邴春亭，王 純

（1.中國(guó)石化燃料油銷售有限公司，北京 100029；2.北京師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，北京 100875）

一、引言

環(huán)境問(wèn)題歸根到底還是發(fā)展方式問(wèn)題[1]，因此，要促進(jìn)企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任，提高對(duì)企業(yè)環(huán)境污染排放的信息獲得性[2]，鼓勵(lì)企業(yè)主動(dòng)披露環(huán)境信息，這便于監(jiān)督企業(yè)環(huán)保行為，發(fā)揮環(huán)境治理信用體系的作用，從而有利于環(huán)境質(zhì)量改善。近些年來(lái)，環(huán)境信息披露政策受到了國(guó)內(nèi)外的普遍重視。我國(guó)較早就對(duì)環(huán)境信息披露提出了要求，此后（生態(tài)）環(huán)境保護(hù)部門和多個(gè)部門合作，推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)/ 企業(yè)的環(huán)境信息披露工作。政府部門出臺(tái)政策應(yīng)該能夠推動(dòng)企業(yè)的環(huán)境信息披露[3]，相應(yīng)地，企業(yè)也應(yīng)該會(huì)遵從政策要求和指引而選擇披露更多的環(huán)境信息，此舉幫助企業(yè)獲取資源[4]。不過(guò)，現(xiàn)實(shí)中企業(yè)環(huán)境信息披露的主動(dòng)性不足、意愿不強(qiáng)、水平不高[5]，說(shuō)明環(huán)境信息披露這類誘致性制度變遷還不盡如人意[6]，也就是企業(yè)積極的環(huán)保行為不夠，還需要必要的外力推動(dòng)才能引發(fā)顯著的誘致性制度變遷效果。

企業(yè)強(qiáng)化環(huán)境信息披露，能夠建立良好的環(huán)境聲譽(yù)[7]，這種積極的“信號(hào)傳遞作用”可以幫助企業(yè)降低股權(quán)融資成本[8]，甚至“兩高企業(yè)”予以成功向市場(chǎng)“辯白”而提高債務(wù)融資的便利性[9]，此外，企業(yè)還應(yīng)該可以獲得政府直接支持，也就是政府通過(guò)“扶持之手”對(duì)企業(yè)環(huán)保行為的補(bǔ)助、貼息和獎(jiǎng)勵(lì)[10]，相應(yīng)地，有研究證實(shí)了環(huán)境信息披露可以幫助重污染行業(yè)制造業(yè)上市公司獲得政府補(bǔ)助[4]。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)就高度重視環(huán)境保護(hù)工作，各級(jí)政府加大節(jié)能環(huán)保有關(guān)的財(cái)政投入[11]，在一般公共預(yù)算支出中將節(jié)能環(huán)保列為重點(diǎn)領(lǐng)域，支出金額和占比不斷提升，政府環(huán)保補(bǔ)助在政府補(bǔ)助中的占比也在不斷提升。因此，有必要進(jìn)一步深入研究環(huán)境信息披露與政府環(huán)保補(bǔ)助的關(guān)系，從而甄別政府環(huán)保補(bǔ)助是否有利于環(huán)境信息披露政策的效果顯現(xiàn)。

二、文獻(xiàn)綜述和研究假設(shè)

（一）環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助

我國(guó)所實(shí)行的生態(tài)環(huán)保制度強(qiáng)調(diào)“督政”和“督企”并重[12]。事實(shí)上，“督政”也是為了“督企”，在于推動(dòng)企業(yè)積極的環(huán)保行為。微觀企業(yè)的生產(chǎn)行為更節(jié)約、更環(huán)保，企業(yè)主體責(zé)任落實(shí)到位，生態(tài)環(huán)境的挑戰(zhàn)就會(huì)緩解，環(huán)境質(zhì)量的改善就能可期。環(huán)境的外部性特征明顯，既需要強(qiáng)制性的環(huán)境政策，要求排污者必須做什么，如申請(qǐng)排污許可證、繳納環(huán)保稅，還需要誘致性的環(huán)境政策，鼓勵(lì)企業(yè)應(yīng)該做什么，如環(huán)境信息披露。政府補(bǔ)助是為維護(hù)社會(huì)福利目標(biāo)而進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)的手段[13]，財(cái)政分權(quán)下地方政府提供最優(yōu)水平的公共物品供給[14]，運(yùn)用自由裁量權(quán)對(duì)企業(yè)施加“扶持之手”，運(yùn)用政府補(bǔ)助鼓勵(lì)企業(yè)有利于公共福利的行為，推動(dòng)誘致性公共政策發(fā)生作用。生態(tài)環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域也是如此，近些年我國(guó)各級(jí)政府對(duì)環(huán)境治理活動(dòng)產(chǎn)生的正外部性予以大量補(bǔ)助[15]，應(yīng)該能夠推動(dòng)環(huán)境信息披露等政策的實(shí)施及效果。

大多數(shù)實(shí)證研究認(rèn)為政府補(bǔ)助能夠影響企業(yè)環(huán)保行為，例如能夠促進(jìn)重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資[10]，但對(duì)環(huán)境治理效率的影響并沒(méi)有達(dá)成一致。Kohn（1990）[16]指出政府補(bǔ)貼造成要素市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的扭曲，從而加劇污染排放，也就是損害環(huán)境的政府補(bǔ)貼，林伯強(qiáng)和杜克銳（2013）[17]也認(rèn)為資源價(jià)格補(bǔ)貼與管制會(huì)造成要素市場(chǎng)扭曲，顯著負(fù)向影響能源效率，不利于環(huán)境治理。也有實(shí)證認(rèn)為政府補(bǔ)貼能夠推動(dòng)排放控制技術(shù)的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)預(yù)定的排放標(biāo)準(zhǔn)[18]，能夠促進(jìn)清潔技術(shù)創(chuàng)新[19]，對(duì)環(huán)境質(zhì)量改善有利。崔也光和劉禹晴（2021）[20]研究發(fā)現(xiàn)財(cái)政補(bǔ)貼會(huì)在企業(yè)環(huán)保投資與核心競(jìng)爭(zhēng)力之間發(fā)揮“促進(jìn)”作用，為企業(yè)提供充足的現(xiàn)金流來(lái)緩解企業(yè)研發(fā)中的成本壓力，從而激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行更高質(zhì)量的研發(fā)活動(dòng)以及增加環(huán)保投資。進(jìn)一步針對(duì)政府補(bǔ)助細(xì)化分類的研究也開(kāi)始豐富，針對(duì)污染密集型企業(yè)的投入或產(chǎn)出補(bǔ)貼會(huì)刺激污染排放[21]，價(jià)格補(bǔ)貼或許能夠推動(dòng)企業(yè)積極環(huán)保行為，有利于減排[22]，但減排補(bǔ)貼可能適得其反[23]，李永友和沈坤榮（2008）[24]基于跨省工業(yè)污染的數(shù)據(jù)實(shí)證同樣認(rèn)為環(huán)保補(bǔ)助（以工業(yè)污染治理支出作為減排補(bǔ)貼的代理變量）的污染減排效果不明顯，不過(guò)，Wang 和Chen（1999）[25]實(shí)證認(rèn)為，減排補(bǔ)貼和排污費(fèi)征收的組合應(yīng)用能夠激勵(lì)中國(guó)重污染行業(yè)增加污水處理設(shè)施投資，萬(wàn)倫來(lái)等（2016）[26]的實(shí)證認(rèn)為省份環(huán)保補(bǔ)助（工業(yè)污染源治理投資中的政府補(bǔ)助）對(duì)工業(yè)兩階段環(huán)境效率有顯著積極影響。

大多數(shù)實(shí)證研究也認(rèn)為政府補(bǔ)助能夠推動(dòng)環(huán)境信息披露。例如，林潤(rùn)輝等（2015）[27]認(rèn)為政府補(bǔ)助（上市公司年報(bào)中的“非經(jīng)常損益”科目）能夠促進(jìn)環(huán)境信息披露，且在政治關(guān)聯(lián)和環(huán)境信息披露兩者之間發(fā)揮著中介作用；姚圣和周敏（2017）[4]同樣認(rèn)為環(huán)境信息披露能夠幫助重污染制造業(yè)上市公司顯著增加獲取政府補(bǔ)助的可能性和金額?？上У氖牵笥谡h(huán)保補(bǔ)助的數(shù)據(jù)可獲得性，尚未見(jiàn)到環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的實(shí)證檢驗(yàn)。

環(huán)境信息披露不僅是企業(yè)責(zé)任，也是企業(yè)與包括政府監(jiān)管部門在內(nèi)的其他利益攸關(guān)者溝通的工具[28]，向外界釋放出企業(yè)正在努力減少環(huán)境污染、積極環(huán)保行為的信號(hào)[29]，因此，不僅能夠幫助企業(yè)獲得政府補(bǔ)助，還應(yīng)該更能夠幫助企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助，為此，提出假設(shè)1：

假設(shè)1：企業(yè)環(huán)境信息披露有利于環(huán)保補(bǔ)助獲得。

（二）環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的影響因素

政治關(guān)聯(lián)是企業(yè)獲得政府補(bǔ)助的重要治理因素，不少研究也對(duì)政治關(guān)聯(lián)對(duì)于政府補(bǔ)助的促進(jìn)作用進(jìn)行檢驗(yàn)，例如，潘越等（2009）[30]使用2002—2007 年的樣本，實(shí)證研究了當(dāng)上市公司面臨著一定的財(cái)務(wù)困境時(shí)，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)與獲得的政府補(bǔ)助具有正向關(guān)系；樂(lè)菲菲和張金濤（2018）[31]發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)更多的政府補(bǔ)助。政治關(guān)聯(lián)是企業(yè)尋求政府補(bǔ)助和庇護(hù)的重要途徑[32]，政府則出于政治目標(biāo)或自身利益在向企業(yè)分配資源時(shí)發(fā)生偏袒行為[33]。此外，企業(yè)與政府之間存在信息不對(duì)稱，政府能夠更快獲得有政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的實(shí)際狀況信息，并且在政府補(bǔ)助的分配上賦予企業(yè)更多的尋租空間[27]。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論也表明，政治關(guān)聯(lián)是企業(yè)重要的關(guān)系資源，高管的政治關(guān)聯(lián)起到連接企業(yè)和政府的作用[34]?？梢哉J(rèn)為，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)能夠幫助企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助，能夠強(qiáng)化環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的關(guān)系。同樣，可以假設(shè)2：

假設(shè)2：企業(yè)政治關(guān)聯(lián)能強(qiáng)化環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的關(guān)系。

政府補(bǔ)助有政策偏好，被賦予在“市場(chǎng)失靈”領(lǐng)域?qū)κ袌?chǎng)進(jìn)行干預(yù)，社會(huì)福利或社會(huì)目標(biāo)就是其一，也包括環(huán)境治理責(zé)任[35]。政府將提供地方性公共產(chǎn)品作為社會(huì)目標(biāo)，往往會(huì)給予承擔(dān)社會(huì)目標(biāo)更明顯的企業(yè)更多政府補(bǔ)助[13]，還會(huì)對(duì)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任予以鼓勵(lì)，甚至基于“利益互惠”的原則對(duì)有慈善捐贈(zèng)的企業(yè)給予更多政府補(bǔ)助[34]。同樣，政府補(bǔ)助可以對(duì)環(huán)境治理活動(dòng)的正外部性進(jìn)行補(bǔ)償[15]，減少由于環(huán)境資源公共物品特性造成的效率損失[36]。不僅如此，也有學(xué)者實(shí)證檢驗(yàn)了生態(tài)環(huán)境治理因素和政府補(bǔ)助的關(guān)系，例如，張琦和譚志東（2019）[37]發(fā)現(xiàn)當(dāng)政府面臨離任審計(jì)即更大環(huán)境治理壓力時(shí)，政府會(huì)向企業(yè)發(fā)放更多的環(huán)保補(bǔ)助；陳曉等（2019）[38]利用中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，實(shí)證認(rèn)為政府補(bǔ)助在環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系中發(fā)揮著中介作用。隨著環(huán)保績(jī)效指標(biāo)被納入地方政府的考核評(píng)價(jià)體系，地方政府會(huì)更加地環(huán)保真作為[39]，會(huì)通過(guò)環(huán)保補(bǔ)助來(lái)推動(dòng)企業(yè)環(huán)保行為，也就是說(shuō)，生態(tài)環(huán)境治理因素會(huì)強(qiáng)化環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的關(guān)系。為此，提出假設(shè)3：

假設(shè)3：地方政府作為能強(qiáng)化環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

借鑒唐清泉和羅黨論（2007）[13]、步丹璐等（2018）[40]的研究構(gòu)造環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助實(shí)證模型，如模型（1）所示。

如果α1顯著大于0，則說(shuō)明假設(shè)1 成立。其中，Edi表示環(huán)境信息披露，Sub是環(huán)保補(bǔ)助，X為控制變量，year、ind分別控制年度和行業(yè)固定效應(yīng)。

進(jìn)一步，檢驗(yàn)是否存在影響環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助關(guān)系的因素，構(gòu)造模型（2）。

如果β2顯著大于0，就說(shuō)明該影響因素對(duì)環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的關(guān)系有正向影響。其中，影響因素Inf選擇兩個(gè)變量，一個(gè)是企業(yè)政治關(guān)聯(lián)Pol，代表企業(yè)治理因素；一個(gè)是地方政府環(huán)保作為，用環(huán)境立法Leg刻畫，代表生態(tài)環(huán)境治理因素。

（二）變量定義

環(huán)境信息披露的刻畫有很大的主觀性。例如，林潤(rùn)輝等（2015）[27]從上市公司年報(bào)、企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告、企業(yè)環(huán)境報(bào)告、公司官方網(wǎng)站披露的環(huán)境信息，從6 項(xiàng)一級(jí)條目和22 項(xiàng)二級(jí)條目進(jìn)行賦值打分加總；姚圣和周敏（2017）[4]從上市公司年報(bào)、企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告所披露的環(huán)境信息進(jìn)行刻畫，從10 項(xiàng)內(nèi)容測(cè)度環(huán)境信息披露水平，并將其歸類為披露顯著性、量化性和時(shí)間性。在此，借鑒張平淡等（2017）[9]對(duì)環(huán)境信息披露的評(píng)價(jià)方法，從兩個(gè)維度對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露進(jìn)行刻畫（見(jiàn)表1）：一是環(huán)境信息披露內(nèi)容的廣泛性Edic，即根據(jù)《環(huán)境信息公開(kāi)辦法（試行）》對(duì)所要求披露八類環(huán)境信息進(jìn)行賦值，披露了則賦值為1，否則為0，并進(jìn)行加總。二是環(huán)境信息披露內(nèi)容的實(shí)質(zhì)性Ediq，在要求披露的八類信息中，有四項(xiàng)（環(huán)保投資、環(huán)境技術(shù)、環(huán)保設(shè)施、環(huán)保協(xié)議）往往有企業(yè)環(huán)保投入的具體描述，反映了企業(yè)實(shí)質(zhì)性的環(huán)保行為，是真金白銀的環(huán)保改進(jìn)措施，而不只是必要的資源消耗、污染排放信息披露，相應(yīng)，有定量化描述則賦值為1，否則為0。顯然，環(huán)境信息披露內(nèi)容廣泛性Edic的取值范圍是[0，8]，而環(huán)境信息披露內(nèi)容實(shí)質(zhì)性Ediq的取值范圍是[0，4]。

表1 環(huán)境信息披露定義

表2 變量定義

環(huán)保補(bǔ)助Sub分別用環(huán)保補(bǔ)助金額Subamo和獲得環(huán)保補(bǔ)助可能性Subdum表示，其中，環(huán)保補(bǔ)助金額Subamo借鑒唐清泉和羅黨論（2007）[13]的處理，用獲得政府環(huán)保補(bǔ)助實(shí)際金額的對(duì)數(shù)值表示。

影響因素Inf中的地方政府環(huán)保作為用環(huán)境立法Leg刻畫。環(huán)境立法是表征地方政府環(huán)保真作為的有效變量，用各省現(xiàn)行有效的環(huán)境法律與政府規(guī)章數(shù)之和（逐年累計(jì)值）表征[12]。影響因素Inf中的企業(yè)政治關(guān)聯(lián)Pol用董事會(huì)中有政府背景（曾任政府官員、人大代表、黨代表、政協(xié)委員）的比例表示[34]。

控制變量借鑒唐清泉和羅黨論（2007）[13]、杜勇和陳建英（2016）[34]的研究，分別從地區(qū)層面和企業(yè)層面控制影響企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助的變量。地區(qū)層面選取了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDPgrowth）、市場(chǎng)化程度（Market），企業(yè)層面則將公司財(cái)務(wù)變量、公司治理變量納入考量。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源和樣本選擇

環(huán)境信息披露數(shù)據(jù)來(lái)源于上市公司年報(bào)，根據(jù)表1 手工搜集各條目關(guān)鍵詞，按照賦值方法進(jìn)行賦分，最終得到上市公司環(huán)境信息披露得分。手工收集過(guò)程中，項(xiàng)目組分工明確，將已獲取的環(huán)境信息披露得分交由另一名成員再次確認(rèn)，保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。

環(huán)保補(bǔ)助數(shù)據(jù)來(lái)自于上市公司年報(bào)，同樣通過(guò)手工收集獲得。借鑒王克敏等（2015）[42]，選自年報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告附注中“營(yíng)業(yè)外收入”附注明細(xì)中包含“大氣、污染、防治、污水、處理、環(huán)保、除塵、消防、系統(tǒng)改造、環(huán)境、清潔、生產(chǎn)改造、稀土、資源節(jié)約、梅子窩、尾礦庫(kù)、治理工程、砷、石人嶂、廢水、生態(tài)、恢復(fù)污泥、垃圾、焚燒、循環(huán)、節(jié)能、減排、廢棄、供熱解氣化、示范、工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、能源、碳源、燃煤、鍋爐、湖、河、江、治污保潔、冶煉、回用、電極箔、廢液、回收”等關(guān)鍵詞的政府補(bǔ)助條目，都?xì)w為環(huán)保補(bǔ)助?？梢钥吹?，環(huán)保補(bǔ)助更多是基于企業(yè)環(huán)保工程、環(huán)保項(xiàng)目的政府財(cái)政資金支持或扶持?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第16 號(hào)-政府補(bǔ)助》（財(cái)會(huì)〔2017〕15 號(hào)）對(duì)政府補(bǔ)助披露方法進(jìn)行了重新規(guī)定，將原來(lái)的總額法計(jì)量轉(zhuǎn)變?yōu)橐雰纛~法，造成數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)不統(tǒng)一以及會(huì)計(jì)信息不可比，并且，準(zhǔn)則修訂后，部分上市公司對(duì)新準(zhǔn)則的理解還不到位，政府補(bǔ)助信息是否保證明晰性、可比性、可靠性尚未可知（孫敏和翟韜杰，2019）[43]。因此，本文研究樣本選取2014—2016 年間滬深兩市能夠在年報(bào)中查詢到“營(yíng)業(yè)外收入”條目的上市公司。剔除金融類公司、房地產(chǎn)公司和風(fēng)險(xiǎn)警示板公司，最終篩選出5 364 個(gè)樣本。

環(huán)境立法數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)環(huán)境年鑒》《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》。其他變量數(shù)據(jù)來(lái)源為國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（四）主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3 所示。

表3 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

上市公司獲得環(huán)保補(bǔ)助金額對(duì)數(shù)化處理后（Subamo）的均值為4.062，最大值為23.672，最小值為0。將對(duì)數(shù)值折算成實(shí)際金額，均值為58.09 元，最大值為1 908 400 000 元，最小值為0 元；剔除掉未獲得環(huán)保補(bǔ)助的樣本再次進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，共計(jì)2 282個(gè)樣本，獲得環(huán)保補(bǔ)助的均值為15 300 000 元，最小值為260 元，最大值為1 908 400 000 元；可以認(rèn)為，上市公司獲得環(huán)保補(bǔ)助金額的差異是很大的。上市公司是否獲得環(huán)保補(bǔ)助（Subdum）的均值為0.377，即樣本中有37.7%的上市公司獲得了環(huán)保補(bǔ)助，表明我國(guó)環(huán)保補(bǔ)助的發(fā)放分配范圍較廣。

上市公司環(huán)境信息披露內(nèi)容的廣泛性Edic的均值為2.738，最小值為1，最大值為7；環(huán)境信息披露內(nèi)容的實(shí)質(zhì)性Ediq的均值為1.017，最小值為0，最大值為3；環(huán)境信息披露整體水平有待提升。

政治關(guān)聯(lián)變量屬于調(diào)節(jié)變量，數(shù)據(jù)有所缺失，共有5 358 個(gè)樣本。

在主要變量的相關(guān)性分析中，環(huán)境信息披露內(nèi)容的廣泛性Edic、實(shí)質(zhì)性Ediq與環(huán)保補(bǔ)助金額Subamo、是否獲得環(huán)保補(bǔ)助Subdum呈顯著正相關(guān)關(guān)系，初步驗(yàn)證了假設(shè)1。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）基準(zhǔn)回歸

基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表4 所示。

表4 環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助

從全部樣本的回歸來(lái)看，環(huán)境信息披露內(nèi)容的廣泛性（Edic）與企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助可能性（Subdum）、環(huán)保補(bǔ)助金額（Subamo）都是顯著正向相關(guān)，環(huán)境信息披露內(nèi)容的實(shí)質(zhì)性（Ediq）與企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助可能性（Subdum）、環(huán)保補(bǔ)助金額（Subamo）也是顯著正向相關(guān)，這就是說(shuō)，環(huán)境信息披露與企業(yè)獲得政府補(bǔ)助顯著正相關(guān)。之前類似研究認(rèn)為自愿性碳信息披露[44]、環(huán)境信息披露[4]能夠幫助企業(yè)獲得政府補(bǔ)助，本研究進(jìn)一步研究證實(shí)了環(huán)境信息披露能夠幫助企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助。分國(guó)企、民企的樣本來(lái)看，環(huán)境信息披露與獲得環(huán)保補(bǔ)助同樣顯著，即不分所有制情況，環(huán)境信息披露都能幫助企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助。

從控制變量來(lái)看，企業(yè)規(guī)模（Size）與企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助可能性（Subdum）、環(huán)保補(bǔ)助金額（Subamo）都是顯著正向相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，獲得的環(huán)保補(bǔ)助越多，與劉亞莉等（2010）[45]研究一致。公司上市年齡（Agelist）與企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助可能性（Subdum）、環(huán)保補(bǔ)助金額（Subamo）都是顯著正向相關(guān)。公司獨(dú)董的比例（Ind）與企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助可能性（Subdum）、環(huán)保補(bǔ)助金額（Subamo）都是顯著負(fù)向相關(guān)。

考慮到環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助存在反向因果關(guān)系，借鑒步丹璐和狄靈瑜（2017）[46]的研究，使用環(huán)保補(bǔ)助的滯后一期與各自變量進(jìn)行回歸。從全部樣本的回歸來(lái)看，環(huán)境信息披露內(nèi)容的廣泛性（Edic）、實(shí)質(zhì)性（Ediq）與滯后一期的企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助可能性（Subdum）、環(huán)保補(bǔ)助金額（Subamo）都是顯著正向相關(guān)，分樣本的回歸來(lái)看，僅在國(guó)企樣本中，環(huán)境信息披露內(nèi)容的實(shí)質(zhì)性（Ediq）與滯后一期的企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助可能性（Subdum）在5%的水平下正向顯著，其他仍是在1%的水平下正向顯著，可以說(shuō)明結(jié)論的穩(wěn)健性。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.Tobit 模型。由于本文選取能夠在年報(bào)中查詢到政府補(bǔ)助明細(xì)的企業(yè)為樣本，并且當(dāng)政府補(bǔ)助明細(xì)中沒(méi)有環(huán)保補(bǔ)助時(shí)，將其具體數(shù)值計(jì)為0，因此存在許多環(huán)保補(bǔ)助金額為0 的樣本。經(jīng)過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)分析表明，5 364 個(gè)樣本中存在3 716 個(gè)環(huán)保補(bǔ)助數(shù)值為0 的樣本，可能造成基準(zhǔn)回歸結(jié)果存在偏誤。故借鑒許罡和朱衛(wèi)東（2016）[47]的做法，用左截尾Tobit 模型進(jìn)行估計(jì)，保證估計(jì)的準(zhǔn)確性。結(jié)果顯示，環(huán)境信息披露內(nèi)容的廣泛性（Edic）、實(shí)質(zhì)性（Ediq）與企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助金額（Subamo）是顯著正向相關(guān)，再次驗(yàn)證假設(shè)1 成立。

2.Heckman 兩階段模型。由于獲得環(huán)保補(bǔ)助多的企業(yè)可能更多披露環(huán)境信息，導(dǎo)致研究樣本主要為進(jìn)行環(huán)境信息披露的公司，相應(yīng)會(huì)存在樣本的自選擇問(wèn)題。由于環(huán)境信息披露內(nèi)容的廣泛性的最小值為1，不存在自選擇問(wèn)題，因此只針對(duì)環(huán)境信息披露內(nèi)容的實(shí)質(zhì)性進(jìn)行檢驗(yàn)。借鑒許罡和朱衛(wèi)東（2016）[47]的做法，選用Heckman 兩階段模型克服自選擇問(wèn)題。第一階段采用probit 模型分析哪些公司更可能進(jìn)行環(huán)境信息披露，當(dāng)環(huán)境信息披露內(nèi)容的實(shí)質(zhì)性（Ediq）為0 時(shí)計(jì)為0，不為0 時(shí)計(jì)為1，其中包括公司規(guī)模、資產(chǎn)收益率、上市年齡、資產(chǎn)負(fù)債率、獨(dú)董比例、是否兩職合一、當(dāng)年是否虧損、第一大股東持股比例、股權(quán)制衡率、政治關(guān)聯(lián)變量，故樣本數(shù)為5 358 個(gè)。結(jié)果顯示，逆米爾斯比（IMR）均顯著為負(fù)，說(shuō)明模型存在自選擇偏誤，此時(shí)環(huán)境信息披露內(nèi)容的實(shí)質(zhì)性（Ediq）的系數(shù)均顯著為正，說(shuō)明控制樣本選擇偏差后，環(huán)境信息披露內(nèi)容的實(shí)質(zhì)性仍能幫助企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助。

3.工具變量法。據(jù)前文所述，環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助之間可能存在互為因果的內(nèi)生性問(wèn)題。本文借鑒葉陳剛等（2015）[8]、Larcker 和Rusticus（2010）[48]的研究，采用兩階段最小二乘法回歸，選擇行業(yè)平均的環(huán)境信息披露值作為環(huán)境信息披露的工具變量，由于此模型中工具變量存在共線性問(wèn)題，將行業(yè)虛擬變量按照行業(yè)大類進(jìn)一步合并，得到可運(yùn)行的模型，結(jié)果如表5 第（5）列所示。結(jié)果顯示，行業(yè)平均的環(huán)境信息披露值Edia的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明環(huán)境信息披露能夠幫助企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助。

表5 環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（三）影響因素

在此，從內(nèi)部和外部分別選擇企業(yè)政治關(guān)聯(lián)、地方政府環(huán)保作為這兩個(gè)變量來(lái)檢驗(yàn)環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的影響因素。

1.企業(yè)政治關(guān)聯(lián)。從表6 可知，在全部樣本中，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)（Pol）的交互作用的系數(shù)為負(fù)但不顯著，假設(shè)2 沒(méi)有獲得支持，說(shuō)明政治關(guān)聯(lián)沒(méi)有產(chǎn)生資源效應(yīng)，無(wú)法幫助企業(yè)獲得更多的環(huán)保補(bǔ)助。在分樣本的回歸中，國(guó)企和民企的結(jié)果略有差異，其中，在環(huán)境信息披露內(nèi)容的廣泛性（Edic）、實(shí)質(zhì)性（Ediq）與環(huán)保補(bǔ)助金額（Subamo）的關(guān)系中，國(guó)企樣本中企業(yè)政治關(guān)聯(lián)（Pol）的交互項(xiàng)在10%的水平下顯著為負(fù)。一些研究認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露有所影響[27]，甚至對(duì)地方政府環(huán)境公開(kāi)都有所影響[49]，不過(guò)，或許是地方政府更趨于競(jìng)爭(zhēng)中性，或許是各種所有制類型企業(yè)的環(huán)境責(zé)任意識(shí)有所強(qiáng)化，政治關(guān)聯(lián)對(duì)環(huán)境信息披露、政府環(huán)保補(bǔ)助的影響更趨于多樣。

2.地方政府環(huán)保作為。從表6 可知，在全部樣本中，環(huán)境立法（Leg）在環(huán)境信息披露內(nèi)容的廣泛性（Edic）與獲得環(huán)保補(bǔ)助可能性（Subamo）關(guān)系中交互作用的系數(shù)在10%的水平下顯著為正，在環(huán)境信息披露內(nèi)容的廣泛性（Edic）與獲得環(huán)保補(bǔ)助金額（Subamo） 關(guān)系中交互作用的系數(shù)在5%的水平下顯著為正；環(huán)境立法（Leg）在環(huán)境信息披露內(nèi)容的實(shí)質(zhì)性（Ediq）與獲得環(huán)保補(bǔ)助可能性（Subdum）、獲得環(huán)保補(bǔ)助金額（Subamo）關(guān)系中交互作用的系數(shù)都在5%的水平下顯著為正。可以認(rèn)為，環(huán)境立法（Leg）強(qiáng)化了環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的關(guān)系，即假設(shè)3 成立。同樣，在分樣本的回歸中，國(guó)企和民企的結(jié)果存在差異：在民企樣本中，環(huán)境立法（Leg）的交互系數(shù)都是顯著為正，而在國(guó)企樣本中，環(huán)境立法（Leg）的交互系數(shù)都不顯著。可能的原因是國(guó)企獲得環(huán)保補(bǔ)助有其他重要的影響因素，也有可能是民企對(duì)環(huán)境立法及地方政府環(huán)保作為更加敏感[50]。

表6 環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的影響因素

五、研究結(jié)論與政策建議

實(shí)行最嚴(yán)格的生態(tài)環(huán)境保護(hù)制度，切實(shí)落實(shí)企業(yè)主體責(zé)任，這就需要企業(yè)的積極環(huán)保行為。當(dāng)前，環(huán)境政策正從行政管制、市場(chǎng)手段向環(huán)境信息披露政策的延展和轉(zhuǎn)變[2]，也就需要通過(guò)政府“扶持之手”來(lái)推動(dòng)企業(yè)環(huán)保行為的積極轉(zhuǎn)變，因此，有必要檢驗(yàn)環(huán)境信息披露與企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助的關(guān)系，從而確認(rèn)環(huán)保補(bǔ)助是否推動(dòng)環(huán)境信息披露政策實(shí)現(xiàn)了誘致性制度變遷的效果。

本文對(duì)上市公司環(huán)境信息披露內(nèi)容的廣泛性和實(shí)質(zhì)性進(jìn)行刻畫，對(duì)公司年報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告附注進(jìn)行文本分析得到上市公司獲得環(huán)保補(bǔ)助金額和獲得環(huán)保補(bǔ)助可能性，檢驗(yàn)了環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的關(guān)系，并討論了企業(yè)政治關(guān)聯(lián)、政府環(huán)保作為的影響作用。實(shí)證發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是環(huán)境信息披露內(nèi)容的廣泛性，還是內(nèi)容的實(shí)質(zhì)性，既能幫助提高企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助可能性，還能幫助提高企業(yè)獲得環(huán)保補(bǔ)助的金額，相關(guān)穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)論一致。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，以環(huán)境立法刻畫的政府環(huán)保作為能夠強(qiáng)化環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的關(guān)系，而企業(yè)政治關(guān)聯(lián)卻沒(méi)有什么影響，不過(guò)，國(guó)企和民企樣本存在差異。

當(dāng)然，從上市公司年報(bào)中手工收集的環(huán)保補(bǔ)助數(shù)據(jù)，其口徑較為寬泛，即有環(huán)保，還有節(jié)能、清潔生產(chǎn)、回收回用，可以期待，隨著環(huán)保補(bǔ)助數(shù)據(jù)獲得的便利性、準(zhǔn)確性的不斷提升，以及環(huán)境信息披露的刻畫或測(cè)度更加公允，環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的實(shí)證還會(huì)進(jìn)一步深入和深化。

基于實(shí)證結(jié)果，提出如下政策建議：一是發(fā)揮環(huán)保補(bǔ)助的政策誘致作用。企業(yè)是趨利避害的經(jīng)濟(jì)行為主體，臨時(shí)性的、行政性的、強(qiáng)制性的環(huán)境政策可能并不具備長(zhǎng)期效用效果[51]，內(nèi)化成企業(yè)成本、嵌入企業(yè)環(huán)保行為的環(huán)境政策才是破解生態(tài)環(huán)境問(wèn)題之途[52]。當(dāng)前，我國(guó)關(guān)鍵在于推動(dòng)企業(yè)積極環(huán)保行為，應(yīng)該把我國(guó)生態(tài)文明制度優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為治理效能，可以借助政府“扶持之手”去推動(dòng)環(huán)境政策的效果顯現(xiàn)；二是完善環(huán)境信息披露制度。近些年，隨著綠色金融體系建設(shè)的需要，環(huán)境信息披露制度正在穩(wěn)步推進(jìn)。2020 年3 月，中辦國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，進(jìn)一步要求建立完善環(huán)境信息披露制度，健全環(huán)境治理信用體系。需要進(jìn)一步完善環(huán)境信息披露制度，健全環(huán)境治理信用體系，加快現(xiàn)代環(huán)境治理體系的建設(shè)，動(dòng)員更多社會(huì)力量，共同推動(dòng)企業(yè)的積極環(huán)保行為；三是強(qiáng)化統(tǒng)籌推進(jìn)各類環(huán)境政策。環(huán)境質(zhì)量是綜合的改善結(jié)果，需要統(tǒng)籌各類環(huán)境政策，而且，地方政府環(huán)保作為能夠強(qiáng)化環(huán)境信息披露與環(huán)保補(bǔ)助的關(guān)系，也就是不同環(huán)境政策之間大多存在相互促進(jìn)的疊加效果，相應(yīng)地也就可以強(qiáng)化統(tǒng)籌各類環(huán)境政策，協(xié)同推進(jìn)環(huán)境質(zhì)量改善。