沐恩

輪動(dòng)分化是主旋律

?主持人：本周只有三個(gè)交易日，滬指走勢(shì)比預(yù)期的要強(qiáng)一些！

袁月：是的，節(jié)日期間外圍市場(chǎng)走勢(shì)較弱，但節(jié)后A股走勢(shì)比預(yù)期的要好一些，但整體還是震蕩的格局。滬指主要看金融、周期、基建等的輪動(dòng)，走勢(shì)更強(qiáng)一些，但也意味著波動(dòng)會(huì)更大。周期股短期已經(jīng)和期貨走勢(shì)脫敏，股價(jià)需要震蕩整理，有一個(gè)籌碼交換的過(guò)程可能會(huì)更好;消費(fèi)短期受數(shù)據(jù)影響，整體走勢(shì)不會(huì)太強(qiáng)，但分化已經(jīng)上演，白酒中次高端和游資品種走勢(shì)更強(qiáng)，這需要一定的交易能力，一線品種繼續(xù)震蕩筑底，不影響中期邏輯，但追求短期波動(dòng)的不是首選。創(chuàng)業(yè)板維持階段性底部的震蕩走勢(shì)，雖然看起來(lái)比滬指弱一些，但中期也在接近安全邊際?？傊?，節(jié)前還有四個(gè)交易日，指數(shù)不會(huì)有太強(qiáng)的表現(xiàn)，更多還是把握板塊輪動(dòng)的節(jié)奏，如果不能把握這種節(jié)奏，踏實(shí)守住自己能看懂的方向做波段也是可以的。

主持人：鋰電材料漲價(jià)的方向比較多，但持續(xù)性會(huì)分化，如何區(qū)分？

袁月：首先要明白，產(chǎn)品漲價(jià)的主要原因是供求關(guān)系。要么是需求大增，要么是供給減少，如果這兩個(gè)趕一起，那價(jià)格漲的就會(huì)更猛，這個(gè)邏輯不難理解。受益于新能源汽車(chē)景氣度提升，很多原材料需求旺盛，再疊加限電和環(huán)保等因素，很多品種產(chǎn)能受限，這就解釋了今年很多鋰電材料的漲價(jià)，相關(guān)公司今年業(yè)績(jī)已經(jīng)明顯受益這種漲價(jià)了。

如果只看今年，很多品種邏輯都是通順的，但投資更多看的是預(yù)期，今年的預(yù)期已經(jīng)反映了，明年若不能持續(xù)，再盲目沖就有點(diǎn)得不償失了，所以要精選漲價(jià)更能持續(xù)的方向，能看三年的就比一年的更具優(yōu)勢(shì)。

能具備這類(lèi)氣質(zhì)的方向不僅要保證需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，更關(guān)鍵在于產(chǎn)品要有技術(shù)含量，也就是有一定壁壘，同行進(jìn)入比較難才可以，如果這個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)門(mén)檻較低，即使今年產(chǎn)能上不來(lái)，明年也會(huì)有過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，一旦過(guò)剩，就算需求還能穩(wěn)定增長(zhǎng)，但產(chǎn)品價(jià)格也上不去了，對(duì)比今年的高基數(shù)，明年也沒(méi)什么機(jī)會(huì)，反而還會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。

舉個(gè)例子可以更好理解在需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下價(jià)格變動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。比如一個(gè)產(chǎn)品成本是1塊錢(qián)，銷(xiāo)量上看，去年、今年和明年分別可以賣(mài)10、20和30個(gè)，這符合需求是穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提。價(jià)格去年賣(mài)1.5元，今年漲價(jià)賣(mài)2塊，去年的毛利是5元，今年毛利是20元，今年對(duì)比去年毛利增長(zhǎng)了3倍，這種增速是可以提升資金預(yù)期的，股價(jià)也會(huì)積極反饋。但如果明年產(chǎn)能釋放價(jià)格必然下降，幅度要根據(jù)具體情況判斷，簡(jiǎn)單計(jì)算就按中值1.75元，即使銷(xiāo)量增加到30個(gè)，毛利為22.5元，雖然比今年多，但對(duì)比今年的增速也只有10%，這對(duì)于資金來(lái)說(shuō)就沒(méi)什么吸引力了。

當(dāng)然，這種計(jì)算方法更多是為了說(shuō)明需求、產(chǎn)能和價(jià)格之間的關(guān)系，實(shí)際中要考慮的因素還會(huì)更多，比如有的領(lǐng)域需求爆發(fā)會(huì)比預(yù)期高，再或者即使同一行業(yè)不同公司的情況也不相同，有的成本可能會(huì)下降的很快，這些都是需要?jiǎng)討B(tài)跟蹤的。

漲價(jià)持續(xù)邏輯更通順

主持人：哪些行業(yè)壁壘比較高，或者說(shuō)漲價(jià)持續(xù)性會(huì)更好？

袁月：如果從技術(shù)上看，隔膜的壁壘是相對(duì)最高的，因?yàn)楦裟ぴO(shè)備很緊缺，很多都需要進(jìn)口，但海外隔膜設(shè)備的生產(chǎn)廠商也面臨產(chǎn)能不足的問(wèn)題，所以隔膜的擴(kuò)產(chǎn)周期就會(huì)更長(zhǎng)，此前有一家公司說(shuō)要生產(chǎn)隔膜，但它連生產(chǎn)設(shè)備都不全，這就別提量產(chǎn)了！也正是因?yàn)檫@種現(xiàn)狀，導(dǎo)致隔膜企業(yè)的估值一直高于鋰電其他細(xì)分領(lǐng)域。此外，過(guò)去幾年隔膜一直處在降價(jià)周期，從去年開(kāi)始步入漲價(jià)周期，結(jié)合當(dāng)前的景氣度，接下來(lái)漲價(jià)是必然的。類(lèi)似邏輯的還有銅箔，只是技術(shù)壁壘沒(méi)有隔膜那么高，但明年產(chǎn)能也不會(huì)明顯釋放，供求仍處于偏緊的狀態(tài)。

再有一個(gè)就是負(fù)極，本來(lái)負(fù)極是鋰電幾大環(huán)節(jié)中競(jìng)爭(zhēng)格局最差的，龍頭市占率并沒(méi)有那么明顯，行業(yè)集中度相對(duì)較低，但負(fù)極加工的一個(gè)環(huán)節(jié)是石墨化，其是典型的高能耗，拿到新指標(biāo)非常難，而近期出了限電的政策，所以負(fù)極擴(kuò)產(chǎn)也就有點(diǎn)難了，那理論上就會(huì)出現(xiàn)供求緊張的可能，至少會(huì)有這種預(yù)期。但這種能持續(xù)多久還需要關(guān)注限電政策，有能力的也可以跟蹤。