唐小然 宋英茜 欒韋玉 呂明慧 夏 菲

（沈陽工程學(xué)院，沈陽 110136）

一、引言

（一）研究背景與意義

電力行業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)中具有先行性的重要基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱及戰(zhàn)略支撐。電力行業(yè)從起步到如今的發(fā)展壯大，曾經(jīng)憑借政府信用的背書、國家產(chǎn)業(yè)政策的扶持，形成了壟斷競爭發(fā)展的局面，從而導(dǎo)致比較容易忽視企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題。而隨著電力行業(yè)市場化改革的推進(jìn)，電力企業(yè)獲取資金的途徑和方式也應(yīng)該嘗試改變，曾經(jīng)過度依賴的銀行貸款的融資方式，也開始變得不再輕而易舉。因此，電力企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題及其成因是值得探討的，找準(zhǔn)根源才能夠找到優(yōu)化方向，從而實(shí)現(xiàn)更有針對(duì)性的優(yōu)化。

（二）研究內(nèi)容和研究方法

1.研究內(nèi)容

本文主要以國電電力發(fā)展股份有限公司的綜合財(cái)務(wù)業(yè)績研究為核心，分五部分進(jìn)行闡述，采取“理論推演—具體論證—對(duì)策建議”的研究范式。

第一部分：引言。明確選題背景和意義，梳理國內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)和融資行為、方式和結(jié)構(gòu)的研究成果，再結(jié)合國電電力作為案例支撐，明確論文的研究內(nèi)容、研究方法。

第二部分：企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)相關(guān)理論。明確財(cái)務(wù)績效定量評(píng)價(jià)指標(biāo)由企業(yè)盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況和經(jīng)營增長狀況四個(gè)方面的基本指標(biāo)和修正指標(biāo)構(gòu)成。

第三部分：國電電力發(fā)展股份有限公司現(xiàn)狀。

第四部分：國電電力發(fā)展股份有限公司財(cái)務(wù)績效現(xiàn)狀分析。

第五部分：提升國電電力發(fā)展股份有限公司財(cái)務(wù)業(yè)績的措施。本部分重點(diǎn)分析了國電電力的資本結(jié)構(gòu)形成因素。

2.研究方法

（1）文獻(xiàn)閱讀法。

（2）描述性研究評(píng)價(jià)。

（3）定性分析法。

（三）國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述

李義超（2003）、蔣殿春（2003）、顧銀寬（2004）等人對(duì)資本結(jié)構(gòu)的理論研究成果是比較廣泛的，但是其結(jié)果也是不盡相同的。總的來說，對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的研究，離不開對(duì)企業(yè)融資方式和經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況的探討。瓦西爾 T. 米霍夫（Vassil T. Mihov，2002）等人對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資本運(yùn)作等的研究早于國內(nèi)學(xué)者，研究角度多而全，并且大多數(shù)采用實(shí)證研究來論證。

二、相關(guān)理論

（一）財(cái)務(wù)績效的概念

財(cái)務(wù)績效能夠很全面地表達(dá)企業(yè)在成本控制的效果、資產(chǎn)運(yùn)用管理的效果、資金來源調(diào)配的效果以及股東權(quán)益報(bào)酬率等方面的組成。

（二）關(guān)鍵業(yè)績比率

關(guān)鍵業(yè)績比率包括：變現(xiàn)能力比率、資產(chǎn)管理比率、負(fù)債比率、盈利能力比率、現(xiàn)金流量流動(dòng)性分析、獲取現(xiàn)金的能力和財(cái)務(wù)彈性分析。

（三）財(cái)務(wù)業(yè)績的評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.管理績效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)

企業(yè)管理績效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)包括戰(zhàn)略管理、發(fā)展創(chuàng)新、經(jīng)營決策、風(fēng)險(xiǎn)控制、基礎(chǔ)管理、人力資源、行業(yè)影響、社會(huì)貢獻(xiàn)等八個(gè)方面的指標(biāo)，主要反映企業(yè)在一定經(jīng)營期間所采取的各項(xiàng)管理措施及其管理成效。

2.財(cái)務(wù)績效定量評(píng)價(jià)指標(biāo)

財(cái)務(wù)績效定量評(píng)價(jià)指標(biāo)由反映企業(yè)盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況和經(jīng)營增長狀況等四個(gè)方面的基本指標(biāo)和修正指標(biāo)構(gòu)成，分別體現(xiàn)在企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力上。

三、國電電力發(fā)展股份有限公司現(xiàn)狀

（一）國電電力發(fā)展股份有限公司基本情況

國電電力發(fā)展股份有限公司（股票代碼600795）前身是大連東北熱電發(fā)展股份有限公司，是以熱電業(yè)務(wù)為主的地方性電力企業(yè)。2000 年，國家電力公司對(duì)東北熱電進(jìn)行資產(chǎn)重組，從此公司步入了高速發(fā)展的階段。目前，國電電力擁有全資企業(yè)14 家，控股企業(yè)17 家，參股企業(yè)18 家，籌建單位9 家，是我國最大的電力上市公司之一。

（二）國電電力發(fā)展股份有限公司經(jīng)營狀況

國電電力的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以火力發(fā)電為主，占到總裝機(jī)容量的六成以上，可見火力發(fā)電占比較大。從規(guī)?；?jīng)營的角度來看，這有利于公司業(yè)務(wù)的專業(yè)化經(jīng)營，但是也體現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)相對(duì)單一的問題，并且業(yè)務(wù)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的集中度太高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大且難以分散。國電電力的整體規(guī)模（總裝機(jī)容量）是不斷擴(kuò)大的，同時(shí)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也處于不斷優(yōu)化的過程中，減少火電的占比，可以減輕煤炭供應(yīng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司運(yùn)營成本和盈利能力的影響。

（三）國電電力發(fā)展股份有限公司多元化發(fā)展現(xiàn)狀分析

1.多元化發(fā)展?fàn)顩r

電力多種經(jīng)營資產(chǎn)總量，全國而言已達(dá)1567 億元，凈資產(chǎn)49 億元，平均負(fù)債率為68%。多種經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在市場競爭中呈嚴(yán)重的弱勢地位，比較早地走向市場的賓館飯店已出現(xiàn)大面積虧損，電力多種經(jīng)營企業(yè)必須要進(jìn)行適應(yīng)市場競爭的新型經(jīng)營性戰(zhàn)略調(diào)整。

2.多元化發(fā)展戰(zhàn)略分析

企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略是個(gè)有機(jī)的整體，其成功實(shí)施的關(guān)鍵在于戰(zhàn)略支撐點(diǎn)的正確選擇和運(yùn)作。它需要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略、市場戰(zhàn)略、資源戰(zhàn)略、組織文化戰(zhàn)略等子系統(tǒng)來支撐。

四、國電電力發(fā)展股份有限公司財(cái)務(wù)績效現(xiàn)狀分析

從營運(yùn)能力分析來看，國電電力發(fā)展股份有限公司的運(yùn)營能力在逐漸增加，這對(duì)固定資產(chǎn)較多的電力企業(yè)來說可以加快資金的周轉(zhuǎn)，保持良好的現(xiàn)金流，更方便地開展多元化產(chǎn)業(yè)的進(jìn)程。從盈利模式分析來看，國電電力的盈利能力在2017 年一度出現(xiàn)下滑和轉(zhuǎn)折。從成本費(fèi)用管理分析來看，從期間費(fèi)用的角度反映出國電電力盈利能力不足，出現(xiàn)期間費(fèi)用控制不善的問題。從資本結(jié)構(gòu)分析來看，國電電力發(fā)展股份有限公司近三年半的資產(chǎn)負(fù)債率保持著大于70%的高比率，而長期資本負(fù)債率一直在逐年增大，但其增長的幅度仍然小于資產(chǎn)負(fù)債率，說明該公司資本與資產(chǎn)的匹配不合理。且2016—2019 年國電電力的資產(chǎn)負(fù)債率一直高于行業(yè)水平，其資本結(jié)構(gòu)仍需要優(yōu)化改良。從公司資本結(jié)構(gòu)組成來看，債務(wù)資本總規(guī)模的擴(kuò)大得益于非流動(dòng)負(fù)債的增長，另外，投資回報(bào)周期長也是負(fù)債占比較高的一個(gè)原因。

五、提升國電電力發(fā)展股份有限公司財(cái)務(wù)業(yè)績措施

（一）加強(qiáng)固定資產(chǎn)管理

針對(duì)電力企業(yè)固定資產(chǎn)存在的線路損耗大，結(jié)構(gòu)不合理、過載問題突出等一系列問題，需要加強(qiáng)固定資產(chǎn)管理，人員配置是根本，硬件設(shè)施是輔助，只有兩者有機(jī)結(jié)合，才能不斷改善管理環(huán)境，提高運(yùn)行效率。

（二）提高各類盈利指標(biāo)

在經(jīng)營發(fā)展的過程中，首先，企業(yè)要制定科學(xué)合理的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，時(shí)刻關(guān)注市場的發(fā)展趨勢和競爭對(duì)手的動(dòng)態(tài)信息。其次，有效提高財(cái)務(wù)管理的質(zhì)量和效率，推動(dòng)企業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)，促進(jìn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。最后，落實(shí)對(duì)營業(yè)費(fèi)用率的跟蹤考核，以有效增強(qiáng)企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營效率，提高其盈利能力。

（三）節(jié)約和控制成本費(fèi)用

從財(cái)務(wù)領(lǐng)域控制、生產(chǎn)領(lǐng)域控制、融資領(lǐng)域控制、環(huán)保領(lǐng)域控制和銷售領(lǐng)域控制這五個(gè)方向進(jìn)行控制，進(jìn)而更好地提升國電電力的發(fā)展。

（四）轉(zhuǎn)變資本結(jié)構(gòu)

通過資本管理機(jī)構(gòu)的優(yōu)化以及改善，幫助整體市場經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)定，并實(shí)現(xiàn)整體市場結(jié)構(gòu)的多元化構(gòu)建，進(jìn)一步提升整體市場經(jīng)濟(jì)活力。同時(shí)進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)發(fā)展活力的釋放，出臺(tái)相關(guān)優(yōu)惠政策推動(dòng)電力企業(yè)的發(fā)展，幫助電力企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，并有足夠能力進(jìn)行財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的制定以及落實(shí)。