李丹

(對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 北京 100029)

1 公司金融理論的相關(guān)內(nèi)容

1.1 概念

公司金融理論這一概念源自西方國(guó)家，是研究公司資金流動(dòng)與公司基本運(yùn)作規(guī)律的科學(xué)理論。公司金融的英文是Corporate finance，在我國(guó)被翻譯為“公司財(cái)務(wù)”。從字面上可以知道，“財(cái)務(wù)”和“金融”還是有一定差別的，因?yàn)椤柏?cái)務(wù)”的主體活動(dòng)是資金，它是以現(xiàn)金收支為主的公司資金活動(dòng)，而“金融”所涉及的范圍比“財(cái)務(wù)”更廣。“金融”不再僅局限于公司的內(nèi)部活動(dòng)，還涉及公司的融資活動(dòng)、公司的投資收益及收益的分配問(wèn)題。這是由于現(xiàn)代公司的發(fā)展導(dǎo)致金融管理所涉及的方面變得更加廣闊，所以金融的管理必須聯(lián)系起公司與金融系統(tǒng)兩個(gè)方面。

1.2 分類

從廣義上講，公司金融理論大致可以分為三大類，包括金融契約理論、戰(zhàn)略公司金融、行為金融理論，以下分別對(duì)這三類金融理論進(jìn)行詳細(xì)闡述。

1.2.1 金融契約理論

金融契約理論是在公司的金融活動(dòng)之后，融資者通過(guò)一定的方式將資金最大化利用的過(guò)程。融資者對(duì)融資活動(dòng)有一定的了解之后，采取最適宜的契約形式對(duì)公司的金融進(jìn)行一定的管理。在此過(guò)程中能夠清楚地了解到，契約理論是建立在公司和融資者兩個(gè)方面之上的，這兩個(gè)方面契約理論都要達(dá)到。而且，公司一定要采取最適宜的分配方式對(duì)公司的控制權(quán)進(jìn)行分配，因?yàn)檫@會(huì)影響到公司資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

1.2.2 戰(zhàn)略公司金融

所謂戰(zhàn)略公司金融，指的是公司金融進(jìn)行正確并有效的戰(zhàn)略部署。但是在公司金融理論中，很多專家認(rèn)為不需要對(duì)公司金融進(jìn)行正確的戰(zhàn)略部署，他們認(rèn)為只要對(duì)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)有準(zhǔn)確的分析，再了解自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，就可以對(duì)公司進(jìn)行有效的管理。正是由于專家學(xué)者在這方面的戰(zhàn)略失誤，導(dǎo)致公司的資金運(yùn)轉(zhuǎn)受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)不同手段對(duì)公司金融造成的破壞，也導(dǎo)致戰(zhàn)略公司金融的出現(xiàn)。

1.2.3 行為金融理論

行為金融是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)分支，研究的主要是人們?cè)谕顿Y過(guò)程中能夠表現(xiàn)出來(lái)的在認(rèn)知上、情感上及行為態(tài)度上的心理特征。所以我們可以看出，行為金融是很多方面知識(shí)的綜合體，想要了解行為金融學(xué)，就必須了解行為心理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、決策理論學(xué)等學(xué)科。另外，行為金融學(xué)與其他金融理論研究的方向不一樣，可以說(shuō)是反方向的，因?yàn)樗芯康氖侨藗冊(cè)谕顿Y過(guò)程中或者金融市場(chǎng)中出現(xiàn)得比較反常的問(wèn)題。

2 公司金融理論在公司管理中的作用

青木昌彥曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，離開(kāi)一個(gè)國(guó)家的發(fā)展階段和它的制度與習(xí)俗歷史來(lái)選擇哪種公司治理結(jié)構(gòu)最適用于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，是沒(méi)有什么意義的。在確定轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)公司的管理制度時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家必須根據(jù)每個(gè)公司的具體情況來(lái)確定公司治理結(jié)構(gòu)操作模式的具體情況，這些條件能否在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中得到，以及如何有效地實(shí)現(xiàn)，都不能忽視過(guò)渡過(guò)程中逐步演化的路徑。在這種背景下，在對(duì)我國(guó)公司管理的研究中，也不能離開(kāi)我國(guó)的國(guó)情制度。

2.1 公司金融理論研究中的兩大因素

公司金融理論研究中的兩大因素，即公司的管理結(jié)構(gòu)和資本市場(chǎng)的有效性。第一，公司的管理結(jié)構(gòu)。在公司實(shí)際管理過(guò)程中，面對(duì)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，大多數(shù)公司會(huì)出現(xiàn)這樣那樣的問(wèn)題，如融資難、經(jīng)營(yíng)偏差等。在我國(guó)特色社會(huì)主義發(fā)展道路的影響之下，公司的管理結(jié)構(gòu)不斷向著高度集中的方向邁進(jìn)，在權(quán)力集中的形勢(shì)下，會(huì)導(dǎo)致利益關(guān)系失衡的現(xiàn)象，公司內(nèi)部會(huì)出現(xiàn)有失公允的問(wèn)題，對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)管理會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響。另外，由于平衡機(jī)制不完善，上述問(wèn)題會(huì)非常嚴(yán)重，對(duì)金融系統(tǒng)環(huán)境、公司財(cái)務(wù)目標(biāo)和金融行為影響巨大。因此，公司管理中要注意金融理論的影響。第二，資本市場(chǎng)的有效性。我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展，最終是為了解決公司融資難，而在實(shí)際的運(yùn)行過(guò)程中，仍舊存在功能失調(diào)的問(wèn)題，相較國(guó)外先進(jìn)的股票市場(chǎng)，我國(guó)，公司的實(shí)際利用率不高，在此基礎(chǔ)上制定的金融決策往往會(huì)與實(shí)際產(chǎn)生較大的偏差。

2.2 解決公司遇到的融資難問(wèn)題

對(duì)于一個(gè)剛剛上市的公司或者一個(gè)剛剛起步的公司而言，充足的資金是公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的根本保障，能夠保證公司持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。但是，在現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上，很多剛剛上市的公司或者剛剛起步的公司，面對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的壓力都會(huì)出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)象，這就要求一個(gè)上市公司的領(lǐng)導(dǎo)人要有足夠高的眼界，要選擇合理的融資方式，減少市場(chǎng)外部環(huán)境對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)壓力，使公司的資金能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)，最好使公司的資金得到最大化的運(yùn)用。那么，我們所說(shuō)的公司金融理論所起到的最大作用就是使上市公司或者剛剛起步的公司的資金進(jìn)行很好地管理，使公司的融資不會(huì)出現(xiàn)短缺的現(xiàn)象。以下對(duì)公司的融資環(huán)節(jié)進(jìn)行具體分類。

2.2.1 股權(quán)融資

通過(guò)研究可以知道，股權(quán)融資是成效最高的方式，給公司的財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是最小的，但是股權(quán)融資也有缺點(diǎn)，相比其他融資方式成本而言，股權(quán)融資的成本更高一些。當(dāng)股權(quán)融資的成本比較高時(shí)，公司的股權(quán)控制會(huì)有一定的變動(dòng)；反之，當(dāng)股權(quán)融資的成本較低時(shí)，會(huì)使公司的知名度提高，從而促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。

2.2.2 債務(wù)融資

債務(wù)融資最大的優(yōu)點(diǎn)是公司需要投入的資金少，換言之就是融資成本比較低，與此同時(shí)，所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是較大的，債務(wù)人可以通過(guò)債務(wù)融資控制公司的股權(quán)。

2.2.3 公司的內(nèi)部籌資

在公司進(jìn)行內(nèi)部籌資時(shí)，公司需要平衡資金各種方式的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)，以及融資時(shí)需要的資本，這些都需要公司進(jìn)行系統(tǒng)分析。

2.3 評(píng)價(jià)分析公司的財(cái)務(wù)狀況

因?yàn)榻鹑诠芾砩婕昂芏喾矫娴闹R(shí)，金融理論在對(duì)公司進(jìn)行管理的同時(shí)，也會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較系統(tǒng)的分析評(píng)價(jià)。其中，財(cái)務(wù)狀況主要包括公司償還債務(wù)能力、盈利能力和成長(zhǎng)能力等方面，下面分別從這三方面進(jìn)行系統(tǒng)的分析評(píng)價(jià)。

2.3.1 償還債務(wù)能力分析

確定公司償還債務(wù)能力，需對(duì)公司的資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行一定的分析與比較，通過(guò)分析可以得知公司短期償還債務(wù)的能力。短期償還債務(wù)的能力指的是近期公司的流動(dòng)資金與流動(dòng)負(fù)債的差額。如果差額是正數(shù)，就證明公司的短期債務(wù)償還能力比較強(qiáng)，流動(dòng)資金能夠償還公司的債務(wù)，這時(shí)公司可能發(fā)展比較好，前景比較明朗；如果差額是負(fù)數(shù)，說(shuō)明公司的短期債務(wù)償還能力比較弱，流動(dòng)資金不能滿足流動(dòng)負(fù)債的需要，此時(shí)公司很可能在走下坡路，經(jīng)濟(jì)比較萎縮。

2.3.2 盈利能力分析

公司的盈利能力，顧名思義就是公司這一年度的利潤(rùn)增長(zhǎng)數(shù)與上一年度凈利潤(rùn)的比值。一個(gè)公司的經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力可以通過(guò)公司的凈利潤(rùn)充分表達(dá)出來(lái)，公司凈利潤(rùn)的高低也說(shuō)明了公司經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱。如果一個(gè)公司的凈利潤(rùn)比較高，就證明該公司的收入是穩(wěn)定增加的，而且整個(gè)公司的走向呈上升趨勢(shì)；如果一個(gè)公司的凈利潤(rùn)比較低，就證明該公司的收入可能是一個(gè)負(fù)數(shù)值，該公司這一年度的發(fā)展不是很好，有可能面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。公司的凈利潤(rùn)是公司最為關(guān)注的，所以公司的管理人員一定要加強(qiáng)公司的營(yíng)收管理，運(yùn)用正確的、適宜該公司經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的方法來(lái)推動(dòng)公司經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.3.3 成長(zhǎng)能力分析

公司成長(zhǎng)能力直接反映著公司未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，而成長(zhǎng)能力是通過(guò)凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)的，增長(zhǎng)幅度平穩(wěn)，則公司的成長(zhǎng)速度較慢。這就需要公司管理者不斷優(yōu)化公司發(fā)展方向，不斷轉(zhuǎn)變和調(diào)整公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，從而突破瓶頸，與經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展保持同向。

2.4 衡量該投資項(xiàng)目的可行性

公司金融理論的另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是可以衡量投資項(xiàng)目的可行性，為投資決策者的決策提供科學(xué)、合理的評(píng)價(jià)。當(dāng)公司對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行投資的過(guò)程中，先要對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行分析，由此對(duì)公司盈利能力、回報(bào)率等進(jìn)行判斷，對(duì)資金價(jià)值進(jìn)行研究分析，從而準(zhǔn)確提出公司合理的投資標(biāo)準(zhǔn)，即凈現(xiàn)金流量大于零，為公司決策提供標(biāo)準(zhǔn)的依據(jù)。在應(yīng)用金融理論時(shí)，需要對(duì)很多方面進(jìn)行一定的衡量及預(yù)算，所以公司金融理論可以對(duì)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行衡量。

3 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的大潮中，公司金融理論在滿足發(fā)展需求的前提下，得到了完善和優(yōu)化，也更加符合公司管理的要求。所以，對(duì)公司管理層而言，在對(duì)管理進(jìn)行調(diào)整的過(guò)程中，要深入研究公司金融理論的發(fā)展，正確應(yīng)用公司金融理論，通過(guò)先進(jìn)的理論引導(dǎo)和調(diào)整公司管理方式，以解決公司管理中面臨的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。另外，必須結(jié)合公司經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，采取適宜的方式，對(duì)公司金融理論進(jìn)行有效利用，最終助力公司的健康和可持續(xù)發(fā)展。