摘要：近幾年來，股權(quán)質(zhì)押融資方式的興起，無疑給企業(yè)融資帶來了新的機遇，因其融資速度快、成本低的優(yōu)勢備受上市公司大股東的青睞。但是對于上市公司來說，股權(quán)質(zhì)押無疑是一把雙刃劍，雖然能在短期內(nèi)解決資全短缺問題，卻也帶來了控制權(quán)轉(zhuǎn)移掏空等風險。

關(guān)鍵詞：股權(quán)質(zhì)押;風險;對策

一、相關(guān)概念

（一）股權(quán)質(zhì)押

股權(quán)質(zhì)押實際上是權(quán)利質(zhì)押，將質(zhì)押物由實物變?yōu)楹贤瑓f(xié)商約定一致的股權(quán)。為了獲得資金，大股東選擇將所擁有的股權(quán)出質(zhì)給金融機構(gòu)，在此期間，質(zhì)押股份的所有權(quán)并不發(fā)生轉(zhuǎn)移，出質(zhì)人仍享有被質(zhì)押股份所對應的控制權(quán)。在某種程度上，股權(quán)質(zhì)押不會動搖到出質(zhì)人的控制地位。在質(zhì)押期間可能會發(fā)生股價的波動，一旦股價過低，可能存在爆倉的風險，出質(zhì)人需要積極采取措施進行補救，以便到期后順利收回質(zhì)押的股權(quán)。如果大股東無力補救緩解風險或者到期無法償還債務，質(zhì)權(quán)人可以依據(jù)契約規(guī)定依法出售被質(zhì)押的股權(quán)。由于這種融資方式靈活便捷、流動性強的優(yōu)點，讓股權(quán)質(zhì)押近年來備受上市公司大股東的青睞，成為資本市場上一種常見的融資方式。

（二）股權(quán)質(zhì)押動因

企業(yè)在初創(chuàng)期時對資全的需求可能不是很大，但當企業(yè)進入成長期，需要擴大規(guī)模之際則需要大量的流動資全。股權(quán)作為靜態(tài)資全無法滿足企業(yè)的需求，但通過股權(quán)質(zhì)押，可以將其轉(zhuǎn)化成動態(tài)資金，從而滿足企業(yè)發(fā)展需求。當大股東采取股權(quán)質(zhì)押進行融資時，其資全短缺程度已經(jīng)非常嚴重，而銀行貸款手續(xù)復雜，審核時間長，對質(zhì)押品要求高，企業(yè)難以在段期內(nèi)籌得資金。而股權(quán)質(zhì)押不之要尋求優(yōu)質(zhì)抵押資產(chǎn)，手續(xù)簡便，成本較低，且股票價值易于計算，能夠解決企業(yè)的燃眉之急。所以，股權(quán)質(zhì)押融資成為很多大股東首選的融資方式。

二、股權(quán)質(zhì)押的風險

（一）損害公司價值

1、股價下跌

股東進行股權(quán)質(zhì)押，往往是公司處于財務困境，該行為向市場傳遞的信號是上市公司現(xiàn)全流緊張、融資困難，此信號易造成股價的下跌。出于對質(zhì)權(quán)人的保護，質(zhì)押期間，如果出質(zhì)物價值下降，出質(zhì)人會被質(zhì)權(quán)人要求追加擔保，保障質(zhì)權(quán)人的權(quán)益，若價值進一步下跌，質(zhì)權(quán)人可將股票進行拋售，二級市場流通股數(shù)量增加，公司市值不變，則會進一步降低股價。

2、控制權(quán)轉(zhuǎn)移

如果公司對于獲得的融資資全使不當，公司未能獲得預期的收益，公司股價下跌至平倉線后，質(zhì)權(quán)人可以進行股票拋售，股權(quán)質(zhì)押人就會降低甚至喪失對自己公司的控制權(quán)。另外，由于大股東股權(quán)質(zhì)押屬于借款行為，該行為會導致公司承擔還本付息的壓力，當公司的資全流短缺，存在財務風險時，其資全不足以還本付息，可能面臨因債務違約導致的控制權(quán)轉(zhuǎn)移風險。

3、影響公司決策

為了防止控制權(quán)轉(zhuǎn)移、股價下跌給公司造成負面影響，大股東會采取一系列手段來維持企業(yè)的形象，例如信息披露管理、稅收規(guī)避以及盈余管理等。

（二）侵占中小股東利益

股權(quán)質(zhì)押融資使得大股東得以保留控制權(quán)，失去的是現(xiàn)全流權(quán)，對公司的決策依舊產(chǎn)生影響，從而導致兩權(quán)分離。當股東將取得的資全投向于自身獲取私利時，這一短視行為導致股價降低、控制權(quán)轉(zhuǎn)移，從而侵害中小股東利益。

（三）質(zhì)權(quán)人風險

1、決策風險

黃宏文武等認為沒有相關(guān)文件對股權(quán)質(zhì)押募集資全的全額及用途進行披露，從而影響了投資者的判斷，可能做出錯誤的決斷。且當出質(zhì)人采取不正當手段提高股價，而該信息不被質(zhì)權(quán)人知曉時，可能有事質(zhì)權(quán)人向該企業(yè)繼續(xù)投入資金。

2、信用風險

由于資本市場不完善，質(zhì)權(quán)人與出質(zhì)人雙方信息不對稱，導致質(zhì)權(quán)人可能面臨出質(zhì)人不愿意或者沒有能力履行義務的風險，使得質(zhì)權(quán)人無法收回資全。該信用風險可能源于：質(zhì)權(quán)人為對出質(zhì)人的信用程度了解不足;出質(zhì)人融資之后經(jīng)營狀況不佳，公司資全緊缺，難以維持經(jīng)營。

3、流動性風險

雖然質(zhì)權(quán)人可以在股價下跌到一定程度后將股票售出，但受到流動性的影響，這一行為難以得到實施。由于證券市場的不完善性，出質(zhì)人無法及時清償、補倉等，使得質(zhì)押股票無法得到兌現(xiàn)，質(zhì)權(quán)人從而遭受損失。且進行質(zhì)押股權(quán)越頻繁的企業(yè)，其經(jīng)營狀態(tài)越差，財務困境越嚴重，資全流動性越差。

三、股權(quán)質(zhì)押風險防范對策

（一）加強控制與監(jiān)管

首先，公司內(nèi)部應當建立健全規(guī)章制度和監(jiān)管體系，要求對股權(quán)質(zhì)押的類型、全額、去向、比例等進行披露，對股東進行股權(quán)交易的時點進行限制，以防大股東利用其控制權(quán)進行頻繁的股權(quán)質(zhì)押，且為了掩蓋這一行為，大股東會采取非正常手段加以掩飾，例如采用“真實盈余管理" 進行向上的盈余管理，這種盈余管理的方式較于應計盈余管理更為隱蔽，待有所察覺，為時已晚。

（二）控制權(quán)質(zhì)押比例

質(zhì)押比例會影響市值，從而使股價產(chǎn)生波動，引起投資者的消極行為，繼而又使得市值降低，形成惡性循環(huán)，這對公司的發(fā)展無疑危害性極大。所以應當嚴格控制累積質(zhì)押率，使其處于最低門檻之下。很多企業(yè)出于短視行為，不斷提高質(zhì)押比例，此種行為不僅不利于公司，反而使公司走向破產(chǎn)清算。

（三）加強股權(quán)質(zhì)押的信息披露

我國證券市場尚不完善，且沒有明文規(guī)定對股權(quán)質(zhì)押進行信息披露，不僅使得大股東利用其控制權(quán)獲得私利，還使得外部投資者無法獲悉該公司的實際營運情況，在出資之后面臨無法收回融出資金。所以，應完善市場機制，將股權(quán)質(zhì)押相關(guān)信息進行強制性披露，對于密切設計公司機密的信息可以隱蔽，但作為投資方應知曉的信息必須予以披露。資本市場作為調(diào)節(jié)經(jīng)濟的中介，既要滿足企業(yè)需求，也要維護投資人權(quán)益，方能使經(jīng)濟有序健康發(fā)展。

結(jié) 論

本文從三個方面針對股權(quán)質(zhì)押的風險提出相應對策，無論是公司內(nèi)部監(jiān)管機制還是法律法規(guī)的出臺，兩者都應齊頭并進。其中，內(nèi)部的監(jiān)管尤為關(guān)鍵，業(yè)應該加強內(nèi)部的管理，雖然我國尚未強制對股權(quán)質(zhì)押進行信息披露，但作為一些龍頭企業(yè)可以起到領(lǐng)頭羊作用，在報表中進行相關(guān)披露，并為法律法規(guī)的制定起到參考作用。

參考文獻

[1]王斌，蔡安輝，馮洋.大股東股權(quán)質(zhì)押、控制權(quán)轉(zhuǎn)移風險與公司業(yè)績[J].系統(tǒng)工程理論與實踐，2013.

[2]朱文莉，陳鑫鑫，闞立娜.股權(quán)質(zhì)押如何影響上市公司價值[J].財會月刊，2020.

[3]程飛，張慶君.控股股東股權(quán)質(zhì)押、股票增持與股價波動[J].南方金融，2018.

[4]黃登仕，黃禹舜，周嘉南.控股股東股權(quán)質(zhì)押影響上市公司“高送轉(zhuǎn)”嗎？ [J] 管理科學學報，2018.

姓名：袁詩靜 出生年月日：1997.9.17 性別：女 民族：漢族 籍貫：江西吉安 學歷：碩士在讀 當前職稱：無 主要研究方向或所學專業(yè)：會計