章雨薇

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融 居民消費(fèi) 實(shí)證模型 線性回歸

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融存在明顯差異，開展業(yè)務(wù)方式和所秉持的理念均不相同?；ヂ?lián)網(wǎng)金融貫徹著“開放、平等、協(xié)作、分享”的精神，在金融領(lǐng)域創(chuàng)造了不小的價值，這些新的模式讓金融市場參與者的參與成本變低，也讓信息變得更加透明，在一定程度上促進(jìn)了金融市場的發(fā)展，對國民經(jīng)濟(jì)的影響也在不斷地提高。本文即在此背景上研究互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到目前階段所出現(xiàn)的一些新興業(yè)務(wù)對居民消費(fèi)產(chǎn)生的影響是否總體向好，并在得到結(jié)果之后對原因進(jìn)行分析，進(jìn)而提出一些相關(guān)的建議去促進(jìn)該行業(yè)發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

對于互聯(lián)網(wǎng)金融，王珊（2020）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)歷了構(gòu)建網(wǎng)上銀行和金融理財產(chǎn)品大量出現(xiàn)及快速發(fā)展兩個階段。關(guān)于風(fēng)險，王智東（2019）重點(diǎn)闡述的是針對社會信用體系、基礎(chǔ)設(shè)施、對信息安全的保障以及來自外部的監(jiān)管不到位等現(xiàn)存的問題提出相應(yīng)措施來解決問題;陳榮達(dá)、余樂安等（2020）認(rèn)為中國互聯(lián)網(wǎng)金融將面臨系統(tǒng)性風(fēng)險的防范、政府監(jiān)管與行業(yè)自律、估測參與者行為演變規(guī)律三大挑戰(zhàn)。

消費(fèi)金融方面，隨著第三方支付平臺的不斷普及，人們的消費(fèi)習(xí)慣開始發(fā)生變化，從而在某種程度上拉動了消費(fèi)的發(fā)展。尹一軍（2016）認(rèn)為我國消費(fèi)市場不足的原因是消費(fèi)觀念不夠、風(fēng)險防范體系弱以及銀行等金融機(jī)構(gòu)的征信存在問題;邵騰偉、呂秀梅（2017）主要研究互聯(lián)網(wǎng)金融對我國經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，和導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融發(fā)生變化的因素。

互聯(lián)網(wǎng)金融對于居民消費(fèi)的影響方面，宏觀層面上，常京京（2016）采用Chow檢驗和虛擬變量法驗證了居民的可支配收入、第三方支付規(guī)模與居民消費(fèi)之間的關(guān)系;郭慶、劉彤彤（2018）利用各個省份居民消費(fèi)的面板數(shù)據(jù)來構(gòu)建一個消費(fèi)模型，主要用P2P網(wǎng)貸來代表互聯(lián)網(wǎng)金融，分別研究其對中國城鄉(xiāng)居民的影響。微觀角度上，嚴(yán)相如（2017）將不同省份的居民消費(fèi)分開，研究互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對不同區(qū)域的居民消費(fèi)所產(chǎn)生的影響是否有不同;張李義、涂奔（2017）從消費(fèi)金融具有的功能出發(fā)，實(shí)證分析互聯(lián)網(wǎng)金融各領(lǐng)域?qū)Τ青l(xiāng)居民消費(fèi)水平的影響差異;理論角度上，謝淑娟（2016）認(rèn)為應(yīng)當(dāng)不斷地創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，挖掘潛在的居民金融消費(fèi)潛力以及簡化業(yè)務(wù)流程和整合服務(wù)產(chǎn)品等措施來擴(kuò)大居民消費(fèi)。

綜上，大多數(shù)學(xué)者都選擇用第三方支付平臺的成交數(shù)量來代表互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，會導(dǎo)致其他金融模式的影響被忽略，因此本文會選擇更加合適的指標(biāo)建立模型。另外，分析互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和居民消費(fèi)額變化這二者之間內(nèi)在聯(lián)系和邏輯的文獻(xiàn)極少，本文將會嘗試從該角度來分析探討這一課題。

三、實(shí)證研究

（一）理論分析

互聯(lián)網(wǎng)金融包括的形式非常多，其中第三方支付和P2P網(wǎng)絡(luò)貸款交易額更高一些，且與大眾的關(guān)系更密切。第三方支付模式中，除了交易雙方，還加入了一個信用程度高、起資金保管作用的金融機(jī)構(gòu)，減少信息不對稱造成的逆向選擇和道德風(fēng)險問題，讓支付的過程變得更加安全、高效、有序，從而促進(jìn)居民的網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)。P2P網(wǎng)貸之所以對居民消費(fèi)有影響正是因為將資金從富余者手中轉(zhuǎn)移到需求者手中，在資金富余者的消費(fèi)額基本不變的情況下，拿到借款的資金缺乏者將會增加消費(fèi)，此時，社會總體的消費(fèi)額價格會增長。但另一方面，也可能形成對居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)，人們使用網(wǎng)貸一般是為了滿足更高層次的消費(fèi)而不是購買日用品等生存型消費(fèi)，為了籌到購買相應(yīng)商品所需的首付款，人們將會在一段時間內(nèi)減少消費(fèi)，從而對居民消費(fèi)產(chǎn)生了反向作用。

（二）模型建立

本文將選擇多元線性模型來研究在固定其他變量的情況下互聯(lián)網(wǎng)金融對居民消費(fèi)的影響。有關(guān)該模型的指標(biāo)選擇和數(shù)據(jù)問題，在這個模型中，居民消費(fèi)是因變量，回歸變量是第三方支付和P2P網(wǎng)貸，對于控制變量，在考慮對居民消費(fèi)的影響程度和數(shù)據(jù)可獲得性上，選取居民可支配收入和財政支出來進(jìn)行研究，此外，本文也將更深入地研究互聯(lián)網(wǎng)金融對居民在各方面消費(fèi)之間，以及對中國各省份居民消費(fèi)支出的影響中所存在的差異，因此將會選擇居民在衣食住行等四個方面的消費(fèi)作為因變量對比研究，數(shù)據(jù)指標(biāo)是居民人均食品煙酒消費(fèi)支出、居民人均衣著消費(fèi)支出、居民人均居住消費(fèi)支出、居民人均交通通信消費(fèi)支出;選擇處在同一發(fā)展水平且在中國排名靠前的浙江、廣東、福建、江蘇這四個地區(qū)的居民消費(fèi)額作為因變量來進(jìn)行研究。本文將根據(jù)以上所選擇的自變量、因變量和控制變量來建立所要研究的線性回歸模型。模型為：

Yi=β0+β1X1+β2X2+β3X3+μ（3.1）

其中Y1-Y9分別表示居民人均消費(fèi)支出、人均食品和煙酒消費(fèi)支出、人均衣著消費(fèi)支出、人均居住消費(fèi)支出、人均交通通信消費(fèi)支出、浙江省居民人均消費(fèi)支出、廣東省居民人均消費(fèi)支出、福建省居民人均消費(fèi)支出、江蘇省居民人均消費(fèi)支出;X1-X4分別表示第三方支付、P2P網(wǎng)貸、財政支出、居民可支配收入。

考慮到時間跨度短且季度數(shù)據(jù)的可得性，本文將使用2015—2019年各個指標(biāo)的季度數(shù)據(jù)。

（三）實(shí)證過程

1.ADF單位根檢驗。由于時間序列數(shù)據(jù)會存在不平穩(wěn)現(xiàn)象而導(dǎo)致t檢驗失敗或者自回歸之后的系數(shù)估計值出現(xiàn)偏差，所以本文將進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗，因為所獲得數(shù)據(jù)絕對值較大，為了方便計算，而又不改變數(shù)據(jù)的相對大小關(guān)系，本文將各數(shù)據(jù)都取對數(shù)，使所獲數(shù)據(jù)更加平穩(wěn)，將檢驗結(jié)果加以整理后可知：居民消費(fèi)、居民人均食品煙酒消費(fèi)、人均衣著消費(fèi)、人均居住消費(fèi)、人均交通通信消費(fèi)、浙江省居民人均消費(fèi)、廣東省居民人均消費(fèi)、江蘇省居民人均消費(fèi)以及居民人均可支配收入的P值都小于0.05，因此認(rèn)為拒絕原假設(shè)，沒有單位根，都是平穩(wěn)的;而福建省居民人均消費(fèi)、第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款以及財政支出的P值則都大于0.05，不能拒絕原假設(shè)，因此都不平穩(wěn)。

為了保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，本文把不平穩(wěn)的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)處理，取各季度數(shù)據(jù)對數(shù)的增長率作為新數(shù)據(jù)進(jìn)行操作，縮小數(shù)據(jù)絕對值上的差距，讓目標(biāo)數(shù)據(jù)更加平穩(wěn)，因此，重新定義不平穩(wěn)的福建省居民人均消費(fèi)支出、第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、財政支出分別為：

Zi=（ln（Yn）-ln（Yn-1））/ln（Yn-1）（3.2）

在對變量重新處理之后進(jìn)行ADF單位根檢驗，結(jié)果為福建省居民人均消費(fèi)、第三方支付、P2P網(wǎng)貸以及財政支出的ADF檢驗的P值都小于0.05，顯著拒絕原假設(shè)，因此這四個數(shù)據(jù)都是平穩(wěn)的。

2.格蘭杰因果檢驗。在所有數(shù)據(jù)平穩(wěn)并且協(xié)整的前提下，我們可以進(jìn)行格蘭杰因果檢驗來檢驗自變量以及控制變量和因變量之間是否存在因果關(guān)系，檢驗結(jié)果為第三方支付和居民消費(fèi)、居民人均居住消費(fèi)、浙江居民人均消費(fèi)、廣東居民人均消費(fèi)、福建居民人均消費(fèi)以及江蘇居民人均消費(fèi)之間存在著因果關(guān)系，即第三方支付的增加或者減少會對這些變量產(chǎn)生相應(yīng)的影響，而第三方支付與居民人均食品煙酒消費(fèi)支出、居民人均衣著消費(fèi)支出和居民人均交通通信消費(fèi)支出之間不存在因果關(guān)系，因為這三類均屬于日常必需消費(fèi)，無論第三方支付是否存在，人們都需要在這些領(lǐng)域進(jìn)行消費(fèi)支付，且消費(fèi)量取決于人們所需要或者所能夠消費(fèi)的商品和服務(wù)，與交付的方式無關(guān)，因此與第三方支付之間不存在因果關(guān)系。

P2P網(wǎng)絡(luò)貸款和其他因變量之間因果關(guān)系的檢驗結(jié)果為：P2P網(wǎng)貸和居民消費(fèi)、居民人均食品煙酒消費(fèi)、居民人均居住消費(fèi)、居民人均交通通信消費(fèi)、浙江居民人均消費(fèi)、廣東居民人均消費(fèi)、福建居民人均消費(fèi)以及江蘇居民人均消費(fèi)之間均存在因果關(guān)系，僅和居民人均衣著消費(fèi)支出不存在因果關(guān)系。因為對于大部分居民來講，衣著相較于其他的消費(fèi)來講，一直處于平穩(wěn)狀態(tài)，因此盡管P2P網(wǎng)貸行業(yè)的興起和發(fā)展會讓人們在某個時段的消費(fèi)能力增強(qiáng)，但是對于一直需求穩(wěn)定的衣著消費(fèi)卻不會產(chǎn)生因果效應(yīng)。

財政支出和居民人均消費(fèi)、居民衣食住行消費(fèi)支出以及浙江、廣東、福建、江蘇省居民人均消費(fèi)支出都存在因果關(guān)系。同時居民可支配收入和居民人均消費(fèi)、居民衣食住行消費(fèi)支出以及浙江、廣東、福建、江蘇省居民人均消費(fèi)支出都存在因果關(guān)系。

3.多元線性回歸。選擇與第三方支付和P2P網(wǎng)貸具有因果關(guān)系的變量作為因變量來進(jìn)行回歸分析，在因變量、控制變量和回歸變量都選擇好之后，選擇用最小二乘法對各變量進(jìn)行回歸分析。

第三方支付對居民消費(fèi)線性回歸分析的結(jié)果為：第三方支付對其總體影響較大，lnY1的系數(shù)β1為2.86，但是對居民人均居住消費(fèi)的影響則較小，lnY4的系數(shù)β1為0.209，對浙江、廣東、福建、江蘇四個省居民人均消費(fèi)影響系數(shù)都相對較小，卻顯示出相反的兩種方向，第三方支付對浙江、江蘇和福建居民人均消費(fèi)的影響系數(shù)都為負(fù)。在這三個系數(shù)中，對福建影響系數(shù)的絕對值最大，而對江蘇影響系數(shù)的絕對值最小，僅為0.005。另一方面，第三方支付對廣東居民人均消費(fèi)的系數(shù)則為正數(shù)，但是從t檢驗的P值中可以看到，第三方支付對居民人均消費(fèi)的總體促進(jìn)作用顯著，而對于其他細(xì)分領(lǐng)域中的居民消費(fèi)支出，其P值均遠(yuǎn)大于0.05，影響效果不顯著。

P2P網(wǎng)貸對居民消費(fèi)影響的線性回歸結(jié)果：總體為大的負(fù)面影響，二者之間的相關(guān)系數(shù)為-20.180，且t檢驗的P值為0.016，影響較為顯著;在衣食住行等更細(xì)微的消費(fèi)領(lǐng)域中，P2P網(wǎng)貸的影響效果也呈現(xiàn)出兩種方向，對居民人均食品煙酒消費(fèi)起到正向作用，系數(shù)為2.227，但并不顯著，P值大于0.05，對居民人均居住消費(fèi)和交通通信消費(fèi)支出表現(xiàn)出反向作用，但通過P值可以看出，P2P網(wǎng)貸對居民人均居住消費(fèi)的阻礙作用顯著，而對居民人均交通通信消費(fèi)支出的影響則不顯著;對于不同地區(qū)的居民人均消費(fèi)的影響中，P2P網(wǎng)貸對不同省的影響各不相同，對浙江和廣東居民人均消費(fèi)為負(fù)作用，而對福建和江蘇的居民人均消費(fèi)則表現(xiàn)為促進(jìn)作用，從t檢驗來看，P2P網(wǎng)貸僅對于江蘇居民人均消費(fèi)的促進(jìn)作用顯著，對其他省的作用均不顯著。

（四）結(jié)論

2014年以來第三方支付對居民消費(fèi)的發(fā)展呈現(xiàn)出促進(jìn)作用，但效果相對較小，究其原因來講，第三方支付的迅速發(fā)展使得網(wǎng)購變得方便，促進(jìn)了網(wǎng)絡(luò)購物的發(fā)展，另外，第三方支付也讓人們在線下支付時更加方便快捷，同時可以減少現(xiàn)金的漏損率，讓資金的周轉(zhuǎn)率提高，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在某種程度上可以增加居民收入，促進(jìn)居民消費(fèi)的增長。2014年以來P2P網(wǎng)貸對居民消費(fèi)的作用卻呈現(xiàn)出阻礙作用，且該阻礙作用相對較強(qiáng)，表明在這段時間內(nèi)，P2P網(wǎng)貸對居民消費(fèi)的促進(jìn)作用不如擠出作用明顯，雖然p2p網(wǎng)貸在一定程度上來說有利于緩解消費(fèi)者資金約束問題，但是由于近年來的房價一路上漲，目標(biāo)儲蓄會減少非信貸消費(fèi)，使P2P網(wǎng)貸的增長反而讓居民消費(fèi)降低。

在互聯(lián)網(wǎng)金融對居民衣食住行、居民人均消費(fèi)支出的影響分析中，第三方支付沒有顯著的影響，同時P2P網(wǎng)貸對居民人均食品煙酒和交通通信消費(fèi)支出沒有顯著影響，但對人均居住消費(fèi)有著顯著的阻礙作用，因為P2P網(wǎng)貸的發(fā)展使居民的消費(fèi)提前，可使用資金少，從而年輕一代租房生活的比例越來越高，造成居民人均居住消費(fèi)支出額的減少。在互聯(lián)網(wǎng)金融對浙江、廣東、福建、江蘇居民人均消費(fèi)的影響分析中，第三方支付的影響均不顯著，P2P網(wǎng)貸僅對福建的居民人均消費(fèi)支出有顯著的促進(jìn)作用。

四、建議

在P2P網(wǎng)貸方面：目前P2P網(wǎng)貸對居民消費(fèi)的擠出作用大于促進(jìn)作用，因此需要提升促進(jìn)作用，對貸款的利率、還款期限等作出合理的調(diào)整，減輕還款壓力，在可支配收入不變的情況下，可以在非信貸消費(fèi)品上投入更多的資金。此外，應(yīng)規(guī)范及加大對P2P網(wǎng)貸平臺監(jiān)管，減少平臺出現(xiàn)問題的概率，促進(jìn)P2P網(wǎng)貸平臺的健康發(fā)展。

在第三方支付方面：推進(jìn)其他互聯(lián)網(wǎng)金融形式的發(fā)展，通過此類平臺緩解或者進(jìn)一步解決內(nèi)需不足的問題。加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融的教育和宣傳，讓更多的居民了解該產(chǎn)品的利弊之后再做選擇，也可以通過制定相關(guān)的政策和采用一定的優(yōu)惠活動等來鼓勵和吸引居民和企業(yè)采用互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，同時注重金融產(chǎn)品自身不斷地創(chuàng)新和完善，讓居民使用起來更加方便和快捷。

在居民消費(fèi)方面：讓互聯(lián)網(wǎng)金融更好地推動促進(jìn)居民的消費(fèi)，需要政府和相關(guān)部門一起努力，不僅要聚焦于如何推動以及更好地推動互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，也要在發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的同時發(fā)展目標(biāo)消費(fèi)領(lǐng)域和地區(qū)相聯(lián)系，把發(fā)展目標(biāo)和政策具體化，讓互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展收益能夠更好地展現(xiàn)出來，推動居民消費(fèi)升級。

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融和居民消費(fèi)的關(guān)系：互聯(lián)網(wǎng)金融在某種程度上對居民消費(fèi)的總體產(chǎn)生了一定的促進(jìn)作用，但是由于互聯(lián)網(wǎng)金融本身出現(xiàn)的時間較短，且其為了適應(yīng)形勢的發(fā)展，不斷變化創(chuàng)新發(fā)展，目前為止，出現(xiàn)問題的平臺和企業(yè)數(shù)目仍然較多，給使用這些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的消費(fèi)者們帶來了一定的風(fēng)險和損失，因此為了保護(hù)消費(fèi)居民的資金和財產(chǎn)安全，在保證產(chǎn)品普及度的同時，也要保證監(jiān)管的力度。加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管可以通過制定政策來限制互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的一些行為，讓信息更加透明化，才能使整個消費(fèi)環(huán)境和整個金融大環(huán)境更加健康和諧，才能進(jìn)一步促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的全面普及，推進(jìn)整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境的健康持續(xù)發(fā)展。

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作者單位：東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院