■張中華 蔡曦

一、引言

習(xí)近平總書記曾經(jīng)提到，一個國家的經(jīng)濟發(fā)展，從根本上要靠供給側(cè)推動[1]。資本投資是形成供給能力的關(guān)鍵生產(chǎn)要素，要實現(xiàn)供給側(cè)改革需要充分發(fā)揮投資的關(guān)鍵性作用。新結(jié)構(gòu)主義認為，經(jīng)濟發(fā)展的本質(zhì)是在不斷創(chuàng)新中實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的過程，但在眾多深陷低水平均衡陷阱的落后經(jīng)濟體中，勞動和資本等生產(chǎn)要素過多地配置于生產(chǎn)率較低的部門和產(chǎn)業(yè)，這使得生產(chǎn)效率低下，經(jīng)濟陷入長期停滯[2]。在經(jīng)濟和貿(mào)易全球化的現(xiàn)代社會，要想實現(xiàn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)展中國家的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)需要在創(chuàng)新過程中提高其產(chǎn)業(yè)附加值，通過優(yōu)化供給質(zhì)量提高經(jīng)濟體在國際價值鏈中的地位，才能使得經(jīng)濟體最終邁過“中等收入陷阱”，進入高收入階段。

作為資本這一生產(chǎn)要素的主要來源，投資通過持續(xù)不斷的資本積累形成供給能力，在經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中起到了重要作用。羅斯托[3]提出了著名的經(jīng)濟增長五階段論，認為有效的投資在經(jīng)濟發(fā)展的各個階段中都起到了關(guān)鍵性作用。巴羅等[4]也認為儲蓄和投資在經(jīng)濟增長的過程中起到了重要作用，并將經(jīng)濟學(xué)中資本的概念范疇由傳統(tǒng)的物質(zhì)資本擴展到人力資本。以往文獻較多從總量投資的角度對資本投資這一生產(chǎn)要素來源進行研究[5—7]，而從投資結(jié)構(gòu)的角度對資本投資進行研究的文獻則相對較少，其中部分文獻分別探討了投資結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長[8]、居民消費率[9]、結(jié)構(gòu)性價格波動[10]和資本深化[11]等的作用。除此之外，從投資結(jié)構(gòu)的視角研究供給結(jié)構(gòu)的文獻則更少。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要目標是減少劣質(zhì)供給，增加優(yōu)質(zhì)供給以優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的目標，那么投資結(jié)構(gòu)的變化是否有利于供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整呢？這是一個重要問題。

本文的主要貢獻在于：首先，從產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)這一角度擴展了對供給結(jié)構(gòu)的研究，豐富了發(fā)展經(jīng)濟學(xué)中與資本形成相關(guān)議題的文獻；其次，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)變遷是發(fā)展中國家跨過“中等收入陷阱”的重要途徑，而發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型由于“循環(huán)累積因果關(guān)系”經(jīng)常反復(fù)陷入低水平均衡，這反映在經(jīng)濟現(xiàn)實中則表現(xiàn)為資本過多涌入低價值鏈產(chǎn)業(yè)的投資潮涌現(xiàn)象及其帶來的投資效率低下問題，投資轉(zhuǎn)化為有效供給的能力不足。本文系統(tǒng)性地分析了產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)對供給結(jié)構(gòu)的影響，從而為發(fā)展中國家調(diào)整優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級提供了政策依據(jù)。

二、文獻回顧與研究假說

（一）文獻回顧

結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是發(fā)展經(jīng)濟學(xué)中的重要概念，已經(jīng)有大量文獻分別從理論和實證層面對于各產(chǎn)業(yè)供給結(jié)構(gòu)的決定因素進行了探討。理論方面主要從供給側(cè)和需求側(cè)兩個角度構(gòu)建模型對影響供給結(jié)構(gòu)的因素進行了分析。其中，供給側(cè)的文獻主要通過假設(shè)不同產(chǎn)業(yè)部門的生產(chǎn)函數(shù)具有不同的技術(shù)進步率、要素密集度和替代彈性來刻畫出現(xiàn)在供給結(jié)構(gòu)變遷過程中的鮑莫爾效應(yīng)[12—14]；需求側(cè)的文獻則主要從消費者對不同消費品的偏好程度入手，通過引入非位似性的消費函數(shù)從而對經(jīng)濟增長過程中的恩格爾效應(yīng)予以刻畫[15—17]。除此之外，還有大量文獻實證研究了政府、制度和金融等其他層面的因素對供給結(jié)構(gòu)的影響[18—21]。

投資是總需求的重要組成部分，有文獻討論了投資結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中起到的重要作用。其中大多數(shù)將總量供給劃分成兩個部門進行研究。郭凱明等[22]、劉深等[23]將總量供給劃分成農(nóng)業(yè)部門和非農(nóng)業(yè)部門，發(fā)現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)對供給結(jié)構(gòu)和勞動生產(chǎn)率具有持續(xù)的顯著正向影響。Herrendorf等[24]將總量供給劃分成工業(yè)部門和服務(wù)業(yè)部門，將投入品生產(chǎn)由傳統(tǒng)文獻中單部門生產(chǎn)改進為制造業(yè)和服務(wù)業(yè)聯(lián)合生產(chǎn)，通過構(gòu)建一般均衡理論模型發(fā)現(xiàn)技術(shù)進步是由內(nèi)生投資決定的，隨著服務(wù)業(yè)投資在投資結(jié)構(gòu)中占比上升，服務(wù)業(yè)增加值和就業(yè)份額會占據(jù)更多經(jīng)濟份額。有少量文獻將總量供給按產(chǎn)業(yè)劃分為三個部門。Guo 等[25]發(fā)現(xiàn)中國投資結(jié)構(gòu)對制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的就業(yè)份額起到了顯著正向影響，對農(nóng)業(yè)就業(yè)份額則起到了顯著負向影響。徐文舸[26]考察了資本存量結(jié)構(gòu)對供給結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)現(xiàn)各產(chǎn)業(yè)的資本存量結(jié)構(gòu)對供給結(jié)構(gòu)有著顯著正向影響。

綜合以上文獻可以發(fā)現(xiàn)，關(guān)于供給結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的文獻較多，關(guān)于投資結(jié)構(gòu)的文獻相對較少。另外，理論研究方面的文獻通常采用二分法將總量供給分為農(nóng)業(yè)、非農(nóng)或商品、服務(wù)兩個部門進行研究，而較少全面地對產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟效應(yīng)進行研究。這忽略了各產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)對供給結(jié)構(gòu)的重要影響。

（二）研究假說

1.投資結(jié)構(gòu)對供給結(jié)構(gòu)的影響

在經(jīng)濟發(fā)展的過程中，供給結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段中會在產(chǎn)業(yè)間演進，生產(chǎn)要素也會在部門間重新配置過程中參與到供給側(cè)結(jié)構(gòu)演變中。具體而言，投資結(jié)構(gòu)可能從微觀和宏觀兩方面對供給結(jié)構(gòu)產(chǎn)生正向作用。（1）微觀主體視角。企業(yè)是企業(yè)家組合生產(chǎn)要素通過生產(chǎn)過程實現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)的場所。由于資本品所固有的互補性和替代性等特點，且經(jīng)濟環(huán)境中不確定性的普遍存在，企業(yè)生產(chǎn)要素的組合比例不一定能達到最佳狀態(tài)，企業(yè)家需要通過不斷調(diào)整投資結(jié)構(gòu)從而實現(xiàn)要素最優(yōu)配置，進而實現(xiàn)利潤最大化[27，28]。此外，在企業(yè)家調(diào)整投資結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)以改善生產(chǎn)過程時，中間品的種類和數(shù)量會隨著分工深化和生產(chǎn)迂回程度的提高而增加。在此過程中，新興行業(yè)和新產(chǎn)業(yè)的投入品被生產(chǎn)出來，供給結(jié)構(gòu)也隨著投入品需求結(jié)構(gòu)的改變而變化[29]。所以，投資結(jié)構(gòu)的變化可能通過分工深化和資本品結(jié)構(gòu)的變化對總量供給的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。（2）宏觀視角。投資結(jié)構(gòu)的變化也會對各產(chǎn)業(yè)的供給結(jié)構(gòu)起到調(diào)整作用。新古典增長理論認為，產(chǎn)出和勞動生產(chǎn)率的高低由資本積累的程度決定，資本深化的水平由儲蓄率決定，同質(zhì)的儲蓄通過不同部門的資本積累轉(zhuǎn)化為異質(zhì)的資本品，進而在各部門中形成生產(chǎn)能力，那么優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)應(yīng)該從調(diào)整各部門的投資結(jié)構(gòu)出發(fā)[30]。內(nèi)生增長理論則擴充了投資結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，將投資結(jié)構(gòu)概念從傳統(tǒng)的物質(zhì)資本投資擴充到了R&D 投資和人力資本投資。在進行資本投資過程中，新思想和新技術(shù)作為物質(zhì)資本投資的副產(chǎn)品在生產(chǎn)過程中出現(xiàn)。那么，合理調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，也可以通過促進相關(guān)行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，提高相關(guān)部門的全要素生產(chǎn)率，從而對供給結(jié)構(gòu)起到調(diào)節(jié)作用[31]。

根據(jù)上述分析，本文提出結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效應(yīng)假說：

H1：限定其他條件，產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)水平越高的國家，相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的供給結(jié)構(gòu)水平越高。

2.經(jīng)濟發(fā)展的調(diào)節(jié)作用

經(jīng)濟發(fā)展對上述產(chǎn)業(yè)投資的結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效應(yīng)起到削弱作用。對于經(jīng)濟發(fā)展水平仍處在劉易斯拐點之前的發(fā)展中國家，通常勞動力豐裕且資本較為缺乏，此時勞動力的邊際產(chǎn)出較低，經(jīng)濟長期處于低水平均衡狀態(tài)，資本的邊際效率遞減規(guī)律表現(xiàn)尚不明顯，產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)對形成有效供給和產(chǎn)能的影響較大。在經(jīng)濟發(fā)展過程中隨著收入水平不斷提高，通過持續(xù)的資本積累，經(jīng)濟體的資本存量已經(jīng)較為充裕，資本的邊際產(chǎn)出越來越低，經(jīng)濟增長也從傳統(tǒng)的要素驅(qū)動型轉(zhuǎn)向全要素生產(chǎn)率驅(qū)動型，尤其是在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)由工業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的階段，技術(shù)進步和人力資本對經(jīng)濟增長的貢獻越來越高，而資本投資等傳統(tǒng)要素的作用相對下降。

綜合上述分析，本文提出收入水平調(diào)節(jié)效應(yīng)假說：

H2：限定其他條件，收入水平的上升削弱了投資結(jié)構(gòu)與供給結(jié)構(gòu)之間的相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文采用1996—2018年47 個國家合計844 個分國家年份觀測值的跨國面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，并對所有變量存在缺失值的部分進行剔除。其中，除各行業(yè)每年的固定資本形成總額數(shù)據(jù)來自O(shè)ECD的STAN 數(shù)據(jù)庫和UNDATA 的UNSD 數(shù)據(jù)庫外，其他數(shù)據(jù)均來自世界銀行的WDI 數(shù)據(jù)庫。本文的所有數(shù)據(jù)處理和分析采用Stata 16.0進行。

（二）模型設(shè)定

其中，（1）式為基準模型，對假說H1 進行了檢驗。除對可能存在的線性關(guān)系進行檢驗外，本文還在基準模型的基礎(chǔ)上，加入了二次項對變量間的非線性關(guān)系進行考察。（2）式為加入了調(diào)節(jié)效應(yīng)的模型，檢驗了假說H2。

（1）式和（2）式因變量structure度量了供給結(jié)構(gòu)水平，分別用三大產(chǎn)業(yè)供給結(jié)構(gòu)agriculturepr、industrypr 和servicepr 代表。核心解釋變量invest 度量了投資結(jié)構(gòu)水平，分別用三大產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)agrinvest、indinvest 和serinvest 代表。調(diào)節(jié)變量gdpr 度量了經(jīng)濟發(fā)展程度，采用各經(jīng)濟體的人均收入水平指標來代表?？刂谱兞繀⒖剂隧n永輝等[32]的研究，控制了貿(mào)易開放度（opening）、總撫養(yǎng)比（depend）、研發(fā)支出（rdex）、政府支出（govern）、消費支出（consume）、教育支出（educate）、城鎮(zhèn)化率（urban）、外商投資（fdi）和農(nóng)業(yè)勞動占比（agrilabor）、工業(yè)勞動占比（indlabor）、服務(wù)業(yè)勞動占比（serlabor）等因素可能對供給結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的其他因素。

（三）主要變量選擇

1.供給結(jié)構(gòu)

供給結(jié)構(gòu)可以根據(jù)不同的分類方式分成各種類型。從供給對象的角度來看，經(jīng)濟體的供給可以分為不同行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，供給結(jié)構(gòu)的變遷體現(xiàn)在不同行業(yè)和產(chǎn)業(yè)間數(shù)量和比率的變化。由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型反映了經(jīng)濟發(fā)展過程中各部門間供給結(jié)構(gòu)的比例變化，本文采用各國產(chǎn)業(yè)增加值與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比作為各產(chǎn)業(yè)供給結(jié)構(gòu)的指標。在對經(jīng)濟體產(chǎn)業(yè)的分類中，本文先按照三大產(chǎn)業(yè)分為農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)，然后按照產(chǎn)業(yè)是否為傳統(tǒng)部門劃分為農(nóng)業(yè)和非農(nóng)業(yè)，最后按照各部門生產(chǎn)產(chǎn)品的類型可以將其劃分為商品部門和服務(wù)部門。上述各產(chǎn)業(yè)供給結(jié)構(gòu)指標越大，說明經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中該產(chǎn)業(yè)占比越高；各產(chǎn)業(yè)供給結(jié)構(gòu)指標越小，說明經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中該產(chǎn)業(yè)占比越低。

2.投資結(jié)構(gòu)

投資結(jié)構(gòu)衡量了資本投資這一生產(chǎn)要素在各產(chǎn)業(yè)部門間的分配。投資結(jié)構(gòu)指標根據(jù)各產(chǎn)業(yè)固定資本形成額占經(jīng)濟體總固定資本形成額的比率計算而來。部門產(chǎn)業(yè)投資數(shù)據(jù)由其各行業(yè)固定資本形成額加總得出。投資結(jié)構(gòu)的分類方式與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的分類方法相同，分別按照三大產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)和非農(nóng)業(yè)、商品部門和服務(wù)部門進行分類。投資結(jié)構(gòu)指標數(shù)值越大，說明當期投入該部門固定資本占比越高；投資結(jié)構(gòu)指標數(shù)值越小，說明當期投入該部門固定資本占比越低。

四、實證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計與相關(guān)系數(shù)分析

表1 為本文的變量描述性統(tǒng)計結(jié)果。其中，農(nóng)業(yè)供給結(jié)構(gòu)（agriculturepr）最小值為0.002，最大值為0.308，標準差為0.04；工業(yè)供給結(jié)構(gòu)（industrypr）最小值為0.099，最大值為0.403，標準差為0.06；服務(wù)業(yè)供給結(jié)構(gòu)（servicepr）最小值為0.318，最大值為0.793，標準差為0.07。農(nóng)業(yè)投資結(jié)構(gòu)（agrinvest）的最小值為0.002，最大值為0.235，標準差為0.03；工業(yè)投資結(jié)構(gòu)（indinvest）的最小值為0.015，最大值為0.738，標準差為0.14；服務(wù)業(yè)投資結(jié)構(gòu)（serinvest）的最小值為0.250，最大值為0.973，標準差為0.15。從上述結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，工業(yè)和服務(wù)業(yè)投資結(jié)構(gòu)均值和標準差均大于供給結(jié)構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)。這說明相對于供給結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟周期中投資結(jié)構(gòu)的波動性較大。

表1 描述性統(tǒng)計表

表2報告了回歸模型中主要控制變量間的Pearson 相關(guān)系數(shù)和Spearman 相關(guān)系數(shù)。從表2 可以發(fā)現(xiàn)，控制變量間的相關(guān)系數(shù)大小均低于0.8，這表明回歸模型各控制變量間并不存在完全共線性問題。

表2 主要控制變量的相關(guān)系數(shù)矩陣表

（二）投資結(jié)構(gòu)與供給結(jié)構(gòu)的回歸分析

從表3（1）列的估計結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)投資結(jié)構(gòu)的估計系數(shù)為0.367，且在1%的水平上顯著。這表明在其他條件不變的情況下，農(nóng)業(yè)投資結(jié)構(gòu)對農(nóng)業(yè)供給結(jié)構(gòu)有著顯著正向影響。

表3（3）列報告的結(jié)果中，工業(yè)投資結(jié)構(gòu)的估計系數(shù)為0.016，但不顯著。（4）列報告了工業(yè)投資結(jié)構(gòu)對工業(yè)供給結(jié)構(gòu)的非線性估計結(jié)果，其中：工業(yè)投資結(jié)構(gòu)的估計系數(shù)為-0.122，且在10%的水平上顯著；工業(yè)投資結(jié)構(gòu)平方項的估計系數(shù)為0.241，且在10%的水平上顯著。該非線性估計結(jié)果表明工業(yè)投資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)折點應(yīng)為：-（-0.122）/（2×0.241）=0.253。描述性統(tǒng)計中報告的工業(yè)投資結(jié)構(gòu)取值范圍為[0.015，0.738]，根據(jù)二次函數(shù)的相關(guān)特性，U 型關(guān)系的轉(zhuǎn)折點是函數(shù)的極值點，說明極值點在工業(yè)投資結(jié)構(gòu)的取值范圍內(nèi)，且轉(zhuǎn)折點為U 型關(guān)系的極小值。這表明工業(yè)投資結(jié)構(gòu)對工業(yè)供給結(jié)構(gòu)存在著U型的非線性影響，U 型關(guān)系的轉(zhuǎn)折點為0.253，即當工業(yè)投資結(jié)構(gòu)的取值范圍為[0.015，0.253]時，工業(yè)投資結(jié)構(gòu)的增加對工業(yè)供給結(jié)構(gòu)起到了負向作用；而當工業(yè)投資結(jié)構(gòu)取值范圍為[0.253，0.738]時，工業(yè)投資結(jié)構(gòu)的增加對工業(yè)供給結(jié)構(gòu)起到了正向作用。上述線性和非線性估計結(jié)果說明了在經(jīng)濟的“起飛階段”，發(fā)展中國家的工業(yè)投資并不能立刻對工業(yè)供給結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，工業(yè)投資的比重需要超過一定水平時才能對工業(yè)供給結(jié)構(gòu)起到促進作用，其可能原因在于工業(yè)投資以設(shè)備投資為主，其在形成資本并進入生產(chǎn)函數(shù)過程中具有不可分性，這支持了Rosenstein-Rodan[33]的大推動理論。

表3 產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)與供給結(jié)構(gòu)的回歸結(jié)果

表3（5）列報告的結(jié)果中，服務(wù)業(yè)投資結(jié)構(gòu)的估計系數(shù)為0.115，且在1%的水平上顯著。這表明在其他條件不變的情況下，服務(wù)業(yè)投資結(jié)構(gòu)水平的上升對服務(wù)業(yè)供給結(jié)構(gòu)有著顯著正向影響。

在工業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的“后工業(yè)化”時期，一方面，合理配置資本和勞動等生產(chǎn)要素，有利于提高供給質(zhì)量，優(yōu)化經(jīng)濟的供給結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。從上述產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)的各項估計結(jié)果來看，農(nóng)業(yè)投資結(jié)構(gòu)的估計系數(shù)最高，其次為服務(wù)業(yè)投資結(jié)構(gòu)的估計系數(shù)，工業(yè)投資結(jié)構(gòu)的估計系數(shù)最低且不顯著。這可能是由不同產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)特征不同造成的。工業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，資本的邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律在工業(yè)生產(chǎn)中表現(xiàn)得更明顯，所以工業(yè)投資對工業(yè)供給結(jié)構(gòu)的影響相對較弱。與工業(yè)生產(chǎn)相比，農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)屬于勞動密集型行業(yè)，其生產(chǎn)過程分別更依賴于勞動力和人力資本，其資本的邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律的作用相對于工業(yè)而言更不明顯。另一方面，合理地調(diào)整優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，將資本從邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律較嚴重的工業(yè)轉(zhuǎn)向邊際產(chǎn)出遞減不那么嚴重的農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)能夠提高投資效率，改善資本要素的錯配，從而提高總量經(jīng)濟的運行效率。

（三）經(jīng)濟發(fā)展的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

表4報告了經(jīng)濟發(fā)展水平對各產(chǎn)業(yè)供給結(jié)構(gòu)影響的估計結(jié)果。人均收入水平對農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)供給結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效應(yīng)的估計系數(shù)分別為0.002、-0.001 和0.086，且農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)供給結(jié)構(gòu)的系數(shù)在1%的水平上顯著，而工業(yè)供給結(jié)構(gòu)的系數(shù)不顯著。這說明經(jīng)濟發(fā)展對農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)供給結(jié)構(gòu)有顯著正向影響，而對工業(yè)供給結(jié)構(gòu)則沒有顯著影響。

表4還報告了經(jīng)濟增長過程中人均收入水平的提高對三大產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)效應(yīng)。交互項的估計系數(shù)為-0.134、-0.127和-0.083，且均在1%的水平上顯著。這表明經(jīng)濟發(fā)展削弱了投資結(jié)構(gòu)對供給結(jié)構(gòu)的正向影響，說明投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整對供給結(jié)構(gòu)的作用在資本要素相對缺乏的低收入經(jīng)濟體中較為明顯。調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗結(jié)果支持了本文的假說2。

表4 收入水平對投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

五、進一步研究與穩(wěn)健性檢驗

（一）進一步研究

經(jīng)濟體向發(fā)達經(jīng)濟體轉(zhuǎn)型的過程中，主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)首先會從農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型為非農(nóng)業(yè)，隨后從制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。除按照傳統(tǒng)的三大產(chǎn)業(yè)將經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分為農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)之外，眾多文獻按照供給結(jié)構(gòu)的演進順序?qū)⒔?jīng)濟體的產(chǎn)業(yè)部門分為農(nóng)業(yè)和非農(nóng)業(yè)、商品部門和服務(wù)部門來刻畫主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)變遷過程[34]。本節(jié)也參考上述結(jié)構(gòu)變遷過程中的兩種分類方式對總量供給依照部門重新進行分類以進一步研究。

表5報告了非農(nóng)投資結(jié)構(gòu)對非農(nóng)供給結(jié)構(gòu)影響的回歸結(jié)果?；旌螼LS 的估計系數(shù)為0.928，且在1%的水平上顯著；加入控制變量和年份固定效應(yīng)后，非農(nóng)投資結(jié)構(gòu)的估計系數(shù)為0.450，且在1%的水平上顯著。這說明在其他條件相同的情況下，非農(nóng)投資結(jié)構(gòu)對非農(nóng)供給結(jié)構(gòu)具有顯著正向影響。

表5 非農(nóng)投資結(jié)構(gòu)與非農(nóng)供給結(jié)構(gòu)的回歸結(jié)果

表6報告了商品部門投資結(jié)構(gòu)對商品部門供給結(jié)構(gòu)的影響?；旌螼LS中商品部門投資結(jié)構(gòu)的估計系數(shù)為0.201，且在1%的水平上顯著；加入控制變量和年份固定效應(yīng)后，商品部門投資結(jié)構(gòu)的估計系數(shù)為0.062，且在1%的水平上顯著。這說明在其他條件不變的情況下，商業(yè)部門投資結(jié)構(gòu)對商業(yè)部門供給結(jié)構(gòu)有著正向影響。

表6 商品部門投資結(jié)構(gòu)與商品部門供給結(jié)構(gòu)的回歸結(jié)果

對非農(nóng)供給結(jié)構(gòu)和商品部門供給結(jié)構(gòu)的回歸結(jié)果表明，不論供給結(jié)構(gòu)在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中按照何種方式變遷，投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整均對供給結(jié)構(gòu)起到了顯著正向影響。

（二）穩(wěn)健性檢驗

本文分別通過變更估計方法、替換數(shù)據(jù)和采用滯后解釋變量三種方式對文章結(jié)論進行穩(wěn)健性檢驗，限于文章篇幅未報告相關(guān)穩(wěn)健性檢驗結(jié)果。

首先，通過變更估計方法進行穩(wěn)健性檢驗。將固定效應(yīng)模型替換為混合OLS 模型，加入控制變量后，農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)投資結(jié)構(gòu)對相關(guān)產(chǎn)業(yè)供給結(jié)構(gòu)影響的估計結(jié)果與基準回歸的估計結(jié)果基本一致。這進一步支持了農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)投資結(jié)構(gòu)對其供給結(jié)構(gòu)具有顯著正向影響的結(jié)論。另一方面，工業(yè)投資結(jié)構(gòu)對工業(yè)供給結(jié)構(gòu)的影響不顯著。這說明工業(yè)投資結(jié)構(gòu)對工業(yè)供給結(jié)構(gòu)并沒有顯著且穩(wěn)定的線性關(guān)系，但這并不能排除兩者之間存在非線性關(guān)系的可能性。

其次，通過替換數(shù)據(jù)進行穩(wěn)健性檢驗。考慮到離群值對研究結(jié)論可能存在的影響，本文對所有變量在1%和99%的水平上進行Winsorize 縮尾處理后重新進行回歸，回歸結(jié)果與基準回歸報告的估計結(jié)果基本無異。這說明了在考慮數(shù)據(jù)離群值的存在這一因素后，本文結(jié)論仍然穩(wěn)健。

最后，采用滯后解釋變量進行穩(wěn)健性檢驗。由于可能存在的內(nèi)生性問題以及投資調(diào)整成本的存在，投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整的影響可能并不能體現(xiàn)在當期的供給結(jié)構(gòu)中。本文將所有解釋變量進行滯后一期處理以削弱上述因素對文章結(jié)論穩(wěn)健性的影響。經(jīng)過滯后一期處理后，觀測值數(shù)量減少到778個，但各產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)的估計系數(shù)和顯著性與基準模型幾乎沒有差異。這進一步支持了本文的研究結(jié)論。

六、研究結(jié)論

本文基于1996—2018年47 個國家的跨國面板數(shù)據(jù)，考察了產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)對供給結(jié)構(gòu)的影響，同時探討了這種影響如何隨著收入水平的不同而變化。本文的主要結(jié)論是：第一，對總量經(jīng)濟歸屬于不同類別的產(chǎn)業(yè)進行分類，分別研究各產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)對相應(yīng)產(chǎn)業(yè)供給結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)現(xiàn)各產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)對相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的供給結(jié)構(gòu)具有顯著正向的影響，這驗證了投資的“結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效應(yīng)”假說。第二，工業(yè)投資結(jié)構(gòu)對工業(yè)供給結(jié)構(gòu)起到了先降后升的U 型影響。第三，調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗的結(jié)果表明，經(jīng)濟發(fā)展帶來的人均收入水平的上升對上述投資的“結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效應(yīng)”起到了削弱的作用。在進行了穩(wěn)健性檢驗后，以上結(jié)論均穩(wěn)健，這進一步支持了本文提出的研究假說。

本文的啟示在于：首先，由于經(jīng)濟資源的有限性，合理地將資本配置到效率更高的產(chǎn)業(yè)部門，促進相關(guān)部門的資本形成，能夠提高投資效率，從而有助于經(jīng)濟的長期增長和高質(zhì)量發(fā)展。其次，由于各生產(chǎn)要素配置于勞動生產(chǎn)率較低的部門，經(jīng)濟長期處于低收入均衡狀態(tài)，在以農(nóng)業(yè)為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的低收入經(jīng)濟體中，工業(yè)投資必須超過一定水平才能產(chǎn)生結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效應(yīng)。適度的投資水平能夠通過“大推進”促進發(fā)展中國家實現(xiàn)工業(yè)化，幫助發(fā)展中國家迅速擺脫低收入均衡邁向高收入均衡。最后，本文為現(xiàn)實中供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了經(jīng)驗證據(jù)。中國的服務(wù)業(yè)份額在2014年前后已經(jīng)超過了50%，供給結(jié)構(gòu)服務(wù)業(yè)化趨勢明顯。供給結(jié)構(gòu)關(guān)系到經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量，但中國當前有效供給不足、無效供給過剩，投資過多配置于低效率部門和產(chǎn)業(yè)。本文的結(jié)論表明，通過對產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，有利于供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進而實現(xiàn)供給側(cè)改革的相關(guān)目標。■