陳妍妍

（廣州商學院經(jīng)濟學院，廣東 廣州 511363）

一、引言

隨著金融科技的深入發(fā)展，以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的數(shù)字貨幣為經(jīng)濟社會提供了新的支付方式。這種新型支付方式能夠應對區(qū)塊鏈、人工智能、云計算和大數(shù)據(jù)等復合技術(shù)應用場景中的多種挑戰(zhàn)。由于數(shù)字貨幣在科技上的優(yōu)越性，使得世界各國中央銀行紛紛加入法定數(shù)字貨幣的研究和發(fā)行行列。我國也是較早啟動法定數(shù)字貨幣研究的國家之一。我國的數(shù)字人民幣試點不斷增加，為數(shù)字人民幣從底層框架的構(gòu)建到實際應用打下基礎(chǔ)。

目前，學術(shù)界對數(shù)字人民幣的研究獲得了一定進展。從數(shù)字人民幣的發(fā)行機制來看，大部分學者認為數(shù)字人民幣應該采用雙層運營體系，并且要控制數(shù)字人民幣的發(fā)行量，這有利于數(shù)字人民幣發(fā)行機構(gòu)對數(shù)字人民幣的發(fā)行系統(tǒng)進行謹慎實驗，防止出現(xiàn)大規(guī)模的系統(tǒng)差錯和崩潰，同時也可以防止對商業(yè)銀行的經(jīng)營造成重大沖擊。丁翠娥（2022）認為數(shù)字人民幣采用雙層運營體系，維持現(xiàn)有的貨幣發(fā)行機制，實現(xiàn)中心化管理不會對實體經(jīng)濟造成特殊影響，對境內(nèi)支付結(jié)算或無較大沖擊。石建勛和江鴻（2022）認為當數(shù)字人民幣大量發(fā)行，即數(shù)字人民幣兌換比例過大時，商業(yè)銀行利潤會劇烈波動。宋清華等（2022）認為數(shù)字人民幣發(fā)展對支付體系貨幣政策、金融穩(wěn)定產(chǎn)生深遠影響，也將有效推進現(xiàn)代中央銀行制度建設。長期來看，中央銀行應結(jié)合宏觀調(diào)控目標和市場流動性情況對數(shù)字人民幣發(fā)行規(guī)模的速度適當限制，動態(tài)調(diào)整發(fā)行規(guī)模，以降低金融風險，實現(xiàn)金融穩(wěn)定。黃葦葦?shù)龋?022）認為數(shù)字人民幣發(fā)行后，商業(yè)銀行無法利用其開展貸款等資產(chǎn)業(yè)務，降低信用貨幣創(chuàng)造能力，對活期存款產(chǎn)生擠出效應。

從數(shù)字人民幣的計息方式來看，有學者認為，為避免“流動性陷阱”，日本對央行數(shù)字貨幣（CBDC）設計了負利率政策，歐洲采取了分級計息制度，建議中國可以參考歐洲和日本的做法，豐富數(shù)字人民幣不計息的設計，兼顧金融普惠服務和分級管理需求等要求，以可變的利率對不同層級的數(shù)字人民幣分級計息（黃燕飛和楊紫維，2022）。

從數(shù)字人民幣的國際規(guī)則來看，目前數(shù)字人民幣的國際規(guī)則還處于起步階段，在貨幣兌換、支付規(guī)則、數(shù)據(jù)處理和相關(guān)法律規(guī)則的制定等方面都需要完善，才能和國際接軌。宋爽和熊愛宗（2022）認為，由于數(shù)字貨幣涉及的治理內(nèi)容復雜，全球治理機構(gòu)又難以準確預見技術(shù)發(fā)展趨勢，因此，數(shù)字貨幣國際規(guī)則演進一直未能跟上技術(shù)創(chuàng)新的步伐。李俏瑩和孫方江（2022）認為，央行數(shù)字貨幣如果用于跨境支付，互操作性將會是關(guān)鍵，包括匯率機制、幣種轉(zhuǎn)換機制、零售和批發(fā)切換機制、數(shù)據(jù)格式及法律框架等。

從以上分析可知，現(xiàn)階段學術(shù)界對數(shù)字人民幣和央行數(shù)字貨幣的研究集中于數(shù)字貨幣的發(fā)行機制、計息機制、匯率機制、零售和批發(fā)轉(zhuǎn)換機制和適用的流通規(guī)則等研究領(lǐng)域，基本觀點內(nèi)容如下：數(shù)字人民幣的發(fā)行應該基本上維持原有的貨幣發(fā)行機制，如果發(fā)行規(guī)模過大，會對金融市場產(chǎn)生影響；中央銀行可以對數(shù)字人民幣的發(fā)行設置一些規(guī)則來防止其特殊屬性所帶來的副作用；數(shù)字人民幣的發(fā)行需要和國際規(guī)則接軌，由此應構(gòu)建數(shù)字人民幣的科學的運行規(guī)則等。這些方面是現(xiàn)階段數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑所要解決的問題，本文主要從數(shù)字人民幣現(xiàn)階段的發(fā)展路徑設計出發(fā)，闡述適合我國金融市場特點的數(shù)字人民幣發(fā)展路徑，同時分析數(shù)字人民幣發(fā)行機制中蘊含的經(jīng)濟邏輯和數(shù)字人民幣發(fā)行過程中所遇到的問題的解決方法。

二、數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑

目前我國央行對數(shù)字人民幣的定位是M0，并且不計息，與實物的人民幣并行發(fā)行?，F(xiàn)階段數(shù)字人民幣的應用范圍主要為公共交通、繳費、醫(yī)療、郵寄物流、農(nóng)產(chǎn)品銷售、商業(yè)零售、財政和社會保障等方面的支付功能以及在普惠金融和供應鏈金融中的資金歸集、智能分賬和保理融資等方面的資金管理功能。從數(shù)字人民幣的定位以及數(shù)字人民幣的應用場景可以得知，目前數(shù)字人民幣只承載基本的支付功能，并且不會替代實物人民幣和微信、支付寶等第三方支付工具。

當前數(shù)字人民幣的應用是和數(shù)字人民幣的定位相契合的。從貨幣的五種基本職能來看，數(shù)字人民幣在各個試點城市雖然應用類型不少，但是都集中在貨幣的基本支付功能上，并未能承擔所有的貨幣職能。一是價值尺度職能?，F(xiàn)階段數(shù)字人民幣尚未在國民經(jīng)濟所有領(lǐng)域執(zhí)行價值尺度的職能，目前僅用于小部分的商品銷售范疇，在大部分的商業(yè)領(lǐng)域使用的依然是傳統(tǒng)的人民幣。二是流通手段職能。鑒于數(shù)字人民幣的定位，囿于基礎(chǔ)網(wǎng)絡的搭建，尚未能夠在國民經(jīng)濟所有的行業(yè)中進行流通。三是貯藏手段職能。數(shù)字人民幣現(xiàn)在定位是M0，而且不計息，所以有相當部分居民因為時間成本而不愿意持有過多的數(shù)字人民幣，還有一些居民因為不了解數(shù)字人民幣的使用方法而不愿意持有數(shù)字人民幣。這些都使數(shù)字人民幣難以完全執(zhí)行貨幣的貯藏手段職能。四是世界貨幣職能，數(shù)字人民幣由于現(xiàn)階段的網(wǎng)絡基礎(chǔ)架構(gòu)尚未完善，因此，并未能執(zhí)行所有的價值尺度的功能，比如數(shù)字人民幣還不能用于外幣兌換業(yè)務。即便是支付功能，現(xiàn)階段數(shù)字人民幣也只是使用于已經(jīng)試驗開發(fā)的范圍，在還未開發(fā)的范圍，依然使用傳統(tǒng)的人民幣進行支付。

現(xiàn)階段，由于數(shù)字人民幣的基礎(chǔ)設施建設和執(zhí)行貨幣功能的不完全性，我國數(shù)字人民幣發(fā)展應立足于國內(nèi)市場，不斷完善基礎(chǔ)設施建設。從區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)框架結(jié)構(gòu)上來看，數(shù)字人民幣可以按照以下三種發(fā)展路徑設計。

（一）區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設施建設—商業(yè)銀行內(nèi)部區(qū)塊鏈應用系統(tǒng)構(gòu)建—零售貨幣終端區(qū)塊鏈程序建設

數(shù)字人民幣的發(fā)展主要從數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設施建設開始著手，由全國范圍的數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設施建設到商業(yè)銀行內(nèi)部區(qū)塊鏈應用系統(tǒng)的構(gòu)建，然后到零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應用程序的建設。這種發(fā)展路徑主要由我國央行主導自上而下在全國范圍進行數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡建設，在一些業(yè)務中還需要搭建跨境數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡。

在2020年4月，國家發(fā)展改革委明確國家的基礎(chǔ)設施的定義包括區(qū)塊鏈新技術(shù)基礎(chǔ)設施。區(qū)塊鏈網(wǎng)絡在國家基礎(chǔ)設施建設中發(fā)揮著非常重要的作用，完備的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡是形成可信共享數(shù)據(jù)的基石，有助于實現(xiàn)高效率、低成本、協(xié)同性強和可信度高的現(xiàn)代化業(yè)務流程并達到技術(shù)面應用的價值最大化，更好地助力區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，積極推進區(qū)塊鏈和經(jīng)濟社會融合發(fā)展。

區(qū)塊鏈服務網(wǎng)絡（Blockchain-based Service Net?work，BSN）由國家信息中心、中國移動通信集團公司、中國銀聯(lián)股份有限公司等聯(lián)合成立，是一個跨云服務、跨門戶、跨底層框架，用于部署和運行各類區(qū)塊鏈應用的全球性基礎(chǔ)設施網(wǎng)絡。目前，已有相關(guān)部門把區(qū)塊鏈運用于企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和地方政府。比如，星火鏈網(wǎng)將以代表產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為主要應用場景；“螞蟻鏈”是基于螞蟻金服聯(lián)盟區(qū)塊鏈技術(shù)和阿里云的開放式區(qū)塊鏈服務平臺，是行業(yè)區(qū)塊鏈解決方案的基礎(chǔ)；四川省區(qū)塊鏈服務基礎(chǔ)設施，簡稱“蜀信鏈”，是政府、企業(yè)、行業(yè)多方共建的區(qū)塊鏈服務公共基礎(chǔ)設施。目前“蜀信鏈”已經(jīng)實現(xiàn)多個地級市節(jié)點接入，同時已經(jīng)實現(xiàn)多行業(yè)應用，包括供應鏈金融、產(chǎn)品溯源、版權(quán)保護、司法存證等。

現(xiàn)階段區(qū)塊鏈服務網(wǎng)絡的特點是一般存在于單個企業(yè)、產(chǎn)業(yè)或者地方政府，區(qū)塊鏈的設施尚未在全國范圍內(nèi)形成統(tǒng)一的網(wǎng)絡。而數(shù)字人民幣如果要在全國范圍內(nèi)流通并且執(zhí)行完全的貨幣職能，則要求打通區(qū)域分割的界限，在全國范圍內(nèi)鋪設區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設施。發(fā)展數(shù)字人民幣首先從區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設施的建設開始，其優(yōu)點是，由中央銀行主導，在全國范圍內(nèi)建設數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)網(wǎng)絡，構(gòu)建數(shù)字人民幣運行的共享數(shù)據(jù)體系及環(huán)境，這會使數(shù)字人民幣的整個運行網(wǎng)絡完備程度極大提高，而且可以消除數(shù)字人民幣在網(wǎng)絡共享和協(xié)同方面的區(qū)域隔閡，有利于提高數(shù)字人民幣的各市場參與方的兼容性。這種發(fā)展路徑的缺點是需要投入大量的人力和資金，并且耗時較長。以中央銀行主導的區(qū)塊鏈建設的模式，需要各個地區(qū)協(xié)同作戰(zhàn)，在全國范圍內(nèi)鋪設區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)網(wǎng)絡。我國各個地區(qū)的金融市場發(fā)展不平衡，并且地理環(huán)境相對復雜，要在全國范圍同時鋪設區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設施并不容易，且某些地區(qū)的區(qū)塊鏈硬件設施的建設可能需要耗費巨大的資金和時間。

（二）商業(yè)銀行區(qū)塊鏈系統(tǒng)建設—區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設施鋪設—零售貨幣終端區(qū)塊鏈程序建設

這種發(fā)展路徑主要由負責數(shù)字人民幣零售支付服務的商業(yè)銀行開發(fā)建設區(qū)塊鏈的應用系統(tǒng)，然后由中央銀行主導建設區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設施，與此同時，在國民經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)的零售貨幣終端也進行區(qū)塊鏈應用程序的建設。采用這種發(fā)展路徑，主要是因為我國數(shù)字人民幣采用的是雙層運營體系，商業(yè)銀行是數(shù)字人民幣零售支付服務的提供者，也是連接數(shù)字人民幣發(fā)行和使用的橋梁，從商業(yè)銀行著手開發(fā)區(qū)塊鏈的應用系統(tǒng)，可以從數(shù)字人民幣運行機構(gòu)的角度對數(shù)字人民幣的功能起到很好的拓展作用。

銀行運用區(qū)塊鏈技術(shù)，在會計核算、合規(guī)管理、征信業(yè)務、風險控制和授信管理等方面進行了業(yè)務改善的嘗試。區(qū)塊鏈技術(shù)是將數(shù)據(jù)區(qū)塊按照時間順序相連組合而成的鏈式數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，具有去中心化、不可篡改、公開透明等特點。銀行所開發(fā)的區(qū)塊鏈應用程序主要利用其將數(shù)據(jù)記錄、編輯和修改的權(quán)限賦予各個分布式賬本，在各個賬本之間實行公開化的同步式記賬，并且可以對賬本的內(nèi)容進行溯源。銀行運用區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)化會計交易系統(tǒng)，縮短從發(fā)起交易到系統(tǒng)回饋到交易記賬到系統(tǒng)對賬的時間，簡化交易流程，實行以客戶為核心的點對點交易，提升銀行會計系統(tǒng)的效能。

在傳統(tǒng)的銀行合規(guī)管理中，信息不對稱是管理中的難點問題。區(qū)塊鏈技術(shù)將征信和反洗錢等交易數(shù)據(jù)直接放在各個分賬本的鏈上，使得各個分中心也能及時獲取這些管理所需的交易數(shù)據(jù)，有效解決信息不對稱的問題。平安銀行推出內(nèi)控合規(guī)主任App 管控工具“鷹管家”，其職能覆蓋網(wǎng)點全面風險工作，通過手機即可快速處理日常任務及觸發(fā)風險檢查，實時在線監(jiān)控銀行各類風險指標和處理內(nèi)部賬務等。中國郵政儲蓄銀行與國際商業(yè)機器公司（IBM）合作推出基于區(qū)塊鏈的資產(chǎn)托管系統(tǒng)，通過各方實時共享信息資源，有效縮短原有信用交換環(huán)節(jié)的處理時間。傳統(tǒng)的銀行授信管理中，比較注重貸前審查，而受限于技術(shù)水平，難以全面對稱提供貸中、貸后的實時監(jiān)控數(shù)據(jù)，這就使得銀行授信管理中的貸中和貸后管理質(zhì)量下降，容易發(fā)生信用風險。而現(xiàn)在銀行通過區(qū)塊鏈技術(shù)逐步構(gòu)建銀企一體化的分布式交易數(shù)據(jù)系統(tǒng)，使銀行的授信可以做到全程跟蹤和溯源的全貸款周期的信用風險管理，有效提高銀行授信管理的質(zhì)量和審批的效率。

從現(xiàn)階段銀行對區(qū)塊鏈技術(shù)的運用可以看出，目前銀行對區(qū)塊鏈技術(shù)的應用主要集中于傳統(tǒng)的人民幣。這主要是因為我國的數(shù)字人民幣的流通框架是雙層運營體系，在這種流通框架中，中央銀行是法定數(shù)字貨幣的批發(fā)層，法定數(shù)字貨幣是中央銀行對最終用戶的直接負債，商業(yè)銀行對法定數(shù)字貨幣的最終用戶提供零售支付服務。商業(yè)銀行如果要開發(fā)數(shù)字人民幣的應用程序，必須得到中央銀行的批準。在這種發(fā)展路徑的設計場景中，先由商業(yè)銀行開發(fā)與數(shù)字人民幣相關(guān)的應用程序，然后由中央銀行主導鋪設數(shù)字人民幣的基礎(chǔ)網(wǎng)絡，將各個商業(yè)銀行的應用程序連接起來，并且同時進行零售終端的區(qū)塊鏈應用程序的建設。雖然這種數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑可以將數(shù)字人民幣的發(fā)行當局和使用終端較好地連接起來，但是它的缺點也是顯而易見的，主要有以下幾點：

1.商業(yè)銀行承載著全國主要的間接融資網(wǎng)絡，其系統(tǒng)的容錯率較低。商業(yè)銀行是企業(yè)間接融資的主要來源機構(gòu)，除了承擔對企業(yè)的間接融資以外，還承擔著落實貨幣政策的功能。商業(yè)銀行在開發(fā)區(qū)塊鏈應用程序的過程中必須經(jīng)過試驗階段，在試驗階段難免會出現(xiàn)程序錯誤、數(shù)據(jù)遺失甚至系統(tǒng)崩潰的情況，由于商業(yè)銀行在國民經(jīng)濟中的重要作用，這些系統(tǒng)錯誤可能會給國民經(jīng)濟造成不可估量的損失。所以，在數(shù)字人民幣還不是很成熟的階段，在商業(yè)銀行進行區(qū)塊鏈應用程序的開發(fā)未必是一個最佳的選擇。

2.各個商業(yè)銀行的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)不相同，如果由其主導開發(fā)數(shù)字人民幣的應用系統(tǒng)，在接入中央銀行的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡時需要耗費大量成本。商業(yè)銀行在開發(fā)各自的數(shù)字人民幣應用系統(tǒng)時，都要建立一個私有鏈的完整鏈路，或者在幾家機構(gòu)合作的時候可能建立的是聯(lián)盟鏈的完整鏈路。商業(yè)銀行和一般的零售貨幣終端使用機構(gòu)不同，因為商業(yè)銀行的會計核算系統(tǒng)一般都比零售貨幣終端使用機構(gòu)的系統(tǒng)更復雜，我國擁有龐大的商業(yè)銀行數(shù)量，如果在大部分的商業(yè)銀行都同時進行區(qū)塊鏈應用系統(tǒng)試驗，那么就要建立大量的區(qū)塊鏈鏈路，而在初期的系統(tǒng)試錯階段花費大量的經(jīng)費來搭建區(qū)塊鏈鏈路。而且，每個商業(yè)銀行的經(jīng)營范圍都各有側(cè)重，根據(jù)各自的經(jīng)營范圍，每家商業(yè)銀行的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)各不相同。在各自開發(fā)區(qū)塊鏈的應用系統(tǒng)時，商業(yè)銀行根據(jù)各自的會計系統(tǒng)所設計的區(qū)塊鏈系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)也各不相同，商業(yè)銀行的系統(tǒng)與零售貨幣終端機構(gòu)的系統(tǒng)最關(guān)鍵的不同之處在于：商業(yè)銀行的系統(tǒng)是一個閉環(huán)的完整核算系統(tǒng)，而零售貨幣終端機構(gòu)的系統(tǒng)可以是一個附嵌式系統(tǒng)。商業(yè)銀行進行區(qū)塊鏈開發(fā)時所設計的可能是一整套的區(qū)塊鏈系統(tǒng)，而零售貨幣終端機構(gòu)所進行試驗的可以是一個相對獨立而簡單的區(qū)塊鏈系統(tǒng)，因此，商業(yè)銀行的區(qū)塊鏈系統(tǒng)調(diào)試往往需要整個銀行的系統(tǒng)都要進行改動，給商業(yè)銀行的業(yè)務造成很大的影響。而零售貨幣終端機構(gòu)的區(qū)塊鏈程序調(diào)試可能只涉及某個程序或者系統(tǒng)的某個環(huán)節(jié)，相比起來，零售貨幣終端機構(gòu)的區(qū)塊鏈應用程序修改更省時省力和節(jié)省開發(fā)費用。

3.在初始階段，發(fā)行的數(shù)字人民幣數(shù)量不宜過大。商業(yè)銀行的業(yè)務所涉及的數(shù)字人民幣金額一般較大，在數(shù)字人民幣試驗階段，從商業(yè)銀行開始進行數(shù)字人民幣區(qū)塊鏈應用程序的開發(fā)，如果程序出現(xiàn)問題，則容易給中央銀行資產(chǎn)負責管理造成較大負擔。

（三）零售貨幣終端區(qū)塊鏈程序建設—區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設施鋪設—商業(yè)銀行區(qū)塊鏈系統(tǒng)開發(fā)

在這種發(fā)展路徑中，數(shù)字人民幣主要遵循先發(fā)展零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應用程序建設，在合適的時候，可以同步進行各個地區(qū)的區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設施鋪設，在零售貨幣終端數(shù)字人民幣發(fā)展得比較成熟的時候開始開發(fā)商業(yè)銀行的區(qū)塊鏈應用系統(tǒng)，進行大金額的數(shù)字人民幣交易試驗。這種數(shù)字人民幣發(fā)展路徑的優(yōu)點主要有以下幾點：

1.零售貨幣終端的數(shù)字人民幣的發(fā)行量較小，適合于進行區(qū)塊鏈網(wǎng)絡試驗。目前，零售貨幣終端的數(shù)字人民幣運用的場景主要有公共交通、繳費、醫(yī)療、郵寄物流、農(nóng)產(chǎn)品銷售、商業(yè)零售等，這些零售貨幣終端的數(shù)字人民幣發(fā)行量一般較小，在中央銀行的負債占比較小，因此，小規(guī)模的數(shù)字人民幣發(fā)行量較適合于進行數(shù)字人民幣的試驗。

2.零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應用程序開發(fā)可以給商業(yè)銀行的區(qū)塊鏈應用系統(tǒng)設計提供參考。這些零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應用程序往往與商業(yè)銀行的業(yè)務系統(tǒng)相連接，在零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應用程序開發(fā)中，也會涉及商業(yè)銀行區(qū)塊鏈應用系統(tǒng)開發(fā)所需要的基本架構(gòu)、賬本編碼標識、智能合約、應用成熟度模型、交易規(guī)范、跨鏈通信機制及規(guī)范、賬本管理規(guī)范、共識機制、區(qū)塊數(shù)據(jù)格式規(guī)范、分布式數(shù)據(jù)庫要求、身份認證機制等，因此，可以給商業(yè)銀行區(qū)塊鏈應用系統(tǒng)的設計提供參考。

3.零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應用程序開發(fā)的容錯率相對來說比商業(yè)銀行要稍微高一些。零售貨幣終端發(fā)行的數(shù)字人民幣一般只用于某一個較小的范圍，相對于承載企業(yè)間接融資主要機構(gòu)和中央銀行貨幣政策踐行機構(gòu)的商業(yè)銀行來說，如果發(fā)生程序錯誤等試驗事故，對國民經(jīng)濟的影響較小。因此，可以先行在零售貨幣終端進行數(shù)字人民幣的試驗，待區(qū)塊鏈技術(shù)比較成熟后，再在商業(yè)銀行進行區(qū)塊鏈系統(tǒng)的開發(fā)。

三、數(shù)字人民幣發(fā)展路徑的經(jīng)濟邏輯

我國地域遼闊，金融市場發(fā)展不平衡，從區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)框架結(jié)構(gòu)上來考慮，基礎(chǔ)網(wǎng)絡設施鋪設、商業(yè)銀行的區(qū)塊鏈應用系統(tǒng)開發(fā)和零售貨幣終端的區(qū)塊鏈應用程序設計的先后順序的選擇決定了我國數(shù)字人民幣應該遵循的發(fā)展路徑。數(shù)字人民幣發(fā)展路徑的經(jīng)濟邏輯是我國金融政策和金融體制特點的集中體現(xiàn)。

（一）關(guān)注數(shù)字人民幣的功能側(cè)重點

數(shù)字人民幣是人民幣現(xiàn)金的替代物，但是如果僅把數(shù)字人民幣作為現(xiàn)金來流通，數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)勢將無法得到充分發(fā)揮。傳統(tǒng)貨幣的功能包括貨幣的普通匯兌支付功能和貨幣的衍生功能：貨幣的普通匯兌支付功能是指貨幣用于日常支付和外幣兌換的功能，一般只涉及簡單的轉(zhuǎn)賬、匯款、支付、外幣兌換等；貨幣的衍生功能則指貨幣用于較復雜的金融產(chǎn)品和服務的功能，包括貸款、債券業(yè)務、金融衍生品、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品和綠色金融產(chǎn)品等。數(shù)字人民幣同樣也可具有這兩類功能。從現(xiàn)階段區(qū)塊鏈的網(wǎng)絡發(fā)展情況來看，數(shù)字人民幣將會長時間和傳統(tǒng)人民幣并存。如果數(shù)字人民幣的定位是M0，那么意味著數(shù)字人民幣將只有普通的匯兌支付功能，而貨幣的衍生功能仍由傳統(tǒng)的人民幣來承擔。許多國家發(fā)展法定數(shù)字貨幣的目標在很大程度上希望法定數(shù)字貨幣能夠?qū)崿F(xiàn)國際清算系統(tǒng)（SWIFT）的跨境匯款功能，而數(shù)字人民幣要實現(xiàn)類似于國際資金清算系統(tǒng)的跨境匯款的功能，則要求必須具備區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設施網(wǎng)絡，并且商業(yè)銀行的系統(tǒng)能夠暢通無阻地執(zhí)行基于區(qū)塊鏈網(wǎng)絡的匯款指令。我國數(shù)字人民幣要拓展其發(fā)展路徑，就應該側(cè)重于發(fā)展數(shù)字人民幣的匯兌支付功能直至實現(xiàn)全球的跨境匯款，也可以側(cè)重于發(fā)展數(shù)字人民幣的衍生功能，以利用數(shù)字人民幣的區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)勢來實現(xiàn)金融業(yè)務效率的提升。

（二）數(shù)字人民幣流通數(shù)量的有效控制方法

數(shù)字人民幣批量發(fā)行后，如何控制數(shù)字人民幣的發(fā)行量，是影響到我國貨幣政策實施和金融市場管理的重要問題。在現(xiàn)階段，數(shù)字人民幣的網(wǎng)絡基礎(chǔ)和發(fā)行機制尚未成熟，因此，更應該讓財政政策成為調(diào)控數(shù)字人民幣流通數(shù)量的有效補充措施。

對于傳統(tǒng)的貨幣來說，一般情況下，當中央銀行升息時，居民傾向于將貨幣存入銀行或者購買其他金融產(chǎn)品，以獲取收益。由于在初級階段，數(shù)字人民幣是不計息的，理論上來說，中央銀行升息降息都不會影響到居民對數(shù)字人民幣的存儲行為。由此，流通中的法定數(shù)字貨幣數(shù)量將很難通過貨幣政策來調(diào)控。因此，一些國家希望通過特定措施來限制居民持有法定數(shù)字貨幣。比如，歐洲央行就有官員提出，設定居民持有法定數(shù)字歐元的限額，超過這個限額將被征稅或者禁止持有。除了強制性禁止持有外，法定數(shù)字貨幣的持有稅相當于在緊縮性貨幣政策情況下，對法定數(shù)字貨幣幣值以持有成本形式扣減的部分價值。法定數(shù)字貨幣持有稅對于我國來說不太可行，因為現(xiàn)階段使用傳統(tǒng)的人民幣要比使用數(shù)字人民幣要更為簡便，征收數(shù)字人民幣持有稅會減弱居民持有數(shù)字人民幣的意愿。在我國，要控制數(shù)字人民幣的流通數(shù)量，可以考慮將數(shù)字人民幣廣泛使用于公共經(jīng)濟及社會保障功能中，居民可以使用數(shù)字人民幣進行繳稅、繳納公積金，政府使用數(shù)字人民幣進行轉(zhuǎn)移支付，包括發(fā)放財政救濟金、財政撥款、財政補貼、進出口補貼等。也就是說，在數(shù)字人民幣發(fā)行的初級階段，將財政政策作為貨幣政策的一種有效補充，運用財政收支的方法來調(diào)節(jié)國庫和居民手中的數(shù)字人民幣數(shù)量，同時在財政部與中央銀行之間建立專門的數(shù)字人民幣的劃撥通道，用于回籠和發(fā)行數(shù)字人民幣。而要數(shù)字人民幣實現(xiàn)這些公共財政和社會保障的支付功能，則要求數(shù)字人民幣必須首先具備區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)網(wǎng)絡和在零售終端機構(gòu)實現(xiàn)較為復雜的支付功能，這正是數(shù)字人民幣發(fā)展路徑須首先建設的內(nèi)容。數(shù)字人民幣可以通過政府的財政政策導向在居民和中央銀行之間進行流通，進而有效地調(diào)控數(shù)字人民幣的流通數(shù)量。

（三）數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑需符合區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律

數(shù)字人民幣的第三種發(fā)展路徑，即先進行零售貨幣終端的區(qū)塊鏈程序建設、然后鋪設區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設施、最后開發(fā)商業(yè)銀行區(qū)塊鏈系統(tǒng)的發(fā)展路徑是符合區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的。先進行零售貨幣終端區(qū)塊鏈支付程序的建設，在較小的特定范圍內(nèi)進行“試錯—糾正—改進”的區(qū)塊鏈實驗，重點打磨數(shù)字人民幣支付程序的共識機制、跨鏈擴容、隱私安全和交易智能合約等方面的技術(shù)，將區(qū)塊鏈開發(fā)的試錯成本控制在最小閾值范圍內(nèi)。在零售貨幣終端的開發(fā)到了一定階段后，開始區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設施的鋪設，構(gòu)建全國聯(lián)通的區(qū)塊鏈運行網(wǎng)絡，這是基礎(chǔ)設施的大型投入，有了零售貨幣終端區(qū)塊鏈試驗的經(jīng)驗，可以為全國性的區(qū)塊鏈總網(wǎng)絡的架構(gòu)以及商業(yè)銀行的區(qū)塊鏈系統(tǒng)的嵌入提供借鑒作用。而全國性的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設施的建設，也可以為其他區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)所利用，在不同產(chǎn)業(yè)之間形成規(guī)模經(jīng)濟效應，也為商業(yè)銀行區(qū)塊鏈系統(tǒng)的順利開發(fā)奠定基礎(chǔ)。

四、結(jié)語

綜上所述，在數(shù)字人民幣的發(fā)展路徑中要綜合考慮我國數(shù)字人民幣發(fā)展方向、我國貨幣發(fā)行的具體實踐和區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的特點等因素，在零售貨幣終端的區(qū)塊鏈程序建設、區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設施鋪設和商業(yè)銀行區(qū)塊鏈系統(tǒng)的開發(fā)之間做出合理的相機抉擇，將系統(tǒng)開發(fā)的試錯成本降到最小，使區(qū)塊鏈網(wǎng)絡建設在我國國民經(jīng)濟的不同產(chǎn)業(yè)之間形成規(guī)模經(jīng)濟效應，為我國金融市場發(fā)展開辟新的道路。