朱楚豪

摘要：國內(nèi)有關(guān)企業(yè)文化具體指標(biāo)對并購績效的研究自2014年以來甚少，本文主要探討企業(yè)文化的內(nèi)容和作用、企業(yè)并購的類型、企業(yè)并購績效的影響因素以及企業(yè)文化與企業(yè)并購績效的關(guān)系，并針對這一系列現(xiàn)象提出意見。

關(guān)鍵詞：企業(yè)文化;企業(yè)并購;并購績效

企業(yè)文化是企業(yè)的精神支柱和靈魂，目前被越來越多的企業(yè)管理者所重視，企業(yè)文化的建設(shè)能夠有效增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力，為企業(yè)的盈利提供更有力的支持。回顧國內(nèi)外已有相關(guān)研究，從跨國企業(yè)文化角度具體指標(biāo)來分析并購績效的研究相對較少，主要是集中在分析跨國企業(yè)文化的差異和對企業(yè)跨國并購成功的影響，以及跨國企業(yè)并購雙方文化的差異對跨國企業(yè)并購成功的間接性影響和作用，而不是更多地關(guān)心跨國企業(yè)文化本身對跨國企業(yè)并購成功的直接性影響。

一、企業(yè)文化的功能

總的來說，文化是人類社會歷史實踐過程中物質(zhì)財富和精神財富的總和;狹義上說，文化是社會的意識形態(tài)以及與之相適應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)制度，它與當(dāng)前我國的文教、科學(xué)、軍事等社會團(tuán)體和個人組織的各類傳統(tǒng)民俗文化活動屬性截然不同。企業(yè)文化的核心應(yīng)該是企業(yè)精神，因為企業(yè)精神是企業(yè)推動社會不斷進(jìn)步發(fā)展的驅(qū)動力，而企業(yè)精神最核心的因素就是企業(yè)價值觀。這里的企業(yè)價值觀含義并非僅僅限于泛指企業(yè)在進(jìn)行管理經(jīng)營活動過程中的各種企業(yè)文化管理現(xiàn)象，而是一個企業(yè)的中層管理員工在其從事某商品的研發(fā)生產(chǎn)和銷售經(jīng)營活動中所必須要求和持有的一種基本價值觀。企業(yè)文化主要有以下功能：

引導(dǎo)功能。通過其來對于企業(yè)中的高管與員工產(chǎn)生了導(dǎo)向作用。企業(yè)共同的價值觀明確地規(guī)定了整個企業(yè)的價值取向，使得員工在對事情的評估中形成共識，有著共同的價值目標(biāo)。完美的企業(yè)文化將要從自己實際情況出發(fā)，以一種科學(xué)的心態(tài)去正確地制定企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，這樣的目標(biāo)必然具有可行性與科學(xué)性。

約束功能。使用道德規(guī)范以及規(guī)章制度來約束員工，使得他們必須遵守和執(zhí)行。

集聚功能。企業(yè)的文化是以人為本，從而使員工在企業(yè)中逐漸形成一種彼此信任的和諧氣氛，強(qiáng)化了群體意識，使得員工之間產(chǎn)生強(qiáng)大的精神凝聚力和向心力。

刺激功能。共同的價值理念使每一位員工都能感到自己的存在和行為價值，這種滿足必將在未來形成強(qiáng)力激勵，員工因此對工作會更加積極，工作效率也會顯著提高。

調(diào)試功能。企業(yè)各個管理部門之間、人員之間由于種種原因難免會在實踐中產(chǎn)生一些矛盾，本企業(yè)與其他企業(yè)、環(huán)境、顧客、國家和人民以及社會之間往往存在著需要協(xié)調(diào)和適應(yīng)之處，企業(yè)的哲學(xué)和道德規(guī)范讓管理層和普通員工更加科學(xué)地認(rèn)識和解決如何協(xié)調(diào)和處理好這些矛盾，更好地制定和約束自身。

傳播功能。企業(yè)文化也能對社會產(chǎn)生影響。主要通過媒體傳播，公關(guān)活動等。

三、企業(yè)并購類型

企業(yè)公司并購主要包含公司兼并和企業(yè)收購兩層的不同含義。公司兼并指的是一家公司被另一家公司所接辦，而企業(yè)并購則是企業(yè)通過一定的程序和手段取得某一企業(yè)的部分或全部所有權(quán)的投資行為。企業(yè)的股權(quán)并購主要包括三種并購形式：上市公司股份兼并、資產(chǎn)處置并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓并購。根據(jù)企業(yè)并購的不同作用，企業(yè)并購大致劃分為三個情況：

橫向并購。它的根本特點便是中小型企業(yè)實現(xiàn)了在國際領(lǐng)域的各個層面上橫向統(tǒng)籌。

實施縱向合作并購?？v向的并購公司與企業(yè)之間的競爭關(guān)系不僅僅是供給商與需求者之間的對立體。

混合并購?；旌喜①徥前l(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購，從理論上看，其基本目的在于分散風(fēng)險，尋求范圍經(jīng)濟(jì)。

四、并購績效的影響因素

企業(yè)并購績效是指并購活動在結(jié)束或者項目完成后，將其他企業(yè)納入并購的企業(yè)中通過資源整合，達(dá)到實施并購目的、產(chǎn)生高績效的行為。無論并購成功與否，并購戰(zhàn)略目標(biāo)能否實現(xiàn)，并購過程中是否充分發(fā)揮了投資者所預(yù)期的協(xié)同作用和效應(yīng)，企業(yè)發(fā)展速度能否加快，能否促進(jìn)資源的有效利用和配置，這些問題都與對并購績效的評估有關(guān)?；诂F(xiàn)行的金融學(xué)理論，行業(yè)衍生了許多并購公司績效考核方法，如因子分析法、非財務(wù)指標(biāo)分析法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法等。其影響因素主要有：

選擇并購的方式。馮根福和吳林江（2001）把本次樣本投資劃分為橫向混合并購，縱向混合并購和通過混合縱向并購三種投資類型，采用了多種會計分析指標(biāo)算法分別對其指標(biāo)進(jìn)行了綜合研究，結(jié)果充分證實：通過混合縱向并購在短期內(nèi)可以幫助投資者獲得一定的長期投資收益，進(jìn)行橫向混合并購的中長期公司業(yè)務(wù)經(jīng)營績效不僅穩(wěn)定且同樣具有持續(xù)快速增長的發(fā)展趨勢。李善民、陳玉罡（2002）則一致認(rèn)為這種并購?fù)顿Y模式對于被公司并購后的企業(yè)及其最大股東的公司整體經(jīng)營績效沒有明顯影響。

企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。李善民、朱滔 （2005）通過市場檢查數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)擬并購有限公司所屬國有企業(yè)股份份額占股權(quán)比例長期變動對公司收購后1年內(nèi)全國上市有限公司主要業(yè)務(wù)經(jīng)營績效的長期變動具有顯著直接影響。李志學(xué)（2008）在《中國企業(yè)資本市場化與管理中的并購戰(zhàn)略策略探討》中所做的相關(guān)研究表明在短期內(nèi)，并購的整體績效仍然會隨著企業(yè)國有成份股權(quán)占企業(yè)總資產(chǎn)價值比重的不斷升高而逐步下滑，但從長遠(yuǎn)來看，并購的整體績效仍然會隨著企業(yè)國有成份股權(quán)占企業(yè)總資產(chǎn)價值比重的不斷升高而呈現(xiàn)出先降后增的變化趨勢。黃海燕、李月娥（2009）通過市場研究數(shù)據(jù)分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一大高層股東尤其是固定國有股的大型上市公司對其并購總體績效指標(biāo)要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于第一大高層股東，而有固定高層股東持股的大型上市公司對其并購總體績效指標(biāo)要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他公司。

交易過程中的財務(wù)溢價。李善民、曾昭灶、王彩萍等（2004）的相關(guān)研究結(jié)果表明：證券交易價格溢價和投資并購公司業(yè)務(wù)運營績效之間仍然有著顯著的正對負(fù)向相關(guān)性。

收購的比例。李善民、曾昭灶、王彩萍等（2004）研究說明，并購占資產(chǎn)的比例和風(fēng)險程度與該公司業(yè)務(wù)績效之間存在正或負(fù)相關(guān)關(guān)系。胥朝陽、高國（2007）通過對比分析發(fā)現(xiàn)，并購后的業(yè)務(wù)績效與其并購成功率有明顯關(guān)聯(lián)。周小春、李善民（2008）的研究結(jié)果表明，并購資產(chǎn)的占份額和比率會直接地影響到企業(yè)的價值創(chuàng)造。

關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易。李志學(xué)（2008）在研究報告中分析發(fā)現(xiàn)，雖然正式關(guān)聯(lián)性的股權(quán)市場交易可能會直接影響導(dǎo)致短期內(nèi)的業(yè)務(wù)運營績效的表現(xiàn)大幅度下降，但長期內(nèi)的業(yè)務(wù)運營績效卻是大幅度上升的;非正式關(guān)聯(lián)股權(quán)交易會直接導(dǎo)致公司并購后的業(yè)務(wù)運營績效在短期內(nèi)雖然不會有所提高，但在長期卻有略微的減弱。黃海燕、李月娥（2009）的相關(guān)研究結(jié)果表明：非民營關(guān)聯(lián)企業(yè)并購的整體業(yè)務(wù)運營績效遠(yuǎn)遠(yuǎn)需要高于其他關(guān)聯(lián)企業(yè)并購的整體業(yè)務(wù)運營績效，但其研究結(jié)果不顯著。

行業(yè)的生命周期。黃娟、李青原 （2007）研究利用了行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)周期性績效評價的基本原理，研究調(diào)查結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)目前正快速處于成長期中的行業(yè)領(lǐng)域中的多數(shù)上市公司在一次并購過程中的實際績效呈現(xiàn)良好;而正處于成熟發(fā)展階段早期產(chǎn)業(yè)的上市公司在一次并購時實際績效呈現(xiàn)相對穩(wěn)定;而在正處在快速衰退發(fā)展階段的早期產(chǎn)業(yè)中上市公司每年進(jìn)行二次并購的實際績效目前表現(xiàn)最差。

五、企業(yè)文化與并購績效的關(guān)系

王艷和闞翊（2014）研究報告中顯示：無論是被收購方規(guī)模較大或者規(guī)模較小的企業(yè)，文化的強(qiáng)度都會對并購的長期績效產(chǎn)生顯著正向影響，這說明被收購方的企業(yè)文化越強(qiáng)，并購長期的績效就越差。從側(cè)面反映被收購方的文化大小強(qiáng)度作為一個抑制公司長期并購業(yè)務(wù)績效最大程度上受到其他被收購方文化的影響。

從企業(yè)管理和文化的角度對于并購戰(zhàn)略績效乃至公司的經(jīng)營管理績效進(jìn)行研究，這可能是一個有利于研究方向（Teerikangas and Very，2006）?，F(xiàn)存文獻(xiàn)充分說明企業(yè)文化對于其經(jīng)營績效具有一定提升作用。denison（1990）從如何通過企業(yè)文化來提升中小型企業(yè)組織所有者的參與程度，保持中小型企業(yè)的優(yōu)良性格等幾個方面進(jìn)行了詳細(xì)地論述了如何通過企業(yè)文化來改善組織的工作效率和短期績效，并建立了模型，給出了一些相應(yīng)的案件以及經(jīng)驗性的證據(jù)。gordon 和 ditomaso（1992）在 denison（1990）的深入研究之后，進(jìn)一步地發(fā)現(xiàn)了企業(yè)的文化對其長期管理和經(jīng)營的績效同樣也是具有促進(jìn)性的效果，并對 Denison（1990）的模型進(jìn)行了拓展。s?rensen（2002）充分地將企業(yè)管理和文化作為提升公司經(jīng)營管理績效的有力基礎(chǔ)和條件展開了充分的討論，通過比較處于不同行業(yè)企業(yè)發(fā)現(xiàn)：對于那些經(jīng)營環(huán)境波動較大的企業(yè)，企業(yè)文化并不具有提升經(jīng)營績效的作用。較之對企業(yè)文化與經(jīng)營績效相對充分系統(tǒng)的研究，針對企業(yè)文化與并購績效的討論尚比較缺乏，目前相關(guān)研究主要包括兩個內(nèi)容：一是分析國家文化差異對企業(yè)跨國并購的影響程度。datta 和 puia（1995）以1978-1990年美國企業(yè)112樁跨國投資并購案件作為主要的研究樣本，發(fā)現(xiàn)并購的雙方及其所在地國家的文化差異越大，并購績效表現(xiàn)則越差，這基本能證明文化差異對企業(yè)并購績效的影響程度。ahern 等（2012）以1991～2008年全球52個地區(qū)和國家的27753樁跨國投資項目并購案例作為研究樣本，進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)各國文化的差異對于并購業(yè)績的直接影響主要表現(xiàn)在企業(yè)信任，階級觀念和個別主義3個因素。二是從企業(yè)文化差異的角度研究并購整合難度對并購績效可能的影響。Kavanagh 和 Ashkanasy（2006）則從理論分析和實證研究兩方面論證了調(diào)整企業(yè)并購后的管理方式對并購績效有明顯影響，不進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整或調(diào)整速度過慢也是造成很多企業(yè)并購績效不佳，并購效率低下的重要影響因素。weber 和 drori（2011）分別發(fā)現(xiàn)并購后交易雙方的組織文化認(rèn)同水平程度已經(jīng)是直接影響構(gòu)成公司與企業(yè)之間文化差距的重要影響因素，良好的組織文化認(rèn)同在公司并購后交易中對于整合公司文化沖突具有明顯的抑制作用，因此能夠大幅度地提升公司長期進(jìn)行并購的績效。

六、結(jié)語

并購被視為中大型企業(yè)獲得更大利潤或者是實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)的一種重要手段而被眾多企業(yè)追捧，歷史上也不止一次地出現(xiàn)過全球性的并購熱潮，但通過對案例分析和回顧已發(fā)表文獻(xiàn)來看，大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行并購都不能夠給收購方的股東帶來足夠價值?，F(xiàn)存文獻(xiàn)大多從并購雙方的經(jīng)濟(jì)特征與戰(zhàn)略管理維度對這此現(xiàn)象提供了一定的解釋，而由于企業(yè)文化從價值觀念上對企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展產(chǎn)生著重要影響，企業(yè)文化在某種程度上可以為解釋并購績效表現(xiàn)不佳的普遍現(xiàn)象提供新的研究角度?；仡櫹嚓P(guān)文獻(xiàn)，從企業(yè)文化的維度來分析一個公司的并購價值，尤其重要的是企業(yè)和文化之間的差異怎樣產(chǎn)生直接影響企業(yè)并購成敗和績效的研究還比較欠缺。此外對于參與并購的非上市公司、行業(yè)不相關(guān)或不直接相關(guān)的企業(yè)和進(jìn)行的跨區(qū)域并購等涉及并購雙方文化整合困難甚至沖突等復(fù)雜性更高的并購行為，企業(yè)文化對其并購績效的負(fù)面影響更為明顯，本文還在涉及并購企業(yè)文化對其并購績效的直接影響和機(jī)制方面的問題上做出了初步探討。近年來，由于我國中小型企業(yè)的并購交易市場發(fā)展相對迅速，從這點也許我們可以看出，企業(yè)的文化對于并購成功后績效的負(fù)面影響還沒有真正引起廣大投資者的足夠重視和關(guān)注，倘若投資者和收購方股東繼續(xù)忽視，并購行為對于企業(yè)的利潤提升效果可能不盡人意。

參考文獻(xiàn)：

[1]席鑫，諶昕.上市公司并購績效的影響因素的實證研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2010，29（9）.

[2]馮根福，吳林江.我國上市公司并購績效的實證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2001（01）.

[3]蔣華春，王海俠.我國上市公司并購績效及其影響因素的文獻(xiàn)綜述研究[J].時代金融，2018（2）.

[4]王艷，闞鑠.企業(yè)文化與并購績效[J].管理世界，2014（11）.

[5]韓旺，何澤海，何育聰.企業(yè)并購績效及影響因素文獻(xiàn)綜述[J].現(xiàn)代營銷（學(xué)苑版），2020（4）.

[6]吳希雯.試析企業(yè)并購績效的影響因素[J].投資與創(chuàng)業(yè)，2018（8）.