羅萌娜

摘要：經(jīng)濟(jì)增加值這一概念是在20世紀(jì)90年代初，由美國思騰思特咨詢公司（Stern&Steward）提出并實(shí)施的業(yè)績評價指標(biāo)，旨在克服使用傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)進(jìn)行業(yè)績評價的一些固有缺陷，更加科學(xué)準(zhǔn)確地反映公司為股東創(chuàng)造的價值。經(jīng)過多年的發(fā)展和完善，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)因其在業(yè)績評價方面的優(yōu)勢，越來越受到企業(yè)的重視，在許多國際大型企業(yè)中得到廣泛的應(yīng)用。我國國資委在2016年12月印發(fā)了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法》，推進(jìn)了該指標(biāo)在央企負(fù)責(zé)人業(yè)績考核中的應(yīng)用。2017年，財政部發(fā)布了經(jīng)濟(jì)增加值應(yīng)用指引文件，為經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)在我國管理會計體系中的應(yīng)用提供了指導(dǎo)。現(xiàn)階段，民營企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中的作用越來越大，對我國經(jīng)濟(jì)體系的重要意義日益凸顯，推進(jìn)完善民營企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價方法，對我國經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行和促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展具有重要意義。本文通過案例分析的方式，分析了EVA指標(biāo)在我國民營上市企業(yè)業(yè)績評價方面的應(yīng)用，探討了EVA相對于傳統(tǒng)財務(wù)報表分析指標(biāo)而言，在我國企業(yè)的業(yè)績評價方面存在的優(yōu)越性和不足之處，并提出了相應(yīng)的改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：EVA;業(yè)績評價;上市公司

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是業(yè)績評價方法中比較科學(xué)的指標(biāo)體系，對我國上市公司進(jìn)行正確的業(yè)績評價具有積極意義。它能夠客觀地評價企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營效果，引導(dǎo)企業(yè)的長期價值戰(zhàn)略，提高資本使用效率，并且在一定程度上解決現(xiàn)代企業(yè)的代理問題。

一、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的含義及計算方法

（一）經(jīng)濟(jì)增加值的含義

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，EVA），是指稅后凈營業(yè)利潤扣除全部投入資本成本后的剩余收益，其基于“經(jīng)濟(jì)利潤”的視角出發(fā)，全面的考慮了企業(yè)的債權(quán)資本和股權(quán)資本成本，表示公司經(jīng)營的凈營業(yè)利潤，與投資者用同樣的資本，投資于其他風(fēng)險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的量值。相對于會計上傳統(tǒng)的財務(wù)凈利潤指標(biāo)而言，EVA可以真實(shí)地反映出企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營業(yè)績和為股東創(chuàng)造的價值。

（二）經(jīng)濟(jì)增加值的計算公式

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-平均資本占用*加權(quán)平均資本成本

1.稅后凈營業(yè)利潤

經(jīng)濟(jì)增加值的計算公式本身并不復(fù)雜，但是在計算過程中需要對財務(wù)報告口徑的稅后營業(yè)利潤的某些項目進(jìn)行調(diào)整。需要做出調(diào)整的項目包括：企業(yè)投資于研究開發(fā)活動的費(fèi)用、金額較大的廣告費(fèi)用支出以及類似的一次性支出、但收益期較長的費(fèi)用;有息負(fù)債的利息;非經(jīng)常發(fā)生的利得和損失等。

2.平均資本占用

平均資本占用是企業(yè)各方的投資者投入企業(yè)之中，用于其生產(chǎn)經(jīng)營的全部的資本，這里既包含了債務(wù)資本又包含了股權(quán)資本。其中債務(wù)資本包括各類有息負(fù)債，股權(quán)資本中包含少數(shù)股東權(quán)益。

3.加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本=債務(wù)資本成本率×債務(wù)資本/（股權(quán)資本+債務(wù)資本）×（1-稅率）+股權(quán)資本成本率×〔股權(quán)資本/股權(quán)資本+債務(wù)資本）〕

二、經(jīng)濟(jì)增加值的優(yōu)勢分析

（一）EVA科學(xué)地考慮了全部資本成本，真實(shí)反映了企業(yè)價值創(chuàng)造能力

傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)未考慮權(quán)益資本成本，而權(quán)益資本成本往往比債務(wù)資本成本更高，這導(dǎo)致了傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)，在評價企業(yè)價值創(chuàng)造方面不夠科學(xué)。EVA會考慮到企業(yè)的全部資本成本，因而可以更加真實(shí)地反映出企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的能力。

（二）引導(dǎo)企業(yè)管理者注重長期價值創(chuàng)造，避免企業(yè)存在盲目追求短期利潤的傾向

出于對權(quán)益資本的考慮，管理者在做企業(yè)投資決策時需要衡量項目的收益率是否超過投資者要求的最低資本報酬率，以避免企業(yè)管理者做出追求短期利潤，損害股東價值的決策，同時促進(jìn)企業(yè)更注重對長期價值有益的投入。尤其對于我國科技類上市企業(yè)來說，研發(fā)的投入是保證企業(yè)競爭優(yōu)勢，促進(jìn)企業(yè)長期發(fā)展的重要投資，但在短期內(nèi)，研發(fā)的投入可能并不能體現(xiàn)出價值。通過EVA的價值引導(dǎo)作用，可以有效促進(jìn)科技類企業(yè)著眼于未來，確保企業(yè)加大對先進(jìn)技術(shù)方面的投資，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期價值。

（三）推動企業(yè)資本成本的降低和資本使用效率的提高

通常情況下，使用權(quán)益資金企業(yè)所需要付出的成本，要顯著高于使用債務(wù)資金的成本，但由于債務(wù)資金的使用往往存在著較大的利息支付壓力，有些比較保守的管理者為避免財務(wù)風(fēng)險，籌資時會更傾向于使用權(quán)益資本融資。然而從企業(yè)角度考慮，權(quán)益資本成本往往高于債務(wù)資本，為債務(wù)資本支付的利息還存在抵稅收益。因此，適度的債務(wù)融資是可以降低企業(yè)總體資本成本，增加企業(yè)價值的。使用EVA進(jìn)行業(yè)績評價，全面的考慮了債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，可以促使管理者最小化企業(yè)的資本成本，采用更合理的資本結(jié)構(gòu)，提高資本使用效率，為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。

（四）促進(jìn)我國企業(yè)加快國際化進(jìn)程

目前，國外的很多大型企業(yè)都已廣泛使用EVA來進(jìn)行企業(yè)業(yè)績評價。積極推進(jìn)EVA在我國上市公司中的應(yīng)用，將有利于增強(qiáng)我國上市公司與國際企業(yè)的可比性，促進(jìn)我國企業(yè)融入到國際企業(yè)競爭中。

三、案例分析

（一）A企業(yè)簡介

A公司是在國內(nèi)上海證券交易所主板上市的科技企業(yè)，是中國和全球具有領(lǐng)先技術(shù)的企業(yè)數(shù)智化平臺以及服務(wù)的提供商。它始終致力于用創(chuàng)想與技術(shù)來推動商業(yè)和社會的進(jìn)步，通過構(gòu)建和運(yùn)行領(lǐng)先的商業(yè)創(chuàng)新平臺，服務(wù)企業(yè)、組織數(shù)智化轉(zhuǎn)型和商業(yè)創(chuàng)新，讓企業(yè)云服務(wù)隨需而用，是中國企業(yè)數(shù)智化服務(wù)和軟件國產(chǎn)化自主創(chuàng)新的領(lǐng)導(dǎo)廠商。

（二）A企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的計算

在實(shí)務(wù)中，比較成熟的經(jīng)濟(jì)增加值的計算方法有四種，分別是基本的經(jīng)濟(jì)增加值、真實(shí)經(jīng)濟(jì)增加值、特殊經(jīng)濟(jì)增加值和披露經(jīng)濟(jì)增加值。這幾種不同的經(jīng)濟(jì)增加值的計算方法和適用場景各有不同，鑒于本文主要探討經(jīng)濟(jì)增加值在我國上市公司業(yè)績評價中的應(yīng)用，而上市公司公開披露的財務(wù)數(shù)據(jù)比較容易取得，故本文采用披露的經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行計算。

國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》中的規(guī)定：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后平均資本占用×加權(quán)平均資本成本

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項*50%）×（1-所得稅稅率）

其中，利息支出是指財務(wù)費(fèi)用項下的利息支出;研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項是指研發(fā)費(fèi)用化支出的金額。

調(diào)整后平均資本占用=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程

本文根據(jù)A公司2018年-2020年公開披露的財務(wù)報告數(shù)據(jù)按年計算EVA。計算中使用的數(shù)據(jù)均為平均值，即財務(wù)報表中期初數(shù)與期末數(shù)的平均值。在計算過程中，分別計算了A公司各年度調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤、調(diào)整后平均資本占用，最后計算出A公司三年的EVA值。具體計算過程如下：

1.計算調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤（金額單位：人民幣萬元）

根據(jù)A公司財務(wù)報告數(shù)據(jù)，A公司2018-2020年的凈利潤分別為81，018.71萬元、132，130.90萬元、105，138.14萬元;根據(jù)A公司財務(wù)報告數(shù)據(jù)，A公司2018-2020年的利息支出分別為19，030.45萬元、

19，099.58萬元、17，768.13萬元;A公司

2018-2020年的研發(fā)費(fèi)用化支出分別為

130，073.46萬元、163，012.75萬元、145，867.76萬元;A公司2018-2020年的非經(jīng)常性收益*50%分別為4，347.51萬元、26，997.82萬元、5，780.53萬元;A公司為高新技術(shù)企業(yè)，企業(yè)所得稅稅率為15%;根據(jù)公司計算出A公司2018年-2020年的EVA值分別為204，061.65萬元，263，978.23萬元，239，315.20萬元。

2.計算調(diào)整后的平均資本占用（金額單位：人民幣/萬元）

根據(jù)A公司財務(wù)報告數(shù)據(jù)，A公司2018-2020年調(diào)整后的平均資本占用分別為1，058，433.46萬元、1，174，933.58萬元、

1，205，725.74萬元。

3、計算EVA

根據(jù)《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》對資本成本率做出的規(guī)定，央企資本成本率原則上定為5.5%，考慮到民營企業(yè)融資成本普遍比中央企業(yè)高，本文在計算EVA時將資本成本率上浮0.5個百分點(diǎn)計算。

從表1中的計算結(jié)果可以看出，A公司在2018-2020年三年中，EVA的值均為正數(shù)，這說明A公司的經(jīng)營活動成果較好，取得的收益不但可以彌補(bǔ)股東投入資本的成本，能夠滿足投資人要求的最低收益率，還能夠給公司創(chuàng)造價值，公司的實(shí)際經(jīng)營業(yè)績良好（詳見表1）。

（三）EVA與傳統(tǒng)財務(wù)業(yè)績評價指標(biāo)的比較

凈利潤作為財務(wù)指標(biāo)中一個計算口徑規(guī)范、數(shù)據(jù)容易獲得的財務(wù)指標(biāo)，在業(yè)績評價過程中使用很廣泛，但其缺陷也十分明顯。它沒有考慮權(quán)益資本成本，對一些雖然會減少當(dāng)期利潤，卻對公司未來長遠(yuǎn)發(fā)展有巨大作用的投入，也在當(dāng)期予以全部扣除，同時，凈利潤也是公認(rèn)的容易進(jìn)行人為操縱的財務(wù)指標(biāo)。

對比A公司近三年的EVA和凈利潤指標(biāo)可以看出，A公司近三年的EVA都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈利潤，說明財務(wù)報表的凈利潤指標(biāo)低估了A公司實(shí)際創(chuàng)造的價值。具體來看，主要是由于A公司近三年的研發(fā)投入力度均較大，分別為130，073.46萬元、163，012.75萬元、145，867.76萬元。這些研

發(fā)投入的資金減少了當(dāng)年的會計利潤，但在計算EVA時調(diào)整增加了凈營業(yè)利潤。從長遠(yuǎn)來看，當(dāng)期費(fèi)用化的研發(fā)投入可以提高企業(yè)的技術(shù)水平，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品不斷更新迭代，保持企業(yè)的競爭優(yōu)勢，對A公司的長期價值創(chuàng)造貢獻(xiàn)巨大（詳見表2）。

四、經(jīng)濟(jì)增加值的缺陷和局限性

通過對上述案例的分析可以看出，經(jīng)濟(jì)增加值對優(yōu)化企業(yè)績效評價結(jié)果具有重要作用，但隨著經(jīng)濟(jì)增加值在我國的應(yīng)用，其缺陷也逐步體現(xiàn)出來。經(jīng)濟(jì)增加值的缺陷和局限性如下：

（一）財務(wù)指標(biāo)的局限性和滯后性影響了EVA的使用時效

EVA的應(yīng)用需要借助財務(wù)報表數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，因此EVA的計算是否準(zhǔn)確，很大程度的依賴于財務(wù)報表的質(zhì)量。當(dāng)企業(yè)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)存在偏差或存在虛假財務(wù)信息時，根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)計算出的EVA指標(biāo)就失去了其應(yīng)有的作用。另外，由于企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)通常具有一定的滯后性，比如案例中的A企業(yè)，作為我國上交所的上市公司，按規(guī)定其披露年度財務(wù)報告的期限為年度資產(chǎn)負(fù)債表日后的4個月，這種情況會影響EVA的使用時效，導(dǎo)致使用該指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績評價并不能確保及時性。

（二）合理的資本成本率較難取得

資本成本率是EVA重點(diǎn)考慮的因素，在實(shí)務(wù)中，受每個企業(yè)所屬行業(yè)、企業(yè)自身規(guī)模、企業(yè)所處不同發(fā)展階段等因素的影響，科學(xué)合理的確定企業(yè)的資本成本率具有一定的難度。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》中規(guī)定，資本成本率確定后，三年間應(yīng)保持不變，這一規(guī)定對民營企業(yè)來說適用性并不高。因?yàn)槊駹I企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境和金融環(huán)境相對來說不確定因素和各種變化較大，對資本成本的影響也相對明顯。本文在計算A企業(yè)的EVA過程中，采用以《考核細(xì)則》中對央企資本成本率的規(guī)定為基礎(chǔ)，上調(diào)了0.5個百分點(diǎn)的幅度作為估計的資本成本率，并不足夠精確。要想獲得更精確的資本成本率，在實(shí)際計算EVA時需要根據(jù)各種因素的變化綜合考慮對資本成本的影響，這無疑加大了考核工作的難度。

（三）未體現(xiàn)對企業(yè)非財務(wù)資源和指標(biāo)的衡量

EVA的計算主要基于財務(wù)指標(biāo)，對非財務(wù)指標(biāo)考慮不夠，沒有辦法衡量出非財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)價值的巨大影響，因而其無法對企業(yè)的運(yùn)營效果進(jìn)行更全面的綜合評價。企業(yè)的非財務(wù)資源，如人力資源、組織管理、企業(yè)文化、品牌價值、商業(yè)模式、銷售渠道、數(shù)據(jù)資源等對其價值的影響十分重大。在本文案例中，A企業(yè)作為中國企業(yè)數(shù)智化服務(wù)和軟件國產(chǎn)化自主創(chuàng)新的領(lǐng)導(dǎo)廠商，除了在科技領(lǐng)域的研發(fā)投入能夠?yàn)槠鋷黹L期價值以外，其先進(jìn)的管理模式及經(jīng)驗(yàn)、在國內(nèi)的知名度和品牌形象、多年經(jīng)營在行業(yè)內(nèi)積累的人才和技術(shù)優(yōu)勢、為多家廠商提供云服務(wù)所積累的數(shù)據(jù)資源等，都是對企業(yè)價值產(chǎn)生重大影響的資源。但是，由于傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)自身的局限性，這些對企業(yè)經(jīng)營貢獻(xiàn)巨大的非財務(wù)因素很難被納入財務(wù)核算體系中予以考慮，從這個角度來說，EVA指標(biāo)具有一定的局限性。

五、完善經(jīng)濟(jì)增加值考核體系的建議

針對前文提出的EVA考核指標(biāo)存在的缺陷和局限性，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作的實(shí)際，筆者提出如下完善EVA的建議：

（一）進(jìn)一步完善《企業(yè)會計準(zhǔn)則》及其解釋，加強(qiáng)上市公司財務(wù)信息質(zhì)量監(jiān)管，增強(qiáng)財務(wù)數(shù)據(jù)的可靠性

雖然EVA已經(jīng)考慮了傳統(tǒng)利潤指標(biāo)的缺陷并做出了改進(jìn)，但其計算和評價依然需要依靠企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)。因此，為確保EVA計算準(zhǔn)確有效，首先需要確保上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量達(dá)到要求。監(jiān)管部門需不斷完善《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，使之能更準(zhǔn)確科學(xué)地規(guī)范企業(yè)的財務(wù)核算，同時加強(qiáng)對上市公司財務(wù)信息質(zhì)量的監(jiān)管，確保EVA指標(biāo)能真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營效果。

（二）完善EVA在不同行業(yè)和規(guī)模企業(yè)中應(yīng)用的指導(dǎo)方法

目前，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》主要針對國有企業(yè)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行了具體的指導(dǎo)，對于民營企業(yè)和一般上市公司尚沒有比較容易落地的操作指導(dǎo)文件。相關(guān)部門可以通過調(diào)研，出臺能切實(shí)幫助不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)將EVA考核落地的指導(dǎo)文件，以促進(jìn)EVA在我國上市企業(yè)中得到更加廣泛的運(yùn)用。

（三）引入多種指標(biāo)完善業(yè)績評價

現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中，無法準(zhǔn)確量化價值的非財務(wù)資源越來越多，這些非財務(wù)資源對企業(yè)價值的影響也越來越大。為了彌補(bǔ)EVA單純從財務(wù)數(shù)據(jù)角度出發(fā)來評價企業(yè)業(yè)績的缺陷，實(shí)務(wù)中可以綜合運(yùn)用多重指標(biāo)體系進(jìn)行企業(yè)業(yè)績評價。平衡積分卡從財務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長四個維度，綜合考慮了財務(wù)和非財務(wù)資源對企業(yè)價值的影響，能夠與EVA有效互補(bǔ)，使企業(yè)業(yè)績評價體系更科學(xué)完善。因此，企業(yè)在業(yè)績評價體系中，可以綜合運(yùn)用EVA和平衡積分卡，以有效彌補(bǔ)EVA只能衡量量化指標(biāo)對企業(yè)貢獻(xiàn)的缺陷。

（四）建立分層業(yè)績評價指標(biāo)體系

企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)作十分復(fù)雜，不同的利益相關(guān)方訴求也不盡相同。為了更好的促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，更科學(xué)的進(jìn)行業(yè)績評價，企業(yè)可以建立分層的業(yè)績評價指標(biāo)體系。對不同的利益相關(guān)方，如企業(yè)管理者、事業(yè)部、職能部門、項目小組、員工等，應(yīng)根據(jù)其各自的職責(zé)和工作特點(diǎn)，以企業(yè)整體創(chuàng)造價值為戰(zhàn)略目標(biāo)，并將該目標(biāo)分解到各業(yè)務(wù)層級，以制定更貼合實(shí)際的業(yè)績評價指標(biāo)。通過分層的業(yè)績評價指標(biāo)體系，保證企業(yè)各利益相關(guān)方共同為創(chuàng)造企業(yè)價值服務(wù)。

六、結(jié)束語

綜上所述，EVA指標(biāo)相對于傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)，在企業(yè)業(yè)績評價方面的優(yōu)點(diǎn)十分突出，它考慮了企業(yè)全部資本成本，更真實(shí)地還原了企業(yè)管理者，運(yùn)用資本為股東創(chuàng)造價值的效率和效果，制定了企業(yè)管理者和員工的價值導(dǎo)向戰(zhàn)略，對促進(jìn)我國企業(yè)經(jīng)營發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行具有重要意義。對于EVA指標(biāo)的不完善之處，還需要理論和實(shí)踐相結(jié)合，不斷修正指標(biāo)的缺陷，努力探索指標(biāo)的落地方法，以大力推廣EVA指標(biāo)在企業(yè)經(jīng)營實(shí)踐中的應(yīng)用，使其在我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮出更大的作用。

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