潘佳敏

【摘? 要】新能源行業(yè)作為我國重點培養(yǎng)發(fā)展的新興行業(yè)，具有極大的發(fā)展前景和研究價值。以新能源上市公司中風電行業(yè)龍頭企業(yè)金風科技為例，從縱向歷年數(shù)據(jù)、橫向同行業(yè)以及其他行業(yè)方面比較分析其資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，進而衍生得到整體新能源上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的三個突出問題，并針對其問題提出具體的優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)對策。

【Abstract】New energy industry， as an emerging industry in China， has great development prospects and research value. Taking Jinfeng technology， a leading enterprise in wind power industry of new energy listed company， as an example， this paper compares and analyzes the current situation of its capital structure from the aspects of vertical data over the years， horizontal data of the same industry and other industries， and then it finds three outstanding problems in the capital structure of new energy listed companies. In view of these problems， this paper puts forward some specific measures to optimize the capital structure.

【關(guān)鍵詞】新能源上市公司;資本結(jié)構(gòu);問題;優(yōu)化對策

【Keywords】new energy listed companies; capital structure; problems; optimization countermeasures

【中圖分類號】F276.6? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）08-0134-02

1 引言

在經(jīng)濟增長與保護環(huán)境之間的矛盾不斷激化的背景下，新能源作為一種清潔環(huán)保能源，同時滿足了兩者的需求，引發(fā)了經(jīng)濟新的增長點，具有極大的發(fā)展?jié)摿?。然而新能源上市公司在發(fā)展過程中需要大量的資金支持，由籌資不合理而引發(fā)的資本結(jié)構(gòu)問題隨之暴露出來。負債過高且流動負債占比過大、股權(quán)高度集中等問題都成為制約其發(fā)展的因素。以具體的公司JF科技為例深入認識新能源上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題及產(chǎn)生原因，然后才能針對問題提出有效的改進優(yōu)化對策，以促進新能源上市公司的長遠穩(wěn)定發(fā)展。

2 新能源行業(yè)簡介

能源是經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，然而隨著經(jīng)濟迅速發(fā)展，不可再生資源的有限性、環(huán)境污染等問題日漸突出，可再生資源進入人們的視線。新能源行業(yè)致力于運用新技術(shù)、新材料將可再生資源開發(fā)利用，使其替代不可再生資源。當前最主要的新能源為太陽能、地熱能、風能、氫能等，新能源不僅促進經(jīng)濟的發(fā)展，是不可再生能源的補充，資源豐富、對于環(huán)境保護起到巨大的作用，也存在波動性大間斷供應、能量密度低、開發(fā)利用成本高等問題。解決這些問題需要行業(yè)內(nèi)更深入的研究，因此新能源行業(yè)具有極廣的發(fā)展前景和研究價值。

3 新能源上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題及產(chǎn)生原因

3.1 負債比率偏高

新能源上市公司資產(chǎn)負債率偏高是由其行業(yè)屬性決定的。一方面，由于國家政策的支持，在新能源企業(yè)創(chuàng)立前期，針對其提供了較大力度的稅務優(yōu)惠，此時債務的稅盾作用并不是很突出。隨著企業(yè)發(fā)展，稅務優(yōu)惠逐漸減少，此時債務的稅盾作用就凸顯出來，債權(quán)融資相對于股權(quán)融資成本較低，新能源上市公司不僅可以利用自己的規(guī)模優(yōu)勢借到財務成本較低的資金，還能憑借債務的稅盾作用，減少賦稅壓力。另一方面，新能源企業(yè)本身具有較高的資產(chǎn)專用性，需要投入大量資金在固定資產(chǎn)或存貨上，且投入后很難撤出，特殊的行業(yè)屬性使其主要依賴政府補貼和銀行貸款來獲得這筆資金。資產(chǎn)負債率高是由于企業(yè)主要利用外來資本擴大規(guī)模、提高盈利，但高財務杠桿也會帶來高財務風險，新能源上市公司應該重視資產(chǎn)負債率高的問題，衡量債務的減稅作用和破產(chǎn)成本，尋求多種籌資方式，維持一個合適的平衡點。

3.2 負債結(jié)構(gòu)不合理

新能源上市公司資本結(jié)構(gòu)存在負債結(jié)構(gòu)不合理，流動負債率過高而長期負債較少的問題。流動負債率過高會導致公司面臨較高的短期償債壓力，需要在短期內(nèi)還本付息。新能源上市公司產(chǎn)生負債結(jié)構(gòu)不合理的原因如下：第一，行業(yè)內(nèi)可能存在對長期負債的利用效率較低的問題，大量依賴短期負債;第二，新能源上市公司普遍規(guī)模較大，容易從銀行得到利率較低的資金;第三，說明新能源行業(yè)中本應該投入大量資金的研究部分進行不足，新能源行業(yè)作為我國可持續(xù)發(fā)展、保護環(huán)境節(jié)約能源的重要行業(yè)，應當有大量長期穩(wěn)定的資金用于研究發(fā)展，以此來不斷提高核心技術(shù)，而長期負債率整體偏低則說明用于科研、發(fā)展技術(shù)的穩(wěn)定資金不足，這會成為制約我國新能源行業(yè)發(fā)展的重要因素，應該重點關(guān)注這一問題。

3.3 股權(quán)集中度高

通常情況下，股權(quán)集中度高會使得較高的風險集中于大股東身上，促使大股東加強對管理者業(yè)績的考察和監(jiān)督，減少內(nèi)部人控制的問題。然而由于新能源上市公司的特殊性，大部分公司為國有控股，國家持有的較高比例的股權(quán)，缺少真正的委托人主體，中小股東只在意自己短期的利益并不在意公司的經(jīng)營發(fā)展，最終導致對經(jīng)理人監(jiān)管缺乏，無法任用真正有能力的經(jīng)營者，公司內(nèi)部經(jīng)營者獨大，出現(xiàn)嚴重的內(nèi)部人控制腐敗的問題。同時，國有控股的特性也會使得公司不愿選擇減弱股權(quán)的股權(quán)融資，轉(zhuǎn)向升高資產(chǎn)負債率的債權(quán)投資。新能源上市公司應該重視自身股權(quán)結(jié)構(gòu)的問題，積極吸引其他投資者，適當減少國有控股比例。

4 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策

4.1 注重企業(yè)規(guī)模、重視公司盈利

企業(yè)規(guī)模越大，一般具有良好的商業(yè)信譽，更容易達到資格從銀行獲得數(shù)額大的貸款或者獲得國家政策的支持。新能源上市公司特殊的行業(yè)性質(zhì)使其本身融資渠道單一，具有較高的資產(chǎn)負債率。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)就要重視擴大企業(yè)規(guī)模以獲得更多的籌資渠道。一定規(guī)模的企業(yè)才有資格發(fā)行債券和進行股權(quán)融資，以此來代替向外借債降低負債率，同時憑借規(guī)模優(yōu)勢的良好企業(yè)形象以較高的發(fā)行價和低利率獲得資金。

公司的盈利能力越強，越容易在公司內(nèi)部有留存收益的剩余。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)在獲得資金時，優(yōu)先選擇內(nèi)部融資，其次是債權(quán)和股權(quán)，因此越是盈利能力強的公司越會選擇財務成本和風險較低的內(nèi)源融資，而不是債權(quán)融資，且容易獲得更高的股權(quán)增發(fā)溢價，有更多的籌資方式降低負債率;反而是盈利能力低的公司為獲得負債需付出較高的成本和承受無法償付的破產(chǎn)風險。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)就要重視和正確認識公司當前所具備的盈利能力，權(quán)衡當前盈利能力所能選擇的所有融資方式的成本和風險。尤其是盈利能力弱而負債占比較高的公司，更應抓住一切機會增加收益，促使公司盡快進入盈利階段，推動資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的良性循環(huán)之中。

4.2 優(yōu)化融資方式、改善股權(quán)結(jié)構(gòu)

優(yōu)化融資方式應關(guān)注內(nèi)部、債權(quán)和股權(quán)三個方面。優(yōu)化內(nèi)部融資就是注重企業(yè)本身的業(yè)績收益、盈利能力和未來發(fā)展，盡可能多地產(chǎn)生留存收益。只有提升企業(yè)的盈利才是公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化的根本，績效表現(xiàn)優(yōu)秀、規(guī)模較大的公司才能有更多選擇融資方式的機會，同時也可以利用自身剩余的財務成本和風險低的留存收益。優(yōu)化債權(quán)融資就是要衡量和控制債權(quán)融資在所有融資渠道中所占的比重，關(guān)注負債結(jié)構(gòu)中流動負債和長期負債的比例。過量的流動負債對企業(yè)短期償付能力要求較高，需要其具備一定的流動性才不會對日常經(jīng)營活動造成影響。而資產(chǎn)負債率高雖然可以利用外部資金有效提高公司盈利水平，一旦過量會造成到期無法還本付息等后果。因此，新能源上市公司具體舉債多少、流動負債所占的比例，各個公司應該時刻關(guān)注并結(jié)合自身當前狀況不斷調(diào)整。對于新能源上市公司來說，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)就要多元化股權(quán)，避免一股獨大的現(xiàn)象，大量引入具有創(chuàng)新水平和先進技術(shù)的民營資本和外來資本，注重管理制度，從公司長遠角度看問題。

中國上市公司的持股者除了管理者和外部投資者外，還有其獨特的持股者國家和法人機構(gòu)。新能源上市公司大部分為國有控股，且中小股東一般進行短期投資，不具備對公司決策產(chǎn)生影響的話語權(quán)，新能源上市公司的決策權(quán)主要取決于國家。國家一般出于避免股權(quán)被削弱和進行銀行借貸容易利率較低這兩個主要原因，在獲得資金時偏好選擇債權(quán)融資，引起資產(chǎn)負債率較高。為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，新能源上市公司應當規(guī)范國家這部分股權(quán)的法人主體，同時降低股權(quán)的集中度，積極吸引其他投資者。管理者和股東在進行融資等決策時以長遠的角度看問題，而不能因短期利益阻礙公司的未來發(fā)展。

4.3 合理資本投資、優(yōu)化資產(chǎn)管理

新能源上市公司內(nèi)部資產(chǎn)流動性情況以及資產(chǎn)管理水平會對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生很大的影響。資產(chǎn)流動性不同會導致公司具有不同的償付能力，資產(chǎn)流動性充足的公司更容易將流動資產(chǎn)變現(xiàn)獲得資金或者得到銀行的借款，擁有較多的流動負債。而如何使用資金則取決于管理者和股東的資產(chǎn)管理能力，選擇是向債權(quán)人還本付息還是將資金用于其他投資獲利。新能源上市公司具有資產(chǎn)專用的屬性，擁有大量不能撤出的固定資產(chǎn)。管理者更應當權(quán)衡資金用于投資固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)的比例，合理進行資本投資，判斷是否需要增加流動資產(chǎn)。除此之外，也要注重管理者的資產(chǎn)管理能力，選擇還本付息的最優(yōu)時間點，不影響公司信譽的同時使得公司利益最大化，結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。

【參考文獻】

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