劉藝璇

（中南財經(jīng)政法大學(xué)會計學(xué)院，湖北 武漢 430000）

一、研究背景與意義

伴隨著我國金融行業(yè)的不斷發(fā)展，我國的股票市場也逐漸繁榮，漸漸成為股票買賣和股票流通的重要場所。該類經(jīng)濟活動在如今的市場經(jīng)濟活動中，處于一定動態(tài)變化的發(fā)展趨勢，在此類經(jīng)濟活動中，宏觀經(jīng)濟基本面出現(xiàn)了嚴重的惡化現(xiàn)象，低成本直接融資將會催生泡沫經(jīng)濟。這些都會使得我國的股市經(jīng)濟產(chǎn)生崩盤現(xiàn)象，影響著整個股市的正常經(jīng)濟運作。對于投資者情緒與股市崩盤風(fēng)險的研究，首先能夠?qū)τ谕顿Y者情緒做一個全面深入的理論解讀，對于影響投資者勤學(xué)的重要因素進行分析，以此來更好地把握投資者情緒的影響因素與動態(tài)變化，并且能夠在研究中從投資者情緒這一主觀因素入手，拓展了我國股市崩盤影響因素的研究范圍，并且將主觀因素納入相應(yīng)的影響因素的分析中，從而在研究中以此為基礎(chǔ)，逐漸通過投資者情緒的穩(wěn)定來維持整個股票市場經(jīng)濟活動的平穩(wěn)進行。

二、投資者情緒與股市崩盤風(fēng)險的影響因素分析

（一）影響投資者情緒的因素分析

1．股市市場變化

股票市場的動態(tài)發(fā)展趨勢是影響投資者進行投資活動的重要依據(jù)，由于大部分投資者文化水平不高，投資風(fēng)格不成熟，導(dǎo)致我國股票市場一直處于大幅波動的局面。同時，整個股票市場變化的動態(tài)發(fā)展也會對投資者情緒產(chǎn)生一定的影響。例如在目前市場經(jīng)濟活動的投資中，個體投資者有時會在他人的建議與影響之下做出相應(yīng)的投資行為，致使最終的投資決策受到多種外界因素的影響，投資者需承擔(dān)決策失誤所帶來的虧損。因此，個體投資者在做出投資決策前，常常會為了避免由于自己的決策失誤引起的后悔情緒而做出一些非理性投資行為，如急于賣出正在上漲的股票以避免日后因該股票下跌而后悔，或者推遲賣出已經(jīng)虧損的股票以避免日后因該股票回漲而后悔。這些非理性的投資行為主要是基于市場上股票信息的動態(tài)變化而形成的，市場上的股票信息會對個體的投資行為產(chǎn)生一定程度的社會影響。

2．利好信息影響

利好信息是股票市場經(jīng)濟活動中所反映出來的市價上漲的信息，其信息能夠基于股票的未來上漲趨勢來吸引更多的投資者買入持有并等待上漲獲利。在利好信息的引導(dǎo)下，往往會帶動投資者的投資行為。例如，據(jù)網(wǎng)絡(luò)信息顯示：“互聯(lián)網(wǎng)股票是2020年收益率最高的行業(yè)之一”。該類信息的主要觀點是長期來看股票是收益率最高的大類資產(chǎn)之一，而互聯(lián)網(wǎng)股票是股票收益率最高的行業(yè)之一，由此來引導(dǎo)廣大的投資者逐漸向互聯(lián)網(wǎng)股票行業(yè)發(fā)展靠攏。這種以網(wǎng)絡(luò)信息傳播的形式能夠?qū)⒐善笔袌錾弦欢ǖ睦眯畔⑦M行分享，從而能夠在這種利好信息的引導(dǎo)中推進投資者對于股票市場的情緒變化，讓投資者從悲觀期待轉(zhuǎn)化為樂觀期待，從而推進個體投資者的投資行為。

3．行業(yè)趨勢帶動

對于一些資深股民而言，在如今互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的時代，受眾市場不斷細分，使得股民的關(guān)注信息也更多集中于個體所偏好的信息中，在這個過程中，行業(yè)趨勢的帶動與發(fā)展能夠影響個體投資者的投資行為。例如在目前中國龍頭股的發(fā)展中，2020年11月翻倍龍頭股凈利同比增長1413.28%。龍頭股在同行業(yè)中要具有一定的影響力，尤其是在股票數(shù)量眾多的行業(yè)，比如房地產(chǎn)或有色金屬行業(yè)，由于該行業(yè)里的上市公司太多了，并不是所有的個股都能夠充當(dāng)龍頭，而只有在同行業(yè)中具備一定影響力的龍頭股起漲，才能帶動其他個股，沒有影響力的個股即便起漲也多是個體行為，所以不具備龍頭股的氣質(zhì)。在這種情況下，龍頭股能夠作為一種有效的行業(yè)趨勢來帶動相應(yīng)的個體投資者的情緒變化，從而向利好信息靠攏。

（二）股市崩盤風(fēng)險的影響因素分析

1．政策因素

在如今股市運營與發(fā)展的過程中，股市的發(fā)展會受到外界多重因素的影響，這就使得股票市場會長期處于一種動態(tài)的發(fā)展，若股票價格在證券市場上無限度地下降，大量的投資者將股票拋出，容易產(chǎn)生股票崩盤的惡性循環(huán)現(xiàn)象。由于我國的貨幣政策與財政政策在經(jīng)濟市場的發(fā)展中具有重要的位置，因此政策因素會對股市崩盤產(chǎn)生一定的風(fēng)險。從財政政策角度看，擴張性的財政政策能夠增加財政支出，擴大財政赤字，這就會直接增加社會總需求，從而引起企業(yè)投入增加，產(chǎn)出水平提高，增加企業(yè)利潤，從而使得股市交易日趨活躍。可以說，擴張性的財政政策會令股價上漲，而緊縮性財政政策會使得股價已下跌，股價下跌將容易產(chǎn)生崩盤的風(fēng)險。從貨幣政策而言，貨幣政策能夠調(diào)控股市經(jīng)濟發(fā)展，并進而調(diào)控宏觀經(jīng)濟運行，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策的最終目標(biāo)。

2．市場因素

股票市場環(huán)境是影響股票市場運作效率的重要影響因素，市場環(huán)境能夠創(chuàng)造一種良好的市場氛圍，從而在運作的過程中通過股票市場中各項功能的發(fā)揮實現(xiàn)股票行業(yè)的建設(shè)與發(fā)展。然而在目前股票市場的運作過程中，現(xiàn)實中的股票市場往往與理想中的股票市場有一定的差距。特別是在目前市場環(huán)境中由于資源配置效率低下而產(chǎn)生的市場失靈現(xiàn)象，容易使正常的市場調(diào)節(jié)功能難以實現(xiàn)最大效用的發(fā)揮。例如股票發(fā)行者的發(fā)行初衷在于通過股票這一形式吸納更多的人去購買，而且價格越高越好，從而達到一種企業(yè)融資的形式，發(fā)行者會在市場化宣傳的過程中對其優(yōu)點進行凸顯或者夸大，而對于其股票存在的缺點卻予以淡化處理，或存在掩飾其缺點的行為，這就使得整個股票市場處于一種信息傳播覆蓋不全面，信息公開不對等的市場環(huán)境。長此以往，信息不對稱將影響投資者的個人選擇，若股市崩盤將會對認購的股票產(chǎn)生較大程度的影響。

三、基于投資者情緒角度分析減輕股市風(fēng)險的對策

（一）政府制定投資者情緒指標(biāo)，強化風(fēng)險預(yù)警

針對目前投資者的理性情緒與非理性情緒，需要我國政府來設(shè)定相應(yīng)的情緒指標(biāo)，并且通過權(quán)威性來保證投資者情緒指標(biāo)的規(guī)范性與引導(dǎo)性，從而方便市場上的投資者參考，使社會上的投資者能夠及時了解市場上投資者的情緒變化，在市場經(jīng)濟活動中做出更加科學(xué)合理的判斷。從顯性指標(biāo)來看，個體投資者月度投資指數(shù)、友好指數(shù)、看盤指數(shù)、消費者信息指數(shù)等，都能夠作為有效的顯性指標(biāo)來進行投資者情緒的綜合分析，從而幫助投資者在參與相應(yīng)的經(jīng)濟活動中分析其他投資者對于股市經(jīng)濟發(fā)展的偏好以及傾向性，以此來反映股市未來一定時期的發(fā)展變化，從而幫助投資者更加理性的參與股票市場的經(jīng)濟活動。從隱性指標(biāo)來看，主要是針對股票的換手率、封閉式基金溢價率、新增投資者開戶數(shù)、IPO發(fā)行數(shù)量和收益率等，這些指標(biāo)主要反映股票市場流動性和活躍性的指數(shù)，且需要經(jīng)過專業(yè)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計與分析來形成股市市場的綜合分析才能進行股市的風(fēng)險測評。這些指標(biāo)能夠在經(jīng)濟活動中給予理性投資者相應(yīng)的情緒指標(biāo)參考，從而在經(jīng)濟活動中幫助個體投資者在參與經(jīng)濟活動中對股市活動及時預(yù)警，降低自身投資行為的經(jīng)濟風(fēng)險。

（二）加強股市信息宣傳共享，落實市場引導(dǎo)

在整個股票市場的運作中，股市的風(fēng)險預(yù)警是規(guī)避股市崩盤風(fēng)險的重要手段，其能夠通過對個體投資者的主觀選擇以及市場環(huán)境的變化來進行綜合分析，從而通過定量分析和定性分析相結(jié)合的手段來實現(xiàn)顯性指標(biāo)與隱性指標(biāo)的綜合測評，形成相應(yīng)的風(fēng)險預(yù)警機制，更好地基于股市的動態(tài)變化來實現(xiàn)股票市場的動態(tài)引導(dǎo)。一方面，在股票市場的經(jīng)濟活動中，需要加強社會對投資者的教育與引導(dǎo)。特別是我國證券市場的中小投資者，其個體在股市信息獲取以及信息分析的能力還有一定程度的提高，且作為市場活動中的噪聲交易者受到市場上盲目跟風(fēng)情緒的影響較大，需要我國經(jīng)濟部門、媒體機構(gòu)、新聞網(wǎng)站強化對于股市信息的宣傳，并且建立各個行業(yè)中相應(yīng)的股市信息交流平臺，實現(xiàn)股市信息共享。另一方面，應(yīng)針對投資者的情緒特點做好股市風(fēng)險防范，這就需要社會監(jiān)管部門在執(zhí)行市場監(jiān)管活動中，重點關(guān)注股市的匯總信息，對于市場經(jīng)濟活動中不符合常態(tài)的經(jīng)濟交易行為進行嚴格審查，并通過監(jiān)管部門緊急預(yù)案來采取有效的市場調(diào)控，從而保證股票市場的持續(xù)穩(wěn)定運行。

（三）健全股票市場交易機制，減輕股市風(fēng)險

科學(xué)合理的股票交易制度是市場經(jīng)濟活動中的重要組成部分，可以在市場上通過制度的規(guī)范性來實現(xiàn)投資者個體行為的積極引導(dǎo)。首先，需要健全市場交易制度，針對目前股票市場經(jīng)濟活動中出現(xiàn)的投機行為、投資者差別化要求、額度限制等制度性問題進行改進，將整個股票市場的準(zhǔn)入門檻平等化，從而保證各個投資者的參與機會，同時在經(jīng)濟活動中減少因額度限制產(chǎn)生的交易失效問題，提高整個股票市場交易活動的有效性。其次，證券監(jiān)管部門需要強化市場運作內(nèi)部信息的監(jiān)管力度，為投資者提供更加公正的投資環(huán)境，倡導(dǎo)投資者理性投資。另外，在我國新媒體傳播的環(huán)境下，我國的財經(jīng)新聞媒體機構(gòu)也需要在經(jīng)濟活動中強化輿論監(jiān)督與社會引導(dǎo)的功能，避免因為投資者個體的非理性因素影響而產(chǎn)生“一邊倒”的牛市情緒，誤導(dǎo)整個經(jīng)濟環(huán)境中的其他投資者。因此，有必要充分發(fā)揮輿論的監(jiān)督與引導(dǎo)作用，盡可能避免因股市崩盤而產(chǎn)生的經(jīng)濟風(fēng)險。

四、結(jié)束語

綜上所述，股市崩盤是一種表現(xiàn)為低成本融資催生泡沫經(jīng)濟、股票市場以及交易制度缺陷的一種社會現(xiàn)象，其風(fēng)險會受到政策、市場、利率等方面的影響。而投資者情緒作為一種個體主觀性較強的因素，在一定程度上會引導(dǎo)投資者做出非理性的投資決策，從而增加股價崩盤風(fēng)險。這就需要我國在減輕股市風(fēng)險的過程中，從投資者角度入手，運用情緒指標(biāo)測評、風(fēng)險管理預(yù)測等手段來降低股市風(fēng)險，保障我國股市經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。