馬雨霏

6月20日晚間，紫天科技（300280.SZ）公告稱，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買深圳豌豆尖尖網(wǎng)絡技術有限公司（下稱“豌豆尖尖”）100%股權，并擬向公司實際控制人鄭嵐和姚海燕控制的八重科技、劍君科技、鉑欣科技及紫荊科技發(fā)行股份募集配套資金。截至目前，標的公司的審計、評估工作尚未完成，標的資產(chǎn)的預估值及擬定價尚未確定。

6月21日，紫天科技股票復牌大跌13.36%，此后幾日仍橫盤弱勢震蕩，資本市場明顯不看好此次收購。

對于此次收購，紫天科技表示，公司經(jīng)歷近幾年的產(chǎn)業(yè)投資與外延式并購，并剝離傳統(tǒng)制造業(yè)資產(chǎn)，已成功轉型并聚焦互聯(lián)網(wǎng)廣告主業(yè)。為了解決廣告營收空間增長有限、提升廣告業(yè)務核心競爭力，公司亟待尋求新市場、新前景、新業(yè)務形態(tài)與新的增長點。

自2016年后，上市公司有過多次收購。2017年，公司收購深圳橄欖葉科技100%股權;2018年5月，公司完成收購億家晶視70%股權，切入樓宇廣告市場，并于2019年4月收購其剩余30%股權。2019年12月，公司又收購了里安傳媒100%股權，開始布局互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務。2020年8月，公司轉讓南通鍛壓設備如皋有限公司51%股權，剝離鍛壓業(yè)務。目前，公司的主營業(yè)務為互聯(lián)網(wǎng)營銷廣告業(yè)務和樓宇電梯廣告業(yè)務。

從收入結構來看，自2021年開始，紫天科技收入也已經(jīng)全部來自廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)，其中占比最大的為互聯(lián)網(wǎng)廣告，當年互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)收入為14.72億元，占總收入比例為89.18%;樓宇廣告行業(yè)收入為1.78億元，占總收入比例為10.81%。從整體來看，自2017年收購開始，公司收入和凈利潤都有不同程度的上漲。2018-2021年，上市公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為6.69億元、8.61億元、14.16億元、16.5億元，凈利潤分別為1.14億元、2.65億元、3.1億元、3.1億元。雖然整體業(yè)績趨勢有所上漲，但整體的盈利能力有所下降。2018-2021年，紫天科技毛利率分別為38.1%、61.37%、30.59%、34.15%，凈利率分別為17%、30.75%、21.89%、18.76%。

2022年一季度，紫天科技實現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元，同比增加4.14%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6518萬元，同比減少56.72%;毛利率為17.96%、凈利率為12.13%，均大幅低于往期。

豌豆尖尖成立于2014年，專注于大數(shù)據(jù)的透析應用，業(yè)務涵蓋數(shù)字化整合營銷服務、內(nèi)容/直播/短視頻MCN互動營銷服務等，服務平臺包括京東、天貓、抖音、快手等全電商平臺，服務品牌包括伊利、雀巢、小米、新秀麗、安踏等。

從整個行業(yè)來看，疫情似乎推動了互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的發(fā)展。AppAnnie數(shù)據(jù)顯示，新冠疫情全球大流行期間，每個用戶平均每天的使用時長達到4小時20分鐘的新高，與2019年相比增長了20%，相當于占到了用戶日常生活25%以上的時間。AppAnnie指出，2020年移動廣告逆勢而上，盡管上半年期間預算有所減少，但移動廣告投放增加了70%。但全球行業(yè)的快速發(fā)展，似乎并沒有讓標的公司快速成長。

財務數(shù)據(jù)顯示，2020-2021年，標的公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.06億元、1.13億元，凈利潤分別為4616萬元、4085萬元。截至2021年年底，標的公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)為9097萬元、4488萬元。雖然僅披露了兩年的財務數(shù)據(jù)，但可以看出，公司規(guī)模有限，收入增長緩慢，凈利潤下滑明顯。2021年，標的公司在收入小幅增長的同時，凈利潤卻同比下滑11.5%。

對于本次交易的目的，紫天科技表示，豌豆尖尖業(yè)務可視為公司現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務的豐富和延伸，有利于提升公司對廣告主的服務能力和水平，增加客戶黏性。同時，本次交易還可提升公司整體資產(chǎn)質(zhì)量，增強紫天科技的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、核心競爭力，促進公司可持續(xù)發(fā)展。

2019-2021年，紫天科技毛利率呈現(xiàn)不斷走低的趨勢。在行業(yè)競爭激烈的大背景下，能否提升盈利能力、能否形成獨有的核心競爭力已成為上市公司最為重要的核心。

紫天科技另一大業(yè)務為樓宇廣告。2021年，公司樓宇廣告行業(yè)收入為1.78億元，占總收入比例為10.81%。

在當初收購時，古予舟、伍原匯錦承諾，億家晶視2017年度、2018年度、2019年度及2020年度（下稱“業(yè)績承諾期間”）的扣非歸母凈利潤分別不低于1.1億元、1.32億元、1.58億元、1.62億元。實際上，億家晶視的扣非歸母凈利潤分別為1.25億元、1.32億元、3.16億元、8343萬元，業(yè)績承諾的完成率分別為113.69%、100.26%、199.64%、51.5%。雖然2020年沒有完成業(yè)績承諾，但2017年至2020年期間，億家晶視扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的累計凈利潤為6.57億元，超過2017年至2020年承諾的凈利潤5.62億元。

億家晶視業(yè)績的巔峰是在2019年，此后就一路下滑，2020年扣非歸母凈利潤為8343萬元，2021年凈利潤僅為3616萬元。

近幾年的樓宇廣告行業(yè)變化很大，而且競爭非常充分。

2018年，成都起家的新潮傳媒向行業(yè)老大哥分眾傳媒發(fā)起價格戰(zhàn)，一度使分眾傳媒的凈利潤下跌近70%，這一戰(zhàn)也使得新潮傳媒成功成為行業(yè)第二名。

2021年9月，新潮傳媒新增4億美元戰(zhàn)略投資，由京東領投。此次融資后，新潮傳媒的融資總額超過80億元，而京東已是新潮第一大股東;估值超200億元，目前新潮在全國110個城市擁有70萬部電梯智慧屏，每天覆蓋兩億家庭人群。

營業(yè)收入停滯不前、凈利潤下滑明顯，豌豆尖尖難以承擔扭轉紫天科技已現(xiàn)頹勢業(yè)績的“大任”。

另一巨頭分眾傳媒2021年更是交出了靚麗的業(yè)績表現(xiàn)，當年實現(xiàn)收入148.36億元，實現(xiàn)凈利潤61.12億元。自2018年價格戰(zhàn)后，分眾傳媒的收入和凈利潤屢屢創(chuàng)出歷史新高。根據(jù)沙利文的研究報告，截至2021年年底，以樓宇媒體點位數(shù)計，分眾傳媒擁有的媒體點位數(shù)量排名第一，分眾傳媒在寫字樓和住宅樓領域均排名第一，市場份額是排名2-5位競爭對手之和的1.8倍;以覆蓋電梯數(shù)計，分眾傳媒在寫字樓和住宅樓領域均排名第一。

在新潮與分眾大戰(zhàn)的同時，梯影傳媒也在快速發(fā)展。梯影傳媒成立于2017年3月22日，是電梯投影媒體的締造者，公司聚焦高端商務樓宇的數(shù)字化線下媒體運營商，現(xiàn)已覆蓋全球60座城市，近10萬部電梯。目前，梯影傳媒已完成數(shù)億元B3輪融資，由捷成集團（Jebsen Group）、韓國未來資產(chǎn)（MIRAE ASSET）領投，國投創(chuàng)益、明裕創(chuàng)投跟投，這是繼騰訊領投B1輪、58同城戰(zhàn)略投資B2輪后，梯影傳媒獲得的新一輪融資，梯影傳媒成立于2017年，短短四年內(nèi)已經(jīng)獲得5輪融資。

從投資方來看，目前新潮傳媒投資方包括百度、京東、顧家家居董事長顧江生、紅星美凱龍、58同城、好未來、歐普照明、養(yǎng)元股份總經(jīng)理范召林、二三四五網(wǎng)絡創(chuàng)始人龐升東、新潮傳媒創(chuàng)始人張繼學等。

梯影傳媒先后獲得百度風投、紅杉中國、IDG資本投資、騰訊投資、深創(chuàng)投、綠地金創(chuàng)、58同城、韓國未來資產(chǎn)等國內(nèi)外知名的投資機構投資。

而早在2018年7月，“阿里系”就以約150億元人民幣戰(zhàn)略入股分眾傳媒及其控股方。2022年第一季度末，阿里巴巴依然持有8.85億股分眾傳媒，占比為6.13%。

從融資來看，這個行業(yè)已經(jīng)獲得了互聯(lián)網(wǎng)四大巨頭和多家知名風投的資金，競爭已經(jīng)非常充分。從目前的發(fā)展趨勢來看，巨頭依然不斷壯大，強者恒強越加明顯。在這樣的背景下，小型樓宇廣告公司很難再有大的發(fā)展空間，或許未來更多的價值是被并購。

對于發(fā)展戰(zhàn)略、盈利能力等問題，《證券市場周刊》已向紫天科技發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿公司尚未回復。