劉曉麗 /中電科電子裝備集團(tuán)有限公司

國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革（簡(jiǎn)稱“混改”）不能為“混”而“混”，而要站在黨和國(guó)家的事業(yè)高度，以事業(yè)合伙人的胸懷格局，“混合”國(guó)有資本與社會(huì)資本及其管理團(tuán)隊(duì)，以混促改，構(gòu)建企業(yè)治理體系，保持戰(zhàn)略規(guī)劃定力，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)役戰(zhàn)術(shù)突破，共同應(yīng)對(duì)發(fā)展難題。筆者基于理論研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)出國(guó)有企業(yè)，特別是集團(tuán)企業(yè)提升混改有效性的關(guān)鍵因素。

一、混改是系統(tǒng)性工程

2015 年，中共中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“指導(dǎo)意見(jiàn)”），混改開(kāi)始成為國(guó)企改革的重要舉措之一。近年來(lái)，改革步伐加快，力度加大，混改范圍逐漸向關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的行業(yè)拓展，混改層級(jí)從子公司層面上升至集團(tuán)層面，混改的有效性、實(shí)施效果變得極為重要。因而，國(guó)有企業(yè)在混改策劃實(shí)施過(guò)程中要特別注重系統(tǒng)性、整體性，站在黨和國(guó)家的事業(yè)高度，以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，“混”與“改”同步謀劃，使“混”促進(jìn)“改”切實(shí)落地。

二、提升混改有效性的關(guān)鍵要素

1.以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，制定混改目標(biāo)

戰(zhàn)略目標(biāo)是混改的重要起始環(huán)節(jié)，混改是戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要實(shí)施路徑。國(guó)企混改最終還是要回歸到企業(yè)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略視角來(lái)看待，不能為了混改而混改。國(guó)有企業(yè)應(yīng)站在黨和國(guó)家的事業(yè)高度，首先通過(guò)內(nèi)部資源能力與外部機(jī)會(huì)的綜合分析，提出存在的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，判斷持續(xù)發(fā)展的核心命題與關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，明確未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的整體規(guī)劃，然后以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，制定相應(yīng)的混改目標(biāo)。

混改目標(biāo)的明確有利于混改的各利益相關(guān)方，包括主管機(jī)構(gòu)國(guó)資委與上級(jí)集團(tuán)公司，混改主體企業(yè)，混改主體的管理層、員工及未來(lái)潛在投資者等，幫助企業(yè)在混改出現(xiàn)分歧時(shí)提供分析與判斷的依據(jù)，以協(xié)調(diào)各方利益達(dá)成一致，并且更高效地獲取監(jiān)管方對(duì)方案的審批通過(guò)。

某企業(yè)集團(tuán)立足其所承擔(dān)的使命責(zé)任，聚焦主責(zé)主業(yè)，制定“十四五”規(guī)劃的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，結(jié)合資本市場(chǎng)的情況，以“1+N”政策體系為指引，提出了混改的目標(biāo)和基本原則，作為混改工作的出發(fā)點(diǎn)。

2.選擇恰當(dāng)?shù)幕旄闹黧w，劃清業(yè)務(wù)資產(chǎn)邊界

很多國(guó)企存在業(yè)務(wù)多元化的問(wèn)題，如何明確合適的混改主體，是“大而全”，還是“小而專”，是“改整體”，還是“動(dòng)局部”，哪些資產(chǎn)需要?jiǎng)冸x和注入等，是方案制定中的關(guān)鍵問(wèn)題。分析這些問(wèn)題的重要輸入是企業(yè)需要對(duì)自己未來(lái)的業(yè)務(wù)組合包括其如何創(chuàng)造價(jià)值有清晰的梳理。以業(yè)務(wù)板塊來(lái)確定混改主體，劃分清晰、完整的資產(chǎn)界面，是啟動(dòng)引資的重要前提。混改業(yè)務(wù)資產(chǎn)選擇可通過(guò)以下幾個(gè)維度：

一是符合戰(zhàn)略定位。國(guó)有企業(yè)混改應(yīng)具備戰(zhàn)略高度，符合“自主可控”核心邏輯、優(yōu)先選擇產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，面向科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求的業(yè)務(wù)單元。

二是突出主責(zé)主業(yè)。圍繞企業(yè)定位和發(fā)展目標(biāo)，混改業(yè)務(wù)資產(chǎn)要進(jìn)一步突出主責(zé)主業(yè)，分離非主責(zé)主業(yè)的業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

三是資產(chǎn)及業(yè)務(wù)清晰合規(guī)。資產(chǎn)獨(dú)立完整具有核心技術(shù)，應(yīng)達(dá)到資產(chǎn)合規(guī)性的要求，包括會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)的規(guī)定等。

四是有利于融資成果最大化。混改業(yè)務(wù)資產(chǎn)的技術(shù)實(shí)力或規(guī)模、盈利情況應(yīng)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，或具備一定成長(zhǎng)空間，能乘上資本市場(chǎng)東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)融資成果最大化，有利于業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。

某國(guó)企集團(tuán)下屬業(yè)務(wù)多元化，基于企業(yè)戰(zhàn)略定位和主責(zé)主業(yè)，選擇以本級(jí)作為混改主體，分離非主業(yè)資產(chǎn)，聚焦擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出的業(yè)務(wù)資產(chǎn)組合，形成主業(yè)突出的混改及上市平臺(tái)。

戰(zhàn)略目標(biāo)是混改的重要起始環(huán)節(jié)，混改是戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要實(shí)施路徑。國(guó)企混改最終還是要回歸到企業(yè)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略視角來(lái)看待，不能為了混改而混改。國(guó)有企業(yè)應(yīng)站在黨和國(guó)家的事業(yè)高度，首先通過(guò)內(nèi)部資源能力與外部機(jī)會(huì)的綜合分析，提出存在的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，判斷持續(xù)發(fā)展的核心命題與關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，明確未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的整體規(guī)劃，然后以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，制定相應(yīng)的混改目標(biāo)。

3.審慎設(shè)計(jì)股權(quán)架構(gòu)，選擇投資者

（1）差異化設(shè)計(jì)股權(quán)架構(gòu)

在實(shí)際操作中，國(guó)有企業(yè)混改引入戰(zhàn)略投資者主要采用增資擴(kuò)股的方式，融資資金進(jìn)入公司促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)要根據(jù)業(yè)務(wù)特性、擬融資金額、公司治理要求等進(jìn)行差異化設(shè)計(jì)。

釋放股權(quán)比例范圍要依據(jù)業(yè)務(wù)特性，主業(yè)處于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)要保持國(guó)有資本的控股地位，也要充分考慮上市稀釋后仍然擁有控制權(quán)。反之，在政策允許的范圍內(nèi)，國(guó)有資本可將持股比例降低至相對(duì)控股，使企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)更加到位。此外，擬引入戰(zhàn)略投資者的節(jié)奏安排應(yīng)充分考慮所處的行業(yè)特性、內(nèi)在資源與能力、未來(lái)資產(chǎn)證券化的選擇等重要影響因素，設(shè)定引入戰(zhàn)略投資者節(jié)奏是“一步到位”，還是“分步實(shí)現(xiàn)”，只有踏準(zhǔn)節(jié)奏，混改效果才能更顯著，成本才能更可控。

具體到各投資人的股權(quán)比例，首先要基于融資金額和引入投資人數(shù)量的考慮。投資者數(shù)量不宜過(guò)多，避免因股權(quán)過(guò)度分散對(duì)公司治理產(chǎn)生消極影響。在融資金額上采用階差，區(qū)分領(lǐng)投和跟投的投資者。領(lǐng)投的投資者投資額大，股權(quán)占比較大，能夠獲得董事會(huì)席位，其對(duì)公司的盡調(diào)報(bào)告可用于其他投資者。其次，結(jié)合投資者在企業(yè)價(jià)值提升中能發(fā)揮的能力差異，不同類型投資者偏好差異、投資者的起投額度來(lái)判斷最佳的股權(quán)比例，并通過(guò)雙方市場(chǎng)化談判達(dá)成一致。

（2）以實(shí)現(xiàn)混改目標(biāo)為導(dǎo)向選擇投資者

以混改目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為出發(fā)點(diǎn)，明確企業(yè)最需要的資源與能力嫁接，在與投資者接觸和談判的過(guò)程中有的放矢地推介企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃和投資價(jià)值，才能提升投資者識(shí)別和交易促成的效率。

具體而言，可從以下幾個(gè)維度進(jìn)行篩選：一是選擇愿景和目標(biāo)一致的投資者，使得國(guó)有企業(yè)與社會(huì)資本能夠就公司發(fā)展目標(biāo)達(dá)成共識(shí)，降低后期配合難度；二是結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，引入具有資源協(xié)同性的投資者組合，從完善法人治理結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)方面提供支持；三是戰(zhàn)略投資者自身資質(zhì)合法合規(guī)，財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況良好，具備匹配融資規(guī)模的資金實(shí)力，不屬于三類股東；四是引入的戰(zhàn)略投資者數(shù)量不宜過(guò)多，也不宜過(guò)少，結(jié)合融資規(guī)模選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y者數(shù)量，將有益于后續(xù)的股東會(huì)審議；五是可根據(jù)實(shí)際情況，對(duì)投資者要求鎖定期和一定的運(yùn)營(yíng)參與度。

某國(guó)企集團(tuán)混改，考慮到其主業(yè)承擔(dān)國(guó)家使命責(zé)任，結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求情況，明確混改后國(guó)有股東的控股地位，采用引戰(zhàn)分步走的方式解決業(yè)務(wù)發(fā)展所需，選擇3～5 家行業(yè)內(nèi)具有背書(shū)效應(yīng)的基金及具有業(yè)務(wù)協(xié)同性的產(chǎn)業(yè)投資者。

4.員工股權(quán)激勵(lì)精準(zhǔn)化、合規(guī)化

員工股權(quán)激勵(lì)是推進(jìn)混改的重要內(nèi)容，其目的是引來(lái)高端人才、留住核心人才、激發(fā)員工干事創(chuàng)業(yè)的積極性。員工股權(quán)激勵(lì)涉及到員工個(gè)人利益，容易造成不穩(wěn)定影響，因而在論證方案時(shí)要格外嚴(yán)謹(jǐn)。從實(shí)踐情況來(lái)看，需格外關(guān)注激勵(lì)的精準(zhǔn)化和合規(guī)化。

員工股權(quán)激勵(lì)不是福利，是對(duì)貢獻(xiàn)者、奮斗者的認(rèn)可和激勵(lì)。因而員工股權(quán)激勵(lì)范圍不宜過(guò)大，主要面向管理團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)骨干等。要精準(zhǔn)化激勵(lì)，嚴(yán)格認(rèn)定資格，真正將有益于企業(yè)未來(lái)發(fā)展、愿意與企業(yè)共創(chuàng)事業(yè)的核心員工篩選出來(lái)。此外，為了后續(xù)能持續(xù)不斷地吸引高端人才的進(jìn)入，可適當(dāng)預(yù)留部分股權(quán)。核心員工在增資擴(kuò)股過(guò)程中與戰(zhàn)略投資者同時(shí)、同價(jià)入股，且在公司治理中反映其權(quán)利，這樣有助于提升投資者的信心，推動(dòng)股東結(jié)構(gòu)的完善。員工股權(quán)激勵(lì)決策與評(píng)估機(jī)制應(yīng)合規(guī)、完善，為了確保實(shí)施順利，方案落地前應(yīng)與各層級(jí)職工進(jìn)行充分的溝通和宣貫，并通過(guò)職工大會(huì)或職代會(huì)議事與決策監(jiān)督程序，減少遺留問(wèn)題。

某企業(yè)集團(tuán)圍繞其發(fā)展所需的人才梯隊(duì)，員工股權(quán)激勵(lì)重點(diǎn)向科技人員、一線業(yè)務(wù)骨干傾斜；按照歷史貢獻(xiàn)、崗位、業(yè)績(jī)、360°測(cè)評(píng)等統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，實(shí)施精準(zhǔn)激勵(lì)。從黨群工作的角度充分進(jìn)行溝通和宣貫，避免因“強(qiáng)行闖關(guān)”而留下隱患。

5.同步進(jìn)行“改”的謀劃

混改，混是手段，改是目的，以混促改是實(shí)施結(jié)果。但在策劃階段，要混與改同步謀劃，“改”要有主心骨，在征求戰(zhàn)略投資者和持股員工的意見(jiàn)后進(jìn)行優(yōu)化完善。

（1）加強(qiáng)黨的建設(shè)要落到實(shí)處

混改后，黨的建設(shè)可通過(guò)制度建設(shè)、組織建設(shè)及干部人才管理得以有效落地。結(jié)合實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，可從以下幾個(gè)方面落到實(shí)處：一是明確將堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)、開(kāi)展黨建工作、黨組織法定地位等納入股東協(xié)議條款；二是建立黨委討論前置程序，落實(shí)“三重一大”制度和事項(xiàng)清單，在企業(yè)重大事項(xiàng)決策中充分體現(xiàn)黨的領(lǐng)導(dǎo)；三是把握黨委與董事會(huì)的關(guān)系，黨委要“把方向、管大局、保落實(shí)”；四是建立黨建工作責(zé)任制考核評(píng)價(jià)，建立量化指標(biāo)體系，黨建工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)是提高國(guó)企效率、提高競(jìng)爭(zhēng)力、國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，黨建工作的成效是以企業(yè)改革發(fā)展的成效來(lái)檢驗(yàn)的；五是黨組織研究討論相關(guān)干部選人用人、職業(yè)經(jīng)理人選等方案，并充分應(yīng)用考核結(jié)果。

（2）現(xiàn)代企業(yè)制度要行之有效

國(guó)企混改后的關(guān)鍵是真正建立有效運(yùn)轉(zhuǎn)的公司治理結(jié)構(gòu)，完善股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、總辦會(huì)制度，明確股東各方權(quán)利和義務(wù)，形成定位清晰、權(quán)責(zé)對(duì)等、運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、制衡有效的法人治理結(jié)構(gòu)。其中最為關(guān)鍵的是董事會(huì)建設(shè)，一是有效制衡，向戰(zhàn)略投資者開(kāi)放董事會(huì)席位，依據(jù)投資額度和治理需要增加戰(zhàn)略投資者的董事會(huì)席位，可引進(jìn)外部獨(dú)立董事，形成專業(yè)性較強(qiáng)的董事會(huì)構(gòu)成；二是由董事會(huì)發(fā)揮法人治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)管理的核心作用，強(qiáng)化董事會(huì)在經(jīng)營(yíng)決策、選人用人和薪酬等方面的真正作用，從而真正提高市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)水平；三是捋順國(guó)企集團(tuán)公司與混改企業(yè)公司治理的關(guān)系，集團(tuán)公司通過(guò)派出董事、監(jiān)事來(lái)行使相應(yīng)的權(quán)利，避免過(guò)度的行政審批；四是加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的作用，建立專業(yè)性較強(qiáng)的監(jiān)事會(huì)，定期對(duì)董事會(huì)行權(quán)情況進(jìn)行考核評(píng)估，加強(qiáng)對(duì)監(jiān)事的問(wèn)責(zé)機(jī)制。

（3）積極探索推行職業(yè)經(jīng)理人

職業(yè)經(jīng)理人制度是現(xiàn)代企業(yè)制度重要的組成部分，在探索推行中應(yīng)把握幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，一是要將黨管干部原則貫穿選聘工作全過(guò)程。黨組織要研究討論相關(guān)工作方案，按照“三重一大”決策機(jī)制履行黨委前置決策程序，監(jiān)督考核結(jié)果的應(yīng)用。二是建立內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)并重的選聘模式。堅(jiān)持任人唯賢的原則，同步考慮國(guó)企內(nèi)部現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)管理層的身份轉(zhuǎn)換、股東推薦人員、社會(huì)參與人員等。外部引進(jìn)人才要重點(diǎn)考慮政治素質(zhì)過(guò)硬，專業(yè)能力突出，在某一領(lǐng)域有獨(dú)特社會(huì)資源、帶動(dòng)較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)效益的職業(yè)經(jīng)理人；三是配以較為完善的職業(yè)經(jīng)理人管理制度體系，包括市場(chǎng)化選聘方式、契約考核內(nèi)容及指標(biāo)設(shè)置、考核實(shí)施方式、退出機(jī)制、其他監(jiān)督管理等；四是責(zé)權(quán)利對(duì)等,明確任期制管理下選任程序、終止契約的機(jī)制。以業(yè)績(jī)責(zé)任為核心打造契約關(guān)系，建立指標(biāo)體系嚴(yán)格績(jī)效考核，優(yōu)化薪酬激勵(lì)強(qiáng)調(diào)剛性兌現(xiàn)。

國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的混改要重點(diǎn)關(guān)注提升改革的系統(tǒng)性、整體性，把握混改中的關(guān)鍵要素，包括以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，制定混改目標(biāo)；選擇恰當(dāng)?shù)幕旄闹黧w，劃清業(yè)務(wù)資產(chǎn)邊界；審慎設(shè)計(jì)股權(quán)架構(gòu)、選擇投資者；精準(zhǔn)化、合規(guī)化員工股權(quán)激勵(lì)；同步進(jìn)行“改”的謀劃等?！耙黄笠徊摺笔沟脟?guó)有資本與社會(huì)資本及其管理團(tuán)隊(duì)能真正站在黨和國(guó)家的事業(yè)高度，理念契合、目標(biāo)一致、資源互補(bǔ)、利益共贏，才能真正激發(fā)國(guó)企內(nèi)生動(dòng)力，落實(shí)促進(jìn)國(guó)企更高質(zhì)量發(fā)展，提升混改的有效性。

國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的混改要重點(diǎn)關(guān)注提升改革的系統(tǒng)性、整體性，把握混改中的關(guān)鍵要素，包括以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，制定混改目標(biāo)；選擇恰當(dāng)?shù)幕旄闹黧w，劃清業(yè)務(wù)資產(chǎn)邊界；審慎設(shè)計(jì)股權(quán)架構(gòu)、選擇投資者；精準(zhǔn)化、合規(guī)化員工股權(quán)激勵(lì)；同步進(jìn)行“改”的謀劃等。“一企一策”使得國(guó)有資本與社會(huì)資本及其管理團(tuán)隊(duì)能真正站在黨和國(guó)家的事業(yè)高度，理念契合、目標(biāo)一致、資源互補(bǔ)、利益共贏，才能真正激發(fā)國(guó)企內(nèi)生動(dòng)力，落實(shí)促進(jìn)國(guó)企更高質(zhì)量發(fā)展，提升混改的有效性。