馬海濤 田 影

內(nèi)容提要：理解社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)如何影響企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)，對(duì)社保繳費(fèi)制度改革和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革尤為重要。本文以中國滬深A(yù) 股2007-2020 年2847 家制造業(yè)上市公司為研究樣本，采用固定效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)了社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)能夠提高高低技能勞動(dòng)力的相對(duì)雇傭比，具有顯著的人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)。機(jī)制分析表明，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)主要通過固定資產(chǎn)投資規(guī)模和員工人均薪酬兩個(gè)渠道對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。進(jìn)一步地分析表明，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)在非國有、勞動(dòng)密集型、小規(guī)模及高融資約束企業(yè)中存在較強(qiáng)的異質(zhì)性。因此，當(dāng)前我國社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率下調(diào)的大背景下，政府應(yīng)該審慎權(quán)衡社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)與企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)在聯(lián)系，警惕社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)降低過多反而會(huì)阻礙企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的提升。

一、引 言

企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“核心細(xì)胞”，其人力資本結(jié)構(gòu)的升級(jí)不僅是微觀企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富和獲得競爭優(yōu)勢(shì)的重要渠道，也是我國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量源泉（陳冬華等，2015）。高技能人才發(fā)展的體制改革是全面深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要環(huán)節(jié)，顯然，人力資本結(jié)構(gòu)不僅是宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，也是微觀企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵步驟（Schultz，1961；Becker，1962）。經(jīng)典的索羅模型認(rèn)為人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化能夠顯著提升企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。由此可見，提升企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)是推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和維持經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>

毋庸置疑，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)所形成的財(cái)務(wù)壓力極大地影響了企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)，就“費(fèi)”而言，僅社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)就構(gòu)成了一項(xiàng)重要支出。社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)導(dǎo)致就業(yè)的下降，其引起的就業(yè)“創(chuàng)造”與“摧毀”中，一個(gè)亟需澄清的問題是究竟哪些技能類型的雇員崗位遭到了“摧毀”，哪些技能類型的雇員崗位又被“創(chuàng)造”了出來？以基本養(yǎng)老保險(xiǎn)改革為例，盡管2019 年4 月國務(wù)院辦公廳頒發(fā)了《降低社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率綜合方案》，規(guī)定城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)率降低16%，但是總體來看2019 年中國大部分地區(qū)的單位和職工共同負(fù)擔(dān)的政策養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率仍高達(dá)24%，遠(yuǎn)超美國的6.2%，仍然是一項(xiàng)重要的支出。因此，在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展的政策背景下，厘清社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響及作用機(jī)制，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值。

事實(shí)上，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)既然能夠影響勞動(dòng)力雇傭行為，那么它也可能影響其隨之引發(fā)的內(nèi)部勞動(dòng)力調(diào)整，遺憾的是，截至目前，尚未有文獻(xiàn)對(duì)此展開研究。不僅有關(guān)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)影響的研究相當(dāng)匱乏，既有研究對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)影響企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的作用機(jī)制也缺乏系統(tǒng)分析?，F(xiàn)有關(guān)于社會(huì)保險(xiǎn)與人力資本的文獻(xiàn)也主要集中在人力資本投資范疇，Bellettini 和Ceroni（1999）發(fā)現(xiàn)現(xiàn)收現(xiàn)付制社會(huì)保險(xiǎn)能夠提升民眾提高生產(chǎn)效率的主觀意圖，進(jìn)而促進(jìn)人力資本投資。Kemnitz 和Wigger（2000）則指出在人力資本積累具有外部性導(dǎo)致市場(chǎng)失靈時(shí)，現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老保險(xiǎn)作為政府干預(yù)的手段能夠最優(yōu)化人力資本水平，而基金制的養(yǎng)老保險(xiǎn)則導(dǎo)致人力資本積累乏力。田永坡等（2006）從勞動(dòng)力市場(chǎng)分割的角度考察了“統(tǒng)賬結(jié)合”模式的養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)人力資本投資的影響，發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)中的個(gè)人賬戶比例與人力資本投資正相關(guān)。而于凌云和蔣云石（2008）基于公共支出的視角，發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移支付對(duì)于人力資本的積累有負(fù)向影響。囿于數(shù)據(jù)的易得性，大多數(shù)文獻(xiàn)僅停留在宏觀層面或者行業(yè)層面進(jìn)行研究，鮮有學(xué)者基于微觀企業(yè)的視角探討企業(yè)內(nèi)部的人力資本結(jié)構(gòu)問題。Griliches（1969）的理論模型指出，高技能勞動(dòng)力與機(jī)器設(shè)備匹配時(shí)，對(duì)低技能勞動(dòng)力產(chǎn)生顯著的替代效應(yīng)。盡管固定資產(chǎn)投資和員工薪酬與企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)存在邏輯上的關(guān)聯(lián)，但是尚未有文獻(xiàn)探討兩者之間的因果關(guān)系。社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的影響是一個(gè)值得深入探討的問題。本文試圖探討社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)政策對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響并揭示其作用機(jī)制，不僅有助于客觀審慎地評(píng)估我國現(xiàn)行的社保繳費(fèi)政策的微觀效果，將社保繳費(fèi)政策的經(jīng)濟(jì)影響延伸至企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)領(lǐng)域，而且還為如何更好地提升微觀企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)提供積極探索，對(duì)當(dāng)前我國社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)改革的學(xué)術(shù)研究進(jìn)行有益補(bǔ)充，進(jìn)而為有效地利用社保政策更好地服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供政策參考。

較于現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文的研究貢獻(xiàn)在于從人力資本結(jié)構(gòu)存量和增量的雙重微觀視角拓展了人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響研究，豐富了相關(guān)理論，有助于實(shí)現(xiàn)我國勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)“量”到“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變，向“人才強(qiáng)國”高速邁進(jìn)的目標(biāo)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)與企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)

中國的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)比例相較于其他國家處于較高的水平，事實(shí)上給企業(yè)造成了一定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)（魏志華和夏太彪，2020）。盡管高額的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)給企業(yè)勞動(dòng)力成本帶來了壓力，但是，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)一方面也會(huì)引致企業(yè)間資本-勞動(dòng)要素的相互替代（Kugler 和Kugler，2009），倒逼企業(yè)實(shí)現(xiàn)要素資源配置的革新，迫使企業(yè)降低勞動(dòng)力要素的投入占比，增加機(jī)器設(shè)備等資本要素的投入占比，以此保持在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競爭力（趙健宇和陸正飛，2019）；另一方面，社會(huì)保險(xiǎn)作為一種員工福利，相當(dāng)于一種薪酬遞延支付手段，能夠有效識(shí)別和篩選出高技能勞動(dòng)力，激勵(lì)員工提高生產(chǎn)效率（Johnson，1996）。而勞動(dòng)雇傭最終表現(xiàn)是企業(yè)與勞動(dòng)者的雙向匹配，因此，在這種情況下，隨著企業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大，其會(huì)增加對(duì)高技能勞動(dòng)力的需求，相反會(huì)降低低技能勞動(dòng)力的需求（Duffy等，2004）。Griliches（1969）的理論模型認(rèn)為高技能勞動(dòng)力與機(jī)器設(shè)備結(jié)合時(shí)，對(duì)低技能勞動(dòng)力產(chǎn)生了較強(qiáng)的替代效應(yīng)，即資本和高技能勞動(dòng)力之間存在絕對(duì)互補(bǔ)的關(guān)系。大量實(shí)證研究也都支持了資本-高技能互補(bǔ)理論的成立（Duffy 等，2004；Angelopoulos 等，2015）。綜上，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)高技能勞動(dòng)力的雇傭量相對(duì)增加，對(duì)低技能勞動(dòng)力的雇傭量相對(duì)減少。Becker（1962）首次提出了人力資本的概念，參照Bresnahan 等（2002）的做法，本文將人力資本結(jié)構(gòu)定義為高技能勞動(dòng)力與低技能勞動(dòng)力的雇傭量的比值，并認(rèn)為社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)顯著提高了企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)。據(jù)此，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)能夠提高企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)。

（二）作用機(jī)制分析

社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)通過何種機(jī)制影響企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)，值得我們展開深入分析。從企業(yè)的角度來看，社會(huì)保險(xiǎn)支出是企業(yè)用工成本的一項(xiàng)重要支出，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)支出偏高一方面會(huì)引致企業(yè)用工成本提高，表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)內(nèi)部留存的擠占，此時(shí)，勞動(dòng)要素價(jià)格相對(duì)上升，資本要素價(jià)格相對(duì)下降，必然會(huì)推動(dòng)機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)投資的增加及技術(shù)的變革乃至效率的提升（Acemoglu，2002）。由于勞動(dòng)雇傭最終表現(xiàn)為企業(yè)與勞動(dòng)者的雙向匹配，因此技術(shù)進(jìn)步必然同時(shí)引致高技能勞動(dòng)力需求的上升（Doms 等，1997）。Griliches（1969）指出資本和高技能勞動(dòng)力之間存在較強(qiáng)的互補(bǔ)性，當(dāng)機(jī)器設(shè)備等資本與高技能勞動(dòng)力結(jié)合時(shí)，對(duì)低技能勞動(dòng)力有明顯的替代效應(yīng)。基于此，從理論上看，與企業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模的增加協(xié)同增加的是對(duì)高技能勞動(dòng)力的需求，而其對(duì)低技能勞動(dòng)力的需求則會(huì)下降（Duffy 等，2004）。另一方面，社會(huì)保險(xiǎn)作為一種強(qiáng)制性就業(yè)福利，具有薪酬遞延支付的功能，能夠有效篩選、識(shí)別和激勵(lì)高技能勞動(dòng)力，進(jìn)而吸引更多高技能勞動(dòng)力投入到企業(yè)研發(fā)中去，相應(yīng)地降低了對(duì)低技能勞動(dòng)力的雇傭。顯然，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)主要通過增加固定資產(chǎn)投資規(guī)模和員工人均薪酬兩個(gè)渠道提升了企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)主要通過增加固定資產(chǎn)投資規(guī)模和員工人均薪酬兩個(gè)渠道提升了企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)。

（三）異質(zhì)性影響

鑒于不同類型的企業(yè)在企業(yè)所有制類型、要素密集度、企業(yè)規(guī)模及融資約束條件等方面存在明顯的異質(zhì)性差異，由此，可以推斷社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)在不同類型的企業(yè)中的人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)也可能存在差異。對(duì)于國有企業(yè)，其社會(huì)目標(biāo)和政策責(zé)任感相對(duì)較大，且其內(nèi)部雇傭結(jié)構(gòu)的調(diào)整較緩慢，因此，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響在國有企業(yè)中較不明顯。勞動(dòng)密集型企業(yè)可能已然雇傭相對(duì)較高比例的低技能勞動(dòng)力，具有較多的雇傭結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間，因此社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響在勞動(dòng)密集型企業(yè)中更加明顯。高融資約束程度的企業(yè)，其在社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的壓力下進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的動(dòng)機(jī)更大，以達(dá)到改善人力資本結(jié)構(gòu)的目的，因此社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響在高融資約束企業(yè)中更加明顯。企業(yè)規(guī)模是生產(chǎn)經(jīng)營狀況的反映，通常小規(guī)模企業(yè)面臨較高的自由現(xiàn)金流約束，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)增加所引致的用工成本壓力就會(huì)倒逼企業(yè)重新進(jìn)行要素資源配置，有助于促進(jìn)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，因此社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響在小規(guī)模企業(yè)中更加明顯。這些分析表明，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)在不同類型企業(yè)中對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響存在顯著差異。據(jù)此，本文提出假設(shè)3。

假設(shè)3：社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響在異質(zhì)性企業(yè)之間存在顯著差異。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取中國滬深A(yù) 股2007-2020 年2847 家制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，之所以從2007 年開始，是因?yàn)橹袊鲜泄緩倪@一年開始在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露“應(yīng)付職工薪酬”及其明細(xì)科目的期初余額、本期增加額、本期減少額以及期末余額。目前各家上市公司披露的科目規(guī)則并不一致，社會(huì)保險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)口徑略有差異，因此作者對(duì)每家公司的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)逐一進(jìn)行了核算，確保社保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和社保數(shù)據(jù)主要來自萬得（WIND）數(shù)據(jù)庫和國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。為了提高樣本數(shù)據(jù)的可靠性，本文剔除了樣本期間內(nèi)處于ST 和*ST 狀態(tài)的公司、關(guān)鍵變量異常及缺失的樣本，此外，為了剔除極端值對(duì)回歸結(jié)果的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量在上下1%的水平上進(jìn)行了縮尾處理。最終本文獲取了39858 個(gè)有效觀測(cè)值。

（二）變量定義

1.社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)（Burden）。借鑒魏志華和夏太彪（2020）的做法，本文采用“應(yīng)付職工薪酬”科目下“社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)”本期增加額占營業(yè)收入的比重來度量企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)，其值越大表明企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)越高，對(duì)營業(yè)收入的擠占也就越多，勞動(dòng)力成本也就越高，因此該度量指標(biāo)能較好地反映社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的影響。

2.企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)（H/L）。借鑒Bresnahan 等（2002）的做法，本文從雇員的受教育水平和工作性質(zhì)兩個(gè)維度度量企業(yè)的人力資本。具體來看，人力資本結(jié)構(gòu)的具體表達(dá)式為高技能勞動(dòng)力與低技能勞動(dòng)力的雇傭量的比值。本文在基準(zhǔn)回歸部分以勞動(dòng)力的受教育程度為指標(biāo)劃分高、低技能勞動(dòng)力，將受教育程度為本科及以上的勞動(dòng)力視為高技能勞動(dòng)力，?？萍耙韵碌膭趧?dòng)力定義為低技能勞動(dòng)力。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分，本文以勞動(dòng)力的工作性質(zhì)為度量指標(biāo)，將技術(shù)人員和研發(fā)人員歸類為高技能勞動(dòng)力，生產(chǎn)人員、銷售人員、客服人員與行政人員歸類為低技能勞動(dòng)力。

3.控制變量（X）。參考趙燦和劉啟仁（2019）、劉苓玲和慕欣蕓（2015）的做法，本文采用的一系列控制變量的度量方式依次為：盈利能力（Profitability，營業(yè)利潤/營業(yè)總收入）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV，負(fù)債總額/ 資產(chǎn)總額）、成長性（Growth，營業(yè)收入同比增長率）、凈資產(chǎn)收益率（ROE，凈利潤/ 凈資產(chǎn)）、前十大股東持股比例（Top10，前十大股東持股數(shù)量/總股本）、企業(yè)年齡（Age，企業(yè)所在年份-成立年份的對(duì)數(shù)）、資本密集度（PPE，固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State，上市公司屬于國有企業(yè)時(shí)取1，否則取0）、勞動(dòng)密集程度（Intensive，“企業(yè)員工數(shù)/固定資產(chǎn)”的自然對(duì)數(shù)）、企業(yè)規(guī)模（Size，總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)）、平均工資（Wage，“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金/在職員工人數(shù)”的自然對(duì)數(shù)）。此外，本文中介變量的度量方式分別為：企業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模（INV，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金的自然對(duì)數(shù)）、員工人均薪酬（Salary，“應(yīng)付職工薪酬/ 員工總數(shù)”的自然對(duì)數(shù)）。表1 給出了各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（三）計(jì)量模型

1.社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)與企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)。為檢驗(yàn)假設(shè)1，本文構(gòu)建如下的固定效應(yīng)模型：

其中，下標(biāo)i、t 分別表示企業(yè)和年份；被解釋變量H/L 為人力資本結(jié)構(gòu)，具體含義為高低技能勞動(dòng)力的雇傭比；Burden 為社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)；X 為企業(yè)層面的控制變量。μi表示企業(yè)固定效應(yīng)，γt表示年份固定效應(yīng)，以控制不隨時(shí)間變化的企業(yè)固有特征和隨時(shí)間變化的不可觀測(cè)因素對(duì)識(shí)別效果的影響。εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2.作用機(jī)制檢驗(yàn)。為了檢驗(yàn)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)影響企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的作用機(jī)制，參考溫忠麟等（2005）的做法，本文構(gòu)建以下模型進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)：

其中，M 分別代表固定資產(chǎn)投資規(guī)模（INV）和員工人均薪酬（Salary）。其余變量設(shè)置同上。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2 匯報(bào)了社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響。被解釋變量為以受教育程度劃分的企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)，為說明估計(jì)結(jié)果具有良好的穩(wěn)健性，本文將控制變量及年份固定效應(yīng)逐步納入計(jì)量模型（1），第（1）列僅控制了企業(yè)固定效應(yīng)，第（2）列同時(shí)控制了企業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)，第（3）列僅控制了企業(yè)固定效應(yīng)并加入全部的控制變量，第（4）列同時(shí)控制了企業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)并加入全部的控制變量?？梢园l(fā)現(xiàn)，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)在所有回歸方程中均顯著為正，且呈現(xiàn)逐步增加的趨勢(shì)。進(jìn)一步地，本文以納入所有控制變量的第（4）列為例，對(duì)估計(jì)結(jié)果的顯著性與經(jīng)濟(jì)含義進(jìn)行說明。社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的系數(shù)為0.188，在1%的水平上顯著為正，這表明社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)顯著提高了企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)，因此假設(shè)1 得到了驗(yàn)證。同時(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)含義表明社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)每增加1 個(gè)單位，企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)平均提高0.188 個(gè)單位。本文的研究發(fā)現(xiàn)意味著，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)過重會(huì)加重企業(yè)的勞動(dòng)力成本，迫使企業(yè)采取資本替代勞動(dòng)的方式進(jìn)行生產(chǎn)要素調(diào)整，企業(yè)相對(duì)增加了對(duì)高技能勞動(dòng)力的雇傭，降低了低技能勞動(dòng)力的雇傭，進(jìn)而提高企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）作用機(jī)制檢驗(yàn)

為明確人力資本結(jié)構(gòu)上升背后的具體機(jī)制，分別使用固定資產(chǎn)投資規(guī)模和員工人均薪酬作為因變量進(jìn)行回歸。一方面考察社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)增加導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資規(guī)模增加所引致的人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)的效應(yīng)。借鑒劉貫春等（2021）的做法，本文采用購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金的自然對(duì)數(shù)來作為企業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模（INV）的度量指標(biāo)，結(jié)果如表3 第（1）（2）列所示，第（1）列中社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的系數(shù)在5%的水平上顯著為正，說明社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)顯著增加了企業(yè)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模，第（2）列將社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)與固定資產(chǎn)投資規(guī)模同時(shí)置于模型中作為解釋變量對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行回歸。實(shí)證結(jié)果顯示，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的回歸系數(shù)的顯著性相比表2 中有明顯下降，同時(shí)固定資產(chǎn)投資規(guī)模的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為正，這表明固定資產(chǎn)投資規(guī)模越高，企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)也越高，總體來看，上述結(jié)果支持了本文的第一條研究機(jī)制，即社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)增加了固定資產(chǎn)投資規(guī)模進(jìn)而提升了企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)。

另一方面，本文從員工人均薪酬的維度出發(fā)，探討社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)增加導(dǎo)致員工人均薪酬提高帶來的企業(yè)人力資本提升效應(yīng)。本文采用應(yīng)付職工薪酬與員工總?cè)藬?shù)的比值的自然對(duì)數(shù)來度量員工人均薪酬，結(jié)果如表3 第（3）（4）列所示，第（3）列中社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)顯著增加了員工人均薪酬，第（4）列將社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)與員工人均薪酬同時(shí)置于模型中作為解釋變量對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行回歸。實(shí)證結(jié)果顯示，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的回歸系數(shù)的顯著性相比表2 中有明顯下降，同時(shí)員工人均薪酬的系數(shù)在10%的水平上顯著為正，這表明員工人均薪酬越高的企業(yè)其人力資本結(jié)構(gòu)越高，總體來看，上述結(jié)果支持了本文的第二條研究機(jī)制，即社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)提高了員工人均薪酬進(jìn)而提升了企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)。綜上可知，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)主要通過增加固定資產(chǎn)投資規(guī)模和員工人均薪酬兩個(gè)渠道提升了企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)，證實(shí)了本文的作用機(jī)制。綜上，本文的假設(shè)2 得到了驗(yàn)證。

表3 作用機(jī)制檢驗(yàn)

（三）進(jìn)一步分析

本部分通過細(xì)分受教育程度與工作性質(zhì)進(jìn)一步探討人力資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整機(jī)制。表4 中的Panel A和Panel B 部分分別匯報(bào)了社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)不同學(xué)歷的高低技能勞動(dòng)力的回歸結(jié)果。表4 的Panel A 部分第（1）列為高技能勞動(dòng)力人數(shù)的自然對(duì)數(shù)，第（2）列為高技能勞動(dòng)力占比，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)都顯著為正，表4 的Panel B 部分第（1）列為低技能勞動(dòng)力人數(shù)的自然對(duì)數(shù)，第（2）列為低技能勞動(dòng)力占比，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)都顯著為負(fù)，這說明無論以絕對(duì)值還是相對(duì)比率衡量，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)均使得企業(yè)增加了對(duì)高技能勞動(dòng)力的雇傭，降低了對(duì)低技能勞動(dòng)力的雇傭。進(jìn)一步地，為了詳細(xì)探究對(duì)不同高技能勞動(dòng)力的影響，本文分別對(duì)本科學(xué)歷和碩博學(xué)歷的雇傭人數(shù)的絕對(duì)值和相對(duì)比率進(jìn)行回歸發(fā)現(xiàn)，碩博學(xué)歷組的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)更高，這說明高技能勞動(dòng)力雇傭人數(shù)的增加主要是由于碩博學(xué)歷高技能勞動(dòng)力的雇傭量增加引起的。同時(shí)，為了更加詳細(xì)地分析低技能勞動(dòng)力的調(diào)整變化，本文分別對(duì)?？茖W(xué)歷和高中以下學(xué)歷的雇傭人數(shù)的絕對(duì)值和相對(duì)比率進(jìn)行回歸發(fā)現(xiàn)，高中以下學(xué)歷組的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)更加顯著，這說明低技能勞動(dòng)力雇傭人數(shù)的降低主要是由于高中以下學(xué)歷低技能勞動(dòng)力的雇傭人數(shù)的降低導(dǎo)致的。

表4 中的Panel C 和Panel D 部分分別匯報(bào)了社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)不同類型的高低技能勞動(dòng)力的回歸結(jié)果。表4 的Panel C 部分第（1）列為高技能勞動(dòng)力人數(shù)的自然對(duì)數(shù)，第（2）列為高技能勞動(dòng)力占比，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)都顯著為正，表4 的Panel D 部分第（1）列為低技能勞動(dòng)力人數(shù)的自然對(duì)數(shù)，第（2）列為低技能勞動(dòng)力占比，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)都顯著為負(fù)，這說明無論以絕對(duì)值還是相對(duì)比率衡量，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)均使得企業(yè)增加了對(duì)高技能勞動(dòng)力的雇傭，降低了對(duì)低技能勞動(dòng)力的雇傭。進(jìn)一步地，為了詳細(xì)探究對(duì)不同高技能勞動(dòng)力的影響，本文分別對(duì)技術(shù)人員和研發(fā)人員的雇傭人數(shù)的絕對(duì)值和相對(duì)比率進(jìn)行回歸發(fā)現(xiàn)，研發(fā)人員的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)更高，這說明高技能勞動(dòng)力雇傭量的增加主要是由于研發(fā)人員高技能勞動(dòng)力的雇傭量增加引起的。同時(shí)，為了詳細(xì)探究對(duì)不同低技能勞動(dòng)力的影響，本文分別對(duì)生產(chǎn)人員和非生產(chǎn)人員（包括銷售人員、客服人員和行政人員）的雇傭人數(shù)的絕對(duì)值和相對(duì)比率進(jìn)行回歸發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)性低技能勞動(dòng)力的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)更加顯著，這說明低技能勞動(dòng)力雇傭人數(shù)的降低主要是由于生產(chǎn)人員的雇傭量的降低引起的。

表4 進(jìn)一步分析

綜上所述，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)內(nèi)部人力資本結(jié)構(gòu)的影響，主要是通過增加碩博學(xué)歷、研發(fā)人員等高技能勞動(dòng)力的雇傭和減少高中以下學(xué)歷、生產(chǎn)性低技能勞動(dòng)力的雇傭兩個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)的，這說明社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)與高技能勞動(dòng)力實(shí)現(xiàn)了互補(bǔ)，而與低技能勞動(dòng)力實(shí)現(xiàn)了替代。這進(jìn)一步表明社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)提升了企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文運(yùn)用變量替換法、工具變量法、系統(tǒng)GMM、選取社保由稅務(wù)部門征收為樣本、PSM-DID 等方法進(jìn)行了以下的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（一）替換變量度量指標(biāo)

一方面，我們?cè)趯?shí)證研究中經(jīng)常面臨因變量度量誤差所導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，進(jìn)而影響估計(jì)結(jié)果的無偏性，因此，本文使用以工作性質(zhì)劃分的企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)；另一方面，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)有多種測(cè)算方法，不同的測(cè)算方法會(huì)對(duì)研究結(jié)論造成干擾。因此，本文分別借鑒魏天保和馬磊（2019）的測(cè)算方法，采用“應(yīng)付職工薪酬”科目下“社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)”本期增加額與利潤總額的比值作為企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)（Burden1）的替代指標(biāo)；借鑒于新亮等（2019）的測(cè)算方法，采用“應(yīng)付職工薪酬”科目下“社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)”本期增加額占“應(yīng)付職工薪酬總額增加額”的比例作為社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)（Burden2）的替代變量；借鑒趙健宇和陸正飛（2019）的方法，使用“應(yīng)付職工薪酬”科目下“社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)”本期增加額除以“應(yīng)付職工薪酬—合計(jì)”本期增加額與董監(jiān)高薪酬之差的比值作為社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的替代指標(biāo)（Burden3）進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的系數(shù)都顯著為正，結(jié)果依然是穩(wěn)健的①囿于篇幅，未報(bào)告穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果，有需要可聯(lián)系作者獲取。。

（二）工具變量法

借鑒于新亮等（2019）的做法，采用當(dāng)年本地區(qū)同行業(yè)其他企業(yè)的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)（Burden_1）②該變量具體設(shè)定為：當(dāng)年本地區(qū)同行業(yè)其他企業(yè)“應(yīng)付職工薪酬”科目下“社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)”本期增加額之和占營業(yè)收入之和的比例。作為企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的工具變量。理論上，當(dāng)年本地區(qū)同行業(yè)其他企業(yè)的企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)本企業(yè)的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)有直接影響，但并不直接影響本企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)，滿足工具變量外生性的假定。同時(shí)，借鑒馬雙等（2014）的做法，選取企業(yè)所在地區(qū)的政策社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)比例（Burden_2）③鑒于獲取全國各地區(qū)的政策社保繳費(fèi)率難度極大，且各地社保部門有關(guān)工傷、失業(yè)及生育保險(xiǎn)的政策繳費(fèi)率經(jīng)常不清晰，而各地區(qū)政策養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率是十分明確的，考慮到數(shù)據(jù)的可得性，加之各地區(qū)的養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)占全部社保繳費(fèi)的比值穩(wěn)定在65%左右（鄭秉文，2018），因此，本文首先收集了2007-2020 年各地區(qū)的政策養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率，之后根據(jù)政策社保繳費(fèi)率=政策養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率/0.65 的公式推算出各地區(qū)的政策社保繳費(fèi)率。作為工具變量，以克服企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的內(nèi)生性問題。選取該變量作為工具變量的原因在于政策社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)比例不受企業(yè)特征的影響，相對(duì)外生。此外，本文還通過相關(guān)性、可識(shí)別性和弱工具變量檢驗(yàn)，驗(yàn)證了工具變量選取的有效性。工具變量法的回歸結(jié)果證明本文的研究結(jié)論穩(wěn)?、茑笥谄?，未報(bào)告穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果，有需要可聯(lián)系作者獲取。。

（三）系統(tǒng)GMM

由于企業(yè)在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，往往傾向于選擇雇傭更多高層次人才，而高層次人才往往要求更高的社保繳納。因此模型中可能存在潛在的反向因果問題，為解決這一問題，本文以企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的滯后項(xiàng)作為工具變量進(jìn)行系統(tǒng)GMM 檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果證明本文的結(jié)論依然穩(wěn)?、汆笥谄?，未報(bào)告穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果，有需要可聯(lián)系作者獲取。。

（四）選取企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)由稅務(wù)部門負(fù)責(zé)征收的地區(qū)作為樣本

截至2018 年，我國的社保費(fèi)征管模式大致有四種：第一，社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)征收，如北京、上海等14 個(gè)省市，約占39%；第二，區(qū)分類別分別由稅務(wù)部門、社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)征收，如河北、湖南等4 個(gè)省份，約占11%；第三，社保核定、稅務(wù)代征，如江蘇、內(nèi)蒙古等11 個(gè)省份，約占30.6%；第四，稅務(wù)部門全責(zé)征收，如河南、浙江等7 個(gè)省份，約占19.4%，形成了稅務(wù)機(jī)關(guān)和社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)征收的“雙主體”征管格局。由于稅務(wù)部門較好地掌握了企業(yè)的信息并對(duì)欠繳、不繳社保的企業(yè)進(jìn)行懲處，減少了信息不對(duì)稱情況的發(fā)生，故其征繳率強(qiáng)于社保機(jī)構(gòu)。據(jù)此我們可以認(rèn)為企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)由稅務(wù)部門征收時(shí)，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)較少受到企業(yè)自身財(cái)務(wù)問題的影響，外生性更強(qiáng)。因此，本文選取企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)由稅務(wù)部門征收的地區(qū)作為樣本進(jìn)行回歸，進(jìn)一步說明本文的結(jié)論是穩(wěn)健的。

（五）PSM-DID

通過對(duì)已有社保繳費(fèi)相關(guān)政策文本的梳理，本文發(fā)現(xiàn)隨著2016 年人力資源和社會(huì)保障部和財(cái)政部《關(guān)于階段性降低社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的通知》（人社部發(fā)〔2016〕36 號(hào)）的出臺(tái)，上海的企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率由21%下降到20%，北京、河南、江西、山西、貴州由20%下降到19%，山東省由20%下降到18%，天津、吉林、江蘇等20 個(gè)省份則沒有相應(yīng)下調(diào)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)比率，而廣東、黑龍江、福建3 省則上調(diào)了養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)比率。這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)為本文使用PSM-DID 方法考察企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)下調(diào)的外生沖擊對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響提供了機(jī)會(huì)。為克服潛在的遺漏變量和雙向因果關(guān)系，緩解逆向因果引起的結(jié)論偏差，本文將政策繳費(fèi)率下調(diào)的地區(qū)（上海、北京、河南、江西、山西、貴州、山東）作為實(shí)驗(yàn)組（treat=1），其余地區(qū)作為對(duì)照組（treat=0）；將2007-2015 年設(shè)定為政策前時(shí)期（period=0），2016-2020 年設(shè)定為政策后時(shí)期（period=1）；并且構(gòu)建交互項(xiàng) period×treat，考察這一政策沖擊對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)有何影響。首先采用傾向得分匹配法為繳費(fèi)率下調(diào)的樣本尋找配對(duì)樣本，共獲得21650 個(gè)樣本，再采用配對(duì)樣本進(jìn)行雙重差分回歸。未報(bào)告的結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果相似②囿于篇幅，未報(bào)告穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果，有需要可聯(lián)系作者獲取。，進(jìn)一步說明本文的結(jié)論是穩(wěn)健的。

（六）異質(zhì)性分析

本文將從企業(yè)所有制類型、要素密集度、企業(yè)規(guī)模及融資約束角度考察社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的異質(zhì)性影響。

不同于國有企業(yè)，非國有企業(yè)的社會(huì)目標(biāo)和政策責(zé)任感相對(duì)較弱，其內(nèi)部雇傭結(jié)構(gòu)的調(diào)整往往具有很強(qiáng)的靈活性，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)非國有企業(yè)的影響理應(yīng)更強(qiáng)。為了檢驗(yàn)這一理論推斷，本文根據(jù)企業(yè)所有制類型，把樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)。表5 的Panel A 部分匯報(bào)了基于企業(yè)所有制類型的回歸結(jié)果?？梢钥闯?，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)在非國有企業(yè)中顯著為正，而在國有企業(yè)未通過10%水平的顯著性檢，這說明，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化效應(yīng)在非國有企業(yè)中更為凸顯。

不同要素密集度企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況對(duì)技術(shù)和資本的依賴度有所不同，勞動(dòng)密集型企業(yè)雇傭的大多數(shù)為低技能勞動(dòng)力，因此具有較高的雇傭結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間，本文推斷在勞動(dòng)密集型企業(yè)中社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的人力資本優(yōu)化效應(yīng)更高。為了檢驗(yàn)這一推斷，參考劉貫春等（2021）的做法，根據(jù)固定資產(chǎn)凈值與就業(yè)人數(shù)比值的自然對(duì)數(shù)來度量企業(yè)要素密集度，將中位數(shù)以下企業(yè)劃分為勞動(dòng)密集型組，中位數(shù)以上企業(yè)劃分為資本密集型組。表5 的Panel B 部分匯報(bào)了基于要素密集度的回歸結(jié)果?？梢钥闯觯瑒趧?dòng)密集型企業(yè)的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)顯著為正，而資本密集型企業(yè)的估計(jì)系數(shù)不顯著，這說明社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化效應(yīng)在勞動(dòng)密集型企業(yè)中更為明顯。

表5 基于企業(yè)所有制類型及要素密集度的分組檢驗(yàn)

企業(yè)規(guī)模一定程度上是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的外在表現(xiàn)，關(guān)系到要素的資源配置水平（孫曉華和王昀，2014），大規(guī)模企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流通常較充裕，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)增加所引致的勞動(dòng)力成本上升進(jìn)而導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增加的效應(yīng)并不明顯，相反，小規(guī)模企業(yè)的現(xiàn)金流并不充足，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)增加所引致的勞動(dòng)力成本上升就會(huì)倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，明顯促進(jìn)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。為了證實(shí)這一推斷，本文依據(jù)總資產(chǎn)定義企業(yè)規(guī)模，將中位數(shù)以上企業(yè)劃分為大規(guī)模企業(yè)，中位數(shù)以下劃分為小規(guī)模企業(yè)。表6 的Panel C 部分顯示，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)在小規(guī)模企業(yè)組顯著為正，而在大規(guī)模企業(yè)組未通過10%水平的顯著性檢驗(yàn)，這表明，相對(duì)于大規(guī)模企業(yè)，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的增加對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的促進(jìn)作用在小規(guī)模企業(yè)中更強(qiáng)。

企業(yè)面臨的融資約束對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)與企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)二者的關(guān)系有不容忽視的影響。假如企業(yè)的融資約束程度越高，在社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的壓力下企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的意愿會(huì)更強(qiáng)，從而改善企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)。借鑒Hadlock 和Pierce（2010）的做法，本文根據(jù)SA=-0.737×Size+0.043×Size2-0.040×Age 的公式計(jì)算SA 指數(shù)，SA 的值越大說明企業(yè)融資約束程度越高。本文將SA 指數(shù)中位數(shù)以上的企業(yè)劃分為高融資約束企業(yè)，中位數(shù)以下的企業(yè)劃分為低融資約束企業(yè)。表6 的Panel D 部分匯報(bào)了按照SA 指數(shù)中位數(shù)分組的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的估計(jì)系數(shù)在高融資約束企業(yè)顯著為正，而在低融資約束企業(yè)系數(shù)不顯著，這說明，與低融資約束企業(yè)相比，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的促進(jìn)作用在高融資約束企業(yè)中更強(qiáng)。綜上，本文的假設(shè)3 得到了驗(yàn)證。

表6 基于企業(yè)規(guī)模及融資約束程度的分組檢驗(yàn)

六、結(jié)論和政策建議

我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)邁入轉(zhuǎn)型升級(jí)的新階段，人力資本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性不言而喻。在新冠肺炎疫情肆虐和中美貿(mào)易戰(zhàn)日益嚴(yán)峻的態(tài)勢(shì)下，厘清社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響可以為我國政府精準(zhǔn)高效地制定社保繳費(fèi)改革政策和促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策提供參考。為此，本文選取2007-2020 年滬深A(yù) 股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，運(yùn)用面板固定效應(yīng)模型，驗(yàn)證了社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)與企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響及內(nèi)在作用機(jī)制。結(jié)果表明，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)顯著提高了企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)，而且社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的人力資本升級(jí)效應(yīng)在非國有、勞動(dòng)密集型、小規(guī)模及高融資約束企業(yè)中更為明顯。作用機(jī)制檢驗(yàn)表明，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)主要通過固定資產(chǎn)投資和員工人均薪酬兩個(gè)渠道對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)給企業(yè)勞動(dòng)力成本帶來壓力，一方面引致資本-勞動(dòng)要素替代效應(yīng)，倒逼企業(yè)革新要素資源配置，由于資本與高技能勞動(dòng)力存在互補(bǔ)效應(yīng)，因此對(duì)高技能勞動(dòng)力的需求上升；另一方面，作為一種薪酬遞延支付手段，能夠有效甄別高技能勞動(dòng)力，最終提高人力資本結(jié)構(gòu)。

基于上述的研究結(jié)論，本文得出以下幾點(diǎn)政策啟示：

第一，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的調(diào)整應(yīng)遵循適度原則，切忌“一刀切”。由于社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)相對(duì)增加了對(duì)高技能勞動(dòng)力的雇傭，降低了對(duì)低技能勞動(dòng)力的雇傭，這也就意味著社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率的不斷下降會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)低技能勞動(dòng)力的需求，而降低高技能勞動(dòng)力的需求，長遠(yuǎn)來看，不利于我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。因此，企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)比例并不是越低越好，適當(dāng)?shù)纳鐣?huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)比例不僅能提高企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)，也能夠?qū)崿F(xiàn)員工激勵(lì)。過低的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)比例不僅不能實(shí)現(xiàn)高技能勞動(dòng)力的有效激勵(lì)和資本-技能互補(bǔ)，反而會(huì)制約企業(yè)生產(chǎn)效率的提高。同時(shí)，社保繳費(fèi)率降低過度可能會(huì)阻礙企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)，人力資本結(jié)構(gòu)的錯(cuò)配也同樣會(huì)影響到企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)的繳納能力。當(dāng)前我國社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率仍存在一定的下降空間，但必須遵循適度原則，務(wù)必要警惕降低過多反而會(huì)阻礙企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

第二，完善有關(guān)員工工資抵扣、教育培訓(xùn)支出等人力資本稅收優(yōu)惠政策。盡管目前我國已經(jīng)有了較為完善的對(duì)于物力資本的稅收優(yōu)惠政策，而關(guān)于人力資本的稅收優(yōu)惠政策尚不完善。對(duì)于員工工資抵扣、培訓(xùn)支出的稅收政策，還存在較大的調(diào)整空間，稅收政策的調(diào)整應(yīng)該致力于鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行人力資本投資的目標(biāo)。因此，企業(yè)應(yīng)該密切關(guān)注政府部門有關(guān)人力資本的稅收優(yōu)惠政策，及時(shí)跟蹤政策并予以落實(shí)，從根本上加大對(duì)人力資本的投資力度。例如，根據(jù)新所得稅法，可以對(duì)員工工資實(shí)施全額稅前抵扣，而對(duì)于教育培訓(xùn)支出僅按計(jì)稅工資的1.5%進(jìn)行抵扣，由于企業(yè)的計(jì)稅工資偏低，且計(jì)稅總量處于較低水平，對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的企業(yè)來說，這些費(fèi)用遠(yuǎn)小于在職培訓(xùn)的開支，進(jìn)而會(huì)降低企業(yè)進(jìn)行在職培訓(xùn)的熱情，因此可以考慮加強(qiáng)對(duì)企業(yè)員工工資抵扣、教育培訓(xùn)支出的相關(guān)稅收支持政策。

第三，鼓勵(lì)發(fā)展企業(yè)年金等補(bǔ)充社會(huì)保險(xiǎn)。企業(yè)年金不僅能夠有效甄別高技能勞動(dòng)力，還有助于實(shí)現(xiàn)員工激勵(lì)。社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)過低不能使企業(yè)年金有效地激勵(lì)職工，反之社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)過重會(huì)抑制職工購買社會(huì)保險(xiǎn)的意愿，不利于企業(yè)年金的長期有序推進(jìn)。我國企業(yè)年金的雇主繳費(fèi)的稅前列支比例僅為工資總額的5%，與發(fā)達(dá)國家還存在一定差距，因此我國應(yīng)大力發(fā)展企業(yè)年金等補(bǔ)充社會(huì)保險(xiǎn)的計(jì)劃，發(fā)揮其規(guī)模效應(yīng)。

第四，提高社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)政策調(diào)整的靶向性和精準(zhǔn)性。鑒于社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)不同類型企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)的異質(zhì)性影響，因此政府應(yīng)該基于不同類型企業(yè)實(shí)施社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)比例，因時(shí)因地精準(zhǔn)施控。本文發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)密集型、非國有、小規(guī)模及高融資約束企業(yè)中社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)更為明顯，因此應(yīng)該盡量規(guī)避這些類型的企業(yè)社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)過低，相關(guān)政策可以調(diào)整政策發(fā)力點(diǎn)比如通過繳費(fèi)補(bǔ)貼或者其他稅收優(yōu)惠等措施向此類企業(yè)傾斜，最大限度地在維持社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)比例不變的情況下更好地帶來企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)微觀企業(yè)的經(jīng)營效率的提高。針對(duì)微觀企業(yè)異質(zhì)性的刻畫和政策設(shè)計(jì)，能有效改善企業(yè)間的資源配置效率，有助于維護(hù)不同企業(yè)間社保繳費(fèi)的公平與公正。