中信證券：在上一輪緊縮周期中，美聯(lián)儲于2014年10月完成Taper，2015年12月首次加息，2017年10月啟動縮表。首次加息與完成Taper間隔1年以上，啟動縮表與首次加息間隔近2年。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況與美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表狀況與上一輪緊縮周期存在明顯差異，即經(jīng)濟(jì)增速和失業(yè)率明顯優(yōu)于上一輪緊縮周期的水平，通脹升至近39年新高，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模較上一輪翻倍。因此，美國經(jīng)濟(jì)需要強(qiáng)刺激政策的必要性明顯下降，預(yù)計(jì)本輪緊縮周期中，加息和縮表將更早到來。從本次會議紀(jì)要來看，我們認(rèn)為縮表將大概率在今年年內(nèi)啟動。在12月議息會議紀(jì)要公布后，芝加哥商品交易所Fed-Watch工具顯示市場對于美聯(lián)儲3月加息的預(yù)期變?yōu)?8%，5月加息的預(yù)期變?yōu)?0%，均較此前大幅提高。我們認(rèn)為，今年年內(nèi)美聯(lián)儲可能加息三次，但是基于美聯(lián)儲當(dāng)前更加注重真實(shí)數(shù)據(jù)而非數(shù)據(jù)預(yù)期的框架，具體加息時點(diǎn)還要關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)。另一個關(guān)注美聯(lián)儲政策動向的方式是跟蹤鮑威爾與市場的溝通，本輪美聯(lián)儲未引發(fā)縮減恐慌的重要原因就是鮑威爾與市場溝通到位以及其言行一致。

華泰證券：我們綜合考慮上一輪周期中加息至縮表和開始討論縮表至落地的時滯，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲或在2022Q4-2023Q1開始縮表。美債影響上，縮表相較于加息，對長端利率影響或更大;美股方面，縮表對美股影響可能大于上一輪，或集中體現(xiàn)在2022Q1。對于A股，中美貨幣政策錯位下，國內(nèi)去滯動力更強(qiáng)，寬貨幣仍有空間，維持大勢前平后升、Q2-Q4行情更扎實(shí)的判斷，Q2后泛電力鏈超額收益或再啟。

德邦證券：12月FOMC紀(jì)要新增“貨幣正?；敝黝}，首次將縮表納入正式討論，并預(yù)計(jì)縮表將在首次加息后發(fā)生，而提及加息的次數(shù)是前2次紀(jì)要的一倍。雖然Omicron給經(jīng)濟(jì)前景帶來的不確定性仍存，但對經(jīng)濟(jì)、通脹、就業(yè)的現(xiàn)狀描述與預(yù)期展望全面改觀，最鴿派的官員也發(fā)文支持加息，部分與會者甚至認(rèn)為最大化就業(yè)目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)，或認(rèn)為首次加息不需要等到該目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。向前看，今年上半年，市場將進(jìn)一步吸收貨幣正常化預(yù)期帶來的流動性風(fēng)險溢價沖擊，加息+縮表組合或全面抬升美債曲線。

國泰君安：聯(lián)儲12月議息會議紀(jì)要透露縮表時間點(diǎn)可能比預(yù)期的更早，節(jié)奏也會更快，加劇了市場對聯(lián)儲進(jìn)一步轉(zhuǎn)鷹的擔(dān)憂。預(yù)計(jì)縮表將于2022年年底或2023年上半年啟動，總縮表規(guī)?；虺^3萬億美元。不過我們認(rèn)為縮表僅對長端利率有一定推動，對短端利率影響較小，也并非觸發(fā)美股風(fēng)險的核心因素。后續(xù)還需繼續(xù)關(guān)注加息節(jié)奏。

數(shù)說

1.89%

銀保監(jiān)會消息，截至2021年11月末，銀行業(yè)境內(nèi)總資產(chǎn)335.2萬億元，同比增長7.6%，境內(nèi)總負(fù)債306.2萬億元，同比增長7.4%;保險業(yè)總資產(chǎn)24.6萬億元，同比增長12.1%。2021年前11個月，保險公司實(shí)現(xiàn)原保險保費(fèi)收入4.2萬億元，持續(xù)平穩(wěn)增長。截至2021年11月末，房地產(chǎn)貸款同比增長8.4%，個人住房貸款中90%以上用于支持首貸房;銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款率1.89%，較年初下降0.04個百分點(diǎn)，撥備覆蓋率192.9%，較年初上升10個百分點(diǎn)。

472.58億元

國家電影局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年全國電影總票房達(dá)472.58億元，城市院線觀影總?cè)舜?1.67億。其中，國產(chǎn)電影票房為399.27億元，占總票房的84.49%;全年新增銀幕6667塊，銀幕總數(shù)達(dá)到82248塊。

50.9

1月4日公布的2021年12月財(cái)新中國制造業(yè)PMI錄得50.9，較11月回升1.0個百分點(diǎn)，為2021年7月來最高值，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有所改善。

3.23萬億元

中國銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)平臺1月4日分別發(fā)布元旦假期交易數(shù)據(jù)，1日至3日，銀聯(lián)網(wǎng)絡(luò)交易總金額達(dá)到1.32萬億元，網(wǎng)聯(lián)平臺交易金額3.23萬億元，銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)交易金額均創(chuàng)歷史新高。影視娛樂、零售、餐飲行業(yè)方面消費(fèi)增速靠前。

52.6%

中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2021年12月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為52.6%，2021年全年物流業(yè)景氣指數(shù)月度平均值為53.4%。