一月休整無礙全年行情“三低”品種攻守兼?zhèn)?/h1>

2022-02-10 08:25張俊鳴

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關(guān)鍵詞：上證指數(shù)開局年報

張俊鳴

送別年K線三連陽，上證指數(shù)在2021年打破將近三十年的“魔咒”，讓眾多市場人士對2022年的走勢充滿期待，“跨年度行情”和“春季躁動”成為不少機構(gòu)年度展望的關(guān)鍵詞。而本周A股新年的開局卻不免讓人失望，全年首秀遭遇“開門黑”，各主要指數(shù)都出現(xiàn)一波調(diào)整，“含科量”較高的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板更有領(lǐng)跌之勢。雖然開局不佳，但A股基本面和資金面的數(shù)據(jù)并不差，一月休整和春節(jié)長假、年報預(yù)告、機構(gòu)調(diào)倉有密切關(guān)系，“先蹲后跳”反而更有利于全年行情的發(fā)展，一些估值具備優(yōu)勢的“三低”品種已經(jīng)有價值修復(fù)的苗頭，可望成為投資者攻守兼?zhèn)涞牟季址较颉?h3>年初開局和全年表現(xiàn)相關(guān)性趨弱

“一年之計”在于春是人盡皆知的俗語，在以往A股也有“一月看全年”之說，甚至將元旦后收割交易日的表現(xiàn)和全年走勢掛鉤;過去兩年上證指數(shù)的“開門紅”確實也伴隨著全年K線收紅，更讓這一說法增添了幾分可信度。事實上，早年“一月看全年”的有效性較高，上證指數(shù)在一月份漲跌和全年漲跌的關(guān)聯(lián)性一度高達80%。但近年來情況已經(jīng)有了變化，上證指數(shù)年初的“開局”和全年漲跌的關(guān)聯(lián)性已經(jīng)大幅減弱（見附表）。從首日漲跌幅來看，2012年到2021年的十年里和全年漲跌幅的正相關(guān)年份為只有五年;首周漲跌幅的正相關(guān)為六年，一月份漲跌幅的正相關(guān)也只有五年。顯然，年初開局表現(xiàn)很難視為全年表現(xiàn)的縮影，二者的相關(guān)性并不像許多投資者想象中的那么高。

之所以這種正相關(guān)的關(guān)系趨弱，筆者認(rèn)為這和投資者結(jié)構(gòu)的變化有密切關(guān)系。近年來以公募基金、外資機構(gòu)、國內(nèi)養(yǎng)老金等為代表的長線機構(gòu)資金持股比例不斷上升，而相對的個人投資者、游資大戶的持股比例下降，長線資金的持股穩(wěn)定度高，季節(jié)性特征比較弱，和早年民間機構(gòu)傾向于在年初盡快做多、積累利潤的手法有明顯不同;此外，隨著A股的擴容，機構(gòu)投資者可選擇的標(biāo)的增多，關(guān)注基本面投資的比重也不斷增加，做短線波段的資金比例下降這也在一定程度上削弱了早年A股“資金市”的色彩，流動性充沛的一月乃至一季度對全年走勢的指示意義也有所下降。因此，盡管本周A股開局走勢不甚理想，投資者也不必懷憂喪志，今年的行情還來日方長。

機構(gòu)調(diào)倉，年報揭盅前有低吸良機

投資者結(jié)構(gòu)可以解釋“一月看全年”經(jīng)驗的失效，但一月仍有兩個不可忽視的重要節(jié)點。一是春節(jié)的“長假效應(yīng)”影響，今年春節(jié)假期從2月1日開始，而對A股投資者來說，1月29日和1月30日就已經(jīng)進入周末休市狀態(tài)，A股前后共有9天處于休市狀態(tài)，對不少資金來說，臨近長假會進入交易頻率降低、甚至提前進行波段減倉的“冬眠狀態(tài)”，這在一定程度上會影響到市場的活躍程度;另一方面則是“年報效應(yīng)”，一月份不僅是年報發(fā)布的起點，更是業(yè)績大幅增減的公司需要提前進行預(yù)告的“剛性時間”，一些業(yè)績較好、甚至超預(yù)期的品種如果迭加高送轉(zhuǎn)題材，容易被資金相中炒作，而一些存在爆雷可能性的公司股價則可能會提前反應(yīng)。因此，“年報效應(yīng)”之下A股必然面臨各路資金調(diào)倉換股，市場整體比較謹(jǐn)慎也是情理之中的事情。因此，對一月指數(shù)的表現(xiàn)，投資者暫時不必寄予太高的希望。

附表最近十年上證指數(shù)年初“開局”和全年漲跌幅對比

不過，在上市公司基本面逐漸明朗之后，二月份將進入A股最佳的做多窗口，各路資金形成共識、加快入市將是可預(yù)見的結(jié)果。值得關(guān)注的是，近期發(fā)布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)重回50的榮枯線之上，以及1月1日RCEP正式實施，都屬于經(jīng)濟基本面的長期利好，穩(wěn)健增長仍是中國經(jīng)濟2022年的主基調(diào)。在這樣的大背景下，往年在春節(jié)之后經(jīng)常出現(xiàn)的年終獎入市的“紅包效應(yīng)”，有望在今年再度重現(xiàn)。因此，在一月份震蕩過程中低吸等待二月份的春暖花開，將是投資者把握全年行情的較好時機。

“三低”價值品種韌性較強

在本周的震蕩過程中，一些在2021年或最近兩年連續(xù)走強的熱門股出現(xiàn)了一定程度的獲利回吐，而相對的一些低估值的低位股則拒絕調(diào)整，甚至逆勢走強。從通達信軟件發(fā)布的低市盈率指數(shù)和低市凈率指數(shù)來看，二者在本周都逆勢走高，這在一定程度上反映出近期機構(gòu)資金調(diào)倉的動向。其中低市凈率指數(shù)的月K線已經(jīng)運行到上升三角形的末端，技術(shù)面上存在向上突破的可能，其中股價已經(jīng)從底部悄然走強，短中長期均線形成多頭排列的品種有資金提前布局的可能。筆者重點觀察的品種有新興鑄管、南京高科、五洲交通、楚天高速、建發(fā)股份、招商港口、廣日股份、浙江交科、中山公用等。

圖1 低市凈率指數(shù)月線圖

圖2 計算器ETF周線圖

除了低市盈率和低市凈率的“兩低”之外，還有另一“低”也具備關(guān)注的價值，就是被公募基金“低配”較多的行業(yè)板塊，也就是在公募基金中持倉占比明顯比該行業(yè)在A股總市值低的行業(yè)。雖然目前2021年四季度的公募基金持倉情況尚未完全公布，但去年三季度末公募基金的低配行業(yè)在本周都出現(xiàn)了一定程度的走強，特別是其中和前述“兩低”結(jié)合的行業(yè)板塊，如銀行、交通運輸、公用事業(yè)等。相對而言，一些公認(rèn)“含科量”較高的行業(yè)板塊，也出現(xiàn)被公募基金“低配”的狀況，其中又以計算器行業(yè)最為典型，本周震蕩中也展現(xiàn)出一定的抗跌性，目前計算機ETF也面臨大型收斂三角形的突破方向選擇，從技術(shù)分析的角度向上突破概率較大，也屬于筆者重點觀察的行業(yè)板塊。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）