李勃昕，張玉榮，朱承亮，李 寧

（1.西安財(cái)經(jīng)大學(xué) 公共管理學(xué)院,陜西 西安 710061；2.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院 數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所,北京 100732；3.肯塔基大學(xué) 統(tǒng)計(jì)學(xué)院,美國(guó)肯塔基 萊克星頓 40536）

一、引言

改革開(kāi)放40 多年來(lái)，中國(guó)逐步融入世界開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體系，在新冠肺炎疫情蔓延和單邊貿(mào)易保護(hù)主義等不利因素的影響下，依然保持穩(wěn)中向好的發(fā)展趨勢(shì)。作為2020 年全球唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)GDP總量首次超過(guò)100 萬(wàn)億元，全球占比16.3%。①數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》（以下簡(jiǎn)稱“十四五”規(guī)劃）中提出，要加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，引進(jìn)外資和對(duì)外投資協(xié)調(diào)發(fā)展，提高國(guó)際雙向投資水平。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，②數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家商務(wù)部。2020 年中國(guó)對(duì)外直接投資（Foreign Direct Investment from China to Overseas，簡(jiǎn)稱FDIC→O）規(guī)模高達(dá)1 329 億美元，接近同期外商直接投資（Foreign Direct Investment from Overseas to China，簡(jiǎn)稱FDIO→C）規(guī)模（1 630 億美元），這與改革開(kāi)放初期以引進(jìn)外資為主導(dǎo)的發(fā)展模式有所不同，雙向跨境投資釋放了更為廣闊的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)空間，這一特征事實(shí)將對(duì)內(nèi)外雙循環(huán)高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)前所未有的深遠(yuǎn)影響。

學(xué)術(shù)界對(duì)跨境投資溢出效應(yīng)的研究觀點(diǎn)不一。貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)理論認(rèn)為（Helpman，2006），引進(jìn)跨境投資能夠帶來(lái)先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和加工經(jīng)驗(yàn)，加速東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)培育，這與中國(guó)改革開(kāi)放的成功經(jīng)驗(yàn)相吻合，招商引資和“筑巢引鳳”不僅加快了中國(guó)工業(yè)體系建設(shè)（劉建麗，2019），而且還在一定程度促進(jìn)了國(guó)內(nèi)技術(shù)進(jìn)步（毛其淋和方森輝，2020）和創(chuàng)新（田紅彬和郝雯雯，2020），將中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展嵌入全球價(jià)值鏈（劉景卿等，2019）。然而，跨境投資輸出國(guó)擔(dān)心對(duì)外投資流出可能會(huì)造成本國(guó)產(chǎn)業(yè)衰退和技術(shù)轉(zhuǎn)移，因此一些國(guó)家在特定領(lǐng)域限制對(duì)外跨境投資，保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展（Blum 等，2020）。但相反的經(jīng)驗(yàn)依據(jù)是，美國(guó)（Nwaogu 和Ryan，2014）、日本（Hayakawa 等，2014）等國(guó)家的對(duì)外跨境投資保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)，卻并未明顯抑制其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。合理的解釋在于，這些國(guó)家的資源配置成本較高，向發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外投資有利于吸收低成本資源和勞動(dòng)力，從而維持本國(guó)價(jià)值鏈優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，也有學(xué)者證實(shí)，意大利（Elia 等，2009）、阿根廷（Huang 等，2010）等國(guó)家的對(duì)外投資確實(shí)造成了本國(guó)資本外流和就業(yè)問(wèn)題，但這一判斷未能排除自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力所造成的內(nèi)生性影響，難以簡(jiǎn)單地類推到中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況。

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)下，人口紅利和成本優(yōu)勢(shì)逐漸消失，低端加工制造業(yè)逐漸轉(zhuǎn)移，中國(guó)企業(yè)逐步向中高端價(jià)值鏈邁進(jìn)，跨境投資的演進(jìn)趨勢(shì)從單向“引進(jìn)來(lái)”逐步擴(kuò)展到“走出去”，F(xiàn)DIC→O增速明顯加快。國(guó)內(nèi)學(xué)界對(duì)此提出不同解釋，劉友金等（2020）認(rèn)為，中國(guó)對(duì)外跨境投資伴隨著低端產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出，是價(jià)值鏈升級(jí)的“擠出效應(yīng)”，有利于國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；但馬光明（2019）發(fā)現(xiàn)中國(guó)對(duì)外投資可能造成勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性失業(yè)問(wèn)題。價(jià)值鏈升級(jí)過(guò)程中，華為等中國(guó)科技型企業(yè)通過(guò)對(duì)外投資“走出去”，虹吸先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)，有利于提升自主創(chuàng)新水平，這和日本、韓國(guó)等亞洲新興國(guó)家早期的發(fā)展軌跡類似（Seong 和Jung，2017），以對(duì)外投資和外部技術(shù)勢(shì)差產(chǎn)生的虹吸效應(yīng)來(lái)突破“雁行模式”的尾部瓶頸。

反向來(lái)看，東道國(guó)關(guān)注更多的是跨境投資對(duì)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響，存在“融合共贏”和“競(jìng)爭(zhēng)威脅”悖論。泰國(guó)對(duì)來(lái)自中國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移持積極態(tài)度（Nidhiprabha，2017），希望能夠吸收中國(guó)跨境投資和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，加速本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而越南、印尼等國(guó)態(tài)度較為復(fù)雜（Thangavelu 等，2009），既希望引入中國(guó)的跨境投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也擔(dān)心中國(guó)跨國(guó)企業(yè)擠占了本國(guó)企業(yè)的發(fā)展空間。事實(shí)上，不同國(guó)家吸收外資的溢出效應(yīng)的確存在個(gè)體差異，拉美國(guó)家（Khoury 和Peng，2011）的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和效率進(jìn)步長(zhǎng)期受益于來(lái)自美國(guó)的跨境投資，但以基礎(chǔ)資源開(kāi)發(fā)為訴求的跨境投資對(duì)一些非洲地區(qū)生產(chǎn)效率的影響并不顯著（Adom 等，2019）。

新時(shí)代內(nèi)外雙循環(huán)構(gòu)筑中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局，跨境投資呈現(xiàn)“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”的雙軌驅(qū)動(dòng)模式（孫攀等，2021）。那么，如要雙向協(xié)調(diào)“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”，賦能內(nèi)外雙循環(huán)，就必須站在FDIO→C與FDIC→O互動(dòng)溢出的共生視角去審視。既然內(nèi)循環(huán)與外循環(huán)彼此嵌套，就不能顧此失彼，跨境投資若僅對(duì)內(nèi)循環(huán)有利而無(wú)益于外循環(huán)中的其他國(guó)家，將使我國(guó)面臨不利的國(guó)際環(huán)境，反過(guò)來(lái)又會(huì)制約內(nèi)循環(huán)；若通過(guò)雙向跨境投資協(xié)調(diào)驅(qū)動(dòng)，在賦能內(nèi)循環(huán)的同時(shí)，惠及外循環(huán)中的其他合作國(guó)家，將有助于提升中國(guó)的全球價(jià)值鏈地位，協(xié)同撬動(dòng)雙向跨境投資的多邊溢出效應(yīng)。

為了揭示并驗(yàn)證雙向跨境投資的動(dòng)態(tài)溢出效應(yīng)及其互動(dòng)影響，本文首先構(gòu)建中國(guó)與其他國(guó)家之間雙向跨境投資的互動(dòng)影響模型，探討外資引進(jìn)與對(duì)外投資的經(jīng)濟(jì)溢出與技術(shù)溢出，從而提出理論假設(shè)。其次，設(shè)計(jì)線性計(jì)量模型與非線性計(jì)量模型，選擇跨國(guó)面板數(shù)據(jù)和省際面板數(shù)據(jù)來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)跨境投資的雙向動(dòng)態(tài)溢出效應(yīng)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高強(qiáng)度地吸收國(guó)外跨境投資有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與技術(shù)進(jìn)步，中國(guó)對(duì)外直接投資的外向影響逐漸由經(jīng)濟(jì)溢出轉(zhuǎn)向技術(shù)溢出；內(nèi)外雙循環(huán)彼此嵌套過(guò)程中，強(qiáng)化對(duì)外投資能夠激勵(lì)“引進(jìn)來(lái)”的內(nèi)向溢出效應(yīng)，而其他國(guó)家對(duì)中國(guó)投資在高強(qiáng)度情況下有利于逆向釋放對(duì)外投資在外循環(huán)中的多邊技術(shù)溢出效應(yīng)。再次，對(duì)跨境投資溢出效應(yīng)的時(shí)空異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)跨境投資的雙維度溢出效應(yīng)在發(fā)展中國(guó)家相對(duì)更為有利；在“一帶一路”建設(shè)引領(lǐng)下，中國(guó)與沿線國(guó)家之間的雙向跨境投資有利于釋放積極的多邊技術(shù)溢出效應(yīng)。最后，總結(jié)研究發(fā)現(xiàn)，為協(xié)調(diào)“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”，應(yīng)優(yōu)化中國(guó)對(duì)外跨境投資的多邊溢出效應(yīng)，從而提出具有針對(duì)性的政策啟示。

本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，通過(guò)理論模型剖析了中國(guó)跨境投資從“引進(jìn)來(lái)”主導(dǎo)逐步擴(kuò)展到“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”并重的特征事實(shí)，由此刻畫(huà)兩者之間的互動(dòng)溢出機(jī)制，為協(xié)調(diào)“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”，賦能內(nèi)外雙循環(huán)，提供了一個(gè)系統(tǒng)解釋框架。第二，通過(guò)實(shí)證研究揭示了中國(guó)與其他國(guó)家之間的跨境投資并非單方受益，內(nèi)外雙循環(huán)會(huì)衍生互利機(jī)制，釋放多邊溢出紅利，這為推動(dòng)全面開(kāi)放新格局、化解外部偏見(jiàn)，提供了正面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。第三，由于內(nèi)外發(fā)展不均衡，雙向跨境投資在經(jīng)濟(jì)溢出和技術(shù)溢出兩個(gè)維度會(huì)產(chǎn)生差異性的演化趨勢(shì)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的逐步提升，跨境投資的外向溢出效應(yīng)逐漸由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向技術(shù)進(jìn)步，從而驗(yàn)證了中國(guó)在全球價(jià)值鏈中的內(nèi)生貢獻(xiàn)。第四，通過(guò)異質(zhì)性分析驗(yàn)證了“一帶一路”建設(shè)的政策紅利，中國(guó)與沿線國(guó)家強(qiáng)化雙向跨境投資，有助于加速經(jīng)濟(jì)溢出與技術(shù)傳播，以及建立多邊共贏的經(jīng)貿(mào)體系，這為堅(jiān)持“一帶一路”建設(shè)和深化對(duì)外開(kāi)放，提供了有力的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

國(guó)家“十四五”規(guī)劃提出，在國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局中，引進(jìn)外資和對(duì)外投資要協(xié)調(diào)發(fā)展。內(nèi)外雙循環(huán)的主導(dǎo)載體是中國(guó)，外資引進(jìn)和對(duì)外投資成為跨境投資的雙向通道（劉燦雷等，2018）。在內(nèi)循環(huán)維度，F(xiàn)DIO→C是對(duì)外開(kāi)放的基礎(chǔ)，也是吸收國(guó)外資本，助力國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力；在內(nèi)循環(huán)驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)企業(yè)提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，加速“走出去”，通過(guò)FDIC→O嵌入外循環(huán)，有利于外向拓展中國(guó)經(jīng)濟(jì)價(jià)值鏈，提升外循環(huán)驅(qū)動(dòng)力。內(nèi)循環(huán)與外循環(huán)彼此銜接，F(xiàn)DIO→C與FDIC→O雙向演化（李琛等，2020），構(gòu)筑共生互利的多邊溢出機(jī)制。

（一）FDIO→C 由外向內(nèi)的溢出機(jī)制

改革開(kāi)放的成功經(jīng)驗(yàn)之一在于，通過(guò)招商引資和“筑巢引鳳”，引入成熟產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)進(jìn)步，推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速起步，體現(xiàn)了FDIO→C由外向內(nèi)的正向溢出效應(yīng)。按照溢出理論的解釋（Hansen 和Rand，2006），跨境投資能夠釋放正向溢出效應(yīng)的前提條件是跨境投資輸出國(guó)和跨境投資引進(jìn)國(guó)之間存在經(jīng)濟(jì)勢(shì)差，衍生出順勢(shì)經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)效應(yīng)；同時(shí)，引進(jìn)國(guó)通過(guò)吸收跨境投資，主動(dòng)學(xué)習(xí)外資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展上下游配套產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。上述邏輯能夠合理解釋跨境投資的靜態(tài)溢出關(guān)系，然而跨境投資引進(jìn)國(guó)和輸出國(guó)之間經(jīng)濟(jì)勢(shì)差并非恒久不變，在動(dòng)態(tài)演化趨勢(shì)下，跨境投資引進(jìn)國(guó)不斷提升自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，而輸出國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則可能出現(xiàn)邊際遞減，導(dǎo)致內(nèi)外經(jīng)濟(jì)勢(shì)差逐漸縮小，由此可能弱化FDIO→C的經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)。

研究假設(shè)H1-A：FDIO→C的經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)并非靜態(tài)有效，可能存在非線性演化軌跡。

在大量吸收FDIO→C過(guò)程中，早期外資帶動(dòng)的出口代加工（OEM）企業(yè)，通過(guò)自主發(fā)展，逐漸擠入外資企業(yè)所占領(lǐng)的市場(chǎng)空間，這并不符合傳統(tǒng)的順勢(shì)溢出理論解釋。但如果我們將跨境投資的溢出影響擴(kuò)展至內(nèi)生增長(zhǎng)模型，會(huì)得到更為合理的解釋。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力源于技術(shù)進(jìn)步和效率提升，跨境投資的引進(jìn)在帶來(lái)了成熟設(shè)備和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，還引入了新興技術(shù)和先進(jìn)產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)借助逆向研發(fā)和模仿學(xué)習(xí)，不斷提升自身技術(shù)水平，逐步轉(zhuǎn)化為內(nèi)生動(dòng)力，從而擠入中高端價(jià)值鏈，打破“雁行模式”的尾部局限，這是FDIO→C溢出動(dòng)力從經(jīng)濟(jì)勢(shì)差轉(zhuǎn)向技術(shù)勢(shì)差的升級(jí)結(jié)果。然而，能否形成正向技術(shù)溢出效應(yīng)，會(huì)受到跨境投資引進(jìn)國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平（Damijan 等，2007）、技術(shù)研發(fā)基礎(chǔ)（Stoian 和Filippaios，2008）以及國(guó)家間的制度差異（Piperopoulos等，2018）等多重因素影響，存在一定的時(shí)空分異特征。

研究假設(shè)H1-B：內(nèi)外技術(shù)勢(shì)差會(huì)衍生出FDIO→C在內(nèi)循環(huán)中的動(dòng)態(tài)技術(shù)溢出效應(yīng)。

（二）FDIC→O 由內(nèi)向外的溢出機(jī)制

改革開(kāi)放在不斷深化，中國(guó)跨境投資從單向“引進(jìn)來(lái)”逐步向“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”并重轉(zhuǎn)變（杜龍政和林偉芬，2018）。我國(guó)早期的對(duì)外跨境投資更多的是流向發(fā)展中國(guó)家，以初級(jí)資源獲取為主要訴求，對(duì)被投資國(guó)家而言，通過(guò)吸收中國(guó)的跨境投資，實(shí)現(xiàn)資源共享和經(jīng)濟(jì)互利，從而建立雙贏合作模式。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷完善，中國(guó)企業(yè)走向其他新興市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)外跨境投資建立海外生產(chǎn)基地，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，而被投資國(guó)家借助FDIC→O加速本國(guó)產(chǎn)業(yè)培育，獲得廉價(jià)勞動(dòng)力紅利，以此復(fù)制中國(guó)改革開(kāi)放的成功經(jīng)驗(yàn)。一些發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)引入“中國(guó)制造”，降低本國(guó)生產(chǎn)成本，增加就業(yè)，獲得經(jīng)濟(jì)勢(shì)差帶來(lái)的互補(bǔ)效應(yīng)。

研究假設(shè)H2-A：FDIC→O能夠釋放積極的外向經(jīng)濟(jì)溢出潛力。

隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷完善，對(duì)外投資“走出去”的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力有所提升，在向發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移過(guò)程中，將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和成熟技術(shù)嵌入東道國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈，有助于提升其他國(guó)家的技術(shù)水平，釋放出順勢(shì)的技術(shù)溢出潛力（黃遠(yuǎn)浙等，2021）。同時(shí)，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)和技術(shù)創(chuàng)新雙重驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)科技型企業(yè)逐步走向發(fā)達(dá)國(guó)家，通過(guò)FDIC→O建立研發(fā)中心和生產(chǎn)基地，吸收東道國(guó)的先進(jìn)創(chuàng)新資源，逆向提升自身技術(shù)水平，由此引發(fā)一些發(fā)達(dá)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)排斥，認(rèn)為FDIC→O會(huì)侵害本國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新利益，造成“擠出效應(yīng)”，從而設(shè)置市場(chǎng)壁壘限制中國(guó)科技型企業(yè)的投資進(jìn)入。但從科技革命的演化結(jié)構(gòu)來(lái)看，處于技術(shù)勢(shì)差低位的發(fā)展中國(guó)家參與發(fā)達(dá)國(guó)家的創(chuàng)新投資，會(huì)稀釋研發(fā)投入風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，同樣會(huì)產(chǎn)生技術(shù)溢出的“擠入效應(yīng)”。

研究假設(shè)H2-B：FDIC→O對(duì)外循環(huán)的技術(shù)溢出影響較為復(fù)雜，可能存在“擠入效應(yīng)”與“擠出效應(yīng)”的共生轉(zhuǎn)化規(guī)律。

（三）從“走出去”到“引進(jìn)來(lái)”對(duì)內(nèi)循環(huán)的互動(dòng)溢出機(jī)制

跨境投資從早期的單向“引進(jìn)來(lái)”演進(jìn)為當(dāng)下的FDIO→C和FDIC→O雙向流動(dòng)，呈現(xiàn)出共軌驅(qū)動(dòng)特征（楊洋和黃寧，2021），然而，這種雙向共軌并非簡(jiǎn)單的平行關(guān)系，存在彼此銜接的互動(dòng)影響（李磊等，2018）。一方面，中國(guó)跨國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升，通過(guò)“走出去”搶占原有國(guó)外企業(yè)的市場(chǎng)份額，倒逼一些外資企業(yè)撤出中國(guó)市場(chǎng)，可能造成FDIC→O對(duì)FDIO→C的“擠出效應(yīng)”，抑制FDIO→C的經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)；另一方面，中國(guó)企業(yè)借助FDIC→O融入全球經(jīng)濟(jì)一體化，在打破原有價(jià)值鏈的同時(shí)，加速資源重組，與國(guó)外企業(yè)重新整合價(jià)值鏈，帶動(dòng)更多的外資企業(yè)參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，獲取龐大的消費(fèi)市場(chǎng)紅利，則會(huì)拓展FDIO→C的經(jīng)濟(jì)溢出空間。

研究假設(shè)H3-A：“走出去”對(duì)“引進(jìn)來(lái)”的經(jīng)濟(jì)溢出機(jī)制存在較為復(fù)雜的互動(dòng)調(diào)節(jié)效應(yīng)。

雙向跨境投資的技術(shù)溢出同樣存在競(jìng)爭(zhēng)與融合關(guān)系（代麗華和林發(fā)勤，2020），國(guó)內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展到一定水平后，內(nèi)外技術(shù)勢(shì)差有所降低，中國(guó)企業(yè)通過(guò)FDIC→O競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際市場(chǎng)，在一定程度抑制了外資企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，從而可能弱化FDIO→C的技術(shù)溢出效應(yīng)。然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，中國(guó)企業(yè)通過(guò)FDIC→O虹吸外部技術(shù)勢(shì)差，強(qiáng)化自身技術(shù)水平，反向推動(dòng)國(guó)內(nèi)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)門檻提升，從而倒逼外資企業(yè)強(qiáng)化進(jìn)入中國(guó)的技術(shù)水平，釋放新一輪FDIO→C技術(shù)溢出空間?？梢?jiàn)，“走出去”不僅能夠?qū)W習(xí)外部的先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)，還能反向調(diào)節(jié)“引進(jìn)來(lái)”的技術(shù)溢出變動(dòng)，這為加速內(nèi)循環(huán)驅(qū)動(dòng)升級(jí)，提供了雙向協(xié)調(diào)的理論基礎(chǔ)。

研究假設(shè)H3-B：FDIC→O對(duì)FDIO→C的技術(shù)溢出存在非線性互動(dòng)調(diào)節(jié)影響。

（四）從“引進(jìn)來(lái)”到“走出去”對(duì)外循環(huán)的互動(dòng)溢出機(jī)制

在雙向跨境投資的共軌演化過(guò)程中，從“引進(jìn)來(lái)”到“走出去”，對(duì)外循環(huán)會(huì)產(chǎn)生積極的互動(dòng)溢出影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)產(chǎn)生了龐大的消費(fèi)市場(chǎng)紅利，外資企業(yè)借助FDIO→C在中國(guó)擴(kuò)張生產(chǎn)基地，占領(lǐng)市場(chǎng)份額，獲取高額投資回報(bào)。更為重要的是，F(xiàn)DIO→C帶動(dòng)了中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展，中國(guó)企業(yè)學(xué)習(xí)跟進(jìn)，逐步取代外資企業(yè)，成為行業(yè)主導(dǎo)力量，向其他發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)鏈，以FDIC→O強(qiáng)化南南合作，產(chǎn)生了積極的溢出效應(yīng)。一些中國(guó)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中擠入中高端價(jià)值鏈，反向投資發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，進(jìn)入更廣闊的市場(chǎng)空間，為東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)外循環(huán)驅(qū)動(dòng)力。

研究假設(shè)H4-A：FDIO→C會(huì)逆向激勵(lì)FDIC→O在外循環(huán)中的經(jīng)濟(jì)溢出。

FDIO→C的溢出效應(yīng)加速了國(guó)內(nèi)技術(shù)門檻提升和創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)，培育了大量科技型企業(yè)，這些企業(yè)成為FDIC→O的先行示范，將中國(guó)的創(chuàng)新發(fā)展成果與其他國(guó)家分享，通過(guò)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和技術(shù)傳播釋放出外循環(huán)技術(shù)溢出效應(yīng)（鄒志明和陳迅，2021）。同時(shí)，在“一帶一路”建設(shè)驅(qū)動(dòng)下，“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”深入融合，中國(guó)高科技企業(yè)通過(guò)與其他國(guó)家和地區(qū)的創(chuàng)新合作，嵌入中高端價(jià)值鏈，為全球創(chuàng)新發(fā)展注入中國(guó)動(dòng)力。可見(jiàn)，F(xiàn)DIO→C的技術(shù)溢出并非只有利于中國(guó)，在外資引進(jìn)賦能內(nèi)循環(huán)的同時(shí)，也為中國(guó)企業(yè)“走出去”注入技術(shù)勢(shì)差，形成漣漪效應(yīng)，回流推動(dòng)FDIC→O在外循環(huán)中的技術(shù)溢出。當(dāng)然，另外一種可能是，在虹吸外資引進(jìn)技術(shù)勢(shì)差后，中國(guó)企業(yè)借助FDIC→O競(jìng)爭(zhēng)海外市場(chǎng)，擠占外資企業(yè)發(fā)展空間，反而抑制了其他國(guó)家的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與技術(shù)進(jìn)步，這是其他國(guó)家所顧忌和詬病的。

研究假設(shè)H4-B：FDIO→C與FDIC→O的互動(dòng)會(huì)在外循環(huán)中產(chǎn)生多邊技術(shù)溢出效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)與變量設(shè)定

（一）計(jì)量模型設(shè)計(jì)

1.FDIO→C的內(nèi)循環(huán)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。以區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平（GDPit）為被解釋變量，將國(guó)外對(duì)中國(guó)跨境投資強(qiáng)度（FDIO→C）作為核心解釋變量，引入相關(guān)控制變量Cn，設(shè)計(jì)線性估計(jì)模型，判斷跨境投資引進(jìn)對(duì)內(nèi)循環(huán)的經(jīng)濟(jì)溢出影響：

其中，α是國(guó)外對(duì)中國(guó)的跨境投資強(qiáng)度（FDIO→C）對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的影響彈性系數(shù)，θn為各控制變量的影響彈性系數(shù)，i表示不同個(gè)體，t表示連續(xù)年份，μ表示不隨時(shí)間變化的截面?zhèn)€體效應(yīng)，υ表示時(shí)間個(gè)體效應(yīng)，ε為誤差項(xiàng)，滿足正態(tài)分布ε～iid(0,σ2)。

根據(jù)前面的理論分析可知，跨境投資流入對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的影響可能存在較為復(fù)雜的動(dòng)態(tài)規(guī)律，我們將FDIO→C設(shè)定為分段解釋函數(shù)，考察其非線性溢出特征：

其中，I為考察FDIO→C在不同強(qiáng)度時(shí)的檢驗(yàn)函數(shù)，以此區(qū)分國(guó)外對(duì)中國(guó)跨境投資的動(dòng)態(tài)強(qiáng)度變化，γn為劃分FDIO→C強(qiáng)度的門檻閾值，αn為國(guó)外對(duì)中國(guó)跨境投資在不同強(qiáng)度情況下對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的影響彈性系數(shù)，以此刻畫(huà)FDIO→C的動(dòng)態(tài)溢出軌跡。

此外，將區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平（GDPit）替換為區(qū)域生產(chǎn)技術(shù)水平（TFP），以檢驗(yàn)國(guó)外對(duì)中國(guó)跨境投資FDIO→C在不同強(qiáng)度下對(duì)區(qū)域內(nèi)生增長(zhǎng)的技術(shù)溢出影響，分為線性估計(jì)模型（3）和動(dòng)態(tài)估計(jì)模型（4），其中βn為國(guó)外對(duì)中國(guó)跨境投資在不同強(qiáng)度下對(duì)地區(qū)生產(chǎn)技術(shù)水平的影響彈性系數(shù)：

2.FDIC→O的外循環(huán)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。首先，檢驗(yàn)中國(guó)對(duì)外跨境投資對(duì)其他合作國(guó)家的經(jīng)濟(jì)溢出影響，動(dòng)態(tài)溢出模型中ηn為劃分FDIC→O強(qiáng)度的門檻閾值，以此刻畫(huà)FDIC→O的動(dòng)態(tài)溢出軌跡：

其次，檢驗(yàn)中國(guó)對(duì)外跨境投資對(duì)其他國(guó)家的技術(shù)溢出影響：

3.FDIC→O與FDIO→C驅(qū)動(dòng)內(nèi)循環(huán)的互動(dòng)溢出檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。將中?guó)對(duì)外跨境投資強(qiáng)度FDIC→O作為動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)變量，以國(guó)外對(duì)中國(guó)跨境投資強(qiáng)度FDIO→C作為可變系數(shù)解釋變量，以檢驗(yàn)FDIC→O與FDIO→C驅(qū)動(dòng)內(nèi)循環(huán)的互動(dòng)溢出影響：

4.FDIO→C與FDIC→O驅(qū)動(dòng)外循環(huán)的互動(dòng)溢出檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀Ｔ谕庋h(huán)階段，以國(guó)外對(duì)中國(guó)跨境投資強(qiáng)度FDIO→C作為動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)變量，將中國(guó)對(duì)外跨境投資FDIC→O作為可變系數(shù)解釋變量，以此檢驗(yàn)FDIO→C與FDIC→O驅(qū)動(dòng)外循環(huán)的互動(dòng)溢出影響：

（二）變量設(shè)定與測(cè)算方法

1.被解釋變量。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平（GDP）能夠反映各個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面，計(jì)量模型中選擇GDP增長(zhǎng)率評(píng)估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平；以全要素生產(chǎn)率（TFP）反映不同國(guó)家或地區(qū)的生產(chǎn)技術(shù)水平。

2.解釋變量。國(guó)外對(duì)中國(guó)跨境投資強(qiáng)度（FDIO→C），選擇其他國(guó)家對(duì)中國(guó)直接投資流量測(cè)定，為了降低方差影響，對(duì)數(shù)據(jù)做了標(biāo)準(zhǔn)化處理；中國(guó)對(duì)外跨境投資強(qiáng)度（FDIC→O），以中國(guó)對(duì)外投資流量測(cè)定，同樣做了標(biāo)準(zhǔn)化處理。

3.控制變量。收入水平（Income），選擇人均收入取對(duì)數(shù)測(cè)定；營(yíng)商環(huán)境（Business），以該國(guó)家或地區(qū)的新增企業(yè)數(shù)量測(cè)定，取標(biāo)準(zhǔn)化。人力資本條件（Human），以該國(guó)家或地區(qū)的平均受教育年限衡量，回歸時(shí)取對(duì)數(shù)；城市化程度（Urbanization），以城鎮(zhèn)人口占比衡量；對(duì)外貿(mào)易貢獻(xiàn)度（Trade），以貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額與本國(guó)GDP之比測(cè)算；研發(fā)投入水平（R&D），以不同國(guó)家或地區(qū)的R&D投入占GDP百分比測(cè)度。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

在內(nèi)循環(huán)階段，實(shí)證研究選擇中國(guó)30 個(gè)省份的省際面板數(shù)據(jù)，①在省際面板數(shù)據(jù)中，我們剔除了西藏、香港、澳門和臺(tái)灣，最終選取了30 個(gè)省份。數(shù)據(jù)來(lái)源包括《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)對(duì)外投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》和Wind經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)等。在外循環(huán)階段，選擇27 個(gè)國(guó)家的跨國(guó)面板數(shù)據(jù)，①考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和一致性，跨國(guó)面板數(shù)據(jù)所選27 個(gè)國(guó)家包括：阿根廷、阿塞拜疆、保加利亞、捷克共和國(guó)、丹麥、厄瓜多爾、法國(guó)、匈牙利、愛(ài)爾蘭、以色列、意大利、日本、馬來(lái)西亞、馬耳他、墨西哥、蒙古國(guó)、新西蘭、巴拿馬、波蘭、韓國(guó)、羅馬尼亞、新加坡、南非、瑞士、烏克蘭、英國(guó)、美國(guó)。數(shù)據(jù)來(lái)源為《國(guó)際統(tǒng)計(jì)年鑒》、聯(lián)合國(guó)教育科學(xué)文化組織（UNESCO）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)、世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)（DataBank）和國(guó)際勞工組織（ILO）數(shù)據(jù)庫(kù)等。面板數(shù)據(jù)時(shí)間跨度均為2003—2018 年，經(jīng)檢驗(yàn)為一階平穩(wěn)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）FDIO→C 對(duì)內(nèi)循環(huán)的溢出效應(yīng)

1.經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)。以固定效應(yīng)模型考察國(guó)外對(duì)中國(guó)跨境投資的內(nèi)循環(huán)線性溢出效應(yīng)。表1中模型L1-1 的結(jié)果顯示，國(guó)外對(duì)中國(guó)跨境投資對(duì)國(guó)內(nèi)GDP增速的影響彈性系數(shù)為0.019，且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明外資引進(jìn)有利于帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)證結(jié)果符合經(jīng)驗(yàn)解釋。這是改革開(kāi)放和外資引進(jìn)共同驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的邏輯基礎(chǔ)。

表1 跨境投資的線性溢出檢驗(yàn)結(jié)果

進(jìn)一步采用門檻效應(yīng)模型檢驗(yàn)國(guó)外對(duì)中國(guó)跨境投資對(duì)內(nèi)循環(huán)的非線性效應(yīng)（見(jiàn)表2 中模型D1-1），結(jié)果呈現(xiàn)三重門檻（0.133，0.150，0.361）特征。當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度小于0.133 時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并不顯著；當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度處于第二門檻區(qū)間[0.133，0.150]時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)為0.018，且通過(guò)了10%顯著性水平檢驗(yàn)，產(chǎn)生了積極的溢出效應(yīng)；當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度進(jìn)一步提升到第三門檻區(qū)間[0.150，0.361]時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)由正變?yōu)樨?fù)（?0.023）；當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度提升超過(guò)0.361 后，對(duì)內(nèi)循環(huán)的經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)又回到了正向溢出軌道。整體來(lái)看，國(guó)外對(duì)中國(guó)的跨境投資對(duì)內(nèi)循環(huán)的經(jīng)濟(jì)溢出影響較為復(fù)雜，并非簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，這一結(jié)果與研究假設(shè)H1-A一致。外資引進(jìn)在初級(jí)階段存在磨合期，只有超過(guò)一定強(qiáng)度后，才能產(chǎn)生積極的經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)；然而，當(dāng)FDIO→C發(fā)展到一定強(qiáng)度后，反而產(chǎn)生了抑制作用，但這種“擠出效應(yīng)”是階段性的，繼續(xù)擴(kuò)大外資開(kāi)放，提高FDIO→C強(qiáng)度，能夠?qū)⒆饔棉D(zhuǎn)負(fù)為正，釋放更為廣闊的經(jīng)濟(jì)溢出空間。

表2 跨境投資的動(dòng)態(tài)溢出檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表2 跨境投資的動(dòng)態(tài)溢出檢驗(yàn)結(jié)果

2.技術(shù)溢出效應(yīng)。以線性固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)FDIO→C的內(nèi)循環(huán)技術(shù)溢出效應(yīng)（見(jiàn)表1 中模型L2-1），發(fā)現(xiàn)國(guó)外對(duì)中國(guó)的跨境投資對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率的影響彈性系數(shù)為0.243，且通過(guò)了1%顯著性水平檢驗(yàn)，這驗(yàn)證了引進(jìn)外資存在正向技術(shù)溢出效應(yīng)的假設(shè)。引進(jìn)外資不僅帶動(dòng)內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)溢出，更為重要的作用在于通過(guò)FDIO→C引進(jìn)外部技術(shù)，提高國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平和生產(chǎn)效率，并轉(zhuǎn)化為內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。

進(jìn)一步借助動(dòng)態(tài)門檻模型檢驗(yàn)FDIO→C對(duì)內(nèi)循環(huán)技術(shù)溢出的非線性影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)（見(jiàn)表2中模型D2-1），F(xiàn)DIO→C對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)水平的影響存在三重門檻（0.008，0.105，0.121）特征。當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度處于起步階段（小于0.008）時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)水平的影響彈性系數(shù)為0.026，且通過(guò)了5%顯著性水平檢驗(yàn)；當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度處于第二門檻區(qū)間[0.008，0.105]和第三門檻區(qū)間[0.105，0.121]時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)水平的影響不顯著；當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度提升超過(guò)0.121 后，則產(chǎn)生了積極的技術(shù)溢出效應(yīng)。上述動(dòng)態(tài)趨勢(shì)說(shuō)明，F(xiàn)DIO→C對(duì)內(nèi)循環(huán)的技術(shù)溢出存在兩端有效而中間無(wú)效的演化規(guī)律。結(jié)合研究假設(shè)H1-B來(lái)看，引進(jìn)外資在初級(jí)階段存在較大的技術(shù)勢(shì)差，能夠直接提升國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)技術(shù)水平，加速效率提升，但FDIO→C發(fā)展到一定強(qiáng)度后，外資企業(yè)和國(guó)內(nèi)企業(yè)展開(kāi)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)外技術(shù)勢(shì)差的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)有所弱化；如果繼續(xù)擴(kuò)大外資開(kāi)放強(qiáng)度，則能激勵(lì)良性競(jìng)爭(zhēng)，提高引進(jìn)外資的技術(shù)門檻，又會(huì)釋放FDIO→C的技術(shù)溢出紅利空間。

（二）FDIC→O 對(duì)外循環(huán)的溢出效應(yīng)

1.經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)。線性固定效應(yīng)估計(jì)結(jié)果顯示，F(xiàn)DIC→O對(duì)其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并不顯著（見(jiàn)表1 中模型L3-1）。這一結(jié)果值得懷疑，因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)性解釋是投資引進(jìn)往往帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但事實(shí)上，外資引進(jìn)和本國(guó)經(jīng)濟(jì)之間可能存在較為復(fù)雜的融合關(guān)系，“擠入效應(yīng)”和“擠出效應(yīng)”存在一定的共軌演化關(guān)系，因而難以線性地判斷FDIC→O對(duì)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)溢出影響，非線性估計(jì)模型將提供更為合理的經(jīng)驗(yàn)解釋。

動(dòng)態(tài)門檻效應(yīng)估計(jì)結(jié)果顯示（見(jiàn)表1 中模型D3-1），中國(guó)對(duì)外跨境投資對(duì)其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并非無(wú)效，而是存在雙重門檻（0.136，0.137）特征。當(dāng)FDIC→O強(qiáng)度小于0.136 時(shí)，對(duì)其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響彈性系數(shù)為0.023，且通過(guò)了5%的顯著性水平檢驗(yàn)；當(dāng)FDIC→O強(qiáng)度處于第二門檻區(qū)間[0.136，0.137]時(shí)，對(duì)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了顯著的抑制性影響；當(dāng)FDIC→O強(qiáng)度進(jìn)一步提升到超過(guò)0.137 后，對(duì)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響變得不顯著。上述動(dòng)態(tài)演化過(guò)程說(shuō)明，在中國(guó)企業(yè)“走出去”的初級(jí)階段，與其他國(guó)家形成了經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)，產(chǎn)生了正向溢出效應(yīng)，但隨著對(duì)外跨境投資強(qiáng)度的提升，到一定階段后會(huì)和其他國(guó)家之間產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)性抑制效應(yīng)。從量化區(qū)間來(lái)看，“競(jìng)爭(zhēng)擠出”的強(qiáng)度區(qū)間非常狹窄，在短期抑制后，F(xiàn)DIC→O的負(fù)向溢出效應(yīng)逐漸弱化，變?yōu)檎虿伙@著，動(dòng)態(tài)估計(jì)結(jié)果驗(yàn)證了研究假設(shè)H2-A的合理性。

2.技術(shù)溢出效應(yīng)。從線性判斷來(lái)看（見(jiàn)表1 中模型L4-1），中國(guó)對(duì)外跨境投資對(duì)其他國(guó)家生產(chǎn)技術(shù)水平的影響彈性系數(shù)為0.047，且通過(guò)了5%顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明“走出去”產(chǎn)生了積極的外部技術(shù)溢出效應(yīng)，這和早期以基礎(chǔ)資源開(kāi)發(fā)為訴求的對(duì)外投資存在本質(zhì)差異。隨著中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升，國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力不斷強(qiáng)化，通過(guò)FDIC→O在世界范圍內(nèi)分享中國(guó)技術(shù)進(jìn)步紅利，帶動(dòng)其他國(guó)家的生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步，實(shí)現(xiàn)效率回報(bào)，反映了中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)已經(jīng)由低端加工制造逐步擠入中高端價(jià)值鏈，激發(fā)了外循環(huán)的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力。

中國(guó)對(duì)外跨境投資的動(dòng)態(tài)技術(shù)溢出在外循環(huán)階段具有三重門檻（0.136，0.137，0.138）特征（見(jiàn)表2 中模型D4-1）。當(dāng)FDIC→O強(qiáng)度小于0.136 時(shí)，對(duì)其他國(guó)家生產(chǎn)技術(shù)水平的影響彈性系數(shù)為0.209，且通過(guò)了1%顯著性水平檢驗(yàn)；當(dāng)FDIC→O強(qiáng)度處于第二門檻區(qū)間[0.136，0.137]和第三門檻區(qū)間[0.137，0.138]時(shí)，對(duì)其他國(guó)家生產(chǎn)技術(shù)水平的影響變?yōu)椴伙@著；當(dāng)FDIC→O強(qiáng)度提升到超過(guò)0.138 后，又重新回到正向技術(shù)溢出趨勢(shì)。通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，外循環(huán)的技術(shù)溢出規(guī)律和內(nèi)循環(huán)相似，存在兩端有利而中間無(wú)效的動(dòng)態(tài)特征，這與研究假設(shè)H2-B相吻合。中國(guó)對(duì)外跨境投資在初級(jí)階段存在技術(shù)勢(shì)差的傳導(dǎo)效應(yīng)，有利于產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)，當(dāng)中國(guó)對(duì)外跨境投資強(qiáng)度逐步提升，走向更多國(guó)家和地區(qū)時(shí)，和其他國(guó)家的企業(yè)可能出現(xiàn)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，則會(huì)弱化跨境投資的技術(shù)溢出效應(yīng)；如果繼續(xù)加快“走出去”，融入外部?jī)r(jià)值鏈，與其他國(guó)家形成產(chǎn)業(yè)耦合，則又會(huì)在更高層次上推動(dòng)跨境投資的正向技術(shù)溢出，釋放開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的外向紅利。

（三）FDIC→O 與FDIO→C 在內(nèi)循環(huán)的互動(dòng)調(diào)節(jié)效應(yīng)

1.經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)。以FDIC→O作為門檻調(diào)節(jié)變量，F(xiàn)DIO→C作為動(dòng)態(tài)解釋變量，以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平作為被解釋變量，檢驗(yàn)“走出去”對(duì)“引進(jìn)來(lái)”的內(nèi)向經(jīng)濟(jì)溢出互動(dòng)調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果顯示（見(jiàn)表3中模型T1-1），F(xiàn)DIC→O對(duì)FDIO→C的經(jīng)濟(jì)溢出存在顯著三重門檻（0.001，0.012，0.030）調(diào)節(jié)影響。當(dāng)FDIC→O強(qiáng)度處于第一門檻區(qū)間[0，0.001]和第二門檻區(qū)間[0.001，0.012]時(shí)，F(xiàn)DIO→C對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并不顯著；當(dāng)FDIC→O強(qiáng)度處于第三門檻區(qū)間[0.012，0.030]時(shí)，F(xiàn)DIO→C對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響彈性系數(shù)為—0.021，且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)；當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度進(jìn)一步提升到超過(guò)0.030 后，F(xiàn)DIO→C對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響變負(fù)為正，釋放了積極的溢出效應(yīng)。整體趨勢(shì)顯示，“走出去”對(duì)“引進(jìn)來(lái)”的經(jīng)濟(jì)溢出調(diào)節(jié)效應(yīng)呈現(xiàn)U形軌跡，中國(guó)對(duì)外投資在初級(jí)階段的主導(dǎo)訴求是基礎(chǔ)資源開(kāi)發(fā)和國(guó)際市場(chǎng)探索，逆向溢出效應(yīng)并不明顯，甚至在一段時(shí)期參與外部競(jìng)爭(zhēng)還會(huì)抑制外資引進(jìn)的經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)，但這只是階段性現(xiàn)象，繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)外投資，跨越耦合門檻，實(shí)現(xiàn)外部經(jīng)濟(jì)融合的同時(shí)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間，將加速釋放外資引進(jìn)的正向溢出效應(yīng)。

表3 FDIC→O與FDIO→C的互動(dòng)調(diào)節(jié)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

2.技術(shù)溢出效應(yīng)。將被解釋變量替換為TFP，結(jié)果顯示（見(jiàn)表3 中T2-1），F(xiàn)DIC→O對(duì)FDIO→C的技術(shù)溢出同樣存在三重門檻（0.001，0.053，0.253）調(diào)節(jié)影響。當(dāng)FDIC→O強(qiáng)度小于0.001 時(shí)，F(xiàn)DIO→C對(duì)國(guó)內(nèi)技術(shù)水平的影響彈性系數(shù)為0.025，且通過(guò)了5%的顯著性水平檢驗(yàn)；當(dāng)FDIC→O強(qiáng)度處于第二門檻區(qū)間[0.001，0.053]和第三門檻區(qū)間[0.053，0.253]時(shí)，F(xiàn)DIO→C對(duì)國(guó)內(nèi)技術(shù)水平的影響變得不顯著；當(dāng)FDIC→O強(qiáng)度超過(guò)門檻閾值0.253 后，F(xiàn)DIO→C對(duì)國(guó)內(nèi)技術(shù)水平的影響又回到正向溢出軌道。上述調(diào)節(jié)軌跡說(shuō)明，F(xiàn)DIC→O與FDIO→C在技術(shù)溢出維度上同樣存在互動(dòng)效應(yīng)，中國(guó)企業(yè)在“走出去”的起步階段，積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，努力擠入全球經(jīng)濟(jì)圈，在擴(kuò)大對(duì)外影響力的同時(shí)，吸引了外資先進(jìn)企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，推動(dòng)了“引進(jìn)來(lái)”的技術(shù)溢出。當(dāng)然，在“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”的競(jìng)爭(zhēng)融合過(guò)程中，這種互動(dòng)溢出效應(yīng)存在階段性弱化趨勢(shì)，但只要堅(jiān)持“走出去”，不斷提升中國(guó)企業(yè)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，在海外市場(chǎng)擠入中高端價(jià)值鏈，就能逆向提高外資企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的技術(shù)門檻，從而擴(kuò)大“引進(jìn)來(lái)”的技術(shù)溢出空間，這和研究假設(shè)H3-B的邏輯相符。

（四）FDIO→C 與FDIC→O 在外循環(huán)的互動(dòng)調(diào)節(jié)效應(yīng)

1.經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)。將FDIO→C作為門檻調(diào)節(jié)變量，F(xiàn)DIC→O作為動(dòng)態(tài)解釋變量，以其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平為被解釋變量，以檢驗(yàn)“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”在外循環(huán)階段的互動(dòng)溢出效應(yīng)。結(jié)果顯示（見(jiàn)表3 中模型T3-1），F(xiàn)DIO→C對(duì)FDIC→O的經(jīng)濟(jì)溢出存在雙重門檻（0.001，0.0011）調(diào)節(jié)影響。當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度低于0.001 時(shí)，F(xiàn)DIC→O對(duì)其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響彈性系數(shù)為0.030，且通過(guò)了5%的顯著性水平檢驗(yàn)；當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度處于第二門檻區(qū)間[0.001，0.0011]時(shí)，F(xiàn)DIC→O對(duì)其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響變正為負(fù)；當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度進(jìn)一步提升到超過(guò)0.0011 后，F(xiàn)DIC→O的經(jīng)濟(jì)溢出變?yōu)椴伙@著。上述動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)軌跡反映出研究假設(shè)H4-A的合理性，“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”在外循環(huán)經(jīng)濟(jì)溢出階段存在較為復(fù)雜的互動(dòng)關(guān)系。改革開(kāi)放初期，引進(jìn)外資不僅能夠加速國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且還將帶動(dòng)中國(guó)企業(yè)嵌入全球經(jīng)濟(jì)一體化，激勵(lì)中國(guó)企業(yè)“走出去”，反向賦能其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；然而，當(dāng)引進(jìn)外資發(fā)展到一定階段后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額趨于飽和，中國(guó)企業(yè)擠入外部中高端價(jià)值鏈的難度加大，這會(huì)弱化甚至抑制中國(guó)企業(yè)“走出去”積極性，從而影響經(jīng)濟(jì)外溢效應(yīng)。

2.技術(shù)溢出效應(yīng)。如表3 中模型T4-1 的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，F(xiàn)DIO→C對(duì)FDIC→O的技術(shù)溢出存在三重門檻（0.001，0.002，0.008）調(diào)節(jié)影響。當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度低于0.001 時(shí)，F(xiàn)DIC→O對(duì)其他國(guó)家技術(shù)水平的影響彈性系數(shù)為0.225，且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)；當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度處于第二門檻區(qū)間[0.001，0.002]和第三門檻區(qū)間[0.002，0.008]時(shí)，F(xiàn)DIC→O對(duì)其他國(guó)家技術(shù)水平的影響變?yōu)椴伙@著；當(dāng)FDIO→C強(qiáng)度進(jìn)一步提升到超過(guò)0.008 后，F(xiàn)DIC→O的正向技術(shù)溢出效應(yīng)重新顯現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)其他國(guó)家生產(chǎn)效率的提升。由此可見(jiàn)，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)在加速外資引進(jìn)、帶動(dòng)國(guó)內(nèi)技術(shù)水平提升的同時(shí)，賦能中國(guó)企業(yè)“走出去”，將所虹吸的技術(shù)勢(shì)差能量反向注入外循環(huán)，從而有利于提高其他國(guó)家技術(shù)水平。當(dāng)然，“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”依然存在階段性磨合期，兩者之間的互動(dòng)溢出紅利僅在外資引進(jìn)的初級(jí)階段和高級(jí)階段有效。這說(shuō)明在初始階段，內(nèi)外技術(shù)勢(shì)差較大，引進(jìn)外資的技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，有利于中國(guó)企業(yè)吸收學(xué)習(xí)，提高自身技術(shù)水平，反向通過(guò)“走出去”在新興市場(chǎng)傳播技術(shù)經(jīng)驗(yàn)；在高級(jí)階段，引進(jìn)外資所衍生出的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，這為中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新追趕提供了更為廣闊的虹吸空間，有助于在外循環(huán)維度注入更高強(qiáng)度的技術(shù)溢出動(dòng)力。

（五）內(nèi)生性控制與穩(wěn)健性檢驗(yàn)①由于篇幅所限，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ洼敵鼋Y(jié)果詳見(jiàn)《財(cái)經(jīng)研究》網(wǎng)站工作論文。

1.內(nèi)生性控制。為了降低實(shí)證研究中的內(nèi)生性偏差，我們采取了以下措施：首先，對(duì)核心解釋變量和被解釋變量的觀測(cè)值做了標(biāo)準(zhǔn)化處理，以盡可能降低宏觀數(shù)據(jù)的時(shí)間趨勢(shì)干擾；其次，在計(jì)量模型中，引入多項(xiàng)控制變量，以盡可能排除回歸過(guò)程中的內(nèi)生性問(wèn)題；最后，為了說(shuō)明解釋變量與被解釋變量之間的因果關(guān)系，采用廣義矩估計(jì)（GMM）模型進(jìn)一步檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平與生產(chǎn)技術(shù)水平對(duì)跨境投資的反向影響，結(jié)果并不顯著，由此排除了互為因果影響。

在線性固定效應(yīng)模型的基礎(chǔ)上，以差分GMM模型進(jìn)一步驗(yàn)證跨境投資的溢出效應(yīng)，以控制內(nèi)生性影響。結(jié)果顯示，在內(nèi)循環(huán)階段，外國(guó)對(duì)中國(guó)的跨境投資顯著加速了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步；而在外循環(huán)階段，中國(guó)對(duì)外跨境投資的外向經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)不顯著，但有效提升了其他國(guó)家的技術(shù)水平。上述結(jié)果和固定效應(yīng)模型基本一致，且通過(guò)了J-statistic檢驗(yàn)，由此可判斷線性估計(jì)結(jié)果合理地控制了內(nèi)生性問(wèn)題。

在動(dòng)態(tài)門檻模型和互動(dòng)調(diào)節(jié)模型中，傳統(tǒng)的線性檢驗(yàn)方法并不適用（韓先鋒等，2019），我們采用Lucchetti 和Palomba（2009）的方法，將解釋變量做了滯后一階處理和滯后二階處理。結(jié)果顯示，雙向跨境投資在內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)階段的動(dòng)態(tài)溢出趨勢(shì)和互動(dòng)調(diào)節(jié)軌跡依然保持不變，僅門檻閾值和估計(jì)系數(shù)出現(xiàn)了適度變化，這說(shuō)明動(dòng)態(tài)門檻估計(jì)模型和互動(dòng)調(diào)節(jié)模型的估計(jì)結(jié)果在一定程度上排除了內(nèi)生性干擾。

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。在線性估計(jì)模型的穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，通過(guò)改變回歸方法，采用隨機(jī)效應(yīng)檢驗(yàn)跨境投資的溢出影響，發(fā)現(xiàn)核心解釋變量估計(jì)結(jié)果與固定效應(yīng)模型相似，僅個(gè)別控制變量的顯著性或彈性系數(shù)發(fā)生一定程度變化，由此驗(yàn)證了線性估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性。

動(dòng)態(tài)門檻效應(yīng)模型和互動(dòng)調(diào)節(jié)模型缺乏可替換的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停虼吮疚膶?duì)數(shù)據(jù)做了適度調(diào)整：一是將面板數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度刪去首尾兩年，以降低宏觀時(shí)間趨勢(shì)的影響；二是去掉經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平或全要素生產(chǎn)率最高的省份或國(guó)家，以降低極值數(shù)據(jù)的干擾。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，雙向跨境投資在內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)階段的動(dòng)態(tài)溢出趨勢(shì)和互動(dòng)調(diào)節(jié)軌跡與動(dòng)態(tài)模型Dn-1 和Tn-1 基本一致，由此證實(shí)了動(dòng)態(tài)門檻模型和互動(dòng)調(diào)節(jié)模型估計(jì)的可信度。

（六）雙向跨境投資對(duì)外循環(huán)互動(dòng)溢出的異質(zhì)性

1.發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的空間差異。全球經(jīng)濟(jì)一體化擴(kuò)大了南北經(jīng)濟(jì)差距，發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)跨境投資的吸收水平和利用程度不盡相同（張?jiān)廊缓唾M(fèi)瑾，2020），因此我們對(duì)跨國(guó)面板數(shù)據(jù)做了分組處理，區(qū)分發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家，以此判斷FDIO→C與FDIC→O互動(dòng)溢出效應(yīng)的空間差異。結(jié)果如表4 所示，F(xiàn)DIO→C對(duì)FDIC→O的經(jīng)濟(jì)外溢調(diào)節(jié)效應(yīng)在發(fā)展中國(guó)家（模型T5-1）和發(fā)達(dá)國(guó)家（模型T5-2）均呈現(xiàn)出兩端有效的三重門檻規(guī)律，差異在于FDIO→C在第二門檻區(qū)間會(huì)抑制發(fā)展中國(guó)家FDIC→O的經(jīng)濟(jì)溢出，而對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家并未出現(xiàn)抑制性影響。合理的解釋在于，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊，雙向跨境投資在經(jīng)濟(jì)溢出過(guò)程中可能存在階段性摩擦，但只要繼續(xù)擴(kuò)大雙向跨境投資，F(xiàn)DIO→C在較高強(qiáng)度區(qū)間會(huì)加速釋放FDIC→O的經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)。從門檻水平差異來(lái)看，推動(dòng)發(fā)展中國(guó)家正向經(jīng)濟(jì)溢出的FDIO→C閾值明顯更低（0.001＜0.003；0.002＜0.016），說(shuō)明南南合作的經(jīng)濟(jì)溢出空間相對(duì)更大。

FDIO→C對(duì)FDIC→O技術(shù)外溢的調(diào)節(jié)影響在發(fā)展中國(guó)家（表4 中模型T6-1）和發(fā)達(dá)國(guó)家（表4 中模型T6-2）都存在三重門檻規(guī)律，且在第一門檻區(qū)間均釋放了積極的技術(shù)溢出效應(yīng)，差異在于發(fā)展中國(guó)家FDIO→C強(qiáng)度在第四門檻區(qū)間能夠反向推動(dòng)FDIC→O的正向技術(shù)溢出，但在發(fā)達(dá)國(guó)家未能奏效。這一結(jié)果說(shuō)明，中國(guó)與發(fā)展中國(guó)家的雙向跨境投資和技術(shù)互補(bǔ)釋放了積極的多邊溢出效應(yīng)；而中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家之間雖然技術(shù)合作空間巨大，但隨著FDIO→C強(qiáng)度提升，發(fā)達(dá)國(guó)家可能提高技術(shù)壁壘，限制高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)華投資，反而抑制了FDIC→O的外向技術(shù)溢出。

2.“一帶一路”建設(shè)的戰(zhàn)略影響?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)為外循環(huán)提供了廣闊的溢出空間，跨境投資成為不同國(guó)家之間資源互補(bǔ)和產(chǎn)業(yè)耦合的重要通道，將跨國(guó)面板數(shù)據(jù)分為“一帶一路”沿線國(guó)家和非沿線國(guó)家，以此檢驗(yàn)“一帶一路”的戰(zhàn)略影響。結(jié)果顯示，“一帶一路”沿線國(guó)家（表4 中模型T7-1）和非沿線國(guó)家（表4 中模型T7-2）的FDIO→C均在不同程度推動(dòng)了FDIC→O外循環(huán)的多邊經(jīng)濟(jì)溢出，但同時(shí)也都出現(xiàn)了階段性競(jìng)爭(zhēng)抑制規(guī)律。差異在于，“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)中國(guó)跨境投資的正向溢出空間分布于第一門檻和第四門檻，非沿線國(guó)家僅在FDIO→C的最高強(qiáng)度區(qū)間推動(dòng)了FDIC→O的正向溢出。上述結(jié)果說(shuō)明，在“一帶一路”建設(shè)驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)與沿線國(guó)家之間建立了良好的互信關(guān)系，雙向跨境投資在起步階段就能釋放出積極的經(jīng)濟(jì)溢出紅利。

技術(shù)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”沿線國(guó)家的FDIO→C能夠在第一門檻區(qū)間和第四門檻區(qū)間推動(dòng)FDIC→O的正向技術(shù)溢出（表4 中模型T8-1），加速由內(nèi)向外的效率傳導(dǎo)；而非沿線國(guó)家的FDIO→C僅在第一門檻區(qū)間能夠推動(dòng)FDIC→O的正向技術(shù)溢出（表4 中模型T8-2），F(xiàn)DIO→C強(qiáng)度提升后，在其余三個(gè)門檻區(qū)間的互動(dòng)溢出并不顯著。對(duì)比來(lái)看，“一帶一路”建設(shè)有利于深化對(duì)外開(kāi)放與技術(shù)合作，在沿線國(guó)家之間擴(kuò)大雙向跨境投資，將顯著提升各個(gè)國(guó)家的技術(shù)水平，實(shí)現(xiàn)多邊共贏，而非沿線國(guó)家則缺乏這樣的互利演化機(jī)制。

表4 FDIO→C與FDIC→O在外循環(huán)互動(dòng)溢出的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

百年未有之大變局為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了前所未有的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，大多數(shù)國(guó)家希望能夠擴(kuò)大與中國(guó)的跨境投資，分享中國(guó)改革開(kāi)放的成功經(jīng)驗(yàn)，然而也有個(gè)別國(guó)家出于本位主義和競(jìng)爭(zhēng)策略，認(rèn)為中國(guó)的跨境投資對(duì)其他國(guó)家將造成“擠出效應(yīng)”，甚至提出荒謬的“中國(guó)威脅論”。為還原反本，揭示經(jīng)濟(jì)事實(shí)，本文基于內(nèi)外雙循環(huán)機(jī)制，構(gòu)建中國(guó)與其他國(guó)家雙向跨境投資的互動(dòng)溢出模型，以省際面板數(shù)據(jù)和跨國(guó)面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：在內(nèi)循環(huán)階段，其他國(guó)家對(duì)中國(guó)跨境投資的溢出影響存在較為復(fù)雜的動(dòng)態(tài)演化規(guī)律，F(xiàn)DIO→C在高強(qiáng)度區(qū)間能夠雙向激勵(lì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與技術(shù)進(jìn)步；在外循環(huán)階段，中國(guó)對(duì)其他國(guó)家跨境投資的外向經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)有所弱化，逐漸轉(zhuǎn)為技術(shù)溢出；“走出去”對(duì)“引進(jìn)來(lái)”的內(nèi)向溢出具有動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)作用，兩者共生互利，有助于加速國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步；其他國(guó)家對(duì)中國(guó)的跨境投資有利于逆向放大FDIC→O的外部技術(shù)溢出紅利；此外，雙向跨境投資的外循環(huán)經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)普遍存在，但對(duì)發(fā)展中國(guó)家的技術(shù)溢出更為有效，而在“一帶一路”建設(shè)下，沿線國(guó)家之間的雙向跨境投資有利于釋放積極的多邊技術(shù)溢出紅利。

根據(jù)上述研究結(jié)論，我們可以獲得如下政策啟示：第一，跨境投資是推動(dòng)并深化內(nèi)外雙循環(huán)的重要驅(qū)動(dòng)力量，但跨境投資的溢出效應(yīng)并非線性有效，存在階段性競(jìng)爭(zhēng)抑制，而堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放和引進(jìn)外資，依然能夠推動(dòng)“引進(jìn)來(lái)”的經(jīng)濟(jì)溢出與技術(shù)溢出；同時(shí)，中國(guó)對(duì)外跨境投資在起步階段加速了其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，隨著中國(guó)企業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，“走出去”還將給其他國(guó)家?guī)ジ臃e極的技術(shù)溢出紅利，因此只有擴(kuò)大與中國(guó)的雙向跨境投資，才能實(shí)現(xiàn)多邊共贏。第二，雙向跨境投資并非平行驅(qū)動(dòng)，“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”之間存在較為復(fù)雜的互動(dòng)溢出影響，雙向高強(qiáng)度跨境投資有利于釋放內(nèi)外雙循環(huán)的多邊溢出效應(yīng)，因此不能單純追求外資引進(jìn)，要協(xié)調(diào)利用好“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”的互動(dòng)溢出關(guān)系，激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與技術(shù)進(jìn)步的共同驅(qū)動(dòng)力。第三，中國(guó)已經(jīng)不再是低端“世界工廠”，正在擠入中高端價(jià)值鏈，成為南南合作新的技術(shù)擴(kuò)散點(diǎn)，這對(duì)于優(yōu)化全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有獨(dú)特的中國(guó)意義。第四，中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家之間高強(qiáng)度的跨境投資同樣具有正向經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)，而且不會(huì)抑制生產(chǎn)效率，因此歧視并排擠中國(guó)的跨境投資毫無(wú)道理，單邊貿(mào)易保護(hù)主義只會(huì)兩敗俱傷，發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家都可吸收中國(guó)雙向跨境投資所帶來(lái)的多邊溢出紅利，尋求合作共贏。第五，在“一帶一路”建設(shè)引領(lǐng)下，高強(qiáng)度的雙向跨境投資有利于共同推動(dòng)沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步，向全球治理新格局注入多邊溢出紅利，這為堅(jiān)持“一帶一路”建設(shè)，擴(kuò)大中國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)影響力，提供了堅(jiān)實(shí)的政策依據(jù)。