袁祎蔓

11月26日，華塑股份（600935.SH）正式掛牌上市，成為A股化工板塊重要一員。公開(kāi)資料顯示，華塑股份主要從事以聚氯乙烯（PVC）和燒堿為核心的氯堿化工產(chǎn)品生產(chǎn)與銷(xiāo)售，是我國(guó)長(zhǎng)三角地區(qū)的大型氯堿化工企業(yè)之一。

根據(jù)公開(kāi)資料，華塑股份自成立以來(lái)便致力于循環(huán)經(jīng)濟(jì)與資源綜合利用，依托自身?yè)碛械膬?yōu)質(zhì)電石灰?guī)r和原鹽資源優(yōu)勢(shì)，以及“兩淮”地區(qū)豐富的煤炭資源，采用先進(jìn)、高效、清潔的生產(chǎn)工藝，建成了以PVC、燒堿為核心的“礦—煤—電—氯堿化工—‘三廢綜合利用”的一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系，在資源、成本、技術(shù)、規(guī)模、環(huán)保等多個(gè)方面具有較為明顯的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。華塑股份不僅是“安徽省十大優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)”，還是國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”的試點(diǎn)企業(yè)，而且其大型鹽化工項(xiàng)目是安徽省“861”行動(dòng)計(jì)劃重點(diǎn)項(xiàng)目、振興皖北經(jīng)濟(jì)“一號(hào)工程”的重要組成部分。

本次IPO華塑股份發(fā)行價(jià)格為3.94元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為22.95倍，低于行業(yè)最近一個(gè)月45.06倍的靜態(tài)市盈率，也低于可比公司26.30倍的平均市盈率。公司上市后，其二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待。

PVC產(chǎn)能位居行業(yè)前十資源和能源豐富循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)明顯

華塑股份核心產(chǎn)品為聚氯乙烯（PVC）、燒堿，其中PVC產(chǎn)品營(yíng)收占比從2018年的56.48%大幅提升至2021年上半年的71.15%，逐漸成為了公司最主要的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，對(duì)PVC需求量不斷增加，國(guó)內(nèi)PVC 產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2019 年P(guān)VC行業(yè)開(kāi)工率達(dá)到80%，PVC產(chǎn)量達(dá)到2011萬(wàn)噸，而當(dāng)年中國(guó)PVC表觀(guān)消費(fèi)量達(dá)到了2027萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.3%，供需保持緊平衡。目前國(guó)家積極倡導(dǎo)“以塑代木、以塑代鋼、以塑代塑和以塑代鋁”政策，鼓勵(lì)使用并積極推廣包括PVC塑料制品等新型化學(xué)建材，而且隨著技術(shù)進(jìn)步和裝置升級(jí)，PVC及其衍生產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始朝著高性能化、工程化和綠色化發(fā)展，應(yīng)用范圍也擴(kuò)展到包括農(nóng)業(yè)制品、醫(yī)療器械、生活用品在內(nèi)的多個(gè)方面，因此PVC市場(chǎng)需求將持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)了解，截至2019年末，國(guó)內(nèi)具有PVC產(chǎn)能的企業(yè)數(shù)量為73家，PVC產(chǎn)能前10位的企業(yè)累計(jì)產(chǎn)能占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能高達(dá)42.3%。其中華塑股份以年產(chǎn)64萬(wàn)噸PVC、48萬(wàn)噸燒堿的產(chǎn)能規(guī)模成功躋身前十，規(guī)模效益明顯。

值得一提的是，目前市場(chǎng)上成熟的PVC生產(chǎn)工藝主要包括兩種，一種是華塑股份采用的電石法制備PVC，主要原材料為原鹽、電石灰?guī)r、焦炭、蘭炭等;另一種是乙烯法制備PVC，主要原材料為石油。當(dāng)前，石油價(jià)格較高的情況下，電石法具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。

上游原材料和能源價(jià)格波動(dòng)對(duì)氯堿行業(yè)成本有較大影響。應(yīng)用電石法制備PVC，電石占生產(chǎn)成本比重較高，而電力和原鹽合計(jì)占燒堿生產(chǎn)成本比重較高。而華塑股份擁有原鹽、電石灰?guī)r和熱電廠(chǎng)等重要的上游資源和能源，并依托鄰近“兩淮”地區(qū)豐富的煤炭資源，已成功構(gòu)建完整的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)體系，在提高資源能源利用效率、降低污染排放的同時(shí)，還節(jié)約了生產(chǎn)成本，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力也顯著增強(qiáng)。對(duì)此，華塑股份表示，將秉承“一體化建設(shè)、循環(huán)式鏈接”宗旨，以氯堿化工為核心，以高端化工新材料和精細(xì)化學(xué)品為兩翼，不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力將公司打造成為行業(yè)一流的綠色低碳創(chuàng)新型氯堿化工企業(yè)。

預(yù)計(jì)今年全年?duì)I收凈利均超20%加快募投項(xiàng)目建設(shè)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

招股書(shū)顯示，2017年到2020年，華塑股份營(yíng)業(yè)收入分別為39.48億元、43.79億元，45.68億元和50.81億元，歸母凈利潤(rùn)也從2017年的1.99億元提升至2020年的6.13億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)45.5%，成長(zhǎng)性十足。對(duì)于今年全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.73 億元至76.66億元，同比增長(zhǎng)23.46%至50.89%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為7.39 億元至9.03 億元，同比增長(zhǎng)20.46%至47.23%，預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為7.52億元至9.20億元，同比增長(zhǎng)24.96%至52.73%，顯示出公司業(yè)績(jī)將延續(xù)高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

同時(shí)數(shù)據(jù)也顯示，2018年到2021年上半年華塑股份PVC產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)到了100.22%、99.99%、99.91% 和100.89%，產(chǎn)能利用率極高，急需突破產(chǎn)能瓶頸。相對(duì)而言，公司目前整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，為了提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力并增加競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，華塑股份本次募投項(xiàng)目將大幅豐富公司的產(chǎn)品系列。募投項(xiàng)目建成后，公司將能夠生產(chǎn)CPVC、固堿、偏硅酸鈉等產(chǎn)品。

展望未來(lái)，華塑股份表示，公司將繼續(xù)向鹽化工、精細(xì)化工、化工新材料等化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的全面優(yōu)化。