汪佳蕊

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游原材料價格震蕩，成本壓力不斷加大，而下游電網(wǎng)行業(yè)議價能力極強(qiáng)，固力發(fā)盈利空間不斷被壓縮，面臨產(chǎn)業(yè)鏈上下游的雙重擠壓。從經(jīng)營方面來看，其產(chǎn)品因質(zhì)量問題一年內(nèi)兩次被國家電網(wǎng)“ 禁標(biāo)”，固力發(fā)的上市之路道阻且長。

日前，固力發(fā)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“固力發(fā)”）正式披露了招股書，擬在上交所主板上市。此次，固力發(fā)擬公開發(fā)行不超過4434萬股，募資金額共計4.29億元。

招股書介紹，固力發(fā)是一家專業(yè)從事電力金具、輸配電設(shè)備、電纜附件等輸配電器材產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售的企業(yè)，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于電力系統(tǒng)輸電、變電、配電等環(huán)節(jié)，是電網(wǎng)公司輸配電器材的主要供應(yīng)商之一。

然而，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，近來，固力發(fā)主要原材料價格劇烈震蕩，導(dǎo)致公司面臨來自于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的雙重擠壓。并且，僅在2021年，固力發(fā)就已經(jīng)因質(zhì)量問題被國家電網(wǎng)公司電子商務(wù)平臺連續(xù)兩次點名通報，累計停標(biāo)時間達(dá)一年之久?？梢哉f，在IPO過程中，產(chǎn)品質(zhì)量問題不但是企業(yè)致命的“污點”，也是業(yè)務(wù)拓展乃至上市審核的重大障礙。

受產(chǎn)業(yè)鏈上下游雙重擠壓業(yè)績穩(wěn)定性堪憂

據(jù)招股書顯示，2018年至2020年，固力發(fā)的營業(yè)收入分別為5.48億元、6.46億元、6.36億元，2019年和2020年的營業(yè)收入增幅分別為17.93%、-1.5%;同期實現(xiàn)的歸母凈利潤分別為0.43億元、0.80億元、0.94億元，2019年、2020年增幅分別為89.03%、18.56%?？梢钥闯觯塘Πl(fā)營收和凈利潤增速明顯減緩，2020年甚至出現(xiàn)了營收負(fù)增長的情況。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，固力發(fā)之所以出現(xiàn)營收原地踏步，凈利潤增長放緩的現(xiàn)象，與原材料價格的大幅波動不無關(guān)系。

報告期內(nèi)，固力發(fā)的主營業(yè)務(wù)成本主要來自于電力金具、輸配電設(shè)備和電纜附件，三類產(chǎn)品的成本合計占公司主營業(yè)務(wù)成本比例的90%以上，其中，銅材、鋁材、鋼材為最主要材料，報告期內(nèi)這幾類材料成本占采購總額的比重分別達(dá)到40.54%、40.72%和40.45%。

考慮到主要原材料中的銅材、鋁材、鋼材等金屬材料均屬于大宗商品，其價格受宏觀經(jīng)濟(jì)、市場供求影響易出現(xiàn)大幅波動，因此，業(yè)績就必然會受到商品價格影響而引起不同程度的波動。

從主要原材料價格角度來看，2019年至2020年，其主要原材料的價格變動幅度并不大，比如說銅材，2019年的采購價格較上年下降2.68%，2020年則上漲了0.91%;鋁材在上述兩年中分別較上年上漲0.67%和0.29%;鋼材則分別較上年下降了2.71%和5.32%。顯然，在上述幾年中，其主要原材料價格變動幅度并不算大（詳見附表）。

附表固力發(fā)主要原材料采購價格（單位：萬元/噸）

數(shù)據(jù)來源：招股書

然而在今年，固力發(fā)主要原材料中的鋼材、銅材和鋁材等大宗商品價格均較上年出現(xiàn)了劇烈震蕩。

鋼材方面，由于今年國內(nèi)鋼材市場重大多空因素并存，鋼材價格頻現(xiàn)暴漲暴跌的“過山車”行情，震蕩幅度加劇。據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月19日，全國綜合鋼材年度平均價格為5492元/噸，較上年上漲36.3%，其中峰值出現(xiàn)在5月13日，價格為6655元/噸，谷值出現(xiàn)在1月25日，價格為4636元/噸，波峰和波谷震蕩幅度高達(dá)2019元/噸，震蕩幅度明顯高于上年。

銅材方面，據(jù)中商情報網(wǎng)統(tǒng)計，進(jìn)入2021年后，銅材價格在1月至5月漲幅達(dá)25.26%，從58160元/噸漲至72850元/噸，7月后價格在一定程度上有所維穩(wěn)。從高盛的研究報告來看，電力短缺加劇了銅資源短缺，而廢銅回收市場也很難完全緩解短期內(nèi)的供應(yīng)問題，此外，銅礦開采進(jìn)入多季度停滯階段，也支撐了銅價在今年的上漲。

鋁材方面，據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，今年以來，鋁價持續(xù)上漲，一度創(chuàng)近10年新高，3月現(xiàn)貨均價達(dá)到17363元/噸，同比增長40.8%;一季度現(xiàn)貨均價16201元/噸，同比增長20.6%。對于屢創(chuàng)新高的鋁價，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會也表示，當(dāng)前持續(xù)大幅高漲的鋁價已使下游鋁加工企業(yè)苦不堪言，如果下游行業(yè)不堪重負(fù)，甚至一旦高鋁價對終端消費(fèi)產(chǎn)生抑制，從而出現(xiàn)替代材料，則會動搖價格上漲基礎(chǔ)，導(dǎo)致價格在高位短時間快速回調(diào)，形成系統(tǒng)性風(fēng)險。

根據(jù)招股說明書披露，固力發(fā)主要按照“成本+目標(biāo)毛利”的原則對外投標(biāo)和報價，因此，一旦鋼材、銅材和鋁材等上游有色、黑色金屬行業(yè)的原材料價格出現(xiàn)震蕩，勢必會導(dǎo)致公司的成本和業(yè)績進(jìn)行同向波動，給業(yè)績的穩(wěn)定或持續(xù)增長造成沖擊。

除上游原材料價格波動的影響外，下游客戶的需求和采購模式也與公司收入的多寡息息相關(guān)。

從產(chǎn)業(yè)鏈下游來看，固力發(fā)所處行業(yè)的下游主要是電力設(shè)備制造與發(fā)電、輸電和配電領(lǐng)域，在報告期內(nèi)，公司的主要客戶是國家電網(wǎng)及其下屬企業(yè)、南方電網(wǎng)及其下屬企業(yè)，他們對產(chǎn)品性能、品質(zhì)、采購成本、使用壽命以及運(yùn)行維護(hù)成本較為注重，因此，符合下游領(lǐng)域客戶采購需求的產(chǎn)品需要具備較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力。

從議價能力來看，由于行業(yè)上游的基礎(chǔ)原材料多屬于壟斷性行業(yè)，行業(yè)集中度較高，因此固力發(fā)對于原材料的議價能力較弱;而下游的電網(wǎng)行業(yè)亦屬于壟斷性行業(yè)，由國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)控制，討價還價能力非常強(qiáng)，因此，固力發(fā)所面臨的是來自于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的雙重擠壓。而在此情形下，成本壓力不斷加大，如果售價漲幅跟不上，毛利空間恐怕會變窄，屆時，固力發(fā)恐怕不得不面臨盈利能力下降的困境。

產(chǎn)品質(zhì)量問題堪憂一年內(nèi)兩次被“禁標(biāo)”

固力發(fā)的產(chǎn)品起源于電力金具，系業(yè)內(nèi)較早通過了電力金具全系列產(chǎn)品生產(chǎn)許可證認(rèn)證的企業(yè)之一，據(jù)招股書顯示，其連續(xù)數(shù)年在國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)的省級電力公司的招標(biāo)中名列前茅。然而，就是這樣一家公司，今年內(nèi)就先后兩次因產(chǎn)品質(zhì)量問題被長期停標(biāo)。

據(jù)悉，今年2月，國家電網(wǎng)公司電子商務(wù)平臺發(fā)布了《國家電網(wǎng)四川省電力公司關(guān)于供應(yīng)商不良行為處理情況的通報（2021年2月）》。根據(jù)通報顯示，四川固力發(fā)物資貿(mào)易有限公司提供國網(wǎng)四川省電力公司國網(wǎng)甘洛縣供電公司2020年輸、變、配電線路及設(shè)備檢修、搶修材料采購（導(dǎo)、地線）工程10KV架空絕緣導(dǎo)線產(chǎn)品于2020年11月22日在四川省電力公司組織抽檢中，發(fā)現(xiàn)絕緣熱延伸不符合Q/GDW13237.1-2018標(biāo)準(zhǔn)要求，產(chǎn)品不合格，按抽檢分級分類為Ⅱ級質(zhì)量問題。

因此，自2021年2月5日起至2021年8月4日止，固力發(fā)被暫停中標(biāo)資格6個月，直至6個月后不合格產(chǎn)品驗收合格后解除該處罰。

無獨有偶，就在今年11月5日，國家電網(wǎng)公司電子商務(wù)平臺發(fā)布《國網(wǎng)浙江省電力有限公司關(guān)于供應(yīng)商不良行為處理情況的通報（2021年11月）》，涉及64家供應(yīng)商企業(yè)，固力發(fā)也名列其中。

據(jù)悉，固力發(fā)供國網(wǎng)浙江公司的高壓熔斷器在2021年10月抽檢發(fā)現(xiàn)存在一般質(zhì)量問題，處理措施顯示，自2021年11月5日起至2022年5月4日在公司招標(biāo)采購中暫停中標(biāo)資格，不合格積分再積1分。

值得一提的是，2018年至2020年，國家電網(wǎng)及下屬企業(yè)一直是固力發(fā)的第一大客戶，銷售金額分別為1.93億元、2.50億元、2.49億元，分別占營收比例的35.20%、38.69%、39.12%。報告期內(nèi)，南方電網(wǎng)的銷售占比也分別達(dá)到14.69%、16.58%和14.51%，因此，被國家電網(wǎng)或南方電網(wǎng)暫停中標(biāo)資格，將會對競標(biāo)、采購、訂單執(zhí)行等公司經(jīng)營造成較大的沖擊。

眾所周知，電力金具、輸配電設(shè)備、電纜附件等產(chǎn)品是電力線路的輸、配、變?nèi)^程中，起到承載導(dǎo)線拉力、或電氣載荷的關(guān)鍵產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量關(guān)乎電網(wǎng)的安全可靠運(yùn)行，產(chǎn)品質(zhì)量問題可能造成電力系統(tǒng)的嚴(yán)重事故，因此電力系統(tǒng)客戶對產(chǎn)品質(zhì)量有著較高的要求。

同時，考慮到電網(wǎng)公司通常通過招投標(biāo)方式選取供應(yīng)商，且國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)對供應(yīng)商的日常管理和考核日趨嚴(yán)格，對供應(yīng)商在產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品交付期限、服務(wù)響應(yīng)速度等方面的要求越來越高。而固力發(fā)在一年內(nèi)就兩次在投標(biāo)或履約過程中出現(xiàn)不良行為被扣分、“禁標(biāo)”，不排除其產(chǎn)品后續(xù)再出問題，被電網(wǎng)公司永久“禁標(biāo)”的風(fēng)險。

另外，在IPO過程中，較為頻繁的產(chǎn)品質(zhì)量扣分不但對固力發(fā)自身上市會產(chǎn)生影響，也會給電力系統(tǒng)的運(yùn)行埋下安全隱患，因此，其若不加以重視，采取措施嚴(yán)控產(chǎn)品質(zhì)量，恐將給公司未來發(fā)展造成更大的不利影響。