張昌華

全年市場(chǎng)運(yùn)行至中場(chǎng)，上半年，指數(shù)猶如老黃牛，一會(huì)兒抬頭看天，一會(huì)兒低頭看地，猶豫不決、磨磨蹭蹭。指數(shù)雖然波動(dòng)不大，但個(gè)股有極少數(shù)漲幅較大，也有不少個(gè)股“爆雷跳水”，機(jī)會(huì)很難把握，操作難度較大。在外部環(huán)境沒(méi)有大的變化、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好的情況下，市場(chǎng)難以走出讓大多數(shù)投資者能夠分享發(fā)展成果、能夠放心投資且盈利的行情，根本原因是市場(chǎng)自身的制度、規(guī)則仍存在一些缺陷與不足。在當(dāng)前的情況下，筆者認(rèn)為，投資者需要高度關(guān)注以下四個(gè)方面因素變化對(duì)市場(chǎng)的影響，適時(shí)調(diào)整自己的投資策略。

一是大小非減持對(duì)市場(chǎng)的影響。股改時(shí)積累的低成本的巨量大小非的不斷解禁流通和一次次重啟1PO源源不斷地制造的新的低成本大小非的不斷解禁上市，這種不公平的規(guī)則不斷給市場(chǎng)埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。雖然監(jiān)管部門出臺(tái)了不少政策規(guī)范大小非減持，但市場(chǎng)淡忘了一個(gè)最基本的問(wèn)題，一元甚至不到一元成本的大小非減持，任何時(shí)候?qū)κ袌?chǎng)都存在較大壓力，股價(jià)炒得越高，大小非減持對(duì)市場(chǎng)承接的資金要求就越多、對(duì)市場(chǎng)的傷害就越大。

二是IPO加速擴(kuò)容對(duì)市場(chǎng)的影響。目前有個(gè)時(shí)髦的詞叫“IPO常態(tài)化”，每周發(fā)行4只是常態(tài)化，每周發(fā)行10只甚至10只以上也是常態(tài)化，定性不定量，讓人費(fèi)思量！實(shí)事求是地講，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制改革以后，在新股發(fā)行價(jià)格、融資規(guī)模的監(jiān)督把關(guān)上，較之核準(zhǔn)制時(shí)期有明顯進(jìn)步。但仍存在幾個(gè)不足，主要是還沒(méi)有真正堅(jiān)持用公平的市場(chǎng)原則來(lái)規(guī)范發(fā)行定價(jià)。除少數(shù)新股發(fā)行定價(jià)趨于基本合理外，多數(shù)新股發(fā)行弄虛作假、坑蒙拐騙、高價(jià)發(fā)行問(wèn)題依然存在，新股發(fā)行定價(jià)仍然沿用參照所謂二級(jí)市場(chǎng)同行業(yè)企業(yè)平均市盈率，而沒(méi)有采用根據(jù)企業(yè)的每股凈資產(chǎn)、實(shí)際盈利、回報(bào)能力結(jié)合起來(lái)規(guī)范發(fā)行定價(jià)，把解決創(chuàng)新型企業(yè)合理融資需求、遏制權(quán)力尋租腐敗、市場(chǎng)公平正義、市場(chǎng)健康發(fā)展有機(jī)結(jié)合起來(lái)。這樣下去，不斷增加的新的投資標(biāo)的必然分流部分場(chǎng)內(nèi)資金，很可能倒逼市場(chǎng)新股發(fā)行價(jià)不斷走低，倒逼市場(chǎng)大部分已上市股票價(jià)格不斷走低，倒逼諸如“茅”一類過(guò)度透支成長(zhǎng)性的股票扛不住而估值不斷回歸。

三是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股票走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)的影響。在大小非不斷減持、IPO不斷快速擴(kuò)容、新增入市資金不足、發(fā)動(dòng)市場(chǎng)整體上漲的趨勢(shì)性行情難度很大的情況下，主力機(jī)構(gòu)集中資金局部突破，炒作極少數(shù)酒茅、藥茅、光伏茅個(gè)股，營(yíng)造指數(shù)不斷上漲的虛假繁榮假象，為IPO加速擴(kuò)容營(yíng)造“良好氛圍”，為獲取新股高額發(fā)行費(fèi)用、少數(shù)人提前潛伏做新股的戰(zhàn)略投資者等上市后套現(xiàn)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)暴利而“明修棧道，暗度陳倉(cāng)”，造成市場(chǎng)估值體系紊亂。

四是增量資金入市情況對(duì)市場(chǎng)的影響。盡管監(jiān)管部門出臺(tái)了一系列政策措施擴(kuò)大開放，吸引各類資金入市，但總體來(lái)看，新增資金入市目前是不足的，市場(chǎng)多數(shù)時(shí)間表現(xiàn)出此長(zhǎng)彼消、存量博弈的特征。茅類股票上漲時(shí)低估值藍(lán)籌股滯漲，茅類股票滯漲時(shí)“兩桶油”接力，有可能今后“兩桶油”漲不動(dòng)了，低估值藍(lán)籌股就會(huì)出來(lái)表現(xiàn)了。與30年前比，滬深兩市主板包括科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，股票數(shù)量成幾何倍數(shù)增長(zhǎng)，兩市上市股票總數(shù)已有4000余只，規(guī)模不可同日而語(yǔ)。目前的市場(chǎng)規(guī)模要發(fā)動(dòng)大級(jí)別的趨勢(shì)性行情，難度非常之大。市場(chǎng)的走強(qiáng)靠資金，資金的進(jìn)入靠信心，信心的增強(qiáng)靠股市制度、規(guī)則的科學(xué)與公平。只有不斷地完善股市的制度、規(guī)則，增強(qiáng)投資回報(bào)，加上規(guī)則公平，市場(chǎng)的吸引力才會(huì)增強(qiáng)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)的還是境外的各類資金就會(huì)不請(qǐng)自來(lái)，市場(chǎng)才會(huì)有源源不斷的資金進(jìn)入。

仔細(xì)分析研判市場(chǎng)自身這四方面因素變化對(duì)市場(chǎng)的影響，筆者認(rèn)為：大量低估值的價(jià)值藍(lán)籌股進(jìn)入估值修復(fù)，“藍(lán)籌搭臺(tái)，個(gè)股唱戲”推動(dòng)指數(shù)創(chuàng)出反彈新高的可能性依然存在。同時(shí)，一部分過(guò)度透支成長(zhǎng)性的股票或以個(gè)股“爆雷”引發(fā)連鎖反應(yīng)、或以斷崖式的方式下跌、或以“溫水煮青蛙”的方式進(jìn)行調(diào)整引起市場(chǎng)震蕩波動(dòng)也是可能的。在這種情況下，投資者一是要堅(jiān)持全面市場(chǎng)化的思維，今后決定股票價(jià)格的決定性因素必然回歸到股票的實(shí)際價(jià)值、回歸到真金白銀的現(xiàn)金分紅能力的理性軌道上;二是堅(jiān)持價(jià)值投資的原則，堅(jiān)持性價(jià)比原則選擇個(gè)股，對(duì)那些純屬概念炒作過(guò)度透支成長(zhǎng)性的股票盡量不碰，除非其回調(diào)到合理估值，且能給投資者以高于一年期銀行理財(cái)收益現(xiàn)金分紅、安全邊際比較高的時(shí)候，才考慮是否介入。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）