国产日韩欧美一区二区三区三州_亚洲少妇熟女av_久久久久亚洲av国产精品_波多野结衣网站一区二区_亚洲欧美色片在线91_国产亚洲精品精品国产优播av_日本一区二区三区波多野结衣 _久久国产av不卡

?

商業(yè)信用融資、戰(zhàn)略差異與成本粘性
——基于上市家族企業(yè)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)

2022-04-22 08:07劉杉教授博士張璐
商業(yè)會計 2022年7期
關鍵詞:粘性家族企業(yè)信用

劉杉(教授/博士)張璐

(西安財經(jīng)大學商學院 陜西西安 710100)

一、引言

截至2020年末,上市家族企業(yè)在我國A股上市公司中占比達到35%。由于我國家族企業(yè)大多處于傳統(tǒng)行業(yè),企業(yè)進入了發(fā)展轉(zhuǎn)型期,人口紅利已不復存在,加上面臨我國宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整,家族企業(yè)管理決策受到成本上行壓力的沖擊,上市家族企業(yè)近年來發(fā)展?jié)u緩。據(jù)福布斯調(diào)查報告顯示,中國上市民營企業(yè)平均凈利潤增長率為12.3%,而中國上市家族企業(yè)凈利潤增長率僅為3.2%,遠低于民營企業(yè)平均水平。相反,家族企業(yè)營業(yè)收入增長率卻領先于其他民營企業(yè),根本原因在于上市家族企業(yè)成本管控失效。受中美貿(mào)易摩擦及新冠肺炎疫情的持續(xù)影響,家族企業(yè)為提升凈利潤增長率,適應當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大環(huán)境,應當積極推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,降低企業(yè)成本,提升資源利用效率。因此,對家族企業(yè)的成本粘性的研究具有重要意義。

傳統(tǒng)的成本習性理論認為,企業(yè)的成本與業(yè)務量呈線性變動,表達式為y=a+bx,y為總成本,a是企業(yè)發(fā)生的固定成本,與業(yè)務量x無關,b為發(fā)生的單位變動成本,與業(yè)務量x同向變動。業(yè)務量每增減1%時,企業(yè)的總成本對稱的增減b%。但是這種經(jīng)典的成本性態(tài)模型只是一種理想狀態(tài),實際經(jīng)營時,受多種因素的干擾,并非呈現(xiàn)出單純的線性關系,企業(yè)業(yè)務量減少造成的成本降低的幅度是小于業(yè)務量同比增加帶來的成本上升幅度的,這種不對稱性的變動被學術(shù)界稱為成本粘性。成本呈現(xiàn)粘性現(xiàn)象意味著企業(yè)的資源利用率低,企業(yè)對外部環(huán)境的反映遲緩,企業(yè)的決策效率低,資源閑置和誤置程度高,影響企業(yè)的績效?,F(xiàn)有研究表明,基于代理成本觀的管理層機會主義行為是企業(yè)產(chǎn)生成本粘性最關鍵、最廣泛的原因,而商業(yè)信用融資具有治理效應,能限制與監(jiān)督管理層決策行為。

目前,我國金融市場信貸管理機制尚不健全,銀行信貸配給、信貸市場資源分配不均的現(xiàn)象仍然存在。在面臨嚴峻的外部借貸環(huán)境時,若企業(yè)自身財務經(jīng)營不善或資產(chǎn)規(guī)模較小,那么企業(yè)從銀行、證券等金融中介機構(gòu)借款就存在困難。商業(yè)信用是基于企業(yè)間廣泛存在的供銷關系,通過供銷雙方協(xié)商,提供給企業(yè)預先占用資金或者延遲收取資金的一種信用結(jié)算方式。商業(yè)信用融資靈活、方便,比起銀行信用嚴格的評級、授信和繁冗的審查批準程序來說更為快捷、高效,它不僅緩解了企業(yè)從銀行貸款的壓力,也轉(zhuǎn)移了部分風險。另外,商業(yè)信用融資成本較低,在改善企業(yè)的資金狀況、降低融資風險的同時,也促進了上下游企業(yè)間的合作共贏,實現(xiàn)了各方的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。家族企業(yè)的民營經(jīng)濟背景,使得企業(yè)受到信貸配給、信貸資源約束的現(xiàn)象更為嚴重,所以家族企業(yè)更傾向于商業(yè)信用融資。因此以家族企業(yè)為研究對象,探究商業(yè)信用融資對成本粘性的影響是十分必要的。

企業(yè)的發(fā)展是戰(zhàn)略設計與實施的結(jié)果。企業(yè)的戰(zhàn)略設計是在動態(tài)變化的環(huán)境中尋找生機的過程,也是企業(yè)不斷開發(fā)核心競爭力、攫取競爭優(yōu)勢的過程,而這一過程必然影響企業(yè)的融資行為和資源耗費。同一行業(yè)中的企業(yè)通常處在相同的外部資源環(huán)境和監(jiān)管體制中,行業(yè)專家的見解、行業(yè)常規(guī)準則約束及企業(yè)間互相借鑒和模仿均會使得同行業(yè)的企業(yè)實施相似的戰(zhàn)略模式,行業(yè)在發(fā)展壯大過程中也會形成適宜行業(yè)持續(xù)發(fā)展的常規(guī)戰(zhàn)略。企業(yè)制定實施行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略有助于防范行業(yè)固有風險,降低企業(yè)經(jīng)營風險,但也很難獲得超常收益。近年來,隨著科技的進步和市場競爭的加劇,很多家族企業(yè)隨機而動對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略進行調(diào)整,偏離了常規(guī)戰(zhàn)略。企業(yè)在戰(zhàn)略設計上偏離行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略所形成的差異就是戰(zhàn)略差異度(也稱戰(zhàn)略偏離度)?,F(xiàn)階段我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期,國家強調(diào)創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設全局中的核心地位,把科技自立自強作為企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。家族企業(yè)作為我國經(jīng)濟重要組成部分,必須提升技術(shù)創(chuàng)新能力,制定差異化競爭戰(zhàn)略。家族企業(yè)的戰(zhàn)略差異度直接影響其資源配置,與企業(yè)的成本管理息息相關。家族企業(yè)戰(zhàn)略的差異性越大,偏離常規(guī)帶來的風險就會加重信息不對稱,影響企業(yè)商業(yè)信用融資規(guī)模。

基于此,本文欲探究以下問題:上市家族企業(yè)是否存在成本粘性?商業(yè)信用融資能對家族企業(yè)成本粘性產(chǎn)生何種影響?企業(yè)戰(zhàn)略差異度在商業(yè)信用融資對家族企業(yè)成本粘性影響中起到什么作用?

二、理論分析與研究假設

(一)家族企業(yè)與成本粘性

基于成本粘性理論,上市家族企業(yè)可能為維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營投入訂立長期的契約,企業(yè)發(fā)展中業(yè)務量下降時,無法靈活地調(diào)整成本,優(yōu)化資源的配置,從而使得成本在業(yè)務量下降時仍然維持較高水平,導致成本粘性出現(xiàn)。

企業(yè)管理者的業(yè)務能力也是影響成本的因素,而管理者的業(yè)務能力又取決于教育背景、實踐經(jīng)驗等個人經(jīng)歷。上市家族企業(yè)若任人不賢,只看親緣,不看能力,則會出現(xiàn)在復雜的經(jīng)濟環(huán)境中,管理者不能合理地預期企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營可能發(fā)生的變化,在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營可能向好時,不能及時增加資源的投入,在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況可能不利時,盲目地增加資源的投入,這也會加深企業(yè)的成本粘性水平。

我國家族企業(yè)自改革開放以來,經(jīng)歷了高速的發(fā)展,已經(jīng)進入一個轉(zhuǎn)型期,隨著家族企業(yè)規(guī)模逐漸壯大,企業(yè)中更多親緣關系遠的成員參與進來,同時也逐漸引入職業(yè)經(jīng)理人進行企業(yè)管理,權(quán)力的逐漸分離帶來了代理成本問題,管理者為謀取個人利益增加機會主義選擇行為,也進一步加重了成本粘性水平。綜合以上分析,提出本文的第一個假設:

H1:上市家族企業(yè)存在成本粘性現(xiàn)象。

(二)商業(yè)信用融資與家族企業(yè)成本粘性

企業(yè)募集資金有兩種常規(guī)方式,一個是股權(quán)融資;另一個是債務融資。債務融資要承擔到期還本付息的義務,而股權(quán)融資一般不用償還投資額,對于股息的支付也是不固定的,但其后果是企業(yè)的控制權(quán)可能被分散、被轉(zhuǎn)移,而且從籌備到募集資金的期限相對較長,所以實際中有大量的企業(yè)愿意以較低的資本成本,承擔較高的風險,使用債務融資。

基于信息不對稱理論,目前在我國金融市場中,信息披露不健全問題仍廣泛存在,銀行等金融機構(gòu)與企業(yè)之間的信息不是對稱的,這就產(chǎn)生了信貸配給現(xiàn)象,一些家族企業(yè)很難獲得銀行貸款以滿足資金需求,商業(yè)信用融資便成為一個很好的融資渠道。

基于債務治理理論,采用商業(yè)信用融資,企業(yè)和供應商往往會約定資金用途和信用條件,這就制約了企業(yè)資金的支配能力,同時企業(yè)還面臨償債壓力或者債務比率過高帶來的破產(chǎn)風險及信用損失的不確定性,這樣就減少了企業(yè)可以使用的自由現(xiàn)金流的數(shù)量。自由現(xiàn)金流是管理者機會主義行為以及過度投資問題的溫床,而家族企業(yè)采用商業(yè)信用融資后,發(fā)揮債務治理作用,降低了企業(yè)的自由現(xiàn)金流,會減少機會主義選擇,抑制管理者自利動機,同時為了規(guī)避破產(chǎn)風險以及維護企業(yè)聲譽與管理者聲譽,在一定程度使得企業(yè)成本費用下降?;诖?,本文提出第二個假設:

H2:商業(yè)信用融資能夠抑制家族企業(yè)成本粘性。

(三)戰(zhàn)略差異度對商業(yè)信用融資和家族企業(yè)成本粘性關系的影響

企業(yè)選擇的戰(zhàn)略定位與所處的行業(yè)平均水平偏離過大時,企業(yè)的管理者面臨巨大的挑戰(zhàn),由于缺乏標桿企業(yè)的實踐經(jīng)驗,企業(yè)選擇戰(zhàn)略實施的學習曲線較長,很難在短期內(nèi)達到規(guī)模經(jīng)濟效應,給企業(yè)帶來了很大的經(jīng)營風險,也降低了合法性,這個過程中企業(yè)需要不斷投入更多的成本,既有可能獨樹一幟,創(chuàng)造出巨大的競爭優(yōu)勢,挖掘到市場空缺的需求,也有可能日暮途窮,遭受巨大的損失,企業(yè)預期經(jīng)營的不確定性高(Tang等,2011)。Hambrick(1984)研究發(fā)現(xiàn),差異度大的企業(yè)的投資回報率往往很低,企業(yè)不良業(yè)績的風險,會刺激職業(yè)經(jīng)理人為自己謀取利益的需求,經(jīng)理人意圖發(fā)生機會主義選擇為自己獲取補償,這就加重了家族企業(yè)所有者與經(jīng)理人的代理成本。差異度越大的企業(yè),避稅代理成本越強(袁蓉麗等,2019)。基于成本粘性的代理論,企業(yè)戰(zhàn)略差異加重了成本粘性水平。

戰(zhàn)略差異使企業(yè)對外部環(huán)境的適應更為困難,對資源的需求更大。戰(zhàn)略差異度較大時,企業(yè)的業(yè)務結(jié)構(gòu)復雜不穩(wěn)定,內(nèi)控機制失靈,加重企業(yè)與外部利益相關者的信息不對稱程度,企業(yè)的戰(zhàn)略越激進,企業(yè)的盈余管理活動越頻繁(葉康濤等,2015;孫健等,2016)。企業(yè)戰(zhàn)略的激進程度越大,企業(yè)存在更多財務報告違規(guī)現(xiàn)象(Bentley等,2013)。供應商面對復雜的信息情況,無法準確判斷出相關信息的可用性,出于降低壞賬風險、保護自身利益的考慮會減少向該類企業(yè)提供商業(yè)信用,即債務人企業(yè)獲得的商業(yè)信用融資規(guī)模降低。

商業(yè)信用融資發(fā)揮債務治理、抑制管理者的機會主義行為,從而起到成本管控作用,而戰(zhàn)略差異度則從直接減少商業(yè)信用獲得的規(guī)模以及間接加重管理者機會主義兩方面共同影響商業(yè)信用融資對家族企業(yè)成本粘性的作用?;诖耍疚奶岢龅谌齻€假設:

H3:戰(zhàn)略差異削弱了商業(yè)信用融資對家族企業(yè)成本粘性的抑制作用。

三、研究設計

(一)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文選取2015—2019年我國滬深兩市上市家族企業(yè)為樣本,數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR),根據(jù)前述家族企業(yè)定義,先從CSMAR家族企業(yè)數(shù)據(jù)庫篩選出符合條件的家族企業(yè),并將其中的金融保險類企業(yè)、研究期間的ST及PT企業(yè)以及財務指標缺失的企業(yè)剔除出樣本范圍,經(jīng)上述篩選后,每年家族企業(yè)樣本824個,共計4 120個有效的樣本數(shù)據(jù)。本文使用SPSS 23.0、Excel 2010對數(shù)據(jù)進行預處理,實證使用STATA 15.0軟件進行數(shù)據(jù)分析。

(二)變量定義

1.被解釋變量。參照Anderson等采用成本變化率相對于營業(yè)收入變化率衡量成本粘性的做法,本文將成本變化率(Lncost)設為被解釋變量,具體用企業(yè)當年營業(yè)總成本(營業(yè)成本、銷售費用和管理費用之和)與上年營業(yè)總成本的比值的對數(shù)來衡量。

2.解釋變量。鑒于本文擬采用ABJ模型來衡量家族企業(yè)的成本粘性,研究中涉及的主要解釋變量有:營業(yè)收入變化率(Lnrev):用家族企業(yè)當年營業(yè)收入與上一年營業(yè)收入比值的對數(shù)來衡量;收入是否下降(Dec):是虛擬變量,若公司當年的營業(yè)收入相對上年出現(xiàn)下降,取值為1,否則為0;商業(yè)信用融資(TC):本文從商業(yè)信用需求的角度研究,借鑒陸正飛和楊德明的做法,使用(應付賬款+應付票據(jù)+預收賬款)/總資產(chǎn)的方法衡量商業(yè)信用融資。

3.調(diào)節(jié)變量。企業(yè)的戰(zhàn)略選擇對企業(yè)融資難易以及成本管理的影響不容忽視。企業(yè)戰(zhàn)略差異度(SD),是指企業(yè)采取的戰(zhàn)略偏離行業(yè)常規(guī)的程度,本文參考Tang等和葉康濤等學者的方法,選取能夠代表企業(yè)戰(zhàn)略的六個領域指標,來考察企業(yè)在各領域的資源投入情況,并將之與行業(yè)進行比較,具體六維度度量方法如表1所示。

表1 企業(yè)戰(zhàn)略差異變量度量表

上述每個變量都是對企業(yè)戰(zhàn)略一個對應維度的側(cè)面反映,六個變量整體上反映了企業(yè)的總體戰(zhàn)略。同時,由于我國上市公司廣告費用和研發(fā)費用的單獨披露較少,采用銷售費用和無形資產(chǎn)凈值分別來近似代替廣告費用和研發(fā)費用。

具體計算步驟如下:第一步,計算六個維度X—X指標值。第二步,對每一年度六個變量分別按行業(yè)劃分進行Z標準化處理,形成六個標準化后的變量Zx。第三步,對每一年度Zx取絕對值求和后除以6,得到樣本家族企業(yè)每年的戰(zhàn)略差異度。企業(yè)戰(zhàn)略差異度量值越大,就表明戰(zhàn)略偏離行業(yè)常規(guī)越多。

4.控制變量。在控制變量的選取上,綜合Anderson等、梁上坤的研究,引入了如下控制變量:員工密集度(Emp),員工人數(shù)與銷售收入(百萬元)之比;固定資產(chǎn)比率(Far),固定資產(chǎn)總額/營業(yè)收入;自由現(xiàn)金流(Fcf),上年自由現(xiàn)金流量/上年末資產(chǎn);資產(chǎn)負債率(Lev),負債/企業(yè)總資產(chǎn)的比值;公司規(guī)模(Size),對公司總資產(chǎn)取自然對數(shù)來衡量;此外,本文還控制了年份和行業(yè)層面的固定效應。

全部變量定義表如表2所示。

表2 全部變量說明表

(三)模型構(gòu)建

本文借鑒Anderson等、梁上坤的研究,首先構(gòu)建模型1來驗證家族企業(yè)成本粘性的存在性。如果家族企業(yè)存在成本粘性,則成本下降(α+α)%<成本增加α%,即α%<0,也就是說預期的α符號顯著為正,如α的符號顯著為負,則家族企業(yè)存在成本粘性,假設1得以驗證。

其次,構(gòu)建模型2驗證商業(yè)信用融資對家族企業(yè)成本粘性的作用。若商業(yè)信用融資與收入情況交互項的系數(shù)α顯著為正,則意味著商業(yè)信用融資能夠抑制家族企業(yè)成本粘性,假設2得證。

最后,構(gòu)建模型3驗證戰(zhàn)略差異度的調(diào)節(jié)作用,當系數(shù)α顯著為負時,假設3得證。

四、實證結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計

由下頁表3可以看出,家族企業(yè)成本變動(Lncost)的樣本區(qū)間為[-0.604,1.169],均值為0.136,說明樣本公司在統(tǒng)計期間內(nèi),企業(yè)的成本是保持增長的,標準差為0.275,說明統(tǒng)計期間樣本公司的成本變動存在差異。營業(yè)收入變動(Lnrev)的樣本區(qū)間[-0.750,1.360],均值為0.140,標準差為0.303,說明樣本統(tǒng)計期間企業(yè)的收入總體保持增長,變化水平存在差異。D的均值為0.266,這說明有26.6%的家族企業(yè)主營業(yè)務收入出現(xiàn)了下滑。商業(yè)信用融資(TC)的樣本區(qū)間為[0.00711,0.707],均值為 0.180,標準差為0.137,表明不同家族企業(yè)商業(yè)信用的融資規(guī)模有很大的差異。戰(zhàn)略差異度(SD)的樣本區(qū)間為[0.100,6.581],差距很大,這表明不同家族企業(yè)商業(yè)信用的融資規(guī)模以及企業(yè)所采取的戰(zhàn)略有很大的差異。

表3 全樣本描述性統(tǒng)計

(二)回歸結(jié)果分析

表4第(1)列報告:只控制年份和行業(yè)情況下,我國上市家族企業(yè)成本粘性的存在性。由表中數(shù)據(jù)可知,α和α均在1%的顯著水平上顯著,α為0.884,即業(yè)務量上升1%時,成本上升了0.884%,α為-0.135,即業(yè)務量下降1%時,成本下降了0.749%,這說明成本下降程度是小于上升程度的,上市家族企業(yè)存在成本粘性。

表4第(2)列報告:進一步加入五個控制變量的回歸結(jié)果。從中可以得知,α和α仍在1%的水平上顯著,符號也與預期一致。進一步證實了成本粘性的存在性。

表4 回歸分析結(jié)果匯總

表4第(3)列是假設2的檢驗結(jié)果。加入交乘項之后,D×Lnrev的系數(shù)為-0.183,在1%的水平上顯著為負,說明商業(yè)信用融資加入模型后,企業(yè)仍存在明顯的成本粘性。交乘項TC×D×Lnrev的系數(shù)為0.384,在1%的水平上顯著為正,證實了商業(yè)信用融資可以抑制企業(yè)成本費用。商業(yè)信用融資規(guī)模越大,企業(yè)所面臨的償債壓力就越大,企業(yè)可能面臨破產(chǎn)風險以及信用損失,債務融資在企業(yè)破產(chǎn)時要優(yōu)先償還,因此管理層和企業(yè)股東為了不讓企業(yè)陷入財務困境,會節(jié)省成本費用開支,抑制管理層自利行為,發(fā)揮了商業(yè)信用債務治理效應,抑制了家族企業(yè)的成本粘性水平。

表4第(4)列是假設3的檢驗結(jié)果。在基本模型中加入商業(yè)信用融資TC與戰(zhàn)略差異度SD的交互項后,D×Lnrev的系數(shù)為-0.186,在1%的水平上顯著為負,企業(yè)仍存在明顯的成本粘性。TC×SD×D×Lnrev的系數(shù)為-0.437,且在1%的水平上顯著,說明企業(yè)采取偏離行業(yè)常規(guī)的戰(zhàn)略增強了企業(yè)的成本粘性,企業(yè)戰(zhàn)略差異度負向調(diào)節(jié)商業(yè)信用融資與企業(yè)成本粘性的關系。一方面,企業(yè)采取的戰(zhàn)略差異度越大使得企業(yè)業(yè)績波動,風險水平高,收益的不確定性也高,刺激經(jīng)理人發(fā)生利己的機會主義行為,加重了代理成本。另一方面,商業(yè)信用提供者識別到企業(yè)可能存在的經(jīng)營危機后會更加慎重,減少商業(yè)信用融資,從而使得商業(yè)信用的債務治理作用減弱,對代理成本問題的抑制作用減弱,使得家族企業(yè)成本粘性增強。

(三)穩(wěn)健性檢驗

為了避免單一度量方法帶來的偶然性,本文進行了穩(wěn)健性檢驗,具體操作是參照董紅曄等,重新衡量商業(yè)信用融資,用商業(yè)信用與總負債的比值來表示,這種方法解釋了在公司融資中,商業(yè)信用的重要性程度。我們構(gòu)建一個應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款之和與公司負債總額的比值作為替代商業(yè)信用融資的變量TC1。同時,由于我國上市企業(yè)單獨披露廣告宣傳投入、研發(fā)投入的數(shù)據(jù)不完善,數(shù)據(jù)的缺失情況較為嚴重,我們用銷售費用以及無形資產(chǎn)代替了上述兩個維度的戰(zhàn)略差異度變量的計算值,這可能影響企業(yè)衡量總體戰(zhàn)略的準確度,借鑒葉康濤等的研究方法,剔除這兩個維度,重新按照戰(zhàn)略差異度的計算步驟計算,形成一個四維度的企業(yè)總體戰(zhàn)略差異度指標SD1。并且進行回歸之前,對SD1與SD進行了Pearson相關性檢驗,檢驗結(jié)果表示兩者的系數(shù)為0.864,且在1%的水平上顯著相關,說明SD1作為替換變量檢驗是合理的。

將上述替代指標代入本文構(gòu)建的原有模型中并得出回歸結(jié)果,上述假設均被再次證實,這意味著本研究結(jié)論具有穩(wěn)定性和可靠性。

五、結(jié)論與建議

本文以2015—2019年我國上市家族企業(yè)為樣本,理論分析并實證檢驗了家族企業(yè)的成本粘性的存在性和商業(yè)信用融資、戰(zhàn)略差異與成本粘性之間的關系,得出如下結(jié)論:(1)我國上市家族企業(yè)存在成本粘性,采用商業(yè)信用融資方式能夠抑制家族企業(yè)的成本粘性。商業(yè)信用是企業(yè)債務融資的常見方式,發(fā)揮了債務的企業(yè)外部治理作用。債務契約關系的存在讓企業(yè)面臨在約定期限內(nèi)必須償付本息的壓力,債務違約行為致使企業(yè)有破產(chǎn)的風險以及信用、信譽損失的可能,這種損失不僅表現(xiàn)在企業(yè)與商業(yè)信用融資提供者之間的失信,還表現(xiàn)在企業(yè)管理者對企業(yè)的經(jīng)營管理不善的信譽損失,長遠來看對企業(yè)價值創(chuàng)造與管理者的職業(yè)發(fā)展都是不利的,故管理者的利益與企業(yè)趨于一致,緩解了代理成本問題。上述幾種不利影響的共同作用下,商業(yè)信用發(fā)揮其債務治理的作用,降低管理層可動用的自由現(xiàn)金流,抑制了管理層通過控制權(quán)來謀取個人私利的意圖,在職消費、過度投資行為減少,促進管理層更加注意應對市場的變化,提升業(yè)績,不讓企業(yè)陷入困境,同時也限制了管理層在業(yè)務量上升時向上調(diào)整成本的程度,因此會弱化成本粘性特征。(2)企業(yè)總體戰(zhàn)略差異度高,會削弱商業(yè)信用融資對成本粘性的抑制作用。具體而言,企業(yè)總體戰(zhàn)略差異偏離度大對企業(yè)管理者的管理能力提出了更大的挑戰(zhàn)。一方面,戰(zhàn)略的另辟蹊徑使得企業(yè)的經(jīng)營管理缺乏實踐經(jīng)驗的指導,企業(yè)戰(zhàn)略的差異化越高,實施戰(zhàn)略的學習曲線就越長,短期內(nèi)很難達到規(guī)模經(jīng)濟效應,降低了投資回報率,造成經(jīng)營波動的風險高。管理者擔心企業(yè)的戰(zhàn)略實施失敗,就會追求福利補償,刺激了管理者的機會主義行為選擇,使得家族企業(yè)的成本粘性增強。另一方面,企業(yè)的業(yè)務結(jié)構(gòu)復雜,資源投入的需求高,企業(yè)經(jīng)營風險和信息風險高,內(nèi)外部信息不對稱程度嚴重。商業(yè)信用提供者一旦識別到了企業(yè)異常經(jīng)營的信號,為了降低壞賬損失,市場上的商業(yè)信用供給就會減少,企業(yè)能獲取的商業(yè)信用也就減少,商業(yè)信用的治理作用降低,兩方面共同作用使得企業(yè)的成本粘性增強。

基于前述分析,提出以下幾點建議:(1)合理使用商業(yè)信用融資,提高監(jiān)督治理效率。作為民營經(jīng)濟主體的家族企業(yè),在制度優(yōu)勢和政治背景方面都遠不如國有企業(yè),因此在信貸融資資源方面會受到約束,面臨信貸配給不足問題,家族企業(yè)可以使用商業(yè)信用融資來代替銀行借款,緩解融資困難。再者,發(fā)行股票的周期長,成本高,還可能會稀釋控制權(quán),家族企業(yè)不愿意面對這樣的不利后果,也會傾向于需求商業(yè)信用。本文研究證明了商業(yè)信用融資能夠發(fā)揮債務治理的作用,提高了公司治理效率。我們可以合理地使用商業(yè)信用融資,償債的壓力讓自由現(xiàn)金流減少,起到監(jiān)督企業(yè)管理者的盈余操縱、抑制機會主義選擇行為的作用,優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。(2)完善商業(yè)信用的法律,建立商業(yè)信用的監(jiān)管體系。我國目前并未對商業(yè)信用的權(quán)力做出明確的保護,對于違約的處罰力度也不大,這就使得企業(yè)間的信用體系很難建立起來,阻礙了商業(yè)信用的發(fā)展。信息化的發(fā)展,已經(jīng)逐漸把供應鏈上的企業(yè)緊密地聯(lián)結(jié)起來,商業(yè)信用是一種低成本甚至零成本的短期融資方式,在家族企業(yè)的經(jīng)營中對緩解融資問題作用重大,但是商業(yè)信用保護機制的不完善,使得商業(yè)信用的提供者有很大的顧慮。因此,對商業(yè)信用失信主體的具體懲罰措施應該有明確的、可操作性的條文,增加違約的信用成本,建立依法監(jiān)管體系,增強商業(yè)信用提供方的信心。(3)強化企業(yè)的戰(zhàn)略管理,完善戰(zhàn)略信息的披露制度。戰(zhàn)略差異度與差異化競爭戰(zhàn)略模式雖然可能為企業(yè)創(chuàng)造超額利潤,但是其不利的經(jīng)濟后果更是對企業(yè)管理的挑戰(zhàn),相關部門應該建立戰(zhàn)略信息披露制度,規(guī)范非財務信息的報告模式,促進信息渠道暢通,向商業(yè)信用提供者傳遞出企業(yè)經(jīng)營的真實信息,增強供應商對企業(yè)戰(zhàn)略決策的信心。

猜你喜歡
粘性家族企業(yè)信用
神秘的植物工廠
德家族企業(yè)風光不再
中國建筑業(yè)上市公司成本粘性實證分析
中國建筑業(yè)上市公司成本粘性實證分析
高管薪酬與上市公司相互影響機制的探究
中國家族企業(yè)年輕一代狀況報告:家族企業(yè)的傳承密碼
中國家族企業(yè)年輕一代狀況報告:家族企業(yè)的傳承密碼
三方博弈下企業(yè)成本粘性驅(qū)動性研究
失信商人的悲劇
家族企業(yè)有什么特點(答讀者問)
康平县| 新干县| 青川县| 资中县| 都匀市| 将乐县| 正蓝旗| 甘洛县| 辽源市| 临颍县| 台州市| 阜平县| 和龙市| 文昌市| 白玉县| 朔州市| 苏州市| 沂南县| 临朐县| 贞丰县| 绥中县| 乌拉特前旗| 城口县| 京山县| 龙泉市| 西和县| 海伦市| 响水县| 历史| 永靖县| 郓城县| 岳普湖县| 习水县| 阿拉善盟| 新河县| 通河县| 来凤县| 仲巴县| 岫岩| 河北区| 泾源县|