劉博

蘇寧環(huán)球（000718.SZ）于2005年借殼上市，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)。2020年，公司實現(xiàn)收入合計42.87億元，其中房地產(chǎn)收入為40.41億元，占比94.24%。

2016年，蘇寧環(huán)球提出向醫(yī)美轉(zhuǎn)型，但5年過去了，效果似乎并不理想。

預(yù)期差異引發(fā)大跌

2020年年報中，蘇寧環(huán)球?qū)τ谖磥砩鲜泄景l(fā)展方向進行了闡述。在2020年年報的“發(fā)展戰(zhàn)略和未來一年經(jīng)營計劃”中稱，“醫(yī)美產(chǎn)業(yè)是公司重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)之一，也是公司重要的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向。公司將持續(xù)加大對醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的投入和支持力度，推動醫(yī)美產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展壯大，全力實現(xiàn)沖刺‘亞洲一流的發(fā)展愿景。”

在發(fā)布2020年年報后，蘇寧環(huán)球二級市場的股價開始應(yīng)聲上漲，從4月9日的開盤價4.32元上漲到6月1日最高的11.21元，不到兩個月時間上漲159.49%。二級市場的投資者對于公司醫(yī)美行業(yè)的未來發(fā)展充滿期待。

2021年7月22日，蘇寧環(huán)球發(fā)布公告，披露公司全資子公司蘇寧環(huán)球健康投資發(fā)展有限公司將以現(xiàn)金方式收購無錫蘇亞醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司（下稱“無錫蘇亞”）、唐山蘇亞美聯(lián)臣醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司（下稱“唐山蘇亞”）、石家莊蘇亞美聯(lián)臣醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司（下稱“石家莊蘇亞”）三家公司100%的股權(quán)，而這三家公司的收購價格分別為1.3億元、9400萬元和1.13億元，合計為人民幣3.37億元。數(shù)據(jù)顯示，2020年無錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞凈利潤分別為797萬元、695萬元、602萬元，合計2094萬元。

從收購標(biāo)的來看，這筆收購與公司此前對于醫(yī)美的發(fā)展目標(biāo)相差較大，更與投資者對公司醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展預(yù)期相差甚遠。在此公告發(fā)出之后，蘇寧環(huán)球的股價從7月22日的最高價8.16元一路大跌至7月28日最低的5.5元，股價最高下跌32.6%，資本市場對于此次收購并不認可。

標(biāo)的質(zhì)量令人擔(dān)憂

此次交易為關(guān)聯(lián)交易。

2016年7月，上海蘇寧國際投資管理有限公司、蘇寧環(huán)球健康投資發(fā)展有限公司、蘇寧環(huán)球集團（上海）股權(quán)投資有限公司成立了醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，三方持股分別為54%、45%、1%。

在收購前，無錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞三家公司的大股東均為醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，持股比例均為99%。

本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，蘇寧環(huán)球?qū)⒊钟袩o錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞的全部股權(quán)，無錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞將成為公司的控股孫公司。同時，蘇寧環(huán)球的實際控制人張桂平，亦為無錫蘇亞、唐山蘇亞和石家莊蘇亞的實際控制人。

值得注意的是，此次收購的增值率很高。無錫蘇亞、唐山蘇亞、石家莊蘇亞采用收益法評估后各公司股東全部權(quán)益價值分別為1.3億元、9400萬元、1.13億元，增值率分別為2021.18%、3841.30%、5097.07%。

不僅如此，交易標(biāo)的2020年年末凈資產(chǎn)均為負值，凈資產(chǎn)合計-9739萬元。2021年上半年末，交易標(biāo)的凈資產(chǎn)合計1068萬元，標(biāo)的資產(chǎn)剛剛從負資產(chǎn)變?yōu)檎Y產(chǎn)。

交易對方對交易標(biāo)的做出三年業(yè)績承諾，2021年至2023年每年凈利潤總和分別不低于2152萬元、2546萬元、2748萬元。

在高速發(fā)展的醫(yī)美行業(yè)中，標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模如此之小，業(yè)績承諾增長又很有限，這加大了市場對于收購標(biāo)的本身質(zhì)量的擔(dān)憂。

在收購公告發(fā)出僅僅一天后，深交所7月24日對蘇寧環(huán)球下發(fā)關(guān)注函，對這筆收購提出種種質(zhì)疑。深交所的關(guān)注函明確要求公司披露交易標(biāo)的最近一年又一期凈利潤是否包含較大比例的非經(jīng)常性損益，是否具備穩(wěn)定性、可持續(xù)性等重要問題。

從目前來看，這三家標(biāo)的公司規(guī)模很小，財務(wù)很虛弱，增長有限，而且能否有長期穩(wěn)定的持續(xù)盈利能力并不確定。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型隱憂

早在此前很多年，蘇寧環(huán)球就提出以多元化經(jīng)營為目標(biāo)，將業(yè)務(wù)拓展到文化、醫(yī)美、金融等多個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。但截至2020年，公司房地產(chǎn)收入為40.41億元，占比94.24%，依然占據(jù)絕大部分的營收來源。同期，公司建筑業(yè)收入為6319萬元，占比1.47%;酒店業(yè)及其他收入為9710萬元，占比2.26%;文化創(chuàng)意業(yè)收入僅為4476萬元，占比1.04%。從收入結(jié)構(gòu)來看，公司多元化的經(jīng)營目標(biāo)并未實現(xiàn)。

從公司過去年報描述看，蘇寧環(huán)球進軍醫(yī)美行業(yè)不僅僅是布局，更是一次重大的公司轉(zhuǎn)型。

不僅如此，蘇寧環(huán)球?qū)Υ擞袑ｉT的規(guī)劃：一是將依托雄厚產(chǎn)業(yè)基石和高效資本運作，打造全產(chǎn)業(yè)鏈高端合規(guī)醫(yī)美龍頭;二是著力搭建標(biāo)準化醫(yī)美管理體系;三是深入探索運用資本市場平臺、醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金等整合醫(yī)美產(chǎn)業(yè)資源。持續(xù)培育和有效整合旗下優(yōu)質(zhì)醫(yī)美資源，并適時納入上市公司體系。

2016年1月，在進軍醫(yī)美行業(yè)之初，蘇寧環(huán)球全資子公司蘇寧環(huán)球健康與韓國ID集團、樸相薰、韓國ID美容整形醫(yī)院共同簽署《框架協(xié)議》，在中國開展醫(yī)療美容業(yè)務(wù)。之后蘇寧環(huán)球健康與韓國ID健康產(chǎn)業(yè)集團共同出資設(shè)立上海蘇亞醫(yī)療科技有限公司，經(jīng)營醫(yī)療器械及配套業(yè)務(wù)，助力醫(yī)美行業(yè)布局。2016年，上市公司與大股東共同出資設(shè)立鎮(zhèn)江蘇寧環(huán)球醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，注冊資本50億元，公司持股比例為45%，同年醫(yī)美基金收購4家醫(yī)美醫(yī)院。2017年，公司完成上海天大醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司90%股權(quán)的收購。從種種跡象來看，蘇寧環(huán)球是通過與外資合作和收購兩種方式來布局醫(yī)美行業(yè)。

自2016年年初至今，上市公司對醫(yī)美行業(yè)的布局已有5年多的時間。從目前醫(yī)美行業(yè)的收入規(guī)模以及收購標(biāo)的情況來看，向醫(yī)美的轉(zhuǎn)型并不理想，這與公司轉(zhuǎn)型的目標(biāo)相差甚遠。