李香花 徐淑鈺 周志方

【摘要】基于2007～2018年滬深A(yù)股上市公司樣本數(shù)據(jù)， 以通過ISO14001認(rèn)證的時(shí)間長度作為企業(yè)環(huán)境管理體系成熟度或完整性的代理， 實(shí)證研究環(huán)境管理體系認(rèn)證及其成熟度與企業(yè)盈余持續(xù)性之間的關(guān)系。 研究結(jié)果表明： 企業(yè)通過環(huán)境管理體系認(rèn)證對(duì)盈余持續(xù)性具有顯著正向影響， 并且通過認(rèn)證的時(shí)間越長， 企業(yè)盈余持續(xù)性越高; 進(jìn)一步考慮外部競爭壓力后發(fā)現(xiàn)， 行業(yè)競爭壓力正向調(diào)節(jié)環(huán)境管理體系成熟度與企業(yè)盈余持續(xù)性之間的關(guān)系， 即行業(yè)競爭性水平越高， 環(huán)境管理體系成熟度對(duì)企業(yè)盈余持續(xù)性的正向影響越顯著， 但地區(qū)市場化程度的調(diào)節(jié)效應(yīng)并不明顯。 此外， 將盈余持續(xù)性這一概念內(nèi)含的時(shí)間跨度拉長后發(fā)現(xiàn)， 環(huán)境管理體系認(rèn)證及其成熟度同樣會(huì)在一定程度上影響企業(yè)的長期盈余持續(xù)性， 且行業(yè)競爭壓力的調(diào)節(jié)作用依然有效。

【關(guān)鍵詞】環(huán)境管理體系認(rèn)證;環(huán)境管理體系成熟度;盈余持續(xù)性;外部競爭壓力

【中圖分類號(hào)】 F275? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2021）11-0037-9

一、引言

經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與生態(tài)文明建設(shè)統(tǒng)籌并行已成為現(xiàn)代社會(huì)的共識(shí)。 在日益嚴(yán)格的綠色發(fā)展要求背景下， 企業(yè)為獲得利益相關(guān)者的關(guān)注或認(rèn)可， 可能選擇加入某種自愿型環(huán)境戰(zhàn)略， 如環(huán)境標(biāo)志產(chǎn)品認(rèn)證、清潔生產(chǎn)認(rèn)證或自愿型環(huán)境信息披露等。 國際標(biāo)準(zhǔn)化組織（ISO）于1996年發(fā)布環(huán)境管理體系標(biāo)準(zhǔn)ISO14001， 該標(biāo)準(zhǔn)將企業(yè)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)與環(huán)境目標(biāo)有機(jī)統(tǒng)一， 能夠有效指導(dǎo)企業(yè)建立科學(xué)的環(huán)境管理體系（EMS）， 對(duì)于提高企業(yè)資源使用效率、降低環(huán)境成本和外部不經(jīng)濟(jì)性具有重要的潛在意義。

基于環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)和法規(guī)要求， 環(huán)境管理體系對(duì)企業(yè)生產(chǎn)使用的原材料、生產(chǎn)工藝、加工方法以及產(chǎn)品的使用和用后處置流程均有嚴(yán)格限制。 企業(yè)自愿受限而選擇通過環(huán)境管理體系認(rèn)證， 其目的在于通過科學(xué)的環(huán)境管理體系提升其生產(chǎn)能力或效率， 或借此提高其環(huán)境改善行為的可信度以支持相關(guān)的綠色差異化戰(zhàn)略， 進(jìn)而擴(kuò)大市場份額[1] 。 然而， 在現(xiàn)實(shí)情境中， 環(huán)境管理體系認(rèn)證制度的實(shí)施效果如何？ 企業(yè)能否從這一環(huán)境實(shí)踐中獲得預(yù)期的環(huán)境績效或財(cái)務(wù)績效？ 通過環(huán)境管理體系認(rèn)證能提高企業(yè)的盈利能力或盈余質(zhì)量嗎？

目前有關(guān)ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證（簡稱“ISO14001認(rèn)證”）的文獻(xiàn)主要集中于探究企業(yè)認(rèn)證的驅(qū)動(dòng)因素以及認(rèn)證對(duì)企業(yè)環(huán)境績效、營運(yùn)績效或創(chuàng)新績效等方面的影響[2，3] ， 但關(guān)于環(huán)境管理體系認(rèn)證與企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)之間的關(guān)系尚未形成一致的結(jié)論。 有研究表明， ISO14001認(rèn)證將對(duì)公司的直接財(cái)務(wù)績效[4] 和市場價(jià)值[5] 產(chǎn)生顯著影響; 亦有研究得出了相反的結(jié)論， 認(rèn)為ISO14001認(rèn)證對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績效和環(huán)境績效均無顯著影響[6] 。 對(duì)于環(huán)境管理體系認(rèn)證， 產(chǎn)業(yè)界和學(xué)術(shù)界存在一個(gè)潛在認(rèn)知， 即通過認(rèn)證意味著企業(yè)在能源節(jié)約或清潔生產(chǎn)方面相較于其他企業(yè)更為有效。 事實(shí)上， 基于“是否通過環(huán)境管理體系認(rèn)證”這一二分標(biāo)準(zhǔn)衡量企業(yè)在環(huán)境管理方面的努力缺乏足夠的信服力， 僅從這一指標(biāo)無法捕捉企業(yè)在獲得認(rèn)證之后是否仍然為此持續(xù)付出努力， 這可能也是導(dǎo)致前人研究結(jié)論存在差異的潛在原因。 此外， 對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)， 環(huán)境管理體系認(rèn)證對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的影響只是其財(cái)務(wù)效應(yīng)的一個(gè)方面， 基于企業(yè)將通過環(huán)境管理體系認(rèn)證視為一種差異化戰(zhàn)略以贏得持續(xù)競爭力的動(dòng)機(jī)， 環(huán)境管理體系認(rèn)證對(duì)企業(yè)長期財(cái)務(wù)表現(xiàn)的影響亦有待進(jìn)一步探究。

為回答以上問題， 本文引入“環(huán)境管理體系成熟度”這一指標(biāo)衡量企業(yè)在環(huán)境管理方面的表現(xiàn)， 該指標(biāo)比以往的二元定性變量更為準(zhǔn)確。 同時(shí)， 僅以當(dāng)期財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)變化反映環(huán)境管理體系成熟度對(duì)企業(yè)整體產(chǎn)生的財(cái)務(wù)效應(yīng)， 難以契合“成熟度”這一與時(shí)間具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的概念， 為此， 本文引入“盈余持續(xù)性”這一指標(biāo)以體現(xiàn)財(cái)務(wù)績效的時(shí)間關(guān)聯(lián)性。 此外， 新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為， 外部因素的影響和制約使得組織的行為選擇并非總是基于理性， 外部競爭壓力也會(huì)對(duì)企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的投資和管理行為產(chǎn)生深刻影響。 外部競爭壓力大小的決定因素包括行業(yè)競爭和地區(qū)市場化程度等， 隨著外部競爭壓力的增大， 企業(yè)尋求競爭優(yōu)勢的動(dòng)機(jī)會(huì)促使其更加積極地應(yīng)對(duì)環(huán)境保護(hù)問題， 因此， 結(jié)合外部競爭壓力進(jìn)一步分析環(huán)境管理體系認(rèn)證對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)的影響同樣是必要的。

基于上述分析， 本文以2007 ～ 2018年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本， 從傳統(tǒng)二分角度研究環(huán)境管理體系（是否通過認(rèn)證）將對(duì)企業(yè)盈余持續(xù)性產(chǎn)生何種影響， 并進(jìn)一步探究環(huán)境管理體系成熟度與企業(yè)盈余持續(xù)性之間的關(guān)系。 同時(shí)， 考慮外部競爭壓力的影響， 引入地區(qū)市場化程度和行業(yè)競爭壓力指標(biāo)， 進(jìn)一步探究外部競爭壓力對(duì)環(huán)境管理體系成熟度與企業(yè)盈余持續(xù)性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）環(huán)境管理體系認(rèn)證與盈余持續(xù)性

盈余持續(xù)性是指當(dāng)期盈余對(duì)下期盈余的預(yù)測可靠程度[7] ， 借助一階自回歸模型， 盈余持續(xù)性的大小可以通過當(dāng)期盈余對(duì)滯后一期盈余的回歸系數(shù)得以反映[8] 。 國內(nèi)外學(xué)者對(duì)盈余持續(xù)性的研究廣泛而深入， 這些研究可概括為兩大類： 一類是關(guān)于盈余持續(xù)性的影響因素， 研究發(fā)現(xiàn)公司的跨國經(jīng)營度[9] 、公司和行業(yè)的研發(fā)密度[10] 、公司內(nèi)部控制質(zhì)量[11] 及公司戰(zhàn)略[12] 等諸多因素都會(huì)直接或間接影響其盈余持續(xù)性; 另一類是關(guān)于盈余持續(xù)性的比較研究， 包括行業(yè)層面的對(duì)比分析以及國別視角下特定行業(yè)的對(duì)比分析等[13] 。 關(guān)于環(huán)境管理體系認(rèn)證與企業(yè)盈余持續(xù)性之間關(guān)系的研究則相對(duì)較少。

根據(jù)資源基礎(chǔ)理論， 企業(yè)的競爭優(yōu)勢來源于其所擁有的異質(zhì)資源， 在自然資源面臨枯竭的背景下， 未來市場競爭能力將取決于企業(yè)對(duì)于稀缺資源的掌握程度[14] 。 盡管實(shí)施環(huán)境管理計(jì)劃意味著額外的資源投入[15] ， 但已有大量研究顯示了綠色活動(dòng)重塑企業(yè)資源和能力進(jìn)而影響企業(yè)績效的潛力[16，17] 。 ISO14001認(rèn)證旨在促進(jìn)企業(yè)環(huán)境管理與經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)和持續(xù)發(fā)展， 其內(nèi)含的過程控制原則決定了進(jìn)行環(huán)境管理實(shí)踐的企業(yè)必然以產(chǎn)品創(chuàng)新、流程改造或技術(shù)升級(jí)等為著力點(diǎn)重新思考和構(gòu)建現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營模式， 這些努力將有助于企業(yè)內(nèi)部資源利用效率或資源獲取能力的提高。 基于此， 資源基礎(chǔ)理論下的環(huán)境管理體系認(rèn)證成為企業(yè)重塑資源和能力的必要推動(dòng)力， 并可能正面影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

波特假說認(rèn)為， 外界壓力將促使企業(yè)進(jìn)行更多的創(chuàng)新活動(dòng)， 這些創(chuàng)新有助于提高企業(yè)的生產(chǎn)力或生產(chǎn)效率， 從而提升企業(yè)在市場上的盈利能力。 而環(huán)境管理體系認(rèn)證作為一種環(huán)境管理工具， 可以理解為企業(yè)管理層對(duì)利益相關(guān)者壓力的反應(yīng)， 這種壓力促使企業(yè)進(jìn)行變革以實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)營績效[18] 。

根據(jù)科學(xué)管理理論， 組織是按照一定規(guī)則運(yùn)行的機(jī)械系統(tǒng)， 科學(xué)化、標(biāo)準(zhǔn)化的管理方法能夠通過抑制人的非理性， 強(qiáng)化組織功能、提高組織效率[19] 。 環(huán)境管理體系認(rèn)證為企業(yè)加強(qiáng)環(huán)境管理提供了一種標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化、科學(xué)化的“管理技術(shù)”[20] ， 能夠幫助企業(yè)建立和完善環(huán)境管理體系， 為提高企業(yè)環(huán)境績效及財(cái)務(wù)績效提供組織支持。 此外， 通過環(huán)境管理體系認(rèn)證能夠在一定程度上提升企業(yè)的形象、聲譽(yù)和合法性， 進(jìn)而在市場競爭中取得更多優(yōu)勢[14] 。

基于上述分析， 企業(yè)通過環(huán)境管理體系認(rèn)證可能因生產(chǎn)力的提高、異質(zhì)資源的取得或企業(yè)聲譽(yù)的提高而對(duì)其盈余質(zhì)量做出積極貢獻(xiàn)。 鑒于此， 本文提出如下假設(shè)：

H1： 環(huán)境管理體系（是否通過認(rèn)證）與企業(yè)盈余持續(xù)性正相關(guān)。

（二）環(huán)境管理體系成熟度與盈余持續(xù)性

由于僅使用是否通過環(huán)境管理體系認(rèn)證并不能有效衡量環(huán)境管理體系， 這種環(huán)境管理體系測量方法的偏誤增加了環(huán)境管理體系與企業(yè)績效之間關(guān)系的不確定性[21] 。 對(duì)此， 學(xué)者們?cè)噲D使用改進(jìn)的衡量方式即“環(huán)境管理體系成熟度”來區(qū)分不同企業(yè)之間環(huán)境戰(zhàn)略的差異。 Rennings等[22] 著眼于環(huán)境管理體系成熟度， 研究了歐盟生態(tài)管理和審核計(jì)劃（EMAS）對(duì)技術(shù)環(huán)境創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)績效的影響， 發(fā)現(xiàn)EMAS年齡對(duì)于環(huán)境和經(jīng)濟(jì)績效均會(huì)產(chǎn)生顯著影響; ISO14001認(rèn)證的成熟度或完整性是促進(jìn)環(huán)境研發(fā)的重要因素， 因?yàn)殡S著ISO14001認(rèn)證持續(xù)時(shí)間的延長， 其循環(huán)管理系統(tǒng)（PDCA）有望變得更加完整， 這可能促進(jìn)組織整體效能的提升[23] 。 本文借鑒Inoue等[23] 的研究結(jié)論， 即通過ISO認(rèn)證的時(shí)間越長， 企業(yè)的環(huán)境管理體系越完善， 以“通過ISO認(rèn)證的時(shí)間長度”作為“環(huán)境管理體系成熟度”的代理， 研究企業(yè)不同環(huán)境戰(zhàn)略對(duì)于其經(jīng)濟(jì)績效的影響。

滿足ISO14001認(rèn)證的系列要求并通過認(rèn)證， 將在企業(yè)內(nèi)部營造一種在環(huán)境保護(hù)方面更加積極的整體氛圍， 這使企業(yè)更能意識(shí)到自身行為對(duì)自然環(huán)境的影響， 并促使其注意到改善經(jīng)濟(jì)和環(huán)境績效的關(guān)鍵要求， 這是企業(yè)發(fā)展更為成熟的環(huán)境管理體系的內(nèi)在動(dòng)力; 而通過并維持ISO14001， 企業(yè)可以積累相關(guān)專利資源， 建立技術(shù)壁壘， 這些異質(zhì)且相對(duì)固定的資源和技術(shù)又將反過來幫助企業(yè)找到孵化某些類型的環(huán)境創(chuàng)新可能的改進(jìn)方法， 有助于鞏固其競爭優(yōu)勢[24] ; 并且優(yōu)勢資源的內(nèi)部開發(fā)所具備的天然累積效應(yīng)能夠催化生產(chǎn)技術(shù)的創(chuàng)新突破， 提高企業(yè)的生產(chǎn)力或生產(chǎn)效率， 為企業(yè)帶來持續(xù)的競爭力[3] ， 從而促進(jìn)企業(yè)盈利能力的持續(xù)提升。 因此， 在大多數(shù)情況下， 希望增強(qiáng)長期盈利能力的公司傾向于采用并維持諸如ISO14001認(rèn)證之類的環(huán)境管理體系， 其環(huán)境管理體系也因此發(fā)展得更為成熟[2] 。 即在環(huán)境管理體系方面經(jīng)驗(yàn)豐富的公司能夠從實(shí)施過程中獲得更大的收益， 并能更有效地發(fā)現(xiàn)環(huán)境機(jī)遇、實(shí)施生態(tài)創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)環(huán)境合法化， 進(jìn)而獲得更好的經(jīng)營業(yè)績。 基于此， 本文提出如下假設(shè)：

H2： 環(huán)境管理體系成熟度越高， 企業(yè)盈余持續(xù)性越強(qiáng)。

（三）外部競爭壓力的調(diào)節(jié)作用

基于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論， 企業(yè)會(huì)由于行業(yè)競爭壓力的威脅而不斷采取更有效率的生產(chǎn)方式以降低生產(chǎn)成本， 即行業(yè)競爭會(huì)對(duì)企業(yè)的生存起到優(yōu)勝劣汰的作用[25] 。 環(huán)境保護(hù)觀念日益深入人心， 因此在有效市場理論框架下， 若自由競爭市場中企業(yè)的行為造成環(huán)境污染， 利益相關(guān)者的反應(yīng)則會(huì)經(jīng)由一系列過程（如成本的提高）最終傳遞至企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)， 削弱其競爭力[26] 。 相反， 若企業(yè)處于壟斷行業(yè)， 競爭力的缺乏容易使企業(yè)產(chǎn)生懈怠， 增加低社會(huì)責(zé)任行為的風(fēng)險(xiǎn)[27] 。 也即當(dāng)面臨較大的行業(yè)競爭壓力時(shí)， 企業(yè)傾向于積極參與環(huán)境管理體系認(rèn)證以降低交易成本， 避免市場損失， 提高經(jīng)營績效， 增強(qiáng)其競爭優(yōu)勢[2] 。 因此， 在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)漸趨成熟、社會(huì)環(huán)境保護(hù)意識(shí)不斷增強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)背景下， 行業(yè)競爭將對(duì)環(huán)境管理體系成熟度與企業(yè)盈余持續(xù)性之間的關(guān)系起到積極的調(diào)節(jié)作用。

樊綱等[28] 將市場化定義為在特定的制度背景下， 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化的過程。 市場化程度反映了市場在資源配置中影響力的大小， 也即各分散的經(jīng)濟(jì)主體相對(duì)于中央所擁有的決策權(quán)大小。 轉(zhuǎn)型期間我國各地區(qū)之間市場化程度差異明顯， 在市場化水平較高的地區(qū)， 信息更為透明， 企業(yè)競爭更為公平， 產(chǎn)權(quán)機(jī)制更加完善， 企業(yè)受益于較為完備的產(chǎn)品市場、金融市場、市場中介組織和法律制度環(huán)境等， 更容易獲取資金、技術(shù)和行業(yè)發(fā)展趨勢等資源， 因此， 較高的市場化程度和完善的法制環(huán)境也會(huì)顯著提高企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的意愿。 而企業(yè)環(huán)境管理體系認(rèn)證是一種社會(huì)情境下的行為決策， 本身帶有社會(huì)責(zé)任屬性， 同樣會(huì)受到外部市場環(huán)境的影響。 此外， 市場化程度的提高將促進(jìn)社會(huì)監(jiān)督機(jī)制的完善， 增強(qiáng)公眾媒體的社會(huì)監(jiān)督力量， 進(jìn)而為企業(yè)積極參與環(huán)境管理體系認(rèn)證提供制度保證[29] 。 同時(shí)， 因?yàn)槠髽I(yè)在特定的環(huán)境中趨利避害的本能， 制度環(huán)境能夠持續(xù)影響公司戰(zhàn)略決策及其效用的發(fā)揮[30] 。 總之， 隨著市場化進(jìn)程的加快， 資本市場對(duì)信號(hào)傳遞的快速反應(yīng)使得企業(yè)環(huán)境戰(zhàn)略對(duì)其盈余質(zhì)量的提升作用不斷增強(qiáng)。

基于上述兩種外部壓力的相關(guān)理論和文獻(xiàn)， 本文提出如下假設(shè)：

H3a： 行業(yè)競爭性水平越高， 環(huán)境管理體系成熟度對(duì)企業(yè)盈余持續(xù)性的正向影響越顯著。

H3b： 市場化程度越高， 環(huán)境管理體系成熟度對(duì)企業(yè)盈余持續(xù)性的正向影響越顯著。

三、數(shù)據(jù)樣本與變量說明

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)說明

本文以2007 ～ 2018年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本， 剔除部分盈余數(shù)據(jù)缺失的公司， 最終得到845個(gè)樣本公司， 共計(jì)10140個(gè)觀測值。 為避免極端值對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響， 進(jìn)一步對(duì)相應(yīng)觀測值進(jìn)行了上下1%的Winsorize處理。

關(guān)于樣本公司的基本信息， 其中資產(chǎn)規(guī)模、盈余情況等財(cái)務(wù)信息以及行業(yè)競爭力相關(guān)數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫; 企業(yè)環(huán)境管理體系認(rèn)證相關(guān)數(shù)據(jù)通過國家認(rèn)證認(rèn)可監(jiān)督管理委員會(huì)“全國認(rèn)證認(rèn)可信息公共服務(wù)平臺(tái)”手工收集。 數(shù)據(jù)處理工作采用STATA 15.0 完成。

（二）研究變量與計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型

1. 環(huán)境管理體系認(rèn)證及其成熟度與企業(yè)盈余持續(xù)性。 為檢驗(yàn)H1， 本文采用類似于Sloan[7] 的方法度量盈余持續(xù)性， 即使用盈余一階自回歸模型：

Earni，t+1=α0+α1Earni，t+α2ISO×Earni，t+α3ISO+

αkConVar+εi，t （1）

上式中： Earn表示企業(yè)盈余， 與Sun等[31] 的研究相似， 本文使用兩個(gè)會(huì)計(jì)盈余指標(biāo)， 即資產(chǎn)收益率（ROA=凈利潤/期初期末總資產(chǎn)賬面均值）、主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率（CROA=主營業(yè)務(wù)利潤/期初期末總資產(chǎn)賬面均值）; ISO表示環(huán)境管理體系認(rèn)證， 參考以往相關(guān)研究， 本文在對(duì)H1進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)， 采用虛擬變量度量環(huán)境管理體系認(rèn)證， 即通過ISO14001認(rèn)證的企業(yè)取值為1， 否則取值為0; 交乘項(xiàng)ISO×Earn測度了企業(yè)通過環(huán)境管理體系認(rèn)證帶來的增量效應(yīng)。 環(huán)境管理體系認(rèn)證與否與企業(yè)盈余持續(xù)性之間的關(guān)系可以通過觀察α2進(jìn)行判斷， ConVar代表控制變量。

為進(jìn)一步驗(yàn)證H2， 構(gòu)建模型（2）：

Earni，t+1=α0+α1Earni，t+α2ISO_T×Earni，t+

α3ISO_T+? ? αkConVar+εi，t （2）

其中， ISO_T表示環(huán)境管理體系成熟度， 采用企業(yè)通過并維持ISO14001認(rèn)證的時(shí)間長度（年）加以衡量。

2. 外部競爭壓力的調(diào)節(jié)作用。 在模型（2）的基礎(chǔ)上， 構(gòu)建模型（3）對(duì)H3中外部競爭壓力的調(diào)節(jié)作用進(jìn)行檢驗(yàn)：

Earni，t+1=α0+α1Earni，t+α2ISO_T×Earni，t+

α3ISO_T×Com×Earni，t+α4ISO_T+α5Com+

αmConVar+εi，t （3）

其中Com表示外部競爭壓力， 包括行業(yè)競爭壓力以及企業(yè)所在地區(qū)的市場化程度。 行業(yè)競爭壓力用HHI（赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)， 簡稱“赫芬達(dá)爾指數(shù)”）代理， 該指標(biāo)是一種測量產(chǎn)業(yè)集中度的綜合指標(biāo)， 由行業(yè)中各市場競爭主體所占行業(yè)總收入或總資產(chǎn)百分比的平方和計(jì)算得到， 可以計(jì)量市場份額的變化， 也即市場中廠商規(guī)模的離散度。 該指標(biāo)值越大， 代表行業(yè)內(nèi)壟斷勢力越強(qiáng)， 競爭壓力越小。 市場化程度（M_Index）則使用中國經(jīng)濟(jì)改革研究基金會(huì)國民經(jīng)濟(jì)研究所公布的《中國分省份市場化指數(shù)報(bào)告》（2018）中的市場化指數(shù)總得分進(jìn)行衡量， 考慮數(shù)據(jù)可得性， 借鑒李勇等[32] 的做法， 對(duì)樣本數(shù)據(jù)中2017年和2018年的市場化指數(shù)值采用移動(dòng)平均法進(jìn)行推算評(píng)估。

3. 控制變量。 控制變量包括： 公司規(guī)模Size， 用總資產(chǎn)賬面值的常用對(duì)數(shù)衡量; 股權(quán)性質(zhì)Equity， 該變量根據(jù)樣本公司的股權(quán)性質(zhì)設(shè)置虛擬變量， 國有控股企業(yè)賦值為1， 否則為0; 資產(chǎn)負(fù)債率Lev， 用總負(fù)債賬面值占總資產(chǎn)賬面值的比重衡量; 企業(yè)人員規(guī)模Nstaff， 該變量按照樣本公司擁有的員工數(shù)量類別依次編碼為1 ～ 5， 五個(gè)類別分別為少于500人、500 ～ 999人、1000 ～ 4999人、5000 ～ 10000人以及多于10000人; 所在地區(qū)Area， 該變量根據(jù)企業(yè)所在地將企業(yè)按華東、華北、華中、華南、西南、西北和東北劃分， 并據(jù)此依次編碼為1 ～ 7; 公司成長速度Growth， 用主營業(yè)務(wù)收入的年增長率衡量; 無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重Intan， 用無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重衡量; 當(dāng)年盈利情況Loss， 若當(dāng)期凈利潤為負(fù)數(shù)， 取值為 1， 否則為 0。 此外， 為控制時(shí)間和地區(qū)因素的影響， 模型中還引入了時(shí)間（Year）固定效應(yīng)及行業(yè)（Industry）固定效應(yīng)。

具體變量定義如表1所示。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。 由表2可知， 代表企業(yè)盈余的指標(biāo)ROA的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值和最大值分別為4.1%、0.047、-9.6%和21.1%， 25% ～ 75%的觀測值分布在1.4% ～ 6.1%之間， 表明樣本公司整體盈利水平較低， 平均水平稍低于我國目前一年以內(nèi)貸款年利率。 ISO的均值為0.338， 表明有33.8%的樣本公司通過了環(huán)境管理體系認(rèn)證， 這一比例相較于張兆國等[2] 研究中73%的比例明顯偏低， 主要的原因在于張兆國等[2] 以重污染企業(yè)為研究樣本， 而本文樣本涵蓋所有行業(yè)。 ISO_T的均值、標(biāo)準(zhǔn)差和最大值分別為2.175、3.859和20.49， 表明通過環(huán)境管理體系認(rèn)證企業(yè)的平均認(rèn)證時(shí)長為2.175年， 且不同企業(yè)的認(rèn)證時(shí)長差異較大， 這意味著不同企業(yè)之間的環(huán)境管理體系成熟度存在較大的差異; ISO_T的75%觀測值為3.2， 而ISO14001認(rèn)證的有效期限為3年， 也即超過25%的樣本企業(yè)會(huì)在首次認(rèn)證過期失效之后選擇再次認(rèn)證。 HHI的均值為0.16， 最小值和最大值分別為0.032和1， 表明行業(yè)競爭較為激烈， 但不同行業(yè)之間的競爭程度有較大差異。 M_Index的均值為7.537， 25% ～ 75%的觀測值分布在6.23 ～ 9.14之間， 最小值和最大值分別為-0.23和11.71， 各省份的市場化程度相對(duì)集中。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

表3列示了各主要變量（F.ROA表示ROA前推一期數(shù)值， 這里是為了便于體現(xiàn)各變量對(duì)盈余持續(xù)性的影響）之間相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果。 由表3可知， ISO與ROA和F.ROA 均在5%的水平上顯著相關(guān)， 而ISO_T與ROA的相關(guān)系數(shù)為0.023， 且P<0.05， ISO_T與F.ROA、M_Index和HHI亦在1%的水平上顯著相關(guān)。 另外， 除ROA與F.ROA以及ISO與ISO_T兩組變量之間存在系統(tǒng)性關(guān)聯(lián)之外， 各變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5， 表明各變量之間不存在多重共線性問題。

（三）回歸分析

表4列示了主效應(yīng)回歸結(jié)果。 綜合來看， 在觀察到的能夠影響企業(yè)下一期盈余F.ROA的各因素中， 本期盈余ROA的回歸系數(shù)均超過0.7， 相對(duì)影響力最大。 模型（1）的結(jié)果顯示， ISO×ROA與F.ROA之間的回歸系數(shù)為0.085， 且在1%的水平上顯著， 說明環(huán)境管理體系認(rèn)證對(duì)企業(yè)盈余持續(xù)性具有正向影響作用， 與H1相吻合。 模型（2）中， ISO_T×ROA與F.ROA之間的回歸系數(shù)為0.011， 且在1%的水平上顯著， 說明企業(yè)通過環(huán)境管理體系認(rèn)證的時(shí)間長度也即環(huán)境管理體系成熟度會(huì)對(duì)企業(yè)盈余持續(xù)性產(chǎn)生正向影響， H2得到初步驗(yàn)證。

表5列示了調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果， 其中模型（3-1）中以行業(yè)競爭壓力HHI衡量外部競爭壓力Com， 模型（3-2）中以地區(qū)市場化程度M_Index衡量外部競爭壓力Com。 限于篇幅， 控制變量的結(jié)果不再列示， 下同。 模型（3-1）的結(jié)果顯示， ISO_T×ROA×Com的回歸系數(shù)為-0.002， 且在5%的水平上顯著， 表明利用HHI衡量的行業(yè)競爭壓力在環(huán)境管理體系成熟度影響企業(yè)盈余持續(xù)性中起到了正向調(diào)節(jié)作用， H3a得到初步驗(yàn)證。 然而， 模型（3-2）中ISO_T×ROA×Com的回歸系數(shù)為-0.001， 且并不顯著， 說明市場化進(jìn)程在環(huán)境管理體系成熟度影響企業(yè)盈余持續(xù)性關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用（H3b）未通過檢驗(yàn)。 其主要原因可能在于， 我國市場經(jīng)濟(jì)體制尚未完善， 市場化改革和產(chǎn)權(quán)改革的進(jìn)程以及產(chǎn)品市場或要素市場的發(fā)育程度表現(xiàn)為非同步性， 衡量各省份市場進(jìn)程的市場化指數(shù)是包含五個(gè)分別反映市場化特定方面的綜合指標(biāo)， 有著豐富的內(nèi)涵， 因此可能與企業(yè)自愿性環(huán)境行為存在某些非線性關(guān)系。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 重新選定企業(yè)盈余的衡量指標(biāo)。 利用另一個(gè)盈余指標(biāo)即主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率CROA替換原模型中的總資產(chǎn)收益率ROA參與回歸， 回歸結(jié)果如表6所示。 表6中的數(shù)據(jù)顯示， 四個(gè)模型中CROA與F.CROA之間回歸系數(shù)的均值超過0.84， 且P<0.01， 說明模型中本期盈余對(duì)下一期盈余貢獻(xiàn)最大， 這與前文結(jié)論一致， 符合盈余持續(xù)性概念的內(nèi)在邏輯。 模型（1）中ISO×CROA的系數(shù)、模型（2）中ISO_T×CROA的系數(shù)以及模型（3-1）中ISO_T×CROA×Com的系數(shù)均在1%的水平上顯著， 且符號(hào)與經(jīng)濟(jì)學(xué)意義一致， 進(jìn)一步支持了H1、H2和H3a。 值得注意的是， 替換盈余指標(biāo)后模型（3-2）中ISO_T×CROA×Com的系數(shù)同樣不顯著， H3b未通過檢驗(yàn)。

2. 重新選定研究樣本。 現(xiàn)實(shí)中， 實(shí)力雄厚的企業(yè)可能有眾多分、子公司， 但有意愿參與環(huán)境管理體系認(rèn)證的分、子公司需要獨(dú)立提出申請(qǐng)， 并由第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)進(jìn)行審核， 所有審核流程均獨(dú)立于其關(guān)聯(lián)單位。 這種機(jī)制使得一家集團(tuán)公司同時(shí)擁有多份有效的ISO14001證書的現(xiàn)象普遍存在， 同時(shí)也可能因集團(tuán)公司旗下各單位于不同年度通過認(rèn)證使得集團(tuán)整體的認(rèn)證時(shí)長難以確定。 主回歸分析中， 本文以集團(tuán)內(nèi)所有單位中最早獲得ISO14001證書的時(shí)間點(diǎn)為基礎(chǔ)確定這一類型企業(yè)的認(rèn)證時(shí)長， 這種做法可能存在一定的偏誤。 對(duì)此， 穩(wěn)健性檢驗(yàn)中， 本文進(jìn)一步剔除所有含分、子公司或類似具有認(rèn)證資格的下屬單位的企業(yè)， 得到一個(gè)包含675家企業(yè)共計(jì)8100個(gè)觀測值的新樣本， 并使用相同模型重新進(jìn)行回歸。

研究結(jié)果表明， 在以ROA為企業(yè)盈余代理變量的情況下， 環(huán)境管理體系認(rèn)證（包含是否通過認(rèn)證與認(rèn)證時(shí)長兩個(gè)維度）均會(huì)對(duì)企業(yè)盈余持續(xù)性產(chǎn)生顯著的正向影響， 且其系數(shù)與原樣本回歸系數(shù)大體一致。 此外， 使用CROA替代ROA后， 核心解釋變量的系數(shù)符號(hào)和顯著性水平均未發(fā)生改變， 說明研究結(jié)論具有穩(wěn)定性。 限于篇幅， 本文未列示回歸結(jié)果。

3. 內(nèi)生性問題。 本文研究可能存在兩類內(nèi)生性問題： 一是解釋變量與被解釋變量之間可能存在互為因果的關(guān)系。 即一方面， 企業(yè)通過環(huán)境管理體系認(rèn)證或更高的環(huán)境管理體系成熟度有助于提高企業(yè)的盈余持續(xù)性; 另一方面， 考慮到通過環(huán)境管理體系認(rèn)證或維持認(rèn)證狀態(tài)需要投入額外資源， 那些具有更高盈余持續(xù)性或盈余質(zhì)量更高的企業(yè)相比其他企業(yè)可能有更強(qiáng)的能力或意愿進(jìn)行認(rèn)證。 二是本文研究模型可能存在遺漏變量的問題。 盡管本文對(duì)影響企業(yè)盈余質(zhì)量的因素做了盡可能全面的考慮， 但潛在的遺漏變量仍可能存在。 針對(duì)上述可能存在的內(nèi)生性問題， 本文采用工具變量法進(jìn)行處理。 楊東寧等[1] 研究發(fā)現(xiàn)， 企業(yè)自愿貫標(biāo)的行為有利于改善企業(yè)形象， 當(dāng)自愿采用環(huán)境管理體系的行為在一個(gè)行業(yè)內(nèi)普及到一定程度時(shí)， 處于該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)將會(huì)把這一行為視作一種合宜性的表現(xiàn)， 因此產(chǎn)生模仿性驅(qū)動(dòng)力。 也即是說， 一個(gè)行業(yè)中的環(huán)境管理體系貫標(biāo)率會(huì)對(duì)該行業(yè)內(nèi)企業(yè)自愿性貫標(biāo)行為產(chǎn)生正向影響。 因此， 本文參考張兆國等[2] 的做法， 采用行業(yè)ISO14001貫標(biāo)率（IndISO）作為ISO和ISO_T的工具變量， 并構(gòu)建兩階段最小二乘回歸模型檢驗(yàn)內(nèi)生性， 回歸結(jié)果如表7所示。

由表 7可見， 模型（1）第一階段回歸中IndISO與ISO之間的回歸系數(shù)為0.627， 且在1%的水平上顯著， 而第二階段ISO×ROA與F.ROA之間的回歸系數(shù)為0.117， 且P<0.01， 說明環(huán)境管理體系認(rèn)證正向影響企業(yè)盈余持續(xù)性。 模型（2）和模型（3-1）中IndISO與ISO_T之間的回歸系數(shù)分別為4.593和4.617， 第二階段回歸中ISO_T×ROA和ISO_T×ROA×Com與F.ROA之間的系數(shù)分別為0.017和-0.001， 各個(gè)系數(shù)均通過顯著性檢驗(yàn)， 說明環(huán)境管理體系成熟度與企業(yè)盈余持續(xù)性之間的關(guān)系以及行業(yè)競爭壓力的調(diào)節(jié)作用與前文研究結(jié)論一致。 綜上， 在充分考慮了互為因果和遺漏變量的內(nèi)生性問題后， 本文研究結(jié)論并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變， 具有穩(wěn)健性。

（五）進(jìn)一步研究

如前所述， 盈余持續(xù)性被定義為當(dāng)期盈余對(duì)下期盈余預(yù)測的可靠程度， 或當(dāng)前盈余變動(dòng)的事件或交易能夠影響未來盈余的時(shí)間長短及穩(wěn)定程度。 盈余持續(xù)性是體現(xiàn)企業(yè)盈余質(zhì)量的重要指標(biāo)， 且這一指標(biāo)內(nèi)含時(shí)間概念。 對(duì)于企業(yè)盈余持續(xù)性的衡量， 主回歸模型中， 本文參考前人研究， 采用了盈余的一階自回歸模型， 這一做法體現(xiàn)了相鄰兩期內(nèi)企業(yè)盈余的關(guān)聯(lián)性， 但難以在更長時(shí)間跨度內(nèi)體現(xiàn)前后各期盈余的關(guān)聯(lián)程度， 故無法檢驗(yàn)環(huán)境管理體系認(rèn)證及其成熟度等因素能否繼續(xù)維持對(duì)企業(yè)長期盈余持續(xù)性的影響力。 為彌補(bǔ)這一缺陷， 補(bǔ)充研究中， 本文試圖將盈余持續(xù)的時(shí)間跨度拉長， 即采用超前兩期的盈余指標(biāo)F2.ROA進(jìn)行回歸。

回歸結(jié)果同樣表明： 就所觀察的變量而言， 影響超前兩期的盈余水平最主要的因素仍然是前一期的盈余。 對(duì)于總資產(chǎn)收益率ROA， 影響程度最大的是滯后一期的盈余（各模型的回歸系數(shù)均超過0.54， 且高度顯著）; 而對(duì)于主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率CROA， 影響程度最大的是滯后兩期的盈余（各模型的回歸系數(shù)均超過0.55， 且P<0.01）。 各模型中核心變量回歸系數(shù)的含義均與前文研究結(jié)果相一致， 也即說明企業(yè)環(huán)境管理體系認(rèn)證及其成熟度同樣會(huì)在一定程度上影響企業(yè)的長期盈余持續(xù)性， 且行業(yè)競爭力的調(diào)節(jié)作用依然有效。 限于篇幅， 本文未列示回歸結(jié)果。

五、主要結(jié)論與政策建議

（一）主要結(jié)論

本文基于2007 ～ 2018年滬深A(yù)股上市公司樣本數(shù)據(jù)， 以通過ISO14001認(rèn)證的時(shí)間長度作為企業(yè)環(huán)境管理體系成熟度或完整性的代理， 研究環(huán)境管理體系認(rèn)證及其成熟度對(duì)企業(yè)盈余持續(xù)性的影響， 并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步探討了外部競爭壓力對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。 研究結(jié)果表明， 企業(yè)通過環(huán)境管理體系認(rèn)證對(duì)其盈余持續(xù)性具有顯著的正向影響， 即通過認(rèn)證的時(shí)間越長， 其盈余持續(xù)性越高。 進(jìn)一步考慮外部競爭壓力后發(fā)現(xiàn)， 行業(yè)競爭壓力正向調(diào)節(jié)環(huán)境管理體系成熟度與盈余持續(xù)性之間的關(guān)系， 即行業(yè)競爭水平越高， 環(huán)境管理體系成熟度對(duì)企業(yè)盈余持續(xù)性的正向影響越顯著， 但地區(qū)市場化程度的調(diào)節(jié)效應(yīng)并不明顯。 此外， 將盈余持續(xù)性這一概念內(nèi)含的時(shí)間跨度拉長， 發(fā)現(xiàn)企業(yè)環(huán)境管理體系認(rèn)證及其成熟度同樣會(huì)在一定程度上影響企業(yè)的長期盈余持續(xù)性， 且行業(yè)競爭壓力的調(diào)節(jié)作用依然有效。

（二）政策建議

本文研究結(jié)論對(duì)于深入認(rèn)知和充分發(fā)揮環(huán)境管理體系認(rèn)證制度的財(cái)務(wù)效應(yīng)以及提高企業(yè)的盈余持續(xù)性具有一定的啟示意義。 在日益嚴(yán)格的綠色發(fā)展要求背景下， 環(huán)境管理體系認(rèn)證不僅能夠提高企業(yè)的合宜性， 而且能作為一種競爭手段為企業(yè)贏得持續(xù)競爭力。 因此， 一方面， 對(duì)于政府而言， 應(yīng)在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)做好宣傳引導(dǎo)工作， 健全自愿型環(huán)境規(guī)制政策， 完善企業(yè)環(huán)境管理評(píng)價(jià)體系， 制定社會(huì)參與環(huán)境保護(hù)的權(quán)力保護(hù)和激勵(lì)措施; 另一方面， 對(duì)于企業(yè)而言， 應(yīng)積極與政府、相關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作， 有計(jì)劃地選擇自愿型環(huán)境戰(zhàn)略， 并在體系制度的全面支持下長期堅(jiān)持， 在加大環(huán)境治理力度、清潔生產(chǎn)的同時(shí)提高自身經(jīng)濟(jì)績效。 此外， 本文研究結(jié)論在某種層面上也為國家綠色發(fā)展戰(zhàn)略的推進(jìn)和實(shí)施提供了理論和實(shí)踐基礎(chǔ)。 顯然， 環(huán)境規(guī)制政策作用于企業(yè)， 在對(duì)社會(huì)輸出正的環(huán)境外部性的同時(shí)， 也能為企業(yè)自身帶來財(cái)務(wù)績效的改善， 實(shí)現(xiàn)政府治理、企業(yè)盈利和社會(huì)效益的多方共贏。

【 主 要 參 考 文 獻(xiàn) 】

[1] 楊東寧，周長輝.企業(yè)自愿采用標(biāo)準(zhǔn)化環(huán)境管理體系的驅(qū)動(dòng)力：理論框架及實(shí)證分析[ J].管理世界，2005（2）：85 ～ 95+107.

[2] 張兆國，張弛，曹丹婷.企業(yè)環(huán)境管理體系認(rèn)證有效嗎[ J].南開管理評(píng)論，2019（4）：123 ～ 134.

[3] He W.，Shen R.. ISO 14001 Certification and Corporate Technological Innovation： Evidence from Chinese Firms[ J].Journal of Business Ethics，2019（1）：97 ～ 117.

[4] Matuszak-Flejszman A.. Benefits of Environmental Management System in Polish Companies Compliant with ISO 14001[ J].Polish Journal of Environmental Studies，2009（3）： 411 ～ 419.

[5] Link S.，Naveh E.. Standardization and Discretion： Does the Environmental Standard ISO 14001 Lead to Performance Benefits？[ J].IEEE Transactions on Engineering Management，2006（4）：508 ～ 519.

[6] Goedhuys M.，Sleuwaegen L.. The Impact of International Standards Certification on the Performance of Firms in Less Deve-

loped Countries[ J].World Development，2013（2）：87 ～ 101.

[7] Sloan R.. Do Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and Cash Flow About Future Earnings？[ J].The Accounting Review，1996（3）：289 ～ 315.

[8] Lipe R. C.. The Information Contained in the Components of Earnings[ J].Journal of Accounting Research，1986，24：37 ～ 64.

[9] Riahi B. A.， Alnajjar F K.. Multinationality as a Determinant of Earnings Persistence[ J].Managerial Finance，2002（3）：83 ～ 96.

[10] Frank X.，Zhang. Accruals，Investment，and the Accrual Anomaly[ J].The Accounting Review，2007（5）：1333 ～ 1363.

[11] 肖華，張國清.內(nèi)部控制質(zhì)量、盈余持續(xù)性與公司價(jià)值[ J].會(huì)計(jì)研究，2013（5）：73 ～ 80+96.

[12] 孫健，王百強(qiáng)，曹豐等.公司戰(zhàn)略影響盈余管理嗎？[ J].管理世界，2016（3）：160 ～ 169.

[13] 李姝，梁郁欣，田馬飛.內(nèi)部控制質(zhì)量、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余持續(xù)性[ J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2017（1）：23 ～ 37.

[14] Hart S.，Dowell G.. A Natural-resource-based View of the Firm：Fifteen Years After[ J].Journal of Management，2011（5）：1464 ～ 1479.

[15] Nicole Darnall， Daniel Edwards Jr.. Predicting the Cost of Environmental Management System Adoption：The Role of Capabilities，Resources and Ownership Structure[ J].Strategic Management Journal，2006（4）：301 ～ 320.

[16] De Jong P.， Paulraj A.， Blome C.. The Financial Impact of ISO14001 Certification： Top-line，Bottom-line，or Both？[ J].Journal of Business Ethics，2014（1）：131 ～ 149.

[17] Djupdal K.，Westhead P.. Environmental Certification as a Buffer Against the Liabilities of Newness and Smallness：Firm Performance Benefits[ J].International Small Business Journal，2015（2）：148 ～ 168.

[18] 楊德鋒，楊建華，樓潤平等.利益相關(guān)者、管理認(rèn)知對(duì)企業(yè)環(huán)境保護(hù)戰(zhàn)略選擇的影響——基于我國上市公司的實(shí)證研究[ J].管理評(píng)論，2012（3）：140 ～ 149.

[19] Myeong-Gu Seo，Michael R. Parke. The Role of Affect Climate in Organizational Effectiveness[ J].Academy of Management Review，2017（2）：334 ～ 360.

[20] Aravind D.， Christmann P.. Decoupling of Standard Implementation from Certification：Does Quality of ISO 14001 Implementation Affect Facilities' Environmental Performance？[ J].Business Ethics Quarterly，2011（1）：73 ～ 102.

[21] Albertini E.. Does Environmental Management Improve Financial Performance？A Meta Analytical Review[ J].Organization & Environment，2013（4）：431 ～ 457.

[22] Rennings K.， Ziegler A.， Ankele K.， et al.. The Influence of Different Characteristics of the EU Environmental Management and Auditing Scheme on Technical Environmental Innovations and Economic Performance[ J].Ecological Economics，2005（1）：45 ～ 59.

[23] Inoue E.， Arimura T. H.， Nakano M.. A New Insight into Environmental Innovation：Does the Maturity of Environmental Management Systems Matter？[ J].Ecological Economics，2013（10）：156 ～ 163.

[24] Barney J.. Firm Resources and Sustained Competitive Advantage[ J].Journal of Management，1991（1）：99 ～ 120.

[25] Nickell S.. Competition and Corporate Performance[ J].Journal of Political Economy，1996（4）：724 ～ 746.

[26] Fernández-Kranz D.，Santaló J.. When Necessity Becomes a Virtue：The Effect of Product Market Competition on Corporate Social Responsibility[ J].Journal of Economics and Management Strategy，2010（2）：453 ～ 487.

[27] 張小蒂.論市場化與環(huán)境保護(hù)的兼容性[ J].管理世界，2003（2）：138 ～ 143.

[28] 樊綱，王小魯，朱恒鵬.中國市場化指數(shù)——各地區(qū)市場化相對(duì)進(jìn)程2011年報(bào)告[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011：1 ～ 427.

[29] 醋衛(wèi)華，李培功.媒體監(jiān)督公司治理的實(shí)證研究[ J].南開管理評(píng)論，2012（1）：33 ～ 42.

[30] 夏立軍，方軼強(qiáng).政府控制、治理環(huán)境與公司價(jià)值——來自中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[ J].經(jīng)濟(jì)研究，2005（5）：40 ～ 51.

[31] Sun Q.，Tong W.. China Share Issue Privatization： The Extent of Its Success[ J].Journal of Financial Economics，2003（2）：183 ～ 222.

[32] 李勇，魏婕，王滿倉. 市場化水平、所有制結(jié)構(gòu)和企業(yè)微觀動(dòng)態(tài)效率——來自于面板門限模型的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[ J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2013（5）：54 ～ 64.