周小明

可持續(xù)發(fā)展是當(dāng)今社會(huì)的重大課題，企業(yè)家財(cái)富可持續(xù)發(fā)展是其中應(yīng)有之義。應(yīng)該說(shuō)，企業(yè)家的天職就是創(chuàng)造財(cái)富和管理財(cái)富，并使財(cái)富能夠可持續(xù)發(fā)展，使財(cái)富更具有社會(huì)意義。

2021年12月6日《人民日?qǐng)?bào)》刊發(fā)專欄文章《弘揚(yáng)企業(yè)家精神，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展》，深刻指出“企業(yè)好，經(jīng)濟(jì)就好，居民有就業(yè)、政府有稅收、金融有依托、社會(huì)有保障”，充分表明了企業(yè)家財(cái)富可持續(xù)發(fā)展與社會(huì)可持續(xù)發(fā)展之間的相互依存關(guān)系，它為社會(huì)可持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。本文將立足于財(cái)富管理的視角，探討新時(shí)期企業(yè)家財(cái)富可持續(xù)發(fā)展之道。

新時(shí)期三大財(cái)富考驗(yàn)

當(dāng)下，世界正處于一個(gè)百年未有之大變局的新時(shí)期，不僅社會(huì)面臨著可持續(xù)發(fā)展的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，企業(yè)家的財(cái)富也同樣面臨可持續(xù)發(fā)展的巨大挑戰(zhàn)。

一是全球格局之大動(dòng)蕩時(shí)期。美國(guó)主導(dǎo)的逆全球化不斷升級(jí)，而新冠肺炎疫情的不斷反復(fù)更進(jìn)一步加劇了逆全球化帶來(lái)的國(guó)際社會(huì)動(dòng)蕩，企業(yè)家的國(guó)際化布局（從身份到財(cái)富）不得不面臨重新選擇。

二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之大變革時(shí)期。應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)際變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)推行“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略，但新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換尚未完成，傳統(tǒng)動(dòng)能在衰減，新動(dòng)能尚未成為主導(dǎo)力量，經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道之中。就企業(yè)的實(shí)際發(fā)展而言，一半是海水，一半是火焰，多數(shù)企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的壓力和挑戰(zhàn)。

三是金融結(jié)構(gòu)之大調(diào)整時(shí)期。早先以“金融創(chuàng)新”主導(dǎo)的金融發(fā)展格局，代之以“回歸金融本源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展主旋律，要求銀行信貸脫虛向?qū)?，資產(chǎn)管理去剛兌，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)等。金融結(jié)構(gòu)的這些變化，將深刻影響企業(yè)的融資政策、企業(yè)家財(cái)富的投資政策。

四是社會(huì)結(jié)構(gòu)之大變化時(shí)期。老齡化、高齡化、少子化的趨勢(shì)將深刻改變中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)，日新月異的科技革命將全面推動(dòng)傳統(tǒng)社會(huì)向新型的數(shù)字化社會(huì)轉(zhuǎn)型，“雙碳”目標(biāo)、ESG投資、共同富裕等社會(huì)可持續(xù)發(fā)展理念的踐行以及大規(guī)模代際傳承窗口期的來(lái)臨則會(huì)深刻改變?nèi)鐣?huì)的財(cái)富觀念和財(cái)富結(jié)構(gòu)。社會(huì)結(jié)構(gòu)的這些變化，對(duì)企業(yè)家的財(cái)富管理和財(cái)富傳承也提出了全新的要求。

由此可見(jiàn)，無(wú)論是全球格局，還是國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)、社會(huì)結(jié)構(gòu)都正在發(fā)生重大調(diào)整和變化，這些對(duì)企業(yè)家財(cái)富的可持續(xù)發(fā)展來(lái)說(shuō)，無(wú)一不是巨大的挑戰(zhàn)。如何迎接這些挑戰(zhàn)，推動(dòng)財(cái)富可持續(xù)發(fā)展，對(duì)當(dāng)下中國(guó)企業(yè)家群體來(lái)說(shuō)，是一個(gè)時(shí)代大課題，是一場(chǎng)時(shí)代“大考”。

從財(cái)富管理的角度看，新時(shí)期企業(yè)家財(cái)富可持續(xù)發(fā)展將面臨三大考驗(yàn)，也可以說(shuō)是三場(chǎng)大考：第一是財(cái)富安全的考驗(yàn)，第二是財(cái)富創(chuàng)造的考驗(yàn)，第三是財(cái)富傳承的考驗(yàn)。

財(cái)富安全與財(cái)富責(zé)任

財(cái)富可持續(xù)發(fā)展以財(cái)富安全為前提，沒(méi)有財(cái)富安全，就談不上發(fā)展，更談不上可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)下不少企業(yè)家開(kāi)始關(guān)注和重視財(cái)富保護(hù)工具的運(yùn)用，比如保險(xiǎn)安排、信托規(guī)劃、資產(chǎn)配置、稅務(wù)與法務(wù)籌劃等等，以期能夠管理財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)財(cái)富安全。這些工具是必要的，但還只是“安全之術(shù)”，而非“安全之道”。

如果將財(cái)富比成一座大廈，企業(yè)家財(cái)富要真正安全，必須將“財(cái)富大廈”建立在牢固的地基之上，這個(gè)地基就是財(cái)富的責(zé)任。經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)一再表明，只有負(fù)責(zé)任的財(cái)富才是守得住的財(cái)富，沒(méi)有責(zé)任的財(cái)富只能曇花一現(xiàn)，難以源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。

作為安全基石的財(cái)富責(zé)任，有四個(gè)最基本的要求，需要承擔(dān)四個(gè)方面的底線責(zé)任：

一是“合法財(cái)富”?，F(xiàn)代中國(guó)脫胎于權(quán)力本位和情義文化的傳統(tǒng)社會(huì)，加上改革開(kāi)放后法制變革的客觀滯后性，容易使財(cái)富隱藏巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)家財(cái)富要安全首先需要堅(jiān)守住法律底線，確立合法財(cái)富理念，不合法的財(cái)富終將為法律所清算。

二是“清新財(cái)富”。企業(yè)家財(cái)富的可持續(xù)發(fā)展離不開(kāi)良好的政商關(guān)系，這是一個(gè)客觀事實(shí)。但政商關(guān)系需要建立在符合法律和道德要求的“清新”的基礎(chǔ)之上，而不是建立在權(quán)錢(qián)交換的基礎(chǔ)之上，只有這樣，通過(guò)政商互動(dòng)所加持的財(cái)富才是受到法律保護(hù)、道德承認(rèn)的安全財(cái)富。

三是“透明財(cái)富”。稅收對(duì)于財(cái)富來(lái)說(shuō)是一種成本和支出，在數(shù)字上意味著財(cái)富的減損，但稅收違法甚至犯罪會(huì)使財(cái)富處于更不安全境地。依法納稅是任何一個(gè)國(guó)家公民和企業(yè)應(yīng)盡的義務(wù)，只有依法完稅的財(cái)富才是陽(yáng)光下的“透明財(cái)富”，才是受到法律保護(hù)的“安全財(cái)富”。

四是“向善財(cái)富”。安全的財(cái)富還要向善，即財(cái)富要主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，要關(guān)愛(ài)員工、保護(hù)環(huán)境、節(jié)約能源、踐行公益、造福社會(huì)。當(dāng)前，社會(huì)可持續(xù)發(fā)展下的雙碳目標(biāo)、共同富裕、ESG投資等，均指向財(cái)富需要承擔(dān)其更大的社會(huì)責(zé)任。只有真正承擔(dān)起社會(huì)責(zé)任，推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步，造福社會(huì)，這樣的財(cái)富才是長(zhǎng)治久安的。

2000多年來(lái)中國(guó)歷史記錄在案的財(cái)富家族，即便他們富可敵國(guó)，但能夠全身而退的少之又少，有社會(huì)的原因，也有財(cái)富觀念的問(wèn)題。費(fèi)正清教授從對(duì)中西方社會(huì)財(cái)富家族的比較研究中發(fā)現(xiàn)，中國(guó)財(cái)富家族在財(cái)富觀念上普遍缺乏財(cái)富的社會(huì)意識(shí)，很少能有人認(rèn)識(shí)到“財(cái)富不屬于自己”這件事。不得不承認(rèn)，缺乏財(cái)富的社會(huì)意識(shí)和缺乏財(cái)富的責(zé)任，是歷史上財(cái)富家族難以保全財(cái)富的一個(gè)重要原因。

財(cái)富創(chuàng)造與企業(yè)家精神

過(guò)去不能代表未來(lái)，能否在不確定的世界里持續(xù)地創(chuàng)造財(cái)富，是企業(yè)家永恒的挑戰(zhàn)。應(yīng)對(duì)這個(gè)挑戰(zhàn)的不二法寶就是弘揚(yáng)企業(yè)家精神，它是財(cái)富創(chuàng)造的永動(dòng)機(jī)。

什么是企業(yè)家精神？2021年12月6日《人民日?qǐng)?bào)》專欄刊發(fā)的《弘揚(yáng)企業(yè)家精神，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展》一文，全面提煉和闡述了當(dāng)下企業(yè)家精神的時(shí)代內(nèi)涵，即愛(ài)國(guó)情懷、勇于創(chuàng)新、誠(chéng)信守法、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、拓展國(guó)際視野。對(duì)于企業(yè)家來(lái)說(shuō)，不僅要認(rèn)識(shí)到企業(yè)家精神的內(nèi)涵，更重要的是建立一種適合自身的機(jī)制將企業(yè)家精神轉(zhuǎn)化為企業(yè)管理實(shí)踐，以推動(dòng)財(cái)富的持續(xù)創(chuàng)造。

企業(yè)家精神是財(cái)富創(chuàng)造的“道”，在這個(gè)“道”的指引下，我們?cè)诖颂岢鰞蓚€(gè)關(guān)于財(cái)富創(chuàng)造的“術(shù)”。

第一是培育“財(cái)富創(chuàng)造的新引擎”，即通過(guò)新的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富。

從企業(yè)家創(chuàng)造財(cái)富的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，主要有兩個(gè)引擎：企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資管理。通常，企業(yè)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)家創(chuàng)造財(cái)富的主要引擎，但投資理財(cái)也是創(chuàng)造財(cái)富的另一個(gè)重要引擎。是奉行以企業(yè)經(jīng)營(yíng)為主的“單引擎”政策，還是采取企業(yè)經(jīng)營(yíng)與投資理財(cái)并行或者可以互相轉(zhuǎn)換的“雙引擎”政策，會(huì)對(duì)企業(yè)家財(cái)富結(jié)構(gòu)與管理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。

在這方面，微軟公司的創(chuàng)始人比爾·蓋茨是一個(gè)成功典范。1986年微軟上市時(shí)，蓋茨持有3.1億美元的微軟股票，占其總財(cái)富的99%。通過(guò)成立自己的家族辦公室——瀑布投資（Cascade Investment），對(duì)減持股票的現(xiàn)金財(cái)富進(jìn)行專門(mén)的投資管理，到了2016年，蓋茨的個(gè)人財(cái)富高達(dá)900億美元，30年間身價(jià)翻了近290倍，而其持有的微軟股票當(dāng)時(shí)只占其總資產(chǎn)的八分之一。顯然，如果蓋茨僅僅以微軟公司大股東的身份，是不可能如此長(zhǎng)久地創(chuàng)造巨額財(cái)富并多次成為世界首富的。

第二是秉持“穩(wěn)健的財(cái)務(wù)理念”。實(shí)踐證明，“低杠桿、高流動(dòng)性”是長(zhǎng)期創(chuàng)造財(cái)富需要秉持的基本財(cái)務(wù)理念。這方面，李嘉誠(chéng)和稻盛和夫均是成功典范。

李嘉誠(chéng)對(duì)旗下企業(yè)的負(fù)債率有非常嚴(yán)苛的控制，以保證現(xiàn)金流的充裕，比如，李嘉誠(chéng)旗下的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)2013年資產(chǎn)負(fù)債率僅為4%，2014年中期則壓縮至1.3%。正因?yàn)槿绱?，李嘉誠(chéng)不僅得以安全度過(guò)1997年、2008年金融危機(jī)，并從中斬獲抄底機(jī)會(huì)，成功投入那些資產(chǎn)價(jià)格被壓制的項(xiàng)目或者開(kāi)啟另一個(gè)全新的投資領(lǐng)域。這些都值得內(nèi)地企業(yè)家認(rèn)真學(xué)習(xí)。

日本管理大師稻盛和夫先生更是創(chuàng)立了“以現(xiàn)金為基礎(chǔ)”的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)并付諸于自身的管理實(shí)踐，這是其創(chuàng)辦的京瓷集團(tuán)歷經(jīng)近60年經(jīng)久不衰的經(jīng)營(yíng)之本。稻盛和夫的現(xiàn)金流管理哲學(xué)受到了松下幸之助的“水庫(kù)式經(jīng)營(yíng)”理念的啟發(fā)。松下幸之助認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)企業(yè)要像修筑水庫(kù)使河流保持一定的水流量一樣，推進(jìn)事業(yè)時(shí)要留有余裕。以此為啟示，稻盛和夫經(jīng)營(yíng)京瓷集團(tuán)一貫堅(jiān)持未雨綢繆，自京瓷創(chuàng)業(yè)后的第15年，其自有資本占總資產(chǎn)的比例已提高到近70%（參見(jiàn)稻盛和夫著、曹岫云譯，《稻盛和夫的實(shí)學(xué)》，東方出版社2011年版，第30頁(yè)-32頁(yè)）。雖然按照資本回報(bào)率（ROE）的標(biāo)準(zhǔn)，京瓷集團(tuán)的現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)并不能為股東創(chuàng)造可觀的短期利潤(rùn)回報(bào)，但是對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)，尤其是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不景氣及經(jīng)營(yíng)危機(jī)時(shí)，這種穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)策略卻是最有效的。

財(cái)富傳承與家族治理

除了財(cái)富安全與財(cái)富創(chuàng)造，對(duì)于企業(yè)家財(cái)富可持續(xù)發(fā)展的第三大考驗(yàn)就是財(cái)富傳承，這可以說(shuō)是最大也是最艱難的考驗(yàn)，因?yàn)閭鞒薪鉀Q的是財(cái)富在代際之間的可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題，具有跨越生命周期的特點(diǎn)，而在這方面中國(guó)的歷史和現(xiàn)實(shí)并沒(méi)有多少成功經(jīng)驗(yàn)可供借鑒，許多企業(yè)家甚至還沒(méi)有開(kāi)始考慮這個(gè)問(wèn)題。

創(chuàng)造、安全與傳承，都是對(duì)企業(yè)家財(cái)富可持續(xù)發(fā)展重大考驗(yàn)。圖/視覺(jué)中國(guó)

在經(jīng)驗(yàn)上，“富不過(guò)三代”成了一個(gè)諺語(yǔ)，全世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)也都有自己的版本。它反映了典型的家族財(cái)富宿命三部曲：第一代為創(chuàng)造階段、第二代為停滯階段、第三代進(jìn)入消逝階段。

然而，仍然有不少財(cái)富家族成功打破了“富不過(guò)三代”的魔咒，在不同文化背景的不同國(guó)家均不乏其例。歐洲有羅斯柴爾德家族、美國(guó)有洛克菲勒家族、亞洲的日本有龜甲萬(wàn)醬油，中國(guó)古有“同仁堂”、現(xiàn)有“李錦記”。

總結(jié)財(cái)富傳承的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，我們發(fā)現(xiàn)，要想成功進(jìn)行家族傳承，實(shí)現(xiàn)“富過(guò)三代”，就必須在家族內(nèi)部創(chuàng)建并實(shí)施某種形式（正式或非正式）的家族治理。

無(wú)論是成功家族的經(jīng)驗(yàn)還是失敗家族的教訓(xùn)都一再表明：僅著眼于物質(zhì)財(cái)富（即家族金融資本）本身談傳承，是不可能逃脫“富不過(guò)三代”的命運(yùn)的，要想成功傳承物質(zhì)財(cái)富，必須以積極有為的家族成員（即家族的人力資本）以及能夠凝聚并激發(fā)家族成員的家族精神（即家族文化資本）為支撐。

美國(guó)家族財(cái)富管理專家詹姆士·E·休斯在其《家族財(cái)富傳承-富過(guò)三代》（東方出版社，2013）一書(shū)中指出，長(zhǎng)期保有財(cái)富本質(zhì)上是一個(gè)人類行為學(xué)的問(wèn)題，要長(zhǎng)期創(chuàng)造和保有家族財(cái)富，核心不在于每一代家族成員擁有什么，而在于每一代家族成員做了什么，做什么比擁有什么更重要，只有每一代家族成員都對(duì)家族財(cái)富積極貢獻(xiàn)力量，都為家族財(cái)富添磚加瓦，才有可能改變“富不過(guò)三代”的財(cái)富宿命。

而家族人力資本的凝聚與培育離不開(kāi)家族精神和家族文化。一個(gè)家族如果不能提煉和培育能夠體現(xiàn)家族精神的家族文化，在漫長(zhǎng)的傳承歲月中，就不可能凝聚每一代家族成員對(duì)家族身份的認(rèn)同，并激發(fā)每一代家族成員持續(xù)為家族事業(yè)承擔(dān)積極的責(zé)任，貢獻(xiàn)積極的力量。缺乏精神和文化支撐的家族，即使某一代家族成員創(chuàng)造了巨額財(cái)富，也注定走不長(zhǎng)遠(yuǎn)。

可以說(shuō)，在財(cái)富傳承中，物質(zhì)財(cái)富是基、家族成員是本、家族精神是根。對(duì)于傳承的家族而言，這三種財(cái)富缺一不可，環(huán)環(huán)相扣，彼此相依，互相支撐。物質(zhì)財(cái)富給家族成員提供物質(zhì)保障和成長(zhǎng)舞臺(tái)，家族精神給家族成員提供精神養(yǎng)分和心理力量;反過(guò)來(lái)，家族成員不斷反哺金融資本和家族精神，使物質(zhì)財(cái)富更壯大，使家族精神更深厚。

這意味著成功的傳承必須關(guān)注并采取某種措施，對(duì)包括家族金融資本、人力資本和文化資本在內(nèi)的完整家族財(cái)富及其相互間的關(guān)系同時(shí)進(jìn)行管理，而且還必須采取措施在每一代之間進(jìn)行持續(xù)的動(dòng)態(tài)管理。毫不夸張地說(shuō)，成功的家族傳承從來(lái)就是積極構(gòu)建和管理的結(jié)果，而其方式就是在家族內(nèi)部構(gòu)建和實(shí)施精心規(guī)劃的家族治理體系?？梢哉f(shuō)，沒(méi)有家族治理就沒(méi)有家族傳承，傳承需要從治理入手。

如何應(yīng)對(duì)充滿變數(shù)的不確定性挑戰(zhàn)？如何在不確定的世界里找到財(cái)富可持續(xù)發(fā)展的道路？

在我們看來(lái)，賦予財(cái)富以“靈魂”使之成為負(fù)責(zé)任的財(cái)富，恪守企業(yè)家精神并秉持穩(wěn)健財(cái)務(wù)理念，同時(shí)在企業(yè)與家族兩個(gè)層面建立起一種有效治理財(cái)富的實(shí)踐機(jī)制，才是企業(yè)家財(cái)富可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)久之道。

（作者為信托與財(cái)富管理專家，《信托法》起草組成員;編輯：陸玲）