許琳婭

一、引言

物聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)是信息技術(shù)應(yīng)用泛在化，對推動經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式具有十分重要的意義。隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算的加速落地，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)也迎來了快速增長期。同其他戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)一樣，物聯(lián)網(wǎng)具有高技術(shù)性、高風(fēng)險性、處于產(chǎn)業(yè)周期前端、以中小企業(yè)為發(fā)展主體等特點。新興中小企業(yè)的初始資源稟賦與自我積累能力十分有限，無法滿足物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)品的推廣應(yīng)用等各經(jīng)營環(huán)節(jié)所需的巨量資金需求。同時，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)周期轉(zhuǎn)化充斥著高不確定性。因此，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)需要金融部門對其提供資金動員、資源配置與分散風(fēng)險等多種服務(wù)。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開金融支持。為促進物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，必須想辦法解決目前中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)融資中所遇到的一些困境。

二、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持現(xiàn)狀

金融支持物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要金融資源配置渠道可分為銀行、金融市場、風(fēng)險投資。

銀行因其方便快捷的特點，一直是企業(yè)外部融資的首要選擇和主要資金來源。但當(dāng)前銀行信貸資金多投向國有大中型企業(yè)，行業(yè)層面仍傾向于鋼鐵、能源、重工業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，以科技型中小企業(yè)為主的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)難以獲得銀行信貸資金的支持。從結(jié)果來看，銀行對于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)存在較為嚴(yán)重的“惜貸”現(xiàn)象。

中國的金融市場具有先天性產(chǎn)權(quán)與規(guī)模，參與市場融資和交易的多數(shù)是國有企業(yè)、大型企業(yè)，以科技型中小企業(yè)為主的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)活躍度偏低。雖然隨著改革措施的推行，我國資本市場結(jié)構(gòu)已從原本的倒金字塔型，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹本€型，但科技型中小企業(yè)融資時仍存在阻力。

風(fēng)險投資，目前仍處于起步階段，市場本身尚不成熟，特別表現(xiàn)為我國風(fēng)險投資基金對投資對象的選擇標(biāo)準(zhǔn)相背離。風(fēng)險投資作為傳統(tǒng)金融服務(wù)的補充形式，本應(yīng)在企業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)期進入，發(fā)揮推動高新技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵作用。但目前中國風(fēng)投存在嚴(yán)重的投資階段后移現(xiàn)象，以私募股權(quán)基金為代表的國內(nèi)風(fēng)險投資機構(gòu)往往拋棄了“高成長、高風(fēng)險、高收益、高創(chuàng)新”的四高投資標(biāo)準(zhǔn)，而是將目光投向了已籌備上市的待上市企業(yè)，導(dǎo)致了風(fēng)險投資功能的缺位。

三、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持問題分析

1.以銀行為主的金融機構(gòu)對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持的問題

一方面，信息不對稱性使得物聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)存在高不確定性，銀行為規(guī)避風(fēng)險而“惜貸”。物聯(lián)網(wǎng)等科技型中小企業(yè)，自身具有很高的經(jīng)營風(fēng)險。具體來看，首先是創(chuàng)新帶來的不確定性，即使在投入大量研發(fā)成本后，仍無法保證創(chuàng)新成果。其次，創(chuàng)新成果能否順利轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，產(chǎn)品能否被市場所接受，順利推廣開來，都是未知的挑戰(zhàn)。由于信息不對稱，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)對上述種種不確定性的信息掌握程度遠大于外部投資者。銀行出于逆向選擇與道德風(fēng)險的考慮，其最優(yōu)的投資決策就是回避物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)而轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

另一方面，缺少抵押物也是銀行惜貸的原因之一，擔(dān)保資產(chǎn)是科技型中小企業(yè)除企業(yè)經(jīng)營水平以外重要的還款能力的象征。不動產(chǎn)抵押以其足值抵押的特點，降低資金回款風(fēng)險成為商業(yè)銀行首要認(rèn)可的擔(dān)保資產(chǎn)。然而科技型中小企業(yè)由于初始資產(chǎn)少、企業(yè)規(guī)模等限制不具備良好的擔(dān)保資產(chǎn)，抗風(fēng)險能力差。因此，無法滿足商業(yè)銀行的風(fēng)險擔(dān)保條件，從而增加了企業(yè)的融資難度。

2.金融市場對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持的問題分析

金融市場則可分為債券市場和股票市場。

債券市場上，科技型中小企業(yè)債務(wù)融資難度大，主要受信用評級限制，而銀行間市場信用風(fēng)險保護工具建設(shè)不完善，科技型中小企業(yè)自身經(jīng)營風(fēng)險較大，特別需要金融中介提供分散風(fēng)險等服務(wù)。當(dāng)前信用風(fēng)險保護工具存在資金規(guī)模小、覆蓋范圍低等問題，使得在市場風(fēng)險偏好降低的情況下，流動性更多進入優(yōu)質(zhì)國企。

股票市場上，公開上市等待時間長、上市門檻高，把一些有潛力的成長型中小企業(yè)拒之門外。證監(jiān)會在IPO和再融資上不斷加強審核力度，使得發(fā)行股票來融資的難度有所上升。新三板市場的推出，雖在一定程度上解決了創(chuàng)業(yè)板、中小板，尤其是主板門檻較高的問題，成為中小企業(yè)融資的重要途徑。但目前來看，中國新三板市場并不夠活躍，也缺乏流動性。無論是融資規(guī)模還是投資者數(shù)量都遠遠不能滿足物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展需要。

3.以風(fēng)險投資為主的新金融業(yè)態(tài)對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持的問題

風(fēng)投存在嚴(yán)重的投資階段后移現(xiàn)象，其主要原因之一是股權(quán)交易退出渠道的不通暢。風(fēng)險資本家之所以敢于承擔(dān)物聯(lián)網(wǎng)項目的高風(fēng)險，是因為他們可以快速將擁有巨大商業(yè)前景的創(chuàng)新企業(yè)培育成熟，然后通過市場轉(zhuǎn)讓獲得高額利潤。也就是說，正是高收益的存在才讓風(fēng)險投資成為可能。但受制于中國資本市場基本制度建設(shè)落后的影響，VC/PE們的IPO退出渠道與通過并購轉(zhuǎn)讓的股權(quán)交易退出渠道不暢通，使VC/PE投資為回避風(fēng)險而不得不將投資階段后移，從而部分失去了支持與鼓勵新興高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的職能。

四、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持對策建議

1.鼓勵知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資來解決銀行貸款抵押物不足

物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)相比于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，缺少不動產(chǎn)、大型生產(chǎn)機器設(shè)備等可作為抵押物的固定資產(chǎn)，因此在向銀行申請貸款時會遇到阻礙。根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗，這時就需要有效擴大抵押物的范圍，利用好科技型中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)。

相對于固定資產(chǎn)質(zhì)押，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押具有更高的不確定性，需要采取相關(guān)措施來進行風(fēng)險管理。一方面，需要建立可信的知識產(chǎn)權(quán)價值評估機構(gòu)。物聯(lián)網(wǎng)涵蓋許多產(chǎn)業(yè)范圍，它需要對各項事物進行有效的識別，并通過應(yīng)用傳感器的方式，對周圍的環(huán)境進行動態(tài)信息的感知，最后可以在通信技術(shù)的輔助下進行信息傳播。其知識產(chǎn)權(quán)涉及標(biāo)識技術(shù)、感知技術(shù)、通信技術(shù)等多個領(lǐng)域，單純依靠商業(yè)銀行無法準(zhǔn)確評估其知識產(chǎn)權(quán)的價值，需要專業(yè)的第三方機構(gòu)對其進行充分的調(diào)研、分析、預(yù)測和評估等來確定其抵押價值。價值評估可靠的前提下，知識產(chǎn)權(quán)的擔(dān)保功能才能得到充分的發(fā)揮。這也有利于實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)金融業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。另一方面，商業(yè)銀行自身需要加強風(fēng)險管理，做好押品準(zhǔn)入管理和貸后動態(tài)管理。在有權(quán)登記機構(gòu)辦理有效質(zhì)押登記前，做好調(diào)查，重點關(guān)注企業(yè)是否擁有完整的知識產(chǎn)權(quán)（非轉(zhuǎn)讓所得），重點了解出質(zhì)知識產(chǎn)權(quán)的有效性，認(rèn)真聽取專業(yè)第三方機構(gòu)意見。在知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資過程中，要做好對質(zhì)押知識產(chǎn)權(quán)的實時監(jiān)控，由于市場的波動或者知識產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)換等，知識產(chǎn)權(quán)價值也會隨之變化，商業(yè)銀行要引進相應(yīng)的人才，對可能產(chǎn)生風(fēng)險的不利情況及時采取措施，提升知識產(chǎn)權(quán)的增信和風(fēng)險分散效力。

2.完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

建立完善的信用擔(dān)保體系是科技型中小企業(yè)發(fā)展的保障。小企業(yè)信用擔(dān)保的實踐也表明，與撥款、免稅、貼息等其他政策性資金支持的方式相比，中小企業(yè)啟用擔(dān)保的放大和杠桿功能更加明顯。

首先，建立完善的中小企業(yè)信用評級制度，其中包含了法人代表的資信評級和企業(yè)總體資信評級。在依托快速發(fā)展的社會信用體系的基礎(chǔ)上，建立針對科技型中小企業(yè)的信用信息數(shù)據(jù)庫，其中包含信用等級、評級數(shù)據(jù)等相關(guān)信息。通過對企業(yè)進行信用評級，不僅能強化企業(yè)的信用觀念，也能解決在貸款市場中由于信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險。

其次，完善以中小企業(yè)為主體的融資擔(dān)保體系。在政府有關(guān)部門加強行業(yè)監(jiān)管、規(guī)范擔(dān)保機構(gòu)的市場準(zhǔn)入的前提下，多渠道發(fā)展中小企業(yè)融資擔(dān)保機構(gòu)。鼓勵成立科技擔(dān)保公司，提供適應(yīng)科技型企業(yè)發(fā)展規(guī)律和科技創(chuàng)新特點的擔(dān)保，提高銀行對知識產(chǎn)權(quán)的重視程度。鼓勵科技型中小企業(yè)成立聯(lián)合擔(dān)保機構(gòu)，降低金融機構(gòu)對中小企業(yè)信貸資金安全性的顧慮。鼓勵建立中小企業(yè)互助擔(dān)?；?，降低成員企業(yè)的流動性風(fēng)險。同時大力吸引民間資本，推進商業(yè)性擔(dān)保機構(gòu)的建立。

最后，建立完善的風(fēng)險補償機制和擔(dān)保及再擔(dān)?；鹬贫取ａ槍ξ锫?lián)網(wǎng)等科技型中小企業(yè)的擔(dān)保業(yè)務(wù)，要在一定程度上接受風(fēng)險收益不匹配的情況。為支持擔(dān)保機構(gòu)良性發(fā)展，避免壞賬的連鎖效應(yīng)，就需要政府的財政資金對相關(guān)壞賬進行風(fēng)險補償。但考慮到我國企業(yè)發(fā)展不均衡，風(fēng)險突發(fā)性高，單靠風(fēng)險補償會造成過高的財務(wù)負擔(dān)，這時就需要政府和銀行等金融機構(gòu)牽頭成立風(fēng)險擔(dān)保和再擔(dān)?；?，來保證中小企業(yè)的正常運作和發(fā)展壯大。

3.發(fā)展全國性產(chǎn)權(quán)交易市場來完善風(fēng)險投資的退出渠道

因為受到我國公開上市等待時間長，門檻較高等條件的限制，風(fēng)險投資以IPO退出難度較大。收購和兼并可以成為企業(yè)實現(xiàn)資本流動的有效替代方式。近年來，我國中小高科技企業(yè)的收購兼并方式主要有股份轉(zhuǎn)讓和吸收合并。當(dāng)風(fēng)險企業(yè)發(fā)展到一定程度，風(fēng)險投資可采用產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式把擁有的股份轉(zhuǎn)讓出去，從而回收風(fēng)險資金。產(chǎn)權(quán)交易市場成為股票交易市場以外的風(fēng)險投資的重要退出渠道。為完善風(fēng)險投資的退出渠道，需要發(fā)展一個全國性的產(chǎn)權(quán)交易市場。

一方面要完善制度建設(shè)。產(chǎn)權(quán)交易涉及面廣，具有較強的制度性，產(chǎn)權(quán)交易市場的產(chǎn)生和發(fā)展在一定程度上取決于國家的政策和制度。要實現(xiàn)各產(chǎn)權(quán)交易市場信息共享充分，發(fā)揮其信息資源集中和信息發(fā)布網(wǎng)絡(luò)化的優(yōu)勢，吸引各類資本參與到產(chǎn)權(quán)交易市場中來這一目標(biāo)就要有一個統(tǒng)一的制度來規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易的運行?，F(xiàn)有的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和地方產(chǎn)權(quán)交易中心，大部分由地方政府和社會自發(fā)成立，區(qū)域性較強。制度要加強對區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易中心的統(tǒng)一監(jiān)管，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易行為、保障產(chǎn)權(quán)交易相關(guān)各方合法利益。對市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一交易規(guī)則信息披露等做出統(tǒng)一明確的規(guī)定，打破區(qū)域性，完成全國性布局。

另一方面，豐富產(chǎn)權(quán)交易品種和支付手段。當(dāng)前中國產(chǎn)權(quán)交易市場以國有產(chǎn)權(quán)交易為主。交易品種單一的狀況嚴(yán)重地制約了產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展。利用產(chǎn)權(quán)交易平臺，可以開展對非上市股份有限公司股權(quán)的登記托管業(yè)務(wù)、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、金融不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)。豐富對于非上市企業(yè)的支持，活躍產(chǎn)權(quán)市場。同時，要豐富并購等業(yè)務(wù)的支付工具。當(dāng)前中國的并購主要為現(xiàn)金支付與股票交換這兩種方式，支付工具的不足使得并購協(xié)議的靈活性受到限制。為促進并購業(yè)務(wù)發(fā)展，應(yīng)當(dāng)積極引入優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)債等支付工具，拓寬并購的支付方式與渠道。

五、結(jié)語

融資約束是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)鍵的制約因素之一，為進一步促進物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，本文通過銀行、金融市場、風(fēng)險投資這三個角度，了解金融支持物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，剖析金融支持物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展問題。提出以下建議來解決融資困境：①鼓勵知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押，建立可信的知識產(chǎn)權(quán)價值評估機構(gòu)，同時加強銀行內(nèi)的風(fēng)險管理；②完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，具體表現(xiàn)為信用評級體系、融資擔(dān)保體系、風(fēng)險補償機制和擔(dān)保及再擔(dān)?；鹬贫龋虎郯l(fā)展全國性產(chǎn)權(quán)交易市場，完善制度建設(shè)，豐富產(chǎn)權(quán)交易品種和支付手段。但以上三項對策建議，僅解決物聯(lián)網(wǎng)融資困境的某些方面，要想徹底消除融資約束，充分發(fā)揮金融對物聯(lián)網(wǎng)的支持作用，任重而道遠。