王志剛

2021年的九月，恒大集團的債務(wù)危機引發(fā)社會各界對其企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人許家印的各種議論;9月24日，在被政府正式接管一年零七個月后，在宣布破產(chǎn)重整八個月后，海航集團的董事長陳峰、首席執(zhí)行官譚向東因涉嫌違法犯罪，被公安機關(guān)依法采取強制措施。恒大和海航都是業(yè)內(nèi)擁有巨大影響力的多元化集團企業(yè)，都是擁有“恒大系”“海航系”一眾上市公司的資本市場弄潮者。然而，從往昔的呼風喚雨到今天的風吹雨打，令人不禁唏噓。那些引領(lǐng)企業(yè)走向輝煌的企業(yè)家們，在這瑟瑟的秋風中除了感受陣陣的寒意之外，是否明了自己是如何一步步走向如今的境地……

“企業(yè)家是敢于承擔風險和責任，開創(chuàng)并領(lǐng)導(dǎo)了一項事業(yè)的人?！狈▏?jīng)濟學(xué)家薩伊的精準定義，刻畫了企業(yè)家的人格內(nèi)涵。千軍易得，一將難求。企業(yè)家是一個社會的珍稀物種，是推動社會進步的力量之一。然而企業(yè)家所從事的創(chuàng)立并領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)的工作，卻是一項任重而道阻且長的事業(yè)，要有承擔風險和責任的膽識，更要有面對誘惑、面對巨壓、面對風雨的人生智慧與原則。相信陳董事長、許董事長的智慧都能甩一般人好幾條街，三十年的創(chuàng)業(yè)歷程充滿了從困境走向勝利的片斷，然而一系列大大小小的成功卻為何導(dǎo)向企業(yè)家今天的處境，這的確是一個發(fā)人深省的問題。

企業(yè)家在創(chuàng)業(yè)初心上的迷失

基于理性人的假設(shè)，創(chuàng)業(yè)這種投入大、收益不確定的事，并不是一項輕松的人生選擇。當企業(yè)家在開創(chuàng)一項事業(yè)時，他的初心或者動機是什么？出于對一項技術(shù)的癡迷或一類業(yè)務(wù)的興趣，輟學(xué)、辭職在簡陋的車庫或平房開啟事業(yè)的不在少數(shù);因為求職無門或債臺高筑或貧窮困頓，為了生存、為了人生轉(zhuǎn)運，迎難而上開始創(chuàng)業(yè)的也有很多很多。形形色色的創(chuàng)業(yè)者在成功地晉級為企業(yè)家之后，應(yīng)該會想起自己創(chuàng)業(yè)時的初心，有些初心應(yīng)該堅守，有些初心則需要重新審視了。

這些人生選擇的種種理由，如果放在資本市場這樣一個資源配置和財富暴漲狂跌的寵大機器面前，或許很多企業(yè)家未必會有這初心之問了。

從一項創(chuàng)新產(chǎn)品或一個新商機開始，甚至從模仿別人開始，經(jīng)過多年的打拼，從無到有，由弱到強，很多創(chuàng)業(yè)者成為企業(yè)家后，開始思考企業(yè)更好的發(fā)展。企業(yè)上市融資、自己成為一家上市公司的董事長，成為這些企業(yè)家的一個目標。股票市場的波動性、股票估值對利潤的放大作用、資本市場高效低成本的直接融資機制，讓很多高智商的企業(yè)家如同發(fā)現(xiàn)一塊新大陸一樣興奮不已。于是一些高科技上市公司的創(chuàng)始人、董事長不再陪技術(shù)人員加班開發(fā)新產(chǎn)品，一些實業(yè)上市公司的企業(yè)實際控制人不再忙于客戶溝通、市場分析，大家最關(guān)心的事不再是公司經(jīng)營管理事務(wù)，而變成資本市場與資本運作。這種關(guān)注點的轉(zhuǎn)移，與其說是內(nèi)部職責的重新定位，不如說是股價波動引起個人財富增減的興奮使然。

在被公關(guān)清理過的網(wǎng)絡(luò)上，筆者看到一篇許家印從舞陽鋼廠辭職到深圳進入房地產(chǎn)行業(yè)再到廣州創(chuàng)立恒大地產(chǎn)的故事，文章稱由此可見許董事長的個性和價值觀。1958年出生于河南省太康縣高賢鄉(xiāng)聚臺崗的許家印高中畢業(yè)后曾務(wù)農(nóng)兩年，大學(xué)畢業(yè)后在國企十年也仍然是低收入者，顯而易見，對財富的追求、對于個人價值實現(xiàn)的追求和外界認同的追求，應(yīng)當是恒大創(chuàng)業(yè)者下海的初心。隨著恒大港股上市，許家印2009年以422億元身家成為內(nèi)地首富，恒大冰泉、恒大汽車更是讓許家印成為資本市場持續(xù)的熱點。似乎人生的所有成功都已然達成。然而當年那個能為舞鋼公司在冶金工業(yè)部評比拿23個獎項的車間主任，當年那個能讓恒大創(chuàng)造從報建到施工、銷售、入住、收益所有流程全部當年完成的地產(chǎn)新銳，在市場規(guī)模超過2000億、催生了數(shù)千億市值農(nóng)夫山泉的瓶裝水市場卻沒有續(xù)寫傳奇，把巨資投入的恒大冰泉虧損賣出又買回卻再次賣出;在處于風口的新能源汽車行業(yè)，恒大汽車也是股價持續(xù)大跌、負面新聞纏身。當許家印在債務(wù)危機中向恒大集團員工發(fā)出中秋祝福的“家書”時，不知這位企業(yè)家是否回想起下海創(chuàng)業(yè)的當年？

企業(yè)家在戰(zhàn)略把控上的迷失

管理學(xué)大師彼得？德魯克說：“做正確的事情往往比正確地做事更重要。”對企業(yè)家來說，自己創(chuàng)立的公司由小到大，產(chǎn)業(yè)的版圖不斷擴展，哪些是企業(yè)可做的正確事情，哪些是超出自己能力的事情，哪些是沒有發(fā)展前景的事情，需要企業(yè)家保持清醒和冷靜，不被自己過往的成功沖昏頭腦，不被自己的野心和欲望牽著鼻子走，不被所謂的專家誤導(dǎo)前進的方向，在企業(yè)的發(fā)展方向、發(fā)展速度、發(fā)展計劃上保持戰(zhàn)略定力、戰(zhàn)略判斷力，是企業(yè)家走上發(fā)展新臺階的關(guān)鍵。

房地產(chǎn)行業(yè)對中國經(jīng)濟和社會的重大影響力，導(dǎo)致房地產(chǎn)的調(diào)控政策總在一種反復(fù)之中。但2016年《人民日報》以權(quán)威人士之口，明確了房子是給人住的定位，強調(diào)不應(yīng)通過加杠桿去庫存，自此房地產(chǎn)調(diào)控以前所未有的高度和力度不斷強化和落實：2017年十九大報告提出，堅持房子是用來住的，不是用來炒的定位;2018年“兩會”報告提出堅持調(diào)控政策不放松;2019年銀保監(jiān)會堅決遏制房地產(chǎn)金融泡沫化傾向;2020年房地產(chǎn)融資“三條紅線”、房貸“五檔管理”等政策陸續(xù)出臺。

恒大集團的巨額債務(wù)之路，卻正是從2016年開始的，2016年的1.16萬億債務(wù)較2015年6149億猛增88.65%，負債規(guī)模直接達到萬億規(guī)模，2017年1.52萬億、2018年1.57萬億、2019年1.85萬億、2020年1.95萬億，直到2021年中期達到1.97萬億。恒大在國家對房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿的政策強化中，年年加杠桿將負債規(guī)模增長了兩倍以上。

有人說許家印是被人忽悠了，但作為房產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)家，對宏觀政策和行業(yè)趨勢如此失察，又豈是受他人影響之過。

企業(yè)家在戰(zhàn)略上的迷失，還常常表現(xiàn)為對多元化發(fā)展的盲目追求。海航因為2003年非典危機的影響，意識到單一航空運輸業(yè)風險太大，于是在“一主兩翼”戰(zhàn)略指引下進軍與航空主業(yè)相關(guān)的酒店、旅游和金融業(yè)務(wù)。但后來企業(yè)并購范圍遠遠超出戰(zhàn)略，2007年還將房地產(chǎn)列為企業(yè)發(fā)展方向。海航后來確立了八大業(yè)務(wù)板塊：航空、旅業(yè)、商業(yè)、物流、實業(yè)、機場、置業(yè)、酒店，專門成立海航資本，在全球開啟買買買的瘋狂并購模式。從2015年到2017年，海航集團大舉買入了海外酒店、金融機構(gòu)和寫字樓的股份，累計投資高達400億美元，而這三年累計新增帶息債務(wù)約3668億元，2017年末負債總額高達7365億元。雖然陳峰和王健都是商界奇才，但過于龐雜的業(yè)務(wù)體系帶來了一系列的問題，并購后的整合不理想引起企業(yè)價值損失，龐大的業(yè)務(wù)運營消耗大量流動資金，更為重要的是，天量的貸款和融資引發(fā)了公司的流動性危機。在海南省政府專項工作組接管11個月之后，海航集團于1月29日發(fā)布聲明，債權(quán)人申請法院對海航破產(chǎn)重整?，F(xiàn)在，海航集團的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)縮減到了航空和物流兩個板塊。在世界五百強道路上不斷高歌猛進的海航集團，留下處置資產(chǎn)的一地雞毛……

在A股市場里，還有多少企業(yè)家，迷信所謂的并購專家、資本專家，把企業(yè)的發(fā)展寄托在資本運作之上？還有多少企業(yè)家，對本企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績盲目自信，對公司股價過分樂觀，高比例股票質(zhì)押融資進行投資，或者在市場高位啟動員工持股計劃，結(jié)果在股市的巨幅波動后飽受資產(chǎn)價值縮水和融資逼債之苦？還有多少企業(yè)家不得不斷臂求生，讓出自己創(chuàng)建的企業(yè)的控制權(quán)？凡此種種，都是在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略上出現(xiàn)嚴重的認知誤區(qū)所致。

企業(yè)家在公司治理上的迷失

張維迎先生在《從企業(yè)家精神看公司治理存在的問題》一文中指出，主流的公司治理理論建立的所謂“完善的公司治理結(jié)構(gòu)”，實際上是把商業(yè)公司變成一個準官僚機構(gòu)，嚴重抑制了企業(yè)家精神;企業(yè)家決策不是科學(xué)決策，不是管理決策，不是給定約束條件下求解，而是改變約束條件本身;企業(yè)家決策不是以利潤為唯一目標，企業(yè)家通常還追求著打造商業(yè)王國、超越競爭對手、享受創(chuàng)造過程三個非利潤目標。張先生對企業(yè)家決策的把握非常到位，如何對待公司治理與企業(yè)家的關(guān)系的確是需要認真研究的問題?；蛟S很多企業(yè)家從內(nèi)心就持有與張先生完全相同的看法，將公司治理機制視為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的桎梏，將上市公司三會規(guī)則等規(guī)范運作和風控管理機制視為準官僚機構(gòu)的條條框框。由是觀之，那些發(fā)生在上市公司的越權(quán)審批、違規(guī)擔保，甚至是關(guān)聯(lián)方資金占用，其實是存在部分企業(yè)家認識基礎(chǔ)的。

在公司治理的研究中，的確有將企業(yè)家混同為大股東、管理者的傾向，即使范疇最接近的“實際控制人”，也與“企業(yè)家”在概念上有著完全不同的側(cè)重點。企業(yè)家是一個公司價值創(chuàng)造機制的發(fā)動機，甚至是一個企業(yè)的靈魂，其重要性毋庸置疑，但正因為如此重要，才要解決好企業(yè)家在公司治理上的迷思。

一個良性的公司治理機制，既要保護企業(yè)家的獨特價值，形成本企業(yè)的獨特能力與優(yōu)勢;也要建立起適合本企業(yè)的、防范和糾正企業(yè)家濫用權(quán)力和出現(xiàn)失誤過錯的機制。這雖然對企業(yè)家是一種制約，但又何嘗不是一種保護呢？

企業(yè)家對公司治理應(yīng)當有一個正確認識，應(yīng)當是在公司創(chuàng)始人、投資者、董事會、管理層之間達成一種治理狀態(tài)的共識，并在法律法規(guī)框架下建立相應(yīng)的公司治理體系，常規(guī)的公司治理、表決權(quán)差異的公司治理、優(yōu)先股的公司治理、董事會為核心的公司治理、監(jiān)事會強權(quán)的公司治理等，都是適合不同企業(yè)的公司治理體系。企業(yè)家要做的是充分發(fā)揮公司治理的公司自治原則，達成各方風險、責任、權(quán)力、利益的平衡。

企業(yè)家選擇了公司IPO上市，就選擇了股東層面的開放性，就選擇了上市公司治理規(guī)則體系，不能既想要公開募資、發(fā)債，又不愿承受信息披露的法律責任與風險。不糾結(jié)于公司治理規(guī)則，不規(guī)避或繞開股東大會董事會的審議批準程序，尊重規(guī)則、尊重各方權(quán)利，坦然面對監(jiān)管機構(gòu)、各類股東、董事監(jiān)事高管，構(gòu)建一個合法、和諧、協(xié)力、適宜的公司治理體系，是企業(yè)家走出治理迷思的必由之路。如果無法達成上市治理體系與企業(yè)發(fā)展的統(tǒng)一，放棄融資權(quán)利、選擇私有化退市，也是一種正常和明智的選擇。

坦率地說，走上資本市場開放股權(quán)、直接融資的上市公司，應(yīng)當是商業(yè)模式成熟、經(jīng)營穩(wěn)定、機制健全的公司，不應(yīng)當過度依賴于企業(yè)家的個人能力;上市公司由于其股東中有社會公眾股東，企業(yè)家的個人意志一定要受限制，這就是上市的代價。企業(yè)家出于遠見、出于打造商業(yè)帝國，甚至是享受創(chuàng)造過程而進行高風險的投資或激進的擴張，被董事會否決或股東大會未批準是正常的，這個結(jié)果需要上市公司全體股東共同承受，即便是因此錯失發(fā)展良機。

從公司治理機制而言，無論是初創(chuàng)型企業(yè)還是上市公司，過于迷信企業(yè)家個人商業(yè)判斷，過于倚重企業(yè)家個人經(jīng)營管理能力，都不應(yīng)是一種理想的企業(yè)發(fā)展狀態(tài)，都難以回避企業(yè)家個人能力、道德水準與企業(yè)持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系問題。

企業(yè)家的終極自由

企業(yè)家作為世人眼中的成功人士，作為極具個性的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，在艱難的創(chuàng)業(yè)過程中，在經(jīng)年累月解決企業(yè)大大小小問題的過程中，他們是否得到了人生滿足，是否找到不懈奮斗的終極意義？

在實現(xiàn)財務(wù)自由之后，那些繼續(xù)為企業(yè)的發(fā)展殫精竭慮的企業(yè)家們，他們又在追求著人生的哪一種自由？

從某種程度上說，創(chuàng)業(yè)以及領(lǐng)導(dǎo)和經(jīng)營一個企業(yè)是一個過程而非一個結(jié)果，當企業(yè)家的所有努力和創(chuàng)新變成公司的業(yè)績、公司的股價時，企業(yè)家似乎已經(jīng)物化為公司價值的一部分，企業(yè)家精神中最寶貴的創(chuàng)新、引領(lǐng)和風險承擔也就消失了。在資本市場的眼中，可能從來就沒有企業(yè)家的存在。而企業(yè)家，是市場經(jīng)濟中最具活力的因素，是價值創(chuàng)造的起點。企業(yè)家不是在當前約束條件下的求解者，而是改變條件、創(chuàng)造條件的越界者，企業(yè)家的最大價值應(yīng)該就在這個過程本身。保持這個過程的進行，就是保持了企業(yè)家的自由。

歌德說：“如果你敢于宣稱自己是受限制的，你就會感到自己是自由的?！逼髽I(yè)家在創(chuàng)業(yè)與管理企業(yè)的過程中，返觀自己內(nèi)心的欲望，客觀地看待自己的局限，客觀地看待自己締造的企業(yè)。

美國哲學(xué)家詹姆斯？卡斯在《有限與無限的游戲》中說，“工作并不是抵達一個被期望的現(xiàn)在，然后攫取它以對抗一個不可預(yù)知的未來，而是走向一個本身具有未來的未來。”企業(yè)家的創(chuàng)造性工作，只有跳出追逐名利的有限游戲，才是通往未來的自由之路。