顧天嬌

鋰電池的需求仍在，但六氟磷酸鋰的高光時刻已經(jīng)過去。

六氟磷酸鋰是“鋰電池血液”電解液的重要成分。去年，新能源汽車擴(kuò)產(chǎn)潮下，六氟磷酸鋰的價格完成了從10 萬/ 噸漲至60 萬/ 噸的“飛躍”，不過今年以來其每噸價格從60 萬元跌到24 萬元，降幅達(dá)60%。

作為國內(nèi)六氟磷酸鋰已有產(chǎn)能、以及在建產(chǎn)能均排第一的公司，多氟多的業(yè)績和股價不可避免地將受到產(chǎn)品價格波動的影響。在2017-2019 年間，多氟多就曾因為主力產(chǎn)品無水氟化鋁的價格走低以及產(chǎn)能利用率降低而陷入虧損狀態(tài)，如今它是否會重蹈覆轍也成為市場關(guān)注的問題。

另一邊，多氟多在5 月19 日發(fā)布公告稱，公司以電子級氫氟酸為代表的高純電子化學(xué)品正式進(jìn)入了臺積電合格供應(yīng)商體系。這意味著，多氟多在半導(dǎo)體領(lǐng)域再下關(guān)鍵一城。新的增長極不容忽視。

根據(jù)純度的不同， 電子級氫氟酸可分為EL、UP、UPS、UPSS、UPSSS 五個級別，越往后純度越高，UPSSS 是最高的級別。像光伏太陽能電池所用氫氟酸在EL 級;分立器件、平板顯示、LED 在UP、UPS 級;8 英寸晶圓在UPSS級;12 英寸晶圓在UPSSS 級。

在過去很長一段時間里，12 英寸晶圓的氫氟酸供應(yīng)商中沒有中國本土廠商的一席之地。

直到多氟多在2018 年突破了關(guān)鍵技術(shù)，所生產(chǎn)的電子級氫氟酸品質(zhì)達(dá)到UPSSS 級，產(chǎn)品純度達(dá)到PPT 級，成為了國內(nèi)首個突破UPSSS 級氫氟酸生產(chǎn)技術(shù)并具有相關(guān)生產(chǎn)線的企業(yè)。

那時，國內(nèi)本土甚至還沒有12 英寸晶圓廠，本土第一座12 英寸晶圓廠到2021 年才正式量產(chǎn)。在這之前，多氟多的高純氫氟酸主要是出口韓國和美國，后來開始大批量供應(yīng)國內(nèi)多條8 英寸和12 英寸半導(dǎo)體芯片產(chǎn)線。

此時拿下臺積電，對多氟多來說意義重大。

要知道，在全球晶圓代工市場，臺積電的產(chǎn)能占到六成，相比之下中芯國際的產(chǎn)能僅有其1/4 不到。

這樣一個“巨無霸”，代表更大的訂單空間。

截至2021 年底，多氟多的子級氫氟酸的設(shè)計產(chǎn)能有5 萬噸/ 年，產(chǎn)能利用率為73.2%，相比六氟磷酸鋰100.4% 的產(chǎn)能利用率略顯遜色。

可見，雖然也積累了德州儀器、三星電子、中芯國際等客戶，而且身處半導(dǎo)體產(chǎn)能緊缺、各大IDM 廠和晶圓廠持續(xù)滿載運(yùn)作的火熱行情下，這些客戶的訂單量卻并沒有能夠支撐起多氟多的產(chǎn)能利用率。

而且多氟多的電子級氫氟酸還有在建產(chǎn)能3 萬噸/ 年，如果沒有持續(xù)的客戶拓展，未來可能會面臨開工率不足、折舊費(fèi)用上升，進(jìn)而擠壓企業(yè)利潤的情況。

后續(xù)臺積電的訂單，將使得電子級氫氟酸產(chǎn)品在多氟多“利潤第二增長極”的這一定位更加明晰。

如果回顧多氟多的業(yè)績表現(xiàn)，就會發(fā)現(xiàn)它雖然營收穩(wěn)步增長，但是利潤卻在坐過山車。

尤其在2016-2019 年，多氟多的利潤連續(xù)四年下滑，在這一階段，氟化鋁產(chǎn)品的周期波動起到了關(guān)鍵的影響作用。

此消彼長，隨著六氟磷酸鋰的崛起，多氟多的新材料板塊從2019 年起在營收中占比逐漸提升，并在2021 年超越氟化鋁成為公司最大的收入和利潤來源，占收入比重達(dá)52%，占利潤比重達(dá)83%。

各大六氟磷酸鋰廠商也都受益于產(chǎn)品的量價齊增。2022 年一季度，多氟多、天賜材料、天際股份營收分別同比增長113%、230%、260% ;歸母凈利潤同比增長685%、422%、765%。

因此，近期六氟磷酸鋰的價格暴跌，市場風(fēng)聲鶴唳。

實(shí)際上，與前兩年相比，多氟多的抗周期能力已經(jīng)大不一樣。一方面，它的產(chǎn)品線更加豐富，在氟化鋁的基礎(chǔ)上增加了六氟磷酸鋰、電子級氫氟酸等能打的產(chǎn)品;另一方面，通過簽訂長單的方式，穩(wěn)定了訂單價格和訂單規(guī)模，避免了產(chǎn)能擴(kuò)張后市場競爭環(huán)境惡化帶給公司的尷尬。

在對外發(fā)言中，多氟多提及了六氟磷酸鋰的長單情況。從時間來看，大部分長單時間區(qū)間在1-3 年，價格區(qū)間在25 萬元/ 噸-30 萬元/ 噸。如果按照公司的第一個長單（21 年7月-22 年12 月），以及第二個長單（22年1 月-24 年12 月）來看，部分前期簽訂的長單，價格是明顯低于市場價格的，多氟多有所讓利，不過中長期看，通過提前鎖定23 年和24 年的訂單量價，即使六氟磷酸鋰價格繼續(xù)下跌，也能較好地穩(wěn)定利潤。

在平臺化發(fā)展的同時，多氟多還從原來的鋰電池上游供應(yīng)商進(jìn)化成了鋰電池生產(chǎn)商，縱向的產(chǎn)業(yè)鏈延伸給多氟多帶來了新能源車企和兩輪電動車車企的訂單。

目前多氟多的產(chǎn)品為三元軟包電池，不過，這塊業(yè)務(wù)能否成為新的增長極還有待觀察。

在電池市場，新能源汽車主要使用碳酸鐵鋰電池和三元鋰電池。按照電池封裝結(jié)構(gòu)的不同，又可進(jìn)一步分為方形、軟包和圓柱三種形態(tài)，其中方形占據(jù)主導(dǎo)地位，軟包電池市場占比較小。而且另一家主做三元軟包電池的公司孚能科技去年營收35 億，虧損卻達(dá)9.5 億，三元軟包電池到底“香不香”，各廠商冷暖自知。

可以看到多氟多去年在三元軟包電池上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，同時它并沒有把賭注全部壓在三元軟包電池上，除軟包外還計劃布局方形和圓柱電池。如果能在電池方面繼續(xù)突破，那么無疑會進(jìn)一步加強(qiáng)多氟多在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的話語權(quán)。