摘 要：提高科技創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展不竭的動(dòng)力源泉，也是提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的根本。本文從財(cái)務(wù)角度構(gòu)建科創(chuàng)板企業(yè)可持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)第一批在科創(chuàng)板上市的25家企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行因子分析，并進(jìn)一步從科研創(chuàng)新能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力、盈利能力五個(gè)公共因子探討科創(chuàng)板企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，從而提出提升我國(guó)科創(chuàng)板企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板企業(yè);可持續(xù)發(fā)展能力;因子分析

引言：2018年11月5日，國(guó)家主席習(xí)近平宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。2019年迎來(lái)了首批25家科創(chuàng)板上市企業(yè)，全市場(chǎng)矚目。這25家企業(yè)主要分布在生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源等多個(gè)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。國(guó)家設(shè)置科創(chuàng)板的初衷是為資本市場(chǎng)的多元化和健康發(fā)展提供平臺(tái)，科創(chuàng)板在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演著越來(lái)越重要的角色，服務(wù)國(guó)家科技創(chuàng)新的需要和資本市場(chǎng)的“供給側(cè)”結(jié)構(gòu)性改革。當(dāng)前新冠疫情暴發(fā)席卷全球，對(duì)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展造成了嚴(yán)重威脅，而可持續(xù)發(fā)展關(guān)乎企業(yè)的命脈，因此，研究科創(chuàng)板企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力就變得愈發(fā)重要。

一、文獻(xiàn)綜述

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展是指企業(yè)既不能放棄短期利益的追求，也要注重企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。從財(cái)務(wù)角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力包括企業(yè)盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、資本結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)能力等（蔡維燦，2010）。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者利用因子分析法對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行了分析與評(píng)價(jià)。Singh，Murty和Gupta（2009）概述了評(píng)價(jià)可持續(xù)發(fā)展能力各種實(shí)踐方法，認(rèn)為在各種方法和實(shí)踐中最值得注意的是主成分分析和因子分析。韓子超等（2022）在分析國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)指標(biāo)選取的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況以及數(shù)據(jù)可得性，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)能力，人力資本能力和科研創(chuàng)新能力三個(gè)方面來(lái)綜合評(píng)價(jià)各企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力水平，選取總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、員工總數(shù)、研發(fā)支出、科研人員占比等9個(gè)指標(biāo)并利用因子分析法來(lái)計(jì)算可持續(xù)發(fā)展能力水平。中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著越來(lái)越重要的角色，高波等（2017）選取了東部地區(qū)66個(gè)中小企業(yè)，運(yùn)用因子分析法建立中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力評(píng)價(jià)體系。Jiang，Liu和Liu（2018）以中國(guó)52家內(nèi)燃機(jī)制造業(yè)企業(yè)2010年-2012年數(shù)據(jù)為樣本，提出了一種基于主成分分析的三維（經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)）可持續(xù)性評(píng)估模型，以分析企業(yè)可持續(xù)績(jī)效?？苿?chuàng)板企業(yè)是中國(guó)資本市場(chǎng)的新星，研究科創(chuàng)板企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。因此，本文采用因子分析法對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行了探究，并提出了針對(duì)性的政策建議。

二、研究設(shè)計(jì)

1.數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以我國(guó)首批25家科創(chuàng)板上市企業(yè)為研究對(duì)象，以其公布的2019年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，選取并計(jì)算研究所需指標(biāo)。所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.科創(chuàng)板企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

結(jié)合已有研究（蘇屹等，2018;范欽，2021）等相關(guān)學(xué)者的研究成果，考慮到科創(chuàng)板企業(yè)的實(shí)際情況，本文分別從科技創(chuàng)新能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力以及成長(zhǎng)能力五個(gè)方面15個(gè)指標(biāo)來(lái)構(gòu)建起科創(chuàng)板企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，結(jié)果如表1所示：

三、實(shí)證結(jié)果及分析

1.主因子分析

在進(jìn)行主成分分析前，首先運(yùn)用SPSS26.0軟件對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO和巴特利特球形檢驗(yàn)，由表2可知，KMO值為0.56大于0.5，雖然未達(dá)到0.7及以上的強(qiáng)相關(guān)性標(biāo)準(zhǔn)，但由于超過(guò)了臨界值 0.5，仍然符合條件，因此也可采用因子分析法。同時(shí)，巴特利特球形度檢驗(yàn)的sig（顯著性水平）值為 0.000，遠(yuǎn)小于一般認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)0.05。

由表 3 得出，本文選取的15個(gè)指標(biāo)中，5個(gè)主因子旋轉(zhuǎn)前初始特征值均大于1，且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為 84.786%，這說(shuō)明了原有變量反映出來(lái)的大部分信息能夠得到較完整的保留，且都可以通過(guò)這5個(gè)主因子來(lái)反映。由此我們得出結(jié)論：采用這5個(gè)主因子對(duì)科創(chuàng)板首批25家企業(yè)進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行評(píng)價(jià)是可行的。

2.主因子命名

因子載荷系數(shù)的絕對(duì)值越接近1，證明因子與變量間的相關(guān)性越強(qiáng)，根據(jù)表3可以對(duì)主因子命名。第一個(gè)因子與指標(biāo)可持續(xù)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相關(guān)度比較高，因此可以把F1設(shè)定為盈利能力因子;第二個(gè)因子與指標(biāo)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相關(guān)度比較高，因此可以把F2設(shè)定為償債能力因子;第三個(gè)因子研發(fā)人員占員工總?cè)藬?shù)的比重、研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷(xiāo)售收入的比重載荷系數(shù)較大，因此可以把F3設(shè)定為創(chuàng)新能力因子;第四個(gè)因子與指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率相關(guān)度比較高，因此可以把F4設(shè)定為營(yíng)運(yùn)能力因子;第五個(gè)因子與指標(biāo)資本保值增值率相關(guān)度比較高，因此可以把F5設(shè)定為成長(zhǎng)能力因子。

3.因子得分計(jì)算

第一步，由系數(shù)矩陣將個(gè)公因子表示為15個(gè)指標(biāo)的線性形式，計(jì)算得出下列五個(gè)主因子表達(dá)式：

F1=-0.055X1-0.011X2-0.141X3-0.137X4+0.089X5+0.211X6+ 0.155X7+0.301X8+0.175X9-0.033X10+0.017X11-0.034X12+ 0.331X13-0.114X14+0.050X15

F2=0.049X1-0.043X2+0.386X3+0.381X4+0.130X5-0.011X6-0.010X7-0.155X8+0.037X9+0.163X10+0.192X11+0.067X12-0.221X13+0.169X14-0.062X15

F3=0.466X1+0.466X2-0.038X3-0.036X4+0.108X5-0.083X6+0.056X7-0.065X8-0.063X9-0.047X10+0.124X11-0.068X12+0.036X13-0.149X14+0.141X15

F4=0.103X1+0.000X2+0.010X3-0.003X4-0.043X5-0.023X6-0.293X7-0.014X8+0.042X9+0.083X10+0.273X11+0.443X12-0.020X13+0.152X14+0.398X15

F5=-0.092X1-0.044X2+0.029X3+0.021X4-0.172X5+ 0.034X6-0.042X7-0.016X8+0.080X9-0.529X10-0.128X11-0.094X12- 0.050X13+0.656X14+0.177X15

第二步，按五個(gè)主因子各自累計(jì)百分比的比例，加權(quán)計(jì)算總得分：

F=0.330F1+0.250F2+0.162F3+0.152F4+0.106F5

4.計(jì)算因子得分

根據(jù)表5可知，從總得分來(lái)看，首批科創(chuàng)板25家企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力綜合得分排在前三的是瀾起科技、樂(lè)鑫科技、虹軟科技，排名后三的是交控科技、容百科技、中國(guó)通號(hào)，25家企業(yè)總得分全部為正，說(shuō)明這25家企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力相對(duì)來(lái)說(shuō)比較強(qiáng)。

從個(gè)別因子看，F(xiàn)1 盈利能力得分結(jié)果顯示：排名前三的交控科技、杭可科技和容百科技整體上來(lái)說(shuō)盈利能力相對(duì)于其他企業(yè)較強(qiáng);排名后三的企樂(lè)鑫科技、嘉元科技、方邦股份，企業(yè)的盈利能力相對(duì)比較弱。F2 償債能力因子得分排名前三的企業(yè)嘉元科技、方邦股份、瀾起科技，這說(shuō)明排名靠前的三家企業(yè)償還債務(wù)的能力非常強(qiáng)勢(shì)?，F(xiàn)金流是一個(gè)企業(yè)的“血脈”，充足的現(xiàn)金流量為企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供了源源不斷的“血液”。F3 科研創(chuàng)新能力因子得分排名前三的企業(yè)是虹軟科技、樂(lè)鑫科技、瀾起科技，說(shuō)明這三家企業(yè)在創(chuàng)新研發(fā)投入和產(chǎn)出都付出了較多的努力，科研創(chuàng)新能力相對(duì)比較強(qiáng)勢(shì)，有助于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的提升。排名后三的企業(yè)樂(lè)鑫科技、嘉元科技、方邦股份。相對(duì)來(lái)說(shuō)，這幾家企業(yè)科研創(chuàng)新投入較少。F4 營(yíng)運(yùn)能力因子得分排名前三的企業(yè)是樂(lè)鑫科技、瀾起科技、虹軟科技。其中排名第一的樂(lè)鑫科技的因子得分為10.78，排名最后一名天宜上佳的因子得分為2.23，兩者極值還是比較大的。說(shuō)明這25家公司的營(yíng)運(yùn)能力差別還是非常大的。但是25家營(yíng)運(yùn)能力因子得分都為正，總體上來(lái)說(shuō)25家企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況良好。F5 成長(zhǎng)能力因子得分排名前三的企業(yè)是瀚川智能、南微醫(yī)學(xué)、福光股份，25家企業(yè)的成長(zhǎng)能力因子都小于0，這說(shuō)明25家企業(yè)成長(zhǎng)能力空間還是很大的。

四、研究結(jié)論和啟示

1.研究結(jié)論

本文運(yùn)用因子分析法對(duì)科創(chuàng)板首批上市的25家2019年企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行實(shí)證分析，得到如下結(jié)論：首批25家科創(chuàng)板企業(yè)可持續(xù)發(fā)展水平整體上較高。25家企業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，財(cái)務(wù)指標(biāo)方面表現(xiàn)良好，總因子得分和償債能力和科研創(chuàng)新能力和營(yíng)運(yùn)能力因子得分全部為正。但是盈利能力和成長(zhǎng)能力因子得分全部為負(fù)，還有較大的發(fā)展和成長(zhǎng)空間。

2.啟示

（1） 掌握核心技術(shù)，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力

加大研發(fā)投入是科創(chuàng)板企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵，科創(chuàng)板企業(yè)的定位就是科技創(chuàng)新。企業(yè)可以通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的附加價(jià)值，用科技改變生活，用科技創(chuàng)造生活，充分發(fā)揮科創(chuàng)板企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)必須掌握核心科技提高企業(yè)盈利能力，用“智”慧為企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。

（2） 把握國(guó)家政策導(dǎo)向和戰(zhàn)略布局

國(guó)家應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)的創(chuàng)新創(chuàng)造的政策，改善企業(yè)的營(yíng)商環(huán)境，讓企業(yè)為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)自己的力量。企業(yè)自身在找準(zhǔn)自身定位的同時(shí)結(jié)合國(guó)家的戰(zhàn)略布局和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的大趨勢(shì)。合理利用國(guó)家的優(yōu)惠政策，充分發(fā)揮企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造。

總之，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的提升不僅關(guān)乎企業(yè)的命脈，對(duì)于社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都起著至關(guān)重要的作用，從財(cái)務(wù)角度來(lái)評(píng)析企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力具有重要意義。

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作者簡(jiǎn)介：王明栓（1997- ），男，河南駐馬店人，湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，碩士研究生，研究方向：中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理