劉超然

9月16日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》，《方案》中提出：完善指標設(shè)置及分解落實機制，合理設(shè)置國家和地方能耗雙控指標，優(yōu)化能耗雙控指標分解落實。同時，鼓勵地方增加可再生能源消費。

在能耗雙控嚴格的背景下，以新能源消納換能耗指標的方式，將大幅刺激綠色電力的需求，隨著這一政策的發(fā)布，隔天9月17日開盤，電力板塊大漲。

節(jié)能風電（601016.SH）、福能股份（600483.SH）等封住漲停，電氣風電板塊大漲，金雷股份（300433.SZ）、泰勝風能（300129.SZ）、運達股份（300722.SZ）、天順風能（002531.SZ）等也都大幅跟漲。市值近千億元的華能國際（600011.SH）盤中一度沖擊漲停，成交突破10億，較此前交易日明顯放量。值得關(guān)注的是，華能國際今年7月底低迷僅3.77元/股，在9月上旬就漲至7.77元/股附近，一個多月就實現(xiàn)了股價翻倍。

其實政策對電力板塊的關(guān)注和利好并非一時，9月10日，國家能源局就表示：“接下來將在‘三北地區(qū)著力提升外送和就地消納能力，優(yōu)化風電基地化、規(guī)范化開發(fā);在中東南地區(qū)重點推進風電就地就近開發(fā)，特別在廣大農(nóng)村實施‘千鄉(xiāng)萬村馭風計劃”的開展，分散式風電的發(fā)展可以打開風電行業(yè)的成長空間，國內(nèi)風電產(chǎn)業(yè)將明顯受益。

風電大熱

政策催化下，在光伏板塊之后，風電極有可能成為下一個受到市場青睞的熱門板塊。

從節(jié)能風電的成交量來看，公司其實早在今年7月底的時候就出現(xiàn)了交易量的放大，到8月底出現(xiàn)了第二波放量，而在政策利好的刺激下，完全打開了上漲空間，可見聰明機構(gòu)和資金的前瞻性。為何是風電？

首先，風電板塊相對于光伏板塊漲幅明顯滯后，今年5月初有機構(gòu)統(tǒng)計對比了光伏板塊和風電板塊：2020年光伏新項目投資超過4000億元，光伏板塊上升公司總市值在5月突破2萬億。而在今年初，光伏總市值才剛突破1萬億。換言之，半年內(nèi)，中國光伏上市企業(yè)的總市值翻了一倍;反觀風電板塊，當時中國風電上市企業(yè)的總市值不到5000億?？梢姽夥捎谇捌诟哳A期被資金炒作的情況嚴重，賽道處于擁堵狀態(tài)。

其次，當前宏觀環(huán)境下，國外的貨幣超發(fā)，借助MSCI、富時羅素被動基金和QFII等通道進入國內(nèi)市場，國內(nèi)居民的資產(chǎn)由儲蓄到資本市場的投資、包括樓市低迷導致的炒房資金涌入、量化交易盛行，這也是連續(xù)40多個交易日均超萬億的成交量，資金明顯得不到滿足，面對過高的估值，資金屬性不同的情況下，聰明資金轉(zhuǎn)而投向估值低，而且同屬于新能源板塊的細分風電。

但有一點不可否認的是，風電的確沒有光伏成長邏輯強，因為從終端應用場景來看，光伏更加廣闊，而風能受到地域、天氣條件的影響因素非常大，這也是為何風電總體裝機容量比光伏要小很多，以當前能源發(fā)展條件，風、光二選一的情況下，光伏以巨大的發(fā)展?jié)摿ξY本蜂擁而至。

節(jié)能風電成長邏輯淺析

8月26日，節(jié)能風電公告了2021半年報的業(yè)績，公司2021上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.95億元，同比增長32.38%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.87億元，同比增長58.09%，增長雖然不如鋰礦企業(yè)的成倍增長，但作為國內(nèi)唯一以風電為主的運營商來講，半年報已經(jīng)足夠優(yōu)秀。

節(jié)能風電的主營業(yè)務為風力發(fā)電的項目開發(fā)、建設(shè)及運營。主要生產(chǎn)模式是依靠風力發(fā)電機組，將風能轉(zhuǎn)化為電能;然后通過場內(nèi)集電線路、變電設(shè)備，將電能輸送到電網(wǎng)上。截至2021年6月30日，公司在建項目裝機容量合計為193.5萬千瓦，可預見的籌建項目裝機容量合計達201.8萬千瓦，可見公司還是擁有較強的可持續(xù)發(fā)展能力。

公司所處行業(yè)賽道當屬最熱板塊，在“碳中和”“碳達峰”的大環(huán)境下，國家最終要解決的還是清潔能源發(fā)電逐漸替代傳統(tǒng)化石能源發(fā)電，以改善國家整體能源結(jié)構(gòu)的目的，顯然，在全球核能技術(shù)發(fā)展有限的情況下，光伏與風電是階段性或者未來長期最好的發(fā)電潛力軍。

當前市場儲能和特高壓作為中游無非都是為光伏與風電服務的。前期，光伏已被市場關(guān)注很久，儲能板塊也上漲了幾波，特高壓在特變電工的領(lǐng)漲下也已經(jīng)處在階段性的高位。近期風電板塊的上漲也不難推測，國家政策僅僅是推動資本市場的催化劑，核心邏輯還是風電板塊中很多核心標的目前PE不高且業(yè)績增長可觀，而且從行業(yè)看，還有一定的成長潛力。

風電行業(yè)在技術(shù)推動下正發(fā)生著巨變：首先，風電單機功率大型化讓風電的單位價格顯著下降，大兆瓦機組單位千瓦成本更低，通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作等方式降低成本;其次，風電的轉(zhuǎn)換效率不斷提高，風電各個組件價格在降低，這讓風電的利用時間和效率提升。

歷史往往會重演，可以對比光伏大發(fā)展的前期。

上面是節(jié)能風電近5年的盈利能力情況的變化，可以很直觀的看出，公司的盈利能力在不斷增加。2021上半年的毛利和凈利是階段新高，可見在終端國家限制電價的情況下，公司盈利能力的改善可以說明行業(yè)的景氣度正在不斷向好。而且在當前政策的催化下，風電的估值洼地將會被持續(xù)關(guān)注。

相對估值的角度來看，節(jié)能風電2021上半年歸母凈利5.87億，保守估計全年歸母凈利約12億元，結(jié)合當前2021年預計的風力發(fā)電板塊33-34倍的PE（TTM），大致可推算節(jié)能風電2021年的估值在396億-408億上下，截至9月23日收盤，節(jié)能風電公司市值359億（估值僅為參考，不作為投資建議）。