李 程，劉雅欣

(1.天津工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，天津 300387；2.中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 財(cái)經(jīng)研究院，北京 100081)

一、引言

隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和工業(yè)化城市化水平的提高，地方政府面臨著越來越多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)建設(shè)的需求，這就需要大量地方財(cái)政支出的支持，所以地方政府舉債規(guī)模日益增大。

特別是1994年分稅制改革后《預(yù)算法》被推出這一舉措雖然提高了中央政府的統(tǒng)籌調(diào)控能力，但也加重了地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)不對(duì)等問題，所以地方政府主導(dǎo)成立了各類融資平臺(tái)。此外，地方政府的舉債行為很大程度上依賴于土地出讓金和財(cái)政收入，而在“房住不炒”的政策和經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，傳統(tǒng)融資渠道受阻，出于提高政績(jī)和吸引資源的目的，地方政府擔(dān)保發(fā)債、舉借隱性債務(wù)等現(xiàn)象層出不窮，比如城投債、地方融資平臺(tái)借貸、PPP融資等。雖然近兩年國(guó)家對(duì)違規(guī)舉債行為進(jìn)行了嚴(yán)查嚴(yán)控，目前中國(guó)地方政府的債務(wù)除了顯性債務(wù)外，仍存在大量的隱性或有債務(wù)，這造成了很大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，中國(guó)目前的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在大多數(shù)情況下都存在區(qū)域性特征。近年來中國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)家監(jiān)管調(diào)控下有所下降，根據(jù)財(cái)政部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2020年末，地方政府債務(wù)余額25.66萬億元，根據(jù)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平指標(biāo)，即地方政府債務(wù)率(用債務(wù)余額除以綜合財(cái)力)，地方政府債務(wù)率是93.6%，而國(guó)際上通行的標(biāo)準(zhǔn)在100%到120%之間，中國(guó)地方政府的債務(wù)率不算高。雖然中國(guó)政府債務(wù)水平在總體上可控，總債務(wù)率和償債率還沒有超過《馬斯特里赫特條約》中的臨界指標(biāo)，但是地方政府債務(wù)不斷膨脹，個(gè)別地區(qū)已經(jīng)接近警戒線。中國(guó)地方政府債務(wù)償還能力區(qū)域發(fā)展不平衡，部分地區(qū)地方政府隱性債務(wù)規(guī)模較大，未來融資空間受到一定限制。局部地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，特別由于新冠肺炎疫情的暴發(fā)和經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的到來，GDP增速放緩，地方財(cái)政收入減少，政府融資能力下降，更進(jìn)一步加劇了政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此，國(guó)家也在積極采取措施防范和化解。

隨著交通設(shè)施日益便捷和經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，區(qū)域之間、城市之間的聯(lián)系變得日益緊密，在空間層面，各個(gè)區(qū)域的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是相互影響的。由于不同區(qū)域的發(fā)展不平衡，地方政府收支不平衡加劇，各地區(qū)的資金配置效率也存在差異性，各個(gè)地區(qū)的政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度有所不同。在財(cái)政分權(quán)背景和政績(jī)考核的要求下，地方政府也會(huì)產(chǎn)生關(guān)于資源、借貸和稅收等方面的競(jìng)爭(zhēng)，由于企業(yè)和資源在區(qū)域間的流動(dòng)、地方政府財(cái)政和稅收決策的相互影響、市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性以及地區(qū)商業(yè)銀行對(duì)于融資平臺(tái)的借貸，地方政府債務(wù)很可能產(chǎn)生溢出效應(yīng)，對(duì)其他地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。同時(shí)，各地區(qū)政府官員在舉債時(shí)會(huì)模仿和參照鄰近地區(qū)的舉債行為，從而放大地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的空間傳染性。因此，我們就不能只考慮局部地區(qū)地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，還要考慮對(duì)其他區(qū)域的溢出效應(yīng)，對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出進(jìn)行合理測(cè)度和研究顯得尤為重要。

二、文獻(xiàn)綜述

已有的研究對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度、風(fēng)險(xiǎn)溢出做了廣泛而且深入的研究，主要有如下幾個(gè)方面：

對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的描述方面，徐軍偉等(2020)[1]整理了財(cái)政部、審計(jì)署等機(jī)構(gòu)對(duì)于融資平臺(tái)公司定義的不同口徑，分析了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原理；Galli Carlo(2021)[2]在考慮了財(cái)政政策、債務(wù)政策和產(chǎn)出水平后建立了債務(wù)違約模型。

對(duì)于界定政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論方面，學(xué)術(shù)界普遍接受的是Hana(1998)[3]建立的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)矩陣，她從法律責(zé)任和是否確定兩個(gè)維度，將負(fù)債分為顯性直接債務(wù)、顯性或有債務(wù)、隱性直接債務(wù)、隱性或有債務(wù)4類。由于隱性債務(wù)數(shù)據(jù)較難獲得，所以政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的主要難點(diǎn)就在于對(duì)隱性債務(wù)的判斷、分類和估計(jì)。對(duì)此，Ceyhun Elgin等(2013)[4]分析了地方隱性債務(wù)，發(fā)現(xiàn)影子經(jīng)濟(jì)增加了公共債務(wù)和違約風(fēng)險(xiǎn)；Gilbert Christine(2020)[5]研究了地方政府融資平臺(tái)(LGFV)發(fā)行的城投債，發(fā)現(xiàn)其具有隱性政府擔(dān)保效應(yīng)；張平和王楠(2020)[6]測(cè)度了中國(guó)PPP模式下的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)有大量風(fēng)險(xiǎn)外溢和風(fēng)險(xiǎn)集聚的情況存在。

在總債務(wù)的測(cè)算方面，黃春元和毛捷(2015)[7]將地方政府債務(wù)表示為政府債券余額、城投債余額、國(guó)債轉(zhuǎn)貸收入之和。李麗珍和安秀梅(2019)[8]研究了政府隱性債務(wù)的邊界，討論了地方隱性債務(wù)的分類和表現(xiàn)形式，將違法違規(guī)類隱性債務(wù)、政府承擔(dān)的救助義務(wù)、社會(huì)保障剛性兌付缺口、PPP項(xiàng)目的支出責(zé)任等納入隱性債務(wù)的核算。李升(2019)[9]將地方政府債務(wù)的幾大來源(地方債券、城投債、PPP)進(jìn)行了詳細(xì)的解析和對(duì)比。

在政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證方面，很多學(xué)者都曾做出過嘗試和探索。國(guó)內(nèi)目前比較成熟的方法是用KMV模型衡量政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。KMV模型源于美國(guó)，最初被用于估計(jì)企業(yè)違約概率，王學(xué)凱和黃瑞玲(2015)[10]建立KMV和GM(1,1)模型，度量了長(zhǎng)三角地區(qū)的政府債務(wù)違約距離和違約概率；李方方等(2020)[11]利用修正的KMV模型和空間生存模型衡量了政府債務(wù)的可持續(xù)性，分析了省級(jí)債務(wù)的個(gè)體異質(zhì)性和空間關(guān)聯(lián)性。

在政府債務(wù)溢出的原理方面，Stuart Landon等(2007)[12]發(fā)現(xiàn)如果地方政府有隱性或顯性的救助條款或相互依賴的收入，則債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)溢出；Xiaoqian Zhang等(2020)[13]通過研究地方政府融資平臺(tái)，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)會(huì)有追逐隱性擔(dān)保的現(xiàn)象；Johannes Breckenfelder等(2018)[14]研究了歐元區(qū)各區(qū)域間通過銀行借貸途徑的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)；Thomas Davoine等(2020)[15]討論了財(cái)政政策協(xié)調(diào)理論，發(fā)現(xiàn)資本技能互補(bǔ)會(huì)導(dǎo)致財(cái)政大量溢出；章韜和申洋(2020)[16]詳細(xì)剖析了政府財(cái)政稅收的“逐底競(jìng)爭(zhēng)”和它影響產(chǎn)業(yè)聚集的原理；Debuque Gonzales Margarita(2021)[17]以菲律賓各地區(qū)地方政府為例，研究了地方政府支出和轉(zhuǎn)移支付的溢出效應(yīng)，指出資本支出的乘數(shù)效應(yīng)最高，并且貿(mào)易在刺激區(qū)域經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要作用。

在研究溢出效應(yīng)的空間計(jì)量方法方面，Weiping Zhang等(2020)[18]利用GARCH模型衡量風(fēng)險(xiǎn)，建立了空間杜賓模型來測(cè)量空間溢出效應(yīng)；王周偉等(2019)[19]利用分位數(shù)回歸和空間杜賓模型分析了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的空間溢出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)城鎮(zhèn)化率、債務(wù)負(fù)擔(dān)率等因素顯著影響了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出；伏潤(rùn)民等(2017)[20]通過建立時(shí)間和個(gè)體雙固定的空間杜賓模型，實(shí)證分析了信貸層面的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移；黃春元和劉瑞(2020)[21]將全國(guó)分為東部地區(qū)和其他地區(qū)兩個(gè)模塊，運(yùn)用空間面板回歸和GVAR測(cè)度了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出，指出GDP和財(cái)政分權(quán)對(duì)東部有明顯的溢出效應(yīng)；韓峰和陽立高(2020)[22]基于產(chǎn)業(yè)集聚的理論，建立了動(dòng)態(tài)空間面板的空間杜賓模型。

總的來看，已有研究對(duì)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)做了廣泛而深入的探討，但仍然有一些內(nèi)容需要繼續(xù)研究。本文整理并估算了部分省(自治區(qū)、直轄市)政府債務(wù)的總體風(fēng)險(xiǎn)，將核算的口徑拓寬為顯性和隱性債務(wù)總體，有利于更加審慎地評(píng)估政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、地方政府債務(wù)存量大的背景下，對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了衡量，進(jìn)而結(jié)合中國(guó)區(qū)域發(fā)展不平衡的現(xiàn)狀，研究了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在區(qū)域間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，這為規(guī)范政府舉債行為，降低區(qū)域性政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性提供了思路?？赡艿膭?chuàng)新點(diǎn)：第一，以空間經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ)，以企業(yè)、借貸、政府稅收、財(cái)政支出四個(gè)方面為地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出的影響因素，形成核心變量指標(biāo)并進(jìn)行分析，增加了空間杜賓回歸結(jié)果的解釋力度。第二，兼顧了政府顯性和隱性兩種債務(wù)，用KMV計(jì)算總體的違約距離，測(cè)度政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從全國(guó)、東中西部、顯性隱性債務(wù)三個(gè)層面進(jìn)行空間杜賓回歸，判斷風(fēng)險(xiǎn)溢出的異質(zhì)性，更加全面地評(píng)價(jià)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)。

三、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)空間溢出的理論分析

(一)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素分析

空間經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中的局部溢出模型，是以資本創(chuàng)造為基礎(chǔ)的增長(zhǎng)模型，本地的知識(shí)資本溢出可以完全被本地資本創(chuàng)造所利用，而對(duì)外地的溢出效應(yīng)隨著距離的增加而減弱。結(jié)合溢出原理考慮政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在區(qū)域間溢出的不同影響因素，本文參考安虎森(2006)[23]的研究，發(fā)現(xiàn)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出主要影響因素大致可以分為企業(yè)、借貸、政府稅收、財(cái)政支出四個(gè)方面。

1.企業(yè)投資層面

一方面，政府會(huì)通過擴(kuò)大本地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施投資來吸引企業(yè)進(jìn)入和資本流入。由于學(xué)習(xí)效應(yīng)和干中學(xué)的存在，相鄰的區(qū)域之間很容易產(chǎn)生示范和模仿效應(yīng)，地方政府容易受相鄰地區(qū)政策影響，當(dāng)A地政府進(jìn)行固定資產(chǎn)投資時(shí)，相鄰的B地政府也會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大投資，這種行為造成了地方政府債務(wù)增加和風(fēng)險(xiǎn)溢出。特別是根據(jù)地理學(xué)第一定律，距離更近的地區(qū)傾向于產(chǎn)生更強(qiáng)的空間相關(guān)性，所以固定資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出在相鄰的區(qū)域間尤為明顯。

另一方面，區(qū)域間的貿(mào)易也會(huì)形成投資層面的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出。由于集聚力和市場(chǎng)接近效應(yīng)的存在，集中在區(qū)域上的要素流動(dòng)會(huì)促進(jìn)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的進(jìn)一步集聚，產(chǎn)生循環(huán)累積因果效應(yīng)，所以空間經(jīng)濟(jì)中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)塊狀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)集聚。集聚的企業(yè)間會(huì)產(chǎn)生聯(lián)系更加緊密的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，形成互相影響的上下游關(guān)系。如果本地區(qū)政府主導(dǎo)的融資平臺(tái)、政府性企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)存在較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么它很容易影響到本地區(qū)企業(yè)的儲(chǔ)蓄、投資、貿(mào)易水平，進(jìn)而通過互相之間的貿(mào)易流通沿著產(chǎn)業(yè)鏈溢出，影響周圍區(qū)域的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以政府的融資需求產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，很容易對(duì)鄰近地區(qū)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的溢出。

從中國(guó)當(dāng)前情況看，由于固定資產(chǎn)投資可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加財(cái)政收入，降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易也有利于各地區(qū)的商品流通，提高資源配置效率，建立國(guó)內(nèi)統(tǒng)一的市場(chǎng)，政府的財(cái)政收入也會(huì)因此增加，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是某個(gè)地區(qū)對(duì)其他地區(qū)的貿(mào)易，使得另一個(gè)地區(qū)成為消費(fèi)地區(qū)，可能會(huì)加劇財(cái)政負(fù)擔(dān)，推高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，地方政府債務(wù)水平對(duì)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放度有顯著的正向直接效應(yīng)，對(duì)周邊地區(qū)有顯著的空間溢出效應(yīng)(胡才龍和魏建國(guó)，2022)[24]，因此，某個(gè)地區(qū)的政府債務(wù)水平提高，會(huì)促進(jìn)該區(qū)域的對(duì)外貿(mào)易，但是，這會(huì)形成對(duì)金融資源的爭(zhēng)奪，可能導(dǎo)致鄰近地區(qū)企業(yè)外部融資的困難，導(dǎo)致當(dāng)?shù)刎?cái)政收入減少，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加重。對(duì)此提出假說1a。

假說1a：企業(yè)的固定資產(chǎn)投資和對(duì)外貿(mào)易可以降低本地區(qū)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)外貿(mào)易可能會(huì)提高鄰近地區(qū)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2．銀行信貸層面

政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)通過轄區(qū)間的信貸系統(tǒng)進(jìn)行溢出。當(dāng)?shù)胤秸休^多的債務(wù)時(shí)，它很有可能會(huì)發(fā)行城投債，通過地方融資平臺(tái)變相貸款，或進(jìn)行PPP融資。一方面，政府會(huì)通過擔(dān)保形式向商業(yè)銀行或者影子銀行舉借隱性債務(wù)，而商業(yè)銀行或影子銀行出于和政府關(guān)系的考慮一般愿意向政府貸款；另一方面，政府會(huì)向本地區(qū)和相鄰地區(qū)的其他金融機(jī)構(gòu)舉債，金融機(jī)構(gòu)由于考慮到政府可以兜底，也非常愿意對(duì)地方政府貸款。此外，地方政府的借貸行為還可能對(duì)企業(yè)和居民貸款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，影響本地區(qū)和相鄰地區(qū)的借貸水平。這樣地方政府自身的債務(wù)就會(huì)通過金融系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外溢到其他區(qū)域。銀行信貸會(huì)增加政府的負(fù)債，尤其是隱性債務(wù)，政府的預(yù)算軟約束使得債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高，對(duì)此提出假說1b。

假說1b：銀行信貸會(huì)提高本地區(qū)和鄰近地區(qū)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3．稅收競(jìng)爭(zhēng)層面

稅收競(jìng)爭(zhēng)理論最早是由Tiebout在20世紀(jì)50年代提出的，后來經(jīng)過Oates(1972)、Mieszkowski(1986)等的研究，逐步發(fā)展成為現(xiàn)在的理論。早期Tiebout的研究認(rèn)為稅收競(jìng)爭(zhēng)可以提高政府效率和居民福利；而近期的主流觀點(diǎn)認(rèn)為政府是功利主義的，稅收競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致次優(yōu)的低稅收，地方政府會(huì)出于政績(jī)考慮，期望達(dá)成高稅率，但是競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果會(huì)形成低稅率的局面?，F(xiàn)實(shí)中政府一般通過稅收優(yōu)惠政策吸引生產(chǎn)要素和勞動(dòng)力。

相鄰的政府之間更容易產(chǎn)生稅收的競(jìng)爭(zhēng)，根據(jù)稅收競(jìng)爭(zhēng)理論的結(jié)論，在資本可以跨區(qū)域流動(dòng)的條件下，流動(dòng)要素的集聚和相對(duì)稅賦之間呈現(xiàn)負(fù)的相關(guān)性，稅收優(yōu)惠會(huì)引起資本的轉(zhuǎn)移，進(jìn)一步引起區(qū)域資本投資額的增加，資本流入的程度取決于貿(mào)易自由度。當(dāng)貿(mào)易自由度較高時(shí)，本地區(qū)政府降低稅賦，會(huì)吸引周圍地區(qū)的資本流入，但稅收收入減少會(huì)使債務(wù)增加，周圍地區(qū)受其影響也紛紛采取稅收優(yōu)惠政策擴(kuò)大債務(wù)，這樣債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)通過稅收的競(jìng)爭(zhēng)在區(qū)域間產(chǎn)生溢出效應(yīng)。但是稅收本身是能夠增加財(cái)政收入的，這會(huì)降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此提出假說1c。

假說1c：稅收競(jìng)爭(zhēng)會(huì)降低本地區(qū)和臨近地區(qū)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4．財(cái)政支出層面

政府競(jìng)爭(zhēng)的另一方面，體現(xiàn)在財(cái)政支出上，本地區(qū)的財(cái)政支出決策會(huì)受到鄰近地區(qū)財(cái)政的影響。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論，在政績(jī)考核的要求下，地方政府傾向于在預(yù)算約束的條件下滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大化，財(cái)政支出是影響GDP增長(zhǎng)率的重要因素，其原理是財(cái)政可以調(diào)控公共物品的提供和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，也可以促進(jìn)科技的進(jìn)步，從而吸引更多資源流入本地區(qū)。但由于公共物品和技術(shù)都具有外溢性，所以本地區(qū)的財(cái)政支出會(huì)影響到周圍地區(qū)。

目前的理論有正向溢出和負(fù)向溢出兩種，這分別是因?yàn)樨?cái)政互補(bǔ)和財(cái)政替代的存在，即A地區(qū)增加財(cái)政支出時(shí)，周圍的B地區(qū)可能由于相互競(jìng)爭(zhēng)而增加支出，也可能因?yàn)榇畋丬嚩鴾p少財(cái)政支出。政府支出的規(guī)模會(huì)直接影響到政府債務(wù)規(guī)模和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，所以政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)政層面會(huì)同時(shí)存在正向和負(fù)向的溢出，具體溢出的方向要依據(jù)政府的行為進(jìn)行分析。從中國(guó)實(shí)際情況看，在各地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)的背景下，財(cái)政支出具有競(jìng)相增長(zhǎng)的趨勢(shì)，對(duì)此提出假說1d。

假說1d：財(cái)政支出對(duì)本地區(qū)和鄰近地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都有促進(jìn)作用。

綜上所述，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出的影響因素主要有四個(gè)：企業(yè)投資、銀行信貸、稅收競(jìng)爭(zhēng)和財(cái)政支出。

地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出的影響因素作用系統(tǒng)如圖1所示。

圖1 政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出的影響因素

(二)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域間溢出效應(yīng)的差異性

政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的溢出在不同區(qū)域是有差異性的，中國(guó)各個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，東部地區(qū)相對(duì)發(fā)達(dá)，中西部地區(qū)相對(duì)落后。資本創(chuàng)造模型認(rèn)為，繁榮區(qū)域通過更多的資本創(chuàng)造，從而增加資本存量，區(qū)域市場(chǎng)規(guī)模也隨之?dāng)U大；反之，衰退區(qū)域通過損耗更多的資本，使得區(qū)域市場(chǎng)規(guī)模萎縮。資本創(chuàng)造模型強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)不同區(qū)域市場(chǎng)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)區(qū)位的影響，認(rèn)為存在經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)極和塌陷區(qū)。在資本創(chuàng)造模型基礎(chǔ)上發(fā)展出了全域溢出模型和局部溢出模型。溢出模型的資本生產(chǎn)成本同資本的區(qū)位聯(lián)系在一起，一個(gè)區(qū)域的資本存量越大，生產(chǎn)成本越小，生產(chǎn)動(dòng)力也越大，因此本地溢出效應(yīng)表現(xiàn)為一種集聚力。這些模型對(duì)于政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的空間溢出也具有理論指導(dǎo)意義。

政府負(fù)債后是可以通過財(cái)政支出促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，此時(shí)，區(qū)域間的溢出效應(yīng)由本地市場(chǎng)效應(yīng)和價(jià)格指數(shù)效應(yīng)產(chǎn)生的集聚力和以市場(chǎng)擁擠效應(yīng)產(chǎn)生的擴(kuò)散力最終形成了集聚和擴(kuò)散現(xiàn)象(張鵬和丘萍，2012)[25]，政府債務(wù)的溢出效應(yīng)也同樣具有此特征。從本地市場(chǎng)效應(yīng)角度看，政府債務(wù)增加，使得還本付息壓力增大，可能向企業(yè)轉(zhuǎn)嫁稅負(fù)，提高企業(yè)的稅收成本，企業(yè)為了節(jié)約費(fèi)用，在進(jìn)行區(qū)位選擇時(shí)偏好政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小的區(qū)域；從價(jià)格指數(shù)效應(yīng)角度看，政府債務(wù)可能通過貨幣化導(dǎo)致物價(jià)水平上升，消費(fèi)者的生活成本就會(huì)較高；從市場(chǎng)擁擠效應(yīng)角度看，政府債務(wù)導(dǎo)致生產(chǎn)成本提高，競(jìng)爭(zhēng)力小的企業(yè)會(huì)選擇競(jìng)爭(zhēng)者較少的區(qū)域。因此，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同樣在區(qū)域間存在集聚力和分散力，如果集聚力比較強(qiáng)，表現(xiàn)為生產(chǎn)成本較低，市場(chǎng)規(guī)模較大，消費(fèi)者集中，這時(shí)，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的溢出具有循環(huán)累積性，經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)也比較明顯。反之，如果分散力比較強(qiáng)，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向外擴(kuò)散的趨勢(shì)比較明顯，經(jīng)濟(jì)的分異性會(huì)增強(qiáng)。

根據(jù)何雄浪(2021)[26]的研究，資本創(chuàng)造模型(CC模型)忽視了要素流動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)空間分布的影響，而新的資本創(chuàng)造模型則認(rèn)為資本集聚的過程必然伴隨著工業(yè)勞動(dòng)力的流動(dòng)過程。隨著政府債務(wù)的變化，要素也會(huì)隨之流動(dòng)，導(dǎo)致政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的溢出。在相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)，市場(chǎng)發(fā)展水平較高，要素流動(dòng)比較充分，其中的核心區(qū)域經(jīng)濟(jì)集聚力較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)明顯，使得某地區(qū)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加導(dǎo)致鄰近地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也增加，正溢出效應(yīng)比較明顯，各個(gè)區(qū)域的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化具有同步性。而在欠發(fā)達(dá)地區(qū)，市場(chǎng)規(guī)模小，要素流動(dòng)不夠充分，經(jīng)濟(jì)分散力較強(qiáng)，某個(gè)地區(qū)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加會(huì)降低其他地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)變化具有相反性。

從中國(guó)當(dāng)前的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況看，中國(guó)各個(gè)區(qū)域的地方政府負(fù)債具有同群性(鐘騰等，2021)[27]，存在外部學(xué)習(xí)示范機(jī)制和競(jìng)相模仿機(jī)制，而且經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的地區(qū)容易跟隨模仿發(fā)達(dá)地區(qū)的發(fā)債行為，因此從全國(guó)范圍看，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有總體上正向的溢出效果。同時(shí)，地方政府債務(wù)分為顯性債務(wù)和隱性債務(wù)，其中隱性債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)更大，在區(qū)域間容易形成復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)鏈條，帶來更多的不確定性，引發(fā)更強(qiáng)烈的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正向溢出。但分區(qū)域來看，在相對(duì)發(fā)達(dá)的東中部?jī)?nèi)部和西部地區(qū)存在溢出的差異性，相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)的溢出效果和全國(guó)是一致的，在欠發(fā)達(dá)地區(qū)則地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程形成顯著負(fù)向影響(王韌等，2021)[28]，這使得地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)溢出也具有負(fù)向特征，具有此消彼長(zhǎng)的變化趨勢(shì)。從政策角度看，中國(guó)的各項(xiàng)優(yōu)惠政策向欠發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜，促使資源向欠發(fā)達(dá)地區(qū)流動(dòng)，這反而可能造成生產(chǎn)的低效率和要素價(jià)格的扭曲，存在資源錯(cuò)配的問題(陸銘，2019)[29]，使得欠發(fā)達(dá)地區(qū)政府對(duì)資源的爭(zhēng)奪比較嚴(yán)重，某個(gè)地區(qū)政府負(fù)債增加可能會(huì)使周圍地區(qū)政府負(fù)債減少，使得某個(gè)地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高，相鄰地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減少。由此提出第二個(gè)假說。

假說2a：全國(guó)范圍內(nèi)，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在空間上具有正向的溢出效應(yīng)，隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)更大。

假說2b：相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)間的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有正向溢出，相對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)間的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有負(fù)向溢出。

四、政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算

(一)債務(wù)規(guī)模的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)據(jù)的說明

考慮到數(shù)據(jù)的可得性，參考郭敏和宋寒凝(2020)[30]的分類方法，將債務(wù)分為顯性債務(wù)和隱性債務(wù)兩大類。其中顯性債務(wù)主要用地方政府債余額來表示；隱性債務(wù)主要是地方融資平臺(tái)違規(guī)發(fā)債導(dǎo)致的，分融資平臺(tái)發(fā)行的債券、融資平臺(tái)在銀行的借貸、PPP投資三類。隱性債務(wù)大多是政府擔(dān)保發(fā)行的，最終可能會(huì)需要政府償還一部分，考慮到隱性債務(wù)的償還比例，本文統(tǒng)計(jì)了每年的政府債券平均剩余償還年限，以此作為分母進(jìn)行隱性債務(wù)的數(shù)據(jù)處理，來估計(jì)需要償還的債務(wù)規(guī)模。地方政府債務(wù)規(guī)模和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如圖2所示。

圖2 地方政府債務(wù)分類

圖3 顯性債務(wù)和隱性債務(wù)的規(guī)模統(tǒng)計(jì)注：處理后的隱性債務(wù)規(guī)模是未償還的隱性債務(wù)規(guī)模。

在數(shù)據(jù)的選取上，考慮到政府債務(wù)在2014年以后采用新模式進(jìn)入新時(shí)期，與之前有較大區(qū)別，故剔除了海南、西藏以及港澳臺(tái)這幾個(gè)缺失值較多的地區(qū)，選取29個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)2015—2020年6年的各項(xiàng)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，對(duì)缺失值進(jìn)行插值補(bǔ)齊，整理以方便后續(xù)的研究使用。

將上述的四種債務(wù)按照顯性債務(wù)和隱性債務(wù)分類匯總，先將隱性債務(wù)進(jìn)行處理，方法詳見上文，然后把29個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)2015—2020年的數(shù)據(jù)取平均，對(duì)債務(wù)總體進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如圖3所示。

可以看出，29個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)隱性債務(wù)余額較大，且隱性債務(wù)和顯性有同高或者同低的趨勢(shì)，江蘇、浙江、云南、貴州、四川這幾個(gè)地區(qū)屬于總體地方政府債務(wù)較多的區(qū)域。

(二)KMV模型

在評(píng)價(jià)信用風(fēng)險(xiǎn)上，目前較為常見的模型是VaR(風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)、CaR(風(fēng)險(xiǎn)資本值)和KMV模型。前兩種方法很適用于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和分析，而KMV模型經(jīng)常被應(yīng)用于研究地方政府債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)內(nèi)的研究中，韓立巖等(2003)[31]將KMV運(yùn)用在計(jì)算政府債券的風(fēng)險(xiǎn)上，后續(xù)又經(jīng)過了王學(xué)凱和黃瑞玲(2015)[10]、夏詩園(2019)[32]的研究，應(yīng)用已經(jīng)較為成熟，所以本文采用KMV模型來衡量政府債務(wù)的總體風(fēng)險(xiǎn)。

而對(duì)于政府債務(wù)建立KMV模型時(shí)，需要將原來模型中的指標(biāo)進(jìn)行替換：將企業(yè)資產(chǎn)替換為財(cái)政收入，將企業(yè)負(fù)債替換為政府應(yīng)該償還的負(fù)債，將資產(chǎn)波動(dòng)率替換為政府收入波動(dòng)率，將資產(chǎn)增長(zhǎng)率替換為政府財(cái)政收入增長(zhǎng)率。

用Mt表示政府可以支配的財(cái)政收入，Qt表示隨機(jī)變量，P表示違約概率，BT表示政府債務(wù)，N表示正態(tài)分布，當(dāng)可支配財(cái)政收入小于政府債務(wù)，地方政府就會(huì)有違約的風(fēng)險(xiǎn)，可以表示為：

P(MT

(1)

P=P[QT

(2)

令t=0時(shí)的M0=M，用μ表示地方可支配財(cái)政收入的增長(zhǎng)率，σ表示財(cái)政收入的波動(dòng)率，Wt為隨機(jī)變量，可以得到如下公式：

(3)

(4)

Var(lnMt)=σ2t

(5)

從上式中可以推導(dǎo)得出波動(dòng)率和增長(zhǎng)率的表達(dá)式：

(6)

(7)

將上述兩個(gè)指標(biāo)帶入求得最終結(jié)果：

(8)

(9)

(三)基于KMV的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

為了計(jì)算地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)地方政府債余額、地方城投債余額、本地區(qū)城投公司長(zhǎng)期借款、PPP余額這四個(gè)指標(biāo)2015—2020年的數(shù)據(jù)，在Excel里根據(jù)公式進(jìn)行KMV計(jì)算。違約距離(EDF)的結(jié)果如表1所示。

表1 2015—2020年全國(guó)各地方政府債務(wù)違約距離的計(jì)算結(jié)果

由于違約距離與違約概率負(fù)相關(guān)，所以違約距離越大表示違約概率越小，即政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)越小。從表1中可以看出，貴州、云南、青海、東北等地違約距離總體偏小，即在近6年其地方政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)偏高；北京、上海、廣州、江蘇、浙江等地違約距離較大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)較為明顯的區(qū)域集聚特點(diǎn)。將以上數(shù)據(jù)做成折線圖如圖4所示。

圖4 2015—2020年各地違約距離折線圖

從圖4中可以看出，在2015—2018年期間，各地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有普遍降低的趨勢(shì)，但是在2019—2020年，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又有升高的趨勢(shì)。這可能是因?yàn)閲?guó)家在2014年之后對(duì)于債務(wù)的監(jiān)管力度逐漸加強(qiáng)，處罰措施也逐漸嚴(yán)格起來，特別是2017年之后關(guān)注到了隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)控制債務(wù)規(guī)模和抑制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)起到了明顯的作用。但是隨著新冠肺炎疫情的暴發(fā)，各地醫(yī)療衛(wèi)生支出大幅增加，政府對(duì)于企業(yè)和民生的福利性支出也增加，加上疫情背景下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，這些都增加了政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度。由于本文將隱性債務(wù)按照平均償還年限的比例也納入了KMV的計(jì)算中，所以一部分地區(qū)出現(xiàn)了債務(wù)余額大于政府財(cái)政可支配收入的情況，違約距離結(jié)果為負(fù)。

同時(shí)，可以看出地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)很明顯的區(qū)域分布特點(diǎn)，西部地區(qū)普遍風(fēng)險(xiǎn)偏高，東部地區(qū)普遍風(fēng)險(xiǎn)較低，中部的風(fēng)險(xiǎn)介于東西部之間。而且大多數(shù)相鄰的區(qū)域之間的風(fēng)險(xiǎn)水平較為類似，沒有很突兀的斷層現(xiàn)象，也很少出現(xiàn)周圍全是低風(fēng)險(xiǎn)但是本地區(qū)是高風(fēng)險(xiǎn)的情況。區(qū)域間政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)接近且過渡緩和，有較多的風(fēng)險(xiǎn)“高-高”、“低-低”的集聚現(xiàn)象。所以根據(jù)以上分析，可以初步觀察到區(qū)域之間呈現(xiàn)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的特點(diǎn)，故可以進(jìn)行后續(xù)空間面板的計(jì)量分析。

五、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)空間溢出的實(shí)證分析

(一)指標(biāo)的選取和數(shù)據(jù)的說明

對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行空間上的回歸分析，參考王學(xué)凱和黃瑞玲(2015)[10]的思路，將計(jì)算出的違約距離(EDF)作為被解釋變量。

對(duì)于解釋變量，在核心變量的選取上，考慮前面理論部分中描述的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出的四個(gè)影響因素(投資、信貸、稅收和財(cái)政支出)指標(biāo)，并參考王學(xué)凱和黃瑞玲(2015)[10]指標(biāo)的研究，加入對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響較大的外貿(mào)狀況和城鎮(zhèn)化率指標(biāo)，綜合選出6個(gè)核心解釋變量。此外，參考王周偉等(2019)[19]的研究，并且考慮其他與經(jīng)濟(jì)顯著相關(guān)的指標(biāo)，將經(jīng)濟(jì)水平、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、區(qū)域規(guī)模、土地財(cái)政收入這4個(gè)變量作為其他控制變量，減少了遺漏變量的可能性，所有變量符號(hào)及其公式和含義如表2所示。

表2 變量符號(hào)及其公式和含義

表2(續(xù))

對(duì)所選取的變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表3所示。

表3 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

從表3可以看出，地方政府債務(wù)的違約距離平均為8.777，整體并不算高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控，但是標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)其他變量都大，說明各地之間差異明顯。

(二)空間相關(guān)性的檢驗(yàn)

進(jìn)行空間計(jì)量分析，首先要檢驗(yàn)其空間相關(guān)性是否存在。檢驗(yàn)的方法主要是引進(jìn)自變量、因變量、誤差項(xiàng)這三類的空間滯后項(xiàng)，以及這三類滯后項(xiàng)的不同組合。檢驗(yàn)的方法主要分為兩類：第一類是檢驗(yàn)空間滯后項(xiàng)的相關(guān)性，目前主要的方法是Moran’s I檢驗(yàn)和Geary檢驗(yàn)；第二類是檢驗(yàn)空間誤差或者移動(dòng)平均誤差的自相關(guān)，主要應(yīng)用的方法是LM檢驗(yàn)和穩(wěn)健的LM檢驗(yàn)。

表4 莫蘭檢驗(yàn)結(jié)果

表4(續(xù))

從表4中可以看出，2015—2020年各地違約距離的數(shù)據(jù)大多呈現(xiàn)顯著的正的空間相關(guān)性，這說明相鄰區(qū)域的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)據(jù)會(huì)更相似、更集中，他們之間有著明顯相互影響的特點(diǎn)。

進(jìn)一步可以通過局部Moran指數(shù)來繪制LISA散點(diǎn)圖，這個(gè)圖的含義是用來展示不同區(qū)域單位的當(dāng)期觀測(cè)值(y)和它的滯后項(xiàng)(Wy)的關(guān)系，縱軸為空間滯后項(xiàng)，橫軸為觀測(cè)值。由于年份較多，僅展示后4年的圖像，如圖5所示。

圖5 局部莫蘭散點(diǎn)圖

從圖5可以看出，大部分省(自治區(qū)、直轄市)集中在1、3象限，表示債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)正的空間相關(guān)性，即“高-高”“低-低”的分布情況。北京、上海、江蘇、浙江等地近幾年都集中在第一象限，這一象限代表觀測(cè)值高的區(qū)域被高值區(qū)域包圍，而違約距離高表示債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，說明這幾個(gè)地區(qū)的周邊地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)也都偏低；而貴州、青海、云南、新疆等地一直在第三象限，說明不僅本地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)偏高，而且也處在風(fēng)險(xiǎn)較高的區(qū)域內(nèi)。

(三)空間計(jì)量模型的選擇

依次對(duì)所設(shè)定的模型進(jìn)行LM檢驗(yàn)、豪斯曼檢驗(yàn)、LR檢驗(yàn)、Wald檢驗(yàn)、時(shí)間空間固定效應(yīng)的LR檢驗(yàn)，最終確定模型的形式。

1.LM檢驗(yàn)

在對(duì)被解釋變量的空間相關(guān)性進(jìn)行Moran檢驗(yàn)之后，需要將解釋變量引入，然后對(duì)整個(gè)模型的空間殘差相關(guān)性和空間自回歸效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，這需要用到拉格朗日乘數(shù)(LM)檢驗(yàn)。假設(shè)模型的表達(dá)式如下：

(10)

其中，μi表示個(gè)體固定效應(yīng)，ξt表示時(shí)間固定效應(yīng)。

經(jīng)過Burridge(1980)、Bera(1992)、Anselin(1988)等的研究，目前對(duì)于空間面板的LM檢驗(yàn)有：標(biāo)準(zhǔn)的誤差項(xiàng)/滯后項(xiàng)的LM檢驗(yàn)、穩(wěn)健的誤差項(xiàng)/滯后項(xiàng)的LM檢驗(yàn)。根據(jù)以上模型計(jì)算的地理權(quán)重矩陣和經(jīng)濟(jì)權(quán)重矩陣下的LM統(tǒng)計(jì)量的結(jié)果如表5所示。

表5 LM檢驗(yàn)結(jié)果

由表5可以判斷出，各指標(biāo)回歸的空間自回歸效應(yīng)和殘差的空間關(guān)系都十分顯著，所以應(yīng)該初步選取SDM模型進(jìn)行后續(xù)分析。

2.其他檢驗(yàn)

在LM檢驗(yàn)后，對(duì)模型中的固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，然后再檢驗(yàn)固定效應(yīng)中的空間和時(shí)間固定效應(yīng)，具體結(jié)果如表6所示。

表6 其他各種檢驗(yàn)的結(jié)果

從表6中可以看出，檢驗(yàn)結(jié)果均為顯著。由豪斯曼檢驗(yàn)可得，本文應(yīng)該使用固定效應(yīng)模型；由LR和Wald檢驗(yàn)可得，空間杜賓模型不會(huì)退化為空間滯后模型(SAR)或空間誤差模型(SEM)；由時(shí)間空間固定效應(yīng)的LR檢驗(yàn)可得，本文應(yīng)該采用個(gè)體和時(shí)間的雙固定模型。

(四)風(fēng)險(xiǎn)溢出的空間杜賓模型

對(duì)上述變量建立個(gè)體和時(shí)間雙固定的空間杜賓模型如下：

(11)

其中，μi表示個(gè)體固定效應(yīng)，ξt表示時(shí)間固定效應(yīng)。被解釋變量y是一個(gè)n*1階的向量，ρ表示被解釋變量空間滯后的系數(shù)，X表示解釋變量的矩陣，W表示空間權(quán)重矩陣，WX表示所有解釋變量的空間滯后。

1. 全國(guó)的空間杜賓模型

根據(jù)空間杜賓模型，采用Stata軟件對(duì)模型結(jié)果進(jìn)行估計(jì)。結(jié)果如表7所示。

表7 空間杜賓模型結(jié)果

總體而言，從結(jié)果中可以看出，地理權(quán)重矩陣和經(jīng)濟(jì)權(quán)重矩陣下的系數(shù)ρ均顯著為正，這說明地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)顯著的正向溢出效應(yīng)，本地區(qū)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高，會(huì)引起相鄰地區(qū)以及經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)提高，說明地方政府間存在舉債的競(jìng)爭(zhēng)。地方政府出于政績(jī)考核、招商引資的考慮，會(huì)在周圍地區(qū)示范效應(yīng)的作用下相繼增加債務(wù)數(shù)量，提高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)KMV中違約距離的含義，違約距離的數(shù)值越大則地方政府債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)越小，所以變量系數(shù)顯著為正，代表此項(xiàng)指標(biāo)的增加會(huì)增加違約距離，即減小本地和鄰近地區(qū)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生正的溢出效應(yīng)；反之系數(shù)顯著為負(fù)則代表此項(xiàng)指標(biāo)的增大會(huì)增加政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以此為依據(jù)對(duì)6個(gè)核心變量的系數(shù)進(jìn)行分析。

第一，增加本地區(qū)固定資產(chǎn)投資額會(huì)增大政府債務(wù)違約距離，減少違約的風(fēng)險(xiǎn)。資本投入較高意味著本地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較為活躍，這時(shí)地方政府對(duì)于資金的使用也會(huì)更加科學(xué)合理，所以債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。滯后項(xiàng)的系數(shù)也顯著為正，說明本地區(qū)的資本投入能顯著降低鄰近地區(qū)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，對(duì)外貿(mào)易也會(huì)降低政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，而它的滯后項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)，說明本地區(qū)對(duì)外貿(mào)易越大，周圍地區(qū)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。這是由于政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，當(dāng)本地的外貿(mào)很多時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)在本地累積，而是會(huì)通過貿(mào)易鏈溢出到周圍地區(qū)。

第三，當(dāng)本地區(qū)金融貸款增加，本地區(qū)政府債務(wù)和相鄰地區(qū)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都傾向于增大。本地區(qū)可能由于經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，暫時(shí)不會(huì)很顯著體現(xiàn)出高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是周圍地區(qū)在逐底競(jìng)爭(zhēng)的行為下也很容易擴(kuò)大政府融資平臺(tái)借款，債務(wù)就會(huì)溢出到周圍地區(qū)，導(dǎo)致其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。

第四，本地的稅收增加會(huì)引起本地和周圍地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下降，說明地區(qū)之間存在明顯的稅收競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象。當(dāng)一個(gè)地區(qū)采取稅收優(yōu)惠制度時(shí)，它的財(cái)政收入會(huì)減少，入不敷出的可能性就大大增加。而周圍地區(qū)在本地區(qū)的影響下，也會(huì)減稅降費(fèi)來吸引投資，這導(dǎo)致相鄰的地區(qū)間債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。

第五，提高城鎮(zhèn)化水平會(huì)降低政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。城鎮(zhèn)化水平高意味著地區(qū)經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)，所以風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。而它的滯后項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，說明中心地區(qū)如果城鎮(zhèn)化水平高就會(huì)有較高的集聚力，就會(huì)吸引周圍地區(qū)的資源流入，這不利于周圍地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，會(huì)增加周圍地區(qū)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第六，政府剛性支出越多，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，并且也會(huì)顯著提高地理相鄰地區(qū)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政的溢出效應(yīng)主要為正，策略互補(bǔ)效應(yīng)大于策略代替效應(yīng)。并且使用地理矩陣的滯后項(xiàng)系數(shù)比使用經(jīng)濟(jì)矩陣的系數(shù)要顯著，說明在空間上相鄰的地區(qū)之間更容易產(chǎn)生財(cái)政支出的競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)于4個(gè)控制變量，人均GDP的增加對(duì)本地和周圍地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都有顯著的抑制作用；土地財(cái)政收入增加能對(duì)政府的償債能力起到很好的支持作用，所以顯著降低了本地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而GDP增長(zhǎng)率和區(qū)域規(guī)模對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響并不顯著。

2. 杜賓模型的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)

在空間杜賓模型中，總的溢出效應(yīng)可以被分解為直接效應(yīng)和間接效應(yīng)。直接效應(yīng)是指本地區(qū)的解釋變量會(huì)對(duì)本地區(qū)的被解釋變量產(chǎn)生影響；間接效應(yīng)是指本地區(qū)的解釋變量也會(huì)影響到鄰近地區(qū)的被解釋變量。每個(gè)變量所對(duì)應(yīng)的系數(shù)是各地區(qū)直接和間接效應(yīng)的平均值，可以代表普遍的水平，所以間接效應(yīng)也代表著溢出效果的大小，具體結(jié)果如表8所示。

表8 直接效應(yīng)和間接效應(yīng)的結(jié)果

表8(續(xù))

從表8中可以看出，各指標(biāo)系數(shù)的正負(fù)方向和前文分析的一致：前文中變量系數(shù)和直接效應(yīng)的作用效果一致，滯后項(xiàng)系數(shù)和間接效應(yīng)的系數(shù)正負(fù)一致，所以表8可以重點(diǎn)觀察總的效應(yīng)。

結(jié)合前面四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢出影響因素的分析，同時(shí)考慮到本地效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)溢出機(jī)制，可以發(fā)現(xiàn)：第一，企業(yè)層面的固定資產(chǎn)投資和對(duì)外貿(mào)易這兩個(gè)指標(biāo)的增加對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體都是降低的。第二，在借貸層面，金融機(jī)構(gòu)貸款余額所代表的融資平臺(tái)借貸規(guī)模的總系數(shù)顯著為負(fù)，這說明政府的隱性債務(wù)擴(kuò)張雖然一定程度上拉動(dòng)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是并沒有對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)起到積極的作用。第三，在稅收層面，政府增加稅收規(guī)模能顯著降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但區(qū)域的政府之間存在著明顯的稅收競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象。第四，在財(cái)政層面，財(cái)政剛性支雖然會(huì)提高政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是財(cái)政支出導(dǎo)致的城鎮(zhèn)化水平提高卻對(duì)本地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有抑制的效果，并且也確實(shí)起到了吸引資源的效果。

3. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考慮到債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和解釋變量之間的雙向因果問題，為了克服內(nèi)生性，引入了被解釋變量自身的滯后項(xiàng)作為工具變量。建立動(dòng)態(tài)空間杜賓模型，對(duì)結(jié)果的穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表9所示。

表9 動(dòng)態(tài)空間杜賓結(jié)果

表9(續(xù))

動(dòng)態(tài)空間面板模型在基準(zhǔn)模型中加入了被解釋變量的滯后項(xiàng)，根據(jù)表9的結(jié)果可以看出，滯后項(xiàng)系數(shù)顯著為正，表示政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有累積性。核心變量的系數(shù)符號(hào)和前文中的模型基本一致，說明空間杜賓模型較穩(wěn)健，結(jié)果在動(dòng)態(tài)空間上也具有解釋性和合理性。

(五)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究

以上從總體上分析了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)，不同地區(qū)的溢出效應(yīng)是具有異質(zhì)性的，債務(wù)也分為顯性和隱性兩個(gè)方面，因此，應(yīng)該對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢出的結(jié)構(gòu)性特征予以關(guān)注。

1. 東中西部的空間杜賓模型

由于全國(guó)省(自治區(qū)、直轄市)較多，區(qū)域發(fā)展不均衡，在經(jīng)濟(jì)水平、基礎(chǔ)設(shè)施、財(cái)政狀況上差別較大，所以考慮將全國(guó)分為東中西三個(gè)模塊進(jìn)行分析和比較?；貧w結(jié)果如表10所示。

表10 東中西三個(gè)區(qū)域的空間杜賓結(jié)果

表10(續(xù))

從表10看出，東中西部各自的空間杜賓回歸情況與全國(guó)大體相似，所以主要對(duì)異質(zhì)性的結(jié)果進(jìn)行分析，重點(diǎn)分析項(xiàng)在表中加黑標(biāo)注。總體而言，東部地區(qū)和中部地區(qū)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的空間溢出系數(shù)ρ為正，而西部的風(fēng)險(xiǎn)溢出為負(fù)。這說明東部和中部的風(fēng)險(xiǎn)主要呈現(xiàn)“高-高”“低-低”的分布，風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)的趨同性，而西部地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)溢出有著非對(duì)稱性。這體現(xiàn)了在東部和中部地區(qū)內(nèi)部，地區(qū)間主要以經(jīng)濟(jì)合作為主，經(jīng)濟(jì)區(qū)和經(jīng)濟(jì)帶是普遍存在的；而在西部，由于生產(chǎn)資料相對(duì)匱乏，主要以資源的競(jìng)爭(zhēng)為主，當(dāng)本地區(qū)政府資金利用情況較好、資源富集程度較高時(shí)，本地區(qū)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，但是這可能會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到周圍地區(qū)，造成風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向溢出。

對(duì)于核心變量，也有一些情況與全國(guó)不同：第一，固定資產(chǎn)投資在西部地區(qū)的滯后項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，說明西部確實(shí)存在著明顯的資源競(jìng)爭(zhēng)情況。第二，東部地區(qū)對(duì)外貿(mào)易的滯后項(xiàng)顯著為正，說明東部地區(qū)的對(duì)外貿(mào)易不會(huì)引起明顯的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，而會(huì)促進(jìn)周圍地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三，西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)借貸額的滯后項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，說明西部地區(qū)的資源相對(duì)來說較為稀缺，資金的借貸相比東部更為緊張。第四，東部地區(qū)稅收的滯后項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，說明當(dāng)本地政府減稅降費(fèi)時(shí)，會(huì)引起企業(yè)和資本的集聚，東部地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，所以周圍地區(qū)更容易分享到稅收優(yōu)惠的福利。第五，中部地區(qū)的GDP增長(zhǎng)率顯著為負(fù)，說明中部地區(qū)政府對(duì)于政績(jī)的追逐更加明顯，政府在考核激勵(lì)背景下傾向于擴(kuò)大債務(wù)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也提高了。

2. 顯性和隱性債務(wù)的空間杜賓模型

考慮到地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)包括顯性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)這兩者債務(wù)的空間溢出分別加以研究并形成對(duì)比。由于顯性債務(wù)和隱性債務(wù)共同對(duì)應(yīng)一個(gè)財(cái)政收入的指標(biāo)，故不能各自算出違約距離，所以將前文中的被解釋變量替換為顯性和隱性的債務(wù)杠桿率(dr)來表示債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其他自變量不變，其空間杜賓模型回歸結(jié)果如表11所示。

顯性債務(wù)和隱性債務(wù)的ρ都為正，說明兩種債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都有正向溢出效應(yīng)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有共生性。而且隱性債務(wù)產(chǎn)生的溢出效果比顯性債務(wù)大很多。

表11 顯性和隱性債務(wù)空間杜賓結(jié)果

由于被解釋變量直接代表負(fù)債率，所以系數(shù)為正時(shí)代表自變量的增加會(huì)增大風(fēng)險(xiǎn)，與前文的設(shè)定相反。從表11中可以看出，固定資產(chǎn)投資同時(shí)降低了顯性和隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)外貿(mào)易的符號(hào)只在顯性債務(wù)的滯后項(xiàng)上體現(xiàn)為負(fù)，說明風(fēng)險(xiǎn)在貿(mào)易層面對(duì)周圍地區(qū)的轉(zhuǎn)移和溢出主要通過顯性債務(wù)；金融機(jī)構(gòu)貸款余額會(huì)增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但只在隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的滯后項(xiàng)上顯著，這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)通過融資平臺(tái)的溢出是屬于隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出；稅收、城鎮(zhèn)化率、剛性支出的影響和之前大體一致。

六、結(jié)論與政策建議

(一)結(jié)論

政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是近年來國(guó)家和社會(huì)關(guān)注的熱點(diǎn)問題，風(fēng)險(xiǎn)在區(qū)域間的溢出更是其中一個(gè)核心的課題。本文采用2015—2020年地方政府債務(wù)及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，基于政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢出的四個(gè)主要影響因素(企業(yè)投資、銀行信貸、政府稅收、財(cái)政支出)，選擇指標(biāo)后建立KMV模型和空間杜賓模型，對(duì)全國(guó)政府結(jié)構(gòu)性債務(wù)的空間風(fēng)險(xiǎn)溢出的異質(zhì)性效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明理論分析提出的假說都是可以成立的。

就全國(guó)而言，地方政府債務(wù)總體的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)是正向的，負(fù)債行為同群效應(yīng)比較明顯，本地債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高會(huì)引起周圍地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也提高。一般情況下，固定資產(chǎn)投資、對(duì)外貿(mào)易、政府稅收、城鎮(zhèn)化率等指標(biāo)的提高會(huì)降低本地區(qū)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)外貿(mào)易、融資平臺(tái)借貸、政府剛性支出等指標(biāo)的提高會(huì)增加鄰近地區(qū)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生正向的溢出效應(yīng)。

分區(qū)域來看，東部和中部地區(qū)的總體風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)為正，鄰近地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)趨同；西部地區(qū)總體風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)為負(fù)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)此消彼長(zhǎng)。東部地區(qū)間主要以經(jīng)濟(jì)合作與優(yōu)勢(shì)共享為主，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)使得債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同步變化。在中部地區(qū)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高會(huì)增加本地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，說明政府間為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而舉債的現(xiàn)象比較明顯。西部地區(qū)由于資源總量相對(duì)稀缺，政府間以競(jìng)爭(zhēng)為主，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)比較明顯，本地區(qū)固定資產(chǎn)投資的增加會(huì)導(dǎo)致周圍地區(qū)投資減少、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平提高。

對(duì)于結(jié)構(gòu)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，兩種債務(wù)都存在正向的溢出和風(fēng)險(xiǎn)的共生性，隱性債務(wù)的溢出效果更為明顯。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在貿(mào)易層面的溢出主要是通過顯性債務(wù)，而在借貸層面主要是通過融資平臺(tái)的隱性債務(wù)；土地財(cái)政可以支持顯性債務(wù)的償還，但對(duì)其的依賴反而會(huì)催生隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，中國(guó)的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以共生性為主，且呈現(xiàn)較為明顯的區(qū)域異質(zhì)性，顯性債務(wù)和隱性債務(wù)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。在風(fēng)險(xiǎn)的溢出過程中，東部地區(qū)表現(xiàn)出更多的集聚力和經(jīng)濟(jì)一體化；中部地區(qū)目前的相互競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象偏多，一體化不是很明顯；西部地區(qū)有較為明顯的分散力。在風(fēng)險(xiǎn)的分布上，東部和中部地區(qū)主要存在區(qū)域間債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的共生性，這是地方政府競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，但也間接反映了其資源較為豐富，有一定舉債和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的能力；西部地區(qū)主要存在區(qū)域間債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的此消彼長(zhǎng)，說明其資源稟賦較弱，有比較鮮明的風(fēng)險(xiǎn)差異性。

(二)政策建議

當(dāng)前中國(guó)正處于社會(huì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和抗擊疫情的重要時(shí)期，地方政府有大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和民生服務(wù)的需求，財(cái)權(quán)和事權(quán)的不對(duì)稱仍然存在，所以要重視地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，理性地看待政府債務(wù)的兩面性。對(duì)此，提出以下幾點(diǎn)建議。

第一，嚴(yán)格控制政府舉債規(guī)模，防范隱性債務(wù)擴(kuò)張。目前，地方政府需要對(duì)債務(wù)進(jìn)行更加規(guī)范的管控，防止以吸引資源為目的而產(chǎn)生過度借債的現(xiàn)象。特別是要嚴(yán)格防控政府通過融資平臺(tái)舉借隱性債務(wù)或者進(jìn)行違規(guī)PPP投資的現(xiàn)象，遏制隱性債務(wù)增長(zhǎng)。這些債務(wù)雖然看似解決了一時(shí)的融資需求，但是卻帶來了更多的不良債務(wù)，大幅提高了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，改善政府債務(wù)使用效率，優(yōu)化資金使用方向。地方政府需要對(duì)舉借債務(wù)產(chǎn)生的資金進(jìn)行合理投資，資金應(yīng)該多流向能夠促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資和貿(mào)易活動(dòng)的方向。實(shí)證研究表明舉債的行為確實(shí)引進(jìn)了優(yōu)質(zhì)的企業(yè)、資本、勞動(dòng)力，特別是本地區(qū)低稅率和產(chǎn)業(yè)集聚的福利還會(huì)輻射周邊，溢出效應(yīng)會(huì)降低周圍地區(qū)的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生良性循環(huán)。

第三，增強(qiáng)各區(qū)域政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的差別性治理。東部地區(qū)應(yīng)該多約束融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模，防止以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)為背書的債務(wù)膨脹，及時(shí)化解債務(wù)存量。中部地區(qū)應(yīng)該減少地方政府間的資源競(jìng)爭(zhēng)、稅收競(jìng)爭(zhēng)和財(cái)政競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)證表明競(jìng)爭(zhēng)會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)的低效率，即債務(wù)擴(kuò)張并沒有帶來同比例的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)提高，所以政府要多重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)，從本質(zhì)上促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易提高才能真正降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。西部地區(qū)應(yīng)該多關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求，加強(qiáng)對(duì)資源的引導(dǎo)和供給，促進(jìn)貿(mào)易流動(dòng)、加強(qiáng)區(qū)域間經(jīng)濟(jì)合作，推進(jìn)建立經(jīng)濟(jì)共同體和經(jīng)濟(jì)圈，以防出現(xiàn)不良競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象。