陳悅

在公司財務(wù)狀況正常的前提下，應(yīng)收賬款比例較低、應(yīng)付賬款比例較高的企業(yè)，通常行業(yè)地位較高。

今年5月30日，上海電氣集團股份有限公司發(fā)布《關(guān)于公司重大風險的提示公告》稱，該公司的控股子公司上海電氣通訊技術(shù)有限公司（以下簡稱“電氣通信”）應(yīng)收賬款普遍逾期，存在大額應(yīng)收賬款無法收回的風險。

“應(yīng)收賬款”引發(fā)的震動

根據(jù)上述公告，電氣通信為上海電氣的控股子公司，其40%的股權(quán)為上海電氣持有，截至2020年12月31日，該股權(quán)的賬面價值為5.26億元，此外，電氣通訊還可能無法償還上海電氣向其提供的股東借款77.66億元。因此，對于上海電氣而言，這次事件可能造成83億元的損失。

這一切的起因皆為子公司電氣通信的巨額應(yīng)收賬款（截至公告日為86.72億元）普遍逾期。而在此前的5月27日，上海電氣已向法院提起訴訟，訴請涉案的5家國企賠償44.63億元，訴訟金額僅為所有應(yīng)收賬款的一半左右。

值得注意的是，除了上海電氣以外，截至記者發(fā)稿，此次事件已牽扯出了至少6家上市公司，包括ST新海（002089，原名新海宜）、*ST華訊（000687，原名華訊方舟）、國瑞科技（300600）、中天科技（600522）、凱樂科技（600260）、江蘇舜天（600287）等。

而且，經(jīng)過對案件線索的梳理，發(fā)現(xiàn)上述各家公司“踩雷”的經(jīng)過大同小異，即國企客戶支付10%的貨款，要求上市公司從指定供應(yīng)商處采購設(shè)備，上市公司則向供貨商預付70%～100%的貨款。一旦涉案的國企客戶不能如期支付剩余90%的貨款，上市公司就會面臨巨額的應(yīng)收賬款壞賬風險。

然而，目前事件尚在調(diào)查中，本篇僅想針對該系列案件中的一個核心概念“應(yīng)收賬款”作一些科普，一家公司的應(yīng)收賬款是不是越少越好呢？投資者應(yīng)該怎樣去衡量一家公司的應(yīng)收賬款質(zhì)量呢？應(yīng)收賬款可以反映公司的經(jīng)營狀況嗎？

應(yīng)收賬款有壞賬風險

一般來說，應(yīng)收賬款確實越少越好，主要有兩個方面的原因：

第一，應(yīng)收賬款如果占總資產(chǎn)的比例較低，說明這家公司的資產(chǎn)質(zhì)量較好，壞賬的風險較小。應(yīng)收賬款是公司的一項重要的流動資產(chǎn)，當公司向客戶出售了貨物或服務(wù)，但貨款還沒收到，就成為了應(yīng)收賬款，也可以說是對方打了“白條”。

既然“打白條”的錢有要不回來的可能，公司就需要針對應(yīng)收賬款計提壞賬準備。公司需要根據(jù)會計準則按照一定的比例提列壞賬準備，許多公司會根據(jù)賬齡來計提。賬齡也就是尚未收回的應(yīng)收賬款的時間長度，通常按照各自企業(yè)合理的周轉(zhuǎn)天數(shù)將其劃分為若干個級別，如30天以內(nèi)、30～60天、60～120天、120天以上等等，不同賬齡計提壞賬的比例不同。詳細的賬齡信息在財務(wù)報告附注有關(guān)應(yīng)收賬款的部分提供。

不過，需要注意的是，不同公司計提壞賬準備的方法可能不同，關(guān)于計提多少、如何計提的具體方法，在符合會計準則的前提下由公司的管理層決定，因此我們可以說壞賬準備金額有一定的“操縱”空間。因而投資者在考察一家公司的應(yīng)收賬款的質(zhì)量時，不能只看應(yīng)收賬款的絕對金額，還要注意以下兩個方面。

?應(yīng)收賬款的集中度

如果一家公司的應(yīng)收賬款集中在少數(shù)幾個大客戶，那么只要其中任何一家出現(xiàn)問題，就會對公司的財務(wù)產(chǎn)生嚴重的影響，因此必須仔細核查每一家客戶的資信狀況;而如果應(yīng)收賬款的集中度低，具有分散、小額的特點，則可以利用統(tǒng)計方法來合理估算壞賬準備。本文開頭提及的一些涉案的上市公司的應(yīng)收賬款集中度較高，但卻利用一些特殊權(quán)利，隱匿了某些大客戶的信息，這無疑會導致投資者處于信息的極度被動地位。

?壞賬準備金額的可靠性

正是因為公司管理層對于壞賬準備金額有一定的操控空間，投資者就更要注意，一般來說可以通過參考同行業(yè)其他公司的壞賬計提方法，來評估目標公司壞賬金額的合理性。而在幾家涉及到專網(wǎng)通訊風波的上市公司中，此前均有壞賬準備金額的可靠性問題，如*ST華訊在2019年才首次對富申實業(yè)計提壞賬損失準備，而相關(guān)業(yè)務(wù)據(jù)推測早已發(fā)生。而深交所也曾針對中利集團2020年報發(fā)出問詢函，要求其針對“公司應(yīng)收賬款46.9億元，壞賬準備為12.59億元，計提比例為26.86%，1年以上賬齡的應(yīng)收賬款余額為27.39億元，占比為58.39%”，補充披露應(yīng)收賬款前十大欠款方具體信息及資金往來。

應(yīng)收賬款可反映行業(yè)地位

第二，在公司財務(wù)狀況正常的前提下，應(yīng)收賬款比例較低，應(yīng)付賬款比例較高的企業(yè)，通常行業(yè)地位較高。在一家公司財務(wù)狀況正常的前提下，應(yīng)收賬款的比例較低，反映了公司在出售商品和服務(wù)的時候，可以較快收回款項;而應(yīng)付賬款比例較高，則反映了其對待供貨商普遍采取賒賬進貨的方式。

“收賬較快，付賬較慢”相當于是上下游的企業(yè)為公司提供的“免息貸款”，有利于減輕公司的資金壓力或是借貸成本，只有行業(yè)地位較高、信譽較好的公司才能享有這樣的待遇。而對于信用風險較大、或是受到風險事件影響的公司，一般供貨商會出于安全考慮要求收回賒銷的應(yīng)付賬款，可能導致公司的應(yīng)付賬款大幅減少。

舉例而言，“掌握核心科技”的格力電器屬于家電行業(yè)的龍頭公司，格力向上游零部件廠商購入產(chǎn)品時，可以先貨后款;而當格力向下游經(jīng)銷商賣出產(chǎn)品時，則以先款后貨的形式為主。這反映了格力電器擁有對上下游極強的資金占用能力，以及對渠道具有強大的把控力。