陳睿珩

【摘? 要】隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展與經(jīng)濟(jì)體系的不斷完善，我國企業(yè)的跨國并購行為越來越普遍。合理的跨國并購可以幫助企業(yè)開拓市場、提升技術(shù)水平，但跨國并購?fù)瑯涌赡茉龃笃髽I(yè)的財務(wù)風(fēng)險，甚至導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。因此，了解企業(yè)跨國并購的動機(jī)，并采取合理的風(fēng)險控制措施至關(guān)重要。論文通過對我國企業(yè)跨國并購進(jìn)行SWOT分析，進(jìn)一步剖析了企業(yè)跨國并購的動機(jī)，針對并購所帶來的財務(wù)風(fēng)險提出了一些風(fēng)險規(guī)避措施。

【Abstract】With the rapid development of China's economy and the continuous improvement of the economic system， the behaviors of cross-border mergers and acquisitions of China's enterprises are becoming more and more common. Reasonable cross-border mergers and acquisitions can help enterprises to explore the market and improve their technical level. However， cross-border mergers and acquisitions may also increase the financial risk of enterprises， and even lead to the rupture of enterprises' capital chain. Therefore， it is very important to understand the motivation of cross-border mergers and acquisitions of enterprises and take reasonable risk control measures. Through SWOT analysis of cross-border mergers and acquisitions of China's enterprises， this paper further analyzes the motivation of cross-border mergers and acquisitions of enterprises， and puts forward some measures to avoid the financial risk brought by mergers and acquisitions.

【關(guān)鍵詞】跨國并購;SWOT分析;動機(jī);財務(wù)風(fēng)險;風(fēng)險控制措施

【Keywords】cross-border mergers and acquisitions; SWOT analysis; motivation; financial risk; risk control measures

【中圖分類號】F275;F271? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）10-0061-03

1 我國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀

我國自從2001年加入世界貿(mào)易組織開始，產(chǎn)業(yè)的“對外開放”也開始受到越來越多的關(guān)注。在經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、經(jīng)濟(jì)體系的不斷完善下，以及政策對“對外開放”的大力支持下，我國企業(yè)紛紛抓住機(jī)會，開展跨國并購活動，擴(kuò)大國際市場。目前，企業(yè)開展跨國并購的內(nèi)外部環(huán)境均已較為成熟，且金融環(huán)境較為良好，使得我國企業(yè)的跨國并購在企業(yè)經(jīng)營中越來越普遍，且跨國并購所涉及的國家及行業(yè)領(lǐng)域也越來越多?？鐕①彽膬?yōu)勢顯而易見，即我國企業(yè)快速獲得海外被并購企業(yè)的比較優(yōu)勢，幫助進(jìn)一步完善企業(yè)的產(chǎn)品，同時擴(kuò)大了市場的占有率。但企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險也同樣是不容小覷的，因此，對我國企業(yè)跨國并購的動機(jī)以及財務(wù)風(fēng)險控制的研究具有一定的現(xiàn)實意義。

2 我國企業(yè)跨國并購的SWOT分析

通過對我國企業(yè)的跨國并購進(jìn)行SWOT分析，從而幫助人們對企業(yè)跨國并購的動機(jī)以及風(fēng)險進(jìn)行進(jìn)一步的分析。

2.1 內(nèi)部優(yōu)勢

第一，我國企業(yè)有著越來越豐富的并購經(jīng)驗，隨著我國明確“走出去”戰(zhàn)略，越來越多的我國企業(yè)跨國并購的成功或失敗的案例為我國企業(yè)提供了經(jīng)驗。我國企業(yè)從最開始的并購規(guī)模小、成功率低，到現(xiàn)在的跨國并購成為我國企業(yè)擴(kuò)張的一種常態(tài)，這幾十年經(jīng)驗的累積與汲取，是我國企業(yè)的寶貴的內(nèi)部優(yōu)勢，可以幫助我國企業(yè)在跨國并購時興利除弊。

第二，我國有著勞動力及生產(chǎn)成本的優(yōu)勢，我國作為人口大國，勞動力資源充沛，且我國國土面積位居全球第三，國土資源的富足也為我國帶來了豐富的自然礦產(chǎn)資源，因此，我國有著相對較低的生產(chǎn)成本，這使得我國企業(yè)的擴(kuò)張具有一定的優(yōu)勢，并在跨國并購時吸引了一些被勞動力成本所限制的外國企業(yè)。

2.2 內(nèi)部劣勢

第一，我國的融資市場并不完善，融資渠道較為單一，絕大多數(shù)企業(yè)還是選擇銀行貸款及發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資，且融資過程煩瑣導(dǎo)致融資成本較高。例如，企業(yè)若想通過貸款獲得融資，需經(jīng)過申請貸款、信用評估、財務(wù)數(shù)據(jù)審核等環(huán)節(jié)，其中過程煩瑣，耗費人力及時間成本，且銀行對于信用貸款的企業(yè)有著一定的要求，這也為企業(yè)融資尤其是中小企業(yè)的融資帶來了一定的阻力。這些問題導(dǎo)致了我國企業(yè)的融資不夠靈活，而在跨國并購活動中，企業(yè)需要充分的資金支持，因此，融資困難是我國企業(yè)的一大內(nèi)部劣勢。

第二，我國企業(yè)與國外企業(yè)有著不同的市場環(huán)境、法律環(huán)境等，這使得文化的磨合、企業(yè)的整合也具有了一定的難度。

第三，在企業(yè)并購中，對并購企業(yè)水平的分析、并購時機(jī)的確認(rèn)、并購戰(zhàn)略的制定都是極其重要的，需要專業(yè)的人才來進(jìn)行分析及制定并購計劃，并且企業(yè)開展跨國并購?fù)ǔＰ枰獙I(yè)的中介機(jī)構(gòu)的協(xié)助，而我國在此方面缺少高精尖人才，中介機(jī)構(gòu)的數(shù)量也相對較少，難以滿足企業(yè)跨國并購的需求，可能使得企業(yè)的跨國并購不能實現(xiàn)最理想的效益。

2.3 外部機(jī)遇

我國政策對于海外并購的支持是我國企業(yè)所具有的一大機(jī)遇。我國政府對“走出去”的大力支持，以及出臺的有關(guān)企業(yè)海外并購的法律法規(guī)，如《境外投資項目核準(zhǔn)暫行管理辦法》等，這些都為我國企業(yè)在開展海外并購活動時提供了一定的法律保障及支持，企業(yè)可以抓住時代的機(jī)遇，積極進(jìn)行海外并購，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，使企業(yè)走進(jìn)國際市場。

2.4 外部威脅

第一，我國企業(yè)的技術(shù)快速發(fā)展，會為一些發(fā)達(dá)國家?guī)韷毫?，從而產(chǎn)生貿(mào)易障礙，東道國會通過提高稅收、對公司經(jīng)營進(jìn)行制約等政策來限制我國企業(yè)的并購行為，東道國對我國企業(yè)并購的排斥與限制，使得我國企業(yè)的并購極易受到阻力。

第二，目前外匯的環(huán)境不夠穩(wěn)定，導(dǎo)致企業(yè)存在一定的外匯風(fēng)險，這也為我國企業(yè)的海外并購帶來了一定的威脅。

3 企業(yè)跨國并購的動機(jī)

3.1 外部因素

我國企業(yè)并購動機(jī)的外部因素主要從以下2個方面分析：國家政策的大力支持以及外匯儲備的有力支撐。我國對于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展十分重視，且隨著全球化進(jìn)程的不斷加快，政府愈加鼓勵企業(yè)進(jìn)行海外拓展，并開放政策來保護(hù)企業(yè)海外并購的合法權(quán)益。我國有著充足的外匯儲備，這增強(qiáng)了我國的宏觀調(diào)控能力，使得我國可以在當(dāng)前匯率波動較大的環(huán)境中，提升外匯市場干預(yù)有效，穩(wěn)定本幣的匯率，因而可以幫助我國企業(yè)維護(hù)其在國際上的信譽，有利于吸引外國企業(yè)的投資，拓展國際市場，這是對我國企業(yè)在海外經(jīng)營提供的有力支持。在這種外部條件下，我國企業(yè)在海外并購方面具備了一定的優(yōu)勢，這也增強(qiáng)了我國企業(yè)選擇海外并購、拓展國際市場的意愿。

3.2 內(nèi)部因素

第一，企業(yè)希望提高其核心技術(shù)水平，推動產(chǎn)品的技術(shù)升級。通過海外并購，可以使企業(yè)快速獲得不同國家的產(chǎn)品技術(shù)及市場信息，從而使得并購雙方在技術(shù)、人才等方面的優(yōu)勢實現(xiàn)互補(bǔ)，通過取長補(bǔ)短實現(xiàn)技術(shù)提升。

第二，跨國并購可以幫助企業(yè)擴(kuò)大銷售途徑，增加市場份額，被并購企業(yè)利用自己在東道國的知名度及市場占有率，幫助并購企業(yè)迅速融入海外市場，相當(dāng)于打開了企業(yè)在外國的市場，增加了企業(yè)的銷售途徑，提高了企業(yè)的市場占有率，有助于企業(yè)產(chǎn)品的銷售。

第三，跨國并購可以幫助企業(yè)進(jìn)入國際市場，這對于企業(yè)來說無疑是一個質(zhì)的飛躍，通過打響企業(yè)的國際知名度，從而提升企業(yè)的實力，但對于一般的企業(yè)來說，進(jìn)入國際市場無疑是十分具有挑戰(zhàn)的，而跨國并購可以使企業(yè)快速與國際接軌，使企業(yè)走向國際化。

第四，企業(yè)并購可以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，幫助企業(yè)降低生產(chǎn)成本，促進(jìn)資源的合理配置，提高企業(yè)的資源利用效率。

4 我國企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險

4.1 目標(biāo)企業(yè)估價風(fēng)險

由于海外社會環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策、法律法規(guī)的不同，可能導(dǎo)致對目標(biāo)企業(yè)的了解不夠充分、信息掌握不夠全面，從而可能導(dǎo)致對目標(biāo)企業(yè)的估值出現(xiàn)偏差，并且由于跨國企業(yè)的地理距離遠(yuǎn)，信息的時效性也可能存在問題，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的估價風(fēng)險上升。再者，不同的評估方法可能也會導(dǎo)致對目標(biāo)企業(yè)的估價不同，這種偏差也增加了目標(biāo)企業(yè)的估價風(fēng)險。

4.2 企業(yè)融資風(fēng)險

企業(yè)跨國并購的過程中，資金的支撐是不可或缺的，而融資的方式不同，也可能導(dǎo)致不同的融資風(fēng)險。例如，選擇銀行貸款的方式融資，會提高企業(yè)的債務(wù)權(quán)益比率，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)籌資風(fēng)險變大。同時，并購時不同的支付方式也會為企業(yè)帶來不同的財務(wù)風(fēng)險，例如，使用大量的現(xiàn)金進(jìn)行支付會對企業(yè)流動性構(gòu)成一定的威脅;采取貸款支付會提升企業(yè)的償債風(fēng)險。在當(dāng)前環(huán)境下，國內(nèi)的融資方式較為單一，融資過程較為煩瑣，這些問題增加了企業(yè)的融資風(fēng)險。

4.3 企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險

由于所處環(huán)境的不同，并購與被并購企業(yè)可能遵循不同的法律法規(guī)，具有不同的會計政策及經(jīng)營管理理念，且可能存在企業(yè)文化的差異、經(jīng)營管理方式的差異，等等，這對并購后的企業(yè)經(jīng)營管理提出了一定的挑戰(zhàn)。同時，由于企業(yè)在前期并購的過程中可能進(jìn)行了大量的融資活動以保證資金的充足，這使得企業(yè)可能面臨大額本息的償還或企業(yè)現(xiàn)金緊張等問題，對并購后的經(jīng)營也帶來了一定的風(fēng)險，企業(yè)要合理規(guī)劃，以保證企業(yè)資產(chǎn)的流動性及正常運營。

5 財務(wù)風(fēng)險控制措施

5.1 目標(biāo)企業(yè)估價風(fēng)險的控制措施

針對由于所處環(huán)境不同導(dǎo)致的信息不對稱問題以及由于應(yīng)用不同估價模型所帶來的估價偏差問題所帶來的財務(wù)風(fēng)險，可以通過以下措施進(jìn)行風(fēng)險控制：

首先，在并購前需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行更加全面的了解，不僅要針對企業(yè)公布的財務(wù)報表及各項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，還應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)的外部環(huán)境進(jìn)行評估，了解對目標(biāo)企業(yè)影響較大的國家經(jīng)濟(jì)政策、法律法規(guī)等。同時，對目標(biāo)企業(yè)本身的財務(wù)及非財務(wù)信息進(jìn)行重新審查，可以通過并購前與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的溝通，來確保對目標(biāo)企業(yè)運營狀況、財務(wù)信息真實性的了解。

其次，可以通過聘請專業(yè)的審計機(jī)構(gòu)來對目標(biāo)企業(yè)的報表信息進(jìn)行核查，從而對目標(biāo)企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債水平、未來發(fā)展?jié)摿Φ戎匾笜?biāo)進(jìn)行更真實的判斷。

最后，并購企業(yè)可以采取綜合估價模型對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，且要更加關(guān)注企業(yè)的自由現(xiàn)金流，以此為基礎(chǔ)運用模型對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價，從而幫助減小估值的偏差，最終降低估價風(fēng)險。

5.2 企業(yè)融資風(fēng)險的控制措施

企業(yè)為了獲取資金進(jìn)行跨國并購，可能需要進(jìn)行大量的融資活動，這會對企業(yè)帶來較高的財務(wù)風(fēng)險，甚至關(guān)乎企業(yè)后續(xù)的存續(xù)問題，因此，選擇合適的融資方式是極為重要的。

首先，企業(yè)要基于未來的發(fā)展趨勢以及企業(yè)的發(fā)展策略，擬定最適合企業(yè)發(fā)展的融資途徑，要相對保守地確定債務(wù)融資比例，不可盲目追求擴(kuò)張而高估了企業(yè)未來的償債能力。

其次，企業(yè)應(yīng)考慮采取多種融資方式。例如，債權(quán)融資與股權(quán)融資并行，而債權(quán)融資又可以選擇發(fā)行債券、信用貸款、信托融資等方式，股權(quán)融資也有私募發(fā)售、公開市場發(fā)行股票等多種方式，企業(yè)可以根據(jù)其具體情況選擇適合的融資方式。

最后，企業(yè)可以選擇聘請專業(yè)的風(fēng)險評估機(jī)構(gòu)對企業(yè)的融資進(jìn)行規(guī)劃，規(guī)避由于融資方式單一所帶來的資金供應(yīng)不足、資金周轉(zhuǎn)不及時、企業(yè)杠桿失調(diào)等問題。同時，選擇不同的支付方式也會帶來不同的財務(wù)風(fēng)險，例如，選擇現(xiàn)金支付，可能導(dǎo)致企業(yè)資金流動性出現(xiàn)問題;選擇股權(quán)支付，可能由于股權(quán)稀釋帶來風(fēng)險;若采用杠桿收購，則可能使公司需要償還高額的利息，從而面臨巨大的償債壓力，公司的債務(wù)風(fēng)險陡增。因此，企業(yè)應(yīng)對其自身的財務(wù)狀況進(jìn)行分析，選擇合理的方式進(jìn)行并購款項的支付，也可以采用多種支付方式結(jié)合，從而合理地風(fēng)險分散。

5.3 企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險的控制措施

企業(yè)跨國并購過程中，由于企業(yè)之間所處環(huán)境不同、企業(yè)文化不同，可能具有不同的會計策略、商業(yè)經(jīng)營模式以及企業(yè)政策，這些會導(dǎo)致后續(xù)的資產(chǎn)負(fù)債的整合、并購企業(yè)的經(jīng)營管理存在困難。

首先，為規(guī)避企業(yè)的經(jīng)營管理風(fēng)險，企業(yè)可以先保持被并購企業(yè)的管理獨立性，僅通過派遣本企業(yè)員工參與并購企業(yè)的管理，從而在保持被并購企業(yè)核心員工的穩(wěn)定性的同時，逐漸熟悉被并購企業(yè)的經(jīng)營管理模式，有利于企業(yè)并購后的經(jīng)營管理。

其次，企業(yè)應(yīng)重視對財務(wù)人員的培養(yǎng)，使并購后財務(wù)人員可以快速、正確地完成被并購企業(yè)的財務(wù)整合工作。同時，由于并購后企業(yè)財務(wù)規(guī)模有所擴(kuò)大，企業(yè)應(yīng)重新審視其內(nèi)部控制制度，進(jìn)行進(jìn)一步的完善和調(diào)整工作，保證內(nèi)控的有效性，并確保各部門人員配置合理，且應(yīng)對并購前后的資源進(jìn)行統(tǒng)一管理及合理分配，遵循經(jīng)濟(jì)效益原則，確保資源利用效率的最大化。

最后，對于海外企業(yè)的不同文化，企業(yè)應(yīng)做到兼容并蓄，不強(qiáng)制海外公司與我國企業(yè)文化相一致，且針對我國企業(yè)與海外企業(yè)文化的不同之處，應(yīng)該吸收海外企業(yè)的比較優(yōu)勢，融合雙方企業(yè)文化，形成一個良好的企業(yè)氛圍。

6 結(jié)語

在經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展、經(jīng)濟(jì)體系不斷完善的背景下，我國企業(yè)的跨國并購也變得越來越普遍，越來越多的企業(yè)通過跨國并購實現(xiàn)了企業(yè)的擴(kuò)張從而順利地走入國際市場。成功的跨國并購可以為企業(yè)帶來新的機(jī)遇，幫助企業(yè)更快地成長，但企業(yè)的跨國并購也存在一定的風(fēng)險，失敗的案例比比皆是，因此，對于企業(yè)跨國并購風(fēng)險的規(guī)避是十分重要的。本文通過對我國企業(yè)跨國并購的SWOT分析，分別從內(nèi)部優(yōu)勢、劣勢、外部機(jī)遇、威脅4個方面具體進(jìn)行說明，從而進(jìn)一步從內(nèi)部及外部2個方面剖析了企業(yè)跨國并購的動機(jī)，同時，針對并購所帶來的財務(wù)風(fēng)險：目標(biāo)企業(yè)估價風(fēng)險、企業(yè)融資風(fēng)險、企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險這3個方面，分別提出了一些控制企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險的可行措施，旨在幫助企業(yè)提供一些關(guān)于跨國并購財務(wù)風(fēng)險規(guī)避的思路及方法，對于控制企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險具有一定的意義。

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