韓青（青島大學(xué)商學(xué)院會計系 山東青島 266061）

一、引言

風險投資（VC）又稱創(chuàng)業(yè)投資，一般是指向初創(chuàng)企業(yè)提供資金以換取該企業(yè)股份的一種商業(yè)行為，具有高風險與高收益并存的特點。風險投資最初起源于美國，并于二十世紀末迅速發(fā)展，在金融經(jīng)濟領(lǐng)域持續(xù)取得普遍關(guān)注。

基于西方國家經(jīng)驗，我國也進行了風險投資的嘗試與探索。借著經(jīng)濟開放的東風，我國風險投資公司激增，管理的風險資金翻番，企業(yè)金融投資行為活躍?，F(xiàn)階段，我國逐步規(guī)范了風險投資行業(yè)的合法性問題以及相關(guān)導(dǎo)向問題，并將風險投資與我國資本市場作為社會發(fā)展高新技術(shù)的重要途徑。李克強總理多次對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)做出重要批示。而風險投資作為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活力源泉，一直是各界關(guān)注的焦點，并引起相關(guān)學(xué)者的廣泛關(guān)注。2020年新冠疫情的突襲給世界經(jīng)濟帶來巨大沖擊，風險投資領(lǐng)域也身在其中，現(xiàn)階段我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵期，在由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展進程中，我國政府在風險投資中發(fā)揮作用的方法將會發(fā)生相應(yīng)的改變，政府從主辦風險投資的市場角色將會轉(zhuǎn)變成扶持和引導(dǎo)風險投資行業(yè)發(fā)展的角色。因此本文認為有必要對二十年來我國風險投資的發(fā)展歷程進行回顧，總結(jié)多年風險投資行業(yè)發(fā)展中的經(jīng)驗教訓(xùn)，在新的形勢下，進一步推動我國風險投資行業(yè)的發(fā)展。此外，也期望通過對文獻的梳理能夠識別出風險投資領(lǐng)域研究的熱點和發(fā)展趨勢。為此，本文通過CiteSpace軟件對近二十年來發(fā)表在中國知網(wǎng)（CNKI）CSSCI期刊中關(guān)于風險投資相關(guān)研究的論文進行文本挖掘和相關(guān)可視化分析，對風險投資這一主題的研究熱點和前沿進行識別，希望為我國今后展開相關(guān)研究提供一些思路。

二、研究方法及數(shù)據(jù)來源

（一）研究方法與原理

1.研究方法。本文利用陳超美教授開發(fā)的文本挖掘及可視化分析軟件——CiteSpace對“風險投資”這一研究主題進行識別。CiteSpace是在科學(xué)計量學(xué)、數(shù)據(jù)可視化背景下開發(fā)出來的引文可視化分析軟件。CiteSpace軟件能夠把一個知識領(lǐng)域相關(guān)的文獻數(shù)據(jù)，以一種多元、分時、動態(tài)的引文可視化語言巧妙地集中展現(xiàn)在一幅引文網(wǎng)絡(luò)知識圖譜上，并把圖譜上作為知識基礎(chǔ)的引文節(jié)點文獻和共引聚類所表征的研究前沿自動標識出來［1］。CiteSpace作為一款出色的文獻計量軟件，能夠?qū)⑽墨I之間的共引關(guān)系、知識聚類、突現(xiàn)和分布等以知識圖譜的形式呈現(xiàn)，更加方便地讓研究者以一種直觀地方式分析過去以及預(yù)測未來。

2.研究原理。本文研究的原理是基于CiteSpace軟件開發(fā)原理基礎(chǔ)上的。主要利用關(guān)鍵詞共現(xiàn)、關(guān)鍵詞聚類、關(guān)鍵詞突現(xiàn)等原理方法進行相關(guān)領(lǐng)域研究熱點、前沿以及趨勢的識別分析［1］。其中，關(guān)鍵詞共現(xiàn)主要應(yīng)用了共詞分析原理：通過分析詞語的共現(xiàn)次數(shù)來測度它們之間的疏密關(guān)系。即以某個研究領(lǐng)域的文獻中描述該領(lǐng)域主題的關(guān)鍵詞的出現(xiàn)頻次高低為依據(jù)，來判斷該領(lǐng)域的研究熱點和動向。其次，關(guān)鍵詞聚類則是基于結(jié)構(gòu)洞理論［2］，通過關(guān)鍵詞聚類得到該領(lǐng)域的一些結(jié)構(gòu)特征，找到高度中介中心性的點，來判斷該領(lǐng)域的重點研究板塊。最后，關(guān)鍵詞突現(xiàn)則是基于kleinberg于2002年提出的探測頻率突增的算法［2］。通過探測某一時間段某個被引對象引用量的較大起伏，來發(fā)現(xiàn)并判斷該領(lǐng)域某一主題詞、關(guān)鍵詞的衰落或興起的情況。

（二）數(shù)據(jù)來源與收集

進行文本挖掘和可視化分析的數(shù)據(jù)來自于中國知網(wǎng)（CNKI）數(shù)據(jù)庫，為了保證數(shù)據(jù)的質(zhì)量和權(quán)威，筆者將數(shù)據(jù)來源類別設(shè)定為期刊中的CSSCI數(shù)據(jù)庫，檢索時間為2021年5月1日，時間跨度為2001年至2021年，檢索主題設(shè)定為“風險投資”和“創(chuàng)業(yè)投資”，采集的文獻數(shù)據(jù)主要包括作者、篇名、關(guān)鍵詞、摘要等，檢索共得到5 821條結(jié)果，分12次將數(shù)據(jù)以Refworks格式文件導(dǎo)出，并初步剔除會議、報紙、雜志等無關(guān)文獻73條以及進一步除去重復(fù)文獻9條，最終共得到有效數(shù)據(jù)5 739條。

三、我國“風險投資”研究文獻文本挖掘與可視化分析

（一）風險投資研究現(xiàn)狀分析

1.風險投資研究相關(guān)文獻數(shù)量統(tǒng)計。將自中國知網(wǎng)（CNKI）下載得到的數(shù)據(jù)導(dǎo)入到CiteSpace軟件中，進行轉(zhuǎn)換除重后共得到5 739條有效數(shù)據(jù)，將各年數(shù)據(jù)導(dǎo)出到Excel表格中得到圖1。由圖1可知，上世紀末本世紀初，是我國學(xué)者研究風險投資的繁榮期。據(jù)統(tǒng)計，在1998—2001年這三年內(nèi)，我國風險投資公司數(shù)量增長五倍。“政府主導(dǎo)”是當時我國風險投資發(fā)展模式的典型特征，因為風險投資資金大部分來源于政府出資，政府的大力支持為風險投資創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境，這也吸引了很多學(xué)者對此領(lǐng)域進行廣泛研究。2001—2007年這一期間，對“風險投資”的研究呈現(xiàn)出下滑再穩(wěn)定的狀態(tài)。此外，2008年的全球金融危機是導(dǎo)致風險投資研究增加的主要原因。目前，我國的創(chuàng)業(yè)風險投資項目主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、軟件、新能源以及醫(yī)療衛(wèi)生等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，與過去的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比有著較大差異。投資的熱點的變動與研究方向的分散性致使難以形成大量的研究成果，這也是近年來研究文獻數(shù)量下降的一大原因。

圖1 2001—2021年各年發(fā)文量折線圖

2.風險投資研究相關(guān)主要作者識別。為了更好地了解國內(nèi)學(xué)者對風險投資研究的現(xiàn)狀，筆者利用CiteSpace軟件中的作者網(wǎng)絡(luò)分析功能對2001—2021年間這一相關(guān)研究主題的作者進行了識別。操作步驟如下：啟動CiteSpace，將轉(zhuǎn)換好的數(shù)據(jù)導(dǎo)入，在參數(shù)選擇區(qū)域設(shè)置時間跨度為2001—2021年，時間切片（Years Per Slice）為1年，節(jié)點類型（Node Types）選擇作者（Author），Selection Criteria 區(qū)域分別設(shè)置Top N=50，Top N%=10%，前中后時間段c、cc、ccv的閾值（Thresholds）為（2，2，4）、（4，3，4）、（4，3，4），不進行裁剪且其他參數(shù)均為默認值［3］。經(jīng)過調(diào)整，得到如圖2所示的2001-2021年“風險投資”研究作者共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)圖譜。其中，該圖譜共包含299個節(jié)點（N），123條連線（E），密度（Density）為0.0028。由圖2可知，2001—2021年間國內(nèi)關(guān)于“風險投資”研究的主要作者有黨興華、陳德棉、談毅等人，并形成了以黨興華、陳德棉為核心的作者子網(wǎng)絡(luò)?？偟膩砜矗覈鴮W(xué)者在“風險投資”研究領(lǐng)域合作交流比較少，一般都是個人獨自研究或者少數(shù)個體聚成的小團體進行研究，呈現(xiàn)出分散性的研究特征。

圖2 2001—2021年“風險投資”研究作者共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)圖譜

（二）風險投資研究熱點分析

為了獲得風險投資研究領(lǐng)域的重點熱點內(nèi)容，本文利用CiteSpace軟件并基于關(guān)鍵詞共現(xiàn)與關(guān)鍵詞聚類原理，分三個時間段對該領(lǐng)域的熱點內(nèi)容進行識別。

1.第一階段（2001—2007年）。考察國內(nèi)2001—2007年中國知網(wǎng)（CNKI）中CSSCI期刊論文研究熱點關(guān)鍵詞相關(guān)情況。啟動CiteSpace，將數(shù)據(jù)導(dǎo)入，在參數(shù)選擇區(qū)域設(shè)置時間跨度為2001—2007年，時間切片（Years Per Slice）為1年，節(jié)點類型（Node Types）選擇關(guān)鍵詞（Keyword），Selection Criteria區(qū)域分別設(shè)置Top N=50，Top N%=10%，前中后時間段c，cc，ccv的閾值（Thresholds）為（2，2，4）、（4，3，4）、（4，3，4），選擇尋徑網(wǎng)絡(luò)（Pathfinding）裁剪方法裁剪，其他參數(shù)均為默認值［3］。利用CiteSpace軟件對“風險投資”研究主題中的“關(guān)鍵詞”類型數(shù)據(jù)進行聚類分析，經(jīng)過調(diào)整，得到如下頁圖3所示的2001—2007年“風險投資”研究熱點關(guān)鍵詞共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)圖譜?？梢钥闯?，風險投資研究在2001—2007年間處于起步階段。“技術(shù)創(chuàng)新”“高新技術(shù)”“孵化器”“風險資本”“二板市場”“知識經(jīng)濟”“風險投資基金”等關(guān)鍵詞呈現(xiàn)出較強的中介中心性，說明以上內(nèi)容是該時期的重點研究內(nèi)容。此外，還出現(xiàn)了“風險投資”“創(chuàng)業(yè)投資”“高新技術(shù)”“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)”“風險投資公司”“中小企業(yè)”“投資者”“資本市場”“創(chuàng)業(yè)板市場”“風險企業(yè)”等頻次比較高的關(guān)鍵詞。

圖3 2001—2007年“風險投資”主題關(guān)鍵詞共現(xiàn)時間線圖譜

2.第二階段（2008—2014 年）?？疾靽鴥?nèi)2008—2014年中國知網(wǎng)（CNKI）中CSSCI期刊論文研究熱點關(guān)鍵詞相關(guān)情況。時間跨度設(shè)置為2008—2014年，其余選項設(shè)置同第一階段。利用CiteSpace軟件對“風險投資”研究主題中的“關(guān)鍵詞”類型數(shù)據(jù)進行聚類分析，經(jīng)過調(diào)整，得到如圖4所示的2008—2014年“風險投資”研究熱點關(guān)鍵詞共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)圖譜?？芍?，在2008—2014年期間，“技術(shù)創(chuàng)新”“高新技術(shù)”“風險資本”等關(guān)鍵詞仍然保持著較高的中介中心性，說明以上內(nèi)容仍是該時期重點研究的熱點內(nèi)容。此外，我們還可以看出，在上一階段出現(xiàn)的很多高頻關(guān)鍵詞，比如“風險投資”“創(chuàng)業(yè)投資”“中小企業(yè)”“科技型中小企業(yè)”“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”“高新技術(shù)企業(yè)”等成為該階段新的具有高度中介中心性的點，說明以上主題成為該階段新的研究熱點并占有重要地位。另外，還有“IPO”“融資”“創(chuàng)業(yè)板”“私募股權(quán)投資”等新的研究熱點主題開始出現(xiàn)。本期間，“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”“金融支持”“科技金融”“創(chuàng)業(yè)風險投資”“引導(dǎo)基金”“金融創(chuàng)新”等高頻關(guān)鍵詞開始出現(xiàn)。

圖4 2008—2014年“風險投資”主題關(guān)鍵詞共現(xiàn)時間線圖譜

3.第三階段（2015—至今）?？疾靽鴥?nèi)2015年至今中國知網(wǎng)（CNKI）中CSSCI期刊論文研究熱點關(guān)鍵詞相關(guān)情況。時間跨度設(shè)置為2015—2021年，其余設(shè)置也同第一階段。利用CiteSpace軟件對“風險投資”研究主題中的“關(guān)鍵詞”類型數(shù)據(jù)進行聚類分析，經(jīng)過調(diào)整，得到如圖5所示的2015—2021年“風險投資”研究熱點關(guān)鍵詞共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)圖譜?？芍?，在2015—2021年間，“風險投資”“科技創(chuàng)新”“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”“技術(shù)創(chuàng)新”等關(guān)鍵詞依舊保持著一貫的高中介中心性，成為各學(xué)者持續(xù)不斷的研究重點。此外“創(chuàng)業(yè)投資”“科技金融”“研發(fā)投入”“企業(yè)創(chuàng)新”“創(chuàng)業(yè)板”“投資績效”等新的高中介中心性的點開始出現(xiàn)，成為該階段新的研究熱點。在此期間，出現(xiàn)了“聯(lián)合投資”“公司治理”“風險投資機構(gòu)”“IPO溢價”“聲譽”等新的高頻主題關(guān)鍵詞。

圖5 2015—2021年“風險投資”主題關(guān)鍵詞共現(xiàn)時間線圖譜

由此可知，對風險投資研究的熱點基于時代經(jīng)濟發(fā)展的變化而呈現(xiàn)出不同的重點。但是總的來看，伴隨著風險投資經(jīng)久不衰的是“創(chuàng)新”“創(chuàng)業(yè)”“基金”“技術(shù)”等核心主題。近年來，學(xué)界的研究新重點則更傾向于探討“風險投資”與“企業(yè)投資績效”“IPO”“企業(yè)價值”的關(guān)系［4］。

（三）風險投資研究趨勢分析

在CiteSpace中，對于研究趨勢和研究前沿的分析主要通過相關(guān)主題的突現(xiàn)度來判斷。基于此，為了識別國內(nèi)二十多年來中國知網(wǎng)（CNKI）CSSCI期刊論文中風險投資研究趨勢及研究前沿的相關(guān)情況，筆者在CiteSpace中的參數(shù)選擇區(qū)域設(shè)置時間跨度為2001—2021年，時間切片（Years Per Slice）為 1年，節(jié)點類型（Node Types）選擇關(guān)鍵詞（Keyword），Selection Criteria區(qū)域分別設(shè)置 Top N=50，Top N%=10%，前中后時間段 c，cc，ccv的閾值（Thresholds）為（2，2，4）、（4，3，4）、（4，3，4），選擇尋徑網(wǎng)絡(luò)裁剪方法裁剪，其他參數(shù)均為默認值［3］。進入可視化界面后，通過選擇Burstness功能，利用CiteSpace軟件對“風險投資”主題中的“關(guān)鍵詞”類型數(shù)據(jù)進行突現(xiàn)分析。將得到的結(jié)果導(dǎo)入進Excel表格，經(jīng)過調(diào)整后，選取前五十個具有代表性的關(guān)鍵詞，得到如圖6所示的2001—2021年“風險投資”研究主題突現(xiàn)詞。

圖6 2001—2021年“風險投資”研究主題突現(xiàn)詞

1.第一階段（2001—2007年）。風險投資研究在2001—2007年處于初級階段，很多研究熱點和研究方向都是起步階段，出現(xiàn)了很多突現(xiàn)度較高的研究領(lǐng)域。“自主創(chuàng)新”“二板市場”“風險投資公司”“創(chuàng)業(yè)風險投資”“投資者”是這一期間突發(fā)性較高的前五強，也是早期最受關(guān)注的主題。2001年我國正式加入WTO，我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟聯(lián)系進一步加強，風險投資也深受西方國家影響，一度成為研究熱點。此外，20世紀末21世紀初是科技經(jīng)濟發(fā)展的里程碑，以知識運營為經(jīng)濟增長方式的新經(jīng)濟時代進入人們視野，因此這一時期“高新技術(shù)”“新經(jīng)濟”“知識經(jīng)濟”“政策制度”等也是突現(xiàn)度較高的主題詞。雖然這一階段出現(xiàn)了很多研究熱點，但是大部分持續(xù)時間都不是很長，有的只持續(xù)了一兩年，比如“二板市場”“風險投資公司”“風險投資家”，等等，“創(chuàng)業(yè)板市場”“高新技術(shù)”甚至只在2001年出現(xiàn)。說明這一階段研究整體是多而雜，但是持續(xù)性不強，沒有較多高價值的研究主題出現(xiàn)。

2.第二階段（2008—2014年）。風險投資研究在2008-2014年是持續(xù)推進的一個階段?！翱萍冀鹑凇薄皯?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”“創(chuàng)業(yè)板”“金融支持”“科技創(chuàng)新”成為該時期前五大強突現(xiàn)度的關(guān)鍵詞。其中，2011年“科技金融”的突現(xiàn)度高達42.56。2008年金融危機給世界各國經(jīng)濟造成了嚴重不良影響，這次經(jīng)濟危機的背后是金融衍生工具的濫用。這一時期“聯(lián)合投資”“政府引導(dǎo)基金”“金融創(chuàng)新”“創(chuàng)業(yè)投資基金”“私募股權(quán)基金”等關(guān)鍵詞也是具有較高中介中心性。這與2008年金融危機經(jīng)濟背景密不可分，因此相關(guān)研究熱點主題激增。

3.第三階段（2015—至今）。風險投資研究自2015年至今屬于繼續(xù)推進階段?！帮L險投資”“企業(yè)創(chuàng)新”“研發(fā)投入”“公司創(chuàng)業(yè)投資”成為這一時期強突顯度的關(guān)鍵詞。特別是“風險投資”這一主題，雖然這也是本文的研究主題，但是它在2015年成為近二十多年研究階段突現(xiàn)度最高的詞。究其原因，這還是與當時的經(jīng)濟背景息息相關(guān)。2015年A股市場股災(zāi)，風險投資再次被聚焦，成為當時炙手可熱的研究主題。

4.未來研究前沿預(yù)測。從圖6可以看出，有些關(guān)鍵詞在突現(xiàn)以后很快或者持續(xù)幾年就不再出現(xiàn)了，說明該類研究主題已經(jīng)成為過去式，是當時某一時間段內(nèi)研究的重點內(nèi)容。而有些關(guān)鍵詞突現(xiàn)后一直持續(xù)地被廣大學(xué)者所研究，這說明該研究主題仍然是該領(lǐng)域關(guān)注研究的核心內(nèi)容?！翱萍冀鹑凇薄罢龑?dǎo)基金”“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”“科技創(chuàng)新”“風險投資”“私募股權(quán)投資”等是突現(xiàn)度較高和一直持續(xù)研究到現(xiàn)在的主題。結(jié)合當今經(jīng)濟發(fā)展狀況以及相關(guān)政策，筆者合理預(yù)測以上主題不可忽視，仍會成為未來持續(xù)關(guān)注研究的熱點主題。

四、總結(jié)與展望

本文基于CiteSpace軟件對“風險投資”這一研究主題進行文本挖掘及可視化分析，利用從中國知網(wǎng)（CNKI）CSSCI期刊數(shù)據(jù)庫中下載相關(guān)文本數(shù)據(jù)，對“風險投資”主題相關(guān)研究的發(fā)文量、主要作者、研究熱點、研究前沿進行分析，從本文的研究結(jié)果來看，我國風險投資活動中政府扮演的角色將進一步優(yōu)化，并在彌補我國市場的自發(fā)性、滯后性和盲目性等缺陷方面發(fā)揮積極作用?，F(xiàn)階段，在節(jié)能環(huán)保以及可持續(xù)發(fā)展政策的實施和推動作用下，風險投資的重點也會向綠色高新技術(shù)行業(yè)傾斜。此外，民間資本在風險投資行業(yè)中發(fā)揮重要的推動作用，并成為風險投資資本中較為活躍的部分。

本文對我國二十年來對“風險投資”的相關(guān)研究進行了梳理。但是，由于筆者在數(shù)據(jù)篩選剔除和相關(guān)圖譜的調(diào)整過程中可能存在不合理之處，加之本身解讀圖譜能力有限，因此有些結(jié)果可能存在一些瑕疵，并不十分完善，有待進一步改進?？傊P者希望能夠通過本文的研究，可以為我國相關(guān)學(xué)者在以后鉆研“風險投資”這一主題時能夠提供一些借鑒和依據(jù)，為促進我國風險投資事業(yè)持續(xù)健康發(fā)展盡一份力。