徐 曄 蔡奇翰 宗 赟

(復(fù)旦大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，上海 200433)

一、問題的提出

改革開放四十多年來，中國經(jīng)濟實現(xiàn)了高速增長，現(xiàn)已成為全球第二大經(jīng)濟體，增長模式則由原來的高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量增長。這一轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?jīng)濟提出了一些亟待解決的問題。從需求側(cè)來看，隨著我國經(jīng)濟增速的放緩，國內(nèi)需求出現(xiàn)下滑，企業(yè)利潤率下降，投資規(guī)模增長乏力；從供給側(cè)來看，我國供給結(jié)構(gòu)失衡，主要表現(xiàn)為中低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，而高端產(chǎn)品產(chǎn)能不足。需求增長乏力，而供給質(zhì)量不高、效率不足已成為經(jīng)濟增長的極大障礙。為了解決這些問題，保持經(jīng)濟增長勢頭，首先需要刺激需求，鼓勵企業(yè)進行投資，促進全社會投資規(guī)模增長；其次需要在供給側(cè)進行改革，提高供給質(zhì)量，促進資源優(yōu)化配置，降低企業(yè)成本，提高企業(yè)創(chuàng)新能力，調(diào)整供給結(jié)構(gòu)，提供更多更豐富的高端產(chǎn)品供給，這同時可以起到激發(fā)有效需求的作用，促進經(jīng)濟增長。

稅收政策具有杠桿作用，而且其作用相對溫和，影響較為長遠。因此政府往往會使用稅收政策工具來調(diào)控經(jīng)濟行為，實現(xiàn)政策目標。作為解決上述問題的一項措施，2014年10月20日，財政部和國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于完善固定資產(chǎn)加速折舊企業(yè)所得稅政策的通知》(財稅[2014]75號)，明確了企業(yè)的固定資產(chǎn)加速折舊政策。這項政策允許六大行業(yè)的制造業(yè)企業(yè)采用加速折舊的方法，起到減少當(dāng)期稅負、降低企業(yè)成本的作用，從而促進企業(yè)投資和鼓勵研發(fā)創(chuàng)新。2015年9月，該項政策進一步擴大范圍，允許汽車、機械、紡織和輕工四個重點領(lǐng)域行業(yè)的企業(yè)采用加速折舊政策(財稅[2015]106號)。這兩項政策可以合起來稱為固定資產(chǎn)加速折舊試點新政。固定資產(chǎn)加速折舊試點新政從開始推行到現(xiàn)在已過去6年時間，那么這項政策的實施情況如何？是否真正達到了預(yù)期的促進企業(yè)固定資產(chǎn)投資和研發(fā)創(chuàng)新的作用呢？本文試圖對此進行研究，通過實證研究的方法來對政策實行的效果進行評估，進而對該項政策產(chǎn)生更加深入的了解。

對于固定資產(chǎn)加速折舊政策的研究成果較為豐富，現(xiàn)有文獻主要集中在以下幾個方面：(1)關(guān)于固定資產(chǎn)折舊方法的選擇。有學(xué)者肯定了企業(yè)采用固定資產(chǎn)加速折舊政策的作用和意義(Archibald，1967(1)Archibald,and T.Ross,“The Return to Straight-Line Depreciation:An Analysis of a Change in Accounting Method,”Journal of Accounting Research 5.3 (1967):164.)，但也可以看到并不是在所有情況下都適合采用加速折舊政策。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況進行固定資產(chǎn)折舊方法的選擇，虧損企業(yè)與處于減免稅期間的企業(yè)不應(yīng)采用加速折舊法。同時，企業(yè)在折舊方法的選擇上要考慮貨幣時間價值和通貨膨脹因素的影響。(2)關(guān)于固定資產(chǎn)加速折舊政策對固定資產(chǎn)投資的影響。陳煜等(2018)的實證研究發(fā)現(xiàn)，加速折舊政策對企業(yè)的投資行為產(chǎn)生了明顯的促進作用，且具有持續(xù)效果。通過進一步的分組分析發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)對于固定資產(chǎn)加速折舊新政的反應(yīng)程度更高(2)陳煜、方軍雄:《政策性優(yōu)惠：餡餅還是陷阱?——基于固定資產(chǎn)加速折舊稅收政策的檢驗》,《證券市場導(dǎo)報》2018年第6期。。曹越等(2017)以A股制造業(yè)上市公司為研究對象，使用雙重差分法進行分析，并從所有權(quán)性質(zhì)、盈利性和成長性這三個維度對實證研究進行細化，然而得到的結(jié)果是固定資產(chǎn)加速折舊政策對企業(yè)固定資產(chǎn)投資無顯著影響(3)曹越、陳文瑞:《固定資產(chǎn)加速折舊的政策效應(yīng)：來自財稅[2014]75號的經(jīng)驗證據(jù)》,《中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2017年第11期。。(3)關(guān)于固定資產(chǎn)加速折舊政策對研發(fā)投入的影響。國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究并不多，主要開展于2015年之后。李昊洋(2017)采用雙重差分的方法進行分析，認為該項政策對企業(yè)研發(fā)有顯著的促進作用，而且這種影響對于高稅率企業(yè)和處于市場化程度不高地區(qū)的企業(yè)影響更顯著(4)李昊洋、程小可、高升好:《稅收激勵影響企業(yè)研發(fā)投入嗎?——基于固定資產(chǎn)加速折舊政策的檢驗》,《科學(xué)學(xué)研究》2017年第11期。。王宗軍等(2019)發(fā)現(xiàn)，采用固定資產(chǎn)加速折舊政策的試點行業(yè)企業(yè)增加了研發(fā)投入和申請發(fā)明專利的數(shù)量，同時申請外觀設(shè)計和實用新型的數(shù)量有所下降，這說明這一稅收政策可以激勵企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，而且讓企業(yè)更加關(guān)注于實質(zhì)性創(chuàng)新成果的產(chǎn)出(5)王宗軍、周文斌、后青松:《固定資產(chǎn)加速折舊所得稅政策對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的效應(yīng)》,《稅務(wù)研究》2019年第11期。。(4)關(guān)于稅收優(yōu)惠政策對研發(fā)投入的影響。D.Guellec 等(2003)通過對OECD成員國進行調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)稅收政策對R&D的價格彈性為負，這說明稅收優(yōu)惠政策將會促進企業(yè)的研發(fā)投入(6)D.Guellec,and B.V.Pottelsberghe,“The Impact of Public R&D Expenditures on Business R&D,”Economics of Innovation and New Technologies 12.3 (2003):225-244.。張兆國等(2019)基于上市高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)據(jù)，采用多種實證分析方法進行研究，發(fā)現(xiàn)稅收政策對于企業(yè)研發(fā)具有一定影響，稅收優(yōu)惠政策力度的加大和研發(fā)費用扣除標準的增加，將有效刺激企業(yè)的研發(fā)(7)張兆國、張旭:《所得稅政策與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新——來自中國上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)》,《工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟》2019年第4期。。國內(nèi)外大多數(shù)學(xué)者的研究成果都表明稅收優(yōu)惠可以激勵企業(yè)進行研發(fā)活動。固定資產(chǎn)加速折舊政策屬于所得稅稅收優(yōu)惠政策之一，因此有理由推測該項政策可能會對企業(yè)的研發(fā)活動產(chǎn)生一定影響。

通過對上述文獻的梳理可以看出，在已有的研究中，如果使用實證分析，則大多直接采用雙重差分方法。這種方法存在一定缺陷，因為并不是六大行業(yè)內(nèi)的所有企業(yè)都采用了加速折舊政策。換句話說，企業(yè)會根據(jù)自己的需求決定是否采用加速折舊政策。那么，采用了加速折舊政策的企業(yè)，必定是發(fā)現(xiàn)這項政策對自己比較有利才會選擇使用，這就會產(chǎn)生選擇性偏差。本文采用傾向匹配方法(PSM)進行控制，從而避免這一問題的產(chǎn)生，提高了研究結(jié)果的準確性，豐富了該領(lǐng)域的研究方法。另外，以往的研究大多是將該項政策視為2014年的一次政策沖擊，這樣的設(shè)定不符合該項政策的實質(zhì)，也可能會影響到結(jié)論的準確性。本文則采用多期雙重差分法進行分析，同時采用逐期匹配的方法來選擇對照組，可以更好地研究該項政策的多次沖擊效應(yīng)。

二、理論分析和研究假設(shè)

(一)加速折舊政策對企業(yè)固定資產(chǎn)投資的影響

采用固定資產(chǎn)加速折舊政策，一方面可以提高項目投資凈現(xiàn)值，激勵企業(yè)進行投資；另一方面，則通過降低資本服務(wù)的租金價值來促進企業(yè)的固定資產(chǎn)投資。除此之外，采用加速折舊政策使企業(yè)在固定資產(chǎn)使用壽命前期多提折舊，后期少提折舊，讓企業(yè)獲得了稅收遞延的好處。在考慮資金時間價值的情況下，相當(dāng)于國家為企業(yè)提供了一筆無息貸款。由于固定資產(chǎn)加速折舊試點新政針對的是制造業(yè)企業(yè)，而制造業(yè)企業(yè)對于固定資產(chǎn)投資的需求較大，也更有意愿利用稅收優(yōu)惠擴大固定資產(chǎn)投資。因此，本文提出假設(shè)H1：

H1：固定資產(chǎn)加速折舊政策有利于企業(yè)擴大固定資產(chǎn)投資

(二)加速折舊政策對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的影響

加速折舊政策降低了企業(yè)對研發(fā)活動最低收益的要求，企業(yè)更容易通過研發(fā)活動獲利，因此更加愿意投入研發(fā)。與此同時，加速折舊政策增加了企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金流，改善企業(yè)財務(wù)狀況，降低了企業(yè)的融資約束，為企業(yè)進行研發(fā)活動提供了支持。因此，本文提出假設(shè)H2：

H2：固定資產(chǎn)加速折舊政策有利于企業(yè)進行研發(fā)創(chuàng)新

(三)政策優(yōu)惠的異質(zhì)性分析

國有企業(yè)和民營企業(yè)有很多不同之處，這兩者受到固定資產(chǎn)加速折舊政策的影響程度也可能存在差異。從固定資產(chǎn)投資上看，國有企業(yè)的控制人背景是國有資本，因此國有企業(yè)有著更加充裕的資金流，其進行固定資產(chǎn)投資的資金約束較少。而民營企業(yè)可能會面臨著一定的資金限制問題，其固定資產(chǎn)投資意愿不如國有企業(yè)。加速折舊新政的出臺對于國有企業(yè)會更加有利，由此提出假設(shè)H3.1。此外，從研發(fā)創(chuàng)新上看，國有企業(yè)的研發(fā)人員配備更加齊全，研發(fā)能力較強，而且政府可以通過直接的激勵機制鼓勵其進行研發(fā)活動。由于研發(fā)活動風(fēng)險較高，民營企業(yè)為了避免風(fēng)險，保證穩(wěn)定的經(jīng)營水平，可能就不愿意進行研發(fā)。故此加速折舊新政的出臺可能會對國有企業(yè)產(chǎn)生更加明顯的促進作用，由此提出假設(shè)H3.2。

H3.1：在促進固定資產(chǎn)投資上，固定資產(chǎn)加速折舊政策對國有企業(yè)的影響大于對民營企業(yè)的影響

H3.2：在促進企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新上，固定資產(chǎn)加速折舊政策對國有企業(yè)的影響大于對民營企業(yè)的影響

(四)加速折舊政策推動企業(yè)研發(fā)和固定資產(chǎn)投資的作用機制

采用加速折舊政策使企業(yè)的內(nèi)部資金增加，改善企業(yè)財務(wù)狀況，推動企業(yè)研發(fā)和固定資產(chǎn)投資?？蓮呢攧?wù)政策的角度對其作用機制進行探究。資本結(jié)構(gòu)和股利政策是企業(yè)財務(wù)的重要內(nèi)容。從資本結(jié)構(gòu)上看，采用加速折舊政策使企業(yè)獲得了一定的內(nèi)部資金，可以滿足企業(yè)諸如固定資產(chǎn)投資的一部分資金需要，企業(yè)從外部進行債務(wù)融資的需求降低，因此企業(yè)的資產(chǎn)負債率也隨之降低，由此提出假設(shè)H4.1。從股利政策上看，采用加速折舊政策使企業(yè)面臨的資金壓力減少，企業(yè)在制定股利政策的時候有著更多的自由權(quán)，可以更好地回饋股東，因此采用加速折舊政策的企業(yè)會提高股利支付率，由此提出假設(shè)H4.2。

H4.1：采用加速折舊政策將使企業(yè)的資產(chǎn)負債率下降

H4.2：采用加速折舊政策將使企業(yè)的股利支付率上升

三、實證模型設(shè)定和變量選擇

(一)數(shù)據(jù)來源

進行雙重差分法進行分析的關(guān)鍵在于區(qū)分出實驗組和對照組。本文的實驗組為在2014年及2015年采用固定資產(chǎn)加速折舊政策的企業(yè)，對照組為沒有采用固定資產(chǎn)加速折舊政策的企業(yè)且為1：1唯一匹配。本文使用的數(shù)據(jù)主要來自于國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫，如研發(fā)創(chuàng)新數(shù)據(jù)來源于上市公司研發(fā)創(chuàng)新數(shù)據(jù)庫、企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)數(shù)據(jù)來源于股東數(shù)據(jù)庫等，并使用Excel 2010和Stata 15.0進行數(shù)據(jù)處理。

(二)模型設(shè)計

1． 動態(tài)雙重差分法

雙重差分法被廣泛用于政策效果評估，其原理是基于一個反事實的框架來評估政策發(fā)生和不發(fā)生這兩種情況下被觀測變量的變化。如果一個外生政策沖擊將樣本分為受到政策影響的實驗組和未受到政策影響的對照組，由于是否受到政策沖擊是隨機發(fā)生的，對照組的被觀測變量在政策發(fā)生前后的變化就可以被視為實驗組在未受到政策沖擊時的狀況(也就是反事實組)。通過比較實驗組和對照組的被觀測變量的變化，就可以得到政策沖擊的實際效果。

固定資產(chǎn)加速折舊試點新政自2014年1月1日開始在六大行業(yè)實施，2015年1月1日擴大到了四個重點領(lǐng)域。也就是說，不是所有的制造業(yè)企業(yè)都受到了該項政策的沖擊，因此可以將該項政策視為一個“準實驗”，將受到該項政策影響的作為實驗組，將未受到政策影響的作為對照組。

在傳統(tǒng)的雙重差分法下，政策沖擊是在同一個時點發(fā)生的，而固定資產(chǎn)加速折舊試點新政則不同。一方面，該項政策從2014年到2015年有一個行業(yè)擴大的過程；另一方面，由于政策規(guī)定符合要求的企業(yè)可以自由選擇是否使用該項稅收優(yōu)惠，屬于六個行業(yè)的制造業(yè)企業(yè)也不一定會馬上就采用加速折舊政策。2014年該項政策剛推出，有些企業(yè)對于加速折舊的處理方法并不了解，可能就不愿意采用加速折舊政策，但是后來隨著政府部門的推介和企業(yè)觀念的轉(zhuǎn)變，企業(yè)可能會在以后年度開始逐漸采用加速折舊政策，這就形成了多次政策沖擊。因此傳統(tǒng)的雙重差分法并不適用，本文將采用多期雙重差分法進行分析。

本文使用面板數(shù)據(jù)進行研究，根據(jù)多期雙重差分法的設(shè)定，結(jié)合劉曄等(2016)(8)劉曄、張訓(xùn)常、藍曉燕:《國有企業(yè)混合所有制改革對全要素生產(chǎn)率的影響——基于PSM-DID方法的實證研究》,《財政研究》2016年第10期。的處理方法，設(shè)定的基本模型如下：

φi+δt+εi，t

(1)

(2)

(3)

其中，下標i和t分別表示公司和時間；yi,t表示被解釋變量，反映的是公司i在第t年的固定資產(chǎn)投資或研發(fā)創(chuàng)新情況；β0為常數(shù)項；Treatedi,t為一個虛擬變量，如果公司i在第t年采用了加速折舊政策，則Treatedi,t取值為1，否則為0；Postt也是虛擬變量，在2014年加速折舊試點新政實施之后，其值取1，否則為0；Treatedi,t×Posti,t為交叉項，只有公司i在2014年以后的某年采用了加速折舊政策，交叉項才取值為1，否則為0；β1為交叉項的系數(shù)，也是模型的核心系數(shù)，反映了該項政策的實施效果；Xk,i,t表示公司i在第t年的第k個控制變量；γk,i,t為各個控制變量的系數(shù)；φi表示公司固定效應(yīng)；δt表示時間固定效應(yīng)；εi,t為誤差項。

2.傾向得分匹配法

由于固定資產(chǎn)加速折舊試點新政并不強制要求企業(yè)采用加速折舊政策，因此很可能存在的情況是：采用了加速折舊政策的企業(yè)是認為該項政策對自己比較有利，這些企業(yè)很可能本來就屬于固定資產(chǎn)投資數(shù)額較大、研發(fā)能力較強的一類。在這種情況下，直接使用雙重差分法進行分析可能就會產(chǎn)生“選擇性偏誤”。為了保證研究結(jié)論的準確性，本文將首先用傾向得分匹配法對所選樣本進行匹配。匹配的目的在于從控制組中找出與實驗組具有相似特征的個體，這樣進行過匹配的企業(yè)就有了可比性，減少了“選擇性偏誤”。具體來說，按照企業(yè)是否屬于試點企業(yè)將其分為兩組：一組為處理組，表示采用了固定資產(chǎn)加速折舊政策的企業(yè)：另一組為對照組，表示未采用該項政策的企業(yè)。匹配的方法就是從對照組中找出企業(yè)特征和實驗組最接近的企業(yè)。假設(shè)企業(yè)特征的定義公式為：

P(X)=Pr(Treatedi，t=1│Xi，t)=F(Xi，t)

(4)

其中，P(X)表示企業(yè)特征的傾向得分，Xi,t表示企業(yè)i在第t年的的匹配變量集合，F(xiàn)(·)為Logit函數(shù)。使用(4)計算出實驗組中各個企業(yè)的傾向得分，再與對照組中具有相似得分的企業(yè)進行匹配。

在完成傾向得分匹配之后，便可以使用雙重差分法來分析該項政策的效應(yīng)。

(三)變量計量

主要變量中，被解釋變量為固定資產(chǎn)投資和研發(fā)創(chuàng)新。固定資產(chǎn)投資(Invest)采用固定資產(chǎn)原值的增加額來衡量固定資產(chǎn)投資，并取自然對數(shù)消除異方差。該項數(shù)據(jù)可以從財務(wù)報表附注中獲取。本文用研發(fā)投入來衡量企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新(R&D)，并除以期初資產(chǎn)總額進行標準化處理。本文實證分析中的關(guān)鍵變量為交叉項(DID=Treat×Post)，反映的是實驗組和對照組在政策前后變化的差異，體現(xiàn)了加速折舊政策的效應(yīng)。參考相關(guān)文獻，控制變量為資產(chǎn)負債率(Lev)、凈資產(chǎn)收益率(Roe)、營業(yè)收入增長率(Growth)、銷售凈利率(Ttm)、企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)年齡(Age)、所有權(quán)性質(zhì)(Soe)。

四、實證結(jié)果和分析

(一)主要變量的描述性統(tǒng)計

對匹配后形成的樣本數(shù)據(jù)分別進行描述性統(tǒng)計分析，并比較對照組和實驗組的固定資產(chǎn)投資和研發(fā)投入數(shù)據(jù)的平均值可以看到，實驗組的這兩項數(shù)據(jù)都高于對照組，尤其是研發(fā)投入數(shù)據(jù)，實驗組是對照組的兩倍，在固定資產(chǎn)投資和研發(fā)投入的中位數(shù)數(shù)據(jù)上，實驗組也高于對照組。這似乎說明了加速折舊新政對于企業(yè)固定資產(chǎn)投資和研發(fā)創(chuàng)新具有一定的促進作用。此外，其他控制變量的平均值和中位數(shù)在對照組和實驗組之間差別基本不大。

(二)動態(tài)雙重差分法下的實證分析

考慮到數(shù)據(jù)量綱不統(tǒng)一問題，本文首先使用Stata軟件對樣本的固定資產(chǎn)投資和研發(fā)創(chuàng)新數(shù)據(jù)進行標準化處理。本文的樣本數(shù)據(jù)為非平衡面板數(shù)據(jù)，樣本中一共有3685個數(shù)據(jù)，回歸得到的雙重差分法下的基本分析結(jié)果如表1所示。其中(1)(3)列表示的是沒有控制變量的情況，(2)(4)列表示的是有控制變量的情況?；貧w模型都是在控制了時間固定效應(yīng)和個體固定效應(yīng)的情況下進行的。

表1 動態(tài)雙重差分法下的基本分析結(jié)果

在研究加速折舊政策對于企業(yè)固定資產(chǎn)投資影響的模型中，可以看到，無論是否加入控制變量，加速折舊政策對于企業(yè)固定資產(chǎn)投資的影響都在1%的水平下顯著，這說明加速折舊政策可以顯著促進企業(yè)的固定資產(chǎn)投資，假設(shè)H1成立。在無控制變量的情況下，采用加速折舊政策將使企業(yè)的固定資產(chǎn)投資增加35.4%。在有控制變量的情況下，采用加速折舊政策將使企業(yè)的固定資產(chǎn)投資增加33.6%。營業(yè)收入增長率、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡以及企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)都會顯著影響企業(yè)的固定資產(chǎn)投資，而資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)收入增長率對企業(yè)固定資產(chǎn)投資的影響不顯著。

在研究加速折舊政策對于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新影響的模型中，同樣無論是否加入控制變量，加速折舊政策對于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的影響都在1%的水平下顯著，這說明加速折舊政策可以顯著促進企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，假設(shè)H2成立。在無控制變量的情況下，采用加速折舊政策將使企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新強度上升62.5%。在有控制變量的情況下，采用加速折舊政策將使企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新強度上升59.7%。資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡和企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)都會顯著影響企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，而凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)收入增長率對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的影響不顯著。對比(1)和(2)、(3)和(4)可以發(fā)現(xiàn)，加入控制變量將使影響系數(shù)變小，使R2變大，這是因為加入控制變量后的模型更加接近實際情況，擬合程度更高。

(三)加速折舊政策的異質(zhì)性回歸分析

考慮到不同特征的樣本受到該項政策的影響程度可能不同，本文在基本回歸分析的基礎(chǔ)上區(qū)分不同所有制的樣本特征，分別進行回歸分析，以對該項政策形成更加全面的認識。根據(jù)企業(yè)實際控制人的性質(zhì)進行分類，樣本的604家企業(yè)中有149家國有企業(yè)和455家民營企業(yè)。本文建立兩個面板分別進行回歸分析，模型控制了除企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)Soe之外的所有控制變量，回歸結(jié)果如表2所示。

表2 不同所有制下的回歸分析結(jié)果

表2中，(1)和(3)列代表的是國有企業(yè)，(2)和(4)列代表的是民營企業(yè)。在固定資產(chǎn)投資上，加速折舊政策對于國有企業(yè)和民營企業(yè)的影響都在1%的水平下顯著，但影響程度存在很大差異。該政策的實行使國有企業(yè)的投資水平上升161%，使民營企業(yè)的投資水平上升34.2%，這說明在對于固定資產(chǎn)投資的促進作用上，國有企業(yè)受到的影響大于民營企業(yè)，假設(shè)H3.1成立；在研發(fā)創(chuàng)新上，加速折舊政策對于國有企業(yè)和民營企業(yè)的影響都在1%水平下顯著，影響程度也有所差異，但不像對于固定資產(chǎn)投資影響的差異那么大。該政策的實行使國有企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新強度上升70.8%，使民營企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新水平上升53.6%，這說明在對于研發(fā)創(chuàng)新的促進作用上，國有企業(yè)受到的影響大于民營企業(yè)，假設(shè)H3.2成立。

(四)加速折舊政策作用機制的進一步分析

進一步考察加速折舊政策對資本結(jié)構(gòu)和股利政策所產(chǎn)生的影響，回歸結(jié)果如表3所示。加速折舊政策對資產(chǎn)負債率的作用在5%的水平下顯著為負，說明采用加速折舊政策的企業(yè)會降低自身財務(wù)杠桿，假設(shè)H4.1成立。加速折舊政策對股利支付率的作用在5%的水平下顯著為正，意味著采用加速折舊政策將使企業(yè)的股利支付率上升，假設(shè)H4.2成立。

表3 加速折舊政策作用機制的進一步分析

(五)穩(wěn)健性檢驗

使用雙重差分法的一個前提是樣本要滿足平行趨勢假設(shè)，即在政策沖擊發(fā)生之前，對照組和實驗組的變化應(yīng)該有著相同的發(fā)展趨勢，這樣才能保證雙重差分法度量出來的是政策的真實效果。故本文的穩(wěn)健性檢驗部分主要是證明樣本滿足平行趨勢假設(shè)。參照羅知等(2015)(9)羅知、趙奇?zhèn)ァ辣?《約束機制和激勵機制對國有企業(yè)長期投資的影響》,《中國工業(yè)經(jīng)濟》2015年第10期。的研究方法，檢驗平行趨勢假設(shè)。結(jié)果表明平行趨勢假設(shè)成立，本文使用雙重差分法得到的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論和政策建議

(一)研究結(jié)論

本文以A股上市公司為研究對象，將新增使用加速折舊政策的企業(yè)作為實驗組，用傾向得分匹配法(PSM)選取對照組進行研究。同時，進一步采用雙重差分模型(DID)檢驗稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新和固定資產(chǎn)投資的影響。通過研究，我們發(fā)現(xiàn)：首先，加速折舊政策可以顯著提高企業(yè)的固定資產(chǎn)投資水平和研發(fā)創(chuàng)新強度，加速折舊政策確實會顯著促進企業(yè)的固定資產(chǎn)投資和研發(fā)創(chuàng)新。對于固定資產(chǎn)投資，采用固定資產(chǎn)加速折舊政策可以提高項目投資凈現(xiàn)值，激勵企業(yè)進行投資，同時通過降低資本服務(wù)的租金價值來促進企業(yè)的固定資產(chǎn)投資。對于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，加速折舊政策降低了企業(yè)對研發(fā)活動最低收益的要求，企業(yè)更容易通過研發(fā)活動獲利，因此更加愿意投入研發(fā)。其次，政策優(yōu)惠具有一定的異質(zhì)性。一方面，對于固定資產(chǎn)投資來說，在區(qū)分樣本種類的情況下,加速折舊政策對國有企業(yè)的固定資產(chǎn)投資的促進作用大于對民營企業(yè)；另一方面，對于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新而言，加速折舊政策對國有企業(yè)的作用大于對民營企業(yè)。最后，本文發(fā)現(xiàn)加速折舊政策會影響企業(yè)的財務(wù)政策，使企業(yè)的資產(chǎn)負債率下降，使企業(yè)的股利支付率上升。

(二)政策建議

基于本文的研究發(fā)現(xiàn)，我們認為，加速折舊政策對企業(yè)固定資產(chǎn)投資和研發(fā)創(chuàng)新都具有顯著的促進作用，同時政策優(yōu)惠具有一定的異質(zhì)性，對不同企業(yè)的促進作用有所區(qū)別。一方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)更全面地理解和認識該項政策，根據(jù)自身情況選擇適合本企業(yè)特點的固定資產(chǎn)折舊政策；另一方面，政府應(yīng)當(dāng)高度重視財稅政策對微觀主體的激勵作用，推動該項政策更好、更有效地實施，并根據(jù)企業(yè)異質(zhì)性研究的結(jié)論進行適當(dāng)?shù)恼邇A斜。

在具體的操作層面，建議從以下角度切入：

對于企業(yè)來說，首先應(yīng)當(dāng)加強對稅收政策的了解，用好用活稅收優(yōu)惠政策。本文研究發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)加速折舊政策對于企業(yè)來說是一大利好。企業(yè)要主動了解政策內(nèi)容，分析政策對于企業(yè)發(fā)展的影響，在符合規(guī)定的情況下充分利用稅收優(yōu)惠政策來為企業(yè)創(chuàng)造稅收利益。其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強折舊管理，根據(jù)自身情況選擇是否采用加速折舊政策。由于采用加速折舊政策是使企業(yè)在固定資產(chǎn)壽命的前期多提折舊，后期少提折舊，折舊可以在稅前扣除，企業(yè)能享受到該項政策優(yōu)惠的前提就是企業(yè)要有足夠的稅前利潤。如果企業(yè)目前處于微利狀態(tài)甚至虧損狀態(tài)，采用加速折舊政策就是不合理的。

對政府來說，進一步擴大政策優(yōu)惠范圍是有必要的。本文研究結(jié)果表明，加速折舊政策對企業(yè)固定資產(chǎn)投資和研發(fā)創(chuàng)新都具有顯著的促進作用，而對于研發(fā)創(chuàng)新的作用具有長期效應(yīng)，可以促成創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，將該項優(yōu)惠政策的范圍進一步擴大是較為合理的。在目前的政策下，政府已經(jīng)把固定資產(chǎn)加速折舊政策的企業(yè)范圍擴大到了全部制造業(yè)，而這一范圍還可以進一步擴大到其他固定資產(chǎn)所占比重較大的行業(yè)中，比如交通運輸業(yè)等，使更多的企業(yè)分享到政策紅利。此外，提升稅收優(yōu)惠管理水平也很重要，稅收征管體系的完善與否決定了稅收優(yōu)惠政策效果的發(fā)揮。要想充分實現(xiàn)優(yōu)惠政策目標，需要以良好的運行機制為基礎(chǔ)。應(yīng)對現(xiàn)行的稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行情況進行規(guī)范化、制度化管理，并加以必要的監(jiān)督，為稅收優(yōu)惠政策的實施提供一個有效率的管理平臺。

進一步地，根據(jù)本文的異質(zhì)性研究結(jié)論，政府在制定政策時應(yīng)該給予相應(yīng)企業(yè)更多的關(guān)注。民營企業(yè)是推動我國經(jīng)濟市場化的重要力量，其發(fā)展可以為市場經(jīng)濟注入更多活力。政府在制定政策時可以考慮所有制中性原則，為企業(yè)創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境。