李真 鄭攀攀（華南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 廣東廣州 510006）

一、引言

一直以來(lái)，企業(yè)股利分配問(wèn)題是投資者和監(jiān)管部門(mén)關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。為規(guī)范我國(guó)上市公司分紅行為，保護(hù)中小投資者的利益，證監(jiān)會(huì)自2000年以來(lái)陸續(xù)推出了一系列分紅政策，但早期的分紅政策將股利分紅作為再融資的門(mén)檻，并不具有強(qiáng)制效力，不僅難以促使真正具有分紅能力的公司派現(xiàn)，而且會(huì)使內(nèi)源資金不足的企業(yè)為了再融資而分紅［1-3］。在此背景下，證監(jiān)會(huì)于2013 年發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》（以下簡(jiǎn)稱“差異化分紅政策”），強(qiáng)制規(guī)定上市公司的分紅比例要與其所屬生命周期、有無(wú)重大資金支出相關(guān)聯(lián)，體現(xiàn)了監(jiān)管全覆蓋的政策意圖。隨著分紅政策的推進(jìn)，上市公司逐漸開(kāi)始向股東支付現(xiàn)金股息，且分紅比例整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年，我國(guó)分紅上市公司達(dá)2 687家，占所有上市公司的77%。然而，鑒于上市公司的盈利能力，一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題是：我國(guó)企業(yè)真的有實(shí)力支持如此大規(guī)模的分紅嗎？

事實(shí)上，差異化分紅政策在敦促上市公司實(shí)施現(xiàn)金分紅的同時(shí)，也為大股東通過(guò)上調(diào)企業(yè)盈余，借助現(xiàn)金股利的“隧道效應(yīng)”掏空上市公司提供了現(xiàn)實(shí)可能性。在我國(guó)，作為對(duì)大股東放棄股票流動(dòng)性的補(bǔ)償，他們往往有著較低的持股成本優(yōu)勢(shì)，因而在發(fā)放股利時(shí)，大股東獲得的報(bào)酬率要高于中小股東。已有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司存在以超額派現(xiàn)為手段的大股東掏空行為［4-6］，引起了投資者和監(jiān)管層的廣泛關(guān)注。差異化分紅政策強(qiáng)制將企業(yè)的最低分紅監(jiān)管比例與利潤(rùn)分配掛鉤，在此情況下，為追求自身利益最大化，大股東有動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理行為調(diào)高企業(yè)利潤(rùn)。為了考察差異化分紅政策對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，本文選取2008—2019年A股非金融類上市公司數(shù)據(jù)，采用PSM-DID方法進(jìn)行實(shí)證研究。

本文可能的貢獻(xiàn)和創(chuàng)新如下：（1）基于大股東掏空視角，考察差異化分紅政策對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，并基于股權(quán)集中度和公司治理水平進(jìn)行異質(zhì)性分析，補(bǔ)充和創(chuàng)新了差異化分紅政策與盈余管理領(lǐng)域的相關(guān)文獻(xiàn)。（2）在研究方法上，采用PSM-DID方法評(píng)估差異化分紅政策對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，并利用平行趨勢(shì)檢驗(yàn)、分位數(shù)回歸和替換盈余管理代理變量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)論科學(xué)可靠。（3）結(jié)論具有較強(qiáng)的政策意義，研究發(fā)現(xiàn)，旨在保護(hù)中小投資者的差異化分紅政策可能會(huì)刺激大股東與管理者進(jìn)行合謀，通過(guò)盈余管理加大利益輸送，為監(jiān)管部門(mén)制定政策提供理論參考和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

（一）差異化分紅政策與盈余管理

與2006年與2008年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的半強(qiáng)制分紅政策（將企業(yè)最低分紅比例與再融資資格掛鉤）相比，2013年發(fā)布的差異化分紅政策覆蓋范圍更廣，實(shí)施力度更強(qiáng)，對(duì)我國(guó)企業(yè)分紅行為的影響更顯著。差異化分紅政策根據(jù)企業(yè)所處的生命周期及是否有重大事項(xiàng)規(guī)定了最低分紅比例，若公司處于成熟期且無(wú)重大事項(xiàng)，現(xiàn)金分紅在利潤(rùn)分配中占比應(yīng)高于80%；若處于發(fā)展期且有重大事項(xiàng)安排，現(xiàn)金分紅在利潤(rùn)分配中占比應(yīng)不少于40%；若處于成長(zhǎng)期，現(xiàn)金分紅在利潤(rùn)分配中占比最低為20%，對(duì)衰退期企業(yè)未做明確規(guī)定。在政策執(zhí)行后，我國(guó)資本市場(chǎng)整體的分紅水平得到顯著提高［7］，提高了公司派現(xiàn)意愿與成長(zhǎng)性之間的敏感性，且公司治理水平越高，政策效果越明顯［8］。然而，在差異化分紅政策實(shí)施的背景下，企業(yè)分紅水平和意愿的顯著提高是否達(dá)到了保護(hù)中小投資者利益的目的？

在現(xiàn)代公司的代理問(wèn)題中，大股東對(duì)中小股東利益的侵占占主要地位，而不是內(nèi)部管理層損害外部股東利益［9］。Johnson 等（2000）［10］率先使用“掏空”一詞形容大股東通過(guò)轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)和利潤(rùn)來(lái)掠奪中小股東利益的行為，具體表現(xiàn)為過(guò)高的股利分紅、貸款擔(dān)保和稀釋股權(quán)等形式。差異化分紅政策強(qiáng)制將非衰退期企業(yè)的最低分紅比例與企業(yè)利潤(rùn)掛鉤，大股東為追求自身利益最大化，有動(dòng)機(jī)促使企業(yè)進(jìn)行盈余管理，從而隱秘且合理地完成掏空行為。由于現(xiàn)代企業(yè)的兩權(quán)分離制度，大股東不直接參與公司管理，需要與管理層合謀才能完成盈余管理行為。因此，在股權(quán)和薪酬激勵(lì)的條件下，管理層與大股東的目標(biāo)函數(shù)有著一致性，管理層可能會(huì)實(shí)施盈余管理行為，配合大股東并間接損害中小股東的利益［11-12］?；诖?，本文提出假設(shè)1：

假設(shè)1：差異化分紅政策實(shí)施后，企業(yè)盈余管理水平將顯著提高。

（二）差異化分紅政策、盈余管理與股權(quán)集中度

在差異化分紅政策的背景下，對(duì)于股權(quán)集中度較高的企業(yè)，大股東與管理層合謀進(jìn)行盈余管理的能力和動(dòng)機(jī)更強(qiáng)。首先，從能力的角度看，較高的股權(quán)集中度意味著作為公司內(nèi)部人的大股東可以掌握公司更多的控制權(quán)，有利于其操縱企業(yè)盈余，從而實(shí)施“掏空”行為［13］。另一方面，從動(dòng)機(jī)的角度看，大股東持股比例越高，通過(guò)上調(diào)公司的盈余管理水平，能夠獲得的超額報(bào)酬越多，其操縱盈余管理的動(dòng)機(jī)會(huì)越強(qiáng)［14］?；诖?，本文提出假設(shè)2：

假設(shè)2：差異化分紅政策實(shí)施后，高股權(quán)集中度企業(yè)的大股東更傾向于與管理層合謀進(jìn)行盈余管理。

（三）差異化分紅政策、盈余管理與公司治理水平

公司治理是企業(yè)的股東、董事、監(jiān)事和管理者之間相互制約的內(nèi)部治理機(jī)制，其水平的高低顯著影響著對(duì)大股東與管理層監(jiān)督效應(yīng)的大小。Dechow等（1996）［15］認(rèn)為，在治理水平高的公司，管理者的盈余管理行為將受到有效監(jiān)督；相反，治理水平低的公司缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，為管理者實(shí)施盈余管理提供了條件和機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生更多的盈余管理行為（Davidson，2005）［16］。高雷和張杰（2009）［17］基于大股東資金占用視角，發(fā)現(xiàn)大股東會(huì)通過(guò)盈余管理掩蓋其長(zhǎng)期占用公司資金的行為，但較高的公司治理水平可以顯著抑制這種現(xiàn)象。王曉珂和黃世忠（2017）［18］發(fā)現(xiàn)，公司治理水平較低的企業(yè)更可能應(yīng)用衍生工具以達(dá)到投機(jī)的目的，或在套保認(rèn)定為無(wú)效時(shí)操縱盈余?；诖?，本文提出假設(shè)3：

假設(shè)3：差異化分紅政策實(shí)施后，公司治理水平較低的企業(yè)大股東更可能會(huì)與管理層合謀進(jìn)行盈余管理。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本篩選

本文利用我國(guó)2008—2019年A股上市公司的企業(yè)樣本，采用雙重差分模型分析差異化分紅政策對(duì)企業(yè)盈余管理的影響。為確保研究結(jié)果的科學(xué)性，對(duì)樣本進(jìn)行如下處理：（1）剔除金融類企業(yè)樣本；（2）剔除ST、PT以及*ST企業(yè)樣本；（3）剔除存在數(shù)據(jù)缺失與異常的企業(yè)樣本；（4）為避免極端值的影響，對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%的winsorize縮尾處理。最終獲得的有效樣本觀測(cè)值20 404個(gè)，數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）模型設(shè)定

為了控制內(nèi)生性問(wèn)題，本文使用雙重差分模型（DID）檢驗(yàn)在差異化分紅政策實(shí)施前后，處理組與對(duì)照組盈余管理所發(fā)生的不同變化。為了檢驗(yàn)假設(shè)1，設(shè)定雙重差分模型（1）。

（三）變量定義

1.被解釋變量：真實(shí)盈余管理（EM_PROXY）。參照Sugata和 Roychowdhury（2006）［19］的研究，采用企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的異?，F(xiàn)金流（EM_CFO）、異常生產(chǎn)成本（EM_PROD）、異常酌量費(fèi)用（EM_DISEXP）以及由這三個(gè)指標(biāo)構(gòu)造的復(fù)合指標(biāo)（EM_PROXY=EM_PROD-EM_CFO-EM_DISEXP），測(cè)度企業(yè)的真實(shí)盈余管理水平。為了弱化異方差的影響，公式（2）至公式（4）中各變量均除以上一年末的企業(yè)總資產(chǎn)（Ai，t-1）。

公式（2）測(cè)量企業(yè)的異常現(xiàn)金流（EM_CFO）。CFOi，t表示企業(yè)i在第t年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，解釋變量為企業(yè)的年度銷售量（S）及其增量（ΔS），殘差項(xiàng)即是企業(yè)的異?，F(xiàn)金流，該值越小，企業(yè)的真實(shí)盈余管理程度越高。

公式（3）測(cè)量企業(yè)的異常產(chǎn)品成本（EM_PROD）。ΔPRODi，t為公司i在第t年的營(yíng)業(yè)成本與存貨增加額之和，殘差項(xiàng)即為企業(yè)的異常產(chǎn)品成本，該值越大，說(shuō)明企業(yè)的真實(shí)盈余管理程度越高。

公式（4）測(cè)量企業(yè)的異常酌量費(fèi)用（EM_DISXi，t）。DISXi，t是企業(yè)i在第t年的銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用之和，殘差項(xiàng)即為企業(yè)的異常酌量費(fèi)用，該值越小，企業(yè)的盈余管理程度越高。

2.解釋變量 ：強(qiáng)制分紅（Treat）、政策時(shí)間（Policy）與交乘項(xiàng)（did）。根據(jù)差異化分紅政策對(duì)不同生命周期企業(yè)的不同分紅要求定義處理組和對(duì)照組。若企業(yè)處于成長(zhǎng)期和成熟期，則該企業(yè)必須強(qiáng)制按比例進(jìn)行分紅，作為處理組，令Treat=1；對(duì)于處于衰退期的企業(yè)，作為對(duì)照組，令Treat=0。關(guān)于企業(yè)生命周期的劃分，參照Dickinson（2011）［20］的生命周期設(shè)定方法，將企業(yè)的生命周期劃分為成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期三個(gè)階段（見(jiàn)表1）。

表1 企業(yè)生命周期的識(shí)別

政策時(shí)間（Policy）作為時(shí)間虛擬變量，用于衡量差異化分紅政策是否實(shí)施。時(shí)間在2013年之前（包括2013年），Policy取值為 0；在2013 年之后，Policy取值為 1。交乘項(xiàng)（did）作為虛擬變量，是分組變量（Treat）和時(shí)間變量（Policy）的交乘項(xiàng)，用于衡量政策效應(yīng)。

3.控制變量。control表示所有控制變量的集合，包括成長(zhǎng)能力（Growth）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、審計(jì)意見(jiàn)（Opin）、股權(quán)集中度（Sh）、企業(yè)規(guī)模（Size）、托賓 Q（Q）和凈資產(chǎn)收益率（ROA）。此外，本文還控制了年份和行業(yè)。

具體的變量定義見(jiàn)上頁(yè)表2。

表2 變量定義

（四）描述性統(tǒng)計(jì)

表3為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。其中，真實(shí)盈余管理（EM_PROXY）的均值為-0.008，最小值為-0.732，最大值為0.618 ；參考 Dechow 等（1995）［21］計(jì)算的應(yīng)計(jì)盈余管理（Da）的均值為0.019，最小值為-0.312，最大值為0.332，表明企業(yè)盈余管理行為普遍存在，并且差異較大。強(qiáng)制分紅（Treat）的均值為0.826，表明樣本中有82.6%的企業(yè)處于成長(zhǎng)期或成熟期。政策變量（Policy）的均值為0.604，表明樣本中有60.4%的觀測(cè)值在2013年差異化分紅政策實(shí)施之后。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證分析

（一）傾向得分匹配

由于處理組和對(duì)照組分別為非衰退期企業(yè)和衰退期企業(yè)，存在顯著的異質(zhì)性，為緩解樣本的選擇性偏差問(wèn)題，將樣本以強(qiáng)制分紅（Treat）為分組變量，上頁(yè)表2中的控制變量為協(xié)變量，進(jìn)行Logit估計(jì)獲得傾向得分，然后采用k近鄰匹配（k=1）對(duì)具有相同傾向得分值的樣本進(jìn)行匹配，最終得到6 182個(gè)匹配后的樣本，下文將用此樣本進(jìn)行實(shí)證分析。表4展示了傾向得分后處理組與對(duì)照組的協(xié)變量均值差異，匹配變量標(biāo)準(zhǔn)偏差的絕對(duì)值均在5%以內(nèi)，遠(yuǎn)小于20%［22］，且控制組和對(duì)照組的匹配變量均值在匹配后均不存在顯著差異。因此，可以認(rèn)為本文傾向得分匹配的結(jié)果是可靠的。

表4 平衡性檢驗(yàn)

（二）回歸分析

表5為假設(shè)1的回歸結(jié)果。可以發(fā)現(xiàn)，交乘項(xiàng)did系數(shù)為0.021，在5%水平上顯著，整體上說(shuō)明差異化分紅政策對(duì)企業(yè)盈余管理具有正向影響。此外，異?，F(xiàn)金流（EM_CFO）和異常生產(chǎn)成本（EM_PROD）對(duì)交乘項(xiàng)did的回歸系數(shù)分別為-0.011和0.013，至少在5%水平上顯著，進(jìn)一步結(jié)果表明，受差異化分紅政策的影響，大股東傾向與管理層合謀進(jìn)行盈余管理，實(shí)現(xiàn)利益輸送，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

表5 差異化分紅政策對(duì)企業(yè)盈余管理的影響

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

雙重差分法估計(jì)結(jié)果無(wú)偏的必要條件是處理組和對(duì)照組之間滿足平行趨勢(shì)的假設(shè)，否則雙重差分法會(huì)高估或低估差異化分紅政策的實(shí)施效果。為了驗(yàn)證平行趨勢(shì)的假設(shè)，本文繪制了處理組（treated）和對(duì)照組（control）企業(yè)的盈余管理強(qiáng)度平行趨勢(shì)圖。由下頁(yè)圖1可知，在差異化分紅政策實(shí)施前（2013年以前及2013年），處理組和對(duì)照組企業(yè)盈余管理的運(yùn)行趨勢(shì)基本保持平行；在政策執(zhí)行后（2013年之后），處理組和對(duì)照組企業(yè)盈余管理的運(yùn)行趨勢(shì)顯著相反，表明樣本數(shù)據(jù)符合DID模型使用的前提條件。

圖1 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

此外，本文還將實(shí)驗(yàn)時(shí)間提前3年，以2008—2010年作為實(shí)驗(yàn)前期間，2011—2013年作為實(shí)驗(yàn)后期間進(jìn)行安慰劑對(duì)照檢驗(yàn)。由表6可知，以2010年作為時(shí)間虛擬變量進(jìn)行回歸，交互項(xiàng)（did1）的系數(shù)均不顯著，表明處理組和對(duì)照組企業(yè)在2014年前基本滿足平行趨勢(shì)，兩組企業(yè)在時(shí)間趨勢(shì)上不存在顯著差異。

表6 安慰劑檢驗(yàn)

（二）分位數(shù)回歸

相比普通最小二乘法回歸，分位數(shù)回歸能更全面地描述條件分布的特征，結(jié)論更為穩(wěn)健。本文以10%分位數(shù)的間隔再次對(duì)主假設(shè)進(jìn)行分位數(shù)回歸。由表7可知，在所有分位數(shù)回歸結(jié)果中，交乘項(xiàng)（did）系數(shù)均為正，且大多在10%水平及以上顯著。以上結(jié)果表明，受差異化分紅政策的影響，企業(yè)傾向于增加盈余管理的行為，與前文理論和實(shí)證結(jié)論保持一致。

表7 分位數(shù)回歸

（三）替換盈余管理代理變量

為保證研究結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用企業(yè)的可操控應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（Da）作為盈余管理的替代變量。當(dāng)Da＞0時(shí)，記為Da+；當(dāng)Da＜0時(shí)，記為Da-。再次對(duì)假設(shè)1進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。由表8可知，應(yīng)計(jì)盈余管理（Da）和正向應(yīng)計(jì)盈余管理（Da+）對(duì)交乘項(xiàng)（did）的系數(shù)均為正，且至少在5%水平上顯著。以上結(jié)果表明，受差異化分紅政策的影響，企業(yè)會(huì)更多地正向操控應(yīng)計(jì)利潤(rùn)來(lái)提升企業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)而“掏空”上市公司，本文結(jié)論未變。詳見(jiàn)表8。

表8 替換盈余管理代理變量

六、異質(zhì)性分析

（一）股權(quán)集中度

在股權(quán)集中度較高的企業(yè)中，大股東有更強(qiáng)能力和動(dòng)機(jī)與管理層合謀進(jìn)行盈余管理，以獲取因提高現(xiàn)金股利而帶來(lái)的超額報(bào)酬。鑒于此，本文根據(jù)樣本中股權(quán)集中度（前十大股東持股占比）均值將總樣本分為高股權(quán)集中度和低股權(quán)集中度兩個(gè)子樣本，再次對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸，結(jié)果見(jiàn)表9。在高股權(quán)集中度的子樣本中，交乘項(xiàng)（did）系數(shù)均較大，且在5%水平上顯著為正；在低股權(quán)集中度的子樣本中，交乘項(xiàng)（did）系數(shù)較小且不顯著。以上結(jié)果表明，在差異化分紅政策背景下，對(duì)于股權(quán)更集中的企業(yè)，大股東與管理層合謀進(jìn)行盈余管理來(lái)“掏空”公司的概率更大，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

表9 基于股權(quán)集中度的異質(zhì)性分析

（二）公司治理水平

公司治理水平的高低在一定程度上將影響對(duì)大股東與管理層間的監(jiān)督效應(yīng)，從而影響企業(yè)的盈余管理行為。鑒于此，本文借鑒顧乃康和周艷麗（2017）［23］的做法，基于企業(yè)監(jiān)督、激勵(lì)和決策等方面采用主成分分析法構(gòu)建企業(yè)治理水平指標(biāo)（Governance），該值越大，表明公司治理水平越高。表10為基于公司治理水平（Governance）均值的分組回歸結(jié)果，在公司治理水平較高的子樣本中，交乘項(xiàng)（did）系數(shù)均不顯著；在公司治理水平較低的子樣本中，交乘項(xiàng)（did）系數(shù)至少在10%水平上顯著為正。以上結(jié)果表明，在差異化分紅政策背景下，在治理水平較低的企業(yè)中，大股東與管理層合謀進(jìn)行盈余管理“掏空”上市公司的概率更大，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

表10 基于公司治理水平的異質(zhì)性分析

七、結(jié)論與啟示

在差異化分紅政策背景下，本文基于大股東掏空視角，利用我國(guó)A股非金融類上市公司2008—2019年的數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了差異化分紅政策對(duì)企業(yè)盈余管理行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)，差異化分紅政策強(qiáng)制將非衰退期企業(yè)的最低分紅比例與利潤(rùn)相掛鉤，會(huì)誘導(dǎo)大股東與管理層合謀進(jìn)行盈余管理，調(diào)高企業(yè)利潤(rùn)，從而表面上打著迎合監(jiān)管層對(duì)企業(yè)分紅要求的幌子，實(shí)際上通過(guò)現(xiàn)金股利的隧道效應(yīng)來(lái)“掏空”上市公司。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，該現(xiàn)象在股權(quán)集中度較高的企業(yè)中更為明顯，原因在于大股東有更強(qiáng)的能力和動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理，而較高的公司治理水平可以強(qiáng)化對(duì)管理層的監(jiān)督效應(yīng)，從而抑制企業(yè)盈余管理行為的發(fā)生。

根據(jù)本文的研究結(jié)果，為了在引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅的同時(shí)保護(hù)中小投資者，提出以下幾點(diǎn)建議。第一，證監(jiān)會(huì)在制定和完善差異化紅政策時(shí)，不能僅僅關(guān)注上市公司不分紅或者少分紅的行為，而忽視了上市公司惡意分紅或超常派現(xiàn)的行為，且應(yīng)將可能存在的盈余管理行為考慮在內(nèi)。第二，推動(dòng)我國(guó)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)改革，防止股權(quán)過(guò)度集中，同時(shí)鼓勵(lì)大股東之間互相監(jiān)督制衡，從而抑制個(gè)別大股東為攫取私利而損害中小投資者行為。第三，企業(yè)自身應(yīng)優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，并通過(guò)法律途徑或者制度建設(shè)給予中小股東一定的監(jiān)督權(quán)，以此約束企業(yè)盈余管理行為。