趙一帆

企業(yè)要想在經(jīng)濟(jì)全球化、信息全球化及激烈的競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)增強(qiáng)和提升其在市場(chǎng)中的作用和地位，就不得不進(jìn)行大力的發(fā)展。如今，跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)生產(chǎn)要素流通的重要模式和發(fā)展手段，汽車(chē)行業(yè)在中國(guó)這樣一個(gè)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，作為特殊的經(jīng)濟(jì)體，它比其它企業(yè)的發(fā)展更為復(fù)雜，汽車(chē)行業(yè)的海外并購(gòu)所牽涉的各項(xiàng)要素也較其它企業(yè)多。上汽自2004年收購(gòu)韓國(guó)汽車(chē)公司以來(lái)，成為了國(guó)內(nèi)首個(gè)實(shí)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)，朝著它們“走出上海，走向國(guó)際化”的戰(zhàn)略構(gòu)想前進(jìn)。盡管上汽為此做了許多努力，卻依然未能并購(gòu)成功，其中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，是中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)路上所不可忽視的。

一、研究背景及意義

中國(guó)這些年的發(fā)展已經(jīng)將汽車(chē)產(chǎn)業(yè)推向高峰，成為了世界最大的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)國(guó)。但是中國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)與西方一些國(guó)家相比還是有很大的差距，目前的中國(guó)汽車(chē)工業(yè)將跨國(guó)并購(gòu)作為其實(shí)現(xiàn)國(guó)際投資的重要途徑。自從我國(guó)加入WTO以后，外資進(jìn)入我國(guó)更加普遍，企業(yè)并購(gòu)的形式也越來(lái)越多，正在朝著全球化的方向發(fā)展。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)“走出去”的越來(lái)越多，隨之而來(lái)的是跨國(guó)并購(gòu)中所遇到的問(wèn)題，這不得不引起廣泛的重視。中國(guó)汽車(chē)企業(yè)的實(shí)力在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的浪潮中越來(lái)越大，也使得其實(shí)行跨國(guó)并購(gòu)成為可能，而且面臨經(jīng)濟(jì)全球化的大環(huán)境，中國(guó)企業(yè)只能依靠“走出去”才能有更大更好的發(fā)展，氣場(chǎng)市場(chǎng)也要求企業(yè)必須走向國(guó)際。相比較而言，雖然我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展面臨著許多問(wèn)題，但是同樣也存在著許多機(jī)遇。往往企業(yè)在并購(gòu)之后所得到的結(jié)果沒(méi)有想象中樂(lè)觀，遇到的問(wèn)題也層出不窮，后期整合發(fā)展困難。文章從上汽與吉利的并購(gòu)案例入手，旨在能夠?yàn)槟壳爸袊?guó)汽車(chē)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)所遇到的問(wèn)題提出相應(yīng)的解決辦法。

二、相關(guān)理論概述

（一）并購(gòu)的概念

在經(jīng)營(yíng)企業(yè)的過(guò)程中發(fā)生并購(gòu)的行為企業(yè)就是將另外一個(gè)企業(yè)進(jìn)行兼并或者收購(gòu)。在國(guó)際上也將這種行為也劃分到收購(gòu)中去，簡(jiǎn)稱(chēng)為M&A。

（二）并購(gòu)的意義

從某些著名企業(yè)的發(fā)展歷程中我們可以看出，能使企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大的主要手段之一就是并購(gòu)。而企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)是一個(gè)系統(tǒng)、整體的過(guò)程，西方學(xué)者對(duì)此有長(zhǎng)期系統(tǒng)的研究，并提出了相應(yīng)的理論體系;而我國(guó)受歷史，經(jīng)濟(jì)等因素影響，在此方面發(fā)展緩慢。本文著重研究了企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中所存在的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)，并且針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的防范措施，為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范提供參考，制定準(zhǔn)確的戰(zhàn)略決策，以降低企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、上海汽車(chē)和吉利汽車(chē)并購(gòu)原因

（一）上汽集團(tuán)并購(gòu)案例動(dòng)因分析

在2006年，上汽集團(tuán)已經(jīng)取得了很好的銷(xiāo)售成績(jī)，也為其在國(guó)際上贏得不錯(cuò)的國(guó)際地位，而它的背景是一家典型的已上市國(guó)有企業(yè)，在當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)，上汽在汽車(chē)行業(yè)的影響力可以說(shuō)是巨大的。但是當(dāng)時(shí)上汽的國(guó)際影響力不夠，不單是上汽，整個(gè)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)在國(guó)際上的發(fā)展都不是很樂(lè)觀，在上汽收購(gòu)韓國(guó)雙龍之前，其內(nèi)部動(dòng)因有：一是對(duì)先進(jìn)技術(shù)的追求。在同國(guó)外其他企業(yè)合作的過(guò)程中，針對(duì)技術(shù)這一塊，一直都有非?？量痰南拗茥l約，這就使得中國(guó)的汽車(chē)企業(yè)因?yàn)楹诵募夹g(shù)的缺失很難有大的發(fā)展。上汽集團(tuán)同樣如此，核心技術(shù)的問(wèn)題一直制約著上汽集團(tuán)的發(fā)展，合作伙伴對(duì)自己的核心技術(shù)控制得非常嚴(yán)格，這就導(dǎo)致上汽集團(tuán)不得不另外尋求途徑解決存在的技術(shù)問(wèn)題。要想從根本上解決核心技術(shù)的問(wèn)題，就得進(jìn)行一系列的自主研發(fā)，成本投入是十分關(guān)鍵的，但是高投入并不意味著就一定能夠解決核心技術(shù)問(wèn)題，無(wú)論從時(shí)效和風(fēng)險(xiǎn)上來(lái)看都不劃算。而海外并購(gòu)所帶來(lái)的技術(shù)完全可以滿足對(duì)核心技術(shù)的需求，同時(shí)可以提升中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展速度，從而拉小同國(guó)外汽車(chē)企業(yè)的差距。二是注重品牌形象。知名品牌的鑄就不是一時(shí)就可以完成的，需要時(shí)間去經(jīng)營(yíng)提升，汽車(chē)品牌也是如此。由于中國(guó)汽車(chē)發(fā)展的環(huán)境及技術(shù)方面的原因，中國(guó)的汽車(chē)品牌與水平類(lèi)似的發(fā)達(dá)國(guó)家品牌相比，品牌效應(yīng)要低得多，因此價(jià)格也便宜2-3成。中國(guó)的汽車(chē)企業(yè)可以借助國(guó)外的一些高端品牌來(lái)改善品牌形象，從而增強(qiáng)企業(yè)的品牌實(shí)力，而這些都可以通過(guò)并購(gòu)國(guó)外高端優(yōu)勢(shì)汽車(chē)品牌來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（二）吉利汽車(chē)并購(gòu)案例動(dòng)因分析

浙江吉利控股集團(tuán)從1997年開(kāi)始進(jìn)軍汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，自進(jìn)軍以來(lái)，吉利一直把創(chuàng)新技術(shù)和培養(yǎng)人才作為企業(yè)發(fā)展的重要策略，也取得了非常好的效果。早在2012年，吉利控股集團(tuán)憑借總營(yíng)業(yè)額高達(dá)1500億元人民幣進(jìn)入了世界企業(yè)500強(qiáng)，同時(shí)也是中國(guó)唯一一家入圍的民營(yíng)企業(yè)，而上汽則有國(guó)有控股的背景。雖說(shuō)吉利和上汽的發(fā)展過(guò)程存在著差異，但是兩者進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，卻有著許多的共同點(diǎn)：

第一，兩者都是為了獲得更先進(jìn)的技術(shù)。吉利在剛進(jìn)軍汽車(chē)市場(chǎng)時(shí)，一直以價(jià)格優(yōu)勢(shì)去競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額，為了讓吉利品牌在盡可能短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)入世界先進(jìn)汽車(chē)企業(yè)行列，吉利產(chǎn)生了“環(huán)保、安全”的戰(zhàn)略思想，在這一戰(zhàn)略思想指導(dǎo)下，沃爾沃成為了吉利跨國(guó)并購(gòu)的首選對(duì)象。在吉利所追求的環(huán)保和安全方面，沃爾沃有著先進(jìn)的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，可以為吉利的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供必要的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，這也是吉利選擇沃爾沃的原因。在汽車(chē)行業(yè)內(nèi)，沃爾沃的技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)一直領(lǐng)先于其他同行業(yè)公司，對(duì)吉利而言，能夠得到沃爾沃的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)其今后的發(fā)展絕對(duì)是非常有利的。第二，兩者都是為了占據(jù)市場(chǎng)和加強(qiáng)品牌效應(yīng)。Volvo品牌是沃爾沃長(zhǎng)期以來(lái)所創(chuàng)立的世界知名品牌之一，雖說(shuō)沒(méi)有奔馳、寶馬的品牌響亮，但是在世界汽車(chē)行業(yè)里的影響力還是存在的。吉利對(duì)沃爾沃進(jìn)行了有效的跨國(guó)并購(gòu)，同時(shí)也獲得了沃爾沃的這一品牌優(yōu)勢(shì)。在吉利收購(gòu)沃爾沃之前，吉利就有了品牌轉(zhuǎn)型的打算，經(jīng)過(guò)集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對(duì)相關(guān)資源的整合，吉利集團(tuán)擁有了帝豪、全球鷹、英倫三大品牌?？杉幢闶沁@樣，吉利公司的汽車(chē)品牌依然被視為低端品牌，無(wú)法同中高端的汽車(chē)品牌進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，這就使得吉利集團(tuán)更加急迫地收購(gòu)沃爾沃來(lái)解決自身存在的品牌缺陷問(wèn)題。

然而，吉利和上汽的收購(gòu)項(xiàng)目相差了5年的時(shí)間，這段時(shí)間里，國(guó)內(nèi)外的大環(huán)境不斷變化，這就意味著兩者當(dāng)時(shí)所面對(duì)的外部環(huán)境存在著差異。

第一，國(guó)際政治環(huán)境。瑞典作為最早和中國(guó)建交的西方國(guó)家，兩國(guó)之間的交流也趨于頻繁化。經(jīng)過(guò)雙方的一系列努力，兩國(guó)貿(mào)易方面的交流取得了非常好的成果，對(duì)吉利對(duì)沃爾沃的并購(gòu)項(xiàng)目，瑞典首相個(gè)人曾表示過(guò)支持。第二，國(guó)家政策。隨著我國(guó)改革開(kāi)放的進(jìn)一步深入，國(guó)家更加重視民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，通過(guò)信貸、保險(xiǎn)等一系列政策來(lái)支持民營(yíng)企業(yè)，并且鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)走出國(guó)門(mén)，加大跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。在企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，政府要求企業(yè)先在國(guó)家發(fā)改委進(jìn)行備案，這樣有利于避免國(guó)內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)互相競(jìng)爭(zhēng)的場(chǎng)面，浪費(fèi)自身資源。在國(guó)家的大力支持下，中國(guó)企業(yè)在外發(fā)展有了強(qiáng)大的后援，這也讓沃爾沃在面臨困境的時(shí)候選擇了中國(guó)企業(yè)和中國(guó)市場(chǎng)。吉利集團(tuán)抓住了這一機(jī)遇，搶先在發(fā)改委進(jìn)行了備案。除了國(guó)家的政策扶持之外，人民幣也在不斷升值，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加，為吉利并購(gòu)沃爾沃提供了經(jīng)濟(jì)上的可能。

四、并購(gòu)過(guò)程中存在的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

（一）信息不對(duì)稱(chēng)

為了追求更高的利潤(rùn)，目標(biāo)企業(yè)可能會(huì)掩飾一些真實(shí)信息，而有目的性地發(fā)布對(duì)自己有利的財(cái)務(wù)信息，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)相關(guān)信息了解不完全且不準(zhǔn)確、目標(biāo)企業(yè)自身的價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確、要進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）價(jià)值評(píng)估方法選擇不當(dāng)

受我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較晚、發(fā)展歷程較短的影響，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)較少，相關(guān)人才和專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)缺失，也沒(méi)有形成完善的評(píng)估體系。在并購(gòu)的時(shí)候存在企業(yè)不適用正確的價(jià)值評(píng)估方式以至于對(duì)于目標(biāo)企業(yè)擁有的價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確，就有可能造成并購(gòu)成本增加。

（三）融資渠道受阻，方式單一

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的時(shí)候，前提條件就是企業(yè)擁有足夠的資金資產(chǎn)。而在企業(yè)沒(méi)有足夠資金的情況下，只能通過(guò)融資去籌集資金，籌資方式則分為內(nèi)部籌資和外部融資。但是由于企業(yè)內(nèi)部資金有限，一般需要外部融資，而股票債券的發(fā)行也受各種因素影響，企業(yè)無(wú)法自行決定融資行為。如果企業(yè)經(jīng)過(guò)內(nèi)部融資依舊沒(méi)有籌集到足夠的資金，就可以采取商業(yè)銀行貸款來(lái)彌補(bǔ)資金的不足。然而申請(qǐng)銀行貸款就一定要通過(guò)有關(guān)部門(mén)仔細(xì)嚴(yán)格的審查企業(yè)現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況還有企業(yè)的信譽(yù)情況等等。一般來(lái)說(shuō)，中小企業(yè)就很難能夠成功的申請(qǐng)到貸款。

五、跨國(guó)并購(gòu)及整合過(guò)程存在問(wèn)題的解決對(duì)策建議

（一）注重發(fā)展戰(zhàn)略，以戰(zhàn)略指導(dǎo)行動(dòng)

企業(yè)的并購(gòu)并不是盲目的，而是要講求可行性，在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)之后，一定要做可行性調(diào)查，以這些調(diào)查的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)才能夠做出正確的收購(gòu)戰(zhàn)略，從而根據(jù)戰(zhàn)略去指導(dǎo)后期的收購(gòu)行動(dòng)。如果盲目地對(duì)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)，可能會(huì)導(dǎo)致人力、財(cái)力的浪費(fèi)。在進(jìn)行企業(yè)收購(gòu)的時(shí)候，要站在企業(yè)發(fā)展的高度去思考，看全局，抓重點(diǎn)，不能盲目沖動(dòng)，這樣才能理性地做出決定。

不得不說(shuō)，吉利對(duì)沃爾沃的收購(gòu)是具有戰(zhàn)略性的，首先選擇沃爾沃作為收購(gòu)對(duì)象是符合吉利一直以來(lái)所秉持的戰(zhàn)略思想，首先做好低端，再向中高端轉(zhuǎn)型。吉利在2002年就已經(jīng)注意到了沃爾沃，并于2007年開(kāi)始與福特溝通。即使一開(kāi)始吉利并不被看好，多次被拒絕，但是吉利的管理層始終觀察福特的動(dòng)向，把握其戰(zhàn)略思想，為后期對(duì)沃爾沃的收購(gòu)做足了準(zhǔn)備。2009年，吉利成功地收購(gòu)了澳大利亞DSI自動(dòng)變速器公司，在自動(dòng)變速器技術(shù)方面有了提高，為其收購(gòu)沃爾沃實(shí)現(xiàn)低端向中高端轉(zhuǎn)型提供了基礎(chǔ)。

然而上汽集團(tuán)在收購(gòu)韓國(guó)雙龍公司的時(shí)候并沒(méi)有做詳細(xì)的戰(zhàn)略考察，也未從公司原有的戰(zhàn)略定位出發(fā)，可以說(shuō)上汽在未對(duì)雙龍進(jìn)行詳盡了解的基礎(chǔ)上提出了此次并購(gòu)，這一次的收購(gòu)純粹是一次偶然。上汽并購(gòu)雙龍很大一部分是希望得到雙龍的先進(jìn)技術(shù)，從而提升自己。上汽太過(guò)于注重雙龍擁有的技術(shù)和生產(chǎn)線，卻忽略了雙龍本身存在的問(wèn)題，因此在收購(gòu)雙龍之前，上汽集團(tuán)并沒(méi)有真正對(duì)雙龍公司進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，所以對(duì)雙龍的情況并不了解，而正是雙龍之前存在的問(wèn)題才會(huì)讓之后的整合過(guò)程一波三折。雙龍汽車(chē)公司是韓國(guó)的一家汽車(chē)企業(yè)，其在國(guó)際上的地位和水平同發(fā)達(dá)國(guó)家有一定的差距，管理模式跟日本的汽車(chē)企業(yè)類(lèi)似，管理水平并不突出，想要在管理上學(xué)習(xí)雙龍來(lái)提高上汽發(fā)展水平的可能性不大。除此之外，雙龍的市場(chǎng)也有很大的限定，主要依靠的是韓國(guó)本土的市場(chǎng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不夠，而這一點(diǎn)，顯然上汽高估了雙龍的影響力。雖說(shuō)雙龍有自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但在某些技術(shù)方面還得依賴(lài)奔馳，而且雙龍所使用的柴油機(jī)技術(shù)很多是被知名品牌所淘汰的。上汽在對(duì)這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)巨大的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)之前，理應(yīng)做出更加詳細(xì)的調(diào)查和更加充足的準(zhǔn)備，但是上汽并沒(méi)有考慮到這些因素，也沒(méi)有結(jié)合自身的發(fā)展戰(zhàn)略，在聽(tīng)到雙龍出售股權(quán)的時(shí)候，盲目出手，匆忙進(jìn)行收購(gòu)，最終導(dǎo)致了此次收購(gòu)的失敗。

（二）緊盯整合重點(diǎn)，用重點(diǎn)帶動(dòng)整體

簽訂收購(gòu)協(xié)議并不意味著并購(gòu)的成功，后期對(duì)收購(gòu)公司的整合才是關(guān)鍵。很多公司在最后的整合環(huán)節(jié)中不注意抓住重點(diǎn)，導(dǎo)致整個(gè)收購(gòu)的失敗。很多人把企業(yè)之間的文化整合看做是至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。如果企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)之后可以將兩者之間的文化溝通起來(lái)，并且相互補(bǔ)充、相互學(xué)習(xí)，樹(shù)立強(qiáng)大的企業(yè)文化價(jià)值觀，縮小兩者之間存在的文化差距，這樣在后期的公司運(yùn)營(yíng)中就能夠得到并購(gòu)企業(yè)的員工的支持，在業(yè)務(wù)處理上也更加容易得到理解，有利于公司后續(xù)發(fā)展。

在企業(yè)并購(gòu)之后的文化整合方面，吉利集團(tuán)采取的措施值得行業(yè)其他公司學(xué)習(xí)和借鑒。在并購(gòu)未開(kāi)始之前，吉利就已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注沃爾沃的企業(yè)文化及其經(jīng)營(yíng)理念，這為之后吉利進(jìn)行整合時(shí)提供了一定的文化基礎(chǔ)。同時(shí)吉利在對(duì)沃爾沃進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中，高度重視沃爾沃的工會(huì)組織，吉利集團(tuán)的誠(chéng)心和之后的一系列舉措也贏得了工會(huì)的支持和信任。吉利集團(tuán)的努力，是它能夠并購(gòu)沃爾沃并能夠成功進(jìn)行文化整合的前提和基礎(chǔ)。反觀上汽在并購(gòu)雙龍汽車(chē)的時(shí)候，卻忽視了文化對(duì)于企業(yè)的重要性，對(duì)待雙龍的工會(huì)組織沒(méi)有采取適當(dāng)?shù)霓k法，而導(dǎo)致頻繁出現(xiàn)罷工事件，上汽收購(gòu)失敗的重要原因之一就是沒(méi)能夠理解文化在企業(yè)并購(gòu)整合中的關(guān)鍵作用。

（作者單位：蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)）