摘要：近年來，我國政府投資基金發(fā)展迅速，國家一級的政府投資基金包括中央財政部、發(fā)改委、工信部、科技部等，廣東省級風險投資基金，江蘇省政府投資基金，浙江、上海、山東等省一級的政府投資基金，以及蘇州、成都、南京等地市一級及區(qū)縣級引導基金和產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，截至2019年10月，各級政府投資基金已經(jīng)達到二千一百多只，預計總規(guī)模超過12萬億元。鑒于國有資本規(guī)模龐大，如何在實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值和政府政策目標的同時，對其進行專業(yè)化、市場化的管理，已成為我國各級政府引導基金面臨的重要課題。

關(guān)鍵詞：政府基金;運作模式;風險;對策

對政府投資基金的管理，已經(jīng)不再是單純的財政資金管理，它具有雙重性質(zhì)，它不是由普通財政預算安排資金，傳統(tǒng)意義上是由財政補貼或無償支持，而是要求“有償使用”，可以不以營利為主要目的，但必須收回資金，歸還本金。幾年前，中央財政部提出要改革財政資金的使用效率和使用質(zhì)量，要求財政資金要“以撥款為主”，這對政府投資基金提出了很高的要求。

1.政府引導基金基本運作模式

1.1基金參股模式

股權(quán)投資是我國政府引導基金采取的主要方式。股權(quán)投資是指政府出資設立的、以股權(quán)形式與社會資本共同組建子基金的母基金。作為引導基金，母基金與具有較強投資能力和管理經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)合作，吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，支持其發(fā)展。母親基金負責與其他投資者共同制定基金運作規(guī)則和母親基金管理公司，確保母親基金能夠投資于政府計劃的重點投資對象，母親基金的日常管理和具體投資決定由母親基金管理公司決定。該模式可以充分發(fā)揮財政資金的杠桿作用和放大效應，提高財政資金使用效率，促進創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

1.2融資擔保模式

籌資性擔保是指政府引導基金為已設立的風險投資企業(yè)提供擔保，并以債權(quán)融資的方式擴大其資金規(guī)模。同時，要求政府引導基金以貨幣形式為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供融資擔保，并將其股權(quán)作為反擔?；蛸|(zhì)押物提供給政府引導基金，同時承擔政府引導基金貨幣資本虧損的責任。除了上述兩種模式外，還有階段參股、后續(xù)投資、風險補償和投資擔保等模式。其中，階段參股、后續(xù)投資等屬于股權(quán)投資，風險補助和投資擔保屬于無償資助。

2.政府產(chǎn)業(yè)基金特有風險及表現(xiàn)形式

行業(yè)基金既是融資的一種形式，又是一種金融產(chǎn)品，它的風險和它的性質(zhì)是相伴而生的，并且始終貫穿于基金的整個運作過程。不同級別的政府發(fā)起的產(chǎn)業(yè)投資基金，其投資主體、投資方向和運作方式都兼具“市場”與“政府”的特點，除了在募集過程中存在市場風險等常見的風險外，由于基金政策的主導性和非完全市場化運作，還存在一些特殊的風險，本文將對這些特殊風險進行一定的梳理分析。

2.1規(guī)劃發(fā)展同質(zhì)化風險

近幾年來，各級政府都把產(chǎn)業(yè)基金鎖定在了信息通信技術(shù)、高端裝備、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，對傳統(tǒng)制造業(yè)的投資很少，基金同質(zhì)化、零散化現(xiàn)象突出，缺乏政策合力。而且有些地方根本沒有發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)條件，客觀上造成了基金籌資難、投資慢等問題。舉例來說：為了解決“缺芯少屏”的問題，中央層面成立了國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，地方政府和國有企業(yè)紛紛成立了類似功能的產(chǎn)業(yè)投資基金，由于缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃，大部分都是各自獨立運作，系統(tǒng)分散，而且存在區(qū)域性壁壘。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月30日，已成立或宣布成立的地方集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金目標規(guī)模達3000億元。

2.2財政承受能力不足風險

各地區(qū)用于政府產(chǎn)業(yè)基金的財政資金主要來自清理競爭性領(lǐng)域的財政專項資金、盤活部分存量資金、公共財政預算安排以及基金投資收益等。由于各地區(qū)財政收入增長乏力，民生支出壓力加大，安排預算增量資金越來越難，而存量資金的結(jié)構(gòu)調(diào)整也很難，原有的可支配財政性資金基本合并到現(xiàn)有的基金池中，今后基金規(guī)模進一步擴大，可能缺乏可靠的財政支持。2010年2月，財政部發(fā)布了《關(guān)于加強政府投資基金管理的通知》，從籌集資金的角度強調(diào)了四項要求：設立基金或注資必須嚴格審核;設立基金必須充分考慮財政承受能力，合理確定基金的規(guī)模和投資范圍;年度預算中，如果出現(xiàn)“三?！?、債務付息等必保支出，則不能安排新基金;年度預算執(zhí)行中收回的沉淀資金安排等。

2.4項目退出機制不暢風險

當前，政府產(chǎn)業(yè)基金的退出方式基本上與市場化基金相同，主要有份額轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購、并購、掛牌和 IPO等形式，一方面，盡管 IPO退出可以獲得較高的收益，但 IPO是一種極不確定的退出渠道，政府基金和其子基金數(shù)量龐大，完全通過 IPO或并購退出是不現(xiàn)實的，這一矛盾更加突出。而被投企業(yè)在融資決策過程中，由于自身的經(jīng)營管理能力和外部市場等原因，項目經(jīng)營狀況較差，導致后期資金難以兌付。與此同時，由于政府產(chǎn)業(yè)基金的國有屬性，產(chǎn)權(quán)交易程序需要接受32號令的監(jiān)管，退出效率與合法性也存在一定的沖突。

3.結(jié)語

國家產(chǎn)業(yè)基金投資規(guī)模巨大，市場化運作模式復雜，并受到法律法規(guī)的監(jiān)管和約束。要綜合考慮證監(jiān)會對私募基金的監(jiān)管要求，財政部和發(fā)改委對政府基金的監(jiān)管要求，國資委和財政部對國有企業(yè)的監(jiān)管要求，如何做好政府投資基金的運作管理工作，確保政府投資基金政策的有效性、安全性和合規(guī)性，使政府投資基金走上市場化、專業(yè)化之路。

參考文獻：

[1]中國股權(quán)投資基金協(xié)會.中國母基金實踐指引白皮書[M].北京：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社，2017.

[2]徐繼金.私募基金管理人風險管理實操指引[M].北京：中國市場出版社，2019.

作者簡介：劉巖;性別;女;出生年月;1988年8月;民族：漢;籍貫;天津市;學歷;本科;職稱：經(jīng)濟師;研究方向：財政資金管理。