周申蓓，張媛媛，張應(yīng)允

（河海大學(xué)商學(xué)院，江蘇南京 211100）

技術(shù)進(jìn)步是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心力量［1］。2020年5 月14 日，中共中央政治局常委會(huì)會(huì)議首次提出構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。其核心內(nèi)容是提升科技創(chuàng)新能力。然而，技術(shù)創(chuàng)新作為一種周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、投資大的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信貸活動(dòng)時(shí)往往出于資金安全、風(fēng)險(xiǎn)和收益的考慮，對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行金融資源的不均衡配置，進(jìn)而導(dǎo)致區(qū)域在進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)時(shí)面臨融資約束、融資滯后和融資渠道不定等困難［2］。然而，近年來(lái)隨著數(shù)字技術(shù)和金融業(yè)的深度融合，數(shù)字金融的產(chǎn)生擴(kuò)展了金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)范圍，提高了其信貸能力［3］，極大地緩解了區(qū)域創(chuàng)新活動(dòng)的融資問(wèn)題［4］。基于此，數(shù)字金融發(fā)展能否促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新水平的提升？在“雙循環(huán)”視域下這種促進(jìn)作用機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制是什么？這些問(wèn)題有待深入考量。

1 文獻(xiàn)回顧

數(shù)字金融與區(qū)域創(chuàng)新之間關(guān)系研究主要集中于以下3 個(gè)方面：

一是數(shù)字金融自身的創(chuàng)新方面。數(shù)字金融作為金融的新型業(yè)態(tài)，近年研究熱點(diǎn)主要集中于數(shù)字金融發(fā)展對(duì)金融業(yè)效率、居民消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和創(chuàng)業(yè)支持等方面的影響。如Wang 等［5］通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融能夠輕微地提升金融部門的效率，但對(duì)中國(guó)各省份效率的影響存在顯著差異；Li 等［6］則在分析數(shù)字金融發(fā)展影響居民家庭消費(fèi)作用機(jī)制的基礎(chǔ)上，通過(guò)實(shí)證分析證實(shí)了數(shù)字金融促進(jìn)居民家庭消費(fèi)；李曉龍等［7］從資本配置效率的視角出發(fā)研究得出，數(shù)字金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有促進(jìn)作用；而謝絢麗等［8］則發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融的發(fā)展能夠顯著地驅(qū)動(dòng)創(chuàng)業(yè)。

二是影響區(qū)域創(chuàng)新的因素方面。相關(guān)研究多集中于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、價(jià)格因素、區(qū)域金融發(fā)展水平和區(qū)域產(chǎn)業(yè)水平等因素對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響，如雷淑珍等［9］認(rèn)為交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)顯著促進(jìn)了自主創(chuàng)新,但抑制了模仿創(chuàng)新；彭緒庶等［10］研究得出價(jià)格因素主要是通過(guò)價(jià)格水平、價(jià)格變化方向與趨勢(shì)、價(jià)格變化幅度影響企業(yè)行為選擇和個(gè)體就業(yè)選擇，進(jìn)而影響區(qū)域創(chuàng)新能力；文炳洲等［11］認(rèn)為良好的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及金融市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于經(jīng)濟(jì)較為落后的地區(qū)而言，在區(qū)域創(chuàng)新效率的發(fā)展中起了至關(guān)重要的作用。

三是數(shù)字金融與區(qū)域創(chuàng)新關(guān)系的探索。目前數(shù)字金融發(fā)展與區(qū)域創(chuàng)新水平的研究多集中于創(chuàng)新激勵(lì)、空間效應(yīng)、創(chuàng)新效率、門檻效應(yīng)、作用機(jī)制、供需視角等方面，如有研究表明發(fā)展數(shù)字金融可顯著提升區(qū)域創(chuàng)新水平，同時(shí)地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展對(duì)其鄰近區(qū)域的創(chuàng)新水平具有空間溢出效應(yīng)［2］；有研究指出數(shù)字金融發(fā)展對(duì)于城市創(chuàng)新的影響具有顯著的門檻特征，即只有一定水平之上的數(shù)字金融發(fā)展水平才能顯著增加城市創(chuàng)新的邊際收益［12］；在促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新的傳導(dǎo)機(jī)制方面，劉佳鑫等［13］、杜傳忠等［14］、高建昆［15］、聶秀華等［16］的研究均提出了供需視角，認(rèn)為數(shù)字金融一方面通過(guò)提高金融供給效率緩解企業(yè)創(chuàng)新的融資約束問(wèn)題，另一方面通過(guò)提升消費(fèi)需求的金融支持水平激活消費(fèi)品市場(chǎng)，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行供給側(cè)創(chuàng)新、滿足消費(fèi)升級(jí)，甚至推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化來(lái)顯著提高區(qū)域創(chuàng)新水平。

綜上所述，現(xiàn)有相關(guān)研究多從內(nèi)循環(huán)的視角去分析數(shù)字金融發(fā)展和區(qū)域創(chuàng)新水平提升的關(guān)系，但沒(méi)有在全球一體化背景下從“雙循環(huán)”視域考察數(shù)字金融對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響路徑。基于此，本研究考慮了外循環(huán)路徑中數(shù)字金融對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響，基于國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的視角，并引入?yún)^(qū)域金融監(jiān)管和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)因素，選取了2011—2019 年我國(guó)31個(gè)省份的平衡面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用個(gè)體固定效應(yīng)模型、多重中介效應(yīng)模型等方法，實(shí)證分析了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)區(qū)域創(chuàng)新水平提升的作用機(jī)制和傳導(dǎo)路徑。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 傳導(dǎo)機(jī)制與研究假設(shè)

基于內(nèi)循環(huán)視角，數(shù)字金融通過(guò)供需兩側(cè)同時(shí)推動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展。從供給側(cè)看，數(shù)字金融通過(guò)提高金融機(jī)構(gòu)信貸水平促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新。首先，數(shù)字金融運(yùn)用以區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算為主的科技手段，幫助金融機(jī)構(gòu)獲取創(chuàng)新主體的融資信息，緩解信息不對(duì)稱的問(wèn)題，改善傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)金融要素供給錯(cuò)配的弊端［2］，金融資源的協(xié)調(diào)提高了金融機(jī)構(gòu)的貸款效率［5］，大幅提高金融機(jī)構(gòu)的信貸水平，為創(chuàng)新提供條件。其次，創(chuàng)新主體信息透明度增加降低了因信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的金融服務(wù)成本，金融機(jī)構(gòu)因此提高了信貸水平，而創(chuàng)新主體可以把原本用于融資和金融服務(wù)的資金轉(zhuǎn)而投入研發(fā)與創(chuàng)新。最后，數(shù)字金融因可以降低金融服務(wù)成本和緩解信息不對(duì)稱等特征而具有金融包容效應(yīng)［17］，使得數(shù)字金融得以覆蓋大量傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中無(wú)法觸及的客戶主體［18］，即長(zhǎng)尾客戶群體，更多的創(chuàng)新主體因此受益于數(shù)字金融，協(xié)同機(jī)制下，帶動(dòng)一個(gè)地區(qū)的創(chuàng)新水平提高。

從需求側(cè)看，數(shù)字金融通過(guò)拉動(dòng)居民消費(fèi)需求推動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新［13］。從居民消費(fèi)主體的角度看，數(shù)字金融的發(fā)展經(jīng)過(guò)支付寶、微信等平臺(tái)的加持，有利于推動(dòng)支付的便利化、降低流動(dòng)性約束，從而提高居民的消費(fèi)需求水平，釋放居民的潛在消費(fèi)能力。居民消費(fèi)的增加導(dǎo)致對(duì)產(chǎn)品的需求增加，市面上的產(chǎn)品供不應(yīng)求，在利益的驅(qū)使下，企業(yè)等生產(chǎn)者自發(fā)地提高自主創(chuàng)新能力、進(jìn)行產(chǎn)品的創(chuàng)新，以此來(lái)滿足日益增長(zhǎng)的消費(fèi)水平。

綜上，提出研究假設(shè)H1如下：數(shù)字金融通過(guò)提高信貸水平和促進(jìn)居民消費(fèi)來(lái)促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新。

基于外循環(huán)視角，數(shù)字金融通過(guò)提高國(guó)際投資水平與國(guó)際貿(mào)易水平推動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展，其中國(guó)際投資水平包含對(duì)外直接投資與外商直接投資兩個(gè)方面［19］。首先，數(shù)字金融在科技手段的賦能下優(yōu)化金融資源配置效率，助推原有金融體系重構(gòu)和完善［5］，提升居民存儲(chǔ)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的效率。依據(jù)投資效應(yīng)理論，居民存儲(chǔ)與投資轉(zhuǎn)化速度提升可以擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)投資規(guī)模［20］。其次，數(shù)字金融發(fā)展助推我國(guó)在國(guó)際上的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，為產(chǎn)業(yè)鏈的安全性和暢通性提供保障，從而促進(jìn)我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易水平提高。國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展促進(jìn)我國(guó)對(duì)外開(kāi)放水平提升，推動(dòng)我國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系愈加頻繁，有利于降低我國(guó)向其他國(guó)家吸收和學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)的成本，從而促進(jìn)本國(guó)區(qū)域創(chuàng)新水平提高。此外，通過(guò)提高與完善我國(guó)在全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的安全性與暢通性，有利于建立科技安全保障體系、守牢底線，提升應(yīng)對(duì)科技安全風(fēng)險(xiǎn)的能力［21］，確保我國(guó)各市場(chǎng)主體在參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中能安全創(chuàng)新。

由此，提出研究假設(shè)H2如下：數(shù)字金融通過(guò)提高對(duì)外直接投資、外商直接投資水平和國(guó)際貿(mào)易水平來(lái)促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新。

根據(jù)上述理論分析，構(gòu)建“雙循環(huán)”視域下數(shù)字金融影響區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展的多重中介效應(yīng)模型，如圖1 所示。

圖1 “雙循環(huán)”視域下數(shù)字金融影響區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展的多重中介效應(yīng)模型

2.2 計(jì)量模型構(gòu)建

根據(jù)上述理論分析，本研究構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型來(lái)驗(yàn)證“雙循環(huán)”視角下數(shù)字金融發(fā)展對(duì)區(qū)域創(chuàng)新水平提升的影響。設(shè)定如下基準(zhǔn)回歸模型：

此外，以“雙循環(huán)”視角為切入，參考Freedman 等［22］和溫忠麟等［23］的研究成果，為檢驗(yàn)信貸水平、居民消費(fèi)、國(guó)際投資、國(guó)際貿(mào)易在數(shù)字金融對(duì)區(qū)域創(chuàng)新產(chǎn)生影響的過(guò)程中是否存在中介效應(yīng)，構(gòu)建如下多重中介效應(yīng)模型：

2.3 變量設(shè)定

2.3.1 被解釋變量：區(qū)域創(chuàng)新（INNO）

區(qū)域創(chuàng)新水平常見(jiàn)的衡量指標(biāo)主要有創(chuàng)新產(chǎn)出和新產(chǎn)品銷售收入。新產(chǎn)品銷售收入因?yàn)閿?shù)據(jù)殘缺嚴(yán)重，收集難度較大，所以較多研究會(huì)選擇創(chuàng)新產(chǎn)出作為區(qū)域創(chuàng)新水平的代理變量。而專利作為創(chuàng)新的直接產(chǎn)出，能夠較好地表征一個(gè)地區(qū)的創(chuàng)新能力，相關(guān)研究專利衡量指標(biāo)一般選擇專利申請(qǐng)數(shù)或?qū)＠跈?quán)數(shù)?？紤]到專利授權(quán)耗時(shí)長(zhǎng)、具有滯后性，且專利授權(quán)數(shù)往往低估了區(qū)域創(chuàng)新的真實(shí)產(chǎn)出，因此選擇專利申請(qǐng)數(shù)衡量區(qū)域創(chuàng)新水平。考慮到發(fā)明專利、實(shí)用新型專利和外觀性專利3 種專利在創(chuàng)新程度、技術(shù)重要性、經(jīng)濟(jì)價(jià)值等方面具有較大差異，參考白俊紅等的做法［24］，對(duì)于以上專利申請(qǐng)數(shù)分別賦予0.5、0.3 和0.2 的權(quán)重，以計(jì)算后的加權(quán)專利申請(qǐng)數(shù)作為地區(qū)創(chuàng)新水平的衡量指標(biāo)。相關(guān)數(shù)據(jù)經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后在結(jié)構(gòu)方程模型中進(jìn)行運(yùn)算。

2.3.2 核心解釋變量：數(shù)字金融（DIF）

參照北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心的數(shù)字金融指數(shù)去衡量各地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度。該指數(shù)是在現(xiàn)有文獻(xiàn)和國(guó)際組織提出的傳統(tǒng)金融指標(biāo)的基礎(chǔ)上，結(jié)合數(shù)字服務(wù)的新形勢(shì)、新特征與數(shù)據(jù)的可得性和可靠性來(lái)構(gòu)建的數(shù)字金融指標(biāo)體系，包括覆蓋廣度（DIF_CB）、使用深度（DIF_UD）以及數(shù)字化程度（DIF_DL）3 個(gè)子維度。同樣，為了使數(shù)據(jù)平穩(wěn)化，在模型中采用取對(duì)數(shù)的方法對(duì)其進(jìn)行處理。

2.3.3 中介變量

根據(jù)前文理論分析，數(shù)字金融從內(nèi)循環(huán)、外循環(huán)兩個(gè)角度和兩條路徑對(duì)區(qū)域創(chuàng)新產(chǎn)生影響。從內(nèi)循環(huán)視角來(lái)看，數(shù)字金融通過(guò)提高信貸水平與居民消費(fèi)水平對(duì)區(qū)域創(chuàng)新產(chǎn)生影響，故采取信貸水平與居民消費(fèi)作為內(nèi)循環(huán)機(jī)制下的中介變量：（1）信貸水平（CL）。以往研究通常采用金融機(jī)構(gòu)信貸供給作為衡量信貸的重要指標(biāo)，考慮到數(shù)據(jù)的可得性，參考李毓等［25］的做法，選擇地區(qū)金融機(jī)構(gòu)貸款余額來(lái)衡量地區(qū)的信貸水平。（2）居民消費(fèi)（RC）。采用國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中居民人均消費(fèi)支出這一指標(biāo)來(lái)代表居民消費(fèi)。

從外循環(huán)視角看，一個(gè)國(guó)家的國(guó)際投資水平和國(guó)際貿(mào)易水平對(duì)于區(qū)域技術(shù)引進(jìn)與創(chuàng)新具有促進(jìn)作用，故采取對(duì)外直接投資、外商直接投資與國(guó)際貿(mào)易作為外循環(huán)機(jī)制下的中介變量：（1）對(duì)外直接投資（OFDI）。參考李雅琳［26］的做法，采用對(duì)外直接投資流量作為對(duì)外直接投資指標(biāo)。（2）外商直接投資（FDI）。采用《中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)年鑒》中外商直接投資作為外商直接投資指標(biāo)。（3）國(guó)際貿(mào)易（IT）。采用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以經(jīng)營(yíng)單位所在地劃分的地區(qū)進(jìn)出口總額作為國(guó)際貿(mào)易的指標(biāo)。同樣，在模型中對(duì)所有中介變量進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

2.3.4 控制變量

為緩解混雜變量對(duì)模型估計(jì)的干擾，提高結(jié)果的可靠性，采用以下變量作為控制變量：（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（IS）。采用第二產(chǎn)業(yè)占地區(qū)生產(chǎn)總值比重作為衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。（2）金融監(jiān)管強(qiáng)度（FR）。借鑒鄭萬(wàn)騰等［27］的做法，采用區(qū)域金融監(jiān)管支出與金融業(yè)增加值的比值作為金融監(jiān)管的指標(biāo)。

2.4 數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明

為保證統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)口徑一致以及數(shù)據(jù)的質(zhì)量與可得性，以2011—2019 年為研究時(shí)間跨度，搜集了我國(guó)31 個(gè)省份（未含港澳臺(tái)地區(qū)）的平衡面板數(shù)據(jù)作為研究樣本。其中，被解釋變量區(qū)域創(chuàng)新的數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局；解釋變量數(shù)字金融的數(shù)據(jù)來(lái)源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》；其余中介變量與控制變量的數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》與《中國(guó)勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)年鑒》。針對(duì)部分缺失數(shù)值，筆者從相關(guān)網(wǎng)站搜集進(jìn)行比對(duì)并填充，以保證數(shù)據(jù)的完整性和真實(shí)性。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1 所示。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果及分析

表2 報(bào)告了基準(zhǔn)估計(jì)的結(jié)果，其中考慮了控制變量金融監(jiān)管強(qiáng)度（FR）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（IS）。由表2 可知，無(wú)論是否加入控制變量，系數(shù)在1%的水平下都顯著，意味著數(shù)字金融能夠直接促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新水平的提升；同樣，無(wú)論是否加入控制變量，數(shù)字金融的使用深度、覆蓋廣度和數(shù)字化程度都能夠在1%的顯著水平下促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新水平提升，但使用深度促進(jìn)作用最大、數(shù)字化程度次之、覆蓋廣度最小。從各分指數(shù)的評(píng)價(jià)體系尋找原因，發(fā)現(xiàn)使用深度在一定程度上代表了用戶通過(guò)金融平臺(tái)參與數(shù)字金融業(yè)務(wù)的頻率和種類，用戶參與數(shù)字金融業(yè)務(wù)頻率越高、種類越豐富，區(qū)域進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)的融資約束便會(huì)越小，進(jìn)而區(qū)域創(chuàng)新水平便會(huì)提升；相比之下，數(shù)字化程度雖然是數(shù)字金融覆蓋廣度和使用深度的前提和基礎(chǔ)，但其效果的傳導(dǎo)鏈較長(zhǎng)，促進(jìn)作用稍弱。對(duì)于覆蓋廣度而言，它僅僅代表了支付寶等金融產(chǎn)品的擁有率而非使用率，而不被使用的金融產(chǎn)品并不能起到促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新水平提升的作用，如部分群體雖然下載了支付寶但是卻很少使用它來(lái)參與金融業(yè)務(wù)和活動(dòng)，這也就導(dǎo)致了實(shí)際上覆蓋廣度涉及的部分?jǐn)?shù)據(jù)是沒(méi)有促進(jìn)作用的；而數(shù)字化程度雖然促進(jìn)效果滯后，但仍舊在發(fā)揮作用，所以相比之下覆蓋廣度的促進(jìn)能力最弱。

表2 我國(guó)31 個(gè)省份數(shù)字金融和區(qū)域創(chuàng)新關(guān)系的基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果

3.2 中介效應(yīng)分析

參考溫忠麟等［23］的逐步回歸檢驗(yàn)方法對(duì)多重中介效應(yīng)進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)。由于在基準(zhǔn)回歸中數(shù)字金融水平對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響是顯著的，驗(yàn)證了總效應(yīng)的存在，滿足采用逐步回歸檢驗(yàn)的前提。表3 報(bào)告了逐步回歸檢驗(yàn)的結(jié)果，模型1 與模型2、模型3與模型4、模型5 與模型6、模型7 與模型8、模型9 與模型10 分別用于檢驗(yàn)信貸水平、居民消費(fèi)、對(duì)外直接投資、外商直接投資、國(guó)際貿(mào)易的中介效應(yīng)。可以看出數(shù)字金融對(duì)內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)的估計(jì)系數(shù)在1%的水平下顯著為正，說(shuō)明數(shù)字金融發(fā)展對(duì)信貸水平、居民消費(fèi)、對(duì)外直接投資和外商直接投資具有顯著的正向激勵(lì)作用；內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的估計(jì)系數(shù)在1%的水平下顯著為正，說(shuō)明信貸水平提升、居民消費(fèi)增長(zhǎng)、對(duì)外直接投資和外商直接投資水平提高會(huì)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新產(chǎn)生顯著的正向影響。當(dāng)中介變量為內(nèi)循環(huán)視角下的信貸水平和居民消費(fèi)時(shí)，其估計(jì)系數(shù)均在1%的水平下顯著，說(shuō)明信貸水平和居民消費(fèi)存在顯著的中介效應(yīng)，數(shù)字金融發(fā)展可以通過(guò)促進(jìn)居民消費(fèi)和提高信貸水平對(duì)區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展產(chǎn)生顯著的正向影響，且當(dāng)中介變量為信貸水平時(shí)數(shù)字金融的估計(jì)系數(shù)不顯著，說(shuō)明信貸水平存在完全中介的情況；當(dāng)中介變量為外循環(huán)視角下的對(duì)外直接投資、外商直接投資和國(guó)際貿(mào)易時(shí)，其估計(jì)系數(shù)均在1%的水平下顯著，說(shuō)明對(duì)外直接投資、外商直接投資和國(guó)際貿(mào)易存在顯著的中介效應(yīng)，數(shù)字金融可以通過(guò)提升對(duì)外直接投資水平和外商直接投資水平對(duì)區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展產(chǎn)生顯著的正向影響。

表3 我國(guó)31 個(gè)省份數(shù)字金融和區(qū)域創(chuàng)新關(guān)系的中介效應(yīng)逐步回歸檢驗(yàn)結(jié)果

綜上，“雙循環(huán)”視閾下的信貸水平、居民消費(fèi)、對(duì)外直接投資、外商直接投資和國(guó)際貿(mào)易均存在顯著的中介效應(yīng)，數(shù)字金融可以通過(guò)內(nèi)外兩個(gè)循環(huán)、5個(gè)中介變量對(duì)區(qū)域創(chuàng)新能力產(chǎn)生顯著的正向影響。

3.3 異質(zhì)性分析

介于不同金融監(jiān)管強(qiáng)度、不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下數(shù)字金融促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新的功效存在差異，本研究從金融監(jiān)管強(qiáng)度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)兩個(gè)角度分析數(shù)字金融推動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新的異質(zhì)性。在金融監(jiān)管強(qiáng)度方面，以地方財(cái)政金融監(jiān)管支出作為衡量金融監(jiān)管強(qiáng)度的指標(biāo)，按照50%分位將全部樣本數(shù)據(jù)劃分為強(qiáng)金融監(jiān)管組和弱金融監(jiān)管組進(jìn)行分組回歸。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，以第二產(chǎn)業(yè)占地區(qū)生產(chǎn)總值比重作為衡量指標(biāo)，以同樣的方法將全部樣本數(shù)據(jù)劃分為高第二產(chǎn)業(yè)占比組與低第二產(chǎn)業(yè)占比組進(jìn)行分組回歸。具體的回歸結(jié)果如表4 所示，在金融監(jiān)管強(qiáng)度上，強(qiáng)、弱金融監(jiān)管組的系數(shù)均通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明金融監(jiān)管強(qiáng)度越大，數(shù)字金融推動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新的作用越強(qiáng)；在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，高、低組的系數(shù)均通過(guò)5%的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明第二產(chǎn)業(yè)占比較高的區(qū)域的數(shù)字金融對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的推動(dòng)作用更強(qiáng)?？傮w上看，不同金融監(jiān)管強(qiáng)度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下數(shù)字金融促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新的功效存在異質(zhì)性，在金融監(jiān)管強(qiáng)度更強(qiáng)與第二產(chǎn)業(yè)占比更高的區(qū)域，數(shù)字金融促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新的功效更強(qiáng)。

表4 不同金融監(jiān)管強(qiáng)度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下我國(guó)31 個(gè)省份數(shù)字金融和區(qū)域創(chuàng)新關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步驗(yàn)證本研究的基本結(jié)論的穩(wěn)健性，將被解釋變量的指標(biāo)由發(fā)明專利、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)賦權(quán)專利申請(qǐng)數(shù)換為發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)，再次進(jìn)行中介效應(yīng)分析，檢驗(yàn)結(jié)果如表5 所示，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致，研究假設(shè)再次得到驗(yàn)證，進(jìn)而說(shuō)明本研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

表5 更換被解釋變量后我國(guó)31 個(gè)省份數(shù)字金融和區(qū)域創(chuàng)新關(guān)系的中介效應(yīng)逐步回歸檢驗(yàn)結(jié)果

4 結(jié)論與政策建議

本研究基于2011—2019 年我國(guó)31 個(gè)省份的平衡面板數(shù)據(jù)，對(duì)數(shù)字金融促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新的路徑假設(shè)進(jìn)行實(shí)證分析。研究表明：第一，數(shù)字金融作為一種新型金融業(yè)態(tài)，能夠顯著地促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新水平提升。從分指數(shù)角度來(lái)看，無(wú)論是否加入控制變量，數(shù)字金融使用深度、覆蓋廣度和數(shù)字化程度對(duì)區(qū)域創(chuàng)新水平的提升都能產(chǎn)生正向作用，但促進(jìn)作用有一定差異，由估計(jì)系數(shù)可知這種差異具體在于使用深度作用最大、數(shù)字化程度次之、覆蓋廣度最小。第二，“雙循環(huán)”視域下，數(shù)字金融發(fā)展通過(guò)內(nèi)循環(huán)、外循環(huán)兩條路徑提高區(qū)域創(chuàng)新能力。從內(nèi)循環(huán)的角度看，數(shù)字金融可以通過(guò)促進(jìn)居民消費(fèi)和信貸水平的提高從而促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新；從外循環(huán)的角度看，數(shù)字金融可以通過(guò)提高外商直接投資、對(duì)外直接投資水平和促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新。第三，數(shù)字金融對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響呈現(xiàn)異質(zhì)性。從金融監(jiān)管的異質(zhì)性來(lái)看，數(shù)字金融在高金融監(jiān)管強(qiáng)度下對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng)；從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的異質(zhì)性來(lái)看，在第二產(chǎn)業(yè)占比較高的地區(qū)，數(shù)字金融對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng)。

基于以上結(jié)論，建議如下：第一，加快推進(jìn)傳統(tǒng)金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升數(shù)字金融業(yè)務(wù)種類和服務(wù)能力，重點(diǎn)加大數(shù)字金融與其他產(chǎn)業(yè)融合的深度與廣度。由于我國(guó)各地區(qū)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和數(shù)字化程度差異較大，各地區(qū)應(yīng)依據(jù)具體情況制定各自的發(fā)展方案和引導(dǎo)政策，進(jìn)一步完善數(shù)字金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策法律和施行制度，為數(shù)字金融支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展提供制度環(huán)境。由于數(shù)字金融使用深度能更好地促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新水平提高，政府和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提升數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)的深度融合，一方面做好數(shù)字金融產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新，滿足產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展需求，另一方面要加快推進(jìn)金融業(yè)自身數(shù)字業(yè)務(wù)的發(fā)展，推動(dòng)金融信貸業(yè)務(wù)、貨幣基金業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)的數(shù)字化創(chuàng)新，提升金融業(yè)服務(wù)區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展的核心能力。

第二，數(shù)字金融可從“雙循環(huán)”角度加快推動(dòng)形成供需協(xié)同的區(qū)域創(chuàng)新水平發(fā)展動(dòng)力。從內(nèi)循環(huán)供給側(cè)方面加強(qiáng)數(shù)字金融資信管理水平，從信貸高質(zhì)量供給的角度提高對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的服務(wù)能力，從而推動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新水平的發(fā)展；從內(nèi)循環(huán)需求側(cè)方面則發(fā)揮數(shù)字金融便利性優(yōu)勢(shì)，提高消費(fèi)質(zhì)量、拉動(dòng)消費(fèi)，從而促進(jìn)居民消費(fèi)水平牽引區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展。外循環(huán)方面，通過(guò)數(shù)字金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)建立全球資金鏈供給和保障體系，為建設(shè)更高水平的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體系建立金融服務(wù)基礎(chǔ)，進(jìn)而使數(shù)字金融在外循環(huán)能力的加持下服務(wù)區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展。

第三，為使數(shù)字金融更好地服務(wù)區(qū)域創(chuàng)新，應(yīng)進(jìn)一步加快科技驅(qū)動(dòng)型金融監(jiān)管創(chuàng)新。加快金融業(yè)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等信息科技的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；推動(dòng)金融科技與傳統(tǒng)金融監(jiān)管進(jìn)行融合，建立并完善以大數(shù)據(jù)為核心的新型金融監(jiān)管信息體系；在打破傳統(tǒng)與新型金融監(jiān)管權(quán)責(zé)邊界的前提下，推動(dòng)傳統(tǒng)金融監(jiān)管體系與新型金融監(jiān)管體系的有機(jī)融合。

第四，為使數(shù)字金融更好地服務(wù)區(qū)域創(chuàng)新，推進(jìn)數(shù)字金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合是關(guān)鍵。大力推進(jìn)數(shù)字金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與優(yōu)化，積極引導(dǎo)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新型科技手段在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的應(yīng)用，加快對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的改造和升級(jí)；同時(shí)，大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)智能化建設(shè)，避免金融產(chǎn)業(yè)脫實(shí)向虛的產(chǎn)業(yè)空心化現(xiàn)象，提升企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力。

致謝：特別感謝河海大學(xué)商學(xué)院的張君妍同學(xué)和廖羽西同學(xué)對(duì)這篇文章提供的幫助。