王昭琛　王玥

摘要：文章以醫(yī)療器械制造業(yè)上市公司為研究對象，采用2014～2019年的數(shù)據(jù)實證分析政府補貼對醫(yī)療器械制造業(yè)企業(yè)績效和研發(fā)投入的影響。提出了政府補貼對研發(fā)投入，政府補貼對企業(yè)績效影響的基本假設(shè)，并構(gòu)建模型驗證假設(shè)。最終得出政府補貼對企業(yè)績效有積極影響，政府補貼對研發(fā)投入有促進作用，政府補貼和研發(fā)投入對企業(yè)績效有阻礙作用的結(jié)論，并提出政策建議。

關(guān)鍵詞：政府補貼;研發(fā)投入;企業(yè)績效

一、引言

聯(lián)合國人口預(yù)測顯示，全球人口老齡化持續(xù)加劇，2050年老年人口將超20億。與人口老齡化關(guān)系緊密的醫(yī)療需求將直接帶動醫(yī)療器械市場需求持續(xù)增長，中國醫(yī)療器械制造產(chǎn)業(yè)也將持續(xù)升溫。醫(yī)療器械制造業(yè)作為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)得到政府高度關(guān)注。然而在政府補貼激勵下，醫(yī)療器械制造業(yè)研發(fā)與企業(yè)績效與國外知名企業(yè)相比仍存在較大差距。因此，理清醫(yī)療器械制造業(yè)在政府補貼方面對研發(fā)投入和企業(yè)績效的相關(guān)影響，對于國家的政策制定與該行業(yè)的健康發(fā)展具有重要意義。

二、文獻綜述與研究假設(shè)

（一）政府補貼對企業(yè)績效的影響

政府對企業(yè)的補貼可以緩解企業(yè)的資金壓力和籌集研發(fā)投入費用的壓力，也發(fā)出信號表明政府對該企業(yè)的支持。Killer（2010）在研究上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)政府補貼能夠帶給企業(yè)取得隱形融資擔(dān)保的資格，從而降低外部融資成本提高企業(yè)績效。莊婉婷（2018）研究發(fā)現(xiàn)政府補貼形成直接現(xiàn)金流入有助于企業(yè)吸引更多的外部投資者，有利于企業(yè)籌集更多資金用于發(fā)展。Xiang和Dong等（2017）以澳大利亞當?shù)仄髽I(yè)作為數(shù)據(jù)樣本，通過分析得出政府補貼收入可以提升企業(yè)績效。綜上，提出假設(shè)1。

H1：政府補貼對醫(yī)療器械制造業(yè)提升企業(yè)績效有正向的促進作用。

（二）政府補貼對研發(fā)投入的影響

在企業(yè)的發(fā)展過程中，研發(fā)投入對增強技術(shù)競爭力發(fā)揮著無法忽視的重要作用。通過查閱文獻發(fā)現(xiàn)，政府補貼對研發(fā)投入有兩方面的影響，分別是擠入效應(yīng)和擠出效應(yīng)。其中認為政府補貼可以增加企業(yè)研發(fā)投入并產(chǎn)生擠入效應(yīng)的有：趙康生和謝識予（2017）對搜集到的上市公司數(shù)據(jù)進行實證分析，并結(jié)合了企業(yè)自身和外部環(huán)境兩個因素，研究結(jié)果顯示政府補貼對研發(fā)投入有顯著的促進效應(yīng)。溫明月（2017）以政府補貼的連續(xù)性為自變量，以選取的185家制造業(yè)數(shù)據(jù)為分析對象，得出該變量對上市公司的研發(fā)投入有積極效應(yīng)。Busometal（2015）認為在政府補貼政策的支持下，企業(yè)的研發(fā)投入能夠促進企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。其他認為政府補貼能夠擠出企業(yè)自身的研發(fā)投入的有：Montmartin（2015）通過實證分析發(fā)現(xiàn)政府補貼對研發(fā)投入存在擠出和扭曲效應(yīng)。綜上，提出假設(shè)2。

H2：政府補貼對醫(yī)療器械制造業(yè)研發(fā)投入有促進作用。

（三）政府補貼對研發(fā)投入和企業(yè)績效關(guān)系的影響

政府補貼作為企業(yè)績效的影響因素，不僅對企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生影響，也會對研發(fā)投入和企業(yè)績效之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。胡永平（2014）經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)政府補貼可以通過擴大企業(yè)內(nèi)部的研發(fā)投入來提升企業(yè)績效，起到正向的調(diào)節(jié)促進作用。臧志彭（2015）通過選取上市公司的面板數(shù)據(jù)，實證分析了政府補貼、研發(fā)投入和企業(yè)績效三者之間的關(guān)系，認為政府補貼利用降低研發(fā)投入成本和風(fēng)險的方式，來刺激企業(yè)的研發(fā)投入。綜上，提出假設(shè)3。

H3：政府補貼對研發(fā)投入和企業(yè)績效的關(guān)系呈正向的調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計與模型構(gòu)建

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2014～2019年國泰安數(shù)據(jù)庫中醫(yī)療器械制造業(yè)71家上市公司為研究樣本，均為2010年之前上市的，并在2014～2019年獲得過政府補貼。其中，剔除了最終控制人不詳?shù)墓净蜓肫?。本文以state線性回歸作為研究方法，目的是分析醫(yī)療器械制造業(yè)政府補貼和研發(fā)投入與企業(yè)績效三者之間的關(guān)系。

（二）變量選取與模型設(shè)計

1. 研究變量選取

（1）被解釋變量。

①企業(yè)績效。根據(jù)以往的文獻，大多數(shù)學(xué)者以凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率作為衡量企業(yè)績效發(fā)展的指標。本文借鑒曹陽（2018）選擇變量的標準，選取主營業(yè)務(wù)利潤率來衡量每個資產(chǎn)單元產(chǎn)生的資產(chǎn)收益情況，是評估企業(yè)盈利能力的重要指標。

②研發(fā)投入。研發(fā)投入是指發(fā)生在企業(yè)主營業(yè)務(wù)的生產(chǎn)和經(jīng)營上，主要體現(xiàn)在主營業(yè)務(wù)收入的影響方面。本文以研發(fā)投入支出占主營業(yè)務(wù)收入的比重這個指標來衡量企業(yè)的研發(fā)投入情況。

（2）解釋變量。政府補貼是國家對企業(yè)提供的資金支持，在企業(yè)的成長發(fā)展過程中起到舉足輕重的作用。在本文中以政府補貼占主營業(yè)務(wù)收入的比重來判斷企業(yè)政府補貼的情況，該指標更能體現(xiàn)政府對企業(yè)的支持力度。

（3）控制變量。

①企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模與企業(yè)績效密切相關(guān)，為了消除企業(yè)規(guī)模對企業(yè)績效的影響選擇企業(yè)規(guī)模作為控制變量。本文選取年末資產(chǎn)總額的對數(shù)作為企業(yè)規(guī)模的變量。

②資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率因具備反映企業(yè)償債的能力，同時作為衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的標準，被多數(shù)學(xué)者在文章中廣泛運用。該值越高表明企業(yè)的負債壓力越大，會影響到企業(yè)的研發(fā)投入。本文以資產(chǎn)負債率用來計算企業(yè)經(jīng)營中負債和資產(chǎn)的比例。

③營業(yè)收入增長率。營業(yè)收入增長率反映企業(yè)的成長情況和盈利能力的變動狀況，營業(yè)收入越高說明企業(yè)的內(nèi)部資金越好，會將更多的政府補貼用于研發(fā)投入進行技術(shù)創(chuàng)新。

④高管持股比例。本文的高管持股比例以管理層的持股比例來表示，將影響企業(yè)政府補貼用于研發(fā)投入的情況作為高管持股比例的重要目的。

⑤總資產(chǎn)收益率。總資產(chǎn)收益率在本文中被作為控制變量，因為政府補貼對研發(fā)投入和企業(yè)績效會產(chǎn)生影響，所以該指標用來衡量每單位資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤價值。具體情況如表1所示。

2. 模型構(gòu)建

為了檢驗政府補貼對醫(yī)療器械制造業(yè)企業(yè)研發(fā)活動和績效的影響，本文構(gòu)建多元回歸模型（1）、（2）、（3），用來分別研究政府補貼對研發(fā)投入和企業(yè)績效的影響。構(gòu)建模型如下：

PERFi，t=α0+β1Subi，t+β2Subi，t-1+β3SCAi，t+β4LEVi，t+β5MSHRi，t+β6ROAi，t+εi，t（1）

RDSi，t=γ0+δ1Subi，t+δ2Subi，t-1+δ3LEVi，t+δ4MSHRi，t+δ5GROi，t+δ6ROAi，t+εi，t（2）

YPERFi，t=θ0+θ1Subi，t+θ2Subi，t-1+θ3SCAi，t+θ4LEVi，t+θ5MSHRi，t+θ6ROAi，t+εi，t（3）

通過上述構(gòu)建的模型可以看出，PERFi，t表示本期的主營業(yè)務(wù)利潤率，代表企業(yè)的發(fā)展狀況。Subi，t表示本期的政府補貼強度，Subi，t-1是上一期的政府補貼強度。RDSi，t是本期的研發(fā)投入強度，YPERFi，t指的是修正后的主營業(yè)務(wù)利潤率，其標是主營業(yè)務(wù)利潤和政府補貼的差與主營業(yè)務(wù)收入的比例。εi，t是隨機擾動項。當被解釋變量研究的是企業(yè)績效時，以企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、高管持股比例和總資產(chǎn)收益率為控制變量。當被解釋變量研究的是研發(fā)投入時，則將企業(yè)規(guī)模改為營業(yè)收入增長率。

模型（1）用來研究本期和滯后一期政府補貼對企業(yè)績效的影響。模型（2）用來探究本期和滯后一期政府補貼對研發(fā)投入的影響。模型（3）用來研究本期和滯后一期的政府補貼對修正后的企業(yè)績效的影響。

為研究政府補貼對醫(yī)療器械制造業(yè)企業(yè)績效的影響，尤其是政府補貼對研發(fā)投入與企業(yè)績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。本文將引入RDSi，t*Subi，t的交互項，構(gòu)建模型（4）用來探究三者之間的關(guān)系。

PERFi，t=φ0+ω1Subi，t+ω2Subi，t-1+ω3Subi，t*RDSi，t+ω4SCAi，t+ω5LEVi，t+ω6MSHRi，t+ω7ROAi，tεi，t（4）

四、實證分析

（一）變量的描述性分析

運用描述性統(tǒng)計對各變量進行分析，如表2所示。

由表2表明，主營業(yè)務(wù)利潤率的最大值是53.43%，最小值是-334.3%，標準差是25.52。營業(yè)收入增長率的最小值是-41.61%，最大值是186.6%，標準差是22.73，這兩個指標的變量標準差較大，說明樣本之間存在比較顯著的差距。政府補貼占主營業(yè)務(wù)收入的比重的最大值是0.030%，最小值是0，標準差是0.053，說明樣本之間政府補貼強度的差距較小。研發(fā)支出占主營業(yè)務(wù)收入的比重最小值是0.003%，最大值是10.09%，標準差是0.873，說明樣本間研發(fā)支出強度的差異與其他變量相比不明顯。平均總資產(chǎn)收益率為13.96%，表現(xiàn)良好，但企業(yè)間差距較大。

（二）回歸結(jié)果分析

基于2014～2019年證券交易所71家上市公司六年的面板數(shù)據(jù)進行分析，運用回歸方法實證分析了政府補貼對醫(yī)療器械制造業(yè)研發(fā)投入和企業(yè)績效的影響。具體情況如表3所示。

由表3可知，模型（1）中R平方接近1，說明回歸直線對觀測值的擬合度較好。從解釋變量看，政府補貼強度的回歸系數(shù)是44.782，P值在1%的水平上顯著，滯后一期的政府補貼強度的回歸系數(shù)為26.364，P值在10%的水平上顯著。說明政府補貼和企業(yè)績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，政府補貼在投入企業(yè)之后會對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展起到促進作用，假設(shè)H1得到了驗證。

從控制變量看，總資產(chǎn)收益率和企業(yè)規(guī)模的系數(shù)分別為2.267、13.240，P值均在1%的水平上顯著，說明醫(yī)療器械制造業(yè)具有規(guī)模效益和較好的盈利能力，企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)的盈利能力越好。

模型（3）是政府補貼對修正后的企業(yè)績效的影響結(jié)果，即剔除政府補貼后的企業(yè)績效。R平方接近1，說明該模型的擬合度比較好。二者呈顯著的正相關(guān)，表明企業(yè)收到的政府補貼越多，企業(yè)績效越好。從控制變量看，兩個模型的資產(chǎn)負債率的系數(shù)均為負數(shù)，且P在5%的水平上呈顯著的負相關(guān)，符合上市公司的一般規(guī)律，方初（2019）的研究證實了這一結(jié)論。

模型（2）中回歸方程的R平方是0.756，該模型線性回歸的擬合度較好。從解釋變量看，政府補貼強度的回歸系數(shù)是2.808，P值在5%的水平上顯著，滯后一期的政府補貼強度的回歸系數(shù)是2.318，P值并不顯著。說明政府補貼對當期的研發(fā)投入呈正相關(guān)的促進作用，但滯后期的影響不明顯。企業(yè)獲得的政府補貼加大了企業(yè)的研發(fā)投入力度，因此企業(yè)要不斷推進企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新。說明假設(shè)H2是成立的。從控制變量看，高管持股比例與研發(fā)投入在5%的水平呈負相關(guān)，說明管理層持股比例越高，研發(fā)投入的比例就越低。營運能力中成長性指標營業(yè)收入增長率與研發(fā)投入并無顯著的相關(guān)性，表明營業(yè)收入增長率越高的醫(yī)療器械制造企業(yè)不一定會將更多的政府補貼用于研發(fā)投入。

模型（4）中的方程的R平方是0.744，模型的回歸方程擬合度較好。該模型方程中交互項的系數(shù)是-10.297，說明交互項對企業(yè)績效在1%的水平呈顯著的負相關(guān)關(guān)系，即政府補貼對研發(fā)投入和企業(yè)績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用是負向的。假設(shè)H3不成立。本文認為政府補貼加大對企業(yè)的研發(fā)投入時，企業(yè)會相應(yīng)地減少自己的研發(fā)投入力度，這樣不利于企業(yè)提高績效同時也會使政府補貼對企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生擠出效應(yīng)。王一卉（2013）基于企業(yè)經(jīng)驗及地方性差異的角度進行研究，證實了政府補貼對企業(yè)的研發(fā)投入和企業(yè)績效存在負向的調(diào)節(jié)作用。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

本文用71家醫(yī)療器械制造業(yè)企業(yè)2014～2019年的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，以主營業(yè)務(wù)利潤率和研發(fā)投入強度為被解釋變量，政府補貼強度為解釋變量的多元回歸模型來探討政府補貼對企業(yè)績效的影響，政府補貼對研發(fā)投入的影響。實證結(jié)果如下：

醫(yī)療器械制造業(yè)企業(yè)政府補貼對企業(yè)績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)獲得的政府補貼越多，企業(yè)績效也會有所增長。說明了政府以補貼形式對企業(yè)績效有促進作用的有效性。

醫(yī)療器械制造業(yè)企業(yè)政府補貼對提升企業(yè)研發(fā)投入有顯著的正相關(guān)作用，即政府補貼越高，企業(yè)研發(fā)投入越高。這與曹陽、易其其等學(xué)者的觀點一致（2018）。政府補貼的增加會促進企業(yè)將更多的資金用于研發(fā)投入。

醫(yī)療器械制造業(yè)企業(yè)政府補貼對研發(fā)投入和企業(yè)績效的關(guān)系存在負向調(diào)節(jié)作用。當企業(yè)獲得的政府補貼用于研發(fā)投入時，會使研發(fā)部門不急于進行產(chǎn)品研究，這樣就導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)效率降低，不利于促進企業(yè)績效的發(fā)展。

（二）建議

醫(yī)療器械制造業(yè)是政府扶持的技術(shù)密集型企業(yè)，研究表明政府補貼對企業(yè)績效有促進作用，政府應(yīng)抓住優(yōu)勢機會，加大補貼力度，使企業(yè)績效得到持續(xù)增長，進而促進行業(yè)發(fā)展。

政府補貼與企業(yè)的研發(fā)投入有促進作用，因此企業(yè)在運用補貼資金時應(yīng)該公開透明企業(yè)的研發(fā)信息，有利于監(jiān)督政府補貼是否落實于企業(yè)的研發(fā)活動。

研究表明，政府補貼對研發(fā)投入和企業(yè)績效關(guān)系有著負向的調(diào)節(jié)作用，醫(yī)療器械制造業(yè)在加大研發(fā)投入的力度時要進一步明了補貼的用途，體現(xiàn)政府補貼對企業(yè)績效的扶持意義。

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*基金項目：遼寧省社科基金“遼寧省醫(yī)療器械制造產(chǎn)業(yè)鏈演化路徑與區(qū)域協(xié)同發(fā)展策略研究”（L20BGL009）。

（作者單位：沈陽大學(xué)商學(xué)院）