消費(fèi)一直都是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。各家券商也長(zhǎng)期關(guān)注消費(fèi)板塊的投資價(jià)值，有券商認(rèn)為，當(dāng)前的消費(fèi)板塊特別是龍頭值得配置。

中信證券認(rèn)為，行情已步入關(guān)鍵窗口。中信證券研報(bào)認(rèn)為，市場(chǎng)行情步入關(guān)鍵時(shí)間窗口，今年中報(bào)季是近年來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最弱并且上市公司業(yè)績(jī)分化最大的時(shí)期，三個(gè)因素共同導(dǎo)致短期市場(chǎng)波動(dòng)加大;同時(shí)經(jīng)濟(jì)仍處于快速恢復(fù)的過程中，月度級(jí)別的估值修復(fù)行情基調(diào)仍未變化;結(jié)構(gòu)因素占主導(dǎo)，中報(bào)持續(xù)高景氣和出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)是最重要的配置線索。

中信證券研報(bào)指出，首先，預(yù)計(jì)此次中報(bào)業(yè)績(jī)分化巨大，容易誘發(fā)板塊和行業(yè)間迅速調(diào)倉(cāng)，投資者進(jìn)入焦慮期，存量贖回有所增加，后入場(chǎng)資金容易動(dòng)搖，外部擾動(dòng)因素開始增多，A股在大幅反彈后更容易在情緒上受影響。其次，寬松的貨幣基調(diào)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長(zhǎng)更注重前期政策的落實(shí)，疫情防控進(jìn)入精準(zhǔn)和常態(tài)化階段，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響明顯弱于二季度。最后，從行情結(jié)構(gòu)上看，新舊能源轉(zhuǎn)換依舊是中報(bào)季最核心的業(yè)績(jī)超預(yù)期線索，此外，成長(zhǎng)制造亮點(diǎn)更多，醫(yī)藥分化明顯，消費(fèi)關(guān)注疫后修復(fù)。

中信證券研報(bào)指出，“整體而言，我們預(yù)計(jì)行情節(jié)奏趨緩，圍繞成長(zhǎng)制造、醫(yī)藥和消費(fèi)輪動(dòng)重估，建議繼續(xù)均衡配置?！?/p>

東興證券研究發(fā)現(xiàn)，疫情控制持續(xù)向好，疫情管控整體恢復(fù)到2021年水平可期，需求有望回暖;疫情管控向好有望消費(fèi)信心恢復(fù)。從企業(yè)層面看，雖然大宗商品價(jià)格有回落，PPI也從高位回落，但是整體仍在較高水平，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本壓力仍較大。

根據(jù)消費(fèi)環(huán)境的變化，東興證券判斷下半年食品飲料板塊有四條投資主線：復(fù)蘇主線，譬如餐飲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的預(yù)制菜行業(yè)、調(diào)味品行業(yè)，受商超渠道影響的休閑食品行業(yè)等;收入主線，譬如高端及次高端白酒需求形成支撐;成本主線，譬如榨菜、乳制品行業(yè);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局長(zhǎng)期主線。

在食品飲料板塊內(nèi)，東興證券研究認(rèn)為，白酒、乳制品業(yè)績(jī)韌性較大。

東興證券指出，雖然疫情下主流酒企終端庫(kù)存提高，但是行業(yè)信心較足，如果疫情能夠在上半年控制住，預(yù)計(jì)疫情影響對(duì)白酒企業(yè)全年業(yè)績(jī)影響有限。展望2022年下半年，名酒擠壓式發(fā)展持續(xù)，高端白酒是首推板塊。

東興證券預(yù)期，名酒擠壓式發(fā)展的結(jié)構(gòu)仍將持續(xù)。主要原因有三個(gè)：一是從渠道來(lái)看，經(jīng)銷商在疫情下會(huì)更為保守，對(duì)于支線品牌的打款會(huì)更為謹(jǐn)慎，“守品牌”會(huì)導(dǎo)致渠道的資金更多的保證名酒的打款和銷售;二是在弱市場(chǎng)下，龍頭酒企憑借品牌和資金優(yōu)勢(shì)更易獲得市場(chǎng)份額;三是這幾年消費(fèi)者購(gòu)買意愿上也向名酒傾斜。建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液等頭部企業(yè)。

相比白酒，對(duì)于乳制品，東興證券判斷是需求景氣持續(xù)，成本或下行?！笆芤咔橛绊?，消費(fèi)者對(duì)健康更加關(guān)注，對(duì)蛋白質(zhì)的攝取更為重視，帶動(dòng)原奶需求穩(wěn)定增長(zhǎng)?！?/p>

東興證券發(fā)現(xiàn)，原奶周期下，邏輯逐漸兌現(xiàn)。按照中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)預(yù)計(jì)，2021年原奶需求每天有3000噸/天左右的缺口，占每日供給7.7萬(wàn)噸的3.8%，也就是需求還有3.8%沒有滿足?；诋?dāng)前的上游養(yǎng)殖端產(chǎn)能變化，2022年我國(guó)平均原奶產(chǎn)量預(yù)計(jì)將從上年的7.7萬(wàn)噸/天增至8.6萬(wàn)噸/天，增長(zhǎng)11.6%。若要消化掉這部分產(chǎn)能增量，下游端的牛奶消費(fèi)增速需達(dá)到8%及以上水平?！皩?duì)乳企的競(jìng)爭(zhēng)程度觀察成為下半年判斷乳制品企業(yè)利潤(rùn)能否釋放的重要指標(biāo)?！?/p>

排在白酒和乳制品之后的是調(diào)味品。東興證券的判斷是關(guān)注長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局改善。

東興證券認(rèn)為，疫情影響下，很多小企業(yè)現(xiàn)金流受到影響，有關(guān)停的現(xiàn)象，雖然很多調(diào)味品龍頭企業(yè)銷售收入沒有明顯增長(zhǎng)，但是其市場(chǎng)占有率仍在提升。從長(zhǎng)期來(lái)看，一旦需求恢復(fù)，這類企業(yè)有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。建議關(guān)注龍頭企業(yè)。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表《紅周刊》立場(chǎng)。）