申大方

(鞍山師范學(xué) 管理學(xué)院院,遼寧 鞍山 114007)

民營企業(yè)融資難問題長久以來一直存在于各地，鞍山市民營企業(yè)也同樣深受困擾，尤其是中小企業(yè)，其原因有企業(yè)融資能力不足和銀行等金融機(jī)構(gòu)支持力度有限兩方面，但根本原因是絕大部分民營企業(yè)特別是中小微企業(yè)信用資質(zhì)差，無法滿足各種資金供給方的約束條件。為了破解這一難題，從提高金融機(jī)構(gòu)支持力度角度，建議依托鞍山市金融信息綜合服務(wù)平臺(tái)，引進(jìn)先進(jìn)金融工具，為民營企業(yè)增信。開展引進(jìn)信用違約互換金融模式來分散金融風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行放貸意愿，滿足高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資金需求；同時(shí)引進(jìn)供應(yīng)鏈金融，達(dá)到拓展金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn)目的，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)雙贏。

鞍山金融信息服務(wù)平臺(tái)是2019年鞍山市人民銀行牽頭建立，目的是為解決中小微企業(yè)信用評(píng)價(jià)難、企業(yè)信息難以驗(yàn)證的問題。該平臺(tái)包括鞍山市中小微企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫、鞍山金融信息網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)融資對(duì)接平臺(tái)和公平信貸保護(hù)機(jī)制。平臺(tái)以大數(shù)據(jù)為支撐，建立了信用共享機(jī)制，對(duì)中小微企業(yè)信用進(jìn)行評(píng)價(jià)，節(jié)約銀行的貸前成本。截至2020年底吸納了全市199家銀行及其分支機(jī)構(gòu)和21 489戶企業(yè)，鞍山市因此入選全國信用體系建設(shè)示范城市[1]。平臺(tái)的金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫擁有中小微企業(yè)的相關(guān)信用信息，而且能做到實(shí)時(shí)整理對(duì)比和清洗數(shù)據(jù)，基于這個(gè)良好基礎(chǔ)，有必要進(jìn)一步拓展平臺(tái)的服務(wù)功能，在數(shù)據(jù)的查詢篩選和統(tǒng)計(jì)功能之外，引入數(shù)據(jù)的增值服務(wù)，讓數(shù)據(jù)活起來。

一、鞍山市民營企業(yè)融資現(xiàn)狀

為緩解民營企業(yè)融資困境，鞍山市政府采取了多種手段，收到很好的效果。首先，鼓勵(lì)企業(yè)在資本市場(chǎng)直接融資。2019年七彩化學(xué)和亞世光電上市，分別募集資金6.2億和5.6億。鞍山市已有8家A股上市公司，還有19家新三板掛牌公司以及105家新四板掛牌企業(yè)。同時(shí)，在債券市場(chǎng)發(fā)力，2019年指導(dǎo)鞍山網(wǎng)通投資開發(fā)建設(shè)有限公司發(fā)行五億元債券。

其次，建設(shè)資金供給體系。鞍山市政府分別從以下幾方面構(gòu)建資金供給體系：主動(dòng)提供資金支持設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)投資基金和上市公司風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金；為民企融資提供擔(dān)保；推廣中小企業(yè)助保貸款和依據(jù)誠信納稅情況發(fā)放信用貸款；籌集應(yīng)急資金為小微企業(yè)轉(zhuǎn)貸提供支持；著力解決民營中小企業(yè)相互占款問題；出臺(tái)補(bǔ)貼政策鼓勵(lì)企業(yè)上市融資等。截至2019年底，先后發(fā)放助保貸款20份，總貸款金額2.8億元，指導(dǎo)擔(dān)保機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供19.8億元擔(dān)保，擔(dān)保企業(yè)較上年增加233戶。

另外，為中小微企業(yè)融資提供特別助力。市政府與人民銀行共同建立的金融信用綜合服務(wù)平臺(tái)，專門致力于為中小微企業(yè)融資服務(wù)。截至2020年8月末，該平臺(tái)已經(jīng)有21 486戶企業(yè)完成注冊(cè)，發(fā)布融資需求2 283項(xiàng)，共計(jì)364億元，解決融資需求1 570項(xiàng)，共計(jì)256億元，成效非常顯著。

上述措施作用顯著，尤其是對(duì)疫情期間企業(yè)渡過困難頗有助益。但民企資金供需的矛盾問題依然很突出，僅鞍山金融服務(wù)平臺(tái)顯示的中小微企業(yè)資金缺口就有108億元，接近30%的資金需求無法得到滿足。民企是鞍山市加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的關(guān)鍵，因此必須解決民企融資難問題。

二、鞍山市民營企業(yè)籌資存在的問題

(一)鞍山市民營企業(yè)融資能力不足

1.企業(yè)營業(yè)利潤低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大

從鞍山市的民營企業(yè)經(jīng)營范圍看，多處于鋼鐵制造、礦產(chǎn)資源開采、食品、建筑安裝等傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域，大部分處于初級(jí)加工階段，總體的利潤率較低，受經(jīng)濟(jì)周期和政策變動(dòng)影響大，隨著國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢(shì)，傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展空間有限，在利潤上難以給投資者更大的想象空間。這些以生產(chǎn)原材料和初級(jí)產(chǎn)品為主的民營企業(yè)受技術(shù)水平和生產(chǎn)能力限制，不能進(jìn)行深加工，沒有技術(shù)附加值，產(chǎn)品同質(zhì)性高，在競(jìng)爭中處于價(jià)值鏈低端，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高。

2.大部分民營企業(yè)管理粗放

由于設(shè)立的門檻較低，民營企業(yè)普遍存在先天不足。企業(yè)管理者水平參差不齊，較多的是家族式管理和粗放式管理，與此相關(guān)的就是財(cái)務(wù)制度不完善，尤以中小企業(yè)為甚。加之中小微企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，沒有明晰的規(guī)章流程和管理模式，業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍單一，企業(yè)也沒有深耕市場(chǎng)的長期規(guī)劃，經(jīng)常發(fā)生資金緊張情況，進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)在日常經(jīng)營活動(dòng)中抗風(fēng)險(xiǎn)能力低下，甚至出現(xiàn)資不抵債而跑路的現(xiàn)象。由此也造成民營企業(yè)普遍缺乏基本的誠信意識(shí)，時(shí)常出現(xiàn)拖欠銀行貸款、隨便變更貸款資金用途等情況。一些中小企業(yè)在經(jīng)營困難資金鏈斷裂時(shí)，不是積極想辦法尋求金融機(jī)構(gòu)支持來解決問題，而是選擇逃廢債務(wù)，更有甚者，有些企業(yè)甚至偽造財(cái)務(wù)信息騙取貸款。所以，在銀行的貸款對(duì)象名單中，中小企業(yè)是抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較差、信用評(píng)級(jí)較低的對(duì)象，銀行對(duì)中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)審核時(shí)常有惜貸情況，使中小企業(yè)因此錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)。

3.缺乏有效抵押物，融資信用低

銀行貸款一般都要求有抵押物，由此出現(xiàn)下述情況：一是不少中小企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)是通過租賃辦公樓或廠房開展，對(duì)于租賃物企業(yè)無所有權(quán)，故不能作為抵押物向銀行貸款融資；二是民營企業(yè)中規(guī)模相對(duì)較大的制造業(yè)企業(yè)，雖然具有可抵押擔(dān)保物，但其擁有的房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備或存貨，多少都會(huì)因凈值、折舊率、處置變現(xiàn)等制約因素也難以取得理想的銀行貸款額度；三是大型的民營企業(yè)在近幾年由于政策的傾斜，資本市場(chǎng)的融資能力有非常大的改善，但也有拓展市場(chǎng)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的意愿與資金不足的矛盾，表現(xiàn)在業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度快、資金需求與可抵押物數(shù)量不匹配等方面，影響金融機(jī)構(gòu)信心。

(二)金融機(jī)構(gòu)的支持力度有限

1.銀行對(duì)民營企業(yè)放貸持審慎態(tài)度

為了避免不良貸款上升，銀行等金融機(jī)構(gòu)會(huì)大力控制風(fēng)險(xiǎn)，信用等級(jí)高、信用記錄良好的大型企業(yè)或國有企業(yè)是它們的首選放貸對(duì)象。民營中小企業(yè)乃至小微企業(yè)，無論盈利能力還是資產(chǎn)狀況都遠(yuǎn)遜前者，銀行對(duì)這類企業(yè)的信用評(píng)級(jí)很低，放貸很謹(jǐn)慎。自2019年8月到2020年底，鞍山開展“有效防范化解地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)，依法打擊惡意逃廢金融債務(wù)專項(xiàng)行動(dòng)”，追回現(xiàn)金6 335萬元，意向追還以及不良轉(zhuǎn)為良性貸款近16億元，客觀上也說明銀行的擔(dān)憂。

2.金融機(jī)構(gòu)能提供的金融創(chuàng)新手不夠

由于直接融資門檻太高，鞍山市絕大部分的民營企業(yè)難以達(dá)到資本市場(chǎng)發(fā)行股票和債券所要求的門檻，即使獲得了發(fā)行資格，高昂的發(fā)行費(fèi)用也很難承受，所以間接融資就是民營企業(yè)的最大籌資渠道。但是，由于國家近期推行供給側(cè)改革和去降補(bǔ)等宏觀政策，間接融資不斷收緊，產(chǎn)業(yè)政策限制類企業(yè)被銀行嚴(yán)格控制，不但很難拿到貸款，還可能被縮貸壓貸抽貸，這對(duì)于只能依賴銀行信貸的民營企業(yè)影響非常大。在直接和間接融資都受限的情況下，加之金融創(chuàng)新手段的作用還未被重視，中小民營企業(yè)沒有可以選擇的傳統(tǒng)籌資方式以外的創(chuàng)新金融工具[2]。

三、解決鞍山市民營企業(yè)融資困境的對(duì)策

通過對(duì)鞍山市民營企業(yè)融資難問題的分析，發(fā)現(xiàn)所有問題都繞不開一點(diǎn)，那就是民企的信用資質(zhì)低。那么，在不增加金融風(fēng)險(xiǎn)的情況下，為民企增信應(yīng)該是一個(gè)很好的選擇。依托鞍山市金融信息服務(wù)平臺(tái)的信用評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，可以引進(jìn)創(chuàng)新金融工具，為企業(yè)增信，促進(jìn)銀企合作[3]。

(一)利用平臺(tái)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，構(gòu)建供應(yīng)鏈金融，加強(qiáng)對(duì)民營小微企業(yè)營運(yùn)資金貸款扶持力度

相較于擴(kuò)大產(chǎn)能所需要的資金，運(yùn)營資金更像企業(yè)的血液，在民營企業(yè)籌資中是最經(jīng)常和迫切需要的。民營企業(yè)在抵押物有限的情況下，供應(yīng)鏈金融是解決運(yùn)營資金需求的一個(gè)新選項(xiàng)。

發(fā)改委和央行對(duì)供應(yīng)鏈金融很重視，從2016年就開始鼓勵(lì)所屬單位開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，2017年到2020年每年都有多部委發(fā)布多份關(guān)于開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見。經(jīng)過試點(diǎn)推進(jìn)，供應(yīng)鏈金融模式不斷完善，對(duì)中小企業(yè)資金籌集的助益明顯。為了進(jìn)一步推進(jìn)供應(yīng)鏈金融的優(yōu)化布局，2020年9月，央行聯(lián)合八部門發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范發(fā)展供應(yīng)鏈金融支持供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定循環(huán)和優(yōu)化升級(jí)的指導(dǎo)意見》，將這一金融創(chuàng)新提升到國家戰(zhàn)略層面。

1.供應(yīng)鏈金融的意義

首先，依托核心企業(yè)和透明真實(shí)的交易事項(xiàng)，可以為中小微企業(yè)融資業(yè)務(wù)提供增信。其次，這是一個(gè)滿足銀企雙方意愿的模式。對(duì)中小企業(yè)來說，通過與核心企業(yè)的資信捆綁，無法達(dá)到信用等級(jí)要求的小企業(yè)也可以拿到信貸資金；對(duì)銀行來說，不再面對(duì)單個(gè)企業(yè)，而是以產(chǎn)業(yè)鏈的視角，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈組成成員的企業(yè)進(jìn)行融資安排，能夠大大降低商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，依托具體的貿(mào)易事項(xiàng)的貸款風(fēng)險(xiǎn)只是普通信貸業(yè)務(wù)的20%。另外，供應(yīng)鏈金融涉及比較多的金融業(yè)務(wù)，為銀行拓展經(jīng)營范圍提供了較大空間，諸如傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)、貿(mào)易融資、電子化金融工具等都是銀行未來大有可為的中間業(yè)務(wù)[4]。

2.供應(yīng)鏈金融模式

供應(yīng)鏈融資具體的模式有圍繞應(yīng)收賬款開展的保理和質(zhì)押及存貨質(zhì)押融資等幾種。供應(yīng)鏈金融模式是一個(gè)多方搭建的業(yè)務(wù)模式，起主導(dǎo)作用的是平臺(tái)方，由它連接起場(chǎng)景方、資金方、物流方，這幾方協(xié)同運(yùn)作，完成融資服務(wù)。行業(yè)特性和企業(yè)經(jīng)營的特點(diǎn)決定了不同的平臺(tái)方企業(yè)搭建的金融模式有不同的運(yùn)作方式。供應(yīng)鏈金融種類較多，電商平臺(tái)型、物流企業(yè)型、ERP軟件企業(yè)型等，比較適合鞍山市特點(diǎn)的是核心企業(yè)型供應(yīng)鏈金融。

核心企業(yè)型供應(yīng)鏈金融平臺(tái)主要是指以產(chǎn)業(yè)鏈條中體量最大的核心企業(yè)為平臺(tái)，要求該企業(yè)是產(chǎn)業(yè)鏈條的管理者、組織者與協(xié)調(diào)者，自身規(guī)模很大，對(duì)上下游有較強(qiáng)的話語權(quán)和影響力。圍繞核心企業(yè)建立上下游企業(yè)的交易數(shù)據(jù)庫，動(dòng)態(tài)把握供產(chǎn)銷鏈條上的所有應(yīng)收、應(yīng)付賬款數(shù)據(jù)。基于核心企業(yè)的資質(zhì)和交易數(shù)據(jù)庫，為上游供應(yīng)商可以提供應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、保理業(yè)務(wù)，為下游經(jīng)銷商可以提供融通倉、信用貸款業(yè)務(wù)。目前，海爾、TCL等大集團(tuán)都是這種模式的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。

鞍山市很多民營中小企業(yè)是圍繞一家大的企業(yè)開展業(yè)務(wù)經(jīng)營的，供應(yīng)鏈關(guān)系密切，開展供應(yīng)鏈金融基礎(chǔ)非常好。如剛剛完成組建的由鞍鋼廠辦大集體轉(zhuǎn)制的110余戶企業(yè)為底盤組成的鞍山冶金產(chǎn)業(yè)鏈集團(tuán)，就是以鞍鋼為核心企業(yè)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈。隨著“雙鞍”融合，“雙鞍”在產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)接、招商項(xiàng)目、資本融合、解決歷史遺留問題等方面進(jìn)一步密切合作，推動(dòng)了鞍山經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

區(qū)別于海爾和TCL的自建金融業(yè)務(wù)，鞍山市可以由人民銀行主導(dǎo)的鞍山金融服務(wù)平臺(tái)牽頭，指導(dǎo)各企業(yè)的規(guī)范供產(chǎn)銷各階段業(yè)務(wù)流程，以核心企業(yè)鞍鋼做平臺(tái)方，以鞍鋼交易數(shù)據(jù)為依據(jù)，組織商業(yè)銀行、保理、小貸等對(duì)供應(yīng)商開展應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、保理業(yè)務(wù)，對(duì)下游經(jīng)銷商開展融通倉、信用貸款業(yè)務(wù)。這種區(qū)塊鏈應(yīng)用技術(shù)可以使長期圍繞鞍山市中小企業(yè)融資難問題得到緩解。

(二)引進(jìn)信用違約互換金融模式

2016年下半年，信用違約互換出現(xiàn)在我國金融領(lǐng)域，簡稱CDS,由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡單、可以分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢(shì)，在對(duì)沖、轉(zhuǎn)移和規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)方面的能力愈加凸顯，成為一種為債券和貸款增信的工具。

1.信用違約互換操作機(jī)制

作為國際金融市場(chǎng)上交易最為活躍的信用衍生工具，它具備的從根本上改變信用風(fēng)險(xiǎn)管理方式、提高信用風(fēng)險(xiǎn)管理效率的作用也被我國金融界期待。2016年發(fā)布的《信用違約互換業(yè)務(wù)指引》是我國最早的關(guān)于這方面的業(yè)務(wù)指引之一。 信用違約互換操作流程簡單地講，是當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券或向銀行申請(qǐng)貸款，債券投資者和銀行為了回避風(fēng)險(xiǎn)，可以購買信用互換違約合同，由保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司等對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)予以保險(xiǎn)承諾，條件是每年支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)用。但萬一發(fā)生包括但不限于破產(chǎn)、支付違約、債務(wù)加速到期、債務(wù)潛在加速到期、債務(wù)重組等信用事件時(shí)，由承保方補(bǔ)償債券投資者和銀行所遭受的損失。

信貸違約互換是一種新的金融衍生產(chǎn)品，類似保險(xiǎn)合同。債權(quán)人通過這種合同將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，合同價(jià)格就是保費(fèi)。如果買入信貸違約掉期合同被投資者定價(jià)太低，當(dāng)次貸違約率上升時(shí)，這種“保費(fèi)”就會(huì)上漲，隨之增值。

信用違約互換可以使商業(yè)銀行分散信貸風(fēng)險(xiǎn)、提高資本充足率，釋放貸款意愿；賣出合約的通常是保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司等，目的是滿足風(fēng)險(xiǎn)管理及投機(jī)交易的需求；也會(huì)有投資銀行、對(duì)沖基金等出于投機(jī)、套利等需求，參與買賣雙邊交易；信用增信機(jī)構(gòu)等服務(wù)機(jī)構(gòu)也必須參與其間。

2.引入信用違約互換的方法

隨著我國債券剛性兌付的打破，信用違約互換的意義越來越大，如果鞍山金融服務(wù)信息平臺(tái)利用擁有的大數(shù)據(jù)，嘗試引入信用互換模式，其意義可能就不止于鞍山本地的銀企合作。鞍山金融服務(wù)平臺(tái)可以聯(lián)合專家、金融機(jī)構(gòu)，依據(jù)鞍山中小民營企業(yè)的信用數(shù)據(jù)，為其設(shè)計(jì)違約互換方案，由平臺(tái)牽頭，引入保險(xiǎn)公司、資管公司、基金和投行等，對(duì)多家中小微企業(yè)貸款打包，設(shè)計(jì)CDS產(chǎn)品，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)放貸的意愿。在疫情的影響下，民營的中小微企業(yè)資金周轉(zhuǎn)減慢，不良資產(chǎn)比例上升，既要支持民營企業(yè)發(fā)展，又要防范金融風(fēng)險(xiǎn)，所以，無論是商業(yè)銀行向其他金融機(jī)構(gòu)購買信用違約互換產(chǎn)品，還是商業(yè)銀行之間互相為對(duì)方的中小企業(yè)貸款提供信用擔(dān)保，都能夠降低原本只有銀行承擔(dān)的信貸風(fēng)險(xiǎn),使銀行樂于放貸。同時(shí)，信用違約互換還可以通過價(jià)格調(diào)節(jié)使達(dá)不到銀行要求的信用等級(jí)較低的企業(yè)也獲得貸款，尤其是缺乏抵押物的中小型科技企業(yè)。

3.使用信用違約互換注意事項(xiàng)

要充分應(yīng)用現(xiàn)有的鞍山市金融信息服務(wù)平臺(tái)。由于信用違約互換只是分散了放貸人的風(fēng)險(xiǎn)，而違約風(fēng)險(xiǎn)依然存在，因此，要依賴鞍山金融服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)，加強(qiáng)信用的審核。即要避免競(jìng)爭力低下的企業(yè)渾水摸魚，形成資源浪費(fèi)，對(duì)鞍山市經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)造成阻礙，更要盡量避免因信用事件發(fā)生造成CDS賣方的損失，使以后的違約互換價(jià)格上升，增加企業(yè)的成本。另一方面，也要充分開發(fā)鞍山金融服務(wù)平臺(tái)信息的監(jiān)管作用，避免信用違約互換的合約多次轉(zhuǎn)讓這種情況，杜絕更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。