摘? ?要：日本信托業(yè)在百余年發(fā)展中經歷了五次演變過程，最終形成了信托服務、信托契約代理和信托受益權銷售三位一體的產業(yè)結構模式，以及以信托銀行為主體、信托公司及其他信托兼營金融機構等為補充的營業(yè)信托格局。日本信托從業(yè)機構類型豐富，行業(yè)內競爭較為充分，行業(yè)集中度高、馬太效應明顯，產業(yè)管理較為成熟。日本信托業(yè)發(fā)展經驗對中國的啟示有：信托產業(yè)結構必須要根據業(yè)務轉型方向進行相應調整;信托兼營與專營模式各有優(yōu)劣勢，兩者并行符合國際化趨勢。

關鍵詞：日本;信托業(yè)結構;演變;特征;啟示

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2022.10.008

中圖分類號：F831? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A? ? ? ?文章編號：1003-9031（2022）10-0069-10

2021年信托業(yè)界相繼提出借鑒日本信托業(yè)模式，推動國內信托公司經營形態(tài)的變革，探索不同資源稟賦信托公司的差異化經營。在2022年信托業(yè)年會上，監(jiān)管部門也提出在信托業(yè)務新分類的基礎上，鼓勵信托公司走差異化、特色化發(fā)展之路。日本信托業(yè)在2004年修訂信托業(yè)法之后大幅擴充了信托從業(yè)機構類型，有效應對了日本社會資產證券化、高齡少子化的信托需求增長，推進了信托業(yè)的持續(xù)發(fā)展。本文梳理日本信托業(yè)結構的演變過程，深入剖析日本信托業(yè)的結構特征，希望對國內信托業(yè)的轉型發(fā)展提供參考借鑒。

一、日本信托業(yè)結構的演變過程

（一）信托制度引進之初：信托兼營銀行和專營信托公司并存

1900年，日本制定興業(yè)銀行法，允許興業(yè)銀行可以經營公司債券、地方債券以及股票的信托業(yè)務。雖然這些信托業(yè)務實際上是支付本金利息、管理證書等代理業(yè)務，但從法律層面確認了銀行兼營信托業(yè)務的資格。此后，1905年制定的《附擔保公司債信托法》，允許銀行承辦附擔保公司債信托業(yè)務，不僅標志著日本實質性引入信托制度，更進一步確認了銀行可以兼營信托業(yè)務。1906年，日本誕生了第一家信托公司——東京信托股份公司。此后，受日本經濟持續(xù)向好的刺激，大量信托公司開始設立。截至1921年底，共有488家信托公司、514名信托業(yè)者。

（二）1922年《信托業(yè)法》制定之后：以專營信托公司為主

1922年，為了規(guī)范信托公司，整頓信托業(yè)務，保護、培育健康的信托業(yè)，日本政府先后制定了《信托業(yè)法》和《信托法》。根據信托業(yè)法的規(guī)定，日本信托業(yè)開始實施許可制。截至1924年底，獲得營業(yè)許可的信托公司減少為27家。1928年，日本政府實施的《銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行不得從事附擔保公司債信托業(yè)務以外的信托業(yè)務，同時將附擔保公司債信托認定為銀行業(yè)務，從而確立了信托與銀行分業(yè)經營的政策。

（三）1943年《兼營法》制定之后：信托銀行完全替代專營信托公司

1943年，為了強化戰(zhàn)時資金統(tǒng)制、擴大儲蓄，日本政府制定出臺了《普通銀行等兼營儲蓄銀行業(yè)務或者信托業(yè)務的相關法律》（以下簡稱《兼營法》），允許銀行兼營信托業(yè)務，并促進了銀行吸收合并信托公司。截至1945年底，專營信托公司只剩下7家，兼營信托業(yè)務的銀行達到11家。第二次世界大戰(zhàn)后，嚴重的通貨膨脹讓專營信托公司經營難以為繼，最終它們于1948年統(tǒng)一轉換形態(tài)，變?yōu)榧鏍I銀行業(yè)務和信托業(yè)務的信托銀行，獲取依《銀行法》的普通銀行執(zhí)照和依《兼營法》兼營信托業(yè)務的許可。

（四）金融自由化發(fā)展階段：信托銀行和其他信托兼營金融機構并存

日本昭和五十年代（1975—1986年）開始，金融的國際化、自由化加速。1985年，日本允許外國銀行參與信托業(yè)，設立外資系信托銀行。1993年，為放開其他金融機構參與信托業(yè)務，日本政府制定了《為完善金融制度及證券交易制度而對相關法律進行修改完善的法律》，從法律層面認可了銀行、證券等金融機構參與信托業(yè)務的三種方式，即信托銀行子公司方式（也面向外國銀行）、金融機構本體兼營信托業(yè)務方式、金融機構成為信托銀行代理店方式。2001年，隨著兼營法施行規(guī)則的修改，都市銀行、長期信用銀行與農林中央金庫本體兼營信托業(yè)務正式解禁。

（五）2004年修訂《信托業(yè)法》之后：七類機構并存

21世紀初，隨著資產證券化需求日益高漲，日本金融審議會開始討論擴大信托業(yè)受托人范圍，將原來僅由信托兼營金融機構經營的信托業(yè)擴大到金融機構以外。2004年，《信托業(yè)法》修訂之后，信托業(yè)受托人范圍擴大到五類，包括信托兼營金融機構、信托公司（分為運用型信托公司和管理型信托公司）、特定信托業(yè)者（主要是集團企業(yè)內的信托）、認證事業(yè)者（主要是特定大學技術轉移機構）和宣言信托者。此外，為了擴大信托服務利用者的窗口、以及彌補信托銀行和信托公司分支機構數量上的不足，信托業(yè)法創(chuàng)設了信托契約代理店制度和信托受益權銷售商制度，并形成了信托契約代理店和信托受益權銷售商①兩個子行業(yè)。根據日本金融廳統(tǒng)計，截至2022年6月末，日本信托業(yè)已有56家兼營信托金融機構、12家運用型信托公司、19家管理型信托公司、4家宣言信托公司、357個信托契約代理店。

二、日本信托業(yè)結構的特征

（一）從機構數量上看，兼營信托金融機構占多數

根據日本金融廳的統(tǒng)計，截至2002年6月末日本現有87家信托從業(yè)機構（不含宣言信托公司和信托契約代理店）。其中，信托銀行、都市銀行、地方銀行等兼營信托金融機構共有56家，占比64%;管理型和運用型信托公司合計有31家，占比36%（見圖1）。

（二）從地域分布看，集中于關東、近畿和中部三個地區(qū)

在日本9個地區(qū)中，有28家信托兼營金融機構集中在關東地區(qū)，占比50%;13家信托銀行全部集中于關東地區(qū)的東京都;12家運用型信托公司全部注冊在關東地區(qū);19家管理型信托公司集中分布在關東、近畿、中部和九州地區(qū)，其中有12家注冊在關東，占比達63%;4家宣言信托公司全部也在關東地區(qū)（見表1）。根據日本信托業(yè)協會的統(tǒng)計，13家信托兼營金融機構（都市銀行及地方金融機構等除外）和29家信托公司的678個營業(yè)網點中，關東、近畿和中部地區(qū)分別有344、210和50個，合計占比超過89%。根據日本金融廳的統(tǒng)計，357個信托契約代理店中，關東、中部和近畿地區(qū)分別有133、65和38個，合計占比達66%。

（三）從受托資產規(guī)?？?，高度集中于信托銀行類機構

根據日本信托業(yè)協會的統(tǒng)計，截至2022年3月末，三井住友信托集團、三菱UFJ信托銀行、日本Master信托銀行和日本托管銀行4家機構合計受托資產規(guī)模1343萬億日元（見表2），占全行業(yè)信托資產規(guī)模的83%。如果再加上其他9家信托銀行類機構，合計受托資產規(guī)模達到1592萬億日元，占全行業(yè)信托資產規(guī)模的比例高達99%，而其他都市銀行、地方銀行、其他金融機構和信托公司合計74家機構的受托資產規(guī)模占比僅有1%。

（四）從業(yè)務范疇上看，管理型信托公司最窄，其他信托業(yè)務各類型信托機構趨同

按照日本《信托業(yè)法》和《兼營法》的相關規(guī)定，兼營信托金融機構可從事銀行、信托業(yè)務以及不動產、證券代理、遺囑相關等并營業(yè)務，經營范圍在信托從業(yè)機構中最為廣泛;運用型信托公司可從事信托業(yè)務;管理型信托公司僅可從事管理型信托業(yè)務，即只接受委托人或委托人指定權限委托者的指示，進行信托財產的管理或處理，以及只對信托財產進行保存行為或不改變財產性質的范圍內的利用行為或改良行為。事實上，管理型信托業(yè)務并非管理型信托公司專屬，兼營信托金融機構和運用型信托公司都可從事，并且個別信托公司（如樂天信托、SBI清算信托）同時擁有運用型信托牌照和管理型信托牌照。

在運用型信托公司中，除Lombard Odier信托公司主營財富管理、J-Value信托公司主營可再生能源類事業(yè)信托、SBI清算信托公司主營資產保全等特色業(yè)務外，其他信托公司的主營業(yè)務基本是資產證券化。在管理型信托公司中，除留學安心信托公司主營留學費用保全信托、帕索納知識產權信托公司主營管理處分知識產權、紫羅蘭區(qū)域信托公司主營市區(qū)再開發(fā)類信托等特色業(yè)務外，其余信托公司基本從事不動產管理信托、以及托管、繼承相關業(yè)務。

（五）從盈利能力看，三井住友信托等4家信托銀行顯著高于其他機構

根據日本信托業(yè)協會的統(tǒng)計，2020年度，三井住友信托集團、三菱UFJ信托銀行、瑞穗信托銀行和理索納銀行4家會員機構合計實現營業(yè)收入和凈利潤分別為2.06萬億日元和3159.37億日元（見表3），是其他9家信托銀行（準會員機構）的9倍和18倍。從三菱HC資本信托、SMFL信托和保誠信托三家信托公司的營業(yè)收入來看，多的不到8億日元，少的不到1億日元;凈利潤普遍少于1億日元，保誠信托只有122萬日元?？梢?，信托公司的盈利能力與信托銀行類機構完全不在一個級別上。

（六）專營信托公司體量普遍較小

從12家運用型信托公司來看，注冊資本金基本在1億～3億日元之間（見表4），只有三菱HC資本信托達到了10億日元。信托資產規(guī)模普遍在2000億日元以下，有6家，占比達60%。即使是規(guī)模最大的樂天信托，與三井住友信托集團的信托資產規(guī)模相比，也只占其2.3%。此外，運用型信托公司的員工數量也很少，公開資料顯示，Starts信托公司有39名員工，FPG信托公司只有15人。

從19家管理型信托公司來看，注冊資本金基本在0.5億～4億日元之間（見表5），且大多數在1億日元左右。信托資產規(guī)模明顯少于運用型信托公司，規(guī)模最大的是第一信托公司，達到3266.48億日元;有6家公司的規(guī)模在100億～300億日元之間，有5家公司的規(guī)模在100億日元以內。這類信托公司的員工數量同樣很少，公開資料顯示，SMFL信托公司有36名員工、Kotaeru信托公司有18人、Servant信托公司只有5人。

（七）運用型信托公司大多由金融機構設立，管理型信托公司大多由非金融機構或個人設立

在有公開資料顯示的9家運用型信托公司中，股東背景為金融機構的有7家（見表4），占比78%;剩下的2家分別是房地產和制造業(yè)背景。而在管理型信托公司中，除留學安心信托公司外，剩下18家公司中，股東是金融機構的有3家（見表5）、個人或事務所5家、建筑業(yè)4家、不動產相關行業(yè)4家、知識產權業(yè)1家、服務業(yè)1家，非金融類股東占比達83%。事業(yè)公司設立管理型信托公司的目的是管理型信托業(yè)務與其經營主業(yè)有價值鏈和服務鏈的緊密關系。

（八）信托服務銷售渠道主要通過信托契約代理店和信托受益權銷售商

根據日本信托業(yè)協會的統(tǒng)計，13家信托銀行和29家信托公司共有678個營業(yè)網點，而2021年度529家信托契約代理機構①產生信托契約交易的營業(yè)網點合計有16913個（見表6），前者只占后者的4%。具體來看，信用金庫、地方銀行、都市銀行等金融機構以及事業(yè)公司的交易店鋪數都超過了信托銀行和信托公司的營業(yè)網點數。根據日本金融廳的統(tǒng)計，包含信托受益權銷售商的第二種金融商品交易業(yè)者共有1208家，遠遠超過了信托銀行和信托公司數量?？梢?，在信托銀行和信托公司營業(yè)網點明顯不足的情況下，日本信托服務和銷售主要通過信托契約代理機構和信托受益權銷售機構的營業(yè)網點觸達目標客戶。

三、對日本信托業(yè)結構的整體評價

（一）日本信托業(yè)結構發(fā)展水平相對成熟

一是形成了信托服務、信托契約代理和信托受益權銷售三位一體的信托產業(yè)結構，行業(yè)內分工明確。日本政府將主營信托業(yè)務的機構分為信托銀行、運用型信托公司、管理型信托公司三類，并分別對其主營業(yè)務進行了區(qū)隔。同時，為了解決信托服務的可達性和便捷性問題，以及信托銀行和信托公司大量設立營業(yè)網點的成本問題，創(chuàng)設了信托契約代理和信托受益權銷售兩個中介行業(yè)，充分整合了都市銀行和地方銀行的營業(yè)網點資源，不僅極大提高了信托業(yè)的服務能力，還提升了金融業(yè)的整體效率。

二是形成了以信托銀行為主體，信托公司及其他信托兼營金融機構等為補充的營業(yè)信托格局。在這樣的格局下，既充分發(fā)揮了信托銀行可提供存款、貸款、外匯、投資、信托等多樣化金融商品服務的便捷性優(yōu)勢，也發(fā)揮了專營信托公司資源集中、可提供差異化和個性化信托服務的特長，促進了信托商品創(chuàng)新和信托在社會相關領域的活用，有效應對了日本社會資產證券化、高齡少子化的信托需求。

三是信托從業(yè)機構類型豐富，行業(yè)內競爭較為充分。以信托業(yè)務為主業(yè)的信托銀行和信托公司就有44家，其他兼營信托業(yè)務的金融機構不僅涵蓋了日本主要金融機構類型（包括都市銀行、地方銀行、信用金庫聯合會和系統(tǒng)金融機關），而且參與數量達到了43家。2004年《信托業(yè)法》修訂以后，非金融機構的事業(yè)公司或個人設立的信托公司至少有17家。此外，參與信托契約代理業(yè)務的金融機構類型覆蓋了10個金融子行業(yè)，參與信托受益權銷售的機構類型更為多元化。

四是產業(yè)管理成熟。日本政府自1922年制定《信托業(yè)法》和《信托法》開始，產業(yè)管理逐步規(guī)范。歷經百年的探索實踐，日本信托業(yè)的管理已經從分業(yè)經營監(jiān)管過渡到金融混業(yè)經營、金融與非金融混業(yè)經營監(jiān)管，產業(yè)管理復雜度不斷提升。并且，產業(yè)政策完備，信托業(yè)主體制度、會計和稅收等配套制度、產品與服務規(guī)范等都較為完善。

（二）日本信托業(yè)集中度高、馬太效應明顯

據日本信托業(yè)協會統(tǒng)計，99%的受托資產規(guī)模集中于13家信托銀行;13家信托銀行中，三井住友信托集團、三菱UFJ信托銀行、瑞穗信托銀行和理索納銀行4家機構2020年營業(yè)收入和凈利潤占比分別為90%、95%，是日本信托業(yè)的頭部機構。在地域分布上，信托兼營金融機構、運用型信托公司、管理型信托公司、宣言信托公司和信托契約代理店5類機構及其營業(yè)網點聚集在日本關東、近畿和中部三個地區(qū)。并且，自1999年以來，日本信托業(yè)在數次兼并重組后，行業(yè)集中度不斷提高，頭部機構不斷攻城略地、擠占其他機構的份額，逐步形成了“贏者通吃、強者恒強”的局面。

（三）擴大信托從業(yè)機構主體的效果并不明顯

2004年日本修訂信托業(yè)法的核心目的就是擴大信托受托人范圍，恢復了已消失近60年的專營信托公司。然而，從2005年第一家信托公司設立以來，17年間信托公司的發(fā)展狀況似乎并未達到預期。第一，信托公司數量并未顯著增長。在資本金等準入門檻明顯低于信托兼營金融機構的前提下，十七年內新增信托公司數量共計31家，只有信托兼營金融機構的一半。第二，信托公司的經營能力較為一般。從市場占有率來看，信托公司受托資產規(guī)模占全行業(yè)資產規(guī)模的比例不到1%。從盈利能力來看，有公開數據的三家信托公司中營業(yè)收入最高的僅有7.94億日元，凈利潤最高的為8758萬日元，換算成人民幣分別為4475萬元和493萬元。第三，信托公司的服務能力極為有限。信托公司的員工數量普遍較少，幾乎沒有自己的營業(yè)網點。有公開數據的五家信托公司中，人數最多的有39人、最少的只有5人。如此小規(guī)模的團隊肯定會制約相對專業(yè)的信托產品研發(fā)和信托服務輸出。信托公司受托資產規(guī)模偏小也印證了這一問題的客觀存在。

四、對中國信托業(yè)轉型發(fā)展的啟示

（一）信托產業(yè)結構必須要根據業(yè)務轉型方向進行相應調整

日本信托業(yè)結構特征表明，第一，無論是運用型信托業(yè)務還是管理型信托業(yè)務，必須要有大量的營業(yè)網點以保證各類客群的服務可得性、以及面對面洽談的個性化服務保證;第二，信托銀行和信托公司自建的營業(yè)網點數量遠遠滿足不了信托服務的需求，或者說信托銀行和信托公司的盈利能力無法支撐大規(guī)模營業(yè)網點設置的成本。為了解決這個兩難問題，日本信托業(yè)創(chuàng)設了信托契約代理店和信托受益權銷售商模式，并取得了較好的效果。

中國信托公司在向信托本源業(yè)務轉型過程中，業(yè)務屬性發(fā)生了質的變化，信托商品研發(fā)、推廣、服務流程等整體運營模式與以前的非標信托業(yè)務完全不同，信托公司現有的研發(fā)資源、渠道資源、服務能力等基本滿足不了資產管理、財富管理、服務信托等本源業(yè)務的快速發(fā)展。并且，從盈利模式來看，信托公司轉型后的盈利能力會大幅下降，估計難以支撐自有渠道的大規(guī)模布局。因此，借鑒日本信托業(yè)的經驗，中國信托產業(yè)結構的調整勢在必行：要盡快轉變對信托業(yè)務的私募定位，放開信托公司設立分支結構或營業(yè)網點的限制;要調整信托產業(yè)管理政策，理順各類金融機構名為理財實為信托業(yè)務的法律關系和監(jiān)管關系，盡快實現從機構監(jiān)管向功能監(jiān)管模式的轉變，制定出臺《信托業(yè)法》;要推動信托從業(yè)機構的專業(yè)化經營，明確不同參與主體的功能定位、業(yè)務范疇與準入標準，構建合理分工、充分競爭、有序發(fā)展的信托產業(yè)結構。

（二）信托兼營與專營模式各有優(yōu)劣勢，兩者并行符合國際化趨勢

從日本信托銀行和信托公司的經營狀況對比來看，信托銀行在信托資產規(guī)模和盈利能力方面明顯好于信托公司，并且市場優(yōu)勢越來越大。信托兼營模式可以充分利用信托兼營金融機構的客戶、渠道優(yōu)勢，并可將信托業(yè)務與自身其他金融服務連結，通過全方位服務提升客戶黏性。但是，我們也注意到，從2013年開始，日本新設立的管理型信托公司快速增加，近9年的新增數量占到了2/3。這說明在高齡少子化愈發(fā)嚴重的趨勢下，日本市場對更為專業(yè)化、個性化的信托服務需求越來越多。而新增的管理型信托公司，大多數的主營業(yè)務是面向老人群體的不動產管理信托和托管、繼承服務等，正好滿足了市場對這一類服務的期待，并且還解決了信托兼營金融機構展業(yè)意愿不強的問題。

對于中國信托業(yè)而言，社會財富管理需求快速增長且日益復雜化、個性化，并且信托兼營金融機構已事實存在，未來在轉型中采取信托兼營與信托專營并行的經營模式是很有必要的。這不僅符合國際化發(fā)展趨勢，也有利于調動不同類型信托從業(yè)機構的積極性，更加全面地應對中國高齡少子化的社會問題。

（責任編輯：張恩娟）

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