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小銀行優(yōu)勢、信息成本和中小企業(yè)融資
——基于城商行合并的準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)研究

2022-06-14 08:07:28彭妙薇譚雪熊浩
證券市場導(dǎo)報(bào) 2022年6期
關(guān)鍵詞:優(yōu)勢貸款銀行

彭妙薇 譚雪 熊浩

(1.廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院,廣東 廣州 510320;2.湖南師范大學(xué)商學(xué)院,湖南 長沙 410081;3.貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院,貴州 貴陽 550025)

一、引言

中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)典型矛盾現(xiàn)象是,中小企業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)與獲得的貸款資源之間嚴(yán)重不對稱(Shen et al.,2009;李新等,2020)。2019年12月,《中共中央國務(wù)院關(guān)于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見》(以下簡稱《意見》)指出,改革開放40多年來,民營企業(yè)在推動(dòng)發(fā)展、促進(jìn)創(chuàng)新、增加就業(yè)、改善民生和擴(kuò)大開放等方面發(fā)揮了不可替代的作用。為進(jìn)一步激發(fā)民營企業(yè)活力和創(chuàng)造力,《意見》強(qiáng)調(diào)指出,“進(jìn)一步提高金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)匹配度,支持發(fā)展以中小微民營企業(yè)為主要服務(wù)對象的中小金融機(jī)構(gòu)”。學(xué)術(shù)界以林毅夫和李永軍(2001)為代表的許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也紛紛提倡建立中小銀行以解決中小企業(yè)融資難問題,其背后的理論依據(jù)是“小銀行優(yōu)勢”理論。他們認(rèn)為中小企業(yè)融資難、融資貴的根源在于我國金融體系以大中型商業(yè)銀行為主導(dǎo),融資方式以間接融資為主,基于比較優(yōu)勢理論,我國在“趕超”戰(zhàn)略下建立起來的以大銀行為主導(dǎo)的金融體系主要服務(wù)大企業(yè),中小企業(yè)很難從大銀行獲得貸款(林毅夫和李永軍,2001;林毅夫等,2009;Allen et al.,2005)。

然而,受制于數(shù)據(jù)獲得的困難和內(nèi)生性問題的干擾,基于中國數(shù)據(jù)開展的關(guān)于“小銀行優(yōu)勢”理論檢驗(yàn)的實(shí)證研究數(shù)量有限,且結(jié)論并不一致,對“小銀行優(yōu)勢”的形成機(jī)制也知之甚少。美國上世紀(jì)八九十年代的銀行并購熱為檢驗(yàn)“小銀行優(yōu)勢”理論提供了大量實(shí)證研究資料。大部分研究支持了小銀行優(yōu)勢理論(Berger and Udell,1996;Peek and Rosengren,1995),但也有兩類代表性研究提出不同觀點(diǎn):一類研究質(zhì)疑“小銀行優(yōu)勢”理論是否成立(Berger and Black,2011;Alessandrini et al.,2009),另一類研究則對“小銀行優(yōu)勢”的來源提出爭議(Mian,2006;Liberti and Mian,2009;Casolaro and Mistrulli,2008)。由于制度環(huán)境、金融發(fā)展水平等差異,西方國家的研究結(jié)論并不能簡單外推應(yīng)用于中國,基于中國的制度背景研究以下問題仍顯必要:第一,“小銀行優(yōu)勢”理論在中國是否成立?第二,如果成立,其微觀作用機(jī)制是什么?第三,“小銀行優(yōu)勢”理論及其微觀作用機(jī)制有何政策含義?如何改革銀行業(yè),以更好地發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用?

盡管中國沒有經(jīng)歷過大規(guī)模的銀行合并潮,但2004年以后,在生存壓力和發(fā)展激勵(lì)的雙重推動(dòng)下,城商行進(jìn)行了一系列合并重組。樣本期間(2005―2016年),在設(shè)立了城商行的181個(gè)地級市中,有73個(gè)地級市發(fā)生了城商行的合并,具體的年份分布詳情見圖1。考慮到城商行從合并重組至產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響需要時(shí)間和相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性,本文的研究范圍僅包括2020年以前的城商行合并重組。

圖1 2020年以前城商行被合并的年份分布

本文的工作主要集中在以下方面:第一,結(jié)合城商行所發(fā)生的一系列合并重組,構(gòu)建漸進(jìn)性的雙重差分模型,實(shí)證檢驗(yàn)城商行合并對中小企業(yè)借款規(guī)模的影響,結(jié)果證實(shí)了“小銀行優(yōu)勢”理論。第二,在信息不對稱條件下,從代理理論和中小企業(yè)獲得貸款的異質(zhì)性特征出發(fā),基于“銀行組織結(jié)構(gòu)→信息距離→代理成本→信貸政策”的分析框架討論“小銀行優(yōu)勢”的形成機(jī)制,結(jié)果發(fā)現(xiàn)銀行總部與分支機(jī)構(gòu)的地理距離是影響信息距離和代理成本的關(guān)鍵因素。具體來說,城商行合并導(dǎo)致總部與分支機(jī)構(gòu)的距離變遠(yuǎn),激勵(lì)和監(jiān)督難度增加,銀行獲得“軟信息”的成本上升從而導(dǎo)致對中小企業(yè)的貸款減少。

對比現(xiàn)有文獻(xiàn),本文貢獻(xiàn)如下:第一,在銀監(jiān)會(huì)放松銀行業(yè)管制的背景下,基于城商行合并的準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)情境,構(gòu)建漸進(jìn)性的雙重差分模型對“小銀行優(yōu)勢”理論進(jìn)行檢驗(yàn),拓展了“小銀行優(yōu)勢”理論研究。第二,在信息距離影響代理成本的理論框架下,探索隨城商行合并重組而調(diào)整的銀行內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)如何影響信息距離,并對比了“層級距離”和“地理距離”的相對效力,發(fā)現(xiàn)“地理距離”的變化是造成組織不經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵因素,為深入理解“小銀行優(yōu)勢”理論成立的內(nèi)在機(jī)制或條件增進(jìn)了認(rèn)識(shí),同時(shí)也具有較強(qiáng)的政策參考價(jià)值。第三,拓展了城商行合并、跨區(qū)域經(jīng)營方面的研究。之前的研究主要關(guān)注城商行合并或跨區(qū)域經(jīng)營對銀行盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)水平和綜合績效的影響,本文則從城商行“服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)、服務(wù)中小企業(yè)和服務(wù)城市居民”的經(jīng)營定位出發(fā),從銀企關(guān)系角度,探討城商行合并對中小企業(yè)獲得關(guān)系型貸款的沖擊。第四,疫情沖擊下中小企業(yè)長期以來的融資難和融資貴問題更為突出和緊迫,銀行信貸是中小企業(yè)獲得持續(xù)、穩(wěn)定的外部融資的重要來源,本文的發(fā)現(xiàn)增進(jìn)了解銀行貸款投放決定因素,有助于制定政策引導(dǎo)資金進(jìn)入高效率的中小企業(yè),提升金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)效率。

二、文獻(xiàn)述評

(一)“小銀行優(yōu)勢”理論的實(shí)證研究

國外對“小銀行優(yōu)勢”理論的研究可分為如下兩類:第一類研究支持了“小銀行優(yōu)勢”理論,如Berger and Udell(2002)發(fā)現(xiàn),很多國家的大銀行向中小企業(yè)提供的貸款僅占其總資產(chǎn)的很小比例,信息相對透明的大公司更可能獲得大銀行的貸款資源;同時(shí),銀行在合并后也會(huì)減少對中小企業(yè)的貸款規(guī)模。第二類研究對“小銀行優(yōu)勢”理論提出了反對意見,這些反對意見又可以分為兩類:其中一類質(zhì)疑“小銀行優(yōu)勢”理論是否成立,如Berger and Black(2011)認(rèn)為,相對于小銀行,大銀行有著資金、技術(shù)、人才等方面的優(yōu)勢,如果大銀行能夠充分發(fā)揮這種比較優(yōu)勢,并在組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面使信息獲取權(quán)與決策權(quán)匹配,提高決策效率,甚至可能比小銀行更好地服務(wù)小微企業(yè);實(shí)證方面,Strahan and Weston(1998)發(fā)現(xiàn),小銀行之間的合并不僅沒有減少反而增加了對小企業(yè)的貸款。另一類研究對“小銀行優(yōu)勢”的來源提出爭議,如Mian(2006)和Liberti and Mian(2009)認(rèn)為,信息成本的大小要放在特定的銀企關(guān)系中進(jìn)行分析,銀行的資產(chǎn)規(guī)模本身并不是決定其貸款技術(shù)的關(guān)鍵組織因素,真正的決定因素是信息的來源地(借款企業(yè))與決策中心之間的距離大小,與總部距離遠(yuǎn)的銀行更傾向于向安全、透明的公司提供貸款。與此假說一致,Casolaro and Mistrulli(2008)發(fā)現(xiàn),功能性偏遠(yuǎn)的銀行更傾向于向安全的借款者提供貸款,并收取較低的貸款利息。

基于中國數(shù)據(jù)開展的關(guān)于“小銀行優(yōu)勢”理論的研究可分為如下幾類。第一類,通過比較不同規(guī)模的銀行在貸款技術(shù)上的相對優(yōu)勢來檢驗(yàn)“小銀行優(yōu)勢”理論(張曉玫和鐘禎,2013)。這一類型的研究主要停留在理論層面,缺乏相應(yīng)的實(shí)證分析(程超和林麗瓊,2015);或是在實(shí)證研究中根據(jù)企業(yè)是否擁有獨(dú)立審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表來衡量交易型貸款技術(shù)(Kano et al.,2011),根據(jù)銀企關(guān)系的強(qiáng)度、廣度、深度來衡量關(guān)系型貸款技術(shù),對于貸款技術(shù)應(yīng)用程度的量化度量的有效性仍待檢驗(yàn)。第二類,基于新結(jié)構(gòu)金融學(xué)的理論,檢驗(yàn)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)(不同規(guī)模銀行的分布)與企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)(不同規(guī)模企業(yè)的分布)的匹配程度對中小企業(yè)融資以及經(jīng)濟(jì)增長的影響(林毅夫和李永軍2001;張曉玫和潘玲,2013;張一林等,2019)。例如,姚耀軍和董鋼鋒(2015)采用中小板公司數(shù)據(jù)比較了金融發(fā)展水平和金融結(jié)構(gòu)對中小企業(yè)融資的影響,發(fā)現(xiàn)中小銀行發(fā)展所推動(dòng)的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)變化顯著緩解了中小企業(yè)融資,且金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化比金融發(fā)展水平的提高更加重要。這類研究間接支持了“小銀行優(yōu)勢”理論。第三類,通過檢驗(yàn)銀行規(guī)模對中小企業(yè)獲得貸款的影響(劉暢等,2017;Shen et al.,2009),或者地方性銀行發(fā)展對中小企業(yè)獲得貸款的影響來驗(yàn)證“小銀行優(yōu)勢”理論(蔡競和董艷,2017)。粟勤(2019)以安徽省郎溪縣為案例,分析不同規(guī)模銀行的小微企業(yè)貸款能力,發(fā)現(xiàn)小銀行信息距離更短,具有更強(qiáng)的普惠金融服務(wù)能力。與國外以銀行業(yè)合并作為研究背景不同,這類研究采取直接回歸的方式檢驗(yàn)貸款銀行規(guī)模與中小企業(yè)信貸融資之間的關(guān)系,難以克服內(nèi)生性的干擾,對于“小銀行優(yōu)勢”的形成機(jī)制也缺乏深入探索。

(二)城商行發(fā)展與中小企業(yè)融資

一類文獻(xiàn)從宏觀角度研究了城商行設(shè)立對地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(郭峰和熊瑞祥,2017)、中國企業(yè)出口擴(kuò)張(毛其淋和王澍,2019)和城市FDI的流入(呂朝鳳和毛霞,2020)等方面的影響。例如,郭峰和熊瑞祥(2017)發(fā)現(xiàn),城商行的成立促進(jìn)了所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長,而這種促進(jìn)作用主要是通過為企業(yè)提供銀行貸款與促進(jìn)企業(yè)增長這兩個(gè)微觀機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。因此,這些宏觀研究的結(jié)果間接表明城商行的發(fā)展緩解了中小企業(yè)融資約束。另一類文獻(xiàn)從微觀角度研究了城商行合并或跨區(qū)域經(jīng)營對銀行經(jīng)營績效、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響(李廣子,2014;李夢雨和魏熙曄,2016;蔡衛(wèi)星,2016),但這類研究關(guān)注的是銀行自身經(jīng)營的問題,鮮有文獻(xiàn)基于銀企關(guān)系的視角,探究城商行合并或跨區(qū)域經(jīng)營對中小企業(yè)融資約束的作用。

總體而言,國外關(guān)于“小銀行優(yōu)勢”理論的研究結(jié)論并未統(tǒng)一,且無法直接應(yīng)用于中國;而基于中國數(shù)據(jù)開展的關(guān)于“小銀行優(yōu)勢”理論的研究明顯不足,對其形成機(jī)制也缺乏深入探索。因此,本文基于銀企關(guān)系視角,研究城商行合并對中小企業(yè)信貸融資的影響,以此檢驗(yàn)“小銀行優(yōu)勢”理論是否成立;進(jìn)一步地,通過研究城商行合并所引起的組織結(jié)構(gòu)變化對中小企業(yè)貸款的影響探索“小銀行優(yōu)勢”的形成機(jī)制。

三、研究假設(shè)

(一)“小銀行優(yōu)勢”理論

銀行是有效信息的生產(chǎn)者(Gorton and Winton,2003),按貸款所依據(jù)的信息類型,Berlin and Mester(1999)將貸款技術(shù)分為兩種:交易型貸款技術(shù)和關(guān)系型貸款技術(shù)。交易型貸款技術(shù)指容易編碼、量化和傳遞的“硬信息”的貸款技術(shù)(財(cái)務(wù)報(bào)表型、資產(chǎn)保證型、信用評分型);關(guān)系型貸款技術(shù)指難以被量化、被查證和傳遞的“軟信息”的貸款技術(shù)。相比大企業(yè),中小企業(yè)信息更不透明,缺乏財(cái)務(wù)報(bào)表、抵押品等“硬信息”,有關(guān)企業(yè)的信譽(yù)情況、未來發(fā)展以及企業(yè)主個(gè)人品格等關(guān)鍵性“軟信息”通常既難以從公開市場渠道搜集,也難以有效地在組織內(nèi)部傳遞。因此,中小企業(yè)融資難的問題本質(zhì)上是信息不對稱條件下的市場失靈,為了應(yīng)對這種市場失靈所產(chǎn)生的關(guān)系型貸款技術(shù)是一種替代性的制度安排。

但是,關(guān)系型貸款的開展本身也有成本,需要適當(dāng)?shù)你y行組織結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定的經(jīng)營來維持。從表面上看,銀行貸款是銀行如何解決與借款人之間的外部信息不對稱問題,但實(shí)質(zhì)上卻是社會(huì)如何解決銀行內(nèi)外部因信息不對稱而產(chǎn)生的代理問題(粟勤,2019)。在銀行這樣一個(gè)多層級的組織結(jié)構(gòu)內(nèi)部,存在信貸員或基層分支行與銀行高管、銀行高管與股東等多層次的代理關(guān)系,且都可能存在因代理人謀求私利而產(chǎn)生的代理成本。例如,提高貸款的配置效率要求銀行實(shí)行分權(quán)型的組織結(jié)構(gòu),將決策權(quán)下放給掌握借款人信息的基層信貸經(jīng)理;但充分的授權(quán)卻擴(kuò)大了代理人(基層信貸經(jīng)理)營私舞弊的空間,既存在過度貸款的沖動(dòng),也可能在收受借款人的賄賂后隱瞞其財(cái)務(wù)狀況惡化的信息。對此,銀行高管不得不花費(fèi)更多的資源進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)督(Berger and Udell,2002)。相關(guān)支出無疑都構(gòu)成了代理成本,這正是Williamson(1967)型“組織不經(jīng)濟(jì)”的典型表現(xiàn)。

對此,“小銀行優(yōu)勢”理論的支持者認(rèn)為,小銀行立足當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營定位使其能夠更加及時(shí)地獲得企業(yè)經(jīng)營方面的動(dòng)態(tài)信息,且小銀行的組織結(jié)構(gòu)簡單,決策鏈條較短,進(jìn)一步降低了為搜集“軟信息”而產(chǎn)生的信息成本(Berger and Udell,2002;Stein,2002)。此外,區(qū)域化經(jīng)營也塑造了企業(yè)與銀行之間互利互惠、長期生存的生態(tài)環(huán)境,降低了銀行的監(jiān)督成本(Berger and Udell,1995;Petersen and Rajan,1994)。實(shí)證上,大部分研究支持了“小銀行優(yōu)勢”理論。例如,Berger and Udell(2002)發(fā)現(xiàn),銀行合并會(huì)減少中小企業(yè)的貸款規(guī)模。Berger and Udell(1996)發(fā)現(xiàn)大銀行對中小企業(yè)索取的利率水平和抵押條件低于小銀行,由于貸款價(jià)格反映的是經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的盈余,這說明大銀行對待中小企業(yè)比小銀行更加挑剔。最后,銀行規(guī)模也會(huì)影響貸款技術(shù),Cole et al.(2004)和Uchida et al.(2008)等發(fā)現(xiàn),大銀行比小銀行更加依賴于硬信息,信貸評級技術(shù)、非個(gè)人之間的接觸模式等。

城商行自成立之日起就被定位于服務(wù)中小企業(yè),振興地方經(jīng)濟(jì)。根據(jù)上述“小銀行優(yōu)勢”理論,城商行立足地方的經(jīng)營模式使其更了解根植于當(dāng)?shù)厣鐣?huì)環(huán)境的資金需求模式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和社會(huì)規(guī)范等信息,能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供異質(zhì)性的金融服務(wù),對中小企業(yè)的貸款技術(shù)屬于信息密集型和關(guān)系驅(qū)動(dòng)型。然而,一個(gè)不可忽略的問題就是,關(guān)系型貸款容易受到外部沖擊,需要專門的機(jī)構(gòu)和專業(yè)且穩(wěn)定的信貸員來維持;一旦政策環(huán)境發(fā)生變化或者受到其他沖擊,中小企業(yè)的關(guān)系型貸款就會(huì)受到很大的影響。因此,如果“小銀行優(yōu)勢”理論成立,可以合理推測,合并重組后的城商行將減少對當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的貸款。

然而,“小銀行優(yōu)勢”理論也面臨挑戰(zhàn)。一些研究指出,小銀行相對于大銀行的信息優(yōu)勢并不絕對,大銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理、貸款效率、信息技術(shù)等方面也存在比較優(yōu)勢(Petersen and Rajan,2002;Avery and Samolyk,2004;Berger and Black,2011)。例如,Strahan and Weston(1998)認(rèn)為,銀行合并能夠增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)對抗能力,風(fēng)險(xiǎn)管理的成本更低,因而對中小企業(yè)的貸款條件更有利。Petersen and Rajan(2002)認(rèn)為,相對小銀行,大銀行在信息技術(shù)或金融信息分析能力方面具有優(yōu)勢,隨著科技的發(fā)展和信息獲取技術(shù)的創(chuàng)新,大銀行也可以對信息不透明且地理位置偏遠(yuǎn)的中小企業(yè)放貸,規(guī)模變大只是改變了銀行獲取中小企業(yè)信息的方式。特別是“大數(shù)據(jù)”的運(yùn)用使得“軟信息硬化”,也有利于大銀行集中貸款決策,降低代理成本。

綜上所述,“小銀行優(yōu)勢”理論是否成立,還需要更多經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持。根據(jù)“小銀行優(yōu)勢”理論在中國成立(不成立),本文提出如下假說及對立假說:

H1a:城商行的合并將對其所在地級市內(nèi)的中小企業(yè)融資產(chǎn)生顯著為負(fù)的影響。

H1b:城商行的合并不會(huì)對其所在地級市內(nèi)的中小企業(yè)融資產(chǎn)生顯著為負(fù)的影響。

(二)“小銀行優(yōu)勢”形成機(jī)制

在中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)中,如果“小銀行優(yōu)勢”理論成立,那么小銀行取得競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是什么?在信息不對稱的條件下,銀行信貸的實(shí)質(zhì)是社會(huì)如何解決銀行內(nèi)外部因信息不對稱而產(chǎn)生的代理問題(粟勤,2019)。銀行與借款人之間的信息不對稱問題通過基于“軟信息”的關(guān)系型貸款技術(shù)解決,銀行內(nèi)部因信息不對稱而產(chǎn)生的代理成本則與銀行的組織結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。這里的信息距離主要包括兩個(gè)維度:一是層級距離;二是地理距離。

層級距離是指銀行內(nèi)部的組織層級。結(jié)構(gòu)扁平的小銀行由于組織層級少、信息搜集者和決策者通常是同一人,因而更有激勵(lì)去搜集“軟信息”為中小企業(yè)提供關(guān)系型貸款;而在層級結(jié)構(gòu)復(fù)雜和決策鏈條冗長的大銀行中,信息搜集者與決策者通常不是同一人,信息搜集者難以將中小企業(yè)關(guān)于貸款資質(zhì)的不可驗(yàn)證的“軟信息”富有說服力地傳遞給上級(Berger and Udell,2002;Stein,2002)。

地理距離是指總部與分支機(jī)構(gòu)之間的距離。與總部的地理距離變遠(yuǎn)會(huì)使銀行和企業(yè)之間的聯(lián)系變得不那么緊密和穩(wěn)定,銀行能夠獲得的“軟信息”減少或者成本變高(Berger et al.,2005)。由于與中小企業(yè)有關(guān)的大部分信息根植于經(jīng)營環(huán)境、難以被準(zhǔn)確編碼和傳遞給銀行高管,高管與基層分支行對企業(yè)經(jīng)營特征和信用風(fēng)險(xiǎn)的了解存在明顯的信息不對稱,增加了總行對分支行的監(jiān)督難度(Udell,1989)。實(shí)踐中,銀行要么增加對基層貸款部門的授權(quán),促使他們投入更多資源監(jiān)督借款者(Liberti,2004),要么只給予基層分支行部分授權(quán)或不授權(quán),同時(shí)在貸款技術(shù)方面選擇有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的交易型貸款,以簡化委托事項(xiàng),降低代理成本,但其合約難以滿足中小企業(yè)的需求(粟勤,2019)。例如,Hertzberg et al.(2010)發(fā)現(xiàn),跨國銀行經(jīng)常輪換貸款部員工,與區(qū)域性銀行的當(dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)相比,全國性銀行貸款部的員工的平均履職期限更短。Alessandrini et al.(2009)發(fā)現(xiàn),在銀行合并中,總部機(jī)構(gòu)所在省份與被合并分支機(jī)構(gòu)所在省份的文化距離越遠(yuǎn),被合并分支機(jī)構(gòu)越傾向于對大公司提供貸款,并采取交易型貸款技術(shù)。

綜上所述,本文對“小銀行優(yōu)勢”的形成機(jī)制提出如下假說:

H2:組織層級簡單是“小銀行優(yōu)勢”形成的主要原因。

H3:立足地方的經(jīng)營定位是“小銀行優(yōu)勢”形成的主要原因。

四、數(shù)據(jù)來源、研究設(shè)計(jì)與變量描述

(一)數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

為研究城商行合并對中小企業(yè)信貸融資的影響,基于數(shù)據(jù)的可靠性和可得性,本文參照張曉玫和潘玲(2013),姚耀軍和董鋼鋒(2014,2015)等,以2005―2016年中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本。樣本期間選擇是因?yàn)榭色@數(shù)據(jù)的城商行合并案例主要分布在2004―2016年,盡管2016年后城商行合并事項(xiàng)仍然陸續(xù)發(fā)生,如四川銀行(2020年11月4日開業(yè))和山西銀行(2021年4月24日開業(yè)),但考慮到城商行從合并到產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響還需要一段時(shí)間,以及相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性,本文的研究范圍僅包括2016年及以前的城商行合并。此外,由于中小板的開通時(shí)間在2004年下半年,因此本文的樣本期間從2005年開始。

在缺乏全國性的中小企業(yè)融資調(diào)查數(shù)據(jù)的情況下,本文選用中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)來研究城商行合并對中小企業(yè)融資的影響。選擇的依據(jù)包括:第一,根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新工業(yè)企業(yè)規(guī)模劃分標(biāo)準(zhǔn),大型企業(yè)和中小微企業(yè)的從業(yè)人數(shù)劃分界限是1,000人,營業(yè)收入劃分標(biāo)準(zhǔn)是40,000萬元,大型、中型和小型企業(yè)須同時(shí)滿足所列指標(biāo)的下限,否則下劃一檔。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn),本文回歸的樣本企業(yè)中,62.6%的企業(yè)從業(yè)人數(shù)低于1,000人,75.1%的企業(yè)從業(yè)人數(shù)低于1,500人,同時(shí)達(dá)到人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)和營業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)只占35.3%。因此,即使是上市企業(yè),中小板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)規(guī)模也是大致符合中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)的。第二,相對于非上市中小企業(yè),上市中小企業(yè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比中小企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)更加真實(shí)和客觀。第三,根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫中非金融類上市公司的現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù),即使是對于融資途徑更廣泛的上市中小企業(yè),銀行借款也一直是其主要的資金來源,規(guī)模遠(yuǎn)大于股權(quán)融資現(xiàn)金流入和債券融資現(xiàn)金流入。第四,雖然沒有將非上市中小企業(yè)納入到研究樣本中,但本文的研究結(jié)論具有延展性。因?yàn)?,如果城商行合并對上市中小企業(yè)融資約束的影響是顯著可識(shí)別的,那么對于其他規(guī)模更小、信息不透明程度更高的非上市中小企業(yè)來說,可以合理推斷,這方面的影響會(huì)更加突出。

在全部中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的基礎(chǔ)上,本文對樣本按以下步驟進(jìn)一步篩選:(1)剔除了所在地級市沒有設(shè)立城商行的公司;(2)剔除了金融類上市公司;(3)剔除了控制變量缺失的公司,最終得到6390個(gè)公司-年度觀測值。

本文數(shù)據(jù)來源如下:(1)城商行的數(shù)據(jù)通過對各銀行的官方網(wǎng)站和銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站手工整理而來;(2)中國分省份市場化指數(shù)來自于王小魯?shù)?2017);(3)其他公司治理變量和財(cái)務(wù)特征變量來自中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)(CNRDS)。所有連續(xù)變量在1%和99%分位進(jìn)行了縮尾處理。

(二)模型構(gòu)建與變量定義

為了檢驗(yàn)“小銀行優(yōu)勢”理論,本文構(gòu)建了如下的雙重差分(difference in difference)回歸模型,其中,注冊地發(fā)生城商行合并的上市公司是本模型的“處理組”,注冊地設(shè)立了城商行但沒有發(fā)生合并的上市公司是本模型的“對照組”。具體的回歸模型可表述為:

LOAN=+MERGER+SIZE+AGE+TANGIBLE+COVERAGE+ROA+GROWTH+CENTER+LOCAL+FCPT+GOV+LAW++++ε (1)

在以上模型中,因變量代表公司銀行借款的規(guī)模。借鑒前期文獻(xiàn)(余明桂和潘紅波,2008;Lu et al.,2012;祝繼高等,2015),本文使用銀行貸款(包括短期貸款和長期貸款)占總資產(chǎn)的比重衡量公司銀行借款的規(guī)模。在穩(wěn)健性測試中,采用另外兩個(gè)代理變量:第一,以是否從銀行獲得貸款()作為公司債務(wù)融資的代理變量,如果有獲得貸款,取1,否則取0;第二,以現(xiàn)金流量表中借入的現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比重替代資產(chǎn)負(fù)債表中的銀行貸款比例。

自變量代表企業(yè)所在地級市在t年份是否發(fā)生了城商行的合并重組,在該地級市的城商行發(fā)生合并的當(dāng)年和此后各年取1,否則取0。這樣的設(shè)置就自動(dòng)產(chǎn)生了“處理組”和“對照組”,以及“處理前”和“處理后”的雙重差異。系數(shù)是本文所關(guān)注的核心參數(shù),代表城商行的合并對中小企業(yè)獲得銀行借款的平均影響。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中,本文還仿照郭峰和熊瑞祥(2017)的方法,將城商行合并的時(shí)間精確到月份,并將1―5月的城商行合并時(shí)間認(rèn)定為當(dāng)年,而將6―12月的城商行合并時(shí)間認(rèn)定為下一年。根據(jù)已往相關(guān)研究(Rajan and Zingales,1995;Demirgü?-Kunt and Maksimovic,1999;Sapienza,2002;Giannetti,2003;余明桂和潘紅波,2008),本文在模型中控制了其他可能影響債務(wù)融資的企業(yè)特征變量,包括信息透明度、固定資產(chǎn)、償債能力、盈利能力和成長機(jī)會(huì)。其中,代表公司信息透明度的變量包括公司的規(guī)模()、上市年限()。固定資產(chǎn)()定義為固定資產(chǎn)凈值占總資產(chǎn)的比例,一旦公司面臨破產(chǎn),抵押資產(chǎn)越多的公司的清算價(jià)值越高,所以,本文預(yù)測在其他情況相同的條件下,銀行更傾向于貸款給抵押資產(chǎn)較多的公司?,F(xiàn)金流利息保障倍數(shù)()代表企業(yè)的償債能力,定義為經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比值(除以100)。資產(chǎn)收益率()代表企業(yè)的盈利能力;營業(yè)收入增長率()代表公司的成長性。此外,本文還控制了代表公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的變量,是否為中央國企()或是否為地方國企(),以及公司所處的環(huán)境變量,、、分別是樊綱金融業(yè)競爭指數(shù)、政府和市場關(guān)系指數(shù)和地區(qū)法制化水平。變量的定義及數(shù)據(jù)來源見表1。

表1 變量定義

(三)變量的描述性分析

表2是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。可以看到:因變量方面,中小企業(yè)銀行借款規(guī)模的代理變量的均值為0.117,最小值為0,最大值為0.677,表明中小企業(yè)獲得銀行借款的比例過低,且不同企業(yè)的信貸資源可獲得性差異顯著。自變量方面,的均值為0.312,表明在所有的回歸樣本中,約31.2%的樣本企業(yè)所在城市發(fā)生了城商行合并,這一比例說明了城商行合并是一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象。控制變量方面,公司資產(chǎn)規(guī)模()的自然對數(shù)均值約為21.435,最小值僅為18.905,最大值為25.518;上市年限()均值約為5年,相對于主板大型上市公司而言,中小上市企業(yè)的年限明顯較短;固定資產(chǎn)凈值占總資產(chǎn)的比例()均值為0.206,中位數(shù)為0.185,說明中小企業(yè)主要分布在勞動(dòng)密集型行業(yè),而非資本密集型行業(yè);企業(yè)利息覆蓋率()的均值為0.115;總資產(chǎn)收益率()的均值為0.067;公司成長性()均值為0.204;中央國企()的比例約為5.3%,地方國企()的比例約為7.3%;金融業(yè)競爭指數(shù)()均值為9.817,政府與市場的關(guān)系指數(shù)均值為7.578,地區(qū)法制化水平指數(shù)的均值為10.328。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表3列示了變量之間的相關(guān)系數(shù)??梢钥吹?,中小企業(yè)銀行貸款規(guī)模()與城商行合并()之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系(<0.001)。這一結(jié)果初步表明城商行的合并會(huì)對中小企業(yè)獲得信貸融資產(chǎn)生不利影響。表3列示的各控制變量之間的相關(guān)系數(shù)不高,表明回歸模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

表3 Pearson 相關(guān)系數(shù)

五、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)城商行合并與中小企業(yè)借款規(guī)模

表4列示的是城商行合并與中小企業(yè)借款規(guī)模的回歸結(jié)果??梢钥吹?,在控制了相關(guān)因素之后,關(guān)鍵的解釋變量城商行合并()的系數(shù)為-0.036(值為-3.14),且在1%水平下顯著,表明城商行合并()對所在地級市的中小企業(yè)借款規(guī)模()具有顯著為負(fù)的影響。這一結(jié)果表明,相對于大銀行,組織結(jié)構(gòu)簡單且立足地方的小銀行在中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)中更具有優(yōu)勢,驗(yàn)證了“小銀行優(yōu)勢”理論。根據(jù)前文對“小銀行優(yōu)勢”來源的理論分析,城商行的合并很可能通過兩種途徑破壞了這種相對優(yōu)勢:第一是合并導(dǎo)致銀行的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大,組織的行政層級增加,擴(kuò)大了信息獲取權(quán)與決策權(quán)的分離;第二是跨區(qū)域合并后,銀行總部和分支機(jī)構(gòu)的距離拉大,增加了信息獲取和監(jiān)督的成本。這兩種機(jī)制的相對效力還需要進(jìn)一步的機(jī)制檢驗(yàn)。

表4 城商行合并與中小企業(yè)借款規(guī)模

在控制變量方面:代表公司信息透明度的公司資產(chǎn)規(guī)模()、上市年限()與中小企業(yè)的借款規(guī)模()顯著正相關(guān),表明信息透明度越高的公司更容易獲得銀行貸款;固定資產(chǎn)()、企業(yè)成長性()也與中小企業(yè)的借款規(guī)模()顯著正相關(guān),說明抵押資產(chǎn)越多的公司越容易獲得銀行貸款,且處于快速成長階段的公司向銀行借款的規(guī)模也越大;總資產(chǎn)收益率()與銀行借款的規(guī)模顯著負(fù)相關(guān),收益率越高的公司可能內(nèi)部留存越多,因而越少向銀行申請貸款;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量的系數(shù)表明,中央國企()相對地方國企或者非國企對城商行的依賴程度更低。

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)研究結(jié)論的穩(wěn)健性,本文進(jìn)行了如下敏感性測試:

在因變量的敏感性測試中,本文采用公司是否從銀行獲得貸款()以及現(xiàn)金流量表中借入的現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比重(),替代資產(chǎn)負(fù)債表中的銀行貸款比進(jìn)行穩(wěn)健性測試。在自變量的敏感性測試中,本文仿照郭峰和熊瑞祥(2017)的方法,將城商行合并的時(shí)間精確到月份,變量作為城商行合并的替代度量,定義方式為,1―5月的城商行合并時(shí)間認(rèn)定為當(dāng)年,6―12月的城商行合并時(shí)間認(rèn)定為下一年?;貧w結(jié)果見表5,第(1)列和第(2)列是因變量的敏感性測試結(jié)果,的系數(shù)都顯著為負(fù);第(3)列是自變量的敏感性測試結(jié)果,替代變量的系數(shù)也顯著為負(fù)。這說明對主要的變量采用替代性度量以后,本文的結(jié)論依然穩(wěn)健。

表5 因變量和自變量的敏感性測試

本文采用兩種方式對表4的結(jié)果進(jìn)行“安慰劑檢驗(yàn)”。第一種方式,在城商行實(shí)際發(fā)生合并之前的第二年(2)和第三年(3)分別虛擬了一個(gè)城商行合并的時(shí)間點(diǎn),替代模型(1)中的變量進(jìn)行回歸。如果城商行的合并與所在城市的中小企業(yè)信貸融資之間確實(shí)存在因果聯(lián)系,那么,在城商行并未實(shí)際合并時(shí)便不應(yīng)觀察到中小企業(yè)的信貸融資規(guī)模出現(xiàn)顯著變化。從表6第(1)列和第(2)可以看到,2和3的系數(shù)不再顯著,數(shù)值也明顯變小。安慰劑測試的結(jié)果表明表4的回歸結(jié)果并不是對隨時(shí)間的變化而導(dǎo)致的安慰劑效應(yīng)的反映,確實(shí)是城商行合并導(dǎo)致了中小企業(yè)信貸融資規(guī)模下降。

第二種方式,將回歸樣本替換成主板上市公司。根據(jù)“小銀行優(yōu)勢”理論,小銀行的優(yōu)勢體現(xiàn)在搜集“軟信息”為中小企業(yè)提供關(guān)系型貸款方面,大銀行則主要基于“硬信息”對大企業(yè)提供交易型貸款;如果這一理論成立,城商行合并應(yīng)該對大型的主板上市公司沒有影響或影響力大幅下降。從表6第(3)列可以看到,結(jié)果與預(yù)測相符,城商行合并對主板上市公司的信貸融資沒有顯著的負(fù)面影響,且系數(shù)接近于0。

表6 安慰劑檢驗(yàn)

由于城市之間的異質(zhì)性很大,在時(shí)間效應(yīng)上很難完全一致,為了減少樣本選擇偏差問題,本文根據(jù)城市層面的特征對處理組和對照組進(jìn)行配對。匹配的方式為,處理組和控制組所在城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(用GDP度量)最接近,且所在城市都為設(shè)立了城商行的非省會(huì)城市。表7第(1)列是手工配對后的雙重差分回歸結(jié)果,的系數(shù)為負(fù),且在1%水平下顯著,表明在控制樣本選擇性偏差之后,研究結(jié)論依然成立。

為了檢驗(yàn)小銀行是否利用其組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢、地域優(yōu)勢來生產(chǎn)“軟信息”,更多地利用關(guān)系型貸款技術(shù)對中小企業(yè)進(jìn)行貸款,本文仿照張曉玫和鐘禎(2013)的方法,以2008年金融危機(jī)為研究窗口對這一理論進(jìn)行檢驗(yàn)。以2008年為研究窗口具有以下優(yōu)勢:第一,受金融危機(jī)沖擊,即便是上市的中小企業(yè)也出現(xiàn)了資金鏈斷裂或資金緊張的局面;第二,金融危機(jī)中,上市企業(yè)的資產(chǎn)收益率普遍下降,流動(dòng)性緊張,即便是信息透明度相對較高的上市中小企業(yè)也難以獲得交易型貸款,此時(shí),銀行對關(guān)系型貸款技術(shù)的運(yùn)用更顯重要。從表7第(2)列的回歸結(jié)果看,的系數(shù)為-0.189,且在5%水平下顯著(值為-2.51),系數(shù)的變化表明,在金融危機(jī)的背景下,城商行合并對中小企業(yè)信貸可得性的不利影響更加突出。

表7 子樣本檢驗(yàn)

(三)機(jī)制檢驗(yàn)

如果“小銀行優(yōu)勢”理論成立,那么小銀行主要通過哪些途徑獲得優(yōu)勢?根據(jù)前述理論分析,銀行內(nèi)部因信息不對稱而產(chǎn)生的代理成本與銀行的組織結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。這里的信息距離主要包括兩個(gè)維度:一是層級距離;二是地理距離。Mian(2006)使用巴基斯坦貸款層面的數(shù)據(jù)、Liberti and Mian(2009)使用阿根廷的數(shù)據(jù)嘗試評估和比較層級距離和地理距離的相對效力。中國的城商行合并使得銀行的組織結(jié)構(gòu)在這兩個(gè)維度上都發(fā)生了改變,這為比較這兩種機(jī)制提供了機(jī)會(huì)。具體來說,城商行合并導(dǎo)致:第一,層級距離變遠(yuǎn),銀行的資產(chǎn)規(guī)模越大,分支機(jī)構(gòu)越多,管理層級也越復(fù)雜;第二,信息的來源地(借款企業(yè))與決策中心(總部)之間的地理距離變遠(yuǎn),城商行合并使得原來立足于服務(wù)地方企業(yè)的市級商業(yè)銀行變成了規(guī)模更大的省級商業(yè)銀行,銀行的總部也往往從該地級市遷往省會(huì)城市,失去了合并前的地域性或社區(qū)性特征。本文采用以下方式檢驗(yàn)這兩種機(jī)制。

第一種方式,對比城商行兩種跨區(qū)域經(jīng)營方式的影響效果。城商行主要通過合并或設(shè)立異地分支機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域經(jīng)營,兩種方式都會(huì)導(dǎo)致銀行的規(guī)模變大,層級距離變遠(yuǎn),不同之處在于,城商行合并還伴隨著銀行總部搬遷所導(dǎo)致的分支機(jī)構(gòu)和總部的地理距離變遠(yuǎn),因此,自變量的系數(shù)度量的效應(yīng)可能來自于兩個(gè)維度的距離變化。自變量代表城商行在年份是否在總部以外的地級市設(shè)立分支機(jī)構(gòu),在本部以外的地級市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的當(dāng)年和此后各年取值1,否則為0。的系數(shù)度量的效應(yīng)則只可能來自于層級距離的變化。表8第(1)列報(bào)告了城商行設(shè)立異地分支機(jī)構(gòu)對該市中小企業(yè)信貸融資的影響,的系數(shù)為負(fù),但統(tǒng)計(jì)上并不顯著。表8第(2)列報(bào)告了將這兩種跨區(qū)域經(jīng)營的方式放在同一個(gè)模型中進(jìn)行比較的結(jié)果,變量與因變量依然表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,而的系數(shù)依然并不顯著。機(jī)制檢驗(yàn)的結(jié)果表明,信息傳遞的地理距離變大是導(dǎo)致城商行信息成本上升,繼而失去對中小企業(yè)提供關(guān)系型貸款優(yōu)勢的主要原因。

表8 機(jī)制檢驗(yàn)-規(guī)模還是距離

第二種方式,直接度量信息生產(chǎn)地(中小企業(yè)所在地級市)和決策機(jī)構(gòu)之間(銀行總部)的地理距離(和),將該地理距離放入回歸模型中,分析城商行合并()與地理距離(和)之間的交互影響(×和×)。本文采用兩種方式度量信息生產(chǎn)地和決策機(jī)構(gòu)之間的地理距離。第一種方式(變量),當(dāng)中小企業(yè)所在地級市與銀行總部所在地級市為同城時(shí)為0,相鄰時(shí)為1,不相鄰時(shí)為2。第二種方式(變量),直接用兩個(gè)地級市的經(jīng)緯度距離來度量。加入交乘項(xiàng)后的回歸結(jié)果見表8第(3)和(4)列,交乘項(xiàng)(×和×)都在5%水平下顯著為負(fù)。機(jī)制檢驗(yàn)的結(jié)果與Mian(2006)和Liberti and Mian(2009)等的結(jié)論相同,說明資產(chǎn)規(guī)模變大并不一定改變銀行對中小企業(yè)的貸款技術(shù),但信息的來源地(借款企業(yè))與決策中心之間的距離變大,卻會(huì)顯著影響銀行的信息生產(chǎn)成本和監(jiān)督成本;且地理距離越遠(yuǎn),銀行對中小企業(yè)的貸款占銀行總貸款的比例越低。

六、進(jìn)一步分析

(一)異質(zhì)性檢驗(yàn)

本部分檢驗(yàn)城商行合并對中小企業(yè)信貸融資影響的異質(zhì)性。信息不透明是造成中小企業(yè)融資難的根本原因,那么城商行合并對不同類型企業(yè)的影響是否具有異質(zhì)性?一般而言,規(guī)模越大、上市年限越長的企業(yè)的信息透明度越高,根據(jù)表4的回歸結(jié)果,企業(yè)規(guī)模()和上市年限()均在1%水平下顯著為正,表明企業(yè)規(guī)模和上市年限是影響中小企業(yè)信貸可獲得性的重要因素。本文將樣本企業(yè)的上市年限(規(guī)模)按其行業(yè)中值劃分,高于或等于該中位數(shù)的企業(yè)為高上市年限組(高資產(chǎn)規(guī)模組),低于該中位數(shù)的企業(yè)為低上市年限組(低資產(chǎn)規(guī)模組),回歸結(jié)果如表9所示。第(1)列和第(3)列中,變量的系數(shù)均不顯著,而在第(2)列和第(4)列中,變量的系數(shù)均顯著為負(fù),表明城商行合并對中小企業(yè)貸款可獲得性的影響主要體現(xiàn)在信息透明度較低的低上市年限組和低資產(chǎn)規(guī)模組,這一結(jié)果與理論預(yù)期相符。

表9 城商行合并與中小企業(yè)借款規(guī)模-異質(zhì)性檢驗(yàn)

(二)城商行合并與企業(yè)貸款成本

為了進(jìn)一步考察城商行合并對中小企業(yè)貸款成本的影響,本文將模型(1)的因變量替換成代表企業(yè)貸款成本的變量(利息費(fèi)用占總負(fù)債的比例),回歸結(jié)果見表10。變量的系數(shù)為負(fù)(-0.481),且在1%水平下顯著,說明城商行合并導(dǎo)致借款企業(yè)的成本下降。Sapienza(2002)認(rèn)為,貸款成本既是銀行貸款效率的反映,也是對貸款風(fēng)險(xiǎn)的衡量。因此,可能的解釋有兩種:第一種解釋是,貸款成本下降是城商行合并之后貸款效率和風(fēng)險(xiǎn)管理水平改善的結(jié)果;第二種解釋是,貸款成本下降是大銀行對貸款客戶更加挑剔的結(jié)果。Berger and Udell(1995)發(fā)現(xiàn),大銀行之所以比小銀行貸款利率更低、抵押要求更少,是因?yàn)榇筱y行更有能力挑選客戶,通過選擇信用條件更好、信息更透明的貸款客戶降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。

表10 城商行合并與貸款利率

為了進(jìn)一步探究合并后的城商行是否對中小企業(yè)存在更嚴(yán)重的規(guī)模歧視,本文先篩選出貸款數(shù)量大于或等于行業(yè)-年度均值的樣本企業(yè),然后按照城商行是否發(fā)生合并進(jìn)行分組,并對這兩組子樣本企業(yè)的規(guī)模進(jìn)行單變量檢驗(yàn)。表11的結(jié)果表明,相對于沒有發(fā)生合并的城商行,合并后的城商行會(huì)選擇規(guī)模更大的企業(yè)提供貸款。換而言之,處在合并城市的中小企業(yè)在銀行信貸業(yè)務(wù)中受到了更嚴(yán)重的規(guī)模歧視,表10所反映的貸款成本下降很可能是大銀行對貸款客戶更加挑剔的結(jié)果。

表11 單變量檢驗(yàn)

(三)城商行設(shè)立的積極意義

城商行的前身——城市信用社,最初的業(yè)務(wù)定位是為中小企業(yè)提供金融支持,為地方經(jīng)濟(jì)搭橋鋪路,在此基礎(chǔ)上組建的城商行在設(shè)立時(shí)的市場定位即是“服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)、服務(wù)中小企業(yè)和服務(wù)城市居民”。上述研究表明,城商行合并增加了信息生產(chǎn)地到?jīng)Q策機(jī)構(gòu)之間的地理距離,弱化了小銀行立足地方的經(jīng)營優(yōu)勢。那么,在考慮了城商行合并與設(shè)立的交互影響后,城商行的設(shè)立是否還起到了為企業(yè)融通資金,進(jìn)而為地方經(jīng)濟(jì)搭橋鋪路的作用呢?為了檢驗(yàn)這一問題,本文將研究樣本擴(kuò)大到所有地級市(包括沒有設(shè)立城商行的地級市)的中小上市企業(yè),并在模型(1)的基礎(chǔ)上控制了代表城商行設(shè)立的變量(某城市設(shè)立了城商行則賦值為1,否則為0)?;貧w模型如下:

模型(2)中,關(guān)鍵的解釋變量是以及交互項(xiàng)×,系數(shù)表示城商行設(shè)立對中小企業(yè)信貸融資的影響,系數(shù)表示城商行合并對中小企業(yè)信貸融資的影響。表12報(bào)告了回歸結(jié)果。第(1)列中,的系數(shù)為正,且在5%水平下顯著(系數(shù)為0.059,值為2.28),表明城商行的成立有利于所在城市的中小企業(yè)獲得借款;交互項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)(系數(shù)為-0.037,值為-3.28),表明城商行的合并削弱了其對中小企業(yè)融資的積極作用,但相對于沒有設(shè)立城商行的地級市來說,并沒有完全消除城商行設(shè)立的積極作用。第(2)列的結(jié)果表明,在考慮了城商行跨區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的影響后,上述結(jié)論依然穩(wěn)健。

表12 城商行設(shè)立與中小企業(yè)借款規(guī)模

七、結(jié)論與啟示

在成立之初即定位于“服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)、服務(wù)中小企業(yè)和服務(wù)城市居民”的城商行,在樣本期間發(fā)生了一系列合并重組,這為本文構(gòu)建漸進(jìn)性的雙重差分模型、實(shí)證檢驗(yàn)“小銀行優(yōu)勢”理論提供了機(jī)會(huì)。研究結(jié)果表明,城商行合并顯著降低了中小企業(yè)的信貸可得性。從作用機(jī)制看,城商行合并增加了信息生產(chǎn)地和決策機(jī)構(gòu)之間的地理距離,弱化了小銀行立足地方的信息優(yōu)勢,且距離越大,這種優(yōu)勢下降越明顯。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn):首先,城商行合并對中小企業(yè)融資的影響具有異質(zhì)性,城商行合并對中小企業(yè)獲得貸款的負(fù)向影響主要體現(xiàn)在信息透明度更低的低上市年限組和低資產(chǎn)規(guī)模組;其次,城商行合并降低了借款企業(yè)的貸款成本,且這種成本的下降很可能是大銀行在選擇貸款客戶時(shí)更加挑剔的結(jié)果;最后,城商行設(shè)立及其合并的交互影響顯示,城商行的合并雖然削弱但并沒有完全抵消其設(shè)立對中小企業(yè)融資的積極作用。

本文結(jié)論為理解“小銀行優(yōu)勢”理論在中國的適用性和制定相應(yīng)的公共政策提供了理論依據(jù),具有重要的政策含義。本文發(fā)現(xiàn),相對于大銀行,小銀行在中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)中更具有優(yōu)勢,且機(jī)制研究發(fā)現(xiàn),小銀行的這種優(yōu)勢主要來源于立足當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營定位。然而,無論是出于內(nèi)部發(fā)展需要還是為了應(yīng)對外部金融環(huán)境變化,通過合并或者設(shè)立異地分支機(jī)構(gòu)跨區(qū)域經(jīng)營是城商行應(yīng)對“內(nèi)外夾擊”壓力的必然選擇。解決矛盾的關(guān)鍵在于如何解決總部與異地分支機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱問題,銀行規(guī)模擴(kuò)大并不必然導(dǎo)致對中小企業(yè)的貸款比例下降。本文的研究也表明,僅僅依靠建立中小規(guī)模的銀行,并不能根本解決中小企業(yè)融資難的問題,大銀行也未必不能高效地為中小企業(yè)提供信貸服務(wù)。鼓勵(lì)銀行優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),減少?zèng)Q策權(quán)和信息獲取權(quán)的錯(cuò)配,同時(shí)抓住新一輪技術(shù)革命帶來的發(fā)展機(jī)遇,大力支持銀行進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新,發(fā)展適合中小企業(yè)的貸款技術(shù),才是緩解中小企業(yè)融資困境的一項(xiàng)根本措施。 ■

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