王 慧

(宿州學(xué)院 商學(xué)院，安徽 宿州 234000)

自從黨的十九大報(bào)告提出“推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合”后，互聯(lián)網(wǎng)及其衍生的新興技術(shù)不斷地滲透進(jìn)入到我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中，成為解決傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵舉措?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略符合波特所提出的企業(yè)競爭優(yōu)勢戰(zhàn)略原則，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供顯著的技術(shù)優(yōu)勢和政策優(yōu)勢，幫助企業(yè)降低運(yùn)營成本；同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)及人工智能等技術(shù)，可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更加有效的信息獲取?？梢哉f，“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略是企業(yè)控制成本的有力工具。關(guān)于“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的實(shí)施能否有效提升企業(yè)價(jià)值，本文將進(jìn)一步展開研究。

一、理論分析與研究假設(shè)

當(dāng)前，大量研究仍立足于電子商務(wù)領(lǐng)域以及企業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)的運(yùn)用上。如：趙瑩通過對O2O電子商務(wù)發(fā)展和零售企業(yè)的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)電子商務(wù)技術(shù)能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合，幫助企業(yè)發(fā)展其銷售渠道，促進(jìn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。[1]尹志洪和龍偉的分析則立足于“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代下電子商務(wù)轉(zhuǎn)型措施的研究，認(rèn)為電子商務(wù)行業(yè)的發(fā)展首先要關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)的實(shí)際情況，聯(lián)系消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣進(jìn)行針對性的改良。[2]陳新華等則認(rèn)為，傳統(tǒng)商業(yè)在進(jìn)行電子商務(wù)融合發(fā)展時(shí)，更應(yīng)該充分運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維，針對發(fā)展潮流進(jìn)行相應(yīng)改變。[3]上述研究均認(rèn)為傳統(tǒng)企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的融合發(fā)展，是我國企業(yè)增加企業(yè)價(jià)值、擴(kuò)大市場份額的有效方法。

雖然研究“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展的文獻(xiàn)較少，但針對“互聯(lián)網(wǎng)+”與產(chǎn)業(yè)發(fā)展命題，亦有很多創(chuàng)見性研究。如：王可和李連燕立足數(shù)量經(jīng)濟(jì)分析，以中國制造業(yè)發(fā)展為研究對象，實(shí)證分析了互聯(lián)網(wǎng)使用和制造業(yè)發(fā)展的關(guān)系，該研究認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)的充分運(yùn)用有助于制造業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的展開，同時(shí)幫助供應(yīng)鏈上下游之間建立更優(yōu)質(zhì)的信息分享體系。[4]楊德明和劉泳文針對“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略與企業(yè)業(yè)績關(guān)系展開研究，通過建立實(shí)證分析模型證明了戰(zhàn)略實(shí)施對企業(yè)重點(diǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)的促進(jìn)，該研究認(rèn)為，推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略有助于我國企業(yè)的長期發(fā)展。[5]雷翠玲則從互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與零售行業(yè)轉(zhuǎn)型角度展開，分析了互聯(lián)網(wǎng)思維對于傳統(tǒng)零售行業(yè)的挑戰(zhàn)，并建議相關(guān)行業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)思維進(jìn)行企業(yè)發(fā)展。[6]總的來看，研究者們認(rèn)為“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略能夠?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展起到正面的影響，但在企業(yè)價(jià)值分析這一具體問題上尚未有獨(dú)特的見解，本文將對這一研究盲點(diǎn)展開研究。

二、研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)分析

(一)樣本與數(shù)據(jù)

“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略構(gòu)想于2012年11月提出，得益于當(dāng)時(shí)火熱發(fā)展的虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化銷售，建立虛實(shí)結(jié)合的發(fā)展結(jié)構(gòu)則起始于2013年，同時(shí)，國家也逐漸推廣“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，為相關(guān)企業(yè)實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”融合提供了政策便利。因此，本文選取2013—2017年滬深兩市A股上市的商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)為研究樣本，剔除了考察區(qū)間存在ST和*ST情況的公司，得到1 206個(gè)研究樣本。

本文數(shù)據(jù)來源包含兩部分：一是根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)得出相關(guān)企業(yè)及其財(cái)務(wù)指標(biāo)；二是通過閱讀相關(guān)企業(yè)年報(bào)得出“互聯(lián)網(wǎng)+”指數(shù)。所有連續(xù)變量均采用1%的縮尾處理。

(二)研究設(shè)計(jì)

本文將計(jì)量模型構(gòu)建如下：

(1)

模型(1)中，i代表公司，t代表對應(yīng)年度。被解釋變量Accounting為企業(yè)價(jià)值，本文采用每股收益(Eps)和資產(chǎn)收益率(Roa)對此進(jìn)行量化表示。由于中國資本市場上的公司普遍采用盈余管理行為，可能會(huì)影響實(shí)際的企業(yè)價(jià)值表達(dá)，因此剔除每股收益和資產(chǎn)收益率的營業(yè)外收支，故本文的實(shí)際被解釋變量為剔除營業(yè)外收支的每股收益(Eps1)和資產(chǎn)收益率(Roa1)。

解釋變量為本文的核心指標(biāo)——“互聯(lián)網(wǎng)+”指數(shù)(IntPlus)。根據(jù)楊德明和劉泳文的做法，本文采用年報(bào)分析法對各流通業(yè)公司進(jìn)行戰(zhàn)略評定，先統(tǒng)計(jì)出年報(bào)中含有“互聯(lián)網(wǎng)+”關(guān)鍵詞的部分，再通過人工統(tǒng)計(jì)各個(gè)董事會(huì)對“互聯(lián)網(wǎng)+”的相關(guān)描述，根據(jù)各個(gè)公司的實(shí)現(xiàn)范圍及程度進(jìn)行打分。[5]假設(shè)“互聯(lián)網(wǎng)+”是該企業(yè)相應(yīng)年度的主要戰(zhàn)略，IntPlus得分為3；假設(shè)“互聯(lián)網(wǎng)+”為該企業(yè)的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)層面，而非主要戰(zhàn)略，IntPlus得分為2；假設(shè)“互聯(lián)網(wǎng)+”僅僅為該企業(yè)的遠(yuǎn)期戰(zhàn)略意圖，并未真正涉及，而是在年報(bào)中有所反映，IntPlus得分為1；假設(shè)“互聯(lián)網(wǎng)+”在該企業(yè)年報(bào)中沒有得到反映，IntPlus得分為0。但由于人工打分的方法可能存在主觀偏差，本文采用以下方法進(jìn)行誤差消除：第一，采用三個(gè)研究人員進(jìn)行盲評，若方差大于1，則重新審核；方差小于1，則取平均值作為最終得分；第二，采用機(jī)器分類的方法(非人工)設(shè)定無偏估計(jì)指數(shù)，只要年報(bào)中含有“互聯(lián)網(wǎng)+”這一關(guān)鍵詞，MIntPlus則設(shè)為1；年報(bào)中未含有“互聯(lián)網(wǎng)+”這一關(guān)鍵詞，MIntPlus則設(shè)為0。

模型中控制變量借鑒相關(guān)研究中的內(nèi)容，著力于控制公司盈余管理層面產(chǎn)生的計(jì)量誤差，包含公司權(quán)力(Power)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(State)、盈余質(zhì)量(Def)等內(nèi)部性變量，以及財(cái)務(wù)杠桿(Lever)、企業(yè)規(guī)模(Size)、行業(yè)固定效應(yīng)(εi)和年度固定效應(yīng)(εt)等外部性變量。表1對上述變量進(jìn)行了歸納。

表1 研究設(shè)計(jì)中各個(gè)變量的定義

三、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)研究設(shè)計(jì)中的描述，本文首先計(jì)算了解釋變量IntPlus和MIntPlus的數(shù)據(jù)水平，表2中給出相應(yīng)的數(shù)據(jù)比對，由于本文研究的是包含批發(fā)、零售、住宿和餐飲四個(gè)行業(yè)的狹義流通對象，故包含四個(gè)行業(yè)的分?jǐn)?shù)據(jù)。

從表2中發(fā)現(xiàn)，我國商貿(mào)流通業(yè)對“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的融合程度較高，無偏估計(jì)指數(shù)為0.6337，表明行業(yè)內(nèi)大約有63.37%的企業(yè)逐漸融入“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略。行業(yè)內(nèi)部情況較為均衡，批發(fā)與零售行業(yè)表現(xiàn)出類似的指數(shù)分布情況；住宿業(yè)的“互聯(lián)網(wǎng)+”融合程度稍差，這與其重資產(chǎn)、重線下的服務(wù)特點(diǎn)有關(guān)，在轉(zhuǎn)型過程中仍以線下住宿業(yè)務(wù)為主流，“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的事實(shí)主要是幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)預(yù)訂、營銷推送等任務(wù)；餐飲行業(yè)評分為1.5292，是商貿(mào)流通行業(yè)內(nèi)最高，得益于外賣行業(yè)的快速發(fā)展，部分餐飲企業(yè)已經(jīng)開始實(shí)施完全網(wǎng)絡(luò)化的訂餐、制作和配送服務(wù)，不再依賴于門店銷售，大量餐飲企業(yè)也以“互聯(lián)網(wǎng)+”為核心發(fā)展戰(zhàn)略。

表2 商貿(mào)流通業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+”指數(shù)分別(分行業(yè))

將商貿(mào)流通企業(yè)分為是否進(jìn)行“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略融合兩類，對兩組企業(yè)的Eps1和Roa1進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。表3給出了樣本比對結(jié)果，相關(guān)均值的Wilcoxon檢驗(yàn)均在1%的置信水平下顯著。

表3 “互聯(lián)網(wǎng)+”分組企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對比

該統(tǒng)計(jì)結(jié)果證明，實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的企業(yè)樣本為樣本1，股利均值為0.3823，而未實(shí)施該戰(zhàn)略的企業(yè)樣本為樣本2，均值為0.2671，兩者之間存在顯著的區(qū)別。根據(jù)Eps1和Roa1指標(biāo)的計(jì)算，在剔除外部業(yè)務(wù)收入后，實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”的公司每股收益提升了約39.22%，資產(chǎn)收益率提升了37.14%。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)分析，本文初步認(rèn)為“互聯(lián)網(wǎng)+”融合戰(zhàn)略能夠提升企業(yè)價(jià)值，在樣本的簡單比對中，采用“互聯(lián)網(wǎng)+”的公司在業(yè)績和收益上均有更優(yōu)的表現(xiàn)，但上述情況的發(fā)生有可能是其他要素所導(dǎo)致的。本文采用模型(1)中的回歸分析模型控制相關(guān)變量，進(jìn)一步分析“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值之間是否存在顯著關(guān)系，回歸結(jié)果如表4所示。

表4 “互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略對企業(yè)價(jià)值的影響

在控制相關(guān)變量后，表4的回歸結(jié)果同樣符合本文的相關(guān)分析，具體而言，有如下結(jié)論：第一，“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略對企業(yè)價(jià)值的提升具備顯著性。在表4的(1)、(3)列中，給出了解釋變量分別代入每股收益和資產(chǎn)收益率的回歸結(jié)果，兩種企業(yè)價(jià)值的核心變量與“互聯(lián)網(wǎng)+”指數(shù)均產(chǎn)生了顯著的正相關(guān)性，在1%的顯著性水平下有效。具體來說，每提升一個(gè)單位的“互聯(lián)網(wǎng)+”指數(shù)，能夠提升0.0421個(gè)單位的每股收益，或能提升0.0019個(gè)單位的資產(chǎn)收益。第二，“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略能夠有效解釋企業(yè)價(jià)值變化的線性特征。在表4的(2)、(4)列中，本文分別控制了滯后一期的每股收益和資產(chǎn)收益率，可以視作“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略對企業(yè)價(jià)值變化的影響情況。對每股收益而言，雖然影響系數(shù)有所下滑(下降至0.0162)，但該系數(shù)仍然在5%的顯著性水平下有效，說明“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略對于企業(yè)的股票價(jià)值影響具備長期效果，而資產(chǎn)收益率的影響因子下降至0.0019，仍在1%的顯著性水平下有效。

四、結(jié)論與建議

本文利用中國商貿(mào)流通業(yè)滬深A(yù)股上市公司2013—2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：相比于未實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的企業(yè)，“互聯(lián)網(wǎng)+”商貿(mào)流通企業(yè)在每股收益、資產(chǎn)收益率上均有顯著的上升，該戰(zhàn)略還能夠推動(dòng)企業(yè)的長期發(fā)展。這一情況的產(chǎn)生與“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略有效降低企業(yè)的信息成本有直接關(guān)系，通過實(shí)施相關(guān)戰(zhàn)略，且能夠促進(jìn)成本優(yōu)化，進(jìn)而獲得比較優(yōu)勢，而外部的價(jià)值提升僅僅是戰(zhàn)略的表現(xiàn)形式。據(jù)此，本文提出以下建議：

第一，傳統(tǒng)企業(yè)應(yīng)加快推動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)思維的融合。根據(jù)本文的實(shí)證結(jié)果，“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略不僅僅是企業(yè)獲取比較優(yōu)勢的途徑，更是對市場投資者釋放利好信息的重要渠道，通過融入相關(guān)技術(shù)，擴(kuò)大企業(yè)服務(wù)規(guī)模，提升業(yè)務(wù)體驗(yàn)，是相關(guān)企業(yè)體系差異化的重要舉措。

第二，在WEB2.0時(shí)代，企業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)營策略相對透明，通過對信息技術(shù)、大數(shù)據(jù)及人工智能的投入獲取比較競爭優(yōu)勢，是企業(yè)發(fā)展的必要途徑。現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展使得移動(dòng)通訊技術(shù)及衍生的產(chǎn)品服務(wù)逐步成為消費(fèi)者的第一選擇，在移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的WEB2.0生態(tài)下，消費(fèi)者享受網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的成本進(jìn)一步降低，便捷度進(jìn)一步提升。傳統(tǒng)企業(yè)保守固化思路進(jìn)行發(fā)展的策略已經(jīng)難以適應(yīng)現(xiàn)有競爭局面，盡快建立信息收集與投放渠道，建立企業(yè)信息“護(hù)城河”，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展的關(guān)鍵步驟。

第三，從宏觀政策層面，應(yīng)進(jìn)一步制定措施，切實(shí)推動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)+”思維的普及，保障企業(yè)發(fā)展活力。相關(guān)措施包括：制定更明確的“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展規(guī)范，減少上市公司盈余管理動(dòng)機(jī)；督促相關(guān)企業(yè)實(shí)施信“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)敦促相關(guān)企業(yè)實(shí)施電子設(shè)備普及，促進(jìn)市場規(guī)范。