沐恩

白酒商業(yè)模式最佳

主持人：本周白酒連續(xù)反彈，有什么催化劑嗎？

袁月：如果從短期維度看，有兩個潛在的催化劑。一是臨近年底，不排除某些基金為了凈值加倉白酒的可能;二是白酒動銷情況整體平穩(wěn)，都在為明年開門紅做準備。第一個因素肯定會存在，但具體金額不好評估，第二個因素是每年酒企的常規(guī)操作，所以對于白酒板塊的走勢，我認為是輪動的上漲。通常這種情況要看龍頭的走勢，對于機構主導的品種在短期連續(xù)上漲后，追高肯定不劃算，調整后低吸更穩(wěn)妥。游資炒作的品種近期尚未活躍，如果一二線白酒后續(xù)持續(xù)走好，也會給游資提供發(fā)揮的空間。

雖然今年春節(jié)后整體走勢并不強，但僅是對前兩年太強的修正。投資不能因為漲了就是邏輯好，跌了或者不漲就是壞。作為商業(yè)模式最好的賽道，白酒的中期確定性是最高的，這是在“滾雪球”中一直強調的。

主持人：從產(chǎn)品價格帶上看，有什么新變化嗎？

袁月：對于白酒行業(yè)來說，高端產(chǎn)品因為競爭格局、歷史發(fā)展和品牌影響力等因素，確定性是最高的，也是整個行業(yè)的風向標。尤其是醬香老大的價格決定所有產(chǎn)品的走勢，或者說只有它的價格穩(wěn)住或者上漲，才為其它產(chǎn)品漲價預留了空間。

在年初的時候曾聊過次高端產(chǎn)品的邏輯，因為對于多數(shù)酒企來說，進入高端、產(chǎn)出過千元價格的產(chǎn)品不難，難的是這些產(chǎn)品如何被市場所接受，如果不能有效放量，只看千元的價格是沒有意義的。

眾多廠家深知這個難度，避免在成功率不高的價格帶競爭，而另外開辟陣地，次高端價格帶因此產(chǎn)生。次高端白酒價格此前定義為300-600元，隨著價格帶擴容，現(xiàn)在又可以劃分為300-500元和500-800元檔。

可以說近兩年得次高端者資金給的預期更高，因為相比100-300元的中端和800元以上產(chǎn)品，此價格帶產(chǎn)品的基數(shù)相對較小，一旦某款產(chǎn)品有效放量，增速是很可觀的。300-500元主要是針對此前中端產(chǎn)品的升級，培養(yǎng)用戶習慣，而500-800元是目前廠商重點爭奪的，因為千元價格帶不好放量，能在這個區(qū)間站穩(wěn)腳跟，則意味著公司在品牌力、產(chǎn)品力等方面處于領先地位。

短線低吸資金龍頭

主持人：除了產(chǎn)品本身，白酒企業(yè)還有其他看點嗎？

袁月：股權激勵也是白酒企業(yè)的一大看點。由于白酒企業(yè)多數(shù)為國企，通常管理層或者員工是不持有股份的，在激勵不足的情況下，工作效率如何激發(fā)是個“課題”?？上驳氖墙衲暌詠矶嗉夜景l(fā)布了股權激勵方案，考慮到白酒自身商業(yè)模式的優(yōu)勢，如果高管或者員工工作動力再能夠有效激發(fā)，那么在管理、營銷等方面都會有進一步提升的空間，并且股權激勵的解鎖條件，也能讓市場對公司未來幾年的增速有更清晰的目標。

總體對于白酒板塊，根據(jù)產(chǎn)品屬性、渠道范圍以及綜合競爭力，可以劃分為四類，這在“滾雪球”中有過多次詳細的分析，每一類公司的邏輯不太相同，資金屬性有區(qū)別，每個階段不會同步表現(xiàn)，這與當時的催化劑有關，比如上半年是基本面改善最大的次高端白酒走勢最強，而近期則是區(qū)域白酒龍頭相對較強，之后游資炒作的品種也有表現(xiàn)機會，這些都是要根據(jù)動銷數(shù)據(jù)、催化劑、市場氛圍等進行選擇。

主持人：最后說說指數(shù)吧！

袁月：滬指在面臨3600點壓力后，出現(xiàn)震蕩回踩是正常的，調整空間不會很大，回補周一跳空缺口3560點或者3530點附近。創(chuàng)業(yè)板走勢要相對強一些，但節(jié)奏是同步的。在指數(shù)沒有大波動的情況下，重點依舊是板塊輪動。本周市場稍有放量，成交量維持在1.2萬億之上，但之后又縮到1.1萬億左右，目前看持續(xù)放大有難度或者說需要繼續(xù)觀察，如果不能繼續(xù)有效放量，說明增量資金進場的意愿不強烈，存量資金主導那只能還是蹺蹺板效應，比如消費和新能源之間輪動，其中也會穿插軍工、半導體等，但無論是哪個方向，都不要在連續(xù)上漲后追高，短期更多要看資金龍頭調整三四天后的低吸機會。中線則要看邏輯，鋰電、光伏是首選，其中確定性最高的細分領域持續(xù)在“滾雪球”中跟蹤和分析，目前，部分品種已經(jīng)出現(xiàn)中期安全邊際更高的機會。