劉派

（紫英資本管理有限公司，北京 100027）

雖然我國(guó)已經(jīng)加大了對(duì)有限合伙制私募股權(quán)投資行業(yè)的扶持力度，但是這種投資方式在我國(guó)依舊存在著很多問題，這些在投資過(guò)程中出現(xiàn)的問題，即使在健全的法律體系下也不能得到快速的解決。制訂與私募股權(quán)基金相關(guān)的法律制度是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，需要結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有的處境，吸取各國(guó)的先進(jìn)理念，并對(duì)其不斷完善。在法律不斷完善的過(guò)程中，我國(guó)私募股權(quán)行業(yè)也能夠得到快速發(fā)展。

一、有限合伙的概念與特征

有限合伙是至少一名的合伙人與另一名同樣性質(zhì)的合伙人相組合形成的一種形式。普通合伙人通常會(huì)共同經(jīng)營(yíng)企業(yè)與監(jiān)管企業(yè)，一旦債務(wù)產(chǎn)生，那么其中一人則對(duì)另一人的債務(wù)承擔(dān)一定責(zé)任。但是有限合伙人卻有所不同，一般有限合伙人并不涉及經(jīng)營(yíng)方面，但是可以對(duì)普通合伙人進(jìn)行監(jiān)督。一般有限合伙的管理機(jī)制比較特殊，一般有限合伙人負(fù)責(zé)資金的投入，但并不具有實(shí)際的管理權(quán)利，所以有限合伙人并不承擔(dān)過(guò)多責(zé)任，而且并不受到同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的限制［1］。有限合伙的財(cái)產(chǎn)劃分方式比較獨(dú)特，收益是以各自所投入的資金為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分配。

二、私募股權(quán)基金的概念與法律特征

不公開募集資金，向部分投資者進(jìn)行募資的基金就叫作私募股權(quán)基金。這種基金會(huì)在價(jià)格上漲后回購(gòu)?fù)顺?，以此賺取收益。這種基金最大的特點(diǎn)就是不能通過(guò)任何社交媒體宣傳投資，一般都是通過(guò)熟人獲取投資消息，然后參與到投資當(dāng)中［2］。募集對(duì)象應(yīng)當(dāng)具有具備一定的專業(yè)能力，對(duì)于資金的風(fēng)險(xiǎn)性有著一定的判斷，這樣才能夠保證投資人的利益。私募股權(quán)基金一般會(huì)選擇正在發(fā)展的潛力型企業(yè)作為投資對(duì)象，這樣才有可能實(shí)現(xiàn)資金投入的快速升值。雖然私募股權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn)巨大，但同時(shí)收益也是巨大的，這也是很多人不斷參與進(jìn)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的原因［3］。

三、私募股權(quán)基金的法律的優(yōu)勢(shì)

有限合伙制私募股權(quán)投資的發(fā)展前景十分廣闊，相比于其他投資有著十分明顯的優(yōu)勢(shì)。首先，有限合伙制私募股權(quán)的設(shè)立與退出程序十分簡(jiǎn)便，這種投資只需要向相關(guān)部門提交資質(zhì)證明文件，就可以直接建立。有限合伙制私募股權(quán)的出資方式更加的多樣，沒有太多的限制，普通合伙人可以通過(guò)各類資產(chǎn)或者勞務(wù)出資，有限合伙人雖然不能夠通過(guò)勞務(wù)出資，但是其他的出資形式與普通合伙人是相同的。在有限合伙制私募股權(quán)投資基金中，有限合伙人投資比例較高，但是并不對(duì)投資決策進(jìn)行管理，所以在投資方向上有著很強(qiáng)的靈活性，推動(dòng)了投資行業(yè)的發(fā)展［4］。

四、我國(guó)的有限合伙私募股權(quán)基金立法上存在的問題

（一）管理機(jī)制混亂

有限合伙制私募股權(quán)基金的管理機(jī)制在很多時(shí)候比較混亂，對(duì)于有限合伙制私募股權(quán)基金的管理并不直接運(yùn)用公司制度的管理形式，而是根據(jù)實(shí)際情況制定相應(yīng)的管理制度。管理制度的合理性直接關(guān)系到有限合伙制私募股權(quán)資金投資的運(yùn)行狀態(tài)，如果在投資中不能制定一個(gè)合理的管理制度，那么很可能導(dǎo)致普通合伙人的決策力度降低，無(wú)法提高投資的效率。只有讓普通合伙人的決策力度增強(qiáng)，讓他們擁有真正的管理權(quán)力，才能夠讓投資的經(jīng)濟(jì)利益得到提升。在實(shí)行有限合伙制私募股權(quán)投資的時(shí)候，有限合伙人對(duì)于很多普通合伙人個(gè)人能力并不了解，這種情況會(huì)導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)提升，所以建立一個(gè)明確的管理制度對(duì)投資信息進(jìn)行全面監(jiān)督是十分必要的。

（二）稅收法律制度不健全

當(dāng)今我國(guó)有限合伙制私募股權(quán)基金投資的稅收法律制度還不健全，最主要的形式表現(xiàn)為稅收規(guī)定較為單一。在有限合伙制私募股權(quán)基金的經(jīng)營(yíng)管理中，有限合伙人與普通合伙人所面臨的職責(zé)是不同的，但是稅收制度對(duì)此并沒有進(jìn)行明確的劃分。這種情況是非常不公平的，因?yàn)槠胀ê匣锶说慕?jīng)營(yíng)模式都屬于個(gè)體經(jīng)營(yíng)，所以只繳納普通的個(gè)人所得稅才是更加合理的稅收方式。這種問題在稅法立法規(guī)定中并沒有得到一個(gè)全面的解釋。另外，這種稅收的優(yōu)惠手段在不同地區(qū)的劃分也有差異，很多企業(yè)在投資中為了能夠合理避稅，采用了多重結(jié)構(gòu)進(jìn)行避稅，這樣會(huì)導(dǎo)致國(guó)家流失大量的稅金。

（三）缺乏退出渠道

私募股權(quán)基金創(chuàng)立的意義就是高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高回報(bào)。獲取高收益并能夠及時(shí)退出是私募股權(quán)基金的特色，所以對(duì)于私募股權(quán)基金而言，完善的退出機(jī)制是獲取基金投資收益的保障。但是我國(guó)現(xiàn)今的私募股權(quán)基金的退出方式比較單一，退出的形式無(wú)法得到保障，無(wú)法實(shí)現(xiàn)最大化利益，如果能夠讓退出的方式更加多樣化，一定會(huì)吸引更多的人進(jìn)入私募股權(quán)投資行業(yè)，使行業(yè)發(fā)展更加繁榮［5］。

五、解決我國(guó)有限合伙私募股權(quán)基金問題的策略

（一）明確私募股權(quán)基金投資者的法律規(guī)劃

只有嚴(yán)格投資者的資格評(píng)選，才可以讓私募股權(quán)基金投資市場(chǎng)更加繁榮。如果投資人不具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，那么他很難進(jìn)行大力的資金投入，這樣會(huì)導(dǎo)致投資行業(yè)止步不前，同時(shí)管理經(jīng)營(yíng)者如果沒有一定的風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，則很難保證資金的安全，也無(wú)法科學(xué)合理地經(jīng)營(yíng)資金，從而降低經(jīng)濟(jì)收益。因此應(yīng)當(dāng)完善相關(guān)法律制度，降低資金風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者利益，還應(yīng)擴(kuò)大投資者的投資范圍，為投資者創(chuàng)造一個(gè)更加自由的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，提升投資市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率，讓私募股權(quán)基金的優(yōu)勢(shì)得到更加全面的展現(xiàn)。

（二）建立的完善管理制度

很多有限合伙制私募股權(quán)基金失敗都是因?yàn)楣芾頇C(jī)制的錯(cuò)誤。信息了解不全面、監(jiān)督力度不足都會(huì)導(dǎo)致投資的失誤，因此一定要完善管理制度，讓一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)管理與監(jiān)督得到解決。首先在進(jìn)行管理的時(shí)候要明確各類人員的責(zé)任，讓每一個(gè)人都各司其職，才能使整體的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)提升。其次有限合伙人要對(duì)于經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人能力進(jìn)行充分了解，信任他們的資金規(guī)劃能力。只有合作成員能夠彼此信任，才能讓投資產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益不受到因道德問題而產(chǎn)生的外在因素的影響。因此，完善管理制度是資金安全得到保障的前提。

（三）完善稅收法律制度

有限合伙制私募股權(quán)基金的經(jīng)營(yíng)理念，與普通的資金經(jīng)營(yíng)并不相同，其合作人所面臨的職責(zé)并不一樣，采用傳統(tǒng)的稅收方式會(huì)在無(wú)形之間損害個(gè)人的利益，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致某些人為避稅采取更多更加復(fù)雜的手段，從而降低稅金收入。因此要完善相關(guān)的稅收法律制度，讓經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益得到保障。應(yīng)當(dāng)豐富稅收的類別，根據(jù)不同主體經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，采取不一樣的稅收制度。要完善稅收的優(yōu)惠政策，讓更多人能夠享受到合理的稅收政策，同時(shí)要完善對(duì)外私募股權(quán)基金投入納稅的立法，防止一些人通過(guò)手段進(jìn)行高額度的避稅，造成稅金收入降低。

（四）建立多類退出渠道

建立合理的退出渠道，是有限合伙制私募股權(quán)基金的重要環(huán)節(jié)。如果不能保證退出渠道的多樣性，那么投資人的利益將無(wú)法得到保障。首先應(yīng)當(dāng)建立多元化的市場(chǎng)體系，讓有限合伙制私募股權(quán)基金的市場(chǎng)規(guī)劃更加合理，讓退出渠道的專業(yè)性得到更多的保障，同時(shí)也能夠開辟更多的資本市場(chǎng)，提供融資平臺(tái)，讓更多投資者可以通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)退出投資。另外，還應(yīng)完善相關(guān)的法律法規(guī)制度，降低投資的危險(xiǎn)系數(shù)，保證資金的安全，也能夠通過(guò)建立多類退出渠道，讓更多人參與到投資中來(lái)。

六、結(jié)語(yǔ)

現(xiàn)今的私募股權(quán)投資已經(jīng)成為比較高級(jí)的投資方式，但是在制度方面依舊存在很多有待解決的問題。投資者應(yīng)當(dāng)了解當(dāng)前私募股權(quán)投資存在的問題，規(guī)避一些可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)。為解決我國(guó)有限合伙私募股權(quán)基金存在的問題，應(yīng)該明確私募股權(quán)基金投資者的法律規(guī)劃，建立完善的管理制度，完善稅收法律制度，同時(shí)建立多類退出渠道，只有這樣才能夠讓私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展更加繁榮。