王永利

從全社會(huì)的角度和期現(xiàn)貨經(jīng)營看，廣泛而公正的期貨交易，能夠大大控制相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和損失，獲得更大的綜合收益。作為大宗商品最大進(jìn)口國和很多重要產(chǎn)品最大出口國，中國加快期貨資源整合，切實(shí)增強(qiáng)我國對國際期貨交易的影響力，已成為刻不容緩的重大戰(zhàn)略選擇。

2021年以來，全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，特別是石油期貨價(jià)格從罕見的-30美元/桶大幅反彈，超過120美元/桶，給很多國家?guī)沓鲱A(yù)期的通脹壓力，也給全球最大貨物進(jìn)出口貿(mào)易國——中國帶來巨大影響。今年3月初，俄烏爆發(fā)沖突，歐美陸續(xù)實(shí)施多項(xiàng)對俄制裁舉措，全球大宗商品價(jià)格猛烈波動(dòng)，鎳市卷起一場史詩級“逼空”行情，倫敦金屬交易所（LME）罕見叫停倫鎳交易，市場停擺與極端價(jià)格沖擊全球鎳市場運(yùn)行。我國一家大型企業(yè)因在倫敦參與鎳期貨交易，一度爆出可能面臨上百億美元巨額損失的消息，引發(fā)廣泛關(guān)注。

中國迄今并未具備足夠的國際價(jià)格影響力，面對世界百年未有之大變局帶來的大國關(guān)系日趨尖銳緊張、全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈面臨重構(gòu)、大宗商品價(jià)格依然可能劇烈漲跌等風(fēng)險(xiǎn)，必須加快資源整合。中國不僅要在現(xiàn)貨資源上形成合力，而且應(yīng)在期貨資源上形成合力，加強(qiáng)現(xiàn)貨與期貨相互配合，切實(shí)增強(qiáng)中國對國際期貨交易的影響力和對國際大宗商品價(jià)格的影響力。

切實(shí)提升對期貨交易的重視程度

期貨交易，是交易雙方根據(jù)各自對交易標(biāo)的物未來一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格走勢的判斷，通過期貨合約廣泛而頻繁的交易，包括期貨特有的杠桿、賣空和對沖機(jī)制，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制或獲得合約交易價(jià)差收益的行為。在期貨交易中，一方賺錢，必定有另一方賠錢，而且買賣雙方還要向交易所和中介機(jī)構(gòu)繳納保證金或手續(xù)費(fèi)，總體是賺少賠多。所以，期貨交易容易給人造成賭博、投機(jī)的印象，并不能推動(dòng)真實(shí)社會(huì)財(cái)富增加，而只能重新瓜分社會(huì)財(cái)富，不易像銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等金融業(yè)務(wù)那樣受到國家的充分重視和大力支持，更難以上升到國家戰(zhàn)略高度。

事實(shí)上，納入期貨交易的基本上都是社會(huì)重要物資或產(chǎn)品，標(biāo)的物廣泛而持續(xù)的期貨合約交易，會(huì)通過大量交易機(jī)構(gòu)和個(gè)人的報(bào)價(jià)，對其未來一段時(shí)間的價(jià)格形成一定的社會(huì)共識，達(dá)到未來價(jià)格發(fā)現(xiàn)的目的。期貨價(jià)格可以成為標(biāo)的物相關(guān)的產(chǎn)供銷各方對未來經(jīng)營計(jì)劃進(jìn)行安排的指引或進(jìn)行期現(xiàn)套保以控制未來價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，成為國家相關(guān)主管部門對價(jià)格進(jìn)行預(yù)判和必要干預(yù)的重要參照物，以增強(qiáng)政策調(diào)整的時(shí)度效。盡管在直接的期貨交易中不一定能賺到錢，甚至還可能形成一定的損失，但廣泛而公正（沒有壟斷或不正當(dāng)干預(yù)）的期貨交易，能夠大幅控制相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)損失，獲得更大的綜合正收益，這才是期貨交易無可替代的價(jià)值所在。

實(shí)際上，宏觀政策特別是貨幣政策調(diào)控的結(jié)果，主要反映在商品價(jià)格變化上（包括PPI、CPI等），但首先會(huì)在期貨交易價(jià)格上表現(xiàn)出來。因此，期貨及衍生品交易對宏觀政策決策和實(shí)施有著非常重要的參考價(jià)值，有助于各種重要物資或大宗商品未來價(jià)格的發(fā)現(xiàn)與管理，這是銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等金融活動(dòng)不能替代的。期貨及其衍生品交易往往是金融領(lǐng)域的塔尖，而且更具國際性、競爭性、專業(yè)性，是國際金融競爭的焦點(diǎn)，要做好做強(qiáng)更不容易。中國作為一個(gè)開放的大國、全球第二大經(jīng)濟(jì)體，更應(yīng)該高度重視并積極推動(dòng)期貨交易市場化、法治化、國際化發(fā)展，充分發(fā)揮期貨交易在價(jià)格發(fā)現(xiàn)與社會(huì)維穩(wěn)中的重要作用，充分增強(qiáng)中國對國際期貨交易的影響力。

加快期貨資源整合與國際化發(fā)展

中國的期貨交易從1992年起步以來，由最初缺乏有效監(jiān)管下的野蠻發(fā)展、快速積累與爆發(fā)嚴(yán)重問題，進(jìn)而受到嚴(yán)厲整治后大幅收縮，再到2003年之后開始穩(wěn)定發(fā)展，現(xiàn)在期貨交易品種與交易規(guī)模已經(jīng)達(dá)到世界前三位，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。

現(xiàn)在面臨的突出問題是，中國的期貨交易市場尚未充分對外開放，基本上都是中國的機(jī)構(gòu)和個(gè)人在進(jìn)行交易，境外交易商非常少，基本沒有國際影響力。而且，中國的期貨公司也局限于期貨領(lǐng)域，沒有像高盛、摩根一樣，發(fā)展成為綜合經(jīng)營的國際大型投行，沒有“走出去”在國際期貨市場上參與交易，使得中國對大宗商品價(jià)格變動(dòng)缺乏話語權(quán)與影響力。這與中國作為目前全球最大的貨物進(jìn)出口貿(mào)易國的地位不符，已經(jīng)成為影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定與國家安全的重要因素。

由于缺乏具有國際影響力（能夠成為國際期貨市場會(huì)員單位甚至是做市商）的中國期貨公司，盡管不少大型企業(yè)（特別是中央企業(yè)）也在國際期貨市場上參與一些期貨交易，但只能委托境外的大型投行代為參與，往往存在數(shù)據(jù)不全、信息不靈、決策不準(zhǔn)、反應(yīng)不快等問題，難以形成中國的整體合力和對國際期貨交易的影響力。反而在保證金繳存、交易取向、交易費(fèi)用、交易數(shù)據(jù)等方面增強(qiáng)了從事期貨業(yè)務(wù)的國際投行的實(shí)力與影響力，很容易成為國際資本狙擊的靶子，甚至遭受巨額損失。同時(shí)，脫離對大量進(jìn)口商品價(jià)格的預(yù)判與控制，國內(nèi)同種商品價(jià)格實(shí)際上很難通過境內(nèi)期貨交易準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)未來價(jià)格，就會(huì)使境內(nèi)期貨交易市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能嚴(yán)重受損甚至產(chǎn)生誤導(dǎo)，使宏觀政策取向及其調(diào)整的時(shí)效受到影響。

中國不能滿足于期貨交易規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入世界前列的現(xiàn)狀，必須清醒地看到，我國期貨交易的國際影響力依然非常薄弱，必須切實(shí)加快期貨交易領(lǐng)域的改革和發(fā)展。其中最重要的目標(biāo)包括：

一要盡快打造具有國際影響力的中國國家級期貨做市商公司（中國的高盛）。要上升到事關(guān)國家穩(wěn)定發(fā)展與經(jīng)濟(jì)安全的戰(zhàn)略高度，通過統(tǒng)籌規(guī)劃和大力推動(dòng)，快速整合國家各部委、國有企業(yè)和國有金融機(jī)構(gòu)以及各種價(jià)格平準(zhǔn)基金等與期貨交易相關(guān)的資源，形成包括分析研究、交易操作、資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)控制等在內(nèi)的綜合實(shí)力強(qiáng)大的中國國家期貨交易做市商公司，配套推進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)研究與戰(zhàn)略智庫建設(shè)以及財(cái)經(jīng)信息服務(wù)體系建設(shè)。鼓勵(lì)和支持國家級期貨公司“走出去”，吸引國際化高素質(zhì)專業(yè)人才，積極參與到美國和英國等國際期貨交易中心，成為其具有影響力的會(huì)員單位甚至是做市商，形成覆蓋全球24小時(shí)連續(xù)交易的能力。

二要積極推動(dòng)中國期貨交易市場的整合與市場化、法治化、國際化發(fā)展，改進(jìn)監(jiān)管規(guī)則，優(yōu)化交易服務(wù)，吸引更多的境外交易商參與到中國的期貨交易市場中來，在中國打造可以與美國和英國比肩的全球期貨交易中心，切實(shí)增強(qiáng)中國期貨和金融的國際影響力。

（編輯 宋斌斌）