岳 昕

（晉中信息學院，山西 晉中 030800）

0 引言

電商企業(yè)泛指通過互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)、營銷和銷售的現(xiàn)代企業(yè)。在電子商務飛速發(fā)展的時代，電商企業(yè)的財務管理狀況受到廣泛關注。財務管理中，財務風險是核心要素之一。財務風險來源于產(chǎn)生預期收益和實際收益差異的不確定性。本文著眼于電商企業(yè)的財務風險，闡述財務風險的具體表現(xiàn)，并據(jù)此提出有針對性的意見。

1 電商企業(yè)的財務風險

1.1 財務杠桿系數(shù)高

電商企業(yè)在成立初期，為了擴大市場占有率需要大量的資金。因此，大多數(shù)電商企業(yè)都存在巨額舉債的現(xiàn)象。巨額負債給電商企業(yè)帶來了高昂的債務利息成本，短時期內有較多的資金流出，因此電商企業(yè)的財務風險很高。人們通常用財務杠桿來衡量財務風險，財務杠桿系數(shù)（Degree of Financial Leverage，DFL）等于普通股每股收益變動率除以息稅前利潤變動率，也可以表示為息稅前利潤除以稅前利潤。債務利息越多，財務杠桿系數(shù)越高。當財務杠桿系數(shù)小于1 的時候，該企業(yè)的債務風險比較小，因此企業(yè)正常的財務杠桿系數(shù)一般維持在1。但電商行業(yè)的財務杠桿系數(shù)普遍超過1，表明大量使用債務資金給企業(yè)帶來了較大的財務風險。

1.2 負債結構不合理

通過對電商行業(yè)債務資金的結構分析，發(fā)現(xiàn)大量電商企業(yè)的負債大部分是流動負債，占總負債比重的一半以上，長期負債占比少，且流動負債的比重有逐年提高的趨勢。相對于非流動負債和權益資本而言，流動負債的低成本可以給企業(yè)帶來更高的回報，但也會帶來更大的風險。因為企業(yè)在經(jīng)營過程中，流動負債的使用時間是短暫的，所以它不能滿足長期流動資金的需求。一旦短期負債到期，企業(yè)要么償還債務，要么申請債務延期或者重新舉債，因此“拆東墻補西墻”的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)在企業(yè)中，進一步增大了企業(yè)籌資的困難和風險。

1.3 短期償債能力不足

反映企業(yè)短期償債能力的指標主要有流動比率和現(xiàn)金流動負債比。流動比率反映的是流動資產(chǎn)償還流動負債的可能性。流動比率越高，表明流動資產(chǎn)越有活力，短期償債能力越強。一般而言，企業(yè)合理的流動比率應該是2，因為流動資產(chǎn)中有變現(xiàn)能力很差的流動資產(chǎn)——存貨，企業(yè)有除存貨之外的流動資產(chǎn)來償還流動負債，企業(yè)運行才會比較安全。但是電商企業(yè)的流動比率普遍低于1.5。拿頭部電商蘇寧云商而言，其流動比率近5 年平均值僅1.3，較低的流動比率往往意味著短期償債能力較弱。

現(xiàn)金流動負債比反映的是企業(yè)在正常經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量用于償還短期負債的能力，因此將現(xiàn)金流動負債比維持在1 比較合適，既保證了及時償還短期負債，又充分利用了資金。但是對于電商企業(yè)而言，經(jīng)常會出現(xiàn)該比率為負數(shù)的情況，這意味著電商企業(yè)在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為負，這不僅不能保證按期償還短期債務，也干擾了正常的生產(chǎn)經(jīng)營過程，對電商企業(yè)的長遠發(fā)展極為不利。

1.4 現(xiàn)金流斷裂風險

目前，絕大部分電商企業(yè)處于萌芽初創(chuàng)期和高速發(fā)展期。在萌芽初創(chuàng)期，由于缺乏知名度，要提高市場占有率就必須投入大量的廣告宣傳費，同時，要用質優(yōu)價廉的商品吸引顧客和留住顧客，就必須實現(xiàn)充分的讓利，極大地擠壓了利潤空間，而且，處于初創(chuàng)階段的電商企業(yè)，需要購買或者租賃廠房和機器設備，招聘生產(chǎn)和管理人員，這些都需要雄厚的資金實力。經(jīng)歷了九死一生的萌芽初創(chuàng)期，電商企業(yè)終于迎來了高速發(fā)展時期。此時，電商企業(yè)雖然有了一定的知名度，營業(yè)收入也在不斷增長，但是為了進一步擴大市場份額，只能繼續(xù)支付高昂的廣告宣傳費，為進一步提高產(chǎn)品性能、提高產(chǎn)品質量和更新機器設備而發(fā)生生產(chǎn)經(jīng)營支出，同時營業(yè)收入的增加并不一定表示有現(xiàn)金流入，如果大量的營業(yè)收入都體現(xiàn)為應收賬款的增加，那么電商企業(yè)的資金鏈就岌岌可危。

2 降低電商企業(yè)財務風險的建議

2.1 優(yōu)化資本結構，降低財務杠桿系數(shù)

為了降低企業(yè)財務風險，優(yōu)化財務杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財務杠桿的積極效應，企業(yè)有必要對資本構成進行調節(jié)，降低負債比重，提高股權資本占比，拓寬籌融資渠道。一方面，加強與非銀行金融機構的合作，如私募基金、公募基金、信托公司和證券公司等。電商企業(yè)可以結合自身企業(yè)特點和未來發(fā)展規(guī)劃，與非銀行金融機構簽訂適合本企業(yè)的融資協(xié)議，必要時候可以打造專屬本企業(yè)的融資計劃。另一方面，要善于利用租賃的方式。由于機器設備造價較高，對于初創(chuàng)和發(fā)展中的電商而言，購買機器設備本身就是一筆巨額開支，如果選擇租賃的方式，不僅可以直接使用設備，短時間內付出的資金成本還比較低，一舉兩得。

2.2 建立多元化融資渠道，優(yōu)化債務結構

目前，電商企業(yè)的債務結構不太合理，主要是以短期債務為主，電商企業(yè)應當提高長期債務的比重。舉借長期債務不會改變原有的股權結構，還可以保護老股東的權益。與短期債務相比，長期債務可以在較長的一段時間內保持穩(wěn)定，電商企業(yè)只需要支出固定的利息費用。此外，由長期負債產(chǎn)生的利息支出可以在稅前列支，符合納稅籌劃的必要條件。此外，電商企業(yè)還應該結合本企業(yè)實際，建立多元化的籌融資渠道，將風險進一步分散。否則，短期債務一旦到期，而電商企業(yè)又沒有足夠的現(xiàn)金流量償還，將對企業(yè)的貸款征信帶來嚴重的負面影響。

2.3 增強企業(yè)短期償債能力

提高電商企業(yè)的短期償債能力，就是要提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。總的來說，變現(xiàn)流動資產(chǎn)主要體現(xiàn)在存貨周轉和應收賬款收回。首先要加強存貨的日常管理。在制訂生產(chǎn)計劃時，要連通生產(chǎn)計劃的各個環(huán)節(jié)，原材料的庫存量要保持在科學合理的水平。還應當充分溝通生產(chǎn)計劃和銷售計劃，合理安排，既要保證盡量少的存貨積壓，又要實現(xiàn)銷售的最大化。其次，要加強應收賬款的回籠。辦理賒銷前，要考察客戶的信用，針對不同的客戶，授予不同的信用額度，加強客戶信用管理。對于超過信用額度和最長賒銷期的客戶，應當及時停止供貨，著重收回欠賬?；鼗\資金時，要關注和監(jiān)督應收賬款的回收，對不同的客戶實行差異化的收賬政策。對有能力償還但是惡意拖欠的客戶，可以采用上門催收和密集電話催收，必要時應當訴諸法律，維護自身的合法利益，將失信客戶納入本電商企業(yè)黑名單。對財務狀況惡化的客戶，可以加強溝通，以資產(chǎn)抵債或者實行債務重組，盡量保護企業(yè)利益。電商企業(yè)的短期償債能力和資產(chǎn)質量息息相關，優(yōu)質的資產(chǎn)質量勢必會提高短期償債能力。

2.4 加強營運資金管理，鞏固資金鏈

電商企業(yè)相比較傳統(tǒng)行業(yè)更容易爆發(fā)“價格戰(zhàn)”，激烈的市場競爭使電商企業(yè)的資金缺口不斷增大。據(jù)統(tǒng)計，電商企業(yè)的存活率僅為15%，破產(chǎn)企業(yè)中絕大多數(shù)都是在“燒錢戰(zhàn)”中敗下陣來。要想擺脫價格戰(zhàn)，提高營運資金效率，就需要加大科技投入，利用先進的財務管理提高運營效率，降低營運成本。電商企業(yè)應當做好現(xiàn)金流的規(guī)劃，盡量做到“開源”，控制風險水平，對于不穩(wěn)定的現(xiàn)金流做好應急預案；要著眼于調整商品的品種結構，增加高利潤率商品品種的比重，不斷增加企業(yè)的利潤，只有實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利才有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。對于初創(chuàng)期的電商企業(yè)，尤其要注意投資風險，做好現(xiàn)金預算管理。

3 結 語

處于高速發(fā)展時期的電商企業(yè)，其風險與機遇并存，電商企業(yè)的財務風險主要表現(xiàn)在財務杠桿系數(shù)高，財務杠桿效應不明顯；債務資本中，短期債務資本比重高，短期償債能力不足；現(xiàn)金支出較多，但短期難以產(chǎn)生大量現(xiàn)金流入，資金鏈易斷裂。據(jù)此，建議電商企業(yè)優(yōu)化資本結構，拓寬籌資渠道；優(yōu)化債務資本結構，增加長期負債比重；加強應收賬款和存貨管理，提高短期償債能力；加強營運資金管理，在減少現(xiàn)金支出的基礎上，增加現(xiàn)金流入，鞏固資金鏈。