陳磊 熊威

摘要：近年來，我國諸多上市公司頻發(fā)財務(wù)舞弊事件，學(xué)術(shù)界也針對不同的企業(yè)進(jìn)行了詳細(xì)的案例分析，并提出較為全面的治理措施。但仍有不少企業(yè)為獲取非法利益而進(jìn)行財務(wù)舞弊，給我國市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展帶來了嚴(yán)重危害，擾亂了我國市場經(jīng)濟(jì)秩序。以瑞幸咖啡財務(wù)舞弊為例，基于風(fēng)險因子理論對該案動因進(jìn)行分析，并提出加強行業(yè)自律、創(chuàng)新盈利模式、強化企業(yè)內(nèi)部控制監(jiān)督、加強中介機構(gòu)監(jiān)督、加大懲處力度等建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險因子理論;財務(wù)舞弊;治理措施;瑞幸咖啡

0 引言

瑞幸咖啡于2018年成立，經(jīng)過1年多的經(jīng)營，開設(shè)線下門店數(shù)量超過4 000家[1];2019年5月16日確定IPO（首次公開募股）發(fā)行價，并于2019年5月17日在美國納斯達(dá)克掛牌上市。而2020年2月1日，做空機構(gòu)渾水公布瑞幸咖啡做空報告，瑞幸股價受到影響而下跌。隨后瑞幸咖啡回應(yīng)稱此論證有缺陷，并不承認(rèn)進(jìn)行了財務(wù)舞弊。但是，2020年4月2日，瑞幸咖啡又承認(rèn)財務(wù)舞弊22億美元，隨即于2020年4月7日宣布停牌。1個多月后，美國納斯達(dá)克交易所要求瑞幸咖啡退市。本文以此案為研究起點，基于風(fēng)險因子理論探討財務(wù)舞弊動因。

1 風(fēng)險因子理論介紹

風(fēng)險因子理論將GONE（Greed、Opportunity、Need、Exposure，貪婪、機會、需求、暴露）理論中的貪婪因子和需求因子歸納為個別風(fēng)險因子，將機會因子和暴露因子歸納為一般風(fēng)險因子。個別風(fēng)險因子包含道德品質(zhì)和舞弊動機。道德品質(zhì)方面，主要涉及企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人是否缺乏誠信;舞弊動機方面，主要涉及企業(yè)采取財務(wù)舞弊所能得到的各方獲利是否有吸引力，如吸引更多投資者、夸大企業(yè)的盈利等。一般風(fēng)險因子包括3個，即舞弊機會、舞弊被發(fā)現(xiàn)的概率、舞弊受罰程度。舞弊機會是指由體系漏洞帶來的獲利，如內(nèi)部控制不到位、信息不對稱等;舞弊被發(fā)現(xiàn)的概率是指企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)舞弊行為被市場監(jiān)督局發(fā)現(xiàn)的概率有多大;舞弊受罰程度是指企業(yè)采取財務(wù)舞弊后，如若被發(fā)現(xiàn)，法律上的懲罰相較于所能獲得的利益是輕還是重。

2 瑞幸咖啡財務(wù)舞弊的動因分析

2.1 個別風(fēng)險因子分析

2.1.1 道德品質(zhì)

瑞幸咖啡的核心管理層離不開3個人，分別是原董事長陸正耀、曾擔(dān)任過該企業(yè)CEO的錢治亞及市場總監(jiān)楊飛，他們都曾在“神州系”企業(yè)擔(dān)任過高層職位。而此前“神舟系”企業(yè)便已被曝光通過資本運作進(jìn)行套現(xiàn)事件，這必然離不開相關(guān)高管的默許。另外，作為瑞幸咖啡市場總監(jiān)的楊飛，也曾有過非法前科。他于2015年參與了有償刪帖項目，最終被法院判罰長達(dá)一年半的監(jiān)禁。由此可以看出，一家企業(yè)的高層人員道德品質(zhì)扭曲與否，決定了該企業(yè)是否會埋下財務(wù)舞弊行為的種子。

2.1.2 舞弊動機

1.客戶定位范圍狹窄

瑞幸咖啡定位的目標(biāo)客戶群體主要集中于寫字樓的年輕白領(lǐng)人員，而這種客戶定位十分狹隘。據(jù)瑞幸咖啡統(tǒng)計，年齡低于25歲的客戶占其客戶總量的46.6%，26～36歲的客戶占其客戶總量的45.3%。可以看出，瑞幸咖啡36歲以下的客戶比例高達(dá)九成以上。而實質(zhì)上，咖啡深受商務(wù)人士的偏愛，而商務(wù)人士的年齡在30～45歲的居多。瑞幸咖啡若想獲得持續(xù)且穩(wěn)定的盈利，應(yīng)擴(kuò)大客戶定位的范圍。

2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一

瑞幸咖啡主要以飲品為主打產(chǎn)品，包括以大師咖啡、經(jīng)典拿鐵為代表的咖啡類飲品，以及以小鹿茶、瑞納冰為代表的非咖啡類飲品。從這4種產(chǎn)品系列可以看出，瑞幸咖啡在研發(fā)飲品方面進(jìn)行了多元化的嘗試，但是在品種類別上并沒有進(jìn)行相關(guān)創(chuàng)新，對客戶的吸引力有限。單就咖啡類飲品而言，無論是所選取的咖啡豆的質(zhì)量，還是咖啡的口感，瑞幸咖啡都有進(jìn)步空間。而以小鹿茶為代表的新型飲品，其實質(zhì)是對于其他茶飲品牌的模仿，并非瑞幸咖啡的創(chuàng)新產(chǎn)品。在主產(chǎn)品都無法拉動消費需求的前提下，瑞幸咖啡的周邊產(chǎn)品更是無法產(chǎn)生可觀的收益及品牌效應(yīng)。

3.營銷方式不當(dāng)

瑞幸咖啡在初期通過首杯免費、分享新人獲得優(yōu)惠券、不定期發(fā)放優(yōu)惠券的方式吸引客戶消費[2]，但這種模式同時會引發(fā)新的問題，使消費者對于所發(fā)優(yōu)惠券的折扣力度十分敏感。瑞幸咖啡實行價格歧視，對于一周以上未在其門店消費的客戶發(fā)放1.8折的大力度優(yōu)惠券，以促進(jìn)他們消費;而對于長期消費的客戶，發(fā)放的消費券最大優(yōu)惠力度也僅僅5.8折。瑞幸咖啡忽略了忠誠客戶，而選擇吸引邊緣消費者，大大降低了客戶的留存率。2018年第一季度，瑞幸咖啡客戶留存率為30%～35%，而同年后3個季度客戶留存率降至20%～25%。

4.規(guī)模激進(jìn)擴(kuò)張

瑞幸咖啡持續(xù)開發(fā)線下門店，店面租金及人工成本不斷累積[3]，而每日的銷售額連盈虧平衡點都無法達(dá)到，其息稅前利潤、營業(yè)利潤率均為負(fù)數(shù)。而在“入不敷出”的背景下，瑞幸咖啡仍然持續(xù)融資。也正是因為如此，瑞幸咖啡不得不選擇財務(wù)舞弊，如若財務(wù)報表上呈現(xiàn)出持續(xù)虧損狀態(tài)，各項盈利指標(biāo)均為負(fù)數(shù)，將不會引來投資與融資。從某種程度上說，這也算是瑞幸咖啡的“無奈之舉”。

2.2 一般風(fēng)險因子分析

2.2.1 舞弊機會

瑞幸咖啡大量采購“瑞即購”（自助咖啡機）實施無人新零售的戰(zhàn)略，一臺“瑞即購”的價格高達(dá)12萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場自助咖啡機的均價。而瑞幸咖啡自助咖啡機的提供方是瑞幸咖啡的關(guān)聯(lián)方，在此之前，瑞幸咖啡便已經(jīng)轉(zhuǎn)移1.37億元至關(guān)聯(lián)方。由此可以進(jìn)行合理推測，瑞幸咖啡存在將購買咖啡機的支出又轉(zhuǎn)給自己的嫌疑。這說明瑞幸咖啡在一系列業(yè)務(wù)內(nèi)部控制方面存在嚴(yán)重的問題，以致長期處于嚴(yán)重虧損，最終采取了財務(wù)舞弊的方式。此外，瑞幸咖啡的內(nèi)部控制監(jiān)督機構(gòu)并未發(fā)揮作用。邵孝恒作為瑞幸咖啡的獨立董事，未對2019年第三季度與第四季度的財務(wù)報表數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑。這間接說明其缺乏一定的專業(yè)性，對企業(yè)的管理層也缺乏監(jiān)督。

2.2.2 舞弊被發(fā)現(xiàn)的概率

1.中介機構(gòu)監(jiān)督功能落實不到位

瑞幸咖啡出現(xiàn)財務(wù)造假事件，其聘請的中介機構(gòu)——安永會計事務(wù)所，是否實施了有效監(jiān)督[4]？

（1）存貨異常。瑞幸咖啡2019年第一季度的營業(yè)收入為7 094萬美元，而同年第三季度的營業(yè)收入高達(dá)22 000萬美元。反觀其存貨狀況，2019年第一季度的存貨金額為28.12萬美元，周轉(zhuǎn)天數(shù)為94.90天，而同年第三季度的存貨金額為29.87億美元，周轉(zhuǎn)天數(shù)為45.56天?？梢悦黠@發(fā)現(xiàn)，瑞幸咖啡營業(yè)收入出現(xiàn)大幅度的增長，但是存貨金額增幅很小，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也出現(xiàn)了下降。對于瑞幸咖啡這樣持續(xù)開發(fā)線下門店的零售企業(yè)而言，隨著營業(yè)收入的增長，2019年第三季度存貨理應(yīng)顯著增多，而財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)并非如此。安永會計師事務(wù)所應(yīng)對異常的存貨數(shù)據(jù)有所警覺。

（2）利潤異常。瑞幸咖啡2019年第一季度的毛利潤為1 760萬美元，而同年第三季度的毛利潤為10 100萬美元。但是按照瑞幸咖啡2019年第三季度財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)，其凈售價達(dá)到每件11.2元，較同年第一季度也提升了。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供求定理，商品單價提升，市場需求量會下降，而瑞幸咖啡提升商品售價之后，利潤卻呈現(xiàn)巨額增長，明顯存在異常。

（3）實地考察不到位。安永會計師事務(wù)所作為四大會計事務(wù)所之一，按照正常程序?qū)κ芡辛闶燮髽I(yè)進(jìn)行審計，是需要走訪調(diào)查的。對于瑞幸咖啡這種擁有大量線下門店的企業(yè)，審計人員更是需要深入門店一線，對每日每家門店的賬務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)審核。如若嚴(yán)格按照此審計程序，是可以發(fā)現(xiàn)瑞幸咖啡財務(wù)數(shù)據(jù)造假問題的。

2.舞弊手段隱蔽

在此次財務(wù)舞弊案中，瑞幸咖啡為增加營業(yè)收入，采取了銷售量舞弊、客單品舞弊、客單價舞弊、夸大廣告支出、周邊產(chǎn)品銷量舞弊等手段。這些舞弊手段，均在其線下門店得以實施。而瑞幸咖啡在全國擁有4 000多家門店，更改財務(wù)數(shù)據(jù)的任務(wù)分?jǐn)傆诒姸嗑€下門店，會導(dǎo)致會計師事務(wù)所進(jìn)行審計時難以發(fā)現(xiàn)財務(wù)舞弊問題。

除了以上更改財務(wù)數(shù)據(jù)并進(jìn)行分?jǐn)偅越档拓攧?wù)舞弊被發(fā)現(xiàn)的概率，瑞幸咖啡還存在通過關(guān)聯(lián)交易降低被發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假風(fēng)險的問題。2019年，瑞幸咖啡收購寶沃汽車，在收購過程中將1.37億元轉(zhuǎn)移給關(guān)聯(lián)方王百因（從事醫(yī)療行業(yè)）;同時，向瑞幸咖啡提供自助咖啡機的企業(yè)背后也正好是王百因。所以，瑞幸咖啡存在將自助咖啡機購置資金再次轉(zhuǎn)回的可能。而這種關(guān)聯(lián)方交易背后的實情，若不去追查，便難以發(fā)現(xiàn)。

2.2.3 舞弊受罰程度

雖然我國針對企業(yè)財務(wù)舞弊行為出臺了相應(yīng)的懲處條款，但是財務(wù)舞弊事件依然頻頻發(fā)生，相對于財務(wù)舞弊所能帶來的收益，懲罰損失顯得無足輕重。目前，我國對財務(wù)舞弊行為的懲罰大多數(shù)局限于金額，對產(chǎn)生財務(wù)舞弊的企業(yè)既不追究民事責(zé)任，又不追究刑事責(zé)任。國家市場監(jiān)督管理總局針對瑞幸咖啡此次財務(wù)舞弊的處罰結(jié)果是，對瑞幸咖啡及其涉及的45家公司進(jìn)行罰款，罰款金額共計6 100萬元人民幣。反觀美國證券交易委員會（SEC），對瑞幸咖啡開出的罰單金額達(dá)1.8億美元。對比國內(nèi)外針對財務(wù)舞弊的罰款金額，我國對實施財務(wù)舞弊的企業(yè)的罰款力度太小。

3 治理財務(wù)舞弊的措施

3.1 個別風(fēng)險因子層面的治理措施

3.1.1 加強行業(yè)自律

在2020年瑞幸咖啡財務(wù)舞弊事件曝光之前，我國就曾出現(xiàn)過類似事件。2011年，我國股市經(jīng)歷了“中概股危機”：2011年上半年，大量中國上市公司被曝出財務(wù)舞弊問題，引發(fā)誠信危機;而到2011年下半年，做空機構(gòu)公開質(zhì)疑中國上市公司，各上市公司股價直線狂跌，甚至跌?；蛎媾R退市危機?！爸懈殴伞必攧?wù)舞弊事件為何頻頻發(fā)生？應(yīng)對此進(jìn)行反思。在政府層面，應(yīng)加強職業(yè)道德教育，如針對財會類、法律類大學(xué)生，不僅要求他們學(xué)習(xí)相關(guān)知識，掌握基本技能，更應(yīng)督促其加強職業(yè)道德意識。此外，政府還應(yīng)建立同借貸信用制度類似的職業(yè)道德信用制度，將那些有違職業(yè)道德的相關(guān)人員及企業(yè)記錄在案并予以處罰，情節(jié)嚴(yán)重者可列入職業(yè)道德失信名單，今后不允許其從事該行業(yè)。對于從業(yè)人員，企業(yè)對他們的要求也不單單體現(xiàn)在學(xué)位和能力上，更應(yīng)看重他們的職業(yè)操守;同時，在某些技能證書的考核方面，應(yīng)附加職業(yè)道德的相關(guān)內(nèi)容。對于高層人員，應(yīng)強化董事會及管理層人員的誠信責(zé)任，將個人利益放置最后，以公司利益、社會利益為重。在企業(yè)層面，除業(yè)績考核外，應(yīng)每年增加職業(yè)道德測評，加強員工職業(yè)操守。通過以上措施，達(dá)到加強行業(yè)自律的目的。

3.1.2 創(chuàng)新盈利模式

瑞幸咖啡通過首杯免費、分享新人獲得優(yōu)惠券、不定期發(fā)放優(yōu)惠券的方式吸引客戶消費，有利于初期打開市場，為自己的品牌積累更多的客戶。但同時應(yīng)摒棄“價格歧視”機制，給予自家品牌忠誠客戶的優(yōu)惠力度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于給予邊緣消費者的優(yōu)惠力度，這種方式導(dǎo)致忠誠客戶逐漸減少，客戶留存率每況愈下。同時，線下門店過多導(dǎo)致租金成本、人工成本過高，應(yīng)適量關(guān)閉線下門店，減輕企業(yè)運營成本，并可將相應(yīng)的資金支出用于研發(fā)新飲品。而關(guān)于研發(fā)新產(chǎn)品，瑞幸咖啡應(yīng)通過長期以來客戶下單的飲品數(shù)據(jù)，對消費者的消費行為進(jìn)行統(tǒng)計和分析，洞悉消費者對其品牌下的哪些飲品更具偏好性，并以該類飲品為基礎(chǔ)開展新產(chǎn)品研發(fā)工作，使消費者愿意長期于此進(jìn)行購買，不斷將消費者發(fā)展為忠誠客戶，進(jìn)而獲得可觀的收益。

3.2 一般風(fēng)險因子層面的治理措施

3.2.1 強化企業(yè)內(nèi)部控制監(jiān)督

瑞幸咖啡首先應(yīng)強化內(nèi)部控制意識，并引導(dǎo)員工意識到內(nèi)部控制的重要性。此外，于企業(yè)管理層而言，應(yīng)廣泛閱讀優(yōu)秀企業(yè)內(nèi)部控制管理的案例，學(xué)習(xí)與參考其他企業(yè)內(nèi)部控制的良好經(jīng)驗，加強自身對內(nèi)部控制的認(rèn)識，并在其他企業(yè)內(nèi)部控制的基礎(chǔ)上，針對自身企業(yè)制定極具貼合性的內(nèi)部控制機制。以瑞幸咖啡為例，其在銷售、采購及貨幣資金業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制方面均存在嚴(yán)重的問題，應(yīng)及時進(jìn)行調(diào)整。同時，完善內(nèi)部監(jiān)督與管理體系，從源頭上防止企業(yè)內(nèi)任何部門出現(xiàn)舞弊、欺詐等行為，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，情節(jié)輕者予以資金處罰，情節(jié)重者直接開除，并將相關(guān)責(zé)任人置于行業(yè)黑名單，使其無法從事相關(guān)工作，達(dá)到員工不敢舞弊的目的。此外，還可制定獎懲制度，鼓勵企業(yè)內(nèi)部各部門之間相互監(jiān)督，對檢舉部門予以資金獎勵，而對被檢舉部門實施資金處罰，以此警示各部門。

3.2.2 加強中介機構(gòu)監(jiān)督

1.強化會計師事務(wù)所審計監(jiān)督

針對瑞幸咖啡這樣的實體經(jīng)營者，會計師事務(wù)所在對其財務(wù)報表進(jìn)行審計時，不能局限于報表上的數(shù)據(jù)，依賴于紙面材料。瑞幸咖啡的財務(wù)舞弊行為是通過實體經(jīng)營過程進(jìn)行的，安永會計師事務(wù)所在開展審計工作時，需要到其線下門店走訪調(diào)查，不僅對每日每家門店的賬務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)審核，而且要依靠自身的專業(yè)知識判斷企業(yè)財務(wù)是否異常，并進(jìn)一步幫助企業(yè)完善財務(wù)制度，使其及時止損。除此之外，會計師事務(wù)所還要對客流量及單據(jù)進(jìn)行觀察和統(tǒng)計，并通過推算驗證財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)是否屬實。專業(yè)化的審計團(tuán)隊在審計過程中能更加全面地發(fā)現(xiàn)問題，做出的審計報告也更加客觀，所以應(yīng)提升審計人員的專業(yè)素質(zhì)，這在一定程度上也能增強會計師事務(wù)所的競爭力。

2.引入做空機制

假如瑞幸咖啡在國內(nèi)進(jìn)行上市，那么此次財務(wù)舞弊事件大概率不會輕易被發(fā)現(xiàn)，因為我國證券市場沒有做空機制。此次瑞幸咖啡財務(wù)舞弊事件由美國做空機構(gòu)渾水公司發(fā)現(xiàn)，如若其不花費大量時間進(jìn)行實地考察并對財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)推算，而只依靠會計師事務(wù)所的審計結(jié)果，是很難察覺到問題所在的。做空機構(gòu)等同于多了一道防火墻，我國可嘗試引入做空機制，監(jiān)督證券市場上的不規(guī)范行為。

3.2.3 加大懲處力度

雖然我國針對企業(yè)財務(wù)舞弊行為實施了相應(yīng)的懲處條款，但是處罰力度過輕。政府應(yīng)提高懲處力度，如吊銷企業(yè)營業(yè)執(zhí)照、對舞弊事件的始作俑者處以刑事處罰等，達(dá)到杜絕相關(guān)人員實施財務(wù)舞弊的效果。從嚴(yán)執(zhí)法，方能制約企業(yè)財務(wù)舞弊行為。

4 結(jié)語

本文結(jié)合瑞幸咖啡財務(wù)舞弊案，以風(fēng)險因子理論為基礎(chǔ)，從個別風(fēng)險因子和一般風(fēng)險因子2個方面展開對財務(wù)舞弊動因的分析，并提出了加強行業(yè)自律、創(chuàng)新盈利模式、強化企業(yè)內(nèi)部控制監(jiān)督、加強中介機構(gòu)監(jiān)督、加大懲罰力度5個方面的建議。我國監(jiān)管機制應(yīng)盡快與國際接軌，引入做空機制，為證券市場增添一道防火墻;加強國際合作，尤其是在國外上市的企業(yè)，一旦出現(xiàn)不規(guī)范的行為，我國監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)與國外監(jiān)管機構(gòu)展開合作，使我國監(jiān)管機制也能管轄那些扎根本土而選擇在國外上市的企業(yè)。

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收稿日期：2022-02-15

作者簡介：

陳磊，男，1976年生，博士研究生，教授，碩士研究生導(dǎo)師，主要研究方向：經(jīng)濟(jì)學(xué)。

熊威，男，1998年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：投融資決策與風(fēng)險控制。